Com a Selic a 14%, cash is king: e esta é a varejista mais capitalizada da bolsa
Em tempos de empresas endividadas, lucro e geração de fluxo de caixa valem ouro.
E esta empresa teve os dois itens como destaques positivos nos seus resultados do último trimestre.
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Avisos importantes:
Agora vamos para o que interessa e no final, não deixe de avaliar este relatório abaixo, além de enviar seu comentário, dúvida, sugestão ou reclamação !!!
2022 foi muito bom, apesar da economia jogar contra
A melhor parte do resultado da Renner foi o lucro líquido 16% maior que no 4T22 em R$ 482 milhões.
A segunda melhor parte foi a geração de fluxo de caixa de R$ 310 milhões, 134% maior que no 4T21, fruto da boa negociação de prazos com fornecedores.
Margem Subindo, ainda não está no topo
A margem bruta de varejo, em 55,7%, também foi uma boa notícia pois melhorou frente ao ano anterior, ainda que tenha ficado abaixo dos níveis de 2019, antes da pandemia abater o setor.
Fonte: Renner
A Renner mostrou eficiência e cortou despesas, compensando os gastos com o novo CD.
Além disso o pagamento menor de participação nos resultados aos funcionários dado que o resultado não veio no topo e a recuperação de créditos fiscais ajudaram o EBITDA ajustado a crescer 18% frente ao 4T22, para R$ 919 milhões e a margem EBITDA ajustada aumentar para 22,9%.
Destaque para a alta do Ebitda de varejo no ano de 2022 que foi 62% maior que no ano anterior e superou o pré pandemia (2019) em 19% - veja no gráfico abaixo:
Fonte: Renner
Temos alguns pontos de atenção no resultado:
As vendas em mesmas lojas (aquelas que já existiam há 12 meses) caíram 2,5% no 4T22, porém vários fatores jogaram contra o ritmo das vendas da Renner:
· O mais importante é a economia: inflação e juros altos e condições restritivas de crédito e prazos de pagamento ao consumidor.
· Tivemos eleições em outubro, o que coloca a pulga atrás da orelha dos consumidores, move sua atenção e freia os gastos.
· A Copa do Mundo em novembro tirou o fluxo de público dos shoppings como é comum e migrou o consumo para bebidas.
· Por fim, a região Sudeste (onde ficam a metade das lojas) teve La Ninã e o novembro mais frio em 60 anos, prejudicando as vendas da coleção de verão.
Ainda assim as vendas em mesmas lojas no ano cresceram 18,5% - bem acima da inflação - como mostra o gráfico abaixo:
Fonte: Renner
A Receita líquida total, de R$ 4 bilhões aumentou 4% frente ao 4T22 e 26% frente ao 4T19 (antes da pandemia), impulsionada pela receita de serviços financeiros que aumentou 51% enquanto as vendas do varejo caíram 0,5% no 4T22 frente ao 4T21.
No ano as receitas do varejo aumentaram 21%, com 40 lojas abertas em 2022 e as receitas de serviços financeiros aumentaram 70%.
As lojas de moda jovem Youcom, tiveram vendas 12% maiores enquanto as de decoração da Camicado tiveram queda de 23% na receita.
Pé no freio no crédito já mostra resultado!
Outro ponto de atenção é a Realize, a financeira da Renner.
Com a receita de serviços financeiro bombando em 2022, no 4T vimos a carteira de crédito mostrar uma inadimplência acima do histórico o que fez a empresa ficar mais restritiva na concessão de crédito e fazer renegociações com descontos.
O resultado disso foi um resultado negativo para a Realize de R$ 35 milhões.
Fonte: Renner
A parte boa é que a empresa disse que já vê melhora na inadimplência das novas “safras” de concessão de crédito como mostra o segundo gráfico abaixo
Fonte: Renner
Agora vamos ao que nos interessa:
Vale a pena investir em Renner ?
Na minha avaliação, sim.
Com um Preço/Lucro estimado para 2023 de 15 vezes a Renner negocia hoje muito abaixo da sua média histórica, de 20 vezes nos últimos 15 anos.
Lembrando que quanto menor o P/L melhor (em teoria ele mostra o número de anos para retorno do investimento em lucros ao acionista)
A Renner sempre negociou com P/L mais alto devido a sua qualidade de resultados frente as pares – observe o crescimento do lucro da Renner nos últimos anos, sempre positivo, enquanto pares como a Marisa e Hering lutavam para apresentar resultados melhores.
Veja por exemplo a evolução do Lucro dela em azul no gráfico abaixo, frente ao das concorrentes.
Ou então a margem bruta dela, frente ao das pares:
Recomendação e potencial de valorização da ação:
Quando projeto os resultados da Renner encontro um potencial de valorização de 44%, com um preço alvo de R$27 por ação.
O meu preço alvo ainda é mais baixo que a da média de 15 analistas consolidada, de R$29 por ação, conforme abaixo. E atualmente a empresa negocia em uma cotação menor que a mais baixa expectativa dentre eles:
Fonte: Yahoo Finance
Reforço a recomendação de compra na Renner (LREN3), baseado nos múltiplos baixos, potencial de valorização, caixa maior que as dívidas rendendo a Selic altíssima e capacidade de execução ímpar, sendo a melhor em margens e lucro historicamente do setor.
Riscos: Shein é o principal
Sempre vale a ressalva de que que as projeções são baseadas em premissas que podem não se concretizar e dependem da economia brasileira e capacidade de gestão e entrega da empresa.
Além dos famosos riscos da economia brasileira: juros e inflação alta limitando o crédito e poder de compra, além de ampliar a inadimplência da financeira, ganha destaque o risco da concorrência, principalmente da chinesa Shein.
A Shein teve crescimento impressionante no Brasil e hoje já vende quase o mesmo que a Renner, atuando apenas no digital.
O problema é que com muitas compras não caindo na tributação dos correios, a Shein não paga a mesma carga tributária que as nacionais e enquanto isso ocorrer a indústria local continuará afetada.
Clique abaixo para acessar a planilha de Valuation atualizada da Renner
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Grande Abraço
Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA e consultora CVM
23/02/2023