Enquanto nós todos SANGRAMOS OS JUROS ALTOS a espera do novo arcabouço fiscal...o que viralizou esta semana foi uma entrevista do Lula falando em F*der os inimigos. Após a PEC da transição fazer mais um furo no já esburacado teto de gastos e precisamos urgentemente de uma nova regra fiscal para poder baixar os juros e salvar nossa economia! O COBERTOR DO BRASIL É MUITO CURTO! Fazer um superávit primário sem cortar gastos e aumentar impostos é tarefa para mágico. Com um clima belicoso então, é mais difícil ainda, afinal um governo em guerra com os poderes não aprova nada fácil. Convenhamos, um clima de guerra não é muito construtivo no cenário atual. O presidente da Câmara, Arthur Lira deixou claro, na minha opinião, o seu lado no campo de batalha: O Copom não pode "ficar longe da meta de inflação e que não pode fazer análise com base em texto que nem foi apresentado, ao se referir ao arcabouço fiscal." Pânico nos mercados hoje ! Hoje o Ibovespa caiu abaixo dos 99 mil pontos, após oito meses negociando acima disso. O dólar, para onde os investidores correm quando o risco aumenta, subiu para perto de R$ 5,30 e os juros futuros também avançam. Mas afinal, o que está acontecendo? O mercado estava otimista para uma possível redução da Selic na reunião de maio. Ontem mesmo a ministra Simone Tebet falou que o arcabouço fiscal poderia levar a uma queda de juros em 45 dias. Acontece que o tal arcabouço fiscal, que seria apresentado esta semana, ficou para depois da visita do Lula e Haddad à China. Além disso Ontem o Copom manteve nossa Selic em 13,75% e nos EUA, o FED aumentou em 0,25 bps os juros. As decisões de juros no Brasil e EUA já eram esperados O que pegou então? O que piorou a situação foi o que foi falado após as decisões, aqui e lá. Ambos os bancos centrais falaram que podem aumentar MAIS a taxa de juros dependendo de como andar a inflação. O mercado esperava que a crise bancária ficasse mais ameno o discurso de altas futuras de juros. Lembre-se da quebra iminente do Credit Suisse que foi salvo com uma aquisição pelo UBS no último fim de semana, após a quebra do Silicon Valley Bank no EUA. MAS NÃO FOI O QUE ACONTECEU. Hoje, o Banco da Inglaterra também elevou sua taxa básica 25 pontos-base, e reafirmou que pode haver mais aperto. Acalme-se, nunca foi fácil Mas estamos cheios de oportunidades e com uma carteira muito sólida A Selic mais alta pega principalmente nas empresas mais alavancadas e tech, como a Magazine Luiza que hoje caía mais de 10%. Muita gente correu para me perguntar o que fazer ! Eu, como uma investidora e profissional com mais de 17 anos no mercado trago uma palavra de tranquilidade para você. SEJA A RAINHA ELIZABETH! Neste dias como hoje, o melhor – e mais difícil - é NÃO FAZER NADA. Isso mesmo, espere a poeira baixa, desligue o Home Broker... A bolsa brasileira sempre foi muito volátil e também já deixou muita gente rica (mas deixou outros pobres, os que não souberam diversificar e alocar corretamente entre diferentes classes de risco). A carteira indicada All In One, tem esse nome pois ESTÁ DIVERSIFICADA EM TODOS OS MERCADOS, NÃO APENAS EM AÇÕES A CARTEIRA ALL IN ONE está exposta em TODOS os riscos de ativos, com preponderância pelos menos arriscados: Renda fixa, dólar, ouro, boas pagadoras de dividendos e empresas sem dividas. Ao mesmo tempo, temos cerca de 20% em small caps e microcaps, que são empresas pequenas que podem dobrar de valor, ou mais. Mas as nossas ações recomendadas tem uma característica essencial para o momento NÃO ESTÃO ALAVANCADAS, NÃO TEM DÍVIDAS EXCESSIVAS Isso para mim é chave e o meu maior conselho. Fuja da alavancagem no cenário atual ! Temos muitas muitas oportunidades excelentes de procurar retornos exponencial sem correr risco de alavancagem excessiva nas ações que investimos, pegando ótimas empresas que tem mais caixa do que dívidas e até ganham receitas financeiras maiores com a Selic alta ! É para isso que serve a e minha orientação e recomendações após tantos estudos que faço para vocês. Vamos atravessar as turbulências com bastante confiança e aproveitar as oportunidades que surgem das crises. E POR ULTIMO, VOU INSISTIR NOVAMENTE: DIVERSIFIQUE, DIVERSIFIQUE, DIVERSIFIQUE ABRAÇOS CRISTIANE FENSTERSEIFER, CNPI, CGA E CONSULTORA CVM 23/03/2023 WWW.INVESTE10.COM.BR CLIQUE AQUI PARA CADASTRO NA NEWSLETTER GRATUITA CLIQUE AQUI PARA LER DISCLAIMER

Este fundo é com certeza um dos mais recomendados por analistas de investimentos e isso por si só é um motivo para recomendação de compra, mas nesse caso, o consenso está correto. Hoje, eu me junto a este time de analistas que o recomendam. A combinação de preço da cota baixo após quedas aumentando o retorno dos títulos investidos e pagamento de dividendos subindo, com potencial de ganho maior que a Selic me conquistou. Por isso, ele é o meu primeiro fundo imobiliário divulgado para compor a carteira de fundos imobiliários Investe10. Ao longo das próximas publicações, vou divulgar um fundo imobiliário por semana , ate completar a carteira de FIIs indicada, que vai compor nosso portfolio diversificado, com foco em ampliar a renda recebida mensalmente. Afinal, quem é o queridinho? O fundo de investimento imobiliário em questão é o RBR High Grade. Negociado com o código RBRR11 e voltado a investidores em geral, seu objetivo é gerar aos cotistas rendimentos e ganhos de capital na aquisição de Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRI) e outros ativos líquidos ligados ao mercado imobiliário. CRI (Certificado de Recebíveis Imobiliários) é um título de renda fixa cujo detentor recebe juros sobre o valor investido, além da devolução deste após o prazo estabelecido. As empresas emitem estes títulos por sua vez para financiarem projetos imobiliários como construir um galpão logístico ou um prédio de escritórios, por exemplo. Ou seja, o RBRR11 é basicamente um veículo de obtenção de renda para os cotistas por meio da compra de CRIs. A taxa de administração do fundo é baixa, em apenas 0,2% a.a. sobre o patrimônio líquido. A taxa de gestão é de 0,8%, uma vez que ele tem gestão ativa na procura de oportunidades de mercado. Além disso o fundo cobra 20% de taxa de performance sobre a rentabilidade que exceder a taxa DI. Aos que tem preconceito com taxa de performance, na minha opinião isso é uma bobagem, de forma que considero adequada a cobrança de taxas dele. Eu prefiro pagar uma baixíssima taxa de administração e uma taxa de performance que alinhe os interesses do gestor ao meu objetivo, que no caso é o de superar o CDI. O fundo é administrado pelo BTG e gerido pela RBR Gestão de Recursos. Que tipo de fundo imobiliário é o RBR O RBR High Grade é um fundo imobiliário do segmento títulos e valores mobiliários, ou seja, que basicamente investe em recebíveis. Do seu patrimônio atual, 94% está em CRIs - Certificados de Recebíveis Imobiliários. Com relação a taxas recebidas destes CRIs que compões o patrimônio do fundo, 62% da rentabilidade acompanha o IPCA, 20% o CDI, 12% o IGPM, como mostro abaixo. Note que o fundo tem grande diversificação em 42 CRIs, com um prazo médio que um investidor leva para recuperar um investimento realizado destes de 4,2 anos (é o que se chama de duration). Com relação a estratégia do fundo, ele tem 89% dos ativos em CRI High grade, ou seja, de melhor avaliação de risco, principalmente comprando CRIs que eles mesmo originaram e estruturaram. Os investimentos nestes títulos ocorrem fora do mercado, e são títulos que os investidores pessoa física não teriam acesso diretamente. Nas pizzas abaixo vemos que 84% dos CRIs que compõe o patrimônio do fundo são do tipo Ancoragem RBR (primeira pizza), ou seja, o fundo adquiriu tais CRIs de operações que foram originadas, estruturadas pela própria gestora, a RBR e/ou investidas em mais de 50% da emissão. Importante destacar que a quando a RBR estrutura as operações, 100% da taxa de estruturação é destinada pra o fundo. Os devedores destes títulos são em geral empresas pois 83% dos CRIs tem risco corporativo Na distribuição por tipo de imóvel 43% dos CRIs detidos pelo fundo são de lajes corporativas (prédios comerciais), 28% de galpões logísticos e 25% de prédios residenciais. Sobre as garantias, 85% são do estado de São Paulo e 48% localizadas em regiões prime de São Paulo como Faria Lima, Pinheiros e Jardins. Para tornar mais facil seu entendimento, aqui estão dois dos principais CRIs que compõe o fundo – mas lembre que são mais de 40 CRIs e nenhum tem mais de 10% do patrimônio do fundo, para pulverizar o risco de inadimplência. Caso você deseje ver todos os ativos do fundo, clique aqui. Fundos imobiliários variam! A maior parte dos fundos imobiliários sofreu com a alta de juros no Brasil, como você pode ver o IFIX, o índice que mede o retorno dos fundos imobiliários, que cai 7,5% desde o pico no final de 2022. O RBRR11, por ser um fundo que investe em recebíveis imobiliários, sofreu especialmente com o aumento do risco de inadimplência, também ocasionado pela alta taxa de juros e potencializado com eventos como erros no balanço das Americanas (AMER3). Tais eventos fez investidores fugirem de investimentos com risco de inadimplência e acabou ampliando a queda no RBR. Com isso, o Fundo RBR11 cai mais que o IFIX, 15,6% em aproximadamente um ano, fazendo com que hoje o valor da sua cota seja menor que o valor do seu Patrimônio liquido por cota, negociando em um PVPA (preço/ valor patrimonial) de 0,9 vezes. Apensar da queda no preço das cotas em um ano, os rendimentos tem aumentado, após caírem com deflação nos meses finais de 2022 quando ocorreu a isenção de tributos sobre os combustíveis – como vimos 62% dos CRIs do fundo tem rendimento ligado ao IPCA Com a queda no preço da cota e a elevação recente nos pagamentos de dividendos, o dividend yield (Dividendo distribuído/valor da cota em uma determinada data), ou o retorno em dividendo por cota do ultimo pagamento to foi de 1,12% que é R$0,95 pagos dividido pelo preço da cota hoje em 22/3/2023, de R$84,3 O retorno em dividendos aumentou com o fenômeno de alta de dividendos pagos e queda do preço da cota e nos últimos 12 meses totalizou 14%. Se anualizarmos o último dividendo pago, temos um retorno de 13,5%, liquido de IR, o que se compara a um retorno liquido de 10,3% do Tesouro Selic prefixado para 2026. Repare que a deflação – artificial – no Brasil causada pela isenção de tributos ao combustível fez com que o retorno em dividendos do fundo ficasse menor que o CDI de agosto a novembro. A isenção de tributos nos preços dos combustíveis já foi parcialmente revertida, e com isso em fevereiro o rendimento do fundo foi de enormes CRI+4,5% Com a volta da cobrança dos tributos federais em março, teremos novamente um repique no IPCA que deve ampliar os dividendos do fundo, uma vez que 60% Lembrando que o RBRR11 deve distribuir aos cotistas, no mínimo, 95% dos resultados auferidos, apurados segundo o regime de caixa. Quando se considera a recuperação no pagamento de proventos, junto com a queda na cota, temos uma taxa anualizada de 14%, como mostra o gráfico abaixo. Risco de inadimplência O maior risco deste tipo de fundo de recebíveis é a inadimplência, que pode ser mitigada por: 1. Análise de crédito feita pelo gestor 2. Garantias 3. Diversificação/pulverização dos títulos que o fundo tem em seu patrimônio. Sobre a qualidade do crédito a RBR ela usa uma metodologia própria e informa que mais de 80% dos CRIs são avaliados como de alta qualidade/ alta nota de crédito. Sobre as garantias, a RBR informa em seus relatórios que é extremamente criteriosa na avaliação das garantias imobiliárias das transações, faz visita aos ativos, diligencias técnicas, jurídicas e ambientais e tem equipe especializada. Sobre as garantias, 85% dos imóveis que servem como garantia dos CRIs são do estado de São Paulo e 48% são localizados em regiões prime de São Paulo como Faria Lima, Pinheiros e Jardins. Ainda assim, não há como garantir que não ocorram devedores inadimplentes que afetem o pagamento de dividendos pelo fundo. Os fundos imobiliários não contam com garantia do Administrador ou do Fundo Garantidor de Crédito (FGC). Sobre a diversificação, acredito que o fundo seja bem diversificado com mais de 42 CRIs e nenhum com mais de 10% do patrimônio do fundo. Liquidez é ótimo e risco de mercado é o preço disso Uma das vantagens de investir no fundo é poder vender as cotas do fundo e resgatar seu dinheiro a qualquer dia, pois estes fundos são negociados em bolsa. O RBRR11 tem um volume negociado de R$65 milhões por mês, e suas cotas podem sofrer desvalorização, tal como ocorre com as ações, reflexo da oferta e demanda por compra de suas cotas na bolsa. Outro risco está em alguma mudança na reforma tributária em discussão que possa tributar os dividendos. Uma das grandes vantagens de se investir em fundos imobiliários é que os dividendos são isentos de imposto de renda para pessoas fiscais, o que eventualmente pode mudar numa reforma tributária. Importante destacar que apenas os dividendos recebidos são isentos, o ganho de capital na venda de cotas não e sobre este incide 15% de imposto de renda. Porque vale a pena investir no RRBR11? Ao comprar RBRR11 você vai estar comprando indiretamente CRIs com taxas muito boas e com uma diversificação bem maior do que conseguiria comprando um por um diretamente no mercado, com poucos recursos financeiros. Como o fundo é pulverizado em vários CRIs estará mitigando o risco de crédito destes veículos individualmente. Veja abaixo que nenhum CRI tem mais de 10% de participação no fundo e ele é bem pulverizado. O RBRR11 está pagando um dividend yield anualizado de cerca de 14% (superior ao rendimento líquido obtido no Tesouro). Uma das grandes vantagens na minha opinião é a liquidez. Você eventualmente pode conseguir títulos privados com boas taxas, mas além da dificuldade de diversificar com menos dinheiro, você provavelmente terá de esperar até o vencimento do título, a não ser que venda com grande deságio. No fundo imobiliario, você tem liquidez diária para vender suas cotas (ainda que a cota pode estar negociando abaixo do preço de compra momento da venda) e o RBR conta com um volume negociado em bolsa alto, de mais de R$60 milhões por mês. ! Compre CRIs com desconto ! Considerando o preço da cota atual e os títulos dentro do fundo, estamos falando que a carteira de CRI do fundo com rendimentos ligados a inflação está rendendo o equivalente a IPCA+9,3% , já descontada a taxa de administração do fundo. Com relação aos CRIs que rendem CDI mais uma taxa, estamos falando no equivalente a CI+2,68% , já descontada a taxa de administração do fundo. Esta tabela serve de referência para o cotista balizar sua expectativa de resultado para a carteira de CRIs com a compra de cotas do fundo a um determinado preço. A tabela indica a rentabilidade equivalente, no cenário hipotético em que o investidor adquire a carteira de CRIs do fundo, com o mesmo ágio/deságio observado na cota a mercado, e carrega todos os papéis adquiridos até o vencimento de cada um deles. Tem mais - > A gestão ativa captura oportunidades do momento Segundo o último relatório de gestão do fundo, o entendimento é que o atual cenário desafiador de mercado, com alta Selic e baixa liquidez disponível, abre ótimas possibilidades de comprar ativos com taxas mais atrativas, o que eles fazem por meio de uma gestão ativa do portfólio. No mês de fev/23 a recuperação judicial das Americanas causou grande impacto no mercado de crédito com aumento do spreads exigidos. Spread é a diferença da taxa cobrada de uma operação e a referência, por exemplo em um título público semelhante. Veja no gráfico abaixo, na linha verde, o que a crise Americanas (AMER3) fez com o spread exigido dos títulos de renda fixa no dia do estouro da notícia. CONCLUSÃO: COMPRAR RBRR11 em até 2% do patrimônio líquido, com o objetivo de buscar a obtenção de renda mensal superior à de títulos públicos, ótima liquidez e gestão ativa. Ao longo das próximas semanas a carteira de fundos imobiliários vai crescer, este é só o primeiro ! Abraços Cristiane Fensterseifer, CNPI , CGA, consultora CVM 22/3/2023

Diante do stress de mercado, ações do setor de energia elétrica são considerados por muitos analistas como opções com menor risco. São ativos mais defensivos por suas características de bem essencial – ninguém pode deixar de usar a luz em casa – e por serem regulados e terem repasse pelo menos de parte da inflação nas tarifas. As distribuidoras de energia são uma atividade com equilíbrio econômico-financeiros definida pela reguladora Aneel, que tem um histórico longo e confiável no Brasil nestes ajustes. Barata, defensiva e com um evento possível de valorização. Conheça mais sobre empresa escolhida: A Coelce é uma small cap com valor de mercado de apenas R$ 4 bilhões e por isso passa longe dos holofotes dos grandes fundos de investimentos, um dos motivos para ela negociar com grande desconto de múltiplos para as pares. A empresa fornece energia elétrica aos 184 municípios do estado do Ceará para mais de 4 milhões de unidades. Qual é o evento que pode destravar valor? A Coelce está a venda! O evento portanto fica por conta de uma possível VENDA PARA OUTRA EMPRESA e uma possível uma oferta para fechamento de capital subsequente, que pode destravar valor mais rapidamente. Veja por exemplo o que ocorreu com o recém fechamento de capital da Energias do Brasil, cm alta de mais de 20% das ações. A Coelce é controlada pela Enel Brasil, que detém 74% das ações e faz parte de um grupo italiano que também tem investimentos em diversos países como Rússia, Chile, Colômbia, Argentina e Peru. No plano estratégico para 2023-25 a Enel no intuito de reduzir seu endividamento anunciou a venda de bilhões em ativos, saindo da Argentina e do Peru...e a Coelce também foi colocada à venda. A Enel inclusive recentemente concluiu a venda da distribuidora de Goiás A controladora pretende aumentar em 6% os investimentos, para 210 bilhões de euros, com foco em descarbonização e geração de energia limpa, o que não é o foco da Coelce, que é uma distribuidora e não uma geradora. Tentativas frustradas de fechar o capital tinham múltiplos maiores que os atuais A controladora já tentou fechar o capital da Enel Distribuição Ceará (COCE5) sem sucesso em 2014. Não faz muito sentido manter a Coelce listada com uma liquidez tão baixa e os preços atuais bastante descontados pela crise poderiam facilitar sua venda. Como mostro no gráfico abaixo, a cotação da empresa também sofreu a crise, apesar de menos que outras companhias mais voláteis. Na época da tentativa de fechamento de capital o múltiplo que poderia ser pago era superior a 2 vezes o valor da firma sobre a base de ativos regulatórios (EV/RAB), hoje a Coelce negocia a menos de 1 vez. Quem pode comprar a Coelce No caso da venda para outra empresa, a Equatorial que tem longa historia em compras de empresas na região poderia ser uma das interessadas. Além dela a gigante CPFL e eventualmente a Energisa e Neoenergia. O negócio de distribuição ganha mais conforme a escala e por isso a consolidação e compras entre elas faz muito sentido. Segundo fontes, players estratégicos estão mais interessados que fundos, o aumenta as chances de uma OPA (oferta pública de aquisição) para deslistar a empresa. Se o fechamento não acontecer, a empresa é barata em múltiplos Olhando para os múltiplos de empresas comparáveis listadas em Bolsa a Coelce parece muito descontada. A média do setor é de 1,8 vezes EV/RAB enquanto a Coelce está negociada a 1,1 vezes EV/RAB. Se trouxéssemos o múltiplo para a média setorial, teríamos, portanto, um potencial de 55% de valorização nas suas ações Ótimos dividendos trazem retorno apesar de eventos O pagamento de dividendos garante um carrego mais fácil das ações na carteira. A Coelce (COCE5) possui resultados sólidos e tem potencial de pagar 5% de dividend yield anual segundo minhas estimativas, em linha com o retorno em dividendos de 5% nos últimos 12 meses. Múltiplos baixos frente aos pares A Coelce negocia atualmente a um P/L de apenas 5 vezes nos últimos 12 meses e tem um histórico consistente de crescimento de lucro como você pode ver abaixo. Além da Coelce ser uma concessão eficiente e com números sólidos, tem direito ao benefício fiscal da Sudene, o que amplia os seus lucros. O endividamento de 2,7 vezes dívida líquida/Ebitda da empresa está dentro dos covenants (clausulas limites com os credores) e não há problema com relação a isso. Conclusão: Recomendo COMPRA DE COELCE COM UPSIDE ESTIMADO DE 55% E PREÇO ALVO DE R$67 por ação O percentual a ser alocado é de até 2% do Patrimônio total do cliente e de 7% na carteira de ações. A tese de Coelce (COCE5) se resume em 4 pilares: 1. Múltiplos baixos 2. Retorno de 5% em dividendos 3. Chance de fechamento de capital com prêmio oferecido 4. Setor regulado e resiliente a crises, com repasse de inflação Riscos: Os principais riscos da tese estão ligados a economia, com a área de atuação da empresa, Nordeste sofrendo crise econômica, a inadimplência piorou e em alguns momentos como na pandemia a empresa ficou proibida de cortar a energia para o consumidor. Importante ressaltar que a maior parte das unidades consumidoras da Coelce é de baixa renda. Além disso, temos os riscos clássicos de mercado de capitais, como a volatilidade das ações e o risco de liquidez. Clique aqui para ver como fica a carteira All in One Clique aqui para ver como fica a carteira Small Caps Clique aqui para ver como fica a carteira Dividendos Abraços, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA, consultora CVM 15/3/2023 Leia clicando aqui o Disclaimer

A Inter &Co listada na Nasdaq nos Estados Unidos com o código INTR, e que controla o Banco Inter (INBR32 na B3) divulgou bons resultados ontem a noite. O lucro líquido ajustado pelo IPCA foi de R$ 29 milhões no 4T22, boa parte devido ao imposto de renda positivo, que ajudou o banco a reverter o prejuízo de R$56 milhões no 4T21. O lucro do 4T22 também foi maior que o lucro ajustado pelo IPCA de R$ 23 milhões no 3T22. O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) foi de 1,6% e ainda é muito baixo e distante da meta traçada de 30% em cerca de 5 anos, mas mostra um caminho nesse sentido após alguns trimestres no prejuízo. Seu CEO disse que o banco trabalha minuciosamente para otimizar nossos modelos de crédito, minimizar o risco e otimizar o consumo de capital A receita total cresceu fortemente em 2022, em 90%, para R$ 6 bilhões com grande expansão da receita de serviços vendidos pelo super app do banco. + Serviços = Maior qualidade de resultado A maior receita de serviços é uma boa notícia, mitigando o risco de receitas de concessão crédito. Lembrando que no SuperApp o Inter trabalha para expandir os segmentos de investimentos, seguros e marketplace, com a Inter Invest, Inter Seguros e Inter Shop. A receita média bruta mensal por cliente ativo (ARPAC) cresceu para R$ 47, uma expansão anual de 4,4% e a receita de serviços cresceu 87%, para R$ 1,2 bilhão. O número de clientes ativos subiu 8%, para 13 milhões no trimestre. No total são 25 milhões de contas abertas no Inter. O banco teve recorde de abertura de novas contas em 2022, com 8 milhões de novos clientes. O crédito também cresceu fortemente. Carteira de crédito com forte crescimento anual A carteira de crédito totalizou R$ 24,5 bilhões, 40% maior que em 2021. O destaque é o crescimento de crédito de menor duration, ou seja, prazos mais curtos, como destacado no gráfico abaixo. O índice de Basileia, que mede a proporção de capital próprio em relação ao que o banco empresa, ou seja, a capitalização dos bancos, caiu para 24%, de 44% em 2021, mas está bem acima do mínimo exigido pelo Banco Central, de 11%. Ponto de atenção é a inadimplência O ponto de atenção é o já esperado aumento da taxa de inadimplência em 40bps para 4,4% enquanto as despesas com provisões ficaram estáveis. A taxa de cobertura, ou seja, a provisão para perda esperada dividido sobre o saldo vencido maior que 90 dias é de 132%. O custo de funding, ou seja, o custo do dinheiro que o Inter concede em crédito é de 8,1% ante um retorno de 13,7% nos empréstimos, e ocorreu uma melhora na diferença entre eles. A melhora no spread do gráfico acima ocorreu em virtude da queda no custo de funding, que é de menos de 60% do CDI pelo crescimento dos depósitos a vista e do número de clientes - veja no gráfico abaixo. O banco continua a melhorar sua rentabilidade enquanto mantém um forte crescimento, mas Este ponto do resultado levanta dúvida: O que o mercado não gostou no resultado ? As ações caíam 5% hoje a tarde após a divulgação A receita média por cliente ativo liquido (ARPAC) de R$31 (barra laranja no primeiro gráfico) está praticamente igual ao custo de aquisição do cliente (CAC) de R$ 31 no segundo gráfico. Isso porque a receita por cliente caiu fortemente -19,8% a/a, passando de R$35 no 4T21 para R$31 no 4T22 e isso traz preocupação. Dessa forma, embora o custo de aquisição de clientes (com marketing, por exemplo) seja baixo, a receita gerada por cliente tem que melhorar para que o Inter atinja seu objetivo de ROE de 30% em 5 anos Isso tende a acontecer, pois os clientes vão consumindo mais serviços com o passar do tempo, como mostra o gráfico abaixo, mas o investidor e o mercado devem ficar atentos a isso para uma melhor performance das ações. Para ver minha recomendação para as ações do Inter, clique na tese de investimento nos links relacionados abaixo, se você não é assinante, ASSINE AQUI A CARTEIRA ALL IN ONE para ter acesso as recomendações de ações, CLICANDO AQUI Abraços Cristiane Fensterseifer 14/3/2023 Clique aqui para ler o Disclaimer

Atualização da crise no banco SVB dos EUA Tesouro dos EUA disse que há outras instituições com problemas semelhantes ao Silicon Valley Bank, MAS... O Fed disponibilizará financiamento adicional para instituições depositárias elegíveis e se mostra pronto e disposto a usar toda a sua gama de ferramentas para apoiar famílias e empresas e EVITAR CRISE SISTEMICA A QUALQUER CUSTO O Fed criou as pressas um Programa de Financiamento Bancário a Prazo, de US$ 25 bilhões, para proteger instituições afetadas pela quebra do SVB. Os depositantes do Silicone Valley Bank (SVB) já terão acesso a TODO o seu dinheiro depositado lá HOJE. O SVB era o 16º maior banco dos EUA e é a maior instituição financeira a quebrar nos EUA desde a crise das hipotecas americanas (subprime) em 2008. Outro banco fechado - o Signature Bank (DE CRIPTOMOEDAS) foi fechado por reguladores em NY, e todos os depositantes serão integralizados também. O governo do Reino Unido também diz que está estudando uma linha de emergência para socorrer o caixa de empresas de tecnologia afetadas e reiterou que não há risco sistêmico para o sistema financeiro britânico. E COMO TUDO NA VIDA TEM UM LADO BOM O banco Goldman Sachs hoje já diz que: À luz do estresse no sistema bancário, não esperam mais aumento de juros nos EUA em 22 de março e agora espera uma taxa terminal de 5,25-5,5% por lá. A tendência é que essa crise limite a alta de juros nos EUA e isso pode ser bom para algumas ações, principalmente de países emergentes. Os rendimentos dos yields já despencaram na sequência dos anúncios do fim de semana, com os investidores reduzindo suas apostas de aumento das taxas de juros pelo FOMC (Comitê de Política Monetároia do FED) após o colapso do Silicon Valley Bank. Minha opinião sobre o Brasil Nossos bancos grandes tem convivido a anos com um país de altos juros e alta inadimplência e não estão com as mesmas condições de riscos alavancagem destes gringos. Aqui, eles podem sofrer alguns dias na bolsa pelas notícias mas no caso dos bancos indicados por mim não vejo risco de contágio ou quebra ou algo semelhante ao SVB em suas operações. Acho que se as taxas de juros dos EUA pararem de subir pode inclusive ser marginalmente positivo por aqui e tudo isso aumenta a narrativa de necessidade queda nos juros CLIQUE E ASSINE A CARTEIRA RECOMENDADA ALL IN ONE MINHAS AÇÕES PREFERIDAS E DE MAIOR POTENCIAL ANÁLISE DE INVESTIMENTO INDEPENDENTE E SEM CONFLITOS MONTE A MELHOR CARTEIRA DE INVESTIMENTOS PARA VOCÊ! Nem tudo são flores ! Os bancos americanos têm cerca de US$ 620 bilhões em perdas não realizadas. Este valor é cerca 28% do patrimônio total de US$ 2 trilhões dos bancos , somando gigantes como JPM ou Citi, que tem menos perdas desse tipo na proporção é muito menor, como você pode ver no gráfico abaixo. Para os bancos menores, a proporção de perdas não realizadas chega próxima a 50% em alguns casos e sua situação é mais complexa. RISCO MORAL EM ALTA? Toda essa histórica lembrou da crise do subprime em 2008 quando o governo dos EUA salvou bancos, a custa (sempre) do dinheiro do contribuinte, que é no fim das contas o dinheiro do governo. Isso gerou o chamado risco moral. Dessa vez o governo não planeja resgate do SVB segundo a secretária do Tesouro americano, Janet Yellen. Segundo ela, vão ajudar os depositantes, mas enfatizou que a situação é bem diferente da crise financeira de 2008 e que "Não vamos fazer isso de novo" POR FIM.. ESSA HISTÓRIA AINDA NÃO ACABOU... O Fed convocou uma reunião extraordinária HOJE às 11h30 de Washington (12h30 de Brasília). Mantenho vocês informados! Abraços Cristiane Fensterseifer 13/03/2023 CNPI CGA CONSULTORA CVM Leia o disclaimer clicando aqui

A 3R me pareceu otimista com a compra de Potiguar na sua teleconferência de resultados, que acabou de acontecer. A empresa disse que não recebeu nada formal da Petrobras (PETR4) com relação à uma eventual suspensão do contrato de compra de Potiguar e segue o processo para conclusão o quanto antes. O entendimento deles é que estão muito avançados para a conclusão da transação (na fase finalíssima para usar as palavras dos executivos). A 3R já obteve chancelas e aprovações relevantes, como é o caso das transferências de concessões, da aprovação do CADE e de outros órgãos. A transferência está agora na fase de aprovação ambiental e o processo no Ibama segue andando normalmente e até o momento. A 3R não sente nenhuma paralisação no andamento e todos processos de licença continuam caminhando de maneira normal. Desde que a Petrobras (PETR4) recebeu o oficio do Ministério das Minas e Energia (MME) e comunicou ao mercado sobre o pedido do ministério de suspender as vendas da Petrobras, a 3R inclusive afirmou que houve avanço em algumas frentes e condições precedentes para a conclusão da compra de Potiguar. A visão da 3R, por tudo isso, é que estão bem próximos do cumprimento de todas condições precedentes para conclusão do negócio. Por ter um contrato que endereça o fechamento da operação sem uma opção de saída unilateral da Petrobras, a 3R não imagina que o contrato possa ser cancelado. E a 3R também não tem, até o momento, qualquer evidência no momento de que a Petrobras não cumpra o contrato. Em termos de contratação de equipes e subcontratados estão já próximos de 100% para iniciar operação de Potiguar em breve. A refinaria que vem junto com a aquisição de Potiguar é um problema para o fechamento da operação diante dos planos atuais do governo para este segmento? A 3R reforçou no call que tem um contrato em vigor com o perímetro da transação bem específico de compra de Potiguar. Qualquer mudança teria um impacto muito grande regulatório, nas licenças, nas chancelas dos órgãos anuentes, grande parte já emitidas em nome da 3R. A 3R já enviou todas documentações e respondeu a todos questionamentos de forma célere de forma que acreditam que estão próximos de cumprir todas as obrigações para conclusão do negócio. Quer saber minha recomendação para as ações da 3R? Assine a carteira All In One para conhecer as ações de maior potencial Abraços Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora CVM 09/03/2023 Leia aqui o Disclaimer

Minha opinião sobre o resultado do 4T22 da 3R (RRRP3) é que ele foi mais fraco, impactado por ajustes do ativo de Camarão e por despesas financeiras da compra (agora em dúvida) de Potiguar. Acredito que a empresa pode dar alguma luz sobre Potiguar - que é o principal para valorização da ação da empresa, na minha visão - na Teleconferência às 14h e mantenho vocês a par! - Inscreva-se aqui para receber! A 3R (RRRP3) teve prejuízo de R$ 39 milhões no 4T22 comparado ao lucro de R$20 milhões no 4T21 e de R$ 470 milhões no 3T22. O resultado financeiro foi negativo em R$105 milhões no 4T22 devido a despesas de R$86 milhões de hedge do preço do petróleo e de R$37 milhões em dívidas contratadas para fazer o pagamento na compra de Potiguar que era esperada para o 1T23. O fechamento e consequente pagamento da compra do ativo de Potiguar era esperado para o 1T23 pela administração da 3R, mas agora está em dúvida pelo pedido do governo de postergação das vendas de ativos da Petrobras (PETR4). O ano de 2022 foi muito bom, principalmente pela incorporação de vários ativos adquiridos e pelo preço do petróleo alto! O lucro líquido de 2022 foi de R$ 128 milhões, 699% maior que em 2021! Indo para a receita líquida... ela foi de R$ 445 milhões no 4T, 78% maior que no 4T21 e -11% menor que no 3T22. A receita menor que no 3T22 foi pelo preço do petróleo Brent 12% mais baixo e pela menor produção no 4T22, em função das intervenções em curso no Polo Macau - o que já foi resolvido pela empresa segundo comunicado recente (ufa!). No ano de 2022 a receita, tal como o lucro, foi TOP e cresceu 136% pela incorporação de ativos adquiridos. O EBITDA Ajustado no 4T22 somou R$ 113 milhões, 36% maior que no 4T21. Sem ajustes, o Ebitda foi negativo em R$ 42 milhões no 4T22 Os ajustes do EBITDA do 4T22 foram principalmente por R$123 milhões em impairment do ativo de Camarão, baseado na reavaliação do reservatório dele e por condições comerciais (preço de petróleo) de monetização da produção. O EBITDA Ajustado no ano foi de R$709 milhões , alta de 99% frente a 2022. Vou assistir a Teleconferência às 14h procurando principalmente pelo maior evento de potencial de alta ou baixa nas ações da RRRP3, que é a compra de Potiguar, e mantenho vocês a par! - Inscreva-se aqui para receber! Abraços Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora CVM 9/3/23 Clique aqui para disclaimer

