Cambuci (CAMB3): A dona da Penalty marcou um golaço e teve o melhor resultado da sua história
Vamos ver aqui os destaques do resultado dessa empresa que é líder no mercado de bolas e chuteiras brasileiro e teve o melhor resultado histórico em 2022.
Depois, vamos ver qual a recomendação do que fazer com as ações desta empresa.
Comprar, vender ou manter as ações CAMB3
Para determinar isso, considero não só os resultados recentemente divulgados, mas também o preço da ação e sua movimentação desde o último relatório e claro, o seu valuation atualizado e os múltiplos.
Como sempre, temos que comparar o potencial de investimento da ação com a de outras possibilidades de investimento.
O que eu mais gostei no resultado da Cambuci
· A empresa teve recorde de receita no 4T e no ano, sendo 40% maior que no 4T21 e 83% maior que em 2021.
Enquanto muitos players se empenharam nos canais digitais, a Cambuci acertadamente privilegiou e expandiu sua base de 9 mil clientes varejistas.
Além disso como produz localmente e com poucos insumos importados, ganhou vantagem ante concorrentes gringos em um ano de dólar alto.
Fonte: Cambuci
As margens cresceram no 4T22
A Cambuci teve aumento de 0,5 p.p na Margem Bruta para 46,2% e aumento de margem Ebitda de 0,8 p.p para 19,4% no 4T22
A maior escala e eficiência fez a margem Ebitda aumentar 4,6 p.p. para 22,6% em 2022, mais que compensando a inflação de custos.
Com mais receita e margens maiores a empresa teve crescimento de 46% no Ebitda frente ao 4T21 para R$ 25 milhões e crescimento de 130% no Ebitda no ano, para R$ 99 milhões em 2022.
O lucro cresceu 105% em 2022 para R$57 milhões e a empresa gerou R$ 43 milhões de caixa.
E a empresa pode pagar R$8 milhões de juros sobre capital próprio (JCP) em 2022 ou um retorno de 3,3% em proventos.
O prazo médio de estoque caiu de 84 dias em 2021 para 61 dias em 2022, o que se reflete em seu elevado retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de 33%
Com o crescimento forte, a dívida líquida/EBITDA caiu para 1x Ebitda
Porque as ações caíram após o resultado?
Desde que o resultado (excelente, como vimos acima nos destaques) saiu, no dia 1/3, as ações da Cambuci (CAMB3) caíram 10%, como mostro no gráfico abaixo.
Fonte: Google
Na minha opinião isso provavelmente é uma realização de lucros dado que a ação tem alta de 40% desde junho de 2022.
Fonte: Google
Outro motivo possível para a queda das ações
Seria o fato de o Lucro Líquido de R$ 13 milhões no 4T22 foi menor que os R$ 19 milhões no 4T21 com margem liquida de 10,1% no 4T22 vs. 20,8% no 4T21.
A redução do lucro no 4T22 foi por um motivo justo e que tende a melhorar os resultados futuros: No 4T22, a Cambuci compartilhou seu sucesso e premiou TODOS seus colaboradores, distribuindo R$ 6 milhões. Sem isso o lucro seria igual ao do ano anterior.
É importante as empresas terem pensamento de longo prazo e valorizarem seus funcionários
Lembrando que o lucro no ano de 2022 de R$ 57 milhões foi 105% do que no ano anterior e isso beneficiou aos acionistas!
Mesmo com os R$ 5,5 milhões de premiação para os 100% de colaboradores da Companhia, o percentual de despesas gerais e administrativa registrou sobre receita líquida em 2022 foi inferior ao observado em 2021
Vale a pena investir em Cambuci (CAMB3)?
Vamos ver isso agora:
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Expectativas da Cambuci para 2023
A companhia informou que pretende crescer 10% em 2023 e que poderia crescer mais que isso se houver demanda, sem a necessidade de investimentos relevantes.
A administração estima uma geração de caixa de cerca de R$ 60 milhões em 2023, recursos esses que poderão ser aplicados entre investimentos, amortização de compromissos financeiros e distribuição de resultados.
Se o novo governo adotar políticas que estimulem o consumo das classes sociais mais baixas, a Cambuci tem uma gama completa de produtos para atender, com chuteiras, bolas e outros artigos relacionados.
Além disso, o fortalecimento da relação Brasil-Argentina também pode melhorar as vendas lá.
A empresa também pode crescer exportações, sendo uma alternativa para países que querem depender menos de importações da China como é o caso dos EUA.
Em 2022 80% da receita dela veio do Brasil, 13% da Argentina (que reduziu dos 18% e 2021 pela crise nos Hermanos) e 6% apenas veio da exportação.
Fonte: Cambuci
Atualização do Valuation e Preço Alvo
Considerando as expectativas da empresa acima e novas premissas da economia, bem como a cotação atual da CAMB3 eu chego num preço alvo de R$12, um potencial de alta de 109%
Abaixo mostro a projeção de receita, que cresce 10% em 2023 e conservadoramente 5% depois.
A margem bruta, de forma conservadora, projeto na média histórica de 44%, abaixo da atual.
Fonte: Investe10
O endividamento continua se reduzindo frente ao Ebitda com a geração de caixa.
Fonte: Investe10
A Cambuci tem incentivos fiscais que melhoram o lucro
A Cambuci paga menos ICMS pois tem subvenções de investimentos concedidas pelos governos em que as fábricas estão localizadas, as quais expiram em 31 de dezembro de 2032.
Além disso, a alíquota efetiva de imposto de renda é e deve continuar bem menor que 34% pelos impostos diferidos decorrentes de prejuízos passados no valor de R$17 milhões a ser reconhecido nos próximos anos.
Considerando isso tudo estimo que os múltiplos de Preço/Lucro e EV/Ebitda da Cambuci (CAMB3) fiquem baixos conforme abaixo.
Fonte: Investe10
Múltiplos mais baratos do segmento na bolsa
O P/L estimado de 4 vezes apenas teoricamente informa o número de anos para o acionista ter o retorno.
O P/L da Cambuci continua baixo e é o menor comparado com outras empresas do setor
Fonte: Oceans14
Riscos
A Cambuci não opera com a modalidade de crédito risco sacado - aquele crédito que deu problema na Americanas (AMER3).
Os riscos consistem principalmente no desaquecimento da economia e/ou inflação que poderia
afetar sua demanda.
Conclusão – o que fazer com as ações:
A Cambuci apresentou excelente crescimento e resultados, além de um bom pagamento de proventos em 2022.
A empresa é a mais barata em múltiplos do seu setor e a administração pretende crescer 10% em 2023.
Mantenho a recomendação de COMPRA e suas ações na carteira Small Caps e Microcaps e All In One, com potencial de valorização de 100%.
Clique abaixo para baixar o Valuation
Grande Abraço
Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora CVM
07/03/2023