Vamos ver aqui os destaques do resultado dessa empresa que é líder no mercado de bolas e chuteiras brasileiro e teve o melhor resultado histórico em 2022. Depois, vamos ver qual a recomendação do que fazer com as ações desta empresa. Comprar, vender ou manter as ações CAMB3 Para determinar isso, considero não só os resultados recentemente divulgados, mas também o preço da ação e sua movimentação desde o último relatório e claro, o seu valuation atualizado e os múltiplos. Como sempre, temos que comparar o potencial de investimento da ação com a de outras possibilidades de investimento. O que eu mais gostei no resultado da Cambuci · A empresa teve recorde de receita no 4T e no ano, sendo 40% maior que no 4T21 e 83% maior que em 2021. Enquanto muitos players se empenharam nos canais digitais, a Cambuci acertadamente privilegiou e expandiu sua base de 9 mil clientes varejistas. Além disso como produz localmente e com poucos insumos importados, ganhou vantagem ante concorrentes gringos em um ano de dólar alto. Fonte: Cambuci As margens cresceram no 4T22 A Cambuci teve aumento de 0,5 p.p na Margem Bruta para 46,2% e aumento de margem Ebitda de 0,8 p.p para 19,4% no 4T22 A maior escala e eficiência fez a margem Ebitda aumentar 4,6 p.p. para 22,6% em 2022, mais que compensando a inflação de custos. Com mais receita e margens maiores a empresa teve crescimento de 46% no Ebitda frente ao 4T21 para R$ 25 milhões e crescimento de 130% no Ebitda no ano, para R$ 99 milhões em 2022. O lucro cresceu 105% em 2022 para R$57 milhões e a empresa gerou R$ 43 milhões de caixa. E a empresa pode pagar R$8 milhões de juros sobre capital próprio (JCP) em 2022 ou um retorno de 3,3% em proventos. O prazo médio de estoque caiu de 84 dias em 2021 para 61 dias em 2022, o que se reflete em seu elevado retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de 33% Com o crescimento forte, a dívida líquida/EBITDA caiu para 1x Ebitda Porque as ações caíram após o resultado? Desde que o resultado (excelente, como vimos acima nos destaques) saiu, no dia 1/3, as ações da Cambuci (CAMB3) caíram 10%, como mostro no gráfico abaixo. Fonte: Google Na minha opinião isso provavelmente é uma realização de lucros dado que a ação tem alta de 40% desde junho de 2022. Fonte: Google Outro motivo possível para a queda das ações Seria o fato de o Lucro Líquido de R$ 13 milhões no 4T22 foi menor que os R$ 19 milhões no 4T21 com margem liquida de 10,1% no 4T22 vs. 20,8% no 4T21. A redução do lucro no 4T22 foi por um motivo justo e que tende a melhorar os resultados futuros: No 4T22, a Cambuci compartilhou seu sucesso e premiou TODOS seus colaboradores, distribuindo R$ 6 milhões. Sem isso o lucro seria igual ao do ano anterior. É importante as empresas terem pensamento de longo prazo e valorizarem seus funcionários Lembrando que o lucro no ano de 2022 de R$ 57 milhões foi 105% do que no ano anterior e isso beneficiou aos acionistas! Mesmo com os R$ 5,5 milhões de premiação para os 100% de colaboradores da Companhia, o percentual de despesas gerais e administrativa registrou sobre receita líquida em 2022 foi inferior ao observado em 2021 Vale a pena investir em Cambuci (CAMB3)? Vamos ver isso agora: Este conteúdo está disponível para assinantes da série de Small Caps e All in one. se quiser assinar, clique aqui! Se você já é assinante, faça seu login Expectativas da Cambuci para 2023 A companhia informou que pretende crescer 10% em 2023 e que poderia crescer mais que isso se houver demanda, sem a necessidade de investimentos relevantes. A administração estima uma geração de caixa de cerca de R$ 60 milhões em 2023, recursos esses que poderão ser aplicados entre investimentos, amortização de compromissos financeiros e distribuição de resultados. Se o novo governo adotar políticas que estimulem o consumo das classes sociais mais baixas, a Cambuci tem uma gama completa de produtos para atender, com chuteiras, bolas e outros artigos relacionados. Além disso, o fortalecimento da relação Brasil-Argentina também pode melhorar as vendas lá. A empresa também pode crescer exportações, sendo uma alternativa para países que querem depender menos de importações da China como é o caso dos EUA. Em 2022 80% da receita dela veio do Brasil, 13% da Argentina (que reduziu dos 18% e 2021 pela crise nos Hermanos) e 6% apenas veio da exportação. Fonte: Cambuci Atualização do Valuation e Preço Alvo Considerando as expectativas da empresa acima e novas premissas da economia, bem como a cotação atual da CAMB3 eu chego num preço alvo de R$12, um potencial de alta de 109% Abaixo mostro a projeção de receita, que cresce 10% em 2023 e conservadoramente 5% depois. A margem bruta, de forma conservadora, projeto na média histórica de 44%, abaixo da atual. Fonte: Investe10 O endividamento continua se reduzindo frente ao Ebitda com a geração de caixa. Fonte: Investe10 A Cambuci tem incentivos fiscais que melhoram o lucro A Cambuci paga menos ICMS pois tem subvenções de investimentos concedidas pelos governos em que as fábricas estão localizadas, as quais expiram em 31 de dezembro de 2032. Além disso, a alíquota efetiva de imposto de renda é e deve continuar bem menor que 34% pelos impostos diferidos decorrentes de prejuízos passados no valor de R$17 milhões a ser reconhecido nos próximos anos. Considerando isso tudo estimo que os múltiplos de Preço/Lucro e EV/Ebitda da Cambuci (CAMB3) fiquem baixos conforme abaixo. Fonte: Investe10 Múltiplos mais baratos do segmento na bolsa O P/L estimado de 4 vezes apenas teoricamente informa o número de anos para o acionista ter o retorno. O P/L da Cambuci continua baixo e é o menor comparado com outras empresas do setor Fonte: Oceans14 Riscos A Cambuci não opera com a modalidade de crédito risco sacado - aquele crédito que deu problema na Americanas (AMER3). Os riscos consistem principalmente no desaquecimento da economia e/ou inflação que poderia afetar sua demanda. Conclusão – o que fazer com as ações: A Cambuci apresentou excelente crescimento e resultados, além de um bom pagamento de proventos em 2022. A empresa é a mais barata em múltiplos do seu setor e a administração pretende crescer 10% em 2023. Mantenho a recomendação de COMPRA e suas ações na carteira Small Caps e Microcaps e All In One, com potencial de valorização de 100%. Clique abaixo para baixar o Valuation Grande Abraço Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora CVM 07/03/2023 Clique aqui para ler o disclaimer

A Ambipar Participações (AMBP3) informou que em 3 de março foi concluída a combinação de negócios entre a Ambipar Response e a HPX Corp Vou explicar, rapidamente, porque temos duas boas notícias para a empresa com isso. Lembrando, antes de prosseguir, que a Ambipar tem dois segmentos: · Ambipar Response – que atenda a emergências ambientais, principalmente no EUA e Brasil - 40% do Ebitda · Ambipar Environment – que faz tratamento de resíduos de industrias - 60% do Ebitda Fonte: Ambipar Veja ABAIXO porque isso traz duas ótimas notícias para quem é investidor da Ambipar (AMBP3) - Conteúdo disponível para os assinantes All In One, Clube da Small Cap e Rapidinhas Boa notícia 1: Desalavancagem da Ambipar A transação capitaliza a Ambipar em US$ 174 milhões, ou R$900 bilhões e isso reduz a alavancagem da Ambipar, que detém 70,8% do capital e 96,0% dos direitos de voto da Ambipar Response. Antes desta operação, a Ambipar tinha uma dívida líquida (dívida total menos caixa) de R$3 bilhões como mostra o gráfico abaixo, e uma dívida/Ebitda de 2,8 vezes. Fonte: Ambipar Se reduzíssemos o valor recebido com venda da parte da Unipar Response, teríamos uma dívida de R$2 bilhões e uma desalavancagem para 1,9 vez Ebitda, um patamar bem mais confortável diante da atual taxa de juros alta. Boa notícia 2: A Response sozinha na NYSE vale mais que a Ambipar inteira na B3, indicando potencial de valorização A HPX – que virou a Ambipar Response negociada na NYSE hoje, negociava a US$15,75, levando a um valor de mercado para o segmento de Response da Ambipar de US$873 ou R$4,5 bilhões. A parcela que a Ambipar (AMBP3) tem na Response é de 71%, o que faria essa parcela valer R$3,2 bi, ou 37% a mais que a Ambipar inteira negociada na B3. Fonte: Investe10 O que é a Ambipar inteira Cris? É a Ambipar Response mais a Ambipar Environment, que é a parte de tratamento de resíduos da Ambipar, que é mais da metade do resultado do seu negócio conforme o último resultado divulgado pela empresa, veja no gráfico: Fonte: Ambipar Múltiplos em linha com as concorrentes nos EUA, mas baratos no Brasil Uma observação é que uma boa parte desse valor extra que negocia a Response nos EUA é pela forte alta após a concretização da operação. Veja só no gráfico abaixo. Fonte: Ambipar Ainda assim, no preço de U$15 por ação, a Ambipar Response negociada nos EUA tem EV/Ebitda de 9 vezes, menor que o das concorrentes listadas lá fora. Veja o múltiplo EV/Ebitda das pares setoriais estrangeiras: Waste Connections - 19x Waste Management e Republic Services 14x Clean Harbors - 9x Agora vamos ao EV/Ebitda anualizado da AMBP3 aqui no Brasil. A AMBP3 negocia hoje com EV/Ebitda de 6,2x abaixo das internacionais. Após a desalavancagem poderia cair para 4,7x o que é um múltiplo muito interessante dado que ficaria ainda menor e bastante inferior a pares internacionais, ainda mais considerando sua taxa de crescimento alta. Fonte: Investe10 Conclusão – Boa notícia para Ambipar !!! Reforço recomendação de COMPRA da ação e sua posição na carteira recomendada All in One CLIQUE AQUI PARA VER A CARTEIRA ALL IN ONE Veja aqui o comunicado da Ambipar: Fonte: Ambipar Veja aqui o vídeo explicando a recomendação: Clique aqui para Disclaimer

Segundo o jornal O Globo a empresa J&F, dos irmãos Batista, ofertou R$ 9 bilhões pela fatia de 50,1% que a Novonor (ex-Odebrecht). Segundo a matéria, a Braskem recusou a oferta, mas o que nos interessa aqui é o preço, que nos dá bom Insight sobre quando pode valer a Braskem a mais do que negocia hoje em bolsa. Veja só: A oferta era de R$ 30 por ação, um valor 47% maior que a cotação atual da Braskem (BRKM5) indicando que a análise que a ofertante fez é de que o negócio valia pelo menos isso. Veja mais detalhes no vídeo Clique aqui para ler Disclaimer

Foram excelentes os resultados da C&A, Petrobras e Odontoprev C&A (CEAB3) = 4T22 melhor que o da líder de mercado! Veja aqui o que eu gostei no resultado: Considerando o macro desafiador e o resultado da concorrência, o resultado da C&A me impressionou positivamente! - Vendas em lojas já abertas há 12 meses subiu 1% no 4T22 , parece pouco mas foi melhor que a líder de mercado Renner (LREN3) que teve queda neste indicador no 4T - No ano as vendas em mesmas lojas subiram 16%, bem acima da inflação! A C&A abriu 17 lojas novas em 2022 A Receita de vendas online 55% maior no 4T - Cresceu venda com MARGEM BRUTA DE MERCADORIAS SUBINDO, 3 pontos para 51,2% - Despesas caíram 7% e Ebitda subiu 20% versus o 4T21 , com margem subindo 2 pontos para 19% - Lucro líquido de R$212 milhões no 4T22, ou 38% maior! - Investimentos normalizando e caindo 68% como esperado depois de grandes investimentos – que já mostram seus efeitos na melhoria dos resultados - Queda no endividamento/Ebitda para 0,9 vezes A Petrobras = 11% de retorno em dividendos anunciado A PETR4 anunciou um excelente resultado, ainda melhor que o esperado A empresa registrou, frente ao 4T21 - Lucro líquido recorrente 80% maior, para US$ 34 bilhões - Pagamento de dividendos anunciado de R$2,74 por ação Tem direito aos proventos acionistas na data de corte de 27/4/23 - Ebitda recorrente 21% maior, para US$ 67 bilhões - 73% de participação de óleos do pré-sal, que tem um dos menores custos de extração do mundo - Receita 18% maior - os resultados são fruto do preço do petróleo 11% maior e dos derivados 28% superior - Petrobras realizou a maior adição de reservas de sua história (2,0 bilhões de boe) e a relação entre as reservas provadas e a produção (R/P) aumentou para 12,2 anos. – espero uma reação positiva da ação ao resultado Odontoprev = Retorno sobre o Patrimônio de 39% Excelente resultado da Odontoprev (ODPV3) com lucro líquido 9% maior no 4T22 frente ao 4T21 e 19% maior em 2022 Com este lucro alto, o Retorno sobre o Patrimônio (ROE) atingiu 39% - melhor que todos os bancões listados na bolsa A ODPV3 anunciou dividendos no 4T22 de R$ 120 milhões – R$ 0.21 por ação ou 1,8% de retorno sobre o 4T22 e a remuneração a acionistas atinge R$412 milhões em 2022 A empresa continua com caixa líquido de R$795 milhões e zero dívidas A Receita consolidada cresceu 9% frente ao 4T21, com desempenho parecido de crescimento tanto dos planos Corporativos e PME (pequenas empresas) e individuais Mais uma vez, a Bradesco Dental é a marca mais vendida Tíquete médio (preço dos planos) atinge R$17 no Corporativo, R$27 em PME e R$39 nos planos individuais, crescendo em linha com a inflação A Sinistralidade consolidada de 41% no trimestre, veio em linha com 2021 e 2020 - No segmento Corporativo a sinistralidade é maior de 50%, PME 27% e planos individuais 29%; O ponto de atenção no resultado é a queda da margem Ebitda de 29,8% no 4T21 para 25% no 4T22, com ajuste de critério de reconhecimento de comissões e maiores provisões para devedores em atraso. Vou ficar atenta ao que a empresa explica sobre isso na teleconferência e informo aos assinantes. Abraços, Cristiane Fensterseifer 02/3/23 Leia Disclaimer aqui

ATUALIZAÇÃO: 15H31 OPORTUNIDADE DE COMPRA !!!! ATENÇÃO PESSOAL !!!! ACABEI DE CONFIRMAR COM O DIRETOR DE RI DA 3R (RRRP3) E A COMPRA DE POTIGUAR ESTÁ CONFIRMADA COM A PETROBRAS, DE FORMA QUE SÓ FALTARIA A APROVAÇÃO DO IBAMA. POR ISSO, VEJO A QUEDA DE HOJE COMO UMA OPORTUNIDADE DE REFORÇAR A POSIÇÃO EM 3R (RRRP3) A QUAL JÁ ESTÁ INDICADA NA NOSSA CARTEIRA RECOMENDADA. Nas palavras do Diretor de RI (Relação com Investidores) da empresa, só resta o Ibama aprovar. Segundo ele, não dependem mais de Petrobras, ainda assim não conseguem afirmar se a empresa não vai tentar fazer algo após o comunicado do MME - Ministério das Minas e Energia (veja o print do comunicado abaixo). O RI disse que não consegue confirmar se o comunicado da Petrobras afeta a empresa ou não. De qualquer forma, VEJO UMA GRANDE PROBABILIDADE DA REVERSÃO DA QUEDA DE 15% DE HOJE A TARDE, QUE FOI MOTIVADA NA MINHA ANÁLISE E OPINIÃO PELO GRANDE RISCO DO CANCELAMENTO DE POTIGUAR (QUASE METADE DAS RESERVAS ATUAIS DA 3R) ACHO UMA BOA OPORTUNIDADE PARA QUEM CONSEGUIR COMPRAR AS AÇÕES DA EMPRESA DURANTE A QUEDA, E REFORÇAR A POSIÇÃO - DENTRO DA EXPOSIÇÃO MÁXIMA RECMENDADA DE ATÉ 3% DO PATRIMÔNIO. RESUMO DA SITUAÇÃO: 3R caía cerca de 15% hoje pela tarde, por conta desse pedido do ministério de minas e energia de suspensão de vendas de ativos  por 90 dias. A expectativa da 3R era do fechamento da venda da compra de Potiguar no 1T22 , o que agora talvez atrase mais (no pior cenário seria cancelado). Notícia ruim, sem dúvida. Acredito que se a  compra de Potiguar não sair, as implicações jurídicas para a Petro seriam relevantes e por isso meu cenário BASE é de conclusão da operação. Veja abaixo vídeo explicando e o comunicado da Petrobras sobre o pedido do Ministério: Cristiane Fensterseifer CNPI , CGA, consultora CVM 1/3/23 Consulte disclaimer aqui

Aura Minerals (Aura33) nossa protutora de ouro e cobre na bolsa sobe mais de 8%. Aqui eu explico porque e passo minha recomendação! A alta da BDR em reação aos resultados e principalmente a expectativa que a empresa passou para o ano que vem. Fonte: Google O Ebitda do 4T22 subiu 22% frente ao trimestre anterior, com a melhora na produção como você pode ver no gráfico abaixo, para 37 milhões de dólares, apesar de cair 34% frente ao 4T21 O lucro líquido de 12 milhões de dólares no 4T22, foi muito melhor que o do 3T22 (zero) apesar de ainda ser 45% menor que no 4T21. O que é a melhor notícia: A expectativa é de crescimento da produção para 2023: O projeto Almas entrando em operação esse ano deve ampliar para até 292 GEO (equivalente de ouro) o que seria uma produção 20% maior que em 2022, como mostra o gráfico abaixo: Fonte: Aura A empresa espera que os custos, que subiram no ano passado, caiam em 2023, o que deve ajudar as margens. Outro fator que ajuda os resultados é o preço alto do ouro atualmente, veja no gráfico abaixo. Fonte: Investing Outro ponto positivo foi o retorno do fluxo de caixa anualizado de 12% o que torna o carregamento dessa posição deveras interessante, considerando que ouro e dólar, são em geral considerados boas proteções de carteira (mas não pagam proventos, ao contrário da Aura) E os proventos podem continuar altos, ainda mais com a redução de 21% esperada dos investimentos em relação a 2022. Além disso o preço do ouro está bastante alto, acima das estimativas usadas pela empresa, o que pode levar a uma rentabilidade ainda melhor nos projetos. A Aura está negociando com preço/ lucro estimado entre 9-12 vezes considerando premissas de produção e preço do ouro, o que me parece um múltiplo que vale a exposição para buscar retorno em crescimento de produção e proventos. Abraços Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA , consultora CVM 28/02/2023 Leia Disclaimer aqui

Em tempos de empresas endividadas, lucro e geração de fluxo de caixa valem ouro. E esta empresa teve os dois itens como destaques positivos nos seus resultados do último trimestre. Vá direto ao que você precisa saber, clicando no tópico: 2022 foi muito bom Margem Subindo, ainda pode voltar ao topo Alguns pontos de atenção no resultado As vendas no ano cresceram bem acima da inflação Pé no freio no crédito já mostra resultado! Vale a pena investir nas ações desta empresa?! Múltiplos muito mais baixos que o histórico Resultados comparados melhores que as concorrentes Recomendação e potencial de valorização da ação: Riscos de investir nas ações desta empresa Planilha de Valuation Avisos importantes: Nossa próxima mentoria ao vivo já está marcada! Clique aqui para ver a data e confirmar sua participação Novo canal para esclarecer qualquer dúvida que você tiver, quando você quiser e acessar facilmente suas respostas - Clique aqui! Agora vamos para o que interessa e no final, não deixe de avaliar este relatório abaixo, além de enviar seu comentário, dúvida, sugestão ou reclamação !!! 2022 foi muito bom, apesar da economia jogar contra A melhor parte do resultado da Renner foi o lucro líquido 16% maior que no 4T22 em R$ 482 milhões. A segunda melhor parte foi a geração de fluxo de caixa de R$ 310 milhões, 134% maior que no 4T21, fruto da boa negociação de prazos com fornecedores. Margem Subindo, ainda não está no topo A margem bruta de varejo, em 55,7%, também foi uma boa notícia pois melhorou frente ao ano anterior, ainda que tenha ficado abaixo dos níveis de 2019, antes da pandemia abater o setor. Fonte: Renner A Renner mostrou eficiência e cortou despesas, compensando os gastos com o novo CD. Além disso o pagamento menor de participação nos resultados aos funcionários dado que o resultado não veio no topo e a recuperação de créditos fiscais ajudaram o EBITDA ajustado a crescer 18% frente ao 4T22, para R$ 919 milhões e a margem EBITDA ajustada aumentar para 22,9%. Destaque para a alta do Ebitda de varejo no ano de 2022 que foi 62% maior que no ano anterior e superou o pré pandemia (2019) em 19% - veja no gráfico abaixo: Fonte: Renner Temos alguns pontos de atenção no resultado: As vendas em mesmas lojas (aquelas que já existiam há 12 meses) caíram 2,5% no 4T22, porém vários fatores jogaram contra o ritmo das vendas da Renner: · O mais importante é a economia: inflação e juros altos e condições restritivas de crédito e prazos de pagamento ao consumidor. · Tivemos eleições em outubro, o que coloca a pulga atrás da orelha dos consumidores, move sua atenção e freia os gastos. · A Copa do Mundo em novembro tirou o fluxo de público dos shoppings como é comum e migrou o consumo para bebidas. · Por fim, a região Sudeste (onde ficam a metade das lojas) teve La Ninã e o novembro mais frio em 60 anos, prejudicando as vendas da coleção de verão. Ainda assim as vendas em mesmas lojas no ano cresceram 18,5% - bem acima da inflação - como mostra o gráfico abaixo: Fonte: Renner A Receita líquida total, de R$ 4 bilhões aumentou 4% frente ao 4T22 e 26% frente ao 4T19 (antes da pandemia), impulsionada pela receita de serviços financeiros que aumentou 51% enquanto as vendas do varejo caíram 0,5% no 4T22 frente ao 4T21. No ano as receitas do varejo aumentaram 21%, com 40 lojas abertas em 2022 e as receitas de serviços financeiros aumentaram 70%. As lojas de moda jovem Youcom, tiveram vendas 12% maiores enquanto as de decoração da Camicado tiveram queda de 23% na receita. Pé no freio no crédito já mostra resultado! Outro ponto de atenção é a Realize, a financeira da Renner. Com a receita de serviços financeiro bombando em 2022, no 4T vimos a carteira de crédito mostrar uma inadimplência acima do histórico o que fez a empresa ficar mais restritiva na concessão de crédito e fazer renegociações com descontos. O resultado disso foi um resultado negativo para a Realize de R$ 35 milhões. Fonte: Renner A parte boa é que a empresa disse que já vê melhora na inadimplência das novas “safras” de concessão de crédito como mostra o segundo gráfico abaixo Fonte: Renner Agora vamos ao que nos interessa: Vale a pena investir em Renner ? Na minha avaliação, sim. Com um Preço/Lucro estimado para 2023 de 15 vezes a Renner negocia hoje muito abaixo da sua média histórica, de 20 vezes nos últimos 15 anos. Lembrando que quanto menor o P/L melhor (em teoria ele mostra o número de anos para retorno do investimento em lucros ao acionista) A Renner sempre negociou com P/L mais alto devido a sua qualidade de resultados frente as pares – observe o crescimento do lucro da Renner nos últimos anos, sempre positivo, enquanto pares como a Marisa e Hering lutavam para apresentar resultados melhores. Veja por exemplo a evolução do Lucro dela em azul no gráfico abaixo, frente ao das concorrentes. Ou então a margem bruta dela, frente ao das pares: Recomendação e potencial de valorização da ação: Quando projeto os resultados da Renner encontro um potencial de valorização de 44%, com um preço alvo de R$27 por ação. O meu preço alvo ainda é mais baixo que a da média de 15 analistas consolidada, de R$29 por ação, conforme abaixo. E atualmente a empresa negocia em uma cotação menor que a mais baixa expectativa dentre eles: Fonte: Yahoo Finance Reforço a recomendação de compra na Renner (LREN3), baseado nos múltiplos baixos, potencial de valorização, caixa maior que as dívidas rendendo a Selic altíssima e capacidade de execução ímpar, sendo a melhor em margens e lucro historicamente do setor. Riscos: Shein é o principal Sempre vale a ressalva de que que as projeções são baseadas em premissas que podem não se concretizar e dependem da economia brasileira e capacidade de gestão e entrega da empresa. Além dos famosos riscos da economia brasileira: juros e inflação alta limitando o crédito e poder de compra, além de ampliar a inadimplência da financeira, ganha destaque o risco da concorrência, principalmente da chinesa Shein. A Shein teve crescimento impressionante no Brasil e hoje já vende quase o mesmo que a Renner, atuando apenas no digital. O problema é que com muitas compras não caindo na tributação dos correios, a Shein não paga a mesma carga tributária que as nacionais e enquanto isso ocorrer a indústria local continuará afetada. Clique abaixo para acessar a planilha de Valuation atualizada da Renner Não deixe de avaliar este relatório abaixo, além de enviar seu comentário, dúvida, sugestão ou reclamação !!! Grande Abraço Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA e consultora CVM 23/02/2023 Clique aqui para Disclaimer

Os juros estão altos demais e a meta de inflação baixa demais. Se Lula fala dos juros altos, temos um problema, mas se três dos gestores mais conceituados concordam, temos uma solução? Sem tabu na meta de inflação! Engraçado não? Vamos lá: Quando os Big Boys falam, a Faria Lima escuta E hoje era tipo carnaval antecipado da Faria Lima, tamanha alegria de uns! Festa na qual Farialimers se amontoam em uma sala para ouvir alguns de seus deuses. Se você não mora no Condado, saiba que ele possui seus deuses próprios. Hoje foi a vez de Luis Stuhlberger, André Jakurski e Rogério Xavier falarem em evento do BTG. São gestores que carregam um desempenho histórico invejável e por isso destacam-se em uma indústria cuja maioria não bate o Benchmark (apesar de cobrar as mesmas taxas). Você a essa altura está pensando porque só investe em fundo merda e não nestes? Pode parar de se culpar, os fundos mais concorridos costumam ficar fechados para aportes. Se os fundos não estão acessíveis como gostaríamos, podemos pegar dicas de como eles estão investindo. Meta de Inflação sem Tabu ! Esta parece ser a opinião geral dos três maiores gestores que falaram no evento do BTG. A ideia é que a atual meta foi traçada em 2020, quando o cenário econômico era diferente. É difícil lembrar, mas antes da pandemia o desafio dos países desenvolvidos era a inflação baixa demais. Você lembra? E tinha teoria para tudo, de que a inflação nunca mais seria alta pela tecnologia, por exemplo. A pandemia emperrou a oferta, a injeção de grana dos bancos centrais impulsionou a demanda e a cereja do bolo de inflação foi a guerra na Ucrânia, quando o covid ia dar trégua. Se os tempos mudaram, não há porque não discutir se a nossa meta antiga de inflação é irrealista, baixa demais para o panorama. Indiretas mais que diretas A certa hora de sua apresentação um gestor diz: - Ninguém tem coragem de chegar ao ministro Haddad e falar: 'ministro, sabe qual o problema da meta de inflação? É porque as pessoas não têm confiança na execução fiscal. Acontece que Haddad estava sentado bem na frente do palestrante, no mesmo evento. Este parece ser outro consenso entre os gestores (e não poderia ser diferente). Tudo bem discutir uma meta da inflação um pouco mais alta, para permitir juros um pouco menores, MAS isso só poderá ser possível se a estratégia fiscal for bem conhecida e crível. Após a fala constrangedora desacreditando o plano do Ministro da Fazenda na sua cara tivemos, outras no mesmo sentido da importância fiscal: Jakurski disse que é mais importante, primeiro, discutir a regra fiscal que vai substituir o Teto. Primeiro o dever e depois o prazer diria minha mãe e então teríamos: Primeiro responsabilidade fiscal, depois afrouxo na meta de inflação, ou algo assim. Inflação a mais nos EUA também Em geral os gestores acham que a inflação dos EUA fica acima da meta de 2% e tem posição comprada em inflação e em juro nos EUA. Leia aqui minhas recomendações sobre como investir em juros nos EUA Independência ou Morte! Foi o que falou Dom Pedro, calma, ninguém falou isso no evento BTG. Mas o presidente da Câmara, Arthur Lira, disse que não há a menor possibilidade de mudar a independência do Banco Central no Congresso. Unidos da Reforma Quando entrou o bloquinho dos governadores - Tarcísio de Freitas (SP), á, Ratinho Júnior (PR) , Eduardo Leite( RS) vários deles foram simpáticos a Reforma Tributária e isso animou o mercado, que subia uns 1% no Brasil, ao contrário do exterior. Conclusão: Os juros reais no Brasil estão altos demais. E na minha opinião se não baixarem, muita empresa ainda pode quebrar. (Se você é meu cliente, calma, nossa carteira recomendada está sólida). Se você ainda não é cliente, não perca tempo e clique aqui Mas o fato é que tem várias empresas na bolsa que já negociam a cotações tão depreciadas como se colocassem chance disso ocorrer na minha opinião. O mercado panicou ultimamente com contratações de consultorias financeiras na Marisa (AMAR3) e Light (LIGT3). E tivemos o caso emblemático da dívida extra de mais de R$20 bilhões de Americanas (AMER3) piorando a confiança e do segundo pedido de Recuperação Judicial (RJ) de Oi (OIBR3) no últimos dias. Hoje mesmo tivemos mais algumas baleias boiando no mar, veja: Um último recado, agora positivo e útil: Se você tinha CDB ou renda fixa com garantia do FGC (Fundo Garantidor de Crédito) de alguma destas, deve entrar em contato com sua corretora para verificar como receber do FGC! Clique aqui para ler o disclaimer

Darwin já diria que não é o maior nem o mais forte, mas sim aquele com maior capacidade de adaptação que sobrevive. A BR Partners é uma empresa que parece seguir bem esta lei da sobrevivência. Breve introdução para quem não a conhece, a BR Partners é chamada por alguns de um "mini BTG" fazendo assessoria para fusões e aquisições e estruturação e distribuição de dívida para empresas, entre outros. Com R$400 milhões no seu Patrimônio Liquido após a captação no IPO, ganhou musculatura para crescer. A questão é que para crescer, o mercado de capitais teria que ajudar, e o mercado virou completamente. A Selic pulou de 2% para 14%, e o dinheiro captado no IPO segue ajudando nos resultados da BR Partners. Mas tudo bem, pois a nossa empresa da vez mostra que não é a toa que já passou por períodos mais difíceis que esse e seguiu crescendo. Se a pujança das fusões e aquisições que a BR Partners assessorava para clientes que tinham captado muito nos seus IPOs arrefeceu, a empresa atua em novos mercados. A área de M&A, um dos carros chefes, abre alas para uma área de reestruturação de dívidas de empresas que estão agora muito endividadas. 2022 e 4T22: Crescimento apesar dos mercado ruim A empresa teve crescimento de receita e lucro em 2022, mesmo em um mercado de capitais muito mais fraco. O pagamento de proventos colocado para aprovação na assembleia de 17 de março de 2023 torna o carrego das ações da BR Partners mais fácil: Em 2022 a empresa pagará 7,5% de dividend yield, distribuindo 62% do lucro líquido (payout). O retorno sobre o patrimônio (ROE) anualizado foi de 19% uma remuneração acima da nossa alta Selic. Investment banking A área de destaque do negócio, que faz assessoria financeira para fusões e aquisições (M&A) teve queda de 13% na receita em 2022, para R$159 milhões, devido aos juros altos e incertezas políticas, que pararam alguns negócios. Ainda assim, a receita desta área caiu muito menos que o mercado, que encolheu 43% A BR Partners fez algumas transações icônicas e rentáveis em 2022 como assessoria ao Casino na venda do Assai e a assessoria a Fleury e Tupy em aquisições e ficou em 4 lugar no ranking na bloomberg em negócios anunciados. A novidade aqui é a reestruturação de empresas A independência da BR Partners traz um diferencial em reestruturação de empresas e isso deve crescer em 2023 com alguns setores em crise. Mercado de capitais É a área que faz originação, estruturação e distribuição de títulos de dívida para empresas. A BR Partners geralmente faz coinvestimento e retem parte da dívida estruturada no balanço para dar credibilidade e liquidez à emissão. O mercado ruim para IPOs de ações somada ao maior desenvolvimento do mercado de capitais, com mais alternativas para além do empréstimo bancário, abriu uma fase de captação de dívida pelas empresas. O apetite do investidor por produtos de renda fixa também aumentou muito com a Selic alta. E com isso o volume de emissões de dívida foi altíssimo, em R$ 457 bi segundo a Anbima. Para a BR Partners, 2022 foi o melhor ano em emissões de dívidas, com alta de 38% no volume. Foram R$6 bilhões em 46 operações entre CRI (Certificados de Recebíveis Imobiliários), CRA (Certificados de recebíveis do agronegócio), FII (Fundos imobiliários) e Fiagro (Fundo de Investimento do Agronegócio). A BR Partners fez 8 emissões de debêntures, um mercado que conseguiu entrar após a injeção de dinheiro do seu IPO. Assim, a receita da área de mercado de capitais da BR Partners cresceu 6% ano ano para R$97 milhões. Estiveram presentes em novos setores com maior presença em real state (mercado imobiliário) e sua grande capacidade de distribuição de CRI. No 4T22 a receita de Mercado de Capitais caiu pela deflação no Brasil com a desoneração de combustíveis prejudicando o carrego de notas ligadas a inflação. Além disso as eleições levou a uma volatilidade grande a copa tirou liquidez do mercado. Treasury Sales & Structuring Área com nome estranho, faz a prospecção, estruturação e execução de operações de gestão de risco para clientes em juros, moedas e commodities e derivativos fechamento de câmbio e prestação de fiança. A BR Partners não possui mesa proprietária, apenas oferta soluções aos clientes, não carregando o risco de posições proprietárias nas operações. Em 2022 e receita cresceu 19%, para R$63 milhões, fruto de ampliação de limites de contrapartes e com melhora de rating do banco. A Fitch e a Moodys elevaram o Rating do Banco BR Partners para ‘AA-, de ‘A+’, com perspectiva Estável. Selic maior = maior ganho As receitas de remuneração de capital da BR Partners cresceram 174% para R$89 milhões, com aumento de capital do banco pelo IPO e pela Selic maior em 2022. A receita de capital aplicado em CDI mostrou que o IPO compensou o crescimento mais desafiador do banco de investimentos. No fim das contas, as receitas originadas por cientes também aumentaram, ainda que pouco e o que mais contribuiu no resultado foi a remuneração do capital do IPO. A receita de serviços, mesmo com a entrada de 400 milhões no IPO em 2021 continua em 61% do resultado total o que mostra como o capital estimula o negócio de serviços junto aos clientes. Carteira de títulos privados e bridge loans cresce 26% no ano. Essa carteira é 100% composta por dividas que o BR Partners originam, estrutura e distribui e com ampla diligencia pela área de risco, sem qualquer credito inadimplente. A carteira é revista constantemente nas exposições e 77% tem colateral com garantia imobiliária, se considerar garantia fiduciária vai para mais de 90% sem exposição concentrada. O apetite para tomar crédito segue alto segundo a administração da empresa, apesar dos recentes acontecimentos, como o caso da Americanas (AMER3) mas sempre cautelosamente. A alavancagem (Carteira de Títulos Privados + Bridge Loans / Patrimônio Líquido do veículo BR Partners Banco de Investimentos) foi de 2,2 vezes em dez de 2022 e deixa espaço para crescimento de ativos. A Basileia (índice de saúde de instituições financeiras) de 24% é confortável, estável em relação ao trimestre anterior mesmo com o crescimento da carteira de crédito, devido a uma reciclagem de carteira de derivativos. A Basileia acima dos 11% mínimo exigido também deixa espaço para crescer e para comparação, a Basileia do BTG é de 15%. O Patrimônio Liquido do BR Partners era de R$ 804 milhões em dezembro de 2022 e o patrimônio do banco era de R$160 milhões. Todo pagamento de dividendos vem de veículos de fora do banco, o qual está sendo recapitalizado com amostra crescimento de 6% anual. O Funding de R$ 1,8 bi em dez de 2022 cresceu 108%¨em relação a 2021 e continuam mantendo níveis confortáveis de liquidez. Eficiência aumentou Os índices de eficiência e remuneração de 37% e 21% respectivamente, melhoraram mesmo com aumento no número de funcionários e de despesas para ampliar o negócio. O índice de remuneração da BR Partners caiu frente ao crescimento de receitas motivado pela redução de 13% na receita da area de banco de investimentos no ano. Na visão da empresa o mercado está mais frágil do ponto de vista de colocação das pessoas . alguns banco estrangeiros tem redução grande pessoal Tem aprovado um plano de opção de ações, mas decidiram não ativar este ano por julgar o preço a ação baixo atualmente o que torna a diluição não interessante, por isso, fizeram basicamente remuneração usando o caixa da empresa. Panorama para 2023 No investment banking tem um prolongamento de desaquecimento frente a 2022 com M&A de crescimento fomentados pelos IPOs escasso e oportunidades mais na consolidação de mercado de grandes players comprando ativos mais estressados pela crise. O pipeline de assessoria para reestruturações também ganha tração em momentos mais complexo No mercado de capitais o volume da indústria deve reduzir frente ao volume recorde de 2022 e com complexidade para liquidar operações dado o caso da dívida das Americanas A queda de volume do mercado de capitais deve ser em parte compensado com emissão de dividas com maior rentabilidade. Além do evento das Americanas outros tem afetado a precificação a mercado de títulos high grade o que atrapalha e afeta diretamente o volume de emissões, mas por outro lado ajuda colocar spreads de credito maiores e mai racionais e as emissões acabam com maior rentabilidade Em Treasury e Sales o maior capital permite ampliar o limite com clientes e crescer mesmo que em ambiente mais desafiador. Não vão crescer provavelmente como 2022 e serão mais seletivos, ativos que podem gerar mais arbitragem e o balanço leve da BR Partners, com ativos de boa qualidade ajuda. A receita de remuneração de capital segue beneficiada pela alta Selic e com isso o banco pretende manter a rentabilidade e ROE elevado Preço alvo e Valuation revisado ! Negociando a um P/L estimado de 7 vezes para 2023, com um retorno em dividendos de mais de 7% em 2022 e de cerca de 8% estimado, acredito que o BR Partners tem uma combinação boa de crescimento e resiliência para momentos de juros altos. Como vimos acima, o resultado de 2022 se beneficiou da Selic alta remunerando melhor seu Capital. O preço alvo atualizado é de R$15, um potencial de valorização de 40% e no atingimento deste valor o múltiplo P/L seria de 10 vezes, ainda baixo. REAFIRMO A RECOMENDAÇÃO DE COMPRA EM BR PARTNERS (BRBI11) E SUA MANUTENÇÃO NA CARTEIRA! 16/02/2023 Abraços, Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA e consultora CVM Clique aqui para ler o disclaimer

A Camil de hoje não quer mais ser apenas uma beneficiadora de produtos do agro e vemos ela cada vez mais virar uma plataforma completa de alimentos com marcas fortes na América Latina. Suas últimas aquisições vieram para isso. Em 2018 comprou a SLC Alimentos em 2021 a líder em massas em Minas Gerais com a marca Amalia, a antiga e famosa marca de café Seleto e Bom Dia e em 2022 lançou sua café premium com a mesma marca do açúcar União. A Camil ainda é a empresa familiar que nasceu no interior do Rio Grande do Sul em 1963 e foi pioneira em distribuir arroz embalado mas também é muito mais que isso hoje. Fonte: Camil O Brasil responde por 74% da receita líquida da Camil e outros países da América Latina pelos 26% restantes. Fonte: Camil

O Banco do Brasil divulgou um lucro líquido ajustado de R$ 9 bilhões no 4T22, 52% maior que no 4T21 e maior que a expectativa do mercado. No ano fechado, o lucro líquido de R$ 32 bi foi 51% maior que em 2021. BBAS3 sobe forte hoje (4%) após o excelente resultado ! O retorno sobre patrimônio líquido ajustado (ROAE) ficou em 23% no 4T23, ainda melhor que o alto ROE do Itaú, um dos bancos privados mais eficientes do Brasil. Em termos de comparação, o ROE do BTG foi de 21% no ano, o ROE do Itaú ficou em 19% e o do Bradesco em apenas 4% , fortemente impactado pelas provisões para possíveis perdas com as Americanas - clique aqui para ver mais: Bradesco o pior resultado dentre os bancões Inadimplência controlada e perfil baixo de risco A inadimplência ficou bem controlada no 4T22 e o banco provisionou 50% da exposição nas Americanas, com impacto estimado em cerca de R$400 milhões do total de provisionamento de R$ 788 milhões. Importante destacar que sua exposição relativa era uma das menores dentre os grandes bancões e por isso ele não foi tão afetado como Santander e Bradesco, por exemplo. O BB tem uma carteira de crédito com o perfil defensivo, devido a grande participação do segmento agro na sua composição de concessão de crédito. Com este perfil o BB tem a um índice de inadimplência abaixo dos demais bancos e a inadimplência ficou em 2,5% no 4T22 (ainda que tenha subido levemente na comparação trimestral, provavelmente pelo impacto das Americanas) . O crescimento da carteira de crédito ampliada foi de 15% frente ao 4T21, principalmente em empréstimos agrícolas refletindo nosso bom momento neste setor. Os spreads (diferença entre o custo do capital e taxas de empréstimos) mais altos levaram a um aumento de 10% na receita líquida de juros (NII) no 4T22, com elevação de 35% na margem financeira líquida. Proventos generosos O banco vai pagar R$ 0,239 por ação de dividendos e R$ 0,5826 por ação de juros sobre o capital próprio (JSCP) em 03/03/2023. As ações serão negociadas a "ex-direitos" a partir do dia 24/02, ou seja quem for da base acionária até la tem direito aos proventos. O pagamento destes proventos dá cerca de 3% de retorno em proventos frente a cotação atual (dividend yield), um bom provento que se anualizado daria 12% de retorno. Lembrando que recentemente o banco manteve sua política de 40% de payout (pagamento de proventos sobre o lucro liquido). O Banco do Brasil também informou que exercerá a opção de recompra total, de US$ 1,75 bilhão, do título de dívida subordinada de capital nível I emitido em 2012 em 15 de abril de 2023. Perspectivas para 2023 indicam mais um ano positivo Os números do 4T22 e a expectativa divulgada pelo BB mostram que este ano também deve ser bom para o banco. A expectativa é que o crédito cresça de 8% a 12% - levemente superior ao que estimam os grandes bancos, na média - com expansão da margem financeira líquida (NIM) e custo do risco sob controle. Deste crescimento de crédito, a estimativa é crescer de 7% a 11% no credito a pessoas físicas e empresas e de 11% a 15% para o agronegócio, o que mantém o perfil de atuação do Banco, que é forte neste segmento. As receita de serviços devem crescer de 7% a 11% e as despesas administrativas também. Na faixa superior das estimativas o BB lucraria R$ 37 bilhões em 2023 ou um crescimento de 16% em relação a 2022. Já no cenário pessimista divulgado, seriam R$ 33 bilhões de lucro, praticamente o mesmo de 2022. Em termos de provisões, devem ficar entre R$ 19 bilhões a R$ 23 bilhões este ano, segundo as estimativas do banco. Em caso de agravamento do caso das Americanas o impacto em provisão já estaria contemplado nas projeções para 2023. Múltiplos baixos Com o resultado, as ações do Banco do Brasil estão negociando a múltiplos muito baixos, em cerca de 3 vezes o Preço/Lucro esperado quando consideramos as estimativas para 2023 A média do guidance do Banco do Brasil indica R$ 35 bilhões em ganhos para 2023, um crescimento de 10% em relação ao forte ano que foi 2022 o que se traduziria em um retorno sobre o patrimônio liquido (ROE) de cerca de 21%. Se as expectativas passadas se concretizarem será mais um ótimo resultado do Banco do Brasil em 2023, acima da nossa já elevada Selic de 14%. Abraços Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora CVM 14/02/2023 Clique aqui para ler o disclaimer

Estamos sempre de olho nas empresas e hoje saiu a produção de petróleo da 3R em janeiro. A parcela da empresa na produção média diária consolidada dos oito polos foi de 23.086 boe médios diários em janeiro, 50% maior que no 4T22 e 24% maior que no mês anterior. O Polo Macau, segue impactado pela calibração das plantas de separação óleo-água, e redução de vazão e fechamento temporário de alguns poços para substituição parcial do duto de escoamento e a produção deve normalizar ainda no 1T23. Já a produção do Cluster Offshore (em mãe) registrou crescimento de 205,7% comparado à média do 4T22 em função do primeiro mês integral de produção do Polo Papa Terra sob gestão da Companhia! Em geral a tese em 3R segue avançando conforme o esperado e empresa espera pro 1T23 a conclusão da compra de Potiguar, o ativo mais transformador da sua tese com grande expansão de produção e diversificação! Seguimos de olho na temporada de resultados das empresas que segue a todo vapor ! Abraço Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA, consultora CVM 14/02/2023 Clique aqui para ler o Disclaimer

O Bradesco ontem a noite apresentou um péssimo resultado para o 4T22, e não foi apenas por conta das Americanas... O próprio banco já tinha guiado o mercado para um 4T fraco, após o 3T não agradar muito aos analistas. Mas neste ultimo trimestre, não fosse a operação da corretora de seguros, o banco poderia ter apresentado prejuízo ... Perto do resultado espetacular que o Itaú (ITUB4) divulgou esta semana, então, o resultado do Bradesco ficou parecendo ainda pior. O Itaú é um bom comparável para o Bradesco, junto com o Santander. Juntos, são os três maiores e mais tradicionais bancões provados brasileiros e acumulam a maior parte do lucro deste setor do Brasil. No caso do Bradesco, o lucro caiu 76% no 4T22 frente ao ano anterior. Com isso, a métrica mais analisada nos bancos, o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE ou ROAE) foi de 4% apenas., a menor rentabilidade sobre patrimônio desde 1987 segundo a Economática O resultado do 4T22 do Santander já tinha vindo fraco e decepcionado o mercado, com ROE de 8%, bastante impactado pelas provisões das dívidas das Americanas (que no caso do Santander, diferentemente do Itaú e do Bradesco, não foram 100% provisionadas, por sinal) Ainda assim,o Bradesco se superou. Claro que o fato de as provisões para devedores duvidosos subirem 104% com eles provisionado totalmente a exposição em Americanas prejudicou o lucro do trimestre. Mas o problema é que não foi só isso, o problema que 2023 também não será facil. O crescimento do crédito esperado para o ano que vem por ele é baixo, de 6,5% a 9,5%. Na verdade o crescimento esperado do crédito pelo Itau (ITUB4) também não é o mais forte... Aqui neste primeiro quadro estão as projeções divulgadas pelo Bradesco para 2023 e no segundo quadro a do Itau para você comparar: A qualidade da carteira de crédito em geral foi fraca e o cenário macro do Brasil não está jogando a favor da sua grande exposição em pequenas e medias empresas e ao varejo de baixa renda. Sem o efeito das Americanas (AMER3) no resultado do 4T o ROE do Bradesco seria 13%, ainda assim pior que a a Selic que está em níveis estratosféricos. Se a gente considerar o ponto médio das expectativas que o Bradesco passou para 2023, teríamos um lucro de cerca de R$20 bilhões e um ROE de 13% esperado para 2023, igualmente fraco... Com as quedas da ação, estamos falando de um P/L de cerca de 7 vezes, semelhante ao do Itaú ITUB4 , que apresentou resultados muito superiores e um ROE de 19%, mesmo contabilizando totalmente sua exposição à Americanas. Ao contrário do Bradesco e do Santander, o Itau conseguido manter boas rentabilidades e inadimplência usando tecnologia de concessão de crédito. ************************************ CLIQUE AQUI E ASSINE O ALL IN ONE ! UMA CARTEIRA RECOMENDADA DE INVESTIMENTOS QUE OFERECE UMA SOLUÇÃO COMPLETA E EM UM SÓ PRODUTO, INDO DA RENDA FIXA NO BRASIL E EXTERIOR ATÉ AS SMALL CAPS E MICROCAPS, AÇÕES DE DIVIDENDOS E TUDO O QUE EU , UMA PROFISSIONAL, USO PARA INVESTIR! ULTIMOS DIAS PARA ASSINAR ANTES DA REFORMULAÇÃO GERAL DE PREÇOS !!! ************************************ Os resultados fracos de bancos como o Bradesco e o Santander falam além de suas próprias operações e mostram por exemplo: 1) O impacto que a Selic muito alta está fazendo na inadimplência geral da economia 2) O impacto das Americanas em diversas empresas (Alpargatas provisiona R$ 6,7 milhões referentes a operações com Americanas) Como disse muito bem Dan Kawa no seu Tweet abaixo: Para Disclaimer clique aqui

A microcap do setor financeiro divulgou números muito positivos, ainda que tenham sido afetados pelo rombo das Americanas. Neste relatório vamos verificar se vale a pena o investimento! O ano passado foi um ano excelente para o ABC, com lucro líquido subindo 40% ao ano, para R$ 800 milhões e um Retorno sobre Patrimônio Anualizado (ROAE) de 16%. Mesmo com a redução de lucro pela provisão para as dívidas da Americanas, o retorno sobre o capital (ROE) foi acima da Selic, de 15,3% no quarto trimestre de 2022. Sem a provisão para perdas pelo provável não pagamento de algumas dívidas das Americanas o ROE seria próximo a 17%, como no trimestre anterior. E se desconsiderássemos a questão das Americanas, o lucro do ABC beiraria os R$870 milhões. Um 4T22 recorrente forte O ABC registrou um lucro líquido de R$197 milhões no 4T22, o qual representou uma alta de 21% frente ao ano anterior e queda de 10% frente ao trimestre anterior. Carteira de crédito cresceu 15% A carteira de crédito expandida era 15% maior em dezembro de 2022 frente a dezembro de 2021, com destaque para o crescimento de 40% no período de 12 meses do segmento Middle, que são os clientes menores, com faturamento anual entre R$30 milhões e R$300 milhões. A carteira do segmento de Corporate (clientes com faturamento anual entre R$300 milhões e R$4 bilhões) cresceu 20% e a carteira de C&IB (Clientes com faturamento anual acima de R$4 bilhões) foi a que menos cresceu com alta de 1,5%. Está nos planos da empresa a expansão maior nos clientes de tamanho menor, que tem em geral mais risco de crédito, mas pagam maiores juros e levam a um maior retorno do banco. Por outro lado, a diversificação em mais clientes menores mitiga parte deste risco, haja vista o episódio das Americanas um grande cliente que gerou um provável grande calote. Fonte: ABC Margem financeira maior A margem financeira gerencial (NIM) cresceu 3,6%, para de 4,8%, expansão de 70 pontos base em relação ao mesmo trimestre do ano passado. Tanto a margem com o mercado quanto o patrimônio líquido que é remunerado pelo CDI (o qual segue a Selic) cresceram e contribuíram para este resultado robusto. Fonte: ABC A margem com clientes cresceu 27% em relação ao 4T21, mesmo com um crescimento mais tímido da carteira de crédito, devido a diversificação do mix de produtos e segmento de clientes com maior participação de empresas menores que pagam mais juros. Não apenas as receitas com margem com clientes e Selic impulsionaram os resultados Outro fator positivo a se destacar no resultado do ABC é o melhor mix de produtos e despesas operacionais mais baixas, mostrando que o banco continua fazendo seu bom trabalho em termos de eficiência. 40% de crescimento do lucro em 2022 No ano, o lucro líquido atingiu R$ 800 milhões, um crescimento de 40% em relação a 2021. Além da maior margem com clientes e remuneração do Patrimônio Líquido, a receita de serviços aumentou 18% no ano com receita recorde do banco de investimentos, de R$ 145 milhões. No 4T22 os ganhos com taxas foram mais fracos que no ano, uma vez que o mercado de capitais está menos potente que a um ano atras, quando muitos IPOs estavam sendo realizados. Além disso, as receitas com tarifas e corretagem de seguros cresceram 67% com incremento da base de clientes, que aumentou 29% frente ao 4T21, possibilitando uma maior diversificação com o crescimento da contribuição da corretora de seguros. Fonte: ABC Provisões e efeito Americanas (AMER3) As provisões foram de R$115 milhões, mais que o dobro do 3T22 devido as provisões realizadas para sua exposição à Americanas. Estimo que o banco provisionou de 30% a 40% de sua exposição nas Americanas, e por isso podemos continuar vendo provisões maiores por conta disso nos próximos trimestres. Fonte: ABC Se desconsiderarmos este efeito grande e não recorrente do rombo das Americanas, que já vem sendo chamado por alguns de a maior fraude da história das empresas abertas brasileiras e, portanto, pode ser considerado um impacto não recorrente, teríamos um resultado ainda melhor, com um ROE próximo a 17%. As provisões para perdas com empréstimos foram a notícia negativa deste resultado, não apenas para o ABC, mas para todo o setor bancário. Ainda assim como vimos, mesmo com isso o resultado foi de lucro crescente e retorno (ROE) superior ao da nossa alta taxa Selic. Para fins de comparação, o banco mais afetado pela dívida das Americanas, que já divulgou até o momento, foi o Santander com ROE de apenas 8%, enquanto o do ABC foi de 15%. O Itau (ITUB4), talvez o banco privado mais eficiente, entregou ROE de 19% no excelente resultado que divulgou no 4T22, o qual seria de 21% sem as provisões que fez por conta das Americanas. - O resultado do Itau foi muito forte e com seu P/L de 7 vezes estou estudando coloca-lo na carteira - Ainda assim, o P/L do Itau de 7 vezes é maior que os 4 vezes do ABC Avaliando o risco: O saldo de PDD (provisão para devedores duvidosos) amentou de 2,3% no 3T22 para 2,7% no 4T22, como pode ser visto no gráfico. Com isso o índice de cobertura, ou seja, o salto total provisionado sobre as operações com atraso de mais de 90 dias é de 543% um bom nível de cobertura . Fonte: ABC Portfólio diversificado Importante observar que o ABC tem uma grande diversificação do crédito entre setores o que mitiga o risco de uma crise setorial afetar o recebimento dos clientes. Fonte: ABC Projeções e avaliação revisitada A Estratégia de crescimento do ABC é de expandir o número de clientes e o volume de transações, principalmente oferecendo serviços aos fornecedores, colaboradores e clientes dos seus clientes, ampliando a sinergia entre as operações. O crescimento do número de produtos busca reduzir a dependência de linhas especificas de negócios e com isso minimizar a exposição ao risco além de alavancar a infraestrutura existente, diluindo o custo de aquisição e manutenção de clientes.

AS TAXAS LONGAS (VENCIMENTOS DISTANTES) ATINGIRAM AS MÁXIMAS HOJE, com as falas de Lula. Afinal, a autonomia do Banco Central vai acabar? O presidente do BC será exonerado? Uma exoneração do presidente do BC precisaria da aprovação por maioria absoluta do Senado. Eu acho muito muito improvável isso acontecer e acho que este ruido abre oportunidade para as compras que sugiro neste relatório! Na minha opinião o ruido destas notícias é maior que o sinal: Com sua gritaria contra os juros e BC, marketeiro safo que é, Lula arruma a cama para deitar. Os juros vão cair + cedo ou + tarde, está no Focus. Agora, após as criticas, ele poderá clamar para si o mérito de algo que inevitavelmente aconteceria. Sabemos, todos nós, o Haddad, a Tebet, que a Selic é consequência e não causa, e sua queda depende de uma política fiscal adequada e não de ameaças a autonomia do BC, que aliás pioram a confiança no sistema e sobem os juros. Lula tbm sabe disso, mas a gritaria tem um objetivo claro, poder falar depois: Fui eu que fiz. Não se vira presidente sem saber fazer palanque para sua base, algo que o Bolsonaro sempre soube fazer muito bem também, por sinal. O Marketing e o engajamento está em tudo, afinal. Veja no gráfico abaixo como ficaram as TAXAS LONGAS (VENCIMENTOS DISTANTES) as quais ATINGIRAM AS MÁXIMAS HOJE, com as falas de Lula. Fonte: Anbima

Após cair mais de 50% desde as máximas, esta ação me parece barata demais para ignorar. É importante ressaltar que esta empresa mais de 50% não é nada trivial. Isso porque empresas com seu perfil costumam ter menor volatilidade. Pela sua característica de negócio, a empresa possui um resultado mais estável do que a média das empresas, independentemente do ciclo econômico, é uma boa geradora de caixa e pagadora de dividendos. Vamos lá: Este relatório traz alguns insights após uma conversa com Jose Roberto Pacheco, diretor financeiro e de relação com investidores da Odontoprev (ODPV3) e traz mais detalhes sobre os motivos pelo qual ela é a nova adição na carteira de dividendos e geral. Líder da área na América Latina em planos odontológicos A Odontoprev (ODPV3) é líder da área na América Latina em planos de saúde odontológicos. Observe que a ODPV3 caiu 52% desde a última máxima em julho de 2021. Fonte: Google A última vez que a empresa tinha apresentado uma queda de magnitude semelhante, foi lá por 2008, quando ocorreu a grande crise do suprime americano, como você pode ver no gráfico abaixo: Fonte: Google Negociada atualmente a R$8,76 por ação, a ODPV3 voltou a ter sua cotação de 2014, sendo que seus resultados, não apenas foram bastante resilientes durante estes anos todos como cresceram muito desde lá, como você pode verificar nos gráficos na sequência: A receita dobrou Primeiro, vemos que apesar da sua cotação atual estar no mesmo patamar de 2014, sua receita vem continuamente subindo e saiu da faixa de R$1 bilhão de reais naquele ano para quase R$2 bilhões nos últimos 12 meses. Fonte: Fundamentus As margens estão ainda mais altas Quando o assunto é margens e rentabilidade, temos uma companhia com margens elevadas, pela natureza do negócio, mas também pela maneira eficiente de atuar, que eu explico mais adiante. Sua Margem Bruta sempre ficou acima de 45% e atualmente roda a mais de 60%, como mostra o próximo gráfico. A sua margem Operacional (Ebit), depois de descontadas as despesas da operação, nunca foi negativa e sempre foi maior que 25%, estando atualmente em mais de 35%, uma margem bastante alta. Fonte: Fundamentus Os lucros mais do que dobraram E por fim, mas de jeito nenhum menos importante, temos uma empresa que saiu de um lucro líquido anualizado na faixa de R$200 milhões em 2014, quando sua cotação custava o mesmo que atualmente, para um lucro líquido anualizado que é mais que o dobro disso, em R$450 milhões, como pode ser visto no gráfico abaixo. Fonte: Fundamentus Como o gráfico acima também mostra, a Odontoprev sempre foi e provavelmente sempre será uma boa pagadora de dividendos! Com seu modelo diferenciado e baixo em necessidade de investimentos e ativos (chamamos isso de asset light no mercado), com baixíssima necessidade de caixa, distribui quase todo o lucro em dividendos há mais de 10 anos. Resumindo em uma tabela, o crescimento médio anual da Odontoprev (ODPV3) é de mais de 15% ao ano desde 2006 nas principais linhas da demonstração de resultado: Fonte: Odontoprev Com mais caixa que dívidas, se beneficia da Selic alta Em tempos de Selic nas alturas em cerca de 14% (e que deve ficar neste patamar por um bom tempo), estamos falando de uma empresa que tem um caixa líquido enorme. Fonte: Odontoprev Ou seja, a Odontoprev não tem dividas e tem caixa sobrando, o qual se beneficia, portanto, com as receitas financeiras altas oriundas da alta taxa de juros. Alta rentabilidade histórica e atual Como não poderia ser diferente, com um negócio que é excelente gerador de caixa e demanda relativamente baixo investimento, o ROIC (Retorno Sobre o Capital Investido) e o ROE (Retorno Sobre o Patrimônio Líquido) da Odontoprev são excelentes e maiores que o retorno da Selic, como mostram os próximos gráficos: Fonte: Fundamentus Fonte: Fundamentus E os múltiplos? Abaixo do histórico! Claro, uma empresa com tantas qualidades, costuma “cobrar o seu preço” ou seja , costuma ser mais cara no sentido de negociar com múltiplos (P/L, EV/EBITDA, PVPA, etc) mais altos que outras empresas com menor rentabilidade, resiliência e crescimento. Ocorre que, com as quedas do mercado, como mostrado no inicio do relatório, os múltiplos da Odontoprev estão bem menores que sua media histórica, abrindo uma excelente oportunidade de compra. Veja só: Na métrica Preço sobre Valor Patrimonial (PVPA) a empresa só esteve mais barata que agora na crise do subprime nos EUA, lá em 2008. Excluindo tal período, nunca a companhia esteve tão barata segundo esta métrica, como mostra o gráfico abaixo. Fonte: Oceans14 Quando olhamos seu P/L, ou seja o valor de mercado dividido pelos lucros de 12 meses, atualmente negociada a 11 vezes, a ODPV também está com um múltiplo tão baixo quanto na pior crise do mercado de capitais dos últimos tempos quando o P/L foi de 10 vezes. Fonte: Oceans14 Bom upside estimado! Com tudo isso, quando olhamos a expectativa do mercado para suas ações vemos um bom upside, como mostra a figura. Fonte: Yahoo Finance Quando olhamos a média das estimativas para preço alvo compiladas de 9 analistas, a média é de R$11,55 o que representa um potencial de alta de 31,8% frente a atual cotação. Mesmo o preço alvo mais baixo desta compilação é de R$9,50, um upside potencial de 8% sobre o atual preço. Quando olhamos o analista mais otimista, seu preço alvo de R$14 confere um potencial de alta estimado de quase 60% para as ações. Nossa conversa com a empresa Com 35 anos de existência, a Odontoprev foi Formada em 1980 por jovens dentistas, sempre vinculada a odontologia de qualidade e é operada por dentistas até hoje. Listada em bolsa por 16 anos, é controlada pelo Bradesco e tem 60 mil acionistas no Brasil. Fonte: Odontoprev Após a abertura de capital em 2006 o número de clientes de multiplicou por 5 passando de pouco mais de 1,5 milhões de brasileiros para mais de 8 milhões hoje, em todo o Brasil. A empresa tem ativos e credencia profissionais em 2.600 cidades e cobre a totalidade de municípios com mais de 50 mil habitantes, oferecendo soluções odontológicas através de planos desde a pequenas empresas até grandes, bem como os planos individuais (B2C) vendidos para as pessoas físicas diretamente. Um mercado grande a capturar O Brasil atualmente tem cerca de 50 milhões de pessoas com pano de saúde e 30 milhões com planos dentais. Mas enquanto os planos de saúde estão estagnados desde 2014, o dental cresce, pois, a penetração no Brasil ainda é muito baixa. Veja só: Nos EUA e Canada cerca de 80% da população tem plano de saúde e dental. No Brasil, quando a ODPV abriu capital só 4% dos brasileiros tinham planos dentais, hoje, são 14%, mas ainda é uma indústria jovem, que vem crescendo e tem muito espaço pela frente. Vias de crescimento Para crescer, a empresa tem que diversificar e buscar não só o grande empregador, mas ser pioneira em buscar o pequeno empresário. Com a marca Bradesco Dental a ODPV já tem 1 milhão de planos para as pequenas e medias empresas. As pequenas empresas tem um risco maior, por isso o preço é maior, mas o atendimento a rede credenciada é exatamente a mesma. Quanto menos participantes um contrato maior risco: Uma empresa de 20 mil funcionários tem um risco muito diluído, por outro lado o plano individual tem o maior risco. Por isso, os preços do plano sobem quanto menor for o número de participantes de um contrato. A empresa opera de forma única Com uma maneira bem brasileira, que nunca encontraram em empresa gringa, a Odontoprev funciona assim: Todos os dias, na sede da empresa em São Paulo, cerca de 20 mil tratamentos chegam para eles de forma digital. Desta forma, estão acompanhado desde a limpeza, passando pela carie e pelo tratamento de canal de todo Brasil de forma digital. Estas informações são recebidas do prestador de serviço credenciado, arquivadas e compreendidas, de forma que os dentistas da Odontoprev acompanham a qualidade de cada tratamento para aprovar o pagamento ao prestador do serviço. Este é um modelo de dupla garantia: Primeiro, pois você vê se o tratamento está sendo executado de acordo com as melhores práticas. Documentando, acompanhando, entendendo e depois dizendo este tratamento foi bem feito, conseguem atestar um bom nível de qualidade para os clientes. Vantagem da distribuição A Odontoprev tem o privilégio de estar liderando não apenas pela escala, mas pelas parcerias de distribuição. A parceria mais conhecida hoje é com o acionista controlador, o Bradesco, por meio do qual estão distribuindo a marca Bradesco Dental. Eles tem a rede de atendimento e isso permite um crescimento muito interessante e resiliente. Fato é que os planos de saúde e dentais sempre buscaram as grandes empresas, os grandes empregadores, aqueles que tem mais clientes. Agora, a Odontoprev está levando de um maneira estruturada os planos também para os pequenos empresários, e chegar nestes é difícil, mas conseguem isso com as agências bancárias, corretoras e meios digitais. Concorrência Há bastante concorrência no setor. São mais de 400 concorrentes, mas os principais concorrentes deles hoje dentre as cias abertas são a Sul América, que está em transição societária, a Amil que já foi listada e agora é controlada por um grande americano e a MetLife, mais uma americana líder mundial em seguros de vida. Estes acima são os concorrentes diretos no nicho de mercado de alta qualidade e posicionamento premium. O principal para se diferenciar destes concorrentes é a plataforma de tecnologia em que garante todos os tratamentos com o duplo acompanhamento de todos os casos. As empresas de medicina não fazem isso pois tem pouca receita originada do dental, enquanto a Odontoprev tem 90% da receita originada no dental. O gráfico abaixo mostra, que enquanto a maior parte das receitas vem da medicina nas demais empresas, na Odontoprev o foco é o dental, com a maioria das receitas: Custos – a Odontoprev tem a menor sinistralidade Certificando que todo tratamento foi acompanhado e inspecionado, a Odontoprev não apenas confere uma qualidade diferenciada, como reduz os custos e sinistralidade, praticamente zerando as fraudes. A sinistralidade da empresa vem caindo ao longo dos anos: Fonte: Odontoprev Veja no gráfico como a sinistralidade é menor que concorrentes: Nos últimos 10 anos, a Odontoprev conseguiu praticar preço de venda maior, com um custo mais baixo que muitos concorrentes, devido a combinação de maior qualidade percebida, larga distribuição do produto e controle de sinistralidade, com base no controle de custos e de fraude. Esta precificação maior com sinistralidade menor, leva a empresa a fazer o dobro de margem em relação a algumas concorrentes. Enquanto isso, o processo de controle e auditoria de qualidade minimiza a fraude já que acompanham muito no detalhe e de uma maneira digital. A fraude pode acontecer quando o dentista faz mais procedimentos que o necessário devido a assimetria de informação ente o funcionário e o profissional. Por isso a dupla checagem da Odontoprev, onde outro profissional confirma a necessidade do procedimento, por meio da certificação eletrônica Faltam dentistas? Não. O Brasil tem o maior número de dentistas do mundo. São quase 400 mil dentistas aqui, frente a 160 nos Estados Unidos, como você pode ver no gráfico abaixo. A Odontoprev tem menos de 10% deles na sua rede – cerca de 30 mil dentistas ou clinicas credenciadas - deixando bom espaço para expansão. Atualmente tem fila de profissionais procurando a Odontoprev para credenciar sua clínica pois isso confere uma grande previsibilidade de clientes e garante um grande fluxo de ocupação no consultório. Além disso, oferecem de graça os materiais pros dentistas e educação continuada online, afinal, quanto melhor a performance e qualidade de o dentista, melhor para a perpetuidade pro negócio da Odontoprev. Cerca de 200 dentistas da empresa são consultores de campo e constroem constantemente esta base de credenciados, medindo a performance de cada região e mantendo viva esta rede de diversos profissionais em diversos níveis diferentes. É verdade que a empresa precisa de profissionais de determinadas especialidades e quanto maior a cidade maior a diversidade. Para conquistar um cliente novo no interior do Rio Grande do Sul, por exemplo, precisa de cerca de 3 municípios atendidos e ter uma rede grande como eles faz uma enorme diferença. Por isso, o monitoramento e fidelização da rede credenciada é da maior importância para a Odontoprev. Receitas e margens Na pandemia, mais precisamente no 1S2020, ocorreu muito impacto no negócio com perda de clientes de pequenos empresários ou planos individuais que quebraram. Agora a Odontoprev vem numa trajetória de recuperação importante, com custos mais baixos. Nos próximos anos devem ter uma margem superior, pois estão mudando o perfil de cliente, antes era focada nas grandes corporações e hoje 40% da receita já é de pequenas empesas, com margem maior especialmente quando a venda é feita em canais grandes e eficientes como o Bradesco e Banco do Brasil que eles tem em caráter exclusivo. As margens fazem são da ordem de 25% e tem crescido porque os bancos tem uma ótima capacidade de precificação, cobrança e análise de crédito. A possibilidade de trabalhar em débito automático em cartão de credito, a plataforma digital dessas organizações é muto boa. Isso diferencia a ODPV e gera valor onde a indústria e concorrentes tem maior dificuldade em chegar. Riscos O maior risco deles é o de frequência de utilização. O que ocorre em momento de recessão: Se o cliente do plano tem medo de perder o emprego, ele usa o máximo que der antes de perder o benefício. Por isso, em momentos pre recessão aumenta muito a frequência e a margem cai e estão monitorando isso todo os dias. Atualmente não parece que vá ter recessão no Brasil, pois o PIB está positivo o emprego gerado com carteiras novas, o desemprego novo e mantido estabilidade. A empresa disse estar construtiva em manter o ciclo de inovação com produtos mais rentáveis e usando canais de distribuição grandes e líderes de mercado . A marca Bradesco Dental para pequenas empresas está cada vez mais escalando o mundo digital tem muito interesse futuro em disponibilizar ferramentas novas. Dividendos ! Por fim, a Odontoprev é fortíssima pagadora de dividendos. No IPO levantaram R$175 milhões e já devolveram mais de R$ 3 bi em dividendos ao mercado. Em saúde é muito raro falar em dividendos pois as empresas não tem sobra para distribuir, já pois precisam de muito capital para investir. Pelo menos metade do lucro, estatutariamente, é distribuído pela empresa no caso da ODPV. Todos os trimestres tem JSCP e além disso fazem distribuição de dividendos ou recompra de ações. O gráfico abaixo mostra a remuneração ao acionista em dividendos, juros sobre o capital próprio e recompras: A expectativa é que os dividendos pelo menos acompanhem a inflação nos próximos anos, com uma média de cerca de 4-5% ao ano. Grande Abraço, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA - 13/10/2022 Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 21 da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021: 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e demais punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias.

O lucro do Santander caiu 56% no 4T22, para R$ 1,6 bilhão. A metade do que era esperado pelos analistas. Os analistas não erraram totalmente, o problema foi o cisne negro que atingiu o mercado chamado dívida extra nas Americanas. Nesse 4T22 o Santander já provisionou (tecla SAP: registrou uma despesa no seu balanço) pelo menos uma parte do podem ser as perdas com o dinheiro empresado para a varejista. A provisão para devedores duvidosos (PDD) – e vamos combinar que a Americanas hoje é uma devedora para lá de duvidosa - foi de R$ 7 bilhões no último trimestre. O Santander provisionou cerca de 30% do crédito das Americanas, que era de R$3,5 bilhões, pelo que deu para entender, apesar de não especificar completamente. Como a Americanas pediu recuperação judicial, a provisão pode aumentar para 50% a 70%. Ou seja: É bem provável que veremos mais provisões das Americanas do balanço do Santander nos próximos trimestres! O resultado não teve só coisa ruim e até por isso as ações subiram ontem depois da divulgação do resultado. Afinal de contas, a “culpa” do possível calote da Americanas não foi uma falha da gestão do banco, a dívida não era conhecida, para a surpresa do setor bancário (e do Brasil) inteiro e pode ser encarado como algo não recorrente. Nesse caso, o mercado entende que o futuro vai ser melhor e perdoa as ações. Lembre que o que interessa para o preço da ação é sempre o futuro. Além disso, desde que veio à tona a dívida de R$20 bilhões das Americanas, já se sabia que os bancos iam ter queda no lucro por provisionar possíveis perdas e as ações dos bancos já tinham sofrido. O Santander (SANB11) acumula queda de 13% nas ações desde o dia 11 de janeiro. Falando das partes boas do resultado, o banco mostrou maior eficiência, com as despesas subindo menos que o dissídio coletivo e inflação. No fim, o retorno sobre patrimônio médio (ROAE) foi de míseros 8,3% no último trimestre de 2022. No ano de 2022, o ROAE foi de 16,3%, menor que os mais de 20% em 2021. O retorno sobre patrimônio (ROE) é talvez a principal medida usada pelo mercado para ver se “vale a pena” comprar as ações de um banco. Bom, já sabemos que os resultados dos outros bancos devem mostrar os respingos das Americanas como o do Santander. Agora é aguardar. Com esse resultado o Santander negocia a 8 vezes P/L (Valor de mercado/lucro de 12 meses), frente a 4 vezes do Banco do Brasil (BBAS3), 5 vezes do ABC (ABCB4), 7 vezes do Bradesco (BBDC4) e do Itau (ITUB4). Quer saber qual o meu banco preferido para investir? Clica aqui e assine o All In One Além dos meus bancos favoritos (tem 3 indicados) você recebe uma solução COMPLETA de investimentos, com indicações de renda fixa, ações de dividendos, ações small caps e microcaps (as empresas menores com maior potencial de crescimento) e até investimentos no exterior e para proteção de carteira em dólar e ouro ! COMPRE AGORA E INVISTA MELHOR CLICANDO AQUI! Grande Abraço Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora financeira 03/02/2022 Clique aqui para Disclaimer

Este relatório tem como objetivo recomendar o encerramento de posição em uma empresa que ja subiu muito desde que foi recomendada, atingindo seu potencial estimado. A recomendação é vender as ações desta empresa e deixar o dinheiro em caixa (disponibilidade financeira) em uma renda fixa com liquidez diária (D-0) como Tesouro Selic ou um fundo Selic com liquidez diária. Em breve, teremos nova sugestão para alocar tais recursos. A ação com recomendação de venda e que sai da carteira recomendada hoje é Cury (CURY3). A empresa continua excelente e a última previa operacional mostrou forte geração de caixa. No entanto as ações já subiram 128% desde que recomendei elas na carteira, em 14/06/2022. Com a alta, a Cury atingiu o preço alvo estimado. Veja abaixo a alta das ações desde a recomendação: Apesar de continuar sendo uma excelente empresa, na cotação atual eu vejo espaço limitado para sua valorização, dado que já está negociando a múltiplos superiores as pares setoriais. A Cury hoje negocia a P/L de 12 vezes, ante uma media de 9 vezes do setor. A empresa nos rendeu ótimos dividendos durante o período que esteve na carteira e mesmo com a venda das ações os acionistas anteriores ainda vão receber em sua conta no dia 16/02/2023 os últimos proventos anunciados pela empresa, dado que a data ex foi em 25/01/2023 Veja na nossa tabela abaixo que os últimos dividendos representaram 1,5% da atual cotação, e devido a forte a alta da cotação estimo que mesmo com uma ótima geração de caixa os próximos dividendos vão levar a um dividend yield (retorno em proventos) de cerca de 6% ao ano, o que é um provento menor que no ano anterior. CONCLUSÃO: VENDER TODA POSIÇÃO EM CURY3 E DEIXAR EM CAIXA (TESOURO OU FUNDO SELIC COM RESGATE IMEDIATO) ESPERANDO NOVA OPORTUNIDADE DE COMPRA DE AÇÃO. Com a venda de CURY3 e sua saída da carteira recomendada a carteira fica assim : GRANDE ABRAÇO CRISTIANE FENSTERSEIFER , CNPI, CGA , CONSULTORA FINANCEIRA CLIQUE AQUI PARA LER O DISCLAIMER

O trabalho do analista de ações vai além de comparar múltiplos e pensar no Macro. Na verdade, o analista pode sentir que vive trabalhando, uma vez que a observação do mundo também é algo que faz parte do entendimento das empresas. Uma da ferramentas de Valuation mais poderosas e mais utilizadas para estimar o possível desempenho das ações é o famoso Desconto de Fluxo de caixa. Eu vou ter a ousadia de tentar simplificar bastante esta metodologia para vocês, em apenas um vídeo, mas não se sintam amedrontados pois de fato esta é uma expertise que é desenvolvida e aprimorada ao longo dos anos. Mesmo que vocês não modelem empresas, é importante que vocês entendam de onde vem os preços estimados, que premissas são utilizadas e outros aspectos para que possam realizar uma análise crítica das recomendações, ou mesmo saber sobre a qualificação e sobre o trabalho de quem está indicando investimentos para vocês. Por isso, como prometido na descrição da assinatura, compartilho com vocês uma planilha exemplo de Valuation, da empresa Renner, cujo relatório compartilhei com vocês. Além disso, temos uma aulta em vídeo, de como usar esta planilha. Como o foco é no entendimento da tese e no Valuation , a próxima recomendação de ações ficará no próximo relatório, para não os sobrecarregar de conteúdo, para que possam aproveitar ao máximo cada publicação. Nos anexos deste relatório vocês encontrarão a planilha de Valuation e também o vídeo explicativo! Planilha modelo e considerações importantes A planilha modelo de Renner é uma planilha simplificada de como funciona uma estimativa de um fluxo de caixa, para dar uma ideia de como podem ser projetados os resultados futuros de uma companhia, e com isso estimar o quanto de potencial ela poderia ter. Tão importante quanto os cálculos, são as premissas utilizadas, as quais são a chave para o resultado obtido. Dados como: · O crescimento da demanda e das vendas, · o PIB do pais, · a evolução de inflação · o preço dos preços dos produtos da empresa · a estimativa da evolução dos custos · os impostos pagos, os benefícios fiscais e a tendencia futura destes · eventuais contingencias judiciais · a regulação setorial Como o Valuation é um exercício de tentar estimar comportamentos futuros, estará sempre sujeito à não concretização das premissas, o que pode fazer com que o resultado na bolsa seja diferente do estimado no Valuation Ainda assim, mesmo sujeito a erros, uma vez que tudo o que sabemos é que não sabemos o que acontecerá exatamente no futuro, o Valuation via fluxo de caixa é uma poderosa ferramenta, utilizada, por exemplo, para: · Cálculos de M&A (fusões e aquisições), para estimar quanto a empresa compradora pagará e por quando a empresa vendedora que vender · Cálculos de valor estimado de ações · Calculo de projetos para medir o valor estimado de retorno · Modelagem financeira de concessões A versão da planilha disponibilizada é simplificada, com o objetivo de que pessoas que não tem contato direto com este tópico possam entender como é o funcionamento básico de uma planilha de projeções e cálculo de potencias de empresas. Existem inúmeras variações desta técnica, com aprofundamento e detalhamentos maiores Outras técnicas também são largamente utilizadas para avaliar empresas, dentre as quais: · Análise de múltiplos, · análise de ROI (retorno sobre o investimento), · análise EVA (valor gerado acima do custo de capital investido) Para além das métricas quantitativas, uma das partes que eu considero mais importante é a parte qualitativa da análise. É importante que o investidor compreenda bem a tese de investimentos e estratégias das empresas em que está investindo, acompanhe os resultados e a economia em que a empresa está inserida, dentre outros fatores que impactam seus negócios. Instruções gerais para o preenchimento do Valuation: Aqui está a planilha de Valuation simplificada para você usar : As células em amarelo são dados estimados que você deve preencher com suas premissas próprias e individuais para cada empresa, bem como com dados já divulgados pela empresa. Demais instruções e explicações adicionais estão no vídeo, em anexo neste relatório, você também pode acessar o vídeo da aula sobre como usar a planilha e explicando o Valuation exemplo da Renner clicando neste link ou abaixo: Abraços Cristiane Fensterseifer CNPI , CGA e consultora de investimentos Clique aqui para ler o Disclaimer

Neste relatório, vou explorar os inúmeros acontecimentos e ativos do GPA - Grupo Pão de Açúcar, e no final você vai ver minha opinião para responder a pergunta: É hora de comprar ou vender as ações do Pão de Açúcar (PCAR3)? O Pão de Açúcar está passando por eventos que podem destravar valor e seus ativos vão muito além da rede de supermercados com o mesmo nome do grupo. Nos últimos anos as mudanças na empresa já foram muitas! Tivemos a cisão da operação de atacarejo Assaí, hoje negociada pelo código ASAI3 na B3. Também tivemos a venda de hipermercados Extra e descontinuidade da operação pelo GPA de hipermercados. Tudo isso faz parte de um plano encabeçado por novos líderes, que inclui monetizar melhor os ativos, zerar a dívida líquida até 2024 e focar nas bandeiras mais rentáveis como a marca Pão de Açúcar no Brasil. Agora mesmo, estamos no meio do processo de cisão da sua operação colombiana Éxito, com distribuição de suas ações para os acionistas de PCAR, que poderá destravar valor, como explicarei mais além. Além disso, temos no rol de possibilidades futuras uma venda ou outra operação da de participações do GPA na europeia Cnova. Cisões, listagens ou venda de unidades podem destravar valor para as ações de suas controladoras. É comum que empresas não estejam bem precificadas abaixo do guarda-chuva de um grupo grande, por fatores como liquidez limitada e falta de holofote/atenção em negócios secundários. Mas não são apenas os eventos societários que movimentam esta tese. As ações PCAR3 negociam com múltiplos projetados para 2023 descontados frente as comparáveis do setor, qual o motivo? O motivo provável a fraqueza dos resultados da operação brasileira após as vendas de hipermercados Extra e cisão da operação de atacarejo Assaí. Para além dos eventos societários com potencial de destravar valor, entendo que o varejo alimentar é um setor resiliente, a empresa está com múltiplos baixos no relativo aos pares e seu plano de zerar a dívida liquida é interessante. No entanto, as margens da operação brasileira são baixas e ela deu prejuízo nas operações continuadas no último trimestre. Ao longo desse relatório vou falar sobre cada uma das operações deste grupo gigante. Você vai se surpreender com as mais diversas lojas e bandeiras que são do GPA. Eu mesma já havia comprado em supermercados no exterior sem saber que eram do grupo. Além disso vou me aprofundar nas operações societárias em andamento e mostrar em cálculos e Valuation, se vale a pena ou não comprar as ações de PCAR3, segundo minha análise. Gigante de alimentos da América do Sul Para quem não está familiarizado com a rede, o Pão de Açúcar é o maior varejista de alimentos da América do Sul, com 1.301 lojas no 3T22. Suas unidades estão espalhadas no Brasil (699 lojas), Colômbia (483 lojas), Uruguai (90 lojas) e Argentina (29 lojas). O Pão de Açúcar é uma empresa controlada pelo grupo varejista francês Casino, que detém 41% de suas ações, enquanto o restante (59%) está disperso em negociação (free float) no segmento Novo Mercado, mais elevado nível de governança corporativa na B3. A empresa é líder em market share nos principais mercados de atuação, com aproximadamente 14% de participação no Brasil, 30% na Colômbia e 40% no Uruguai. As operações no Brasil correspondem a metade de sua receita e Ebitda, seguidas pelas operações da Colômbia, com 34% de sua receita, Uruguai, com 8% de participação das receitas, e Argentina, com 2%. No Brasil, o GPA opera diversos formatos de lojas nas bandeiras Compre Bem, Extra, Pão de Açúcar, além das marcas próprias Qualitá, Taeq, Club des Sommeliers e Finlandek. Na Colômbia, Uruguai e Argentina, atua por meio do Grupo Éxito, cuja participação de 97% foi adquirida por R$ 9,5 bilhões em 2019 – o que se compara ao valor de mercado de R$6 bilhões da PCAR hoje e ao Valor da Firma de R$9,5 bilhões. Além das operações no Brasil e na América Latina, o Grupo Pão de Açúcar (GPA) detém 34% da Cnova, listada na Euronext com valor de mercado atual de 1 bilhão de Euros ou R$ 6 bilhões. Varejo Brasileiro é muito fragmentado De acordo com a Associação Brasileira de Supermercados (Abras), o setor varejista brasileiro de alimentos é muito fragmentado e as cinco maiores redes têm menos de 40% de participação, sendo que o GPA responde por 15% das vendas do setor. A tendência de urbanização favorece o Pão de Açúcar, que tem suas atividades concentradas principalmente em grandes cidades. O maior mercado consumidor da rede está no Estado de São Paulo (que tem cerca de 22% da população brasileira), onde estão a maior parte de suas lojas, seguido pelo Estado do Rio de Janeiro. Alimentos tem alta recorrência e oportunidades no digital Vale lembrar que o mercado digital de alimentos possui uma alta recorrência, dado que os consumidores compram os itens muitas vezes ao longo do ano. Segundo estimativas da Euromonitor e o Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), o atual mercado digital de alimentos no Brasil é estimado em R$ 7 bilhões, ou 5% de todo o mercado online. A expectativa é que as vendas online de alimentos cresçam até 20% ao ano até 2025, com a participação deste canal aumentando de 5% para 14%. Se isso ocorrer, o mercado digital de alimentos deve passar de R$ 7 bilhões para R$ 48 bilhões, 7 vezes maior. A operação do Pão de Açúcar deve seguir essa tendência e ganhar receita e market share nas vendas online, atualmente de cerca de 15%. A empresa pode oferecer a coleta, armazenagem e entrega de produtos dos fornecedores e ainda vender serviços financeiros e publicidade, cobrando uma comissão. Marcas próprias vendem bem Nas suas lojas, a empresa vende uma série de marcas próprias em alimentos e itens para o lar, com preços competitivos. As marcas próprias tiveram penetração de 23% nas vendas do grupo e 90% dos clientes que entram na loja consomem. GPA Brasil e estratégia de crescimento O foco do Pão de Açúcar está na operação brasileira e na bandeira Pão de Açúcar e foi nela que focou em seu último Investor Day em dezembro. No início de 2022 o pão de açúcar encontrava-se em uma situação de resultados fracos, com crescimento menor, atrasos nas aberturas de novas lojas, despesas operacionais altas e mais de 300 projetos em andamento. A partir daí, uma nova liderança foi colocada em campo com foco na geração de caixa, crescimento acima da inflação e retorno a um modelo rentável. Os esforços no Brasil serão no mercado premium e mais rentável nas bandeiras Pão de Açúcar e Minuto Pão de Açúcar além do mercado tradicional com as unidades Extra, Compre Bem e Minimercado, que devem passar de 238 para 508 lojas em 2024. Fonte: Pão de Açúcar Podemos sumarizar as iniciativas de melhorias do GPA no Brasil para melhorar seus resultados em: 1. Crescer em formatos de lojas premium com as marcas Pão de Açúcar e Minuto 2. Ampliar as vendas digitais 3. Expandir e desenvolver as marcas de atuação regional e de proximidade (Compre Bem e mini Extra) Mudanças buscam ampliar rentabilidade O objetivo do GPA foi focar em negócios de maior rentabilidade e segmentos premium e de proximidade, das bandeiras Pão de Açúcar, Minuto e Mercado Extra. Com tais medidas, o Pão de Açúcar está buscando uma melhoria de rentabilidade nas sua operação, e objetiva ampliar a margem Ebitda para 8% a 9% e m 2024, saindo de uma margem Ebitda de 6-7% em média nos últimos trimestres nas operações continuadas, após a venda das lojas Extra. Fonte: Pão de Açúcar Histórico de mudanças: Acho relevante falar um pouco dos últimos acontecimentos na operação, para entendermos para onde está indo o GPA. Cisão da Sendas e da bandeira Assaí Em fevereiro de 2021, ocorreu uma reorganização societária com a segregação da unidade de atacarejo, operada pela bandeira Assaí, que passou a ter administração separada dos negócios de multivarejo do GPA. O atacarejo, chamado também de atacado de autosserviço ou cash&carry são lojas criadas para atender clientes que não eram atendidos nem pelos mercados convencionais de auto serviço, nem pelo atacado. Cada ação PCAR3 em 26/02/2021 recebeu uma ação da Sendas (ASAI3), controladora do Assaí. Atualmente, o valor de mercado da Sendas (ASAI3) em Bolsa é de R$ 28 bilhões e o do GPA (PCAR3) é de R$ 6 bilhões. O ASAI3 negocia com múltiplo de 21 vezes comparado a 11 vezes da PCAR3, pois o mercado entende que o atacarejo cresce mais e paga um prêmio por isso. Venda de hipermercados Extra Em outubro de 2021 o GPA vendeu 71 lojas do Extra para o Assaí por R$5 bilhões dos quais R$ 4 bilhões estão sendo pagos pelo Assaí parceladamente de dezembro de 2021 a janeiro de 2024. Com isso o GPA deixou de operar o segmento de hipermercados e a bandeira Extra Hiper foi descontinuada. Das 32 lojas que ficaram de fora da venda para o Assaí, 28 foram convertidas paras as bandeiras Pão de Açúcar e Mercado Extra e 4 foram fechadas. No resultado do 1T22 a operação de multivarejo do GPA registrou um lucro das operações descontinuadas de R$1,5 bilhões por conta de parte do pagamento da operação, e nos trimestre seguintes registrou prejuízo nas operações continuadas no Brasil de R$166 milhões no 2T22 e R$255 milhões no 3T22. Próximas mudanças e cisão do Éxito: Grupo Éxito: líder na América Latina O Grupo Éxito é uma rede de varejo alimentar com forte presença na América Latina, líder no mercado varejista de alimentos na Colômbia e no Uruguai. A operação foi adquirida em 2019 pelo Pão de Açúcar por R$ 9,5 bilhões Fonte: Investing A Exito tem 28% de participação de mercado em supermercados na Colômbia, onde é o maior empregador privado, 43% de market share no Uruguai e 9% na Argentina. As receitas de US$4 bilhões do Éxito nos últimos 12 meses vieram 75% na Colômbia, 17% do Uruguai e 8% da Argentina. O Ebitda de US$ 340 milhões nos últimos 12 meses veio 76% da Colômbia, 20% do Uruguai e 4% da Argentina. Exito na Colômbia: Mercado e Shopping O Exito tem três modelos principais de mercados na Colômbia: O modelo de loja Éxito Wow tem 210 lojas e passa por um plano de ampliação com conversão de outras lojas para esse formato, as quais ampliam em 27 p.p as vendas 24 meses após a conversão. Já o modelo Carulla FreshMarket, que tem foco em alimentos frescos, tem 104 lojas e também mostra aumento de 12 p.p nas vendas 24 meses após a conversão de modelo. Além disso, o Éxito possui um formato de baixo custo, com 42 lojas da marca Surtimayorista. Além dos mercados, o Éxito tem uma operação imobiliário, com 758 mil m2 de área bruta locável, dona do shopping líder na Colômbia, o Viva Malls, com 568 mil m2 de área bruta locável, 96% ocupada, que representou 40% das receitas da Exito nos últimos 9 meses e 13% do Ebitda recorrente, com margem de 60%. Fonte: Pão de Açúcar Além disso um braço financeiro, Tuya, que é o maior emissor de cartões na Colômbia, com 2,5 milhões de cartões e uma carteira de empréstimos de COP $ 4,6 bilhoes. Éxito Uruguai e Argentina A Exito no Uruguai tem o maior market share no mercado mais sofisticado da américa latina, o Wiso, com 90 lojas e a operação rentável, com 10% de margem Ebitda. Na Argentina opera num modelo de real state mais varejo e além de 25 lojas tem 15 shoppings com 170 mil m2 de área bruta locável com 90% de ocupação. O Grupo Éxito é um ativo defensivo, com sólido posicionamento de mercado, com crescimento e rentabilidade. Os resultados do Éxito tem sido crescentes como mostram os gráficos abaixo, e com solido desempenho financeiro, o que tem favorecido a distribuição de dividendos para os acionistas e o GPA. Fonte: Pão de Açúcar Cisão do Éxito – próximas etapas Em fato relevante em setembro de 2022 anunciou a cisão do Grupo Éxito, até o 1° semestre de 2023. A segregação da Éxito proposta é por meio de uma redução de capital, no valor de R$ 7 bilhões com a entrega aos acionistas do GPA de ações ordinárias de emissão do Éxito de propriedade do GPA. Ou seja, o GPA distribuirá 83% das ações que detém na Éxito aos seus acionistas. Cada acionista do GPA (cada ação PCAR3) receberá 4 ações de emissão do Éxito ou recibos de ações (ADRs e BDRs). Por se tratar de ações emitidas por emissor estrangeiro, as ações do Éxito serão distribuídas na forma de BDRs e ADRs. As ações de Éxito entregues aos acionistas do GPA correspondem a 86% da participação do GPA no capital do Éxito (excluídas as ações em tesouraria). Após a conclusão da transação a participação do GPA na Éxito vai ir de 96% para 13%. A nova composição acionário do Éxito fica : 13% GPA, 34% Casino e 53% free float, ou seja os demais acionistas (basicamente acionistas atuais do PCAR3) Incluindo a participação de 13% que será mantida pelo GPA o grupo Casino deterá 47% do capital social do Éxito, sendo seu controlador. Por 30 dias depois da entrega dos ADRs e BDRs, os acionistas do GPA que quiserem converter os títulos recebidos na B3 para os da bolsa de Bogotá ou Nova York estará isento de taxas. Em 09/01/2023, o Conselho de Administração do GPA aprovou a proposta de redução do capital, bem como proposta de aumento de capital no montante de R$ 2 bilhões por capitalização de reservas, sem a emissão de novas ações, que será submetida a aprovação na AGE de fevereiro. O aumento do capital social pela incorporação de reservas será para obter capital suficiente para distribuir as ações da Éxito aos acionistas Após a transação, o GPA terá R$ 1,3 bilhão remanescente em capital e R$ 6,1 bilhões em reservas a partir do 3T22. A proposta vai ser submetida à aprovação dos acionistas em assembleia geral extraordinária (AGE) convocada para o dia 14 de fevereiro de 2023. Depois da AGE há um prazo de 60 dias para oposição dos credores à transação. Em seguida, o programa de BRD passará pelo crivo da B3, e o de ADR pela bolsa americana e a expectativa é que o registro dos BDRs na CVM e o das ADRs na SEC e distribuição aos acionistas de PCAR aconteça em abril. O fim da cisão será marcado pelo pagamento extraordinário dos dividendos do Grupo Éxito. Cisão do Éxito pode destravar valor Separando os ativos, esperamos permitir o mercado precificar melhor as companhias, tal como ocorreu com o Assai em 2021 Atualmente PCAR3 negocia com desconto significativo, com valor de mercado de R$ 5 bilhões, enquanto o Grupo Éxito tem valor de mercado de R$5 bi sendo que o GPA detém atualmente cerca de 97% do Éxito. E o Éxito tem sua liquidez aumentada e sua gestão passa a ser independente. Fonte: Pão de Açúcar Considerando o valor atual de mercado de R$5 bilhões da Éxito, teríamos cerca de R$19 por ação, quase o mesmo valor do PCAR3 na B3, ou seja, as ações precificam praticamente zero valor para as operações brasileiras e para a Cnova. O aumento de liquidez das ações do Éxito, listadas na Colômbia, pode favorecer a precificação do ativo, ainda que ADRs/BDRs de Éxito devem ter um desconto de liquidez, uma vez que o total de ações em circulação seria basicamente composto por acionistas de GPA. Observe a movimentação das ações da Éxito que hoje operam com apenas 3% de free float e baixíssima liquidez na bolsa colombiana: Fonte: Yahoo Finance Os múltiplos descontados do Éxito na bolsa colombiana, onde negocia com um P/L de 13 vezes tendem a reduzir os riscos de queda brusca após a operação. Cnova: uma participação em e-commerce Após a cisão do Éxito, a operação mais esperada pelos investidores passa a ser a venda da participação de 34% que o Pão de Açúcar tem na Cnova, empresa de e-commerce líder na França, listada na EuroNext. A Cnova negocia com valor de mercado de cerca de 1 bilhão de euros na Euronext (Bolsa em Paris), o que é cerca de 6 bilhões de reais, após queda expressiva como mostrado no gráfico, acompanhando o que ocorreu com empresas tech. Fonte: Google Considerando o valor de mercado atual da Cnova em reais, a participação de PCAR3 na empresa é de R$2 bilhões, ou 37% do valor de mercado a que negocia o Grupo Pão de Açúcar em Bolsa hoje, conforme a tabela abaixo: Fonte: www.investe10.com.br Valuation do Pão de Açúcar (PCAR3) Uma forma que acredito fazer sentido é avaliar o negócio é somar o valor de suas operações. O valuation considera as operações do GPA Brasil (multivarejo) e as do Grupo Éxito (Colômbia, Uruguai e Argentina) e a participação de 34% no e-commerce europeu Cnova, listada na Euronext Paris. Como resultado da soma das partes, ou seja, do valor de mercado justo calculado com base no fluxo de caixa projetado da operação de multivarejo somado ao da operação da Éxito chego o preço alvo de potencial mostrado na tabela abaixo: Fonte: www.investe10.com.br Este preço alvo que eu encontro está dentro do range de preço estimado compilado com 14 analistas pelo Yahoo Finance, mostrado abaixo: Fonte: Yahoo finance Na soma das partes o Éxito está estimado em R$8 bilhões após a cisão, conforme valuation via fluxo de caixa descontado, um valor semelhante ao da sua aquisição em 2019 pelo GPA, de R$9 bilhões, e considerando já uma reprecificação dos atuais R$5 bilhões de valor de mercado, com melhora na liquidez. Esta valorização implicaria em uma expansão de múltiplos da Exito do atual EV/EBITDA de 4x 2023 passando pra 6x. ...Já a Cnova está avaliada pelo preço atual na bolsa. E a operação do GPA no Brasil está entrando na soma das partes com valor negativo de R$3 bilhões na soma das partes e eu explico o motivo: Primeiro, quando analisamos a operação restante no Brasil, após a cisão do Assaí e também a venda dos hipermercados Extra, temos um resultado das operações continuadas negativo no Brasil, com queda de margens, conforme mostro nos gráficos abaixo: Fonte: Pão de Açúcar Em segundo lugar, a operação de multivarejo do Pão de Açúcar do Brasil tem cerca de R$4 bilhões de dívida líquida, o que acaba pesando contra no seu valuation. Fonte: Pão de Açúcar Meta de zerar a dívida do GPA Além da cisão do Éxito, o Pão de Açúcar pretende sair dos R$ 4 bilhões de dívida liquida atualmente para R$ 1 bilhão de dívida líquida no fim de 2023 e zerar dívida líquida em 2024. O plano pode contemplar: 1. Recebimento da última parcela da venda dos hipermercados Extra 2. Dividendos ordinários do Grupo Éxito Plano de venda de ativos imobiliários e postos que não são o foco da empresa 3. Venda da participação de 13% restantes do GPA no Éxito 4. Venda da fatia que o GPA tem na Cnova Além da rede de supermercados Pão de Açúcar outras empresas e marcas do grupo, como o CompreBem, James Delivery, Stix, Cnova poderiam ser cindida ou listadas e com isso obter uma melhor precificação pelo mercado e monetização ou venda destas operações. Conclusão: Risco da operação no Brasil pesa contra Apesar do destravamento de valor que pode ocorrer nas operações no exterior com a Cisão do Éxito, que acredito realmente estar precificado abaixo do potencial, entendo que a operação Brasileira restante precisa mostrar melhorias importantes. A empresa passou a expectativa e meta de ampliar as margens por meio das melhorias anunciadas, o que em minha opinião é muito importante e necessário para destravar maior valor do papel. Além disso, colocou como meta zerar a dívida liquida de R$4 bilhões até 2024, o que é importantíssimo para conseguir uma melhor rentabilidade liquida na operação brasileira, que está com uma despesa financeira liquida trimestral de R$186 milhões no 3T22, comendo o lucro dessa operação. Considerando o resultado consolidado da empresa no 3T22, tivemos R$ 313 despesa financeira liquida de R$313 e um lucro líquido das operações continuadas de R$196 milhões. Dessa forma, boa parte da explicação dos múltiplos históricos da PCAR3 comprimidos perto das pares brasileiras, como pode ser visto no gráfico abaixo, deve-se a venda de ativos, além das operações do Éxito. Fonte: Oceans14 Após muito estudar e refletir, buscado por uma oportunidade de investimento que talvez se apresente pela cisão da Éxito, decidi que, por enquanto não vou adicionar as ações dado o potencial limitado de alta, em contraposição com os riscos de resultados abaixo do esperado da operação local. Continuarei acompanhando os resultados do Pão de Açúcar, principalmente com o objetivo de avaliar a melhoria de margens da operação brasileira, mas nesse momento sem sugerir compra da ação. Riscos do case Nunca devemos desconsiderar os riscos ao investir em ações. Dentre os riscos, acredito que uma inflação acentuada no Brasil, que piore o poder de compra da população, bem como uma maior deterioração econômica são os fatores que mais prejudicariam a empresa. Rumores negados pela empresa sobre o interesse do empresário Abílio Diniz em comprar os ativos detidos pelo Casino, controlador do GPA. Além disso a melhoria nas margens da operação brasileira pode não ocorrer conforme o planejado, e com isso prejudicar uma valorização das ações. Por fim, a operação de cisão pode ser cancelada por algum motivo, como negativa dos credores, e isso faria as ações sofrerem com a falta deste gatilho. Abraços Cristiane Fensterseifer, CNPI e CGA 26/01/2023 Link para Disclaimer: aqui

Um dos bancos mais baratos da bolsa pela métrica preço sobre valor patrimonial fez seu investor day hoje e trouxe novidades interessantíssimas que conto para vocês aqui. Para se ter uma ideia, o Inter planeja chegar a 60 milhões de clientes em 5 anos, um numero parecido com os dos maiores bancos do país. Mas antes de continuar a contar os destaques do evento, eu acho interessante falar do case do banco para entendermos bem sua estrutura atual. É bom também lembrar do motivos que o fizeram ficar com sua cotação tão depreciada (queda de mais de 80% do pico), o que para mim se explica pela sequência - até um pouco azarada - de dois eventos: 1) Migração da listagem das ações para os EUA bem no momento que iniciaram as quedas fortes da Nasdaq por lá, com o início da alta de juros... 2) Após já ter sofrido muito com as altas de juros no Brasil, que pegou em cheio empresas de tecnologia e de menor capitalização. Com preço sobre valor patrimonial (PVPA) de apenas 0,7 vezes atualmente, o Inter negocia parecido com o PVPA do Banco do Brasil (BBAS3) de 0,8 vezes, mas muito mais barato nessa métrica que o Itaú (ITUB4) com PVPA de 1,6 vezes, por exemplo ou BTG (BPAC11) a 2 vezes, ou Santander (SANB11) a 1,4 vezes. Nem tanto ao céu, nem tanto a terra – Banco Inter A expressão do título “Nem tanto ao céu, nem tanto a terra” indica que não devemos ser radicalmente estritos em um sentido, nem radicalmente no sentido oposto. O Banco Inter (INTR na Nasdaq e INBR32, o BDR na B3) já negociou a preços de “céu” com um valor de mercado que talvez não fosse condizente com os riscos e desafios do negócio. Após cair mais de 80%, podemos dizer que os preços negociam na bacia das almas? Como diria Warren Buffet, o senhor mercado é maníaco depressivo, bipolar, e quem um dia era queridinho no outro ninguém quer. O fato é que o Banco Inter é um dos bancos de maior crescimento no Brasil, junto com o Nubank (que ganhou o dinheiro do famoso investidor Warren Buffet, esse sim, não o IRB, hehe). Migração para a Nasdaq O banco migrou suas ações para a Nasdaq, e hoje para investir nela ou você pode comprar as ações na bolsa de tecnologia americana, onde negociam pelo ticker INTR ou adquirindo os BDRs, ou seja, recibos lastrados nas ações, negociados na B3, pelo código INBR32. O Inter decidiu migrar a negociação de suas ações para a bolsa de tecnologia dos EUA, com o intuito de ganhar melhor visibilidade, maior exposição ao capital estrangeiro e ter uma avaliação mais comparável com pares internacionais. Além disso, o banco mira uma internacionalização das suas operações, o que é bem vindo para mitigar o risco Brasil. Tal movimento de migrar para o exterior já foi feito por várias empresas brasileiras, como o concorrente Nu Bank, para negociar em bolsas de maior capitalização, número de investidores e volume negociado. A operação deixou os acionistas do Inter decidirem se queriam solicitar receber em dinheiro o que detinham em ações negociadas na B3, ou então migrar para BDRs (recibos de ações estrangeiras), caso não solicitassem nada. Stocks ou BDRs – você sabe o que escolher? Antes de mais nada, um BDR (INBR32) equivale a um Class A Share (INTR). Os BDRs tem sua cotação em reais, e um BDR (INBR32) negocia a R$13,12 na B3 enquanto escrevo, enquanto uma Class A Share (INTR) custa US$2,52 na Nasdaq. A diferença, naturalmente, está no câmbio dólar/real. A escolha entre comprar ações ou BDRs fica a seu critério, a depender de onde você tem conta, mas a liquidez das ações listadas no exterior e a tributação são vantagens de comprar ações diretamente, como eu explico abaixo: Se você investe diretamente nas ações INTR, o patrimônio fica em dólar e é importante verificar o spread da conversão da moeda cobrado pela corretora que você utilizar, como Inter, Avenue, Nomad, etc, bem como a corretagem cobrada. Você pode ler a comparação completa das plataformas para investir no exterior aqui neste relatório onde fiz um levantamento de tudo que tem disponível para investir no exterior e os custos. Vale lembrar que até R$35 mil vendidos de ativos por mês nas bolsas americanas não é necessário pagar imposto de renda, o que é uma vantagem das stocks em relação aos BDRs. Os BDRs tem como vantagem a praticidade de serem negociados na B3 e você poder comprar pelo Home Broker que já utiliza para comprar ativos no Brasil, sem os custos de remessas para o exterior, no entanto os BDRs não contam com a isenção de imposto de renda em vendas de até R$20 mil, como as ações, e são tributados em 15% sobre o lucro da venda. Faz sentido da queda de mais de 80% do Inter? Primeiro, interessante perceber que o Banco Inter migrou para a Nasdaq talvez em um dos momentos em que os investidores estejam menos afeitos a teses de tecnologia. Veja no gráfico abaixo que o índice que reflete as ações da Nasdaq caiu 31% desde o topo ocorrido em novembro do ano passado Fonte: Google Tal como ocorre na bolsa brasileira, incontáveis ações caíram muito mais do que o índice. Veja o que aconteceu, por exemplo, com as ações do Netflix, que chegaram a cair 76% desde a máxima. Dito isso, o principal motivo na minha opinião para a queda das ações do Banco Inter está no cenário macro. Com taxas de juros maiores aqui e no exterior os investidores venderam cases de tecnologia, que foram as grandes estrelas durante a pandemia e migrou seus investimentos para renda fixa ou para as empresas que tem geração de caixa no presente. Não é o caso do Inter, cujo maior valor está no que se espera dele no futuro, tal como é o caso das ações de crescimento. A queda do Banco Inter me parece exagerada uma vez que atualmente negocia a um valor de mercado de US$1 bilhão, comparativamente a US$17 bilhões do que eu considero seu melhor comparável, o Nubank, tendo o primeiro cerca de 24 milhões de clientes e o segundo cerca de 60 milhões. Além disso, o crescimento do Inter é impressionante: Fonte: Inter A queda radical das ações do Inter: Quando ainda era listada na B3, suas ações BIDI4 (gráfico abaixo) caíram da cotação máxima de R$28,95 para R$3,41 por ação no último dia de negociação na B3, uma queda de 88%. Fonte: ADTVN Após a listagem no exterior e negociação dos BDRs na B3, em 24 de junho, as ações do Inter caíram mais 26% (gráfico abaixo) de forma que, da máxima, a empresa acumule uma queda de cerca de 90% em seu valor de mercado. Fonte: Google Inovador, mais com experiência Apesar da pegada de tecnologia o Inter não é um novato. As operações iniciaram em 1994, com a Intermedium Financeira. Em 1999 passou a atuar com crédito para empresas e depois com crédito consignado. Em 2007 iniciou o trabalho com crédito imobiliário, o que tem tudo a ver com seus controladores, a família Menin que é também controladora da construtora MRV. Fonte: Inter Com sua licença como Banco Multiplo emitida em 2008, ficou famoso por sua conta digital sem taxas, que atraiu muitos clientes. Em 2012 foi criada a Intermedium Seguros e no ano seguinte a Intermedium DTVM. Seu IPO na B3 ocorreu em 2018 foi realizado o IPO na B3 e as ações (BIDI3, BIDI4 e BIDI11) puderam ser negociadas até o dia 20 de junho de 2022, quando migrou para a Nasdaq. O Banco Inter é, por nascença, inovador e disruptivo o que talvez o torne mais “leve” para navegar as exigências de rápida inovação dos clientes entrantes, do que os bancões. Muitas áreas de crescimento, com foco em agregar serviços: Vaja nos gráficos abaixo o impressionante crescimento do Banco Inter e como ganha relevância a receita de serviços, que já é 35% da receita total: Fonte: Inter Agora vou falar um pouco sobre cada uma das principais áreas, segmentos e avenidas de crescimento que o banco tem 1) Super App: Oferece não apenas serviços bancários como varejo de produtos e serviços por meio de um marketplace com parcerias com diversas varejistas e outras empresas, alavancando as venda com descontos e cash back para os cliente. Importante destacar que o GMV, ou seja, as venda brutas totais continua crescendo muito fortemente no Superapp, mesmo com a desaceleração recente do varejo online pós pandemia. O Take-rate (parte que fica de receita para o Inter do GMV) também esta crescendo ano a ano. Fonte: Inter 2) Seguros: O Inter Seguros vem crescendo de forma acelerada suas receitas de seguros, com diversas categorias, de seguros para residência a seguros saúde, os quais são ofertados aos clientes por meio de parcerias estratégicas como coma Wiz (WIZS3). Fonte: Inter 3) Investimentos: As receitas da Inter Invest crescem mais de 100%, já são 2,4 milhões de clientes ativos de investimentos e 62 bilhões de reais em ativos sob sua custódia. Mais recentemente foi lançada a plataforma global propiciando investimentos no Exterior. Foi o primeiro a oferecer Cash Back no investimento em fundos e lançaram inúmeros fundos imobiliários e ETFs na B3, retornando uma parte do que seria capturado por intermediários aos seus clientes. Fonte: Inter 4) Conta internacional e plataforma global: A Inter além de oferecer a conta internacional e de investimentos (mais barata do mercado como eu contei aqui neste relatório onde fiz um levantamento de tudo que tem disponível para investir no exterior), também está global, oferecendo a residentes nos EUA os seus serviços: Fonte: Inter 5) Crédito: A concessão de crédito do Inter cresce em média 60% ao ano desde 2018 e o Inter não é um novato, como descrevemos, atua desde 1994. Fonte: Inter Um olhar na inadimplência, o que todos temem no setor! As taxas de inadimplência, como mostra o gráfico abaixo, aumentaram principalmente no cartão de crédito e PME (Pequenas e Medias empresas) devido a situação econômica do país, mas estão abaixo dos concorrentes. Apesar do risco de inadimplência nunca poder ser subestimado a carteira do Inter é de baixo risco pois 70% da carteira de crédito é colateralizada. Entendo que a inadimplência deve continuar pressionada no curto prazo, mas a cobertura de crédito nestas linhas é alto, em mais de 200% no caso das PMEs e mais de 100% no cartão de crédito, que são as linhas com maior risco. Fonte: Inter 6) Serviços e Inter Commerce Plus: Em um mundo cada vez mais digital, onde a vida é permeada por aplicativos, investir num aplicativo multifunção com alto perfil inovador e grande captura de clientes parece fazer todo o sentido. A empresa quer ajudar o cliente a gerenciar todos os seus gastos desde as mais cotidianas como pedir comida ou pagar conta de energia até a saúde Isso aumenta muito o engajamento do cliente no SuperApp e com a marca, alimentando os dados obtidos e permitindo ainda melhores serviços oferecidos pelo Inter. A figura abaixo mostra todos os serviços já disponíveis: Fonte: Inter A. Dr. Inter: Uma Plataforma de Telemedicina permite agendar consultas com um clique, fazer consultas virtuais de casa com uma gama completa de profissionais desde Clínicos gerais e especialistas até psicólogos e nutricionistas B. Telefonia com a Intercel: A operadora de telefonia do Banco Inter, chamada Intercel, é uma operadora Mobile Virtual Network Operator (MVNO) e iniciou suas operações em 2020 e seus planos de telefonia e internet móvel já estão disponíveis para serem contratados pelo super app do banco, representando mais um canal de fidelização e monetização no Super App. E o Valuation? Como avaliar o Inter? Comprar ou vender O Banco Inter não deve ser avaliado como um banco tradicional, em minha opinião, mas como uma empresa de tecnologia, com muito mais canais de crescimento. Vamos ser sinceros, fazer o Valuation nos moldes tradicionais, para empresas de crescimento não tem se mostrado totalmente muito preciso nos últimos tempos... Estas empresas caracterizam-se por privilegiar, num primeiro momento, um investimento mais alto e uma alta captura e fidelização dos seus clientes. O foco total das empresas de crescimento e tecnologia é atender as demandas existentes pelos clientes e sanar as deficiências dos mercados em que pretendem atuar. O Inter foi precursor parando de cobrar taxas detestáveis e poupando o tempo dos clientes de ir a uma agência. A comparação de múltiplos de P/L (preço/lucro), por exemplo, também não nos dará uma métrica totalmente válida de decisão de investimento dado o perfil de crescimento do Inter, que você pode ver abaixo, na métrica de lucro bruto Fonte: Inter Atualmente o múltiplo P/L do Inter de 12 meses seria de mais de 50 vezes, o que parece exorbitante perto das 5 vezes do banco ABC, ou Banco do Brasil. Empresas de alto crescimento como o Banco Inter não deveriam ser avaliadas pelo P/L, na minha opinião, uma vez que estão investindo massivamente em desenvolver soluções e crescer em clientes para , no futuro, lucrar. Se o P/L é alto, o preço sobre valor patrimonial (PVPA) de apenas 0,7 vezes atualmente, o Inter negocia parecido com o PVPA do Banco do Brasil (BBAS3) de 0,8 vezes, mas muito mais barato nessa métrica que o Itaú (ITUB4) com PVPA de 1,6 vezes, por exemplo ou BTG (BPAC11) a 2 vezes, ou Santander (SANB11) a 1,35 vezes. Fonte: Oceans14 A chave está na receita de serviços! O Banco Inter, deverá oferecer muito mais linhas de serviços para seus clientes, de forma que a rentabilização do negócio não será totalmente comparável ao lucro obtido pelas gordas margens obtidas pelos bancos, as quais, aliás, acreditamos que devem apresentar ao longo dos próximos anos uma tendência de queda. Veja como a receita de serviços cresce e ganha relevância nas receitas do Inter ao longo do tempo, como mostra o gráfico: Fonte: Inter Estamos entrando em uma nova era nos serviços financeiros, e acreditamos que quem tiver mais agilidade nesta mentalidade tende a performar melhor o futuro. As siglas essenciais para entender negócios de tecnologia A rentabilização dos negócios do Inter vai se dar por meio de uma maior receita média por usuário ativo (ARPAC) o que dilui ou cost to serve (CTS) ou seja, com as mesmas despesas o banco vai gerar mais e mais receitas. Enquanto as receitas crescem, o custo por cliente novo , ou CAC, custo de aquisição de cliente, cresce em menor proporção, uma vez que 80% da aquisição de novos clientes é orgânica, apoiada pelo boca-a-boca e marca forte. Além disso os custos de servir do Inter são de R$17 por mês por cliente, ante a média de R$59 dos concorrentes, amparado na sua origem digital e leve em custos. O banco também tem baixo custo de funding (cisto do dinheiro que ele vai emprestar) pois tem alto percentual de depósitos a vista devido à sua base de crescente de depósitos do varejo. Os depósitos a vista são 38% do funding total do Inter e apenas 3% na média dos concorrentes. Desta forma, o custo é 50% mais baixo que o de outros Bancos Digitais e inferior ao dos bancos tradicionais. O gráfico abaixo mostra a evolução destas três importantes métricas. Fonte: Inter Dito isso, é fato que um Valuation se torna mais difícil, ainda mais em cenários de taxas de juros elevadas, mas vamos considerar algumas comparações. O gráfico abaixo mostra o valor de mercado por cliente dos bancos, e podemos ver que o Inter negocia com um desconto muito grande frente ao seu par mais comparável, o Nubank, mas também frente aos bancos tradicionais. Aqui já teríamos uma fonte de potencial valorização, motivo pelo qual eu indico o banco nas carteiras recomendas. Fonte: Investe10 Posição financeira robusta: Para dar sustentação ao elevado crescimento de clientes o banco fez vários processos de captação. Sua terceira oferta nos últimos três anos, que ocorreu em julho de 2021, logo antes da queda dos mercados, levantou nada menos que R$ 5,5 bilhões (praticamente o seu valor de mercado total hoje). Sendo o preço por ação foi fixado em R$ 57,84 por ação na época, ou R$19,28 após o split de uma para 3 ações, preço muito superior ao que o que o banco negocia hoje. Os fundos obtidos na oferta servirão para financiar a implementação do seu plano de negócios, investir em novos produtos e em potenciais aquisições. Com tal captação, o banco possui o índice de basileia (quanto de patrimônio líquido, o bando possui frente a geração de empréstimos que realiza) muito confortável e uma bela posição de caixa, de forma que mantem uma boa segurança Fonte: Banco Inter O futuro a Deus pertence, mas a mensagem do Investor Day foi no mínimo otimista. Como o Inter vai gerar valor ? A fórmula do crescimento, é pegar todos aqueles dados mencionados acima, ou seja, crescimento forte no número de clientes e engajamento e uma plataforma muito completa em serviços, para aumentar a receita por cliente (ARPAC). Veja como os clientes aumentaram o numero de serviços usados ao longo do tempo: Fonte: Inter Com isso o ARPAC mensal vem crescendo em uma base DIVERSIFICADA. Ou seja, da receita por cliente de R$50 por mês do gráfico abaixo, 42% vem de receita por juros de empréstimos e financiamentos, 23% é receita de liquidez de depósitos e 32% são receitas de serviços e comissões! Fonte: Inter Com maior conhecimento de marca e uma excelente nota atribuída aos serviços pelos clientes, os custos de aquisição de clientes são menores e o investimento em tecnologia e numa plataforma que nasceu digital (sem agencias) caracteriza sua busca por uma estrutura de custos mais enxuta. Maiores receitas e menores custos devem se traduzir em lucros crescentes. Fonte: Inter Com essa formula, o Banco Inter estima uma ROE de 30% em 2027 – ou de 17% se pagar dividendos mínimos - pelo que falou no seu evento a investidores e conforme a matéria do Brazil Journal: O ROE de 30% seria acima do retorno de qualquer bancão hoje, que bate nos 21% e em geral volta depois para as médias... Já o ROE de 17% estaria mais em linha, mas é difícil acreditar, dado que o lucro hoje é ainda muito menor. O Inter também deu como ideia de carteira de crédito um valor de mais ou menos R$ 100 bilhões (dos R$25 bilhões atuais o que implica 35% de crescimento ao ano) e um lucro líquido de R$ 5 bilhões em 2027. Fonte: Brazil Journal Riscos do Investimento em Banco Inter O Banco Inter é sem dúvida um investimento de perfil de risco maior na minha opinião, pois muito do seu resultado e lucro está esperado para o futuro e por isso guarda maior incerteza. Como pimenta demais pode estragar a comida, qualquer um que decida por investir na empresa tem que ter esta noção e por isso eu não alocaria uma parcela relevante do capital nele. Os riscos do investimento residem basicamente na capacidade do Banco Inter de entregar crescimento robusto e continuado Caso o banco pare de ter sucesso na sua estratégia de crescimento de número de clientes e implementação satisfatória de novos negócios e avenidas de crescimento, como os novos serviços ofertados , as ações podem ser impactadas. Outro risco do case do Banco Inter é a monetização destes novos clientes e produtos, que tem de ocorrer no futuro, para justificar os investimentos em crescimento e desenvolvimento da plataforma. O banco diferencia-se pela abordagem tecnológica, que o permite menores custos, como custo com agencias bancarias e pessoal, que conseguem ser imensamente reduzidos e mais eficientes em um banco. É importante que o banco consiga transformar este crescimento em um lucro consistente, e caso seus resultados em termos de lucro sejam decepcionantes, não conseguindo monetizar e transformar satisfatoriamente a base de clientes em receitas e resultados, as ações podem sofrer. Crise da economia: Os resultados do banco ainda devem sofrer impactos nos próximos trimestres pela crise que vivemos com maiores provisões par a inadimplentes. https://youtu.be/oalTGwAlKL0 Abraços Cristiane Fensterseifer CNPI e CGA 18/01/2023 Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 17o da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e demais punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias.

O RENOMADÍSSIMO executivo Sergio Rial deixou a presidência das Americanas apenas 10 dias após assumir o cargo, citando inconsistência contábeis de R$20 bilhões no balanço da empresa! O mercado financeiro entrou em choque. Rial trazia esperança no turnaround da empresa e AMER3 tinha subido 40% desde 03 de janeiro. Só sua saída já poderia fazer estrago nas ações. Mas para piorar, os R$20 bi de inconsistência são quase o dobro do valor de mercado da empresa em bolsa. Por isso, estimo queda forte em AMER3 hoje. Agora eu explico: O PROBLEMA DAS AMERICANAS SEGUNDO O QUE DEU PARA PEGAR DO RIAL NA LIVE BTG Mas antes de continuar: Gostou deste material ? ESPALHA POR AÍ! SE VOCÊ NÃO É ASSINANTE, CLIQUE AQUI PARA ASSINAR E TER ACESSO A MINHAS AÇÕES FAVORITAS... ou cadastre-se no site www.investe10.com.br para receber os conteúdos gratuitos Problema discutido a tempos no varejo brasileiro desde anos 90 na rede de varejo cento O Risco Sacado é a antecipação de valores a fornecedores que enviam suas notas, solicitam antecipação e esperaram as ofertas de crédito. A varejista não compromete seu capital e ajuda os fornecedores operarem com menor capital de giro a taxas atrativas. O Risco Sacado tem algum liberalidade de interpretação para empresas e instituições financeiras. A questão é o prazo no Balanço patrimonial tem que ser contabilizado como dívida ou fornecedor? Hipóteses de classificação no BP: 1- Se tem um financiamento direto ao fornecedor nas mesma condições q normalmente aconteceria seria isso é fornecedor no BP 2 - Se é um fornecedor menor e vc empresta seu balanço p financiar ele TB é fornecedor no BP 3 - Se vc coloca o banco na triangulação onde o pagamento é feito direto pro banco e a partir daí a empresa que comprou aquele determinado produto deve eu ao banco então é dívida bancária no BP. Na Americanas (AMER3) o que ocorre é que chamou atenção do Rial pq nas cartas de circularização encaminhadas aos bancos isso não aparece nunca como divida? Como ele se deu conta rápido em 9 dias? 1) sinais de q o nível de transparência e a vontade da gestão de falar de desafios não estava fluindo como deveria 2) Outra é levantando os motores de geração de caixa e monetização de impostos Bem a live do BTG caiu aí infelizmente (q beleza) .... Mas já deu pra entender que o "pepino" é muito provavelmente a empresa adiantar para fornecedores e não colocar como dívida financeira, ao mesmo tempo que a conta fornecedores está menor. Ou seja suponho que os R$ 20 bi seriam dívidas com bancos decorrentes da antecipação a fornecedores) Complementando com o que saiu na mídia: cerca de 90% da divida das americanas não tem covenants, ela tem mais dívida do que retrata o atual BP e por isso provavelmente terá que reapresentar balanços e precisará de + capital para melhorar a estrutura de capital. Volto logo mais com mais informações sobre o caso Gostou deste material ? ESPALHA POR AÍ! SE VOCÊ NÃO É ASSINANTE, CLIQUE AQUI PARA ASSINAR E TER ACESSO A MINHAS AÇÕES FAVORITAS... ou cadastre-se no site www.investe10.com.br para receber os conteúdos gratuitos Grande Abraço, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA - 12/01/2023 Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 21 da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021: 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e demais punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98.

Neste relatório faço algumas atualizações de preço alvo, devido a acontecimentos importantes em algumas empresas da carteira indicada, que mudam seu valuation, como é o caso das aquisições na Priner (PRNR3). Além disso trago alguns insights sobre o 4T22 das empresas sugeridas. Priner: Aquisições em massa aumentam preço alvo! Nos últimos meses o setor de M&A (fusões e aquisições) da Priner (PRNR3) deve ter tido muito trabalho! O plano estratégico da Priner é se consolidar como a líder em serviços de engenharia de manutenção no Brasil, expandir geograficamente e incrementar o conteúdo tecnológico das soluções oferecidas. Veja só tudo o que foi divulgado de aquisições pela empresa: Aquisição da Soegeo Em 09/01/2023 a Gmaia, controlada da Priner, adquiriu 100% das quotas da Soegeo, criada em Belo Horizonte com foco em geotecnia. Uma das principais tecnologias dominadas pela empresa é a execução de estacas injetadas ou pressoancoragem, um processo cujo desenvolvimento contou com a participação direta de seus fundadores. A empresa gerou receita bruta média de R$ 19 milhões nos últimos cinco anos, projeta forte crescimento e criação de valor para os próximos anos. Aquisição de 100% da Brito&Kerche Em 27/12/2022 a Priner anunciou a compra de 45% do capital que ainda não detinha da Brito&Kerche, totalizando 100% de participação, já que em 18/02/2022a Priner tinha adquirido 55% da empresa. A integração total da Unidade de Negócios de Engenharia de Integridade e Inspeção vai facilitar o encaixe de novas aquisições que devem vir por aí. Além disso a Brito&Kerche vem apresentando excelentes resultados e cresceu 25% nos últimos 9 meses seu resultado operacional, o que motiva a compra. A Brito&Kerche é a mais inovadora empresa de inspeção no Brasil. Fundada há 11 anos, tem como foco principal a atuação nas áreas de Ensaios Não Destrutivos e Engenharia de Integridade Mecânica de ativos industriais, utilizando a melhor tecnologia disponível no segmento de inspeção. A Brito&Kerche apresentou em 2021 receita bruta estimada em R$ 38 milhões e com sua aquisição, a Priner quintuplicou suas receitas com inspeções. A atividade de inspeção tem margens e ROIC maiores que o da Priner e amplia suas margens consolidadas, bem como seu rol de serviços altamente especializados, com recorrência e alto valor agregado em engenharia de manutenção. Aquisição gmaia Em 31/05/2022 a Priner comprou a empresa gmaia, que atua no mercado de infraestrutura e é especializada em impermeabilização, proteção, reforço e recuperação de estruturas. A empresa apresentou receita bruta anual média de R$ 58 milhões de 2019 a 2021 e R$ 63 milhões nos últimos 12 meses. O múltiplo que a Priner pagou na aquisição da gmaia, medido pelo Valor da Firma/EBITDA (EV/EBITDA) foi de 4 vezes. O múltiplo de aquisição da gmaia foi, portanto, maior do que negocia a Priner, um EV/EBITDA de apenas 3 vezes. O múltiplo mais alto justifica-se pelas altas margens e baixa necessidade de capital do negócio de inspeção, além do fato de que a Priner está negociando muito descontada no mercado acionário na minha opinião. Reestruturação societária Além destas aquisições, em 28/11/2022 a Priner realizou a Incorporação da sua controlada Poliend, sem aumento do capital social ou emissão de novas ações, já que a Poliend já era 100% da Priner. A reestruturação societária serviu para simplificar a estrutura do grupo e reduzir custos. Resultados excelentes! A prévia operacional recém divulgada pela Priner mostra um excelente 4T22, crescendo 80% ano a ano, como mostra o quadro abaixo: Fonte: Priner Repare na figura abaixo o crescimento da receita da Priner ao longo dos últimos resultados, bem como a diversificação em diversos serviços e setores, o que de certa forma mitiga o risco da empresa: Fonte: Priner Fonte : Priner A receita da Priner está sendo acompanhada por uma evolução de margens, que cresceram de 17,1% no ano passado para 23,9% no 3T22, considerando ajustes pertinentes as últimas aquisições. Fonte: Priner Uma excelente medida de como seus resultados estão melhorando é a evolução do lucro per capta, ou seja, quanto a empresa lucra por funcionário. Veja como isso aumentou significativamente também: Fonte: Priner Como resultado, veja a evolução das receitas e margens históricas e também minha projeção: Múltiplos baixos A Priner teve Ebitda de R$26 milhões e lucro de R$36 milhões no 3T22. Para o ano de 2022 fechado eu estimo R$100 milhões de Ebitda e R$ 50 milhões de lucro, o que gera um EV/Ebitda 2022 de 3 vezes e um P/L de 6 vezes, bastante baixos. Para 2023, o crescimento deve levar a múltiplos ainda menores, como mostrado no gráfico abaixo, o que pode normalizar-se com a alta esperada de suas ações: Riscos sempre existem Claro que não podemos ignorar os riscos do negócio, como uma crise no Brasil, riscos inerentes a economia na qual ela esta inserida, bem como nos setores de seus clientes. Além disso temos os riscos do mercado de capitais, como liquidez e taxa de juros. Conclusão: É isso que queremos quando investimos em microcaps! Mesmo considerando os riscos, a trajetória de crescimento da emrpesa e sua lucratividade, bem como estimativas e preço alvo justificam a continuidade da ação na carteira sugerida! Atualização do preço alvo! Como a empresa aumentou suas receitas e resultados tanto via aquisições e incorporação de novas empresas, como por um excelente resultado operacional, é razoável reajustar seu preço alvo com a atualização do Valuation. Por isso, apresento abaixo o resultado desta atualização. Colocando aquisições e crescimento na conta bem como uma taxa de desconto maior do que a anterior, em 14%, pela alta de juros no Brasil, chego a um preço alvo de R$12 para as ações da Priner, PRNR3, um upside de 48% frente a cotação atual. Também estimo um pagamento de proventos de 7% em 2023, o que leva o retorno total projetado para 55% e motiva minha recomendação de manter suas ações na carteira, mesmo após a alta de 44% desde que recomendei em 14/06/2022. Tegma (TGMA3): Vendas de veículos normalizando, ótimo sinal Tivemos recentemente a divulgação de dados setoriais de veículos tanto pela ANFAVEA (Associação Nacional dos Fabricantes de Veículos Automotores) como pela Fenabrave (Federação Nacional da Distribuição de Veículos Automotores). Segundo a Anfavea a produção de veículos no Brasil cresceu 5% em 2022 para 2,4 milhões de unidades. Em dezembro de 2022 a produção caiu 9% frente ao mesmo mês de 2021. Já as vendas, que são mais relevantes para a “cegonheira” Tegma, pois ela transporta majoritariamente veículos novos das montadoras para as lojas revendedoras caíram 1% no ano, mas houve melhora desde junho, quando o recuo anual acumulado chegava a 15%. Em dezembro de 2022 as vendas subiram 5% frente a 2021, mostrando continuidade na recuperação! Os dados da Fenabrave mostraram que as vendas de veículos novos subiram 5% em dezembro de 2022 ante o dezembro de 2021, com alta de 6% ante novembro de 2022. Estes dados são positivos e indicam um forte 4T22 para a Tegma, com crescimento frente ao ano anterior. Para 2023 a Anfavea projeta alta de 4% nos emplacamentos de veículos leves ,que são os prncipais transportados pela Tegma, conforme slide abaixo: Fonte: Anfavea Sigo confiante na Tegma como uma empresa com geração de caixa alta, sem endividamento, boa capacidade de pagamento de dividendos, estimados em mais de 5% ao ano e cujo segmento está melhorando com aumento de vendas de veículos descrita acima. Aura (AURA33): 4T22 forte em produção A produção da Aura (AURA33) divulgada hoje veio 15% maior que no 3T22 e 5% menor que no 4T21 , quando foi a maior histórica da empresa. Achei bons dados de produção, em linha com a recuperação de produção que a empresa tinha guiado o mercado no seu Aura Day e espero um ótimo 4T22, por conta da produção maior, preços altos do ouro no trimestre e real desvalorizado frente ao dólar. Fonte: Aura Veja no gráfico abaixo a grande recuperação na produção da Aura ao longo do ultimo trimestre, comparado com os anteriores. Fonte: Aura Renner, Grendene e C&A: 4T é sempre o melhor trimestre do ano Para as empresas de varejo da nossa carteira, acho importante ressaltar que o 4T22 sempre é o melhor do ano por conta da Black Friday e do Natal. Para Renner e Grendene, além das vendas mais altas espero que o impacto da Selic sobre seu caixa liquido provoque lucros ainda maiores este ano, dado que estas duas companhias possuem mais caixa do que dividas e serão beneficiadas pelos juros de cerca de 14% ao ano no Brasil, levando a uma maior receita financeira. No caso da C&A, que possui dívida liquida, minha expectativa é que a companhia apresente lucro no trimestre, apesar das despesas financeiras maiores com os juros, por conta da alavancagem operacional e melhora das margens das vendas de vestuário, como vimos no último trimestre. Petrobras: e BBAS3: Baratas demais para ignorar Após o início do mandato de lula vimos as empresas sofrerem com as notícias de mudanças nas suas lideranças, com as novas indicações para presidência e cargos do executivo. A boa notícia para as estatais (BBAS3, PETR4) é que o presidente do Senado, Rodrigo Pacheco, não irá priorizar qualquer mudança na Lei das Estatais em 2023 segundo o que saiu na mídia. Segundo Pacheco, mexer com o tema traria instabilidade para o país e agitaria o mercado'. No caso da Petrobras, foi oficializado o nome de Jean Paul Prates para presidência, o que ainda deve ser aprovado pelo conselho. A boa notícia aqui foram os comentários do indicado de que não pretende mudar a correlação de preços praticadas pela empresa com o mercado internacional. Apesar do mercado duvidar em parte da execução desta fala, acredito que o mais provável é que o presidente novo da estatal (caso sua indicação seja aprovada, claro) opte por algo como um fundo de estabilização de preços, algo que não seria negativo para a empresa. Este projeto já é um estudo de Prates e creio ser a alternativa mais provável no futuro, pela maior facilidade de aprovação. Além disso espero que a Petrobras tenha no 4T22 mais um trimestre forte, devido ao preço saudável do petróleo e acompanhamento da política de preços da empresa do mercado internacional Com isso espero possíveis dividendos gordos pagos pela empresa novamente, ainda mais considerando que o novo governo precisa de receitas para realizar suas promessas de aumentos de gastos com auxilio e salário mínimo no ano que inicia. Por falar nisso, das empresas sugeridas na carteira de ações Investe10, a Petrobras é a melhor colocada no ranking de expectativa de pagamento de dividendos em 2023. E o Banco do Brasil (BBAS3) está em 3o lugar com projeção de 12% de dividendos em 2023. Por seus múltiplos descontados e perspectivas de dividendos, continuo otimista com os cases, apesar do risco político. Also + BRML: Nasce uma gigante nacional A Aliansce Sonae (ALSO3) estima sinergias de R$ 210 milhões até 2028 com fusão com a BR Malls (BRML3), suas ações ALSO3 estrearam na segunda feira dia 09/01/2022 com alta já que a combinação de negócios foi concluída na sexta-feira anterior. No próximo relatório trago uma atualização da combinação de resultados destas duas empresas, que formam um novo gigante! Grande Abraço, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA - 11/01/2023 Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 21 da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021: 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e demais punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98.

O caos instaurado em Brasília neste domingo, onde manifestantes invadiram as sedes dos três poderes pouco impacto teve na bolsa. Como diria a sábia abaixo: Isso porque na leitura de muitos analistas os atos que foram amplamente denominados de terroristas pela mídia não apenas foram controlados como podem ter sido um belo tiro no pé Não entendi ainda exatamente o que queriam os radicais invasores, mas o que conseguiram não os beneficiou, com toda certeza. Após controlados os atos, o que vimos foram inúmeras notas de repúdio, inclusive de algumas personalidades que eram mais afeitas ao ex presidente do que ao atual, e naturalmente deve ocorrer um afastamento dos membros da direita - corretamente - não apoiam vandalismo. Vimos o governador Ibaneis Rocha, governador do Distrito Federal, ser afastado e Lula decretando intervenção federal em Brasilia. Ou seja, parece que as manifestações acabaram ampliando o poder do novo governo, pelos atos que se seguiram. E o Ibov? A bolsa daqui pouco notou o evento de domingo e subiu 0,15%, ainda que o dólar tenha subido 0,40%, a R$ 5,2575, ante o real. Nos EUA, S&P500 recuou 0,08% e a Nasdaq subiu 0,63% Destaque do pregão para o primeiro dia em que as ações da BRMalls (BRML3) viraram Aliansce Sonae (ALSO3) as quais subiram 2,45%, com a criação do maior grupo brasileiro do setor com sinergias da junção das operações estimadas em R$ 210 milhões até 2028. Também subiram 1,29% as ações da 3R (RRRP3) com a alta do Petróleo Brent de 1,37%, a US$ 79,65 por barril ajudado pela reabertura da economia chinesa, que começa a derrubar as limitações de fronteiras e tráfego de pessoas. Priner (PRNR3) continuou bombando depois de subir mais de 40% nos últimos 30 dias, como resultado das receitas subindo mais de 80% frente ao ano anterior, como a empresa divulgou nas previas operacionais. Sanepar (SAPR11) subiu 1,47% com o rating sendo mantido pela agencia de crédito - no relatório que você pode ver aqui Hoje também foi o primeiro dia após o grupamento das ações de 10 para 1 – o grupamento não muda em NADA o valor da empresa, só muda o preço da ação. Ou seja, 10 ações de OIBR3 que custavam R$ 0,16 na sexta-feira, viraram 1 ação que custa R$ 1,60. Repare que o resultado da multiplicação: Quantidade de ações vezes preço de cada ação continua o mesmo! Queria falar também da alta da microcap, ou small cap para quem prefere assim, Espaçolaser (ESPA3) que chegou a subir 7% mas fechou com alta de apenas 2,9%. Mas antes de continuar: Gostou deste material ? ESPALHA POR AÍ! SE VOCÊ NÃO É ASSINANTE, CLIQUE AQUI PARA ASSINAR E TER ACESSO A MINHAS AÇÕES FAVORITAS... ou cadastre-se no site www.investe10.com.br para receber os conteúdos gratuitos Achei justa a alta de ESPA pois a empresa de fato divulgou resultados operacionais BONS do quarto trimestre e ano de 2022. As vendas das lojas Espaçolaser (ESPA3) no Brasil, na métrica que eles chamam de system-wide sales que considera tanto as vendas de lojas próprias como das franquias atingiu R$ 452 milhões no 4T22 sendo 17% maior que no 4T21, batendo recorde em todos os meses do trimestre. Também bateu recorde de vendas anual de R$ 1,4 bilhão, alta de 14% frente a 2021 nas suas mais de 769 lojas. O indicador vendas nas mesmas lojas (same-store sales) teve alta de 8,7%. Eu achei que estes números foram muito bons dada a inflação alta no Brasil que prejudica poder de compra das consumidoras. É hora de comprar Espaçolaser (ESPA3)? Eu vejo ainda um risco relativo as margens, que vieram muito pressionadas nos trimestres, mas com certeza esta ação entra no meu watchlist e avisarei os assinantes se achar que podemos comprar. Outra coisa que me chamou atenção foi a Infracommerce (IFCM3) que comprou a Ecomsur Holding, que atua no Chile e no México e com isso agora lidera o e-commerce, no seu segmento de atuação em todos os 8 países em que opera. Nas maiores quedas da bolsa a empresa de saúde Hapvida (HAPV3) que recentemente se fundiu com a NotreDame caiu 11% com rebaixamento da ação pelos bancões JP Morgan, Bradesco e BofA: As empresas de saúde estão muito machucadas com a queda de margens: O covid-19 aumentou a sinistralidade e a inflação também pesou nos custos do setor e os preços dos planos não acompanharam, até para não perder clientes. Além disso o piso da enfermagem e exigência de coberturas por planos de saúde a procedimentos não listados, aumentam os custos de companhias integradas, que tem tanto os planos de saúde como os hospitais. Eu gosto do modelo integrado (planos + hospitais), acho inteligente e um bom meio de buscar maiores eficiências no setor, mas as empresas estão com custos pressionados pelas medidas comentadas acima a HAPV3 ainda negocia com P/E de cerca de 30 vezes estimado para 2023, o que é alto. Beijos Cristiane Fensterseifer CNPI CGA Gostou deste material ? ESPALHA POR AÍ! SE VOCÊ NÃO É ASSINANTE, CLIQUE AQUI PARA ASSINAR E TER ACESSO A MINHAS AÇÕES FAVORITAS... ou cadastre-se no site www.investe10.com.br para receber os conteúdos gratuitos Disclaimer : aqui

O chamado “Freio da Arrumação” pelo governo deu um animo na bolsa brasileira que subiu +2,28% hoje, aos 107.734 pontos, depois da alta de1,12% ontem. O bom humor fez o dólar cair 1,76% hoje , a R$ 5,3562 bem como taxas dos DIs. Isso tudo em um dia de NY em queda (O S&P500 caiu 1,16% e o Nasdaq caiu 1,47%) com o emprego ainda forte pela pesquisa ADP reforçando a necessidade de mais altas de juros do Fed. Que freio foi esse? Freio 1 - Hoje na sua posse como ministra do Planejamento Simone Tebet falou que não há responsabilidade social sem cuidar do fiscal Freio 2 – Foi o desmentido ontem de uma possível revisão na reforma da Previdência que havia sido comentada pelo ministro da Previdência, Carlos Lupi - o ministro da Casa Civil, Rui Costa negou que governo Lula vá revisar reforma da Previdência Freio 3 - O presidente do Senado, Rodrigo Pacheco, dando a entender que não vai correr para votar a alteração da lei das estatais que diminuía a quarentena para envolvidos em política assumirem cargos nas empresas publicas. Freio 4 – A Petrobras (PETR4) seguiu a alta de quase 4% ontem e subiu mais 4% depois do indicado para sua presidência pelo novo governo, Jean Paul Prates dizer que não pretende acabar com a correlação do combustível com os preços internacionais. Aliás o Petróleo Brent subiu 1,09%, a US$ 78,69 por barril. A paridade de preços é muito importante, obviamente, para o case da Petrobras. É ainda mais relevante considerando que a Petrobras está negociando a menos de 2 vezes os lucros dos últimos 12 meses e ocupa o ranking como a possível maior pagadora de dividendos de 2023, em mais de 50% segundo matéria publicada hoje na Money Times. A Petrobras é a melhor colocada no ranking de expectativa de pagamento de dividendos em 2023 com o consenso levantado pelo Money Times de analistas esperando nada menos que 68% de dividendos em 2023. Tão barata assim, pressionada pelo medo do que fará o novo governo, qualquer notícia boa como essa pode ser como uma mola para o papel, que subiu quase 8% em dois dias. A Matéria da Money Times fala sobre outras pagadoras de dividendos. O segundo lugar fica com Metal Leve (LEVE3) que historicamente é uma boa pagadora de dividendos, e espera-se que pague 13,6% segundo a matéria, talvez a empresa esteja descontada pois produz motores a combustão e o mercado tem receio da migração energética. O Banco do Brasil (BBAS3) está em 3o lugar com projeção de 12% de dividendos em 2023. Destaques também para o ABC (ABCB4) que tem projeção de 6,5% de dividendos ao ano a pelos analistas consultados, e da small cap Tegma (TGMA3) 6%. EUA com mercado de trabalho muito aquecido Nos EUA o relatório sobre criação de empregos no setor privado em dezembro aponta criação de 235 mil empregos, maior que os 153 mil estimados e com isso aumentou para 37,4% chance de juro nos EUA subir 0,5 ponto percentual na reunião do Fed de fevereiro. A maioria (62% dos economistas) ainda acha que o FED sobe só 0,25 pp Mas a presidente do Fed de Kansas City falou que aumentou a expectativa da taxa de juros de referência acima de 5% e mantida assim até 2024, até a inflação começar a cair de forma convincente em direção à meta de 2%. Disse que ainda vê inflação persistente nos serviços e que não está prevendo recessão Destaque para outra mola nas empresas de Construção com a Retomada do Minha Casa, Minha Vida e queda dos juros futuros hoje O segmento de baixa renda bombou com a retomada do programa habitacional Minha Casa, Minha Vida Tecnisa (TCSA3) e Helbor (HBOR3) subiram mais de 30% hoje, PDG Realty (PDGR3) subiu 27%. Gafisa (GFSA3) 46,31% com a disputa entre acionistas e vitória da Esh Capital na justiça barrando o aumento de capital da empresa – veja o vídeo que eu gravei explicando o caso aqui: Por fim a microcap Priner (PRNR3) divulgou previa operacional excelente crescendo 80% ano a ano (receita ajustada de 4T22 versus 4T21). É isso que queremos das empresas microcaps. Fonte: Priner (PRNR3) E ainda notícia da Fenabrave abaixo: SE VOCÊ NÃO É ASSINANTE, CLIQUE AQUI PARA ASSINAR E TER ACESSO A MINHAS AÇÕES FAVORITAS... ou cadastre-se no site www.investe10.com.br para receber os conteúdos gratuítos Cristiane Fensterseifer CNPI , CGA Disclaimer aqui

Esta é uma pergunta muito básica, mas muito útil e importante: Deixar sua reserva de emergência em um fundo DI taxa zero é a melhor opção! Tem fundos assim no BTG, na Vitreo e na XP entre outros locais. Obs. Há informações de alguns agentes que a XP poderia aumentar a taxa do fundo para alguns valores de aplicação, então é sempre bom dar uma observada nisso antes, se não mudou a taxa! Também dá pra deixar o dinheiro que está parado na sua conta rendendo no Nubank (mas eles tem prazo de 30 dias para ganhar a rentabilidade então só se for deixar mais tempo que isso) A conta do Nubank tem rendimento em todos os dias úteis após o 31º dia do depósito. Além disso eu deixei no Picpay uma quantia pequena dos meus recursos, pra pegar o rendimento deste último que é um pouco melhor que 100% do CDI ... No PicPay, o saldo rende 102% do CDI em todos os dias úteis (na data de 29/09/2022, pode mudar). No Banco Inter uma opção que eu utilizei para deixar um recurso em renda fixa foi o fundo de crédito privado deles que tem liquidez imediata em D+0, mas este eu não indico pra reserva de emergência, por ser crédito privado. Algumas opções de Fundos DI com taxa zero: BTG – BTG Pactual Digital Tesouro Selic FI Renda fixa Simples Órama – Órama DI FI Renda Fixa Simples LP Toro - Pi Selic FI Renda Fixa Simples Lembrando que você também pode colocar direto no Tesouro Selic... Sugestão de alocação em renda fixa: Você pode ler mais sobre como distribuir seus investimentos de acordo com o risco de cada tipo de ativo no nosso relatório aqui) Clicando aqui, você encontra a sugestão de carteira de renda fixa completa! Lembre-se que retornos passados não são garantia de retorno futuro, investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Grande Abraço, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA 29/09/2022 Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 17o da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e demais punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias.

A ideia aqui é apresentar uma alternativa aos fundos cambiais para investir a parcela em dólar do seu portfólio, bem como comparar os custos das plataformas disponíveis para isso. Ou seja, expor seu dinheiro ao dólar de forma mais eficiente que em um fundo cambial investindo em Renda Fixa nos EUA. Perspectiva para o dólar Antes de começar a apresentar estas opções de renda fixa americana, acho importante passar minha perspectiva para o dólar. Ressalto que não estou muito otimista com o dólar em 2023 e por isso acredito que o valor aplicado em dólar deve ser um investimento mais voltado para a DIVERSIFICAÇÃO E PROTEÇÃO de parcela do patrimônio em moeda forte do que e buscando uma rentabilidade superior. Até porque em termos de rentabilidade, a nossa renda fixa paga muito mais juros que a dos EUA. Dessa forma, só valeria a pena ampliar muito a participação do dólar no portfólio, na minha opinião, se a perspectiva do investidor for a de que o dólar vai se valorizar mito mais frente ao real, o que não é o meu cenário base e eu explico os motivos adiante. Particularmente não acho que o dólar volte a subir com força, ainda mais considerando nossa taxa de juros alta e a consequente entrada de capital estrangeiro por aqui nos juros. Os gringos colocaram muito dinheiro na nossa bolsa em 2022, contrapondo os saques dos investidores locais como você pode ver abaixo na figura do Poder 360. Fonte: Poder 360 Ganhando por WO = Motivos que jogam contra uma valorização do dólar frente ao real Há uma possibilidade de que a entrada de recursos no Brasil continue forte pela tensão geopolítica entre EUA, China e Rússia. Podemos ter, por um lado, a China diversificando suas reservas globais (o que joga a favor do ouro em detrimento do dólar) e também investindo em outros países como o Brasil. Além disso podemos também ter investidores que alocam recursos em países emergentes chamados BRICs (Brasil, Rússia, Índia, China) receosos das políticas chinesas e russas optando por investir mais no Brasil por falta de opções melhores. Um pequeníssimo percentual de recursos globais que migrasse do gigante mercado chinês para o nosso já faria uma grande diferença na entrada de dólares aqui, segurando a cotação. Outro motivo do qual vejo o dólar como proteção e não como um investimento em si é que a moeda dólar em si não gera yield (diferentemente de títulos como os bonds que falarei em seguida). Sugestão de quanto aportar em dólar/renda fixa americana Por isso, antes de falar das opções dolarizadas, ressalto que minha recomendação de alocação para a parcela dolarizada da carteira pode ser encontrada aqui Fonte: Investe10 Uma alternativa prática para investir na Renda Fixa nos EUA Pensando em como ampliar o rendimento da parcela dolarizada e de proteção dos seus investimentos, além dos fundos cambiais, sugiro os ETFs no exterior ou os BDRs de ETFs que vou explicar na sequência. A menos que tenham claramente especificado uma proteção, tal como um hedge cambial, os BDR’s de ETF’s e os ETF’s que seguem índices do exterior tem exposição cambial e por isso são uma opção para dolarizar parte do seu dinheiro. Lembrando que a renda fixa dos EUA é um dos investimentos com menor risco do mundo, dada a economia forte do país e, portanto, estamos falando de um investimento com baixo risco. A escala de risco dos investimentos seria como no gráfico abaixo e eu escolhi a renda fixa de curto prazo, com menor risco, dado que estamos justamente falando da parcela de proteção da carteira. Fonte: Avenue Ainda assim podemos ter cenários de desvalorização nas cotas dos ETFs e BDRs de ETFs de renda fixa americana em cenários de alta de juros como o que vivemos em 2022, uma vez que diferentemente da renda fixa brasileira, A RENDA FIXA AMERICANA É MAJORITARIAMENTE PREFIXADA. ETFs ou BDRs de ETF Os ETFs são mais eficientes tributariamente e em custos que os BDRs, entao a opção depende se você tem ou quer ter uma conta em uma plataforma digital que dá acesso ao exterior. Para quem já tem ou quer ter uma conta em uma plataforma digital que dá acesso ao exterior, tal como a Avenue, Banco Inter (Apex Clearing), XP Global ou Nomad a melhor alternativa na minha opinião são os ETFs de Renda Fixa comprados nas bolsas dos EUA. Existem mais de 500 ETFs de renda fixa nos EUA, que é o maior mercado do mundo. Já os BDRs de ETFs são interessantes pra os investidores que querem rentabilizar seu investimento em dólar como uma opção aos fundos cambiais pela facilidade de aquisição na B3, sem necessidade de uma corretora que lhe dê acesso ao exterior. Vou mostrar algumas sugestões de investimentos em renda fixa no exterior ETFs e BDR de ETFs na sequência, mas primeiro vou mostrar algumas opções de plataformas que dão acesso ao investimento no exterior e comparar seus custos. Opções de plataformas para investir no exterior Ao transferir o dinheiro da sua conta digital para a conta internacional de investimento, você tem dois principais custos e taxas para prestar atenção pois variam ao escolher a plataforma: 1. O Spread cobrado na conversão do câmbio - ao converter reais para o dólar a plataforma cobrará uma taxa, um ágio, que é um percentual a mais do que o dólar comercial no momento da conversão. 2. A corretagem nas compras e vendas dos ativos Além destes, tem o imposto sobre operação financeira (IOF) de 0,38%, o qual será cobrado em todas as plataformas, obviamente. A boa notícia é que o IOF do investimento, de 0,38% ou o IOF de 1,1% para a conta corrente é bem menor que o IOF de 6,38% cobrado em compras internacionais com cartão de crédito. A outra boa notícia é que as plataformas usam em geral a cotação do dólar comercial, que tem cotação mais baixa em relação ao dólar turismo. Apex Clearing no Banco Inter – A mais barata em custos! O Banco Inter, que sempre está correndo atras de ampliar o leque de produtos com taxas baixas ou zero para ganhar clientes da concorrência (e não por acaso é uma recomendação minha na carteira de ações) oferece via parceria com a Apex Clearing o acesso as bolsas para investimento no exterior. O destaque do Inter, como sempre, são os custos, menores que os da concorrência! O Spread Máximo cobrado pelo Banco Inter é de 0,99% e a Taxa zero de corretagem é zero. O IOF para os investimentos é de 0,38% (mas o Inter também disponibiliza uma conta corrente em dólar com cartão de débito sem IOF). Avenue – A pioneira a oferecer o serviço aos brasileiros A Avenue, fundada por um ex executivo da XP Roberto Lee, foi a primeira das plataformas a disponibilizar ao investidor brasileiro acesso ao mercado externo. A Avenue tem um plano de corretagem zero com até 3 ordens mensais sem custo, e um plano premium no qual a corretagem varia conforme descrito na imagem abaixo e clicando aqui. Fonte: Avenue O spread para realizar o câmbio na Avenue também é variável de 1,75% a 2,5% da cotação do dólar comercial dependendo do valor que você tem em custódia lá. Fonte: Avenue Além do spread terá o IOF (imposto sobre operação financeira) que é sempre cobrado em todas as operações de câmbio conforme abaixo: · Investimentos (ETFs/Fundos e Ações): IOF 0,38% de dólar para real e de real para dólar. · Investimentos (Criptomoedas): IOF 1,1% de dólar para real e de real para dólar. · Bancária: IOF 0,38% de dólar para real. · Bancária: IOF 1,1% de real para dólar. Nomad A Nomad é mais uma plataforma que oferece acesso as bolsas no exterior e informa que não há taxas de corretagem e custódia para investimentos de bolsa nem tarifas para investimento nos fundos selecionados. Na Nomad o IOF é 1,1% para a conta corrente, que é cobrado apenas na hora de depositar dinheiro na conta, que é a alíquota na compra ou venda de moeda estrangeira. Para as remessas feitas para a conta de investimento da plataforma o IOF é de 0,38% o IOF. A compra do dólar também é feita pela plataforma e o spread de câmbio cobrado por ela é igual ao da conta-corrente, de 2% sobre o dólar comercial. Link aqui para mais informações. Investimento Global XP Correndo atras de não perder clientes em meados de 2022 a XP lançou sua plataforma global, mas eu achei que o spread sobre o câmbio e as taxas cobradas são maiores que nas concorrentes. Na plataforma integrada ao app XP o spread (algo como 2,25% segundo minha pesquisa) e o custo de corretagem – expresso em dólares vai por faixas, que depende do volume financeiro negociado: Fonte: XP Atenção: As empresas podem mudar as taxas após a publicação deste relatório, portanto vale a pena verificar na gora do investimento na instituição que você escolher! Agora vamos entender as opções de investimentos para se expor a renda fixa no exterior: O que são os Bonds Os Bonds são a forma mais básica de investimento na renda fixa dos EUA e por meio deles você está emprestando dinheiro para empresas ou instituições financeiras, em troca de ganhar um cupom (juros) pago em geral a cada 6 meses. Os Bonds tem prazos variados de vencimento, desde custos como menos de 5 anos até mais de 10 anos e podem ser vendidos antes, mas com variação no rendimento. Você pode comprar o Bonds diretamente por corretoras digitais como as mostradas anteriormente. A Avenue, por exemplo, tem um valor mínimo de investimento alto de US$10 mil dólares para os Bonds, o que dificulta a compra destes por alguns investidores, por isso eu sugiro os BDRs de ETFs como a forma mais pratica, como você verá abaixo. O que são ETFs ETF (Exchange Traded Funds) são fundos de investimentos negociados em bolsa que replicam o desempenho de um índice ou de um fundo. A vantagem é que com menos capital você consegue maior diversificação em comparação com investir em Bonds. As bolsas americanas tem mais de 500 ETFs de renda fixa, ou seja, opções e liquidez NÃO FALTAM. Além da boa liquidez e você investe rapidamente nos ETFs, comprando ou vendendo suas cotas na bolsa, pelo Home Broker, tal como fax para comprar e vender ações. ETFs de Renda Fixa são fundos de renda fixa negociados em bolsa. Você pode comprar um ETF de renda fixa do exterior diretamente, por meio das plataformas digitais que dão acesso às bolsas dos EUA e nesse caso o valor mínimo do investimento é bem menor, de apenas US$ 5. ETFs nos EUA tem isenção de IR para brasileiros Uma das vantagens de comprar diretamente o ETF numa corretora é que os brasileiros que investem nos EUA tem isenção do IR em vendas mensais de até R$ 35 mil. Por outro lado, os BDRs de ETFs (opção para comprar na B3) não tem isenção e são sempre tributados em 15% sobre o ganho (ou 20% no day trade). Outra vantagem dos ETFs sobre os BDRs é a liquidez Enquanto os BDRs serão negociados na B3 apenas pelos brasileiros e por isso tem liquidez menor, os ETFs negociados nos EUA tem liquidez abundante, sendo negociados no maior mercado do mundo em capitalização e número de investidores. O que são BDRs de ETFs A principal vantagem do BDR é a facilidade de acesso. Se você tem e não quer abrir uma conta numa corretora digital que dá acesso ao exterior você pode investir em ETFs por meio dos BDRs de ETF. Os BDR de ETF (Brazilian Depositary Receipts de ETFs estrangeiros) são ativos emitidos no Brasil que você compra diretamente na B3 e possuem como lastro cotas de ETFs emitidos no Exterior. Um intermediário (instituição depositária) compra a ação no exterior e emite um recibo para ser negociado no Brasil. Os BDRs são chamados patrocinados quando a própria empresa emissora faz os esforços para os oferecer na B3 no Brasil ou não-patrocinados quando a iniciativa de oferecer é de terceiros. Com os BDRs de ETFs você de forma pratica se expõe à variação dos ETFs + cambio, na própria B3 e com ETFs que seguem índices, também estará se expondo a um investimento diversificado. Portanto, comprando um BDR na B3 você se expõe às variações de preços do ativo comprado (como um ETF) de outros países e à variação do câmbio, sem custos de remessa para o Exterior. Você compra o dos BDRs de ETF no mercado a vista da B3, o lote padrão é de 1 e o prazo de liquidação é D+2, a partir da data de negociação, tal como ocorre com as ações. A B3 tem mais de 200 BDRs de ETF listados e você pode saber mais detalhes operacionais e riscos clicando aqui. Sugestões de BDR de ETFs: BDR de ETF de renda fixa sugerido de curto prazo: iShares Short Treasury Bond ETF Na B3: BSHV39 Este BDR de ETF acompanha o ICE Short US Treasury Securities Index — um índice que acompanha treasuries com vencimento em um ano ou menos o que o torna uma opção menos arriscada. O ETF que este BDR segue é negociado sob o ticker SHV nos Estados Unidos Em um ano o ETF SHV (primeiro gráfico abaixo) caiu 0,4% que uma queda pequena comparado com outros investimentos em renda fixa americana de maior prazo, que caíram mais devido à alta de juros por lá e o efeito da marcação a mercado. Já o BDR BSHV39 (segundo gráfico abaixo) subiu 6,4% deste o início em 17/02/2022, principalmente devido a influência do câmbio, com a alta de 5% do dólar frente ao real desde então. Fonte: Google Fonte: Google O GOVT paga 1,39% de dividendos nos últimos 12 meses, conforme o gráfico abaixo, e os detentores dos BDRs recebem estes dividendos, líquidos de imposto de renda, que tem alíquota de 30% nos EUA. Além do IR o dividendo vem liquido de IOF (0,38%) e da tarifa de 3% do depositário do BDR, a B3. Fonte: ycharts BDR de ETF de renda fixa sugerido diversificado: iShares US Treasury Bond ETF Na B3: BGOV39 O BGOV39 ou iShares US Treasury Bond ETF foi disponibilizado a pouco tempo pela B3 para as pessoas físicas, em junho de 2022. O BGOV39 busca acompanhar a variação do índice IDC US Treasury Core Index que é um índice composto por títulos do Tesouro dos EUA que pondera o peso dos ativos no índice por valor de mercado e tem rebalanceamento mensal. Dentre a família de BDRs lançados pela gestora BlackRock ele é o mais diversificado e uma única cota já tem a exposição a títulos de curto, médio e longo prazo. Também é o que tem a menor taxa de administração, de apenas 0,05% e o público-alvo são investidores em Geral O GOVT paga 1,75% de dividendos nos últimos 12 meses, conforme o gráfico abaixo, e os detentores dos BDRs recebem estes dividendo líquidos de imposto de renda, que tem alíquota de 30% nos EUA, e da taxa do banco B3, de 3%. Fonte: ycharts Além do IR o dividendo vem liquido de IOF (0,38%) e da tarifa de 3% do depositário do BDR, a B3. Fonte: Google e dividendosfiis Repare que o BGOV39 (gráfico acima) não oscila exatamente como seu índice de referência, o GOVT (abaixo) devido a variação do dólar frente ao real. O BGOV39 caiu 5% de fevereiro de 2022 a janeiro de 2023 enquanto o GOVT caiu 12%, devido a alta de 5% do dólar frente ao real no período, uma vez que o dólar passou de R$5,17 em 17 de fevereiro de 2022 para R$5,42 em 5 de janeiro de 2023. Ou seja, o investidor está dolarizando parte do seu patrimônio investindo neste BDR de ETF. Fonte: Google e dividendosfiis Materiais adicionais Se você quer se aprofundar ainda mais sobre o assunto, aqui você pode consultar a lâmina completa do BDR com mais informações, aqui você pode consultar a lâmina da ICE sobre o índice de referência e aqui mais informações sobre o ETF GOVT da BlackRock. Os ETFs e os BDRs de ETF variam Atenção para o fato de que sua cotação oscila, tanto pela compra e venda na B3, que influenciado pela marcação a mercado da renda fixa como pelo câmbio. Portanto, você vai estar se expondo tanto ao rendimento da renda fixa americana como ao câmbio (cotação da moeda de origem vs. o Real) comprando este BDR de ETF. A marcação a mercado levou queda de mais de 20% em 2022 em alguns títulos de renda fixa nos EUA (da mesma forma como ocorreu no Brasil com as NTN-B e prefixados com a alta dos juros). Vale lembrar eu nos EUA a maior parte da renda fixa é prefixados, diferentemente do Brasil onde predominam os títulos pós-fixados. Como mostra o gráfico abaixo o BGOV39 foi lançado no início de 2022 e sofreu com a alta de juros dos EUA ao longo do ano, caindo 5% desde o lançamento em fevereiro de 2023, comparativamente ao dólar e ao nosso CDI. Fonte: etf.com.vc Os ETFs de treasuries de curto prazo sofrem menos com a alta dos juros e podem ser um bom instrumento para ter um caixa remunerado em dólar. Sugestões de ETFs de renda fixa: Como mencionei são mais de 500 ETFs de Renda fixa listados nos Eua e abaixo mostro algumas opções para você. Eu selecionei ETFs de curto prazo, que sofrem menos com a variação das taxas de juros. Nos links abaixo você encontra os títulos divididos por tipos, veja como sofreram mais em média os longos nessa alta de juros: · Curto Prazo · Longo Prazo · Com correção de inflação Vanguard Short-Term Bond Index Fund ETF NYSEARCA: BSV O BSV é um ETF muito popular com US$65 bilhões de patrimônio com gestão passiva (que replica um índice) da Vanguard. Ele procura acompanhar a performance do Bloomberg U.S. 1–5 Year Government/Credit Float Adjusted Index e com isso oferece exposição a títulos de curto prazo com exposição a todos os tipos de bonds dentro de 1 a 5 anos. O BSV tem pouco risco de juros e crédito em contrapartida de um retorno baixo também o que caracteriza como uma boa opção para quem busca um ETF de menor risco em tempos de alta de juros. O BSV tem uma taxa total menor que o SHY , de apenas 0,04% e acumula queda de 6% em um ano, devido à alta na taxa de juros dos EUA. Fonte: Google Lembrando que os ETFs de renda fixa pagam dividendos e cupons em geral mensalmente, além desta variação da cota e seu retorno em um ano foi de 1,46% em dividendos. Fonte: ycharts iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF NASDAQ: SHY Este é um dos maiores e mais populares ETFs de curto prazo, que compra títulos públicos de menos de 3 anos de prazo. Fazendo um paralelo com o Brasil seria compra de títulos prefixados de até 3 anos. Lembrando que nos EUA a característica é de a maior parte dos títulos serem prefixados, e, portanto, sofrerem marcação a mercado. O SHY tem baixo risco de crédito por comprar títulos públicos e menor risco de variação dos juros, por ser de curto prazo Claro que como contrapartida, ele também tem um relativo baixo retorno. De qualquer maneira, é um bom ativo para colocar recursos em um momento volátil de mercado como o atual, no qual as taxas de juros estão subindo e causando perdas nos títulos de renda fixa mais longos. A taxa é baixa, de apenas 0,15% no total que já vem descontado na cota. Mesmo com risco baixo, perceba que devido à alta dos juros americanos o ETF teve queda de 3,7% em um ano. Lembrando que a renda fixa tem a “renda” fixa, mas os títulos podem variar: Quando a taxa de juros sobe, os títulos prefixados caem. Fonte: etftrends Lembrando que os ETFs de renda fixa pagam dividendos e cupons em geral mensalmente, além desta variação da cota e seu retorno em um ano foi de 1,3% em dividendos. Fonte: ycharts Fundos cambiais Por fim replico as opções que já havia mostrado em termos de fundos cambiais, para quem preferir esta opção para a parcela dolarizada da carteira. Uma opção mais "fácil", além de comprar propriamente a moeda ou no mercado futuro, é investir num fundo cambial. Pela minha pesquisa, um dos com a taxa mais baixa do mercado é o da Empiricus Investimentos (0,05% ao ano) – Link aqui. A XP tem um fundo de dólar também, mas a taxa de administração é bem maior, ainda que bem baixa, de 0,5% ao ano – Link aqui. Praticamente todas as corretoras e bancos tem um fundo cambial de taxa de administração baixa, então provavelmente o de sua escola terá um para você comparar com as taxas acima. Alguns fundos disponíveis nessa categoria são: · BB TOP DÓLAR FI CAMBIAL LP · BRAM DÓLAR FI CAMBIAL · BRADESCO DÓLAR TOP FI CAMBIAL · BTG PACTUAL DIGITAL DÓLAR FI CAMBIAL · ITAÚ FIC CAMBIAL · SANTANDER FI CAMBIAL. Conclusão Agora você já sabe quais as plataformas para investir no exterior com menores custos e também conhece algumas das opções para investir em renda fixa americana por elas, bem como as taxas e riscos envolvidos! Poderá escolher assim, entre deixar a parcela dolarizada da sua carteira entre um fundo cambial ou investido em ETFs ou BDRs, conforme sua necessidade e escolha, baseado em boas informações sobre as vantagens e desvantagens de cada modalidade. Abraços Cristiane CNPI e CGA 05/01/2023 Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 21 da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021: 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e demais punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98.

A BDR AURA33 subiu 10% só ontem. Clique para ver o update do investimento nas ações de ouro e dólar! SE VOCÊ NÃO É ASSINANTE, CLIQUE AQUI PARA ASSINAR E TER ACESSO A MINHAS AÇÕES FAVORITAS... ou cadastre-se no site www.investe10.com.br para receber os conteúdos gratuítos

Entenda o motivo da ação da Gafisa explodir assim, clicando no vídeo abaixo! SE VOCÊ NÃO É ASSINANTE, CLIQUE AQUI PARA ASSINAR E TER ACESSO A MINHAS AÇÕES FAVORITAS... ou cadastre-se no site www.investe10.com.br para receber os conteúdos gratuítos

Mas será que vale a pena? Uma análise do novo Título do Tesouro, o RendA+ ou NTN-B1 e sua comparação com as opções de previdência privada PGBL e VGBL! No dia 30 de janeiro começa a venda de novo título no Tesouro Direto, o chamado RendA+ (NTN-B1), Aposentadoria Extra. O título foi instituído pelo Decreto n° 11.301, de 21 de dezembro de 2022, que inclui a Nota do Tesouro Nacional Série B Subsérie 1 - NTN-B1. A ideia do RendA+ é que o investidor complemente sua aposentadoria e o público-alvo são trabalhadores autônomos com renda mensal entre três e cinco salários-mínimos. E é interessante o fato de que o Brasil é o primeiro país a implantar um título público com características previdenciárias. Simplicidade é a intenção e a principal inovação do negócio Este produto é inspirado em estudos de produtos financeiros que facilitam o processo de poupar para uma previdência complementar realizados por Robert Merton (Prêmio Nobel Economia 1997) e Arun Muralha. Uma das grandes vantagens deste título será a simplicidade o que tende a contribuir para a formação de reserva das pessoas para aposentadoria, com um melhor entendimento do quanto elas tem que guardar para o resultado almejado. Será disponibilizado um simulador no qual o investidor vai precisar apenas responder duas perguntas: 1) Quando quero receber a renda mensal? 2) Quanto quero receber? A partir destas respostas será informado qual o valor necessário de cada aporte mensal para receber a renda desejada na data escolhida, conforme as perguntas acima. A parte prática segue com o fato de que poderá agendar as compras mensais dos aportes necessários e pagar pelo PIX, tudo dentro do site do Tesouro Direto, sem sair de casa, sem novos novos cadastros e sem burocracia. O salário recebido por 20 anos no RendA+ será corrigido mensalmente pela inflação, mantendo o poder de compra da parcela mensal almejada na aposentadoria, definida na hora do investimento. Como vai funcionar O investidor vai escolher uma data para começar a receber a renda a partir da qual terá direito a ela a cada mês por 20 anos, ou 240 parcelas mensais. Serão oito datas disponíveis para o início do resgate, conforme a tabela abaixo. Fonte: Tesouro Ou seja, se você escolher na hora do investimento que quer começar a receber as parcelas mensais em 2040, vai receber elas até 2060. Exemplo prático No cálculo oficial do governo, se uma pessoa quer começar a receber em 2030 um salário-mínimo pelos próximos 20 anos, precisará investir R$1.447 no RendA+. Se a quiser receber o mesmo valor, mas só partir de 2065 terá de investir apenas R$32 por mês. Ou seja, quanto maior o tempo de acumulação e rendimento antes do recebimento, menor a parcela a ser poupada por mês até a “aposentadoria” começar a cair na conta. Segurança e risco e liquidez: Dá para vender antes? Em termos de risco o produto pode ser classificado como de baixo risco, uma vez que é garantido pelo Tesouro Nacional e possui correção pela inflação. Mas é bom observar que no extrato os títulos podem ter quedas e desvalorização tal como as NTNB-s pela marcação a mercado (aqui você entende mais sobre isso), portanto a indicação realmente é para quem quiser carregar eles para a aposentadoria e não vender antecipadamente. Sim, o Tesouro RendA+ só poderá ser vendido após 60 dias da compra. Uma pe quena desvantagem de liquidez em relação a outros títulos do Tesouro que podem ser resgatados a qualquer momento pelo preço de mercado. Vantagem do RendA+: As taxas são menores que na previdência! Não há pagamento de taxas semestrais no Renda+. O investidor que optar por receber até seis salários-mínimos não pagará taxa de custódia se não vender o título até o vencimento. Para quem vender antes do vencimento há uma taxa decrescente. Para quem receber mais do que seis salários-mínimos de renda mensal no futuro, será cobrado 0,10% sobre o excedente. A taxa sobre o resgate fica conforme a tabela abaixo: Fonte: Tesouro Lembrando que na previdência privada você tem várias taxas que podem ser cobradas: Taxa de administração: percentual anual cobrado sobre o patrimônio do, com apuração diária. O valor varia conforme for sua previdência, mas em geral é superior a 1%, neste quesito o RendA+ leva vantagem, a não ser que a taxa de administração paga por sua previdência provada valha a pena pois o fundo tem uma rentabilidade acima da inflação mais ganho real no longo prazo. Taxa de performance pode ser cobrada dependendo do fundo de previdência, caso a rentabilidade do fundo superar um benchmark (indicador pré estabelecido no regulamento) e for positiva. Taxa de carregamento é opcional, descontada das contribuições e vem sendo eliminada na maior parte dos casos, mas convém observar se a previdência cobra. Tributação e Imposto de Renda: O RendA+ seguirá as regras da tabela regressiva do imposto de renda, dependendo do resgate. Se o investimento é resgatado em: até 180 dias, a alíquota de IR sobre os rendimentos é de 22,5% entre 181 até 360 dias a alíquota de IR sobre os rendimentos é de 20% entre 361 até 720 dias a alíquota de IR sobre os rendimentos é de 17,5% após 720 dias a alíquota de IR sobre os rendimentos é de 15% No caso do RendA+ apenas os rendimentos do título serão tributados, ou seja, durante o recebimento da renda os valores aplicados serão devolvidos no mesmo montante em cada parcela e o IR só se aplica sobre o excedente. A alíquota de IR aplicada sobre o excedente varia de acordo com o prazo de resgate ou recebimento. Os planos de previdência podem ter vantagens tributárias frente ao RendA+, dependendo do perfil do investidor. Os planos de previdência chegam em uma alíquota de imposto de renda mínima de 10% no caso da escolha pela tabela regressiva de imposto de renda acima de 10 anos de investimento, enquanto no Renda+ a alíquota de IR chega a no mínimo a 15%. Outra vantagem tributária dos planos de previdência privada em relação ao RendA+ é a possibilidade de deduzir o valor investido no PGBL na declaração do imposto de renda caso o investidor entregue a declaração completa do IR, o que não ocorre no caso do RendA+ que não é dedutível na declaração de imposto de renda. Relembrando a tributação da previdência privada Nos planos de previdência privada o imposto é pago conforme o tipo de plano escolhido: tributação regressiva tributação progressiva Tabela Regressiva Para planos de previdência privada com tabela regressiva a alíquota de IR cai quanto maior o tempo da aplicação, como na tabela abaixo, com o objetivo de estimular as aplicações de longo prazo : Atenção para não pagar mais imposto: A vantagem de um PGBL com tributação Regressiva ocorre apenas se: 1) Você fizer a declaração completa do Imposto de Renda e reinvestir o imposto que deixa de ser pago pela dedução do PGBL do IR 2) Você ficar com este PGBL por mais de 10 anos, para chegar na alíquota mínima, de 10% Se você resgatar o PGBL com tributação Regressiva, o desconto de IR incide sobre todo o montante a ser resgatado (valor investido + rendimento). Logo se você mudar de ideia e em 2 anos resgatar um PGBL com tributação Regressiva estará pagando 30% de Imposto de Renda sobre o montante total, o que seria um péssimo negócio! Tabela Progressiva Na tabela progressiva aumenta a alíquota de IR conforme os recebimentos aumentam e ela vale a pena se a pessoa se aposentar com uma renda total baixa. Claro que para o cálculo da renda bruta tributável soma- se tudo tal como o saque mensal do PGBL, o valor eventualmente recebido do INSS, valores ganhos em aluguéis e outras fontes de renda, de forma que dificilmente não ultrapasse o valor da alíquota que valeria a pena a tabela progressiva. Para renda de até R$2.826,65 na tabela progressiva, a alíquota de 7,5% é mais vantajosa do que a menor alíquota do regime regressivo. Valor rece A tabela progressiva é boa para quem está perto de usufruir do benefício ou tem renda menor (início de carreira) e não faz a declaração completa e Imposto de Renda. E se eu morrer antes? Herança e inventário – Vantagem para a previdência privada Como estamos falando de um título de aposentadoria é relevante pensar nisso. Caso o investidor morra antes do vencimento do título de aposentadoria no Tesouro Direto, o investimento entra no espólio e vai para os herdeiros. O PGBL é considerado uma previdência complementar e o VGBL é identificado como um seguro o que gera a vantagem de ir direto para quem foi escolhido, sem passar pelo inventário e, portanto, com muito maior agilidade e sem pagar ITCMD (Imposto de transmissão causa mortis e doação) em alguns estados. Tal assunto sobre o ITCMD pode ter mudanças conforme entendimento jurídico e caso você queira se aprofundar sugiro o artigo neste link. Minha opinião sobre o RendA+ a Previdência privada e outras opções de investimentos Colocando dinheiro no RendA+ você estará investindo em um papel que corrige pela inflação mensalmente além de pagar uma taxa de juros real, ou seja, muito semelhante ao que ocorre na NTN-B já disponível no Tesouro. O que muda aqui mais é a didática, para estimular as pessoas a guardarem dinheiro de uma forma mais simples para a aposentadoria, em termos de mostrar uma parcela de investimento mensal em contrapartida a um recebimento de parcela no futuro, mas em termos de rentabilidade ela é muito semelhante ao que já temos nas NTN-B. Esta taxa de juros real acima da inflação será definida pelos agentes do mercado e a tendencia é que se alinhe com a NTN-B. Neste caso, eu esperaria tal condição para realizar qualquer tipo de investimento neste título Por isso, acredito que o Renda+ pode valer o investimento dentro da parcela que você alocaria para uma NTN-B, a depender da parcela que estará pagando acima da inflação, o que depende do momento de mercado. De qualquer forma, o título é uma boa maneira de você garantir correção inflacionária em uma parcela das suas economias para o longo prazo, o que é válido. Eu investiria no RendA+ até o limite da minha exposição desejada em NTN-B (clique aqui para ver minha sugestão de exposição do Patrimônio total em NTNB). Além disso, é interessante investir nela somente aquele dinheiro para o longo prazo, realmente mirando a aposentadoria, para obter o benefício de uma menor alíquota de imposto de renda. Quando ao montante investido, eu investiria nela até o valor que é isento de taxa de custódia, que é o recebimento de até salários-mínimos e complementaria a aposentadoria com outros tipos de investimento. Dito isso, eu não me limitaria a RendA+ para o planejamento da aposentadoria, complementando os aportes nela (ou em NTN-B) com a compra de ações para o recebimento de proventos e mirando também o ganho de capital no longo prazo, com sua valorização. Alguns educadores financeiros podem defender as previdências privada (que por sinal são excelente fonte de ganho para os bancos, corretoras e seguradoras) em detrimento do RendA+ em função dos fundos de previdência privada acessarem outros mercados como ações, cambio, etc enquanto o RendA+ se limita à correção inflacionaria mais ganho real (definido pelas taxas de mercado no momento da compra, como no caso da NTN-B). Eu particularmente prefiro investimentos com maior flexibilidade e acredito que o mesmo resultado pode ser obtido com investimentos diversificados em títulos de inflação como as próprias NTN-B, pre fixados e Selic além de ações, com boa liquidez. Na minha opinião, o próprio investidor pode investir no RendA+ ou nas NTN-Bs comuns e complementar a exposição para o futuro em outros mercados investindo diretamente em outros ativos. Lembrando que investir diretamente em ações é mais vantajoso em termos tributários do que dentro de fundos, pois investindo em ações diretamente você tem isenção de IR nas vendas até R$20 mil por mês, enquanto os fundos de ações tem alíquota de IR de 15% sobre o ganho e os multimercados tem tributação que vai de 22,5% a 15% e come cotas. Sem falar no fato de não pagar taxa de administração e nem de performance, que muitas vezes são altas e não garantem um retorno realmente vantajoso no fundo. Nos fundos, o investidor deve se preocupar com quem faz a gestão, etc... Além das ações os investidores facilmente podem complementar seu portfólio pessoal mirando a aposentadoria com CDBs ou títulos públicos tanto pós como prefixados. Atualmente, por exemplo, conseguimos excelentes taxas no mercado, que chegam a 16% em títulos com CDB nas plataformas das corretoras. Além disso temos fundos cambiais com taxas baixíssimas (clique aqui para ver) para proteção de parte de seu patrimônio em moedas fortes, de forma que não vejo ao necessidade de pagar altas taxas de administração e performance para isso, que pode ser feito com maior eficiência tributaria quando comprado fora de fundos de previdência. Quanto a qual data de resgate escolher, caso você opte por investir no RendA+, isso vai depender da idade de cada pessoa, sendo que as datas mais longínquas valem a pena para os mais jovens. O título RendA+ é uma ideia interessante e muito competitiva para concorrer com os planos de previdência privada, e entendo que o mais correto seria comparar com estes instrumentos do que com outros títulos de renda fixa. Abraços Cristiane CNPI e CGA 28/12/2022 Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 21 da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021: 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e demais punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98. Tags:

Neste relatório eu explico o que aconteceu no último resultado do 3T22, que assustou tanto os investidores. Também falo sobre perspectivas para a empresa, com insights advindos do último Movida Day, na sexta-feira passada dia 16/12/2022. SE VOCÊ NÃO É ASSINANTE, CLIQUE AQUI PARA ASSINAR E TER ACESSO A MINHAS AÇÕES FAVORITAS... ou cadastre-se no site www.investe10.com.br para receber os conteúdos gratuítos Que queda foi essa? Muitos de vocês tem me questionado se vale a empresa manter as ações que detêm da Movida, ou ainda se vale a pena comprar as ações da empresa, após a queda 67% desde o pico em julho de 2021. Fonte: Google Além disso, a empresa acentuou a queda após a divulgação do último resultado trimestral, e caiu 48% desde novembro de 2022. Fonte: Google Antes, vamos ver... Quem é e o que faz a Movida, em poucas palavras A Movida é a segunda maior locadora de carros do Brasil, após a Localiza, que comprou a Unidas. Fonte: Movida A empresa opera em três segmentos: 1. Rent-a-Car (RAC): Aluguel de veículos para pessoas físicas em sua maioria por poucos dias. 2. Gestão e Terceirização de Frotas (GTF): Aluguel para empresas por prazos mais longos de até 5 anos 3. Venda de seminovos: Venda dos veículos que foram alugados, por meio de sua rede de lojas (com ótima capilaridade), permitindo manter uma frota eficiente, com baixa idade média e custos baixos de manutenção. São vantagens competitivas da empresa sua escala, como ela compra muitos veículos com as montadoras tem poder de barganha para melhores preços, além disso, consegue financiamentos a taxas melhores. Crescimento gigante na pandemia A pandemia foi ótima para o negócio das locadoras de veículos. A frota da Movida passou de 119 mil carros no início de 2021 para 207 mil em junho de 2022. Fonte: Movida A covid favoreceu o resultado da empresa tanto impulsionando locações, porque as pessoas ficaram com medo de pegar transportes públicos, como aumentando o preço e margens de venda de seminovos. A venda de seminovos teve lucros extras, pois a Selic em apenas 2% aumentou a demanda e a falta de componentes e chips limitou a oferta de carros zero, ampliando muito a margem da venda de seminovos da empresa. Vamos ver atualmente, pós pandemia, como está a situação e tendência da empresa, por segmento de atuação. Rent-a-Car (RAC) No 3T22 o RAC teve tarifa recorde, com diária 44% maior frente ao 3T21, em R$139/dia por carro locado. Fonte: Movida Com alta de 44% no preço das diárias e maiores volumes, com a frota maior, no 3T22 a receita da Movida cresceu 65% e o EBITDA aumentou 96% frente ao ano anterior, com margens altas. A Movida conseguiu ampliar os preços cobrados como um conjunto de: 1. boa demanda pelos clientes 2. menor idade média dos veículos, pois como vimos a frota quase dobrou em 2021 3. mudança de mix com a ampliação da quantidade de carros mais caros na sua frota, como as SUVs (barra laranja do gráfico abaixo) Fonte: Movida A Movida comprou carros mais caros durante a pandemia, como as SUVs, também por uma conjuntura de fatores: 1. Com a Selic a 2%, a sensibilidade dos cientes ao preço de aluguel destes carros era menor em relação aos de entrada 2. As próprias montadoras, diante da escassez de componentes, focaram em fabricar e vender carros de maior valor. Daqui para frente, o preço médio dos veículos adquiridos pela Movida vai cair (já caiu de R$95 mil para R$78 mil) com o novo foco da Movida em vender os carros mais caros como as SUVs e comprar mais veículos de entrada. Esta mudança, de SUVs para carros de entrada, é chave para o futuro do case e tem como objetivos: 1. Possibilitar continuidade do crescimento da frota da empresa sem aumentar sua alavancagem, que já está perto do limite como veremos adiante 2. Gerar caixa em um momento de Selic muito alta, por meio da venda da frota mais cara (SUVs) e com menor investimento na compra de carros de entrada 3. Manter uma boa rentabilidade, já que o retorno dos carros de entrada é maior pelo menor custo de manutenção e giro alto destes carros no aluguel No entanto, a mudança no mix da frota, com menor quantidade de SUVs deve limitar o ticket cobrado e o crescimento da receita daqui para frente. Outro peso no resultado também é a elevação da depreciação pela frota mais cara atual e pelos preços caindo no mercado de usados, o que deve pressionar o resultado de 2023, como ocorreu no 3T22. Fonte: Movida Este aumento grande da depreciação gerou boa parte da queda da ação após o 3T22 e por isso merece uma explicação adicional: O problema do 3T22: depreciação O aumento de 310% na depreciação do 3T22 frente ao 3T21 foi o fator que mais assustou os investidores no 3T22, causando a queda de mais de 40% na ação desde então. A Movida está depreciando uma frota de veículos mais caros adquiridos na pandemia, como as SUVs, para refletir a realidade de mercado, que é de preços de carros usados caindo com a normalização da cadeia de suprimentos e da oferta de veículos novos. Veja que a variação da Fipe já é negativa nos últimos meses: Fonte: Movida A inflação nos carros novos também se estabilizou, como mostra o gráfico abaixo, após crescer vertiginosamente na pandemia. Fonte: Movida **** Aliás, esta normalização da produção e venda de veículos novos tende a ajudar os resultados da nossa indicada Tegma, que é uma transportadora majoritariamente de carros novos*** A depreciação serve para que o balanço da empresa reflita melhor o valor da sua frota conforme o que ela conseguiria se vendesse seus veículos considerando os preços praticados no mercado. Agora que falamos sobre a depreciação, vamos ver como estão os outros segmentos de atuação da empresa, gestão de frotas e venda de seminovos. Gestão e Terceirização de Frotas (GTF) No 3T22, a alta do ticket médio mensal e novos contratos de GTF dado o crescimento da frota, levou a uma receita 65% maior e a um EBITDA 72% maior frente ao 3T21 neste segmento. Fonte: Movida A empresa deve focar neste mercado de GTF e nos carros por assinatura, que ainda tem muito a crescer no Brasil. Como os contratos são mais longos, de até 5 anos, estes segmentos permitem maior estabilidade de receita para a Movida. Estes segmentos também tem menores custos na operação, que não necessita de tantas lojas e funcionários para entregar e receber veículos diariamente. Seminovos No 3T22, a receita líquida cresceu 67% frente ao ano anterior, com 20 mil veículos vendidos por um preço médio de R$71 mil. Como expliquei anteriormente, a empresa está vendendo muito mais SUVs na proporção comparativa aos últimos anos como você pode ver no gráfico abaixo: Fonte: Movida Esta maior venda de SUVs aumenta a receita, que cresceu 67% no 3T22 frente ao 3T21 já que são carros mais caros, mas o EBITDA caiu 27% e a margem Ebitda passou de 22% no 3T21 para 10% no 3T22 frente ao 3T21, mostrando uma nova realidade pós pandemia. A tendência histórica e natural, tirando as distorções causadas pela pandemia no mercado de carros usados, é que a margem de seminovos seja muito baixa. Fiz um exercício usando o preço da compra de 24 meses antes divulgado pela Movida com o preço da venda dois anos depois. Veja no gráfico desta simulação que o ganho com a venda de carros comprados sempre foi perto de zero, e teve um salto na pandemia, com a escassez de carros novos subindo demais o preço dos usados. Fonte: Investe10 Agora, teremos uma reversão que é a venda de carros comprados mais caros com menor ganho, e imagino que a curva fique assim: Fonte: Investe10 Voltamos à realidade histórica No 3T22, mais de 85% do Ebitda da Movida veio do aluguel de carros, ante 69% no auge da pandemia quando a venda de seminovos com preços muito altos bombou este segmento. Fonte: Movida Daqui para frente, portanto, superada a restrição na cadeia de suprimentos e normalização da oferta de carros novos, os preços de seminovos devem voltar a cair e o resultado Ebitda da movida volta a ser prioritariamente do aluguel de carros. Conclusão: A realidade é que o cenário mudou e muito A Movida deve ter lucro menor em 2023 pela maior depreciação da frota com a redução no preço de venda dos carros seminovos e com os juros mais altos aumentando as despesas financeiras. Já vimos isso no resultado do 3T22 quando o lucro da Movida caiu mais que esperado, prejudicado pela alta da Selic aumentando suas despesas financeiras e pelo crescimento de mais de 300% na depreciação, refletindo a piora nos preços de vendas de carros usados. Nas margens da empresa podemos esperar que as margens de RAC e GTF continuem sendo compensadas pela menor rentabilidade no segmento de venda de Seminovos. Com a queda expressiva nas ações que negociam com base nos últimos 12 meses com um P/L de apenas 3x e dividend yield de 9%. O EV/Ebitda também tem um desconto importante ante o de sua principal concorrente , como você pode ver abaixo Fonte: Investe10 Apesar dos múltiplos baixíssimos em 12 meses, estimando a queda do lucro para 2023, o P/E deve ficar em cerca de 7 vezes e o EV/EBIT 5 vezes. O problema é que o mercado está fugindo de casos com alta alavancagem com a atual Selic em 14%. Sendo um negócio intensivo em necessidade de capital, pois precisa investir na compra de frota para alugar, sua alavancagem financeira é alta. Além disso, o crescimento mais lento da Movida, que é esperado e até de certa forma indicado pela empresa daqui para frente também deve manter seus múltiplos mais baixos. Fonte: Movida O mercado paga múltiplos mais altos para empresa com crescimento maior. A dívida líquida/EBITDA no 3T22 já está próxima do limite acordado com credores (o que chamamos de covenants) em 3,1x e isso também limita o quanto a empresa pode crescer daqui pra frente, pois não há muito espaço e intenção de aumentar a alavancagem já alta. Apesar da alavancagem alta, é importante dizer que o fluxo de caixa da empresa é saudável e que deve melhorar com menos investimentos em 2023 já que a empresa vendendo mais seminovos “caros” como as SUVs e comprando mais carros de entrada. Fonte: Movida Então esta alavancagem alta é um problema de limitação de crescimento e não de insolvência, uma vez que alavancagem alta é característica deste negócio. Em cenários de Selic baixa a alavancagem alta também não incomodaria a ninguém. Veja no gráfico abaixo o spread (diferença) entre o quanto a empresa paga de custo de capital e quanto ela ganha de retorno na atividade. Fonte: Movida Quanto maior o spread, melhor e com um spread alto , vale a pena manter uma alavancagem mais alta para tirar benefício desta diferença em ganhar mais dinheiro. Por fim, é importante lembrar que o negócio de uma locadora de carros é ganhar a maior parte do retorno locando carros e não na compra e na venda de veículos Os ganhos recentes no segmento de seminovos foram pontuais e causados por distorções na demanda, juros e cadeia de suprimentos de carros novos na pandemia, o que dificilmente se repetirá. Com tudo isso, a minha recomendação para MOVI3 é de MANUTENÇÃO para quem tem as ações, mas não estou incluindo ela na nossa carteira recomendada. Estimo preço alvo R$ 11 que confere um upside de cerca de 56%, com base no lucro projetado para 2023 e em um múltiplo de 11 vezes P/L para 2023 enquanto vou continuar atenta aos resultados da companhia para eventualmente mudar esta recomendação. Grande Abraço, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA - 22/12/2022 SE VOCÊ NÃO É ASSINANTE, CLIQUE AQUI PARA ASSINAR E TER ACESSO A MINHAS AÇÕES FAVORITAS... ou cadastre-se no site www.investe10.com.br para receber os conteúdos gratuítos Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 21 da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021: 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e demais punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98.

Ontem fizemos nosso primeiro plantão de dúvidas ao vivo por Zoom para os clientes retirarem qualquer dúvida.

Atenção! Esta semana a nossa carteira recomendada de dividendos está cheia de novidades e pode ter dinheiro caindo na sua conta! Hoje ocorreu o ajuste do pagamento de dividendos pela Petrobras (PETR4), o que chamamos de data ex. A partir da chamada data ex, quem comprar as ações a já não terá mais direito aos dividendos. (isto vale para qualquer ação) O pagamento de dividendos pela companhia foi de 14% de retorno sobre o fechamento de hoje, com cotação de R$23,3 por ação. Quando ocorre a data ex, o preço da ação se reduz no valor dos R$ 3,35 por ação que vocês receberão nas contas de vocês, conforme as datas que foram divulgadas pela empresa: Do valor de R$3,35 pagos em proventos pela Petro, a primeira parcela, no valor de R$ 1,67 em dividendos por ação e R$0,52 em juros sobre o capital por ação (JSCP), será depositada no dia 20 de dezembro de 2022 e a segunda parcela, de R$1,16 por ação, será depositada em 19 de janeiro de 2023. Além da Petrobras, hoje também era a data ex de Banco do Brasil! O BBAS3 vai pagar aos acionistas R$0,8 em proventos no dia 30/11/2022, retorno de 2,4% por ação sobre a cotação de hoje. Ontem deve ter caído na conta de vocês (que eram acionistas da empresa até a data de corte para ter direito) os proventos de Tegma, de R$0,4 por ação, ou 2% sobre o fechamento de hoje! Por fim, ainda nesta semana, dia 23/11 deve entrar na conta corrente, para quem é acionista da Grendene, também indicada na carteira de dividendos, o valor de R$0,1 por ação, ou 1,5% do valor da ação. Na tabelinha abaixo eu coloquei os últimos dividendos e as datas das empresas indicadas na carteira de dividendos ! Você pode receber dividendos todos os meses! Esta é uma resposta a uma pergunta que recebo muito, se é possível uma carteira de dividendos que pague proventos todos os meses. A tabela abaixo faz uma estimativa de quando as empresas pagam dividendos, ou seja, os percentuais na tabela indicam qual a chance de aquela empresa pagar dividendo naquele mês, baseado no histórico de pagamento da companhia. Claro que isso é um mapa teórico, pois a maior parte das empresas não tem datas fixas para pagar os proventos, e podem tanto pagar em vários meses do ano, como apenas uma vez ao ano, confirme sua administração deliberar e aprovar. Portanto, como não temos como saber exatamente em quais meses as empresas pagarão proventos (dividendos e JSCP) no futuro, encare a tabela abaixo como uma projeção e uma estimativa da chance que você tem de receber dividendos nesta carteira, conforme sua composição, a cada mês. Consulte o disclaimer aqui Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 21 da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021: 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e demais punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias.

Clique abaixo e ouça no Telegram! Assine as carteiras recomendadas clicando AQUI: QUERO INVESTIR MELHOR - RESOLVA SEUS INVESTIMENTOS COM UM ÚNICO PRODUTO ASSINANDO O ALL IN ONE !!! Petrobras (PETR4), uma das maiores empresas em peso do Ibovespa, caiu 8% hoje, veja no quadro abaixo: Fonte: Tryd Grande Abraço,Cristiane Fensterseifer, Analista de investimentos (CNPI), gestora de carteiras de investimentos (CGA) - 14/12/2022 GOSTOU DESTE CONTEÚDO? COMPARTILHE COM OS AMIGOS Clique aqui para se inscrever no mailing gratuito ! Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 21 da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021: 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos e/ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e/ou punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98. Tags: juros selic renda fixa mercadante lula ministério equipe governo petroleo 3r ações ALOCAÇÃO bndes

Mais um dia ruim para o nosso Ibovespa, que caiu 1,71% O dia hoje contou com parada de negociação nos juros por alta acentuada após Lula anunciar Mercadante para presidente do BNDES – Banco Nacional de Desenvolvimento. O mercado não reagiu bem, pois Mercadante lembra o mercado da condução do governo Dilma, que jogou o Brasil numa recessão, no qual ele foi ministro da Casa Civil, entre outros cargos. A gestão foi marcada por financiar com juros subsidiados a grandes empresas, que ficaram conhecidas como “Gigantes Nacionais”, tal como a JBS. Também rolou nos grupos de Whatsapp de mercado, críticas ao anúncio pelo Haddad (futuro ministro da Fazenda) de Gabriel Galípolo, para o comando da secretaria executiva do seu ministério. Apesar de um currículo com passagens pelo mercado financeiro, como o cargo de ex-presidente do Banco Fator, foram criticados seus posicionamentos contra a cartilha “padrão” aceita pelo mercado para conduzir a política fiscal e monetária - de acordo com um vídeo que circulou por aí. Isso casa com as falas do Lula questionando as metas de inflação e não de criação de emprego e crescimento. Tudo indica um governo desenvolvimentista, com o Estado como indutor do crescimento, via BNDES. Só que um estado já bastante endividado como o nosso gastando mais, leva a juros mais altos e foi justamente isso que vimos ocorrer hoje, taxas de juros explodindo com o anuncio de Mercadante, interrompendo os negócios. Juros mais altos, bolsa xai, pois o custo de capital para as empresas crescerem sobe e o dinheiro sai destas para o “quentinho” da renda fixa, que está pagando juros altíssimos com risco menor. Se há algum lado meio cheio no copo nesse anúncio, na minha opinião, é que Mercadante não vai para a Petrobras. Outro ponto positivo, falando de forma muito pragmática, é que as taxas subiram e isso abre oportunidades nos títulos de renda fixa. Mais uma notícia boa, para não desanimar, rumores dão conta que Haddad deve anunciar Bernard Appy para sua equipe, um nome que é mais amigável aos olhos do mercado (mas vou esperar isso se confirmar e amanhã comento melhor). Nos EUA o aguardado Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de novembro veio abaixo do esperado! O CPI subiu 0,1% frente ao mês anterior e 7,1% ano a ano, ante consenso de +0,2%, na margem e +7,3%, na base anual. Com isso as bolsas lá subiram - Nasdaq avançou 1,01%. O destaque corporativo vai para a empresa Priner (PRNR3) que vai pagar juros sobre capital próprio (JCP) de R$ 0,258295 por ação em 23 de dezembro de 2022. um excelente retorno de 4% por ação!! Fruto dos bons resultados da operação! Terão direito os acionistas da companhia em 14 de dezembro de 2022 e dia 15/12/2022 as ações ficam “ex-direito”. A 3R Petroleum (RRRP3) ficou entre as maiores altas 0,9% junto com a PetroRio (PRIO3) +0,72%, devido à alta no petróleo Brent de cerca de 3% para US$80. A alta do petróleo vem na esteira da inflação mais baixa nos Eua, o que limita a necessidade de alta de juros pelo FED. O Goldman Sachs reduziu a projeção para o preço do petróleo Brent de US$ 110 em 2023 para US$ 95 o barril. A retomada da demanda na China e a restrição na oferta devem manter os preços relativamente elevados no curto prazo e a queda na produção de EUA e Opep até 2026 e num prazo mais longo. Destaque para o impacto benéfico nas construtoras de imóveis populares como a Cury (CURY3) com a PEC da transição librando para habitação popular R$9 bilhões, conforme o relator-geral do Orçamento, senador Marcelo Castro (MDB). As ações da Suzano (SUZB3) caíram -6,43% pois ela reduziu o preço para sua celulose de fibra curta na China. Grande Abraço, Cristiane Fensterseifer, Analista de investimentos (CNPI), gestora de carteiras de investimentos (CGA) - 13/12/2022 Assine as carteiras recomendadas clicando AQUI: QUERO INVESTIR MELHOR - RESOLVA SEUS INVESTIMENTOS COM UM ÚNICO PRODUTO ASSINANDO O ALL IN ONE !!! GOSTOU DESTE CONTEÚDO? COMPARTILHE COM OS AMIGOS Clique aqui para se inscrever no mailing gratuito ! Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 21 da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021: 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos e/ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e/ou punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98.

A Wiz Seguros (WIZS3) caiu mais de 12% hoje com o anuncio da saída de seu presidente. A Wiz costuma ser uma pergunta frequente dos clientes, por ser uma small cap que está fazendo muito bem a lição de casa e agregando novos contratos após perder o balcão da Caixa Econômica Federal... Fonte: Google Sob diversas métricas a empresa parece barata, negociando a apenas 7 vezes seu Preço/ Lucro (P/L). O grande porém da tese de investimentos da Wiz (WIZS3) é que boa parte do lucro da empresa ainda é resquício da época que a companhia distribuía seguros por meio do balcão da Caixa, coisa que ela perdeu ... Com as receitas que ainda restaram de produtos de maior prazo (como seguros de vida por exemplo) que tinham sido vendidos no balcão da Caixa da caixa decaindo trimestre após trimestre, até se exaurirem, o sucesso futuro da empresa depende de novos clientes. E é aí que entra a grande importância do executivo, e o motivo da queda das ações hoje com sua saída. Conseguir novos clientes é algo que a Wiz estava fazendo muito bem !!! Um caso emblemático é o contrato de venda de seguros com o Banco Inter (INBR32), por exemplo, que vem entregando bom crescimento e resultado para a empresa, entre outros. Pelo excelente trabalho da atual gestão em recompor receitas perdidas do antigo contrato com a Caixa, a ação sempre era muito perguntada pelos clientes. Hoje, com a saída o principal ator que era apontado como o executivo por trás dessa estratégia bem sucedida de negócios, para surpresa do mercado, o resultado foram as ações caindo 12% apenas hoje! É um exemplo da importância de bons executivos a frente das empresas e de países, em um momento de transição de governo inclusive, com a saída de Bolsonaro e eleição de Lula, que vem chacoalhando os mercados ! Falando nisso, hoje o Ibovespa caiu 2% o Indice das Small Caps caiu 1,7% e o dólar subiu 1,26% para R$ 5,31. O motivo do estrago foram os rumores de uma mudança na Lei das Estatais para que fosse possível indicar Aloizio Mercadante (ex-ministro de Dilma Rousseff) para a Petrobras (PETR4) ou o BNDES. O risco é o intervencionismo nas estatais que marcou sua atuação na gestão Dilma, época em que juros foram subsidiados para criar as chamadas "Campeãs Nacionais" como JBS (JBSS3). A votação da PEC da Transição parece que vai ficar para 5ª feira, na Câmara, após o STF julgar as emendas de relator (orçamento secreto). Provavelmente como uma forma de pressão do Congresso que teme perder protagonismo no Orçamento se o STF julgar tais emendas como inconstitucionais. Nossa bolsa sofreu em um dia de alta nas bolsas de Nova York, nos EUA com a probabilidade de um CPI amanhã mais fraco - vamos lembrar que o petróleo e o minério caíram bem - e uma decisão de juros na 4a mais amena. Fonte: Investing Por fim eu não posso deixar de recomendar que leiam este fio excelente do Oliver Stuenkel no link abaixo: https://twitter.com/crisinveste/status/1602420511337811970 Grande Abraço, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA - 12/12/2022 Assine as carteiras recomendadas clicando AQUI: QUERO INVESTIR MELHOR - RESOLVA SEUS INVESTIMENTOS COM UM ÚNICO PRODUTO ASSINANDO O ALL IN ONE !!! GOSTOU DESTE CONTEÚDO? COMPARTILHE COM OS AMIGOS Clique aqui para se inscrever no mailing gratuito ! Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 21 da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021: 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e demais punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias.

A partir do início de 2023 alguns papéis de renda fixa podem dar susto em muita gente. Fonte: Twitter Para se preparar para esta mudança, é importante você entender antes o que vai acontecer! Prepare-se para a marcação a mercado A forma como você vai enxergar seu rendimento na renda fixa no extrato vai mudar para alguns papéis. A Anbima (Associação Nacional das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais) exigirá a partir de 2 de janeiro de 2023 que alguns títulos de renda fixa privada sejam marcados a mercado. A diferença é que atualmente tais títulos eram marcados na curva e com isso os títulos sempre mostravam a precificação contratada na hora que o investidor os adquiriu. Com a marcação usada atualmente, chamada de marcação na curva, pouco importa a taxa de juros do momento atual para a divulgação da rentabilidade do título. Na marcação na curva usada hoje, o extrato vai sempre mostrar a rentabilidade contratada na hora da compra dele, como um gráfico em linha reta, que chega no percentual contratado de rentabilidade, como a linha azul do gráfico abaixo. Fonte: Prevhab Com a marcação a mercado, o extrato vai refletir não apenas o a rentabilidade contratada na hora da compra do título, mas o ajuste deste caso o investidor queira vender naquele dia, considerando a taxa de juros atual, ou seja, as condições de mercado. Com a marcação a mercado a rentabilidade vai aparecer no extrato do investidor como a linha vermelha do gráfico, variando para cima ou para baixo, conforme a Selic cair ou subir, respectivamente, até CHEGAR NA RENTABILIDADE CONTRATADA NO PRAZO FINAL DE VENCIMENTO DO TÍTULO. Como nossa Selic subiu demais, o susto pode ser grande! Como a taxa de juros Selic saltou de 2% para 14%, muitos títulos poderão aparecer com rentabilidade negativa quando os investidores abrirem seu extrato no ano que vem, refletindo este ajuste! Veja abaixo como nossa Selic subiu desde 2020: Fonte: Poder360 É bom, portanto, que as pessoas físicas tenham conhecimento disso, para não levar um susto no ano que vem. Para começar te acalmando... A nova forma de mostrar a renda fixa de alguns títulos é apenas uma mudança na forma de apresentar a informação e não uma mudança na sua rentabilidade nesse investimento! Tal como no primeiro gráfico, apesar de variar, no prazo de vencimento do título as duas linhas do gráfico sempre se encontram. Ou seja, se você segurar o título até o prazo final , de vencimento, a rentabilidade ser a que você contratou na hora da compra. (mais além mostro um exemplo com o meu dinheiro). Antes de explicar melhor a mudança, destaco que ela ocorrerá apenas para alguns tipos de renda fixa. Nem todos os títulos terão a forma de divulgação no extrato alterada: Quais título mudam a forma de divulgação: A marcação a mercado dos títulos públicos e privados será semelhante ao que já acontece com os fundos de investimento e as carteiras administradas. 1. CRIs - Certificados de Recebíveis Imobiliários - títulos de renda fixa com isenção de imposto de renda, por meio dos qual você empresa dinheiro para o segmento imobiliário 2. CRAs - Certificados de Recebíveis do agronegócio - títulos de renda fixa com isenção de imposto de renda, por meio dos qual você empresa dinheiro para o agronegócio 3. Debêntures - títulos de renda fixa por meio dos quais você empresa dinheiro para empresas 4. Títulos públicos adquiridos pela tesouraria de bancos e corretoras O que fica de fora da mudança? 1. Certificados de Depósito Bancário (CDBs) 2. Letras de Crédito do Agronegócio (LCAs) - investimento em renda fixa isento de Imposto de Renda 3. Letras de Crédito Imobiliário (LCIs). - investimento em renda fixa isento de Imposto de Renda, Pelas novas regras da ANBIMA, a prática não se aplica a títulos de emissão bancária, como CDBs (Certificados de Depósito Bancário), LCIs e LCAs (Letras de Crédito Imobiliário e do Agronegócio, nesta ordem), que poderão ser marcados apenas na curva. Fonte : Infomoney Agora vamos entender o que vai mudar no extrato: A rentabilidade de CRIs, CRAs e debêntures será mostrada para os investidores pessoa física com marcação a mercado. (hoje mostram marcação na curva). O que é marcação a mercado? É a atualização do valor do título de renda fixa que você comprou e consequentemente do seu patrimônio investido nele, conforme a taxa que estiver sendo negociada no mercado naquele dia. Ou seja, o valor que você tem investido nestes títulos de renda fixa, no seu extrato, poderá mudar todos os dias. Algumas vezes, o valor que você tem hoje no extrato poderá ser menor do que o que tinha ontem, em um título de renda fixa, sim! Mas a rentabilidade que você ganha não muda. O que muda é apenas a forma de mostrar a informação. Isso já ocorre hoje com os títulos públicos adquiridos por você pelo Tesouro Direto, que já são marcados a mercado. Entre a data de aplicação e o resgate, o preço do papel varia diariamente de acordo com as condições de mercado e das taxas de juros. Em geral, se o mercado espera uma alta nos juros, as taxas dos títulos sobem e o valor dos títulos de renda fixa cai. É por isso que você pode olhar o valor de um tesouro pré-fixado que você comprou e ter menos dinheiro. Um exemplo com o meu próprio dinheiro... Veja no exemplo abaixo um título que eu mesma investi, conforme o gráfico mostrado no site do tesouro direto. Este é um título Prefixado eu comprei (investi) em 03/11/2021 com uma rentabilidade contratada de 12,39% e vencimento em 01/07/2024. Fonte: Tesouro direto Perceba que como a Selic subiu demais, se eu vender hoje o título minha rentabilidade real (linha azul clara) será menor que a rentabilidade teórica na linha azul escuro (os 12,39 % contratados). A diferença entre a linha azul claro e a azul escuro se dá pelo ajuste do meu título, caso eu queira vende-lo hoje, conforme os juros atuais. Fonte: Tesouro direto Como a Selic subiu deste que eu comprei o título, se eu vender ele hoje, vou ter que dar um desconto para o comprador, de forma que a rentabilidade para ele equipare ao que ele conseguiria hoje no mercado. Pense que você comprou um título com prazo de um ano no valor de R$100, pagando rendimento de 10% ao ano, ou R$10 reais por ano de rendimento. Se a Selic subir para 15%, você teria vender o título por R$67 para que ficasse atrativo para o comprador, pois R$10 de rendimento por ano, divididos por R$67 equivaleriam a taxa de 15% que ele encontraria hoje no mercado para investir. Neste caso, carregando até o prazo de vencimento, você ganha 10% ao ano contratados, mas se quisesse vender antes teria uma desvalorização de 33% no seu título – é este tipo de desvalorização que pode aparecer em um extrato com marcação a mercado. Outro exemplo teórico... Se você investiu em um CRI com retorno contratado de 12% ao ano até o vencimento, mesmo que seu extrato mostre uma queda no valor investido, caso a Selic vá para 20%, se você resgatar o valor aplicado apenas no vencimento vai receber exatamente os 12% ao ano contratados. A marcação a mercado, mostrará uma queda no patrimônio pois, se você comprou um título que paga 12% ao ano e a Selic subir para 20% (espero que não ocorra isso), seu título que paga 12% ficou menos atrativo, certo? Neste caso, o preço do título cai, para que, caso você o venda antes do prazo, a pessoa que comprar tenha uma rentabilidade mais condizente com os 20% que receberia em outro investimento. O cenário econômico vai provavelmente causar sustos por conta da marcação a mercado ano que vem! Como você já deve saber, nossa taxa de juros básica, a Selic, passou de cerca de 2% ano passado para cerca de 14% atualmente. Como no exemplo acima, se você investiu ao longo desta mudança de taxa em uma renda fixa pré-fixada, que está sujeita a mudança de divulgação da rentabilidade, como um CRI, você vai ver um valor atualizado menor no seu extrato. Se você investiu em um CRI de digamos 9% ao ano em 2021, com vencimento em 2023, este título poderá estar com uma rentabilidade menor no extrato pelo efeito da marcação a mercado, uma vez que os prefixados que você comprar hoje estão pagando bem mai que isso, mai perto da Selic de 14%. Este ajuste reflete a condição de mercado atual, fazendo o desconto no seu título para que a rentabilidade para um comprador hoje, caso você quisesse vender, se equiparasse à rentabilidade de cerca de 14% que está sendo oferecida no mercado, com a alta da Selic. Se você carregar o título até o vencimento, no entanto, sem vender antes, você vai ganhar exatamente o que contratou na hora da compra do título, que é 9% ao ano, no nosso exemplo. Claro que, se a Selic subiu e hoje os títulos estão pagando 14% ao ano ou mais, não é a melhor coisa um título que você comprou no passado pagando 9% ao ano. No entanto, no momento da compra, o cenário econômico era outro e a taxa de juros futura é desconhecida. A Renda Fixa não é Fixa! Ela varia sim! Por este motivo é bem comum você ouvir por aí que a Renda Fixa não é Fixa! Ou seja, se você compra um título prefixado, corre o risco da Selic subir e seu rendimento ficar menor do que o pago no futuro. Ao mesmo tempo, se você compra um prefixado e a Selic cai, o seu título se valoriza, pois pagará mais que os vendidos após a queda. Prefixados x Pós fixados É importante entender, por isso, a diferença entre: 1) os títulos pós fixados, que seguem o CDI e apresentam pouca variação nos preços de mercado – É o caso do Tesouro Selic 2 ) os títulos de renda fixa pré fixados ou indexados a índices de inflação, que podem ter grandes oscilações de rentabilidade caso você venda antes do vencimento, conforme mudam as taxas de juros da economia. É o caso do Tesouro IPCA+ e Tesouro Prefixado Portanto, não se assuste ao abrir o extrato! calma! Se você carregar o título até o vencimento, vai receber exatamente a taxa contratada na hora que comprou este título. A marcação a mercado, mostra o quanto você vai ganhar se vender o título de renda fixa antes do prazo de vencimento. O que mudará é que você terá uma informação mais ajustada ao que está acontecendo no mercado, caso decida vender antes do vencimento este título. Esta mudança permitirá que os investidores consigam acompanhar quanto vale o patrimônio que adquiriram se liquidassem tudo na data em que estão olhando o extrato. Novamente, esta marcação a mercado, mostra o valor que seria resgatado caso você venda os títulos de renda fixa antes do vencimento. Se você resgatar o valor aplicado apenas no vencimento, receberá exatamente a taxa contratada. Mesmo com os preços dos ativos atualizados diariamente, se você mantiver os papéis na carteira até o vencimento receberá a taxa de remuneração contratada quando os adquiriu. Feitas estas explicações, apesar do susto que alguns investidores possam tomar, por não estavam acostumados a olhar um extrato de investimento de renda fixa com um valor menor do que tinham antes, nada mudou na rentabilidade dos títulos, o extrato novo somente mostrará de forma mais transparente o valor atual do seu investimento na data em que você está vendo. Mais transparência é sempre bom! Se você quer ler mais sobre este assunto, pode entrar na página da Anbima clicando aqui Fonte: Anbima Está difícil concorrer com a Renda fixa! Como você pode observar clicando aqui, nossa carteira completa indica All In One indica uma alocação alta em renda fixa, para aproveitar esta esticada adicional das taxa de juros. Esta alocação reflete a atratividade que eu vejo na Selic atualmente. Com o stress da mudança de governo e medo de irresponsabilidade fiscal durante as notícias sobre a PEC de Transição pedindo para gastar R$200 bilhões a mais que o Teto de gastos permite, a curva de juros subiu ainda mais. Temos que ser coerentes, apesar de o mercado de ações apresentar inúmeras barganhas após as quedas, com excelentes oportunidades de retorno no longo prazo, a Selic está tão alta que também é difícil de concorrer. Se você considerar o melhor investidor de todos os tempos, o Warren Buffet, ele teve um retorno médio anual dos investimentos de 20% ao ano. Fonte: Dadaviz Pega a dica! Atualmente, conseguimos títulos no mercado secundário nas corretoras pagando cerca de 15%-16% ao ano. Uma dica que eu gostaria de dar são os CDBs (títulos em que você empresta dinheiro para bancos) que você encontra no mercado secundário na plataforma da XP investimentos, que não raro pagam estas taxas, ainda melhores que as encontradas no Tesouro Direto. Claro que de nada adianta comprar um pré-fixados de 15% ao ano se a inflação futura subir mais que isso, como ocorreu na Argentina por exemplo. Mas se você acredita – tal como as projeções dos economistas do relatório Focus do Banco Central - que a meta de inflação será perseguida no Brasil , como nos últimos anos, a atual rentabilidade dos títulos de renda fixa é bastante atrativa e difícil de concorrer. No Tesouro direto (títulos em que você empresa dinheiro ara o governo e tem menor risco do que os CDBs) as taxas também estão ótimas como você pode ver abaixo Fonte: Tesouro Direto P/L da renda fixa versus P/L da bolsa Um calculo que eu gosto muito de fazer é comparar o P/L da renda fixa com o da bolsa, ou das ações. Supondo uma ação com Valor de mercado de R$1000 e um lucro anual de R$100, temos que o Preço/Lucro (P/L) dela é de 10 vezes. Ou seja, se esta ação distribuísse todo o lucro para os acionistas, você demoraria 10 anos para receber o valor investido de volta na forma de proventos. Podemos fazer um cálculo semelhante com a renda fixa, para comparar com a atratividade de investir em ações. Se a renda fixa está pagando 15% ao ano, você tem que o P/L da renda fixa é de 7 vezes (1/15%) ou seja, em 7 anos o investidor teria de volta seu dinheiro investido, somente com a rentabilidade. Ou, outra forma de ver a mesma coisa, pagando 15% ao ano, em 5 anos o valor investido dobra, como você pode ver abaixo: Fonte: Investe10 O P/L da bolsa hoje está ainda menor que o da renda fixa, em apenas 4 vezes, como mostra o gráfico abaixo, após as quedas de mercado que ocorreram justamente por conta da alta da Selic. Fonte: Oceans14 Boa parte deste P/L baixo é por conta da Petrobras e Vale tem peso alto na composição do índice pelo grande tamanho e negociam com o múltiplo muito baixo. A PETR4 hoje tem um P/L de apenas 2 vezes. A outra gigante, a Vale (VALE3), tem P/L de apenas 4 vezes Se excluirmos a Petrobras e a Vale o P/L da bolsa brasileira está em 9 vezes. Fonte: Oceans14 Você pode estar se perguntando agora – Porque não colocar tudo na renda fixa prefixada ? Pois não sabemos o futuro e em um caso de irresponsabilidade fiscal, inflação subindo, a taxa pode subir mais. Veja que na nossa vizinha Argentina, por exemplo, a inflação está em quase 100% ao ano em 2022, e nesse caso um rendimento prefixado de 15% ao ano seria ruim. Fonte: Bloomberg Outra pergunta – por que investir em ações neste cenário de juros ALTOS? Pois refletindo esta concorrência difícil com a taxa de juros, ao mesmo tempo em que os juros subiram de 2% para 15% , as ações caíram muito, e temos várias empresas que ficaram muito baratas podendo dobrar ou triplicar de preços num cenário de queda dos juros , o que também pode acontecer no Brasil. Como você pode var abaixo , o relatório Focus do Banco central que reúne a expectativa média dos economistas, estima que a Selic caia dos atuais 13,75% para 11,25 ao final de 2023 depois para 8,25% em 2024 e 8% em 2025. Se este cenário ocorrer, muitas ações small cap podem ter grandes valorizações, superiores ao ganho da renda fixa. Fonte: Relatório Focus O ciclo da alta Selic provavelmente acabou Ontem o Copom - Comitê de Política Monetária do Banco Central - manteve a Selic em 13,75%. O Copom indicou na decisão que a Selic pode permanecer assim por um bom tempo e que vai observar de perto como será o quadro fiscal do Brasil com o novo governo e que pode retomar as altas de juros se necessário, como seria em um cenário de alto gasto (irresponsabilidade) fiscal e/ou volta da inflação. Mas a perspectiva de vários economistas é que a PEC como está ainda assim pode levar a queda de juros. Abaixo compartilho com vocês algumas opiniões de grandes instituições e economistas para nossa taxa de juros, as quais foram publicadas em matéria do Estadão e outras mídias: Itaú Unibanco: Mantém sua expectativa de Selic estacionada em 13,75% ao ano "durante a maior parte de 2023”. Goldman Sachs: O Copom deve esperar até fim do segundo ou possivelmente do terceiro trimestre de 2023 para começar a cortar a Selic. Bank of America (BofA): Reiterou a expectativa de que o BC inicie o ciclo de cortes da Selic no primeiro semestre de 2023 e leve a Selic a 10,5% no fim do ano que vem. Barclays: Há chance crescente de corte da Selic, que vemos em junho de 2023, ser postergado por risco fiscal Citi: Projeta Selic estável até o segundo semestre de 2023, quando aí, sim, um ciclo de flexibilização deve começar e a taxa básica deve terminar o próximo ano em 10,50%. ARX Avalia de que o Copom deve manter a taxa Selic inalterada ao longo de 2023, ao menos até que haja maior clareza sobre o arcabouço que vai substituir o teto de gastos. BNP Paribas Espera que o início do corte de juros ocorra apenas no segundo semestre de 2023 e que a Selic chegue a 12,0% no fim do ano que vem. Ativa Investimentos: Estima manutenção da Selic em 13,75% até maio de 2023, quando teria início um ciclo de cortes que levaria os juros a 10,25% no fim do ano que vem. BTG: Vê mais dificuldade um cenário de cortes na Selic no início do segundo semestre de 2023. Conclusão: O futuro é incerto e a diversificação é o único almoço grátis! Primeiro, esta mudança na marcação a mercado pode abrir algumas boas oportunidades de compra no mercado secundário de renda fixa como debêntures, CRI e CRA ano que vem – Ficarei de olho nisso! E a conclusão de sempre: Como ninguém é vidente, ninguém previu todas as crises, a pandemia, os próximos governos, impeachments, golpes e todos os outros “cisnes negros” para usar a linguagem de Taleb para os fatos inesperados, o ideal é uma carteira balanceada e diversificada. As proporções entre renda fixa, pós e pre, proteções e renda variáveis, vão variar conforme o cenário macro e conforme o perfil de investidor. A minha sugestão para alocação entre classes e em ações - dividendos, small caps, etc, você encontra clicando aqui Grande Abraço, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA - 08/12/2022 Assine as carteiras recomendadas clicando AQUI: QUERO INVESTIR MELHOR - RESOLVA SEUS INVESTIMENTOS COM UM ÚNICO PRODUTO ASSINANDO O ALL IN ONE !!! GOSTOU DESTE RELATÓRIO ? COMPARTILHE COM OS AMIGOS Clique aqui para se inscrever no mailing gratuito ! Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 21 da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021: 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e demais punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias.

Com atendimento de demandas do Centrão e do atual governo a PEC da Transição foi aprovada por unanimidade na CCJ do Senado. Para o governo Bolsonaro e Centrão a PEC deu até R$ 23 bilhões para gastar fora do teto de gastos – liberando emendas do orçamento secreto. O mercado gostou da definição de prazo de 2 anos para a PEC (antes era 4 ou mais) e da redução dos gastos ante projeto inicial. Assim, o Ibovespa subiu 0,72% com o Dólar caindo frente ao real em dia de queda nas bolsas americanas (Nasdaq caiu 2%) O valor de gastos fora do teto caiu de R$ 198 bilhões para R$168 bilhões, ou R$145 bilhões + despesas bancadas com receitas próprias é o caso dos projetos socioambientais custeadas por doações e despesas de universidades e institutos federais de ensino custeadas com receitas próprias, por exemplo. Uma nova regra fiscal deve ser apresentada até agosto de 2023, o que pode acabar com o teto de gastos por meio de lei complementar, provavelmente o substituindo por uma regra ligada a um % de endividamento ou gastos sobre o resultado líquido. Nas baixas do Ibovespa de hoje a 3R Petroleum (RRRP3) -3,98% e Petro Rio (PRIO3) -3,83% com o Departamento de Energia (DoE, na sigla em inglês) dos EUA dizendo que estoques mais altos de petróleo devem fazer preço médio do Brent recuar para US$ 92 em 2023, US$ 3 a menos do esperava. Assine as carteiras recomendadas clicando AQUI: *****esta é uma Newletter informativa e não contem recomendações de investimentos *** Sobre o Diário da Analista de Investimentos Aqui você tem acesso aos bastidores da análise, ao rascunho de ideias e insights que eventualmente virão a se transformar em indicações de investimentos. O foco é no que pode fazes a diferença e virar alocação futura. Os comentários aqui não são indicações de investimento, mas insights e o caminho traçado até a alocação e indicação futura (se ocorrer). São anotações que, seguidas de estudo e valuation de empresas, podem levar às minhas recomendações. Quer recomendações? Ainda não assina minha carteira recomendada de investimentos ? Clica aqui para saber tudo que você tem direito e assinar: QUERO INVESTIR MELHOR

A semana começou com queda forte da bolsa, para estragar o bom humor gerado no mercado com a vitória do Brasil O Ibovespa caiu 2,3% Nos EUA o S&P caiu 1,79% com dados fortes da economia do (PMI de serviços e encomendas à indústria em novembro) e tem gente achando que o FED vai elevar os lá até 6%. Aqui no Brasil o que é decisivo? 1 - Primeiro temos que a PEC da Transição pode ser votada amanhã. A aprovação da PEC é fundamental não apenas pro Lula, mas também para Bolsonaro. Lula precisa do dinheiro fora do Teto para pagar R$600 do Bolsa Família, o reajuste do salário-mínimo e outros programas. Bolsonaro, meio sumido após as eleições, precisa da grana fora do Teto para evitar um apagão na máquina pública em dezembro E temos ainda as emendas de relator a liberar para o Congresso. Sendo de interesse de tanta gente diferente, o mercado teme – corretamente - que mais dinheiro será liberado fora do teto e o cuidado com o fiscal fique em segundo plano. 2 – Em segundo lugar podemos ter o julgamento do orçamento secreto no STF na quarta-feira, de interesse do novo governo para limitar o poder do presidente da Câmara 3 – Em 3º lugar a China vai anunciar medidas para relaxar a política de Covid Zero, o que seria ótimo para nossas commodities (Petrobras e Vale agradecem) Por fim, apesar de Lula avisar que os nomes de ministros saem só depois do dia 12 (diplomação), o jornal Valor Econômico noticiou que teria confirmado Fernando Haddad no ministério da Fazenda para pessoas próximas. Ações e empresas... E quem diria... Em dia de mercado horrível a Petrobras chegou até a subir, pelo afrouxamento do Covid Zero chines e notícias de que a equipe de transição não vê necessidade de mudanças emergenciais na empresa segundo fontes. Más notícias para o setor Agro: A Rússia – uma das nossas principais fornecedoras de fertilizantes - vai taxar em 23% as exportações do produto a partir janeiro se o preço dos estiver acima de US$ 450 por tonelada. Ações da Positivo (POSI3) em queda livre de 9,62% hoje porque saíram do Ibovespa, obrigando os fundos que seguem o índice a vender. Assine as carteiras recomendadas clicando AQUI: Assine as carteiras recomendadas clicando AQUI: *****esta é uma Newletter informativa e não contem recomendações de investimentos *** Sobre o Diário da Analista de Investimentos Aqui você tem acesso aos bastidores da análise, ao rascunho de ideias e insights que eventualmente virão a se transformar em indicações de investimentos. O foco é no que pode fazes a diferença e virar alocação futura. Os comentários aqui não são indicações de investimento, mas insights e o caminho traçado até a alocação e indicação futura (se ocorrer). São anotações que, seguidas de estudo e valuation de empresas, podem levar às minhas recomendações. Quer recomendações? Ainda não assina minha carteira recomendada de investimentos ? Clica aqui para saber tudo que você tem direito e assinar:

O “core” da WDC: produtos de telecom e para energia solar Vamos logo ao que interessa. Como ganha dinheiro a WDC? Mas antes - entre no site www.investe10.com.br e se inscreva para receber material gratuíto ou, melhor... ASSINE PARA RECEBER MINHAS CARTEIRAS RECOMENDADAS E CONTEÚDOS EXCLUSIVOS DE INVESTIMENTO, NO LINK CLICANDO AQUI: A WDC é uma montadora de equipamentos de Telecom e de Kits para geração de energia solar, além de prover soluções corporativas como câmeras de alta performance e cyber segurança, no segmento que chamam de Enterprise. A empresa compra as partes dos produtos no exterior e monta nas duas fábricas no Brasil, onde tem incentivos fiscais. No caso de itens de telecom ela os vende ou aluga (chamado de TaaS) e os principais clientes são os Provedores Regionais de Internet (ISPs). No caso dos Kits Fotovoltaicos para geração de energia solar, ela a WDC faz tudo que compõe o kit e vende principalmente por meio dos integradores de sistema que são milhares pelo Brasil. Dito isso, a WDC (LVTC3) tem como principais avenidas de crescimento: 1. A demanda crescente por energia solar; 2. Vendas de produtos para fibra no segmento de telecom; 3. Aluguéis de equipamentos em telecom (TaaS); 4. Novos projetos, como para a energia que alimentará as torres 5G Demanda por kit para energia solar deve continuar crescendo fortemente Começando pela parte boa, a receita da companhia com o segmento solar passou de zero em 2020 para mais de 20% das vendas em 2021. Em 2022, a demanda por kits de energia solar praticamente dobrou no Brasil, pelo marco do setor isentando de algumas tarifas quem instalasse até o final deste ano. Este incentivo adicional de redução de tarifa estar no fim, mas já há um projeto querendo mais um ano de prazo para o benefício, como você pode ver abaixo: Fonte: Valor Investe Mesmo com o fim do benefício de gratuidade de tarifa Tusd, o segmento pode seguir crescendo cerca de 30% nos próximos por ser uma energia limpa e cujo tempo para obter o retorno do investimento de instalar pelo consumidor é baixo, devido aos altos preços da conta de luz. A WDC está buscando novos meios de impulsionar sua vendas de kits fotovoltaicos, como comercializar o kit solar através do provedor de internet, dado que a empresa tem excelente relacionamento com os provedores para os quais vende os itens de Telecom. Na visão da empresa, o provedor de telecom tende a se tornar um Solution Internet Provider (ISP), oferecendo uma gama de soluções para seus clientes, para compensar a concorrência nos planos de dados de internet, que é acirrada e se transformou numa commodity hoje em dia. Projetos “turn-key”no solar A WDC está crescendo em serviços “turn-key”, em que apenas um fornecedor é contratado para realizar o trabalho do início ao fim: constroem a rede e entregam o ecossistema pronto para o cliente operar. Conforme o destaque abaixo deste último trimestre: Claro que projetos grandes em geral tem menor margem: a taxa padrão em contratos de TaaS que a WDC busca atualmente é uma taxa interna de retorno (TIR) anual em moeda forte de 25% ao ano. Já quando cotam projetos grandes de cerca de R$ 100 milhões de vendas, aceitam uma TIR menor, em torno de 18% a 20% ao ano. Telecom: 2022 foi um ano ruim, mas aluguel de equipamentos garante receita consistente No segmento de telecom, a WDC fabrica, vende, aluga e fornece centrais, rede de cabos, data center, modem e outros itens para levar a fibra a casa do cliente, o chamado FTTH (“fiber to the home”). Este ano foi um ano ruim em vendas destes itens para a WDC, devido à forte desaceleração das novos adições de fibra, após um boom de nova ligações com a pandemia e o home office. Na tabela abaixo você pode ver a redução de novas adições de banda larga, que caiu de mais de 1,6 milhões no 2T2 para apenas 357 mil no 2T22. Fonte: Telco Aluguel de Telecom (TaaS): maior recorrência de receita Neste contexto de queda nas novas adições de banda larga, fica ainda mais claro a vantagem para a WDC de alugar os equipamentos, em vez de vender, para garantir uma receita recorrente. A WDC chama o aluguel de TaaS (Tecnology as a Service) e é cerca de 1/3 do resultado da empresa. Uma das mudanças que a companhia fez no último ano foi alongar o contrato do TaaS (aluguel de equipamentos, em vez de venda) para 48 meses nos novos contratos, gerando um alto backlog (estoque) de receita para o futuro. Como você pode ver abaixo, o tal backlog encerrou em R$757,9 milhões no 3T22, que são receitas de aluguel de equipamentos que serão recebidas ao longo dos próximos anos, até 2027. Fonte: WDC O backlog de receita maior no futuro é bom, mas tem alguns problemas, como o menor retorno destas receitas que foram jogadas para o futuro em um cenário de Selic alta – e como nossa Selic passou de 2% pra 14%, isso machuca muito a empresa. O problema, é que esse alongamento de prazo, diluiu a receita (que agora é reconhecida em menor parte a cada mês, com o contrato maior) e com isso prejudicou a margem. O gráfico abaixo mostra a queda nas margens de Telecom, que é responsável por mais da metade do Ebitda da empresa, com o aumento no prazo médio dos contratos, de cerca de 2 anos para até 5 anos pressionando as margens. Fonte: WDC O ponto positivo nessa história é que a maior parte dos recebíveis (R$250) milhões do total de R$758 do backlog será recebido em 2023, o que deve melhorar esse cenário de receitas e talvez de margens ano que vem no segmento de Telecom da WDC! Novos contratos maiores: Mais receita, menores margens Um fato que deve impulsionar o TaaS é que os provedores precisam instalar muita infraestrutura nos próximos anos e têm dificuldade em financiar tudo – seja por meio de dívida com os bancos ou do mercado de capitais - devido à Selic alta, e nesse caso o modelo de TaaS da WDC resolve boa parte do problema das Teles, que em vez de ter que gastar com alto investimento, vai pagando aos poucos pelos equipamentos alugados. O problema é que isso exige capital por parte da WDC, que está fazendo o “investimento” no lugar da Tele. Claro que por este investimento para alugar o equipamento a WDC cobra um retorno, almejado em cerca de 25% ao ano. O problema é que com a Selic em 2% este retorno do recebimento futuro era um, e com a Selic a 14% o retorno fica muito menor, quando trazemos estes fluxos futuros a valor presente com uma taxa maior. Além disso, a WDC tem fechado contratos maiores de TaaS (aluguel de equipamentos) com grandes provedores, como este destacado por ela no ultimo resultado: Fonte: WDC Novos produtos de Telecom em tendencia: Edge Data centers Com a disputa acirrada entre os provedores de telecom e tendência de queda nos preços de planos de internet, que viraram uma commodity a qualidade será diferencial. Os Edge Data Centers são instalações menores posicionadas na “borda da rede”, ou seja, perto dos grandes centros urbanos, diminuem a latência da rede e melhoram sua qualidade. A WDC está vendendo, para os provedores, novos datacenters e DWDM, tecnologia criada para otimizar o uso da rede de fibra através de equipamentos, uma infraestrutura de transporte de dados de longa distância, intercidades, com a qual um provedor consegue economizar a instalação de um datacenter em outra cidade. Novos Projetos: Energia para o 5G! A WDC fez uma parceria com a Huawei para fornecer as baterias de lítio e a infraestrutura de data center pro mercado de telecom. O 5G vai exigir embaixo de cada torre um mini data center e um sistema de energia com bateria de lítio, e isso é uma oportunidade enorme dentro deste mercado. Conclusão: Manter LVTC3 Pelos motivos citados ao longo desse texto e resumidos abaixo, principalmente pela alta da Selic e queda das margens da empresa nos últimos resultados, eu não vou adicionar a empresa na carteira recomentada. No entanto, se você já possui a ação, eu sugiro esperar o cenário macro acalmar (atualmente as taxas de juros futuras subiram muito por conta do receio com a PEC da Transição de governo) para eventualmente vender a empresa num momento mais propicio para as small caps no mercado, no futuro. Entendo que a empresa tem um futuro promissor com a demanda alta por itens para geração de energia solar e crescimento das operações em telecom com recorrência dos aluguéis de equipamentos. Outro destaque positivo é capacidade histórica de condução do negócio por seu controlador, desta forma, minha recomendação é de manter as ações, esperando por um momento melhor de mercado para se desfazer das mesmas. O crescimento da empresa tem sido alto historicamente, fruto da boa gestão do seu dono, como você pode ver no gráfico abaixo. Fonte: WDC O que joga contra o case: A alta da Selic prejudicou muito a empresa, principalmente por dois pontos: 1) O negócio de aluguel de equipamentos é excelente em termos de garantir uma receita consistente ao longo do tempo, com recorrência, no lugar da venda de um item. Estes itens alugados, no entanto, exigem capital empregado pela WDC, que pega dívida para isso. Com a Selic subindo como subiu, tal dívida pesou no resultado e comeu boa parte do lucro da empresa este ano. O gráfico abaixo mostra a alavancagem da empresa, de 1,6 vezes dívida líquida/Ebitda abaixo dos 2,5 vezes máximo acordado com credores) Fonte: WDC Mesmo com a dívida líquida confortável em termos de estar abaixo do limite máximo, a alta da Selic levou a uma despesa financeira de 75 milhões nos últimos 12 meses, o que fez o lucro da empresa cair de forma significativa nos últimos trimestres Fonte: WDC 2) A WDC é uma empresa de crescimento uma small cap, e com isso acaba sendo mais prejudicada na bolsa pela alta da Selic, com os investidores buscando negócios mais resilientes e maiores. 3) Outro ponto de atenção é a queda de margens da empresa, nos últimos trimestres, que se deve a inflação alta de insumos, ao maior prazo de contratos de aluguel TaaS da Telecom, como detalhei anteriormente e ao crescimento da participação do segmento solar nos resultados, que possui margens menores. O que joga a favor do case: A WDC tem valor de mercado de R$344 milhões mais dívida liquida de R$449 milhões no 3T22, gerando um valor da firma de R$793 milhões para um Ebitda de R$270 milhões nos últimos doze meses, ou seja, um EV/ Ebitda de 3 vezes. Quando desconsideramos a alta depreciação, o EV/Ebit é de 8 vezes. Estes múltiplos são baixos, por exemplo, se compararmos com a última aquisição da Intelbras, também listada em bolsa: A Intelbras (INTB3) adquiriu a fabricante de geradores fotovoltaicos Renovigi Energia Solar e pagou um EV/Ebitda de 7 vezes (comprou por R$ 334 milhões a companhia, que fez Ebitda de R$ 49,8 milhões em 2021), muito acima das 3 vezes EV/Ebitda que negocia a WDC. Mesmo com a redução de preço de R$80 milhões devido ao desempenho aquém do esperado pela Renovigi, conforme esta matéria que saiu ontem, ainda assim a Intelbras estaria pagando atualmente um EV/Ebitda estimado por mim de 5 vezes, maior que as 3 vezes da WDC, que é mais rentável e diversificada que a Renovigi, e por isso mereceria um premio na minha opinião. Fonte: Brazil Journal Estimando um preço alvo com base neste múltiplo Fazendo uma conta simples baseada no novo múltiplo pago pela Renovigi, aplicado à WDC, então chegaríamos a um preço justo potencial de R$14 por ação, conforme memória de cálculo abaixo: Fonte: www.investe10.com.br Este preço alvo é o que custava a ação da WDC em abril de 2022, como você pode ver no gráfico abaixo, e bem menos do que a empresa veio a mercado no seu IPO em julho de 2021, Fonte: Google Cris, por que com um preço alvo alto você não vai colocar na nossa carteira sugerida? Basicamente pelo risco da tese e pelos motivos que eu descrevo em “fatores que jogam contra”. Mas se você é um investidor que tem maior apetite e perfil para o risco, e longo prazo para realizar os investimentos, a conclusão pode ser outra. Eu por enquanto vou ficar monitorando a ação buscando um cenário mais claro em termos de riscos, Selic, margens e geração de caixa... Falando em aquisições... Com a atual queda das ações da WDC, não descarto que eventualmente a companhia seja adquirida por uma concorrente, e entendo que talvez seus negócios fizessem sentido e tivessem sinergia para empresas como por exemplo a listada em bolsa Intelbras, que negocia com múltiplos superiores ao da WDC. Por sinal, a própria Intelbras negocia a múltiplos muito mais elevados, com um P/L de cerca de 25 vezes estimado em 2022 e 16 vezes para 2023, maiores que os múltiplos históricos e esperados para a WDC, conforme o gráfico abaixo: Fonte: Oceans14 Bônus Track: Opcionalidades fora do modelo Entre os projetos que podem gerar surpresas nos próximos anos, mas não estão no modelo, citamos: 1. Projetos para a infraestrutura de energia para torres de 5G em parceria com a Huawei. Mas ainda não temos boa visibilidade de quando começarão os investimentos fortes em 5G pelas operadoras de telecom, ainda mais nesse cenário alto da Selic, mas uma hora eles ocorrerão! 2. Inteligência artificial: carro autônomo e outras inovações precisam de muitas torres para capturar e armazenar informações, o que pode levar a um boom de necessidade de “datacenter storage” (infraestrutura para armazenar informações digitais no futuro. 3. crescimento da energia solar, instalação do 5G no Brasil e suprimento de energia para as inúmeras torres a serem instaladas nos próximos anos. 4. TaaS em energia solar: A WDC está fechando contratos grandes de aluguel de equipamentos no segmento solar com produtos moldados para equalizar a parcela que o cliente pagará pelo TaaS à WDC com a que paga atualmente na sua conta de luz. Há muitas oportunidades destas no segmento agro, com fazendas que hoje usam gerador a óleo diesel com alto custo de combustível e logística, nos quais um projeto de energia solar e bateria faz muito sentido. A imagem abaixo traz mais sobre estas novas oportunidades apresentadas pela WDC em seu último resultado Fonte: WDC GOSTOU DESTE RELATÓRIO ? COMPARTILHE COM OS AMIGOS E ASSINE PARA RECEBER MINHAS CARTEIRAS RECOMENDADAS E CONTEÚDOS EXCLUSIVOS DE INVESTIMENTO, CLICANDO AQUI ! Grande Abraço, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA - 01/12/2022 Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 21 da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021: 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e demais punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias.

Se temos risco no mercado, temos também as belas oportunidades de valorização e renda! Quem quer mais que isso? A empresa que eu acrescento na carteira hoje tem um "quê" de proteção como eu vou explicar neste relatório e cai bem em momentos tensos como o atual. Com as recentes quedas do mercado a Aura se tornou uma ideia ainda mais interessante para quem quer se expor ao ouro e ao câmbio, contando com o fluxo de caixa gerado por uma mineradora. Riscos e oportunidades Os riscos estão por aí... e os mercados caindo por conta deles... No mundo temos altas de juros nos EUA e Europa para conter inflação galopante pós estímulos monetários, levando ao risco de recessão global. Ainda temos a ameaça dos lockdowns na China devido a política de Covid zero, desacelerando ainda mais o crescimento dela, que foi o motor da economia global nos últimos anos. A situação na Ucrânia e sansões para a Rússia complementam o quadro de tensão. Aqui no Brasil, o anteprojeto da PEC da Transição de governo com cerca de R$200 bilhões de gastos fora do teto fez os já altos juros dispararem. Para atravessar a turbulência no mercados, é quase um consenso que o ouro é um ativo de proteção. A questão de se investir diretamente em ouro para proteção de carteira é que ele, em si, não tem fluxo de caixa. No entanto, na B3 temos listada uma opção de empresa geradora de caixa e que ganha com o ouro e com o dólar - a Aura Minerals (AURA33). A Aura tem correlação com a cotação do ouro, que costuma ser encarado como ativo de proteção em crises, suas receitas dolarizadas e a demanda por seu produto independente da nossa economia interna brasileira. Oportunidade após as quedas! Tal como o restante da bolsa, a Aura, uma microcap, sofreu bastante nos últimos tempos e sua cotação está perto das mínimas históricas, apesar do ouro bem valorizado, abrindo uma boa oportunidade de compra na minha opinião. Desta forma, estou indicando 1,5% do Patrimônio Líquido Total investido em Aura, ou até 6% da sua carteira de ações investido na empresa! Fonte: Google Um dos motivos para a queda além do movimento geral da bolsa, foi a decepção dos analistas com os últimos dados de produção trimestrais, conforme o gráfico abaixo. Apesar da queda de produção nos últimos trimestres, a empresa guiou o mercado para um excelente 4T22 de produção , veja: Fonte: Aura Tem ouro na B3: Aura Minerals (AURA33) A Aura Minerals (AURA33) é uma mineradora de ouro, com cerca de 75% do resultado e cobre, com o restante do resultado, listada no Canadá. Para investir na empresa, o investidor pode comprar os seus BDRs, que tem o código de AURA33. A empresa é controlada pela Northwestern Enterprises Ltd, com sede nas Ilhas Virgens Britânicas, para fins de benefícios tributários. Produção crescente, custos controlados e ouro valorizado Embora o crescimento da produção em 2022 tenha sido baixo, pela descontinuidade da mina americana de Gold Road, a empresa deve aumentar em 82% a produção até 2025. Este incremento virá dos bons projetos de crescimento que a Aura possui, que têm taxa interna de retorno (TIR) excelente, de mais de 70%, em Almas (TO) e Matupá (MT) e Borborema, a última adquirida pela empresa. O gráfico abaixo mostra como se dará o incremento de produção futuro: Fonte: Aura Aquisição de Big River Gold deve ampliar a produção A Aura Minerals (AURA33) anunciou este ano a aquisição da Big River Gold (ASX:BRV), que possui o projeto de ouro Borborema, em fase de desenvolvimento, localizado no Rio Grande do Norte, no Brasil. Borborema é um projeto de alta qualidade, possui reservas já bem mapeadas, está próximo ao estágio de construção e localizado em jurisdição onde a Aura já opera. Com tal ativo, a empresa deve aumentar sua produção e chegar mais próximo dos volumes de até 480 mil onças equivalentes de ouro (GEO) estimados para 2024. O preço de aquisição pago pela Aura avaliou a Big River em 91,7 milhões de dólares australianos. Um estudo de viabilidade para o desenvolvimento do estágio 1 de Borborema, de julho de 2020, mostrou que a operação inicial pode produzir 730 mil GEO (kGEO) e, considerando um custo de produção de US$ 713 por onça e investimentos (Capex) no seu desenvolvimento de US$ 90,7 milhões, teria um retorno de 8%, ou US$ 287 milhões. Com isso, entendemos que o preço pago pelo ativo de 0,2 vez P/NAV foi interessante, visto que a Aura negocia a um patamar superior a este, em 1 vez P/NAV, segundo nossas estimativas. Na métrica de EV/Recursos, a Aura está pagando 0,2 milhão/kGEO por Borborema, também inferior aos US$ 0,9 milhão/kGEO que a cia negocia hoje. Importante mudança de patamar! A empresa também tem um grande desconto em múltiplo P/L (Valor de Mercado/lucro de 12 meses), de apenas 10 vezes. Em termos de valor da firma sobre Ebitda (EV/Ebitda) seu múltiplo após a queda na bolsa está em cerca de 4 vezes apenas. Fonte: Oceans14 A Aura negocia com múltiplo inferior ao dos pares internacionais maiores. As ações de mineradoras que produzem volumes superiores negociam a múltiplos superiores a 1 vez P/NAV (preço sobre valor patrimonial líquido), enquanto a Aura atualmente negocia a 0,3 vez P/NAV. Fonte: Aura e Raymond James Isto quer dizer que com o crescimento de produção, além do aumento de resultados, as ações da Aura podem valorizar também pela melhora de múltiplos. Fonte: Aura e Raymond James Alta rentabilidade e dividendos ! Com uma excelente geração de caixa, a Aura tem um excelente ROIC (Retorno sobre o capital investido) de 26,7% (bem acima da Selic). Fonte: Oceans14 Além disso a empresa não tem alto endividamento, de apenas 0,5 vezes dívida líquida/Ebitda no 3T22 e paga excelentes dividendos, estimados em 10%. Conforme a própria empresa apresentou no último Aura Day, que replico no slide abaixo, poderá replicar o pagamento de dividendos e recompras que foram de incríveis US$105 milhões nos últimos 24 meses, beneficiando os acionistas. Fonte: Aura O custo médio da dívida da empresa é baixo, de cerca de 6%, e seu beta (correlação com o índice da bolsa) é negativo, pelo caráter anticíclico do preço do ouro, o que torna sua taxa de desconto do valuation também mais baixa que a de outros segmentos da bolsa. Fonte: Aura Os riscos existem, é claro – O caso Honduras Riscos existem, sem dúvidas, como uma eventual queda forte do ouro. Sabemos que a taxa de juros americana será elevada para conter a inflação e que este movimento tende a concorrer com o ouro, por este também ser considerado um ativo seguro no mundo dos investimentos. Além disso, talvez no futuro a mineradora tenha de aumentar compensações ambientais e financeiras (como impostos, royalties, etc.) nos locais em que opera. Temos também os riscos regulatórios e aqueles relacionados aos locais onde a empresa atua, os quais, para entender, é muito útil relatar o exemplo do que aconteceu com Aura no caso Honduras, No ínicio de 2022, a Aura sofreu com más notícias de sua mina em Honduras: um comunicado do governo do país no qual o Ministério de Energia, Recursos Naturais, Meio Ambiente e Minas do país demonstrava sua intenção de suspender as atividades de mineração. Tal suspensão, caso se concretizasse, impediria a produção da Aura na mina de San Andres, que representa cerca de 30% de seu resultado, e acarretou queda da ação superior a 12%. O caso logo foi esclarecido e o governo deixou claro que empresas que já possuem licença, como é o caso da Aura, podem continuar suas atividades. Naturalmente, as ações valorizaram-se recuperando parte das perdas após o esclarecimento, mas este é um risco no horizonte, a interferência dos países onde atua. Valuation Aura Projetei o incremento da produção da Aura conforme a entrada em operação e desenvolvimento de cada mina, de acordo com as premissas que foram divulgadas pela empresa e sem considerar perpetuidade, projetando as produções de cada mina até sua exaustão estimada no longo prazo. Não considerei nenhum acréscimo no longo prazo de produção advinda dos projetos que estão em estudo pela companhia e podem acrescentar volumes futuros. Estimei também os preços para o ouro e o cobre e o câmbio, principais produtos que são vendidos pela empresa, de forma a chegar numa estimativa para sua receita. Preços do ouro e cobre futuros As projeções de receitas e fluxo de caixa consideradas para o preço alvo consideram uma cotação do ouro na perpetuidade de US$ 1.700 por onça, em linha com o preço atual, e o mesmo está sendo considerado para o cobre, mantendo a cotação atual para o longo prazo. Fonte: Investing Neste próximo gráfico, podemos verificar que o cobre, responsável por quase um terço das receitas atuais da Aura, também apresentou um desempenho muito forte recentemente. Fonte: Investing A demanda estimada segue elevada, principalmente em um contexto de migração energética e demanda maior por parte de baterias e semicondutores. A transição energética para reduzir as emissões de carbono deve criar uma grande demanda adicional por metais como os usador para fazer baterias e já há alguns analistas falam em um superciclo do cobre em um cenário de rápida eletrificação global O ouro costuma ter uma relação inversa com os juros americanos, por serem ambos considerados ativos seguros. Quando os juros americanos sobe fica mais vantajoso em relação ao ouro e atraem capital, concorrendo com o ouro pelos recursos dos investidores e fazendo o segundo cair. Não vimos isto ocorrer ( o ouro cair com a alta dos juros nos EUA) nos últimos tempos, em partes devido ao agravamento do risco geopolítico com a guerra na Ucrânia e tensão com a Rússia. Neste sentido, com relação ao cenário futuro, apesar da tendência de juros nos EUA ser de alta, os juros reais, descontados da inflação, ainda devem permanecer em território mais baixo por algum tempo. Preço alvo estimado Como resultado das projeções com as premissas acima chego em um preço alvo de R$50 por BDR AURA33, quase 60% de Upside. Como projetar preços das commodities é algo desafiador, os cenários de upside para a Aura variando conforme o preço do ouro. Estimo uma continuidade de pagamentos elevados de dividendos, de cerca de 10% ao ano. Conclusão: COMPRAR Vejo um upside interessante para a empresa, ainda mais se o preço do ouro se mantiver elevado como está. Considerando a expectativa de produção crescente e os bons dividendos pagos pela empresa, que é uma vantagem de se investir em uma empresa produtora de ouro, que gera caixa, ao invés de alocar diretamente no ouro. A exposição ao dólar e ouro faz da Aura um player interessante para contrabalançar o risco de um portfólio de ações. Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 17o da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e demais punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias.

O preço-alvo de Renner LREN3 foi aumentado de R$36,00 YE22 para R$37,00 para 2023 pelos analistas do Banco Inter. Este preço leva a um Upside/potencial de valorização de 56% para as ações ESTIMADO para 2023. Os analistas do banco reforçaram a recomendação de compra no papel. Visão INVESTE10: Eu concordo com a visão deles e acho que a Renner é uma ótima oportunidade de compra nestas quedas, ainda mais pois a empresa tem mais caixa do que dívida e ainda ganha no resultado financeiro com a Selic alta! Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 21 da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021: 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e demais punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias.

A ação caiu muito ontem (-6,18%), para apenas R$38 por ação e está com queda de 24% acumulada desde o pico recente em 4 de novembro de 2022 (gráfico abaixo), quando tinha atingido R$51 por ação. Fonte: Google Como comentei no áudio de fechamento do mercado enviado aos assinantes pelo Telegram ondem, que você ouve abaixo, eu vejo uma oportunidade! Os motivos da queda foram a queda do petróleo, de saiu de US$98/barril do Brent no fim de outubro para US$89/barril, por receio de recessão global com a alta de juros em curso nos EUA e países da Europa, para conter a inflação nestes locais. Também pesou no preço do petróleo o receio lockdowns na China com o aumento dos casos de covid por lá e sua política de covid zero. A China, no entanto, flexibilizou as restrições e parece estar abandonando aos poucos esta política Fonte: Investing Além disso, pesou no preço da 3R a produção de petróleo divulgada 14% menor que em setembro, depois de três meses de alta consecutiva. Importante ressaltar que a produção da 3R tende a aumentar já nos próximos meses, pois boa parte deve-se ao rateio da produção de Macau pela ANS (agencia Nacional de Petróleo). Além disso, com a entrada dos novos campos em operação a importância de Macau tende a ser menos representativa da produção total, caindo para cerca de 15% da produção da empresa apenas em 2024. É esperado para logo (próximos meses, nas palavras da empresa) a incorporação do campo de Papa Terra que ela adquiriu da Petrobras e a entrada do maior dos adquiridos por ela, Potiguar, no ano que vem. Fonte: 3R Vejam no gráfico abaixo a estimativa da empresa para o crescimento da produção de petróleo dela nos próximos anos, que passa dos atuais 14-16 mil boe/dia (tabela acima) para quase 100 mil barris de petróleo equivalentes/dia (boe/dia) em 2026 (gráfico abaixo). Fonte: 3R Por isso, a 3R segue sendo uma recomendada da nossa carteira, com uma relação de Valor da Firma (EV) sobre reservas de barris de petróleo e gás equivalentes (boe) bastante inferior às pares negociadas na B3. Tecla SAP - Valor da Firma é o seu Valor de Mercado mais a sua dívida líquida. É o que mostra a tabela abaixo: Fonte: 3R Por fim, mas não menos importante, está o fato de que em momentos de stress como o atual, quando falas do presidente inspiram cautela com relação a atuação fiscal e o dólar sobe, empresas que são exportadoras, ou cujo preço da commodity é em dólar como ela se beneficiam. Não é incomum vermos analistas com preço alvo de cerca de R$90 para a ação, que pode atingir este valor a depender do preço do petróleo e execução. Ainda que não atinja este preço alvo, no preço atual de R$38 por ação, parece ter um ótimo upside e bastante gordura no valuation (também chamada de margem de segurança nas premissas da projeção, ou seja, a distancia do preço atual para o preço alvo estimado) O gráfico abaixo mostra as estimativa média do preço alvo de 10 analistas para empresa, sendo que ela está negociada bem abaixo do da menor estimativa Fonte: Yahoo Finance Além disso os resultados da empresa no ultimo trimestre 3T22, foram excelentes ! Para ler o relatório de avaliação dos resultados, clique aqui (apenas para assinantes) Os principais riscos da 3R estão na execução da revitalização dos campos maduros adquiridos da Petrobras, que é seu core business e uma queda forte no preço do petróleo. Além disso, temos os riscos inerentes ao mercado de capitais e ao Brasil, como taxa de juros, cambio, etc. Para ler a tese completa de 3R, clique aqui (apenas para assinantes) Observação - Este relatório está aberto para clientes e não clientes, como uma "amostra grátis" para quem não é cliente, do serviço. É recomendado que eventuais investimentos sejam avaliados e realizados dentro do contexto da carteira recomendada para os clientes, que contem diversificação em outros setores e tipos de investimentos como renda fixa e proteções, além de informar a data de compra e venda das ações, eventualmente, caso o cenário mude. Para assinar e ter acompanhamento da tese completa, bem como acesso a carteira recomendada completa e todos os outros serbiços como esclarecimento de dúvidas, reunião online, relatórios semanais com as teses dos investimentos, planilha de valuation ... clique aqui para assinar! Para receber outros materiais gratuitos e nossa Newsletter se inscreva no nosso mailing aqui Disclaimer Exoneração de responsabilidade e informações importantes: Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes. ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor. Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço: TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021 O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. 1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente. As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos. O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 21 da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021: 1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, . 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório. Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos ou distribuídos. A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e demais punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias.