A ação sobe 119% desde que a indiquei na carteira All In One (clique aqui para ver a carteira). Conforme esperado por mim (escrevi aqui) a dona das marcas Penalty teve um segundo trimestre fabuloso. O trimestre foi ainda mais especial considerando que o 2T não é o tri mais forte do ano, como você pode ver abaixo! A receita líquida subiu 15% frente ao 2T22. Se desconsiderássemos as dificuldades na Argentina, o resultado no Brasil é ainda melhor, alta de 30% frente ao ano anterior. O lucro líquido foi de R$22 milhões, 44% maior que no 2T22 e o EBITDA de R$33 no 2T23 foi 34% que no 2T22. O Preço/ lucro líquido em 12 meses é de 5 vezes apenas e anualizado é de 4 vezes. Os crescimentos mostram ganho de escala e de eficiência, com margens que seguem crescendo: a margem Ebitda subiu 4 ponto para 27,6% no 2T23 Repare abaixo o crescimento da margem EBIT A alta do lucro, além das margens operacionais maiores se beneficiou do pagamento de dívidas e redução do endividamento em 38,8% em relação ao final de 2022. Mesmo com a alta das vendas, os estoque reduziu, ampliando a geração de caixa e permitindo o pagamento de R$45 milhões em dívidas no 1S23. Índice de dívida líquida/EBITDA passou de 0,50x vs. 0,99x no final de 2022, algo muito bem vindo com a Selic alta. E parte desta dívida restante é subsidiada, é bom dizer, com taxas menores. Pedir mais o que? Pagamento de proventos, claro! Serão R$ 3 milhões de JSCP no trimestre totalizando 0,75% de yield! Estes resultados são fruto de eliminação de itens de baixo giro e rentabilidade e lançamentos acertados, tanto com tecnologia como em novas categorias tal como beach tennis. Temos ainda a expectativa com marca de roupas e calçados vulcanizados para skate "tipo" Vans, com solado parecido ao das chuteiras antigamente. Recordes de margens e lucro, geração de caixa e pagamento de dívidas. Pedir mais o que? Pagamento de proventos, claro! A empesa vai pagar R$3 milhões em juros sobre capital próprio. Para minha recomendação completa da empresa clique aqui A minha leitura do mercado hoje: Em NY o S&P500 caiu 0,27% e o Nasdaq 0,43% e por aqui o Ibovespa, pressionado pelas commodities, caiu 0,57%. A culpa da queda é do PMI da China em julho para o território de contração O dólar fechou com alta de 1,27%, a R$ 4,78 beneficiando exportadoras como Klabin e Suzano, mesmo com o lucro menor que o esperado de KLBN11 divulgado hoje. Varejo e shoppings se saíram melhor hoje e nas maiores altas destaque para Iguatemi (IGTI11) +2,47% e Aliansce Sonae (ALSO3) +2,10% Destaque nas small caps é BR Partners (BRBI11) com alta de 8% hoje. A BR Partners se beneficia de um mercado mais valorizado (a bolsa sobe cerca de 10% em 2023) e da expectativa de queda de juros. Juros menores movimentam o mercado de capitais, os IPOs, follow-ons e emissões de dívidas e negócios de empresas assessoradas pela BR Partners. Nesse cenário, a BRBI11 acabou ficando pra trás em comparação com a alta das ações da XP e B3 e isso pode ser este um motivo para sua valorização. Sabesp (SBSP3) caiu 4,13% com o governo de SP explicando que sua privatização deve ser no modelo de follow on, ou seja, emissão de novas ações, o que capitaliza a empresa possibilita mais investimentos e dilui o controlador.... ...só que isso também dilui também os acionistas que não colocarem dinheiro novo... Petrobras (PETR3) que subiu ontem forte com a política de dividendos nova melhor que o esperado, hoje sofreu com as declarações do seu presidente Jean Paul Prates, de que no momento está confortável e não deve aumentar os preços de combustíveis. O problema é que elevar os preços de gasolina e diesel agora seria necessário para acabar com a defasagem de cerca de 20% nos preços frente ao mercado internacional. Ontem a ABICOM divulgou que a Petrobras ‘DEIXA DE GANHAR’ R$13,5 bilhões por trimestre com o fim do PPI (regra de paridade de preços com o exterior) Dentre as maiores quedas Copasa (CSMG3) com 8% após divulgar resultado abaixo de expectativa com alta dos custos e despesas acima da inflação, devido ao programa de demissões e maior inadimplência. A Copasa está negociando 0.8x EV/RAB, um pouco superior ao de Sanepar (SAPR11) de 0,7 vezes na minha conta. Lembrando que o governador de Minas pretende dar andamento na avaliação pela Assembleia da privatização da Copasa... Ao mesmo tempo o andamento da privatização da Copel (CPLE6) traz essa "esperança" para que o mesmo ocorra um dia com Sanepar Veja aqui o desempenho das nossas empresas indicadas Abraços Cristiane Fensterseifer CNPI , CGA e consultora CVM

Conversei com a empresa longamente para entender mais profundamente o que esperar da sua operação e resultados.

S&P500 subiu 0,40% e o Nasdaq 0,19% com o dado de serviços nos EUA vindo mais fraco. Mas então como subiu Cris? Subiu pois os EUA estão operando, como muito bem resumiu, o pessoal da Avenue, assim: “dado bom é dado bom” pois mostra resiliência da economia e “dado ruim pode ser melhor ainda” pois reduz as apostas de mais aumentos de juros pelo FED Aqui o Ibovespa subiu quase 1% e o dólar caiu quase 1% para R$ 4,733 E eu aproveito para deixar você com esta mensagem sobre a alta da nossa bolsa: Aproveite para relembrar a carteira de small caps e microcaps sugeridas clicando aqui, são elas que devem ser as principais beneficiadas se a bolsa continuar nesse movimento de alta!!! Sinalização de estímulos na China fez alta nas commodities hoje Destaque para o petróleo em alta de mais 2% e no maior nível em três meses: US$ 82,74 por barril... E a 3R Petroleum se destacou entre as maiores altas: RRRP3 +4,31% Perdeu só para Weg que subiu +7,16% pois foi escolhida pelo “Deus” (contém ironia) Elon Musk para fornecer para a Tesla motores elétricos. Além disso a WEGE3 teve o preço alvo elevado pelo J.P. Morgan para R$ 50, cerca de 20% a mais que a cotação atual. As quedas de hoje tiveram dedo do ministro da fazenda, que disse que o governo estuda acabar com os juros sobre capital próprio (JCP) no ano que vem. O comentário derrubou os bancos que seriam dos mais impactados - os lucros do BBAS3 cairiam cerca de 10% com tal medida nas minhas estimativas. A verdade é que os Juros sobre io capital (JSCP) são algo que existe praticamente só no Brasil e é bastante provável na minha opinião que deixem de existir daqui a um tempo. As projeções podem variar, confirme a alíquota de IR for mantida ou não, mas variam entre quedas de cerca de 10% a 15% para os bancos. Nada muda na minha visão sobre o setor, que ainda tem nomes muito atrativos na minha opinião, e as minhas recomendações você encontra clicando aqui. Mas a maior queda do dia foi IRBR3 (-14,34%). Com prejuízo de R$ 10 milhões em maio e rebaixamento pelo BTG a venda, com potencial de desvalorização de 20%. O J.P. Morgan e Citi mantiveram suas recomendações de venda para IRB e os dados fracos trazem preocupações com a suficiência de capital. Além disso os frigoríficos BEEF3 (-3,88%), MRFG3 (-3,74%) e BRFS3 (-2,62%) cairam com a alta do milho e soja após o bloqueio da Rússia nas rotas de exportação da Ucrânia. Por fim, em revisão do setor de saúde, o Bradesco BBI reiterou “compra” para Blau (BLAU3) com upside de cerca de 30% de upside em relação a cotação de hoje. Agora confira clicando aqui como nossos investimentos sugeridos variaram HOJE Abraços Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA e consultora de investimentos

Neste relatório apenas para clientes, eu sugiro mudanças na nossa carteira recomendada, com a venda de uma posição e compra de outra empresa, no caso uma ação de small cap. Venda Petrobras (PETR4) e compre esta small cap Estou recomendando a venda de Petrobras (PETR4). Desde que indicada na série All In One em 03/11/2023 – quando muitos temiam os impactos do novo governo na empresa, fazendo as cotações ficarem pressionadas – ganhamos 32% na posição, considerando os proventos pagos. Tendo em vista as últimas de preço que colocaram o preço dos combustíveis abaixo da paridade de venda, em quase 17%, conforme a imagem abaixo, decidi por encerrar esta posição, recomendando a venda das ações. Além disso, vejo um cenário mais promissor para algumas small caps, com a queda de juros que estimo pela frente, e neste setor que pretendo focar com a troca, colocando uma small cap no lugar na Posição de Petrobras. Logo sugiro a venda da Petrobras (PETR4) que tinha peso indicado de 1,5% no patrimônio total e no seu lugar colocar a small cap da qual vamos falar abaixo: A sugestão de small cap para o lugar na Petro Você costuma comprar online? Pedir delivery? Com certeza já passou por um produto desta empresa! Hoje eu vou falar de uma empresa que nos ajuda com isso, embalando os produtos: A Irani (RANI3)! 56% das receitas da Irani vêm das vendas destinadas a embalagens e papelão ondulado. Aquele papel grosso das caixas que embalam eletrodomésticos (primeira figura abaixo). A Irani possui cerca de 5% de market share em caixas de papelão ondulado 35% da receita da empresa vem do papel embalagem, como a bobina na 2ª foto: é o utilizado naquela sacolinha da papel. Nesse produto, 70% das suas vendas são para produtos alimentícios e a segunda categoria de clientes é do segmento de químicos e derivados, com 7%. A empresa é líder em papel destinado para alimentos, como aquele que você vê nas padarias, que vem de fibra virgem da celulose e como um grande cliente a BR Foods Aqui temos um risco que é um eventual espalhamento da gripe aviária afetar as vendas destes tipos de clientes, ainda assim podemos dizer que a Irani atua em um segmento de alta resiliência e que seu maior cliente (BRFoods) tem menos de 5% da receita. Para sacolas, saco de carvão, envelopes o papel pode ser reciclado e nesse caso quem compra da empresa são clientes como as Lojas Renner, a Cacau Show para os quais a Irani vende o papel em bobina. e em chapas de papel de alta resistência com parede simples e duplas. Por fim, 8% da receita é de vendas de resinas, sendo que 93% são exportadas para produção de itens de perfumaria e produtos químicos. A empresa possui 6 fábricas e 34 mil hectares de terras como mostra a imagem abaixo: Com relação a produção de celulose da empresa, sua base florestal própria gera maior estabilidade de preços e garantia de fornecimento. Uma vantagem de a empresa ser integrada e vender embalagens e não celulose, é que o preço das embalagens é menos cíclico do que o preço da celulose ESG e RECICLAGEM modo ON: Quase todo o papel é produzido com aparas! O negócio integrado da Irani começa com a floresta própria, para algumas aplicações virgens, e com o uso das aparas, que podem voltar até 7 vezes para ser recicladas. Assim, o principal custo, com cerca de 20% de participação, são as aparas, compradas de 50 fornecedores e cooperativas para ter garantia do volume ativos. O ciclo de economia circular, que já rendeu para a Irani muitos prêmios ambientais e permitiu a empresa emitir debentures verdes: um tipo de captação de recursos para usos ambientalmente corretos. Depois das aparas o maior custo é de energia no mercado livre, e com o projeto Gaia a empresa terá 100% de geração própria e renovável, com menor risco de fornecimento. Aliás, com o início da caldeira de recuperação no segundo semestre de 2023 a geração de energia cresce 50% e em 2024 permitirá que a capacidade de produção de celulose kraft marrom da Irani aumente em 29%. Demanda por papel é resiliente A imagem abaixo mostra este panorama ao redor do globo. Existem países com menos habitantes que consomem muito mais papel que o Brasil. A China consome mais papel, por conta do tamanho e os EUA pelo elevado nível de consumo e renda A substituição de plástico também é um driver de consumo de papel, que é uma alternativa muito mais ecológica. Resultados financeiros Com um crescimento de 19% ao ano e margem Ebitda de 31% nos últimos 12 meses, a saúde financeira da Irani é sólida. Destaco o ROIC – retorno sobre o patrimônio líquido bastante acima do custo de capital da empresa A Irani possui créditos de R$220 milhões em créditos tributários decorrentes da exclusão do ICMS da base cálculo do PIS/COFINS. A alavancagem da Irani está confortável, em 1,6 vezes Dívida Líquida/EBITDA. Quanto aos dividendos, a empresa tem uma política de distribuição de até 50% do lucro dependendo do endividamento: Se estiver o indicador de endividamento estiver abaixo de 2,5x a dívida liquida/EBITDA (que é a política de endividamento “alvo” da empresa). Levando isso em conta vejo potencial de pagar um retorno em proventos de dois dígitos considerando o ganho tributário citado acima. O Projeto Gaia Com R$ 1,04 bilhão de investimentos totais, a Plataforma Gaia levará a uma melhoria significativa do mix de produção, além de diversos ganhos de eficiência operacional. O Projeto já está em estágio avançado com boa parte dos investimentos já concretizados, como você pode ver abaixo A primeira fase reduzirá custos com redução do consumo de químicos, com a produção própria de energia elétrica renovável, entre outros A segunda fase deve aumentar automação e expandir em cerca de 50% a produção de papelão ondulado para embalagens na unidade de SC Riscos do negócio Dentre os principais riscos vejo um desaquecimento forte na economia brasileira como o principal, além disso, a concorrência com empresas muito grandes. Dentre os concorrentes da Irani, estão empresas grandes como Klabin, westrok, internacional paper (adquirida apela Klabin não passado ) Adami, Trombini papel embalagem. Também há de se monitorar um eventual aumento no custo das aparas, sua principal matéria prima. A concorrência de importados é limitada pois a exportação de embalagem pra outro pais não é muito competitiva. CONCLUSÃO E POTENCIAL Recomendo COMPRA PARA Irani de até 1,5% do patrimônio líquido do cliente. RANI3 negocia a um P/L (Preço/Lucro) estimado baixo, de 7 vezes e EV/Ebitda de 4 vezes, a Irani gera um alto retorno sobre o capital investido de mais de 20% ao ano, tem aumentado suas margens , lucro por ação e dividendos de forma consistente Baseado nas premissas utilizadas e nas projeções demonstradas acima, estimo um Preço-Alvo de R$14 para RANI3, que leva a um potencial de cerca de 40% para suas ações Além disso espero 8% de proventos para 2023. O Brasil tem enorme vantagem competitiva na produção de papel e celulose: A terra aqui no Brasil produz muito mais rápido e o ciclo do eucalipto é 7 anos e Pinus de 12 a 14 anos, comparado a até 30 anos para um pinus nos países mais frios. O principal driver de crescimento para papel e embalagem é economia, ecommerce e consumo. As compras online e delivery devem continuar ampliando o consumo de embalagens Gosto de que a Irani é um player sustentável pela reciclagem de aparas e do fato do uso do papel para embalagem ser um substituto ecológico para o plástico. Além disso os investimentos devem melhorar sua eficiência e produtividade. Abraço Cristiane Fensterseifer CNPI 19/07/2023 leia disclaimer aqui

O PIB chinês anualizado de 6,3% veio bem menor que os 6,9% esperados e derrubou as commodities... ...e a VALE3 caiu mais um dia -1,11%, a R$ 67,85. Pra piorar... O Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) que é o melhor indicador de pra onde vai do PIB brasileiro caiu 2% em maio ante abril, uma queda muito maior que a estabilidade prevista... A culpa é do fim da contribuição da safra, que impulsionou o Produto Interno Bruto (PIB) do Brasil no 1T23. Mas nem tudo são más notícias hoje.... A interpretação desse “pibinho” é que a Selic vai ter que cair e logo, pois a economia já mostra uma fraqueza grande... e isso derrubou a curva de juros! Dai o “Pibinho, Seliquinha” E o IGP-10 também ajudou e caiu 1,10% em julho. O IGP-10 acumula queda de 7,89% em 12 meses !!! A queda dos juros na curva levantou as varejistas: CEAB3 subiu 5,7%... ...e o programa federal de negociar dívidas, o Desenrola, desenrolou as ações dos bancos que subiram bem com chance de ajudar a reduzir a inadimplência do setor Já primeiro foco de gripe aviária em Santa Catarina derrubou frigoríficos e BRFS3 caiu quase 3% . Este foi o fechamento de hoje, clique aqui para ver como foram nossos investimentos recomendados para sua carteira no dia! XOXO Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA consultora

Ontem à noite tivemos a divulgação de resultados da Camil. Apesar do cenário de volumes menores para produtos básicos como arroz, feijão e açúcar, a Camil vem entregando melhoria de resultados nas categorias chamadas de alto valor, nas quais a empresa entrou via aquisições recentes de marcas de massas, biscoitos e café. A categoria de alto valor está crescendo em volumes, preços e deve impulsionar as margens da Camil, levando a empresa a uma plataforma mais completa e diversificada de alimentos. Na categoria de ALTO GIRO (arroz, açúcar, feijão) os volumes foram 5% menores que no ano anterior e o preço liquido subiu 6%, impulsionada principalmente pela alta do preço do arroz de 18% frente ao mesmo trimestre do ano passado. Na categoria ALTO VALOR (Massas, Biscoitos, Café e Pescados) o volume cresceu 37% frente ao ano anterior, pelas aquisições e produtos de maior valor agregado, e os preços aumentaram 14% frente ao 1T22. Ao mesmo tempo, o preço das matérias primas caiu fortemente, com o trigo 19% menor que no ano passado e o café com preço 14% menor. Junto a um cenário de custos menores, as melhorias nas aquisições permitiram que a margem bruta aumentasse frente ao trimestre anterior para 20,7% no 1T23 frente a 19,1% no 4T22. As categorias adquiridas de maior valor agregado deve continuar melhorando o resultado e as margens da Camil. As despesas controladas permitiram que a margem EBITDA também aumentasse de 6,3% para 7,5% do 4T21 para o 1T23. Pelo lado negativo, persiste a alta alavancagem de 3,5x dívida liquida/EBITDA, com despesas financeiras elevadas o que levou a um consumo de caixa de R$ 319 milhões no trimestre. A empresa costuma consumir mais caixa no 1o semestre e liberar no segundo, pela sazonalidade do arroz. Por fim, o lucro líquido de R$64 milhões no 1T23 foi 303% maior que os R$16 milhões do 4T22 e melhor que o esperado, com efeito positivo de R$ 36 milhões de créditos tributários. alta de 14% na Méliuz (cash3) - dividendos gordo pela frente? A Méliuz (CASH3) subiu 14%, enquanto o Ibovespa recuava 1,30%. O que ocorreu de novo? Hoje, o BTG Pactual divulgou relatório reiterando recomendação de compra para as ações da empresa, com Preço-Alvo de R$ 18 oque leva a um potencial de valorização de mais de 150% Para mim, estou mesmo é interessada nos suculentos dividendos que ela pode distribuir ! Relembre minha tese para Méliuz (CASH3) clicando aqui ! Clique aqui para ver o desempenho das recomendações de investimento hoje! Abraços Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA e consultora de investimentos 14/07/2023

O Ibovespa fechou em alta de 1,36% e o motivo foi a inflação ao produtor nos EUA abaixo do esperado. Cresce a cada dia a expectativa de que teremos logo um fim nos aumentos de juros nos EUA, com apenas mais uma alta apenas. Lá fora as bolsas reagiram bem também: S&P500 ganhou 0,85% e o Nasdaq +1,58% Nem os dados fracos da China cujas exportações caíram 12,4% em junho e as importações caíram 6,8% abalaram a alegria com a inflação menor nos EUA. Aliás a fraqueza persistente na economia chinesa, em quase todos os últimos dados, também é um ótimo indicativo para a inflação global e não para de derrubar o preço das commodities. Hoje a inflação ao produtor (PPI) nos EUA subiu apenas 0,1% em junho e na comparação anual, menos que o esperado. A inflação ao consumidor (CPI) já tinha sido boa nos EUA em apenas 0,2% em junho, também menor que o esperado. Mais um indicador de inflação baixa, eu coloquei no Tuite abaixo: A venda da Braskem (BRKM5) segue ficando quente! A Unipar (UNIP3) está oferecendo R$ 10 bilhões por 34% da Braskem o que dá um preço de R$ 36,50 por ação, 39% maior que o preço da empresa em bolsa hoje. A proposta contempla um desconto de dívida pelos bancos de R$ 5 bilhões – já que os R$10 bi quitam uma dívida de R$15 bi. Quem também oferece R$10 bi é a J&F, por 38% da Braskem, que dá R$ 32 por ação. vendas de imóveis bombando! Destaque para as prévias operacionais com lançamentos e vendas altos pelas construtoras, que levaram a Cyrela (CYRE3) a maior alta do Ibovespa hoje, de +8,7%, com crescimento de 51% no Valor Geral de Ventas de lançamentos no 2T23 sobre o 2T22. Em breve vou divulgar para os assinantes um levantamento muito legal que estou fazendo sobre o setor. O petróleo também subiu, com a expectativa de que a China anuncie novos estímulos econômicos e com a OPEP aumentando a previsão de demanda! Isso ajudou a 3R Petroleum (RRRP3) a ficar na 3ª ´posição do Ibovespa hoje com alta de 4,17%. Nas Maiores baixas Petz (PETZ3) 5,12%, por conta da alta dos juros... É isso, clique aqui para ver o desempenho das nossas recomendações! Muitos Abraços. Cris Cristiane Fensterseifer, CNPI,CGA e consultora 13/07/2023

No relatório desta semana, um feedback sobre a reunião que tive com a Cambuci (CAMB3), dona da marca Penalty. Após tantas altas é normal nos perguntarmos se a ação CAMB3 tem fôlego para mais... e foi com este intuito que conversei com a empresa. Sem saber números, obviamente, a percepção que tenho é que os negócios continuam bem. A empresa segue no seu caminho já demonstrado nos últimos trimestres, que inclui: vendas crescendo, geração de caixa, pagamento de dívidas, desalavancagem... Junte tudo isso com os múltiplos ainda baixos que a ação negocia no mercado, e temos uma boa combinação. Uma conversa com a Cambuci (CAMB3) Como estão as vendas? Desde janeiro as vendas estão muito curtas. Ou seja, a empresa está operando sem carteiras longas, isso porque os clientes compram só na necessidade. Este comportamento dos clientes é decorrente da incerteza macroeconômica e também devido ao início de governo novo. Nesse critério, o fato da produzir ela mesmo os produtos e com isso entregar rápido para o cliente. Em geral estão entrando no início do mês com 15 dias de venda e tem q fazer mais 15 dias de vendas do mês corrente e mais 15 dias do mês seguinte. Segundo a empresa, no entanto, mesmo com esta característica a tendencia é que consigam fazer o orçamento projetado para o ano. Os custos estão melhorando ! A Cambuci está sentindo uma acomodação nos preços de praticamente tudo com o arrefecimento da inflação. Desta forma, iniciaram um processo de renegociação com todas as fornecedoras de matérias primas, com o objetivo de baixar custos e ampliar margens. Importante ressaltar que vários custos da empresa, como a borracha sintética da sola do calçado, é derivada de petróleo, os fios de nylon também... e a queda das comodities ajuda eles. Com a acomodação de petróleo em 70 dólares e queda do real estão fazendo renegociação com todos os fornecedores e devem reduzir os custos, com impacto principalmente no segundo semestre. Menos dívida, excelente notícia A Cambuci vem perseguindo uma maior desalavancagem. Neste último trimestre, liquidaram mais dividas ainda pois estão gerando muito caixa e estão com investimentos estabilizados, sem grandes projetos novos. Desta forma a ideia é que a empresa vai reduzir ainda mais a dívida e até o fim do ano quem sabe quase zerar a dívida. A CAMB3 não deve ZERAR a dívida pois algumas delas, como a do banco do nordeste, tem taxa subsidiada e isso mantém o custo de dívida muito baixo, então vale a pena manter. Novas aquisições e lançamentos no radar? A empresa tem estudos de compra de modalidades de esportes diferentes e marcas, mas não tem nada concreto e o lançamento de novas modalidades de corrida está em “banho maria”. A linha de Skate estão trabalhando para lançar no segundo semestre deste ano. Estão trabalhando para complementar linhas de bola e calçados dentro do que já atuam pois entendem que tem muito espaço para crescer dentro de futebol e segmentos atuais, dentro das linhas já existentes. A queda do dólar e mais importados é um risco? A queda do dólar e maior concorrência do importados não assusta. Na opinião deles um dólar até R$4,6 é muito punitivo para importação. Além disso, na Asia a mão de obra também aumentou e o Brasil já é competitivo em custos. E como já informado, como as carteiras de compras dos clientes estão curtas, com o cliente preferindo comprar no dia a dia para não errar e não usar muito capital de giro, a Cambuci é preferível ante importados que precisam programações de 6 a 8 meses. Reforma tributária tem algum impacto ? Atualmente a maior parte das indústrias de mão de obra intensiva estão no nordeste pela disponibilidade e custos de mão de obra. A primeira vantagem é o incentivo tributária. A tendencia dentro dessa programação tributária atual é até 2032 é acabar o incentivo. No caso da Cambuci, estão preparando custos para trabalhar lá sem incentivo, com a mão de obra mais barata e querem ter uma margem bruta de 45% sem incentivo. Conclusão: MANTER O INVESTIMENTO O maior risco da empresa é com certeza o fim dos incentivos lá por 2030, mas no curto prazo espero continuidade de resultados robustos, o que justifica manter o investimento na CAMB3. Ainda mais com múltiplos que estão a metade das pares setoriais. A empresa vai entregar na CVM dia 31/07/23 os resultados do 2T23. Abraços Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA, consultora CVM 12/07/2023

Não sei se você viu, mas nos últimos tempos há um boato de que os dois magnatas querem se pegar no ringue, como mostra a matéria da Metrópoles. Eu não sei se tem a ver com isso, mas o Zuckerberg, dono da Meta (Facebook) já deu o primeiro golpe. Zucker, pros íntimos, lançou o aplicativo Thread hoje. E ele é quase uma cópia do Twitter só que com uma GRANDE SACADA: tem integração com o Instagram – para acabar com as famosas colagem de Tuites no Insta. A nova rede social bateu todos os recortes com a atração de 10 milhões de usuários em 7 horas. Aliás, eu já estou por lá, me siga clicando aqui! https://www.threads.net/@crisinveste Com esse lançamento de extremo sucesso a Meta chegou até a subir, mas sucumbiu ao dia rum do mercado americano hoje. O S&P500 recuou 0,79% e Nasdaq perdeu 0,82%. A criação de empregos em junho pelo ADP veio muito acima do esperado e os índices de atividade (PMIs) do setor de serviços também, aumentando a chance de mais altas de juros. Isso fez os títulos 2 anos irem para mais de 5% e os de 10 anos para mais de 4%. O Ibovespa seguiu e caiu 1,78% - quase tudo caiu, com destaque para Magalu, Via e Gol, que caíram mais. E com a expectativa de mais altas de juros nos EUA o dólar fechou em alta de 1,64%, a R$ 4,93 Por aqui... Lira disse que vai votar a reforma tributária hoje à noite, mas o arcabouço fiscal ficou para agosto, na volta do recesso na Câmara – nossos queridos políticos tem de descansar, afinal. Nas empresas, destaque para Priner (PRNR3) A Priner continua crescendo bem ! PRNR3 tem receita no 2T22 maior em 5% do que no 2T21 e maior em 48% frente ao ano anterior Boa notícia também para 3R: A Petrobras (PETR4) começou a compartilhar a unidade de processamento de gás natural com a 3R (RRRP3) no Espírito Santo e a 3R pode vender gás natural produzidos pela 3R no Campo de Peroá É isso, clique aqui para ver o desempenho dos investimentos sugeridos HOJE Abraços Cristiane Fensterseifer , CNPI, CGA e consultora financeira

Os Fundos de Infraestrutura (FI-Infra e FIP-IE) são fundos listados que como o nome já deixa claro, investem em projetos de infraestrutura no Brasil. Os FIP-IE podem investir em Dívida ou Equity (participações em empresas) SPEs de Infraestrutura, já os FI-Infra podem investir em debêntures de Infraestrutura (Lei 12.431/2011) Este é um setor carente de investimentos no Brasil, representa menos de 2% do PIB... e por isso o governo concedeu incentivos! com isenção de IRPF sobre os rendimentos E sobre o ganho de capital !!!! isso mesmo, quando investe nestes veículos você não paga ir nem sobre os rendimentos recebidos nem sobre o ganho patrimonial na venda da cota! Estes fundos podem investir em debentures incentivadas e neste caso, a queda na taxa de juros pode ajudar a expandir o setor. De fato, segundo o indicador da Anbima IDA Infraestrutura, que mede o desempenho das debentures de infraestrutura, ele tem ganhado dos indicadores de renda fixa e do IPCA desde o início, como você pode ver abaixo. Tal como FIAgros o maior risco sempre é na inadimplência... ....mas aqui também vejo um risco maior de liquidez, que ainda é pequena pois esta é uma categoria nova. Além disso sua regulação ainda é mais recente comparada a de Fundos Imobiliários e FIAgro. Claro, temos os riscos inerentes aos projetos de infraestrutura que estão sendo financiados conforma cada fundo, como riscos de execução durante a construção dos empreendimentos e riscos contratuais dependendo do serviço prestado por estes. Cada projeto de infraestrutura tem riscos específicos e por isso é necessário olhar cada caso. O mercado de debêntures incentivadas obteve ótimo retorno nos últimos meses, com as quedas dos spreads O Spread das debentures incentivadas havia crescido muito (gráfico abaixo) com o maior stress de mercado, mas ainda há bastante espaço para capturar, pois o spread ainda está acima da média histórica. Para entender, o gráfico abaixo, quando cai o spread, como caiu a linha abaixo no final do gráfico, é bom para as debentures incentivadas, pois como o fundo marca a mercado, acaba capturando este movimento (o que está acima de R$100 na cota é lucro, na contabilização deles). abaixo eu apresento duas opções de fundos de infraestrutura para você investir. um deles busca ganhar do CDI (Selic) e outro do tesouro IPCA ! minha sugestão de alocação é de no máximo 1,5% do Patrimônio Líquido do cliente em cada um deles. O primeiro deles: SPARTA INFRA CDI FII INFRA RF CP CEF (BVMF:CDII11) – Para buscar ganhar da Selic/CDI - COM RETORNO ESPERADO DE CDI +2% Recém lançado pela Sparta este fundo de infraestrutura é parecido com o JURO11 - primeiro fundo de infra da gestora, que falo na sequencia neste relatório. As cotas começaram a negociar em 22 de maio na B3. A principal diferença do CDII11 é que o JURO11 tem um hedge parcial e o CDII11 tem hedge total. Isso quer dizer que ele sempre vai buscar a meta de CDI+2% ao ano, mas com uma volatilidade mais baixa e com previsibilidade ainda maior que o JURO11. Outra questão é que o JURO11 não pode se alavancar, mas o CDII11 sim. Isso quer dizer que o CDII11 pode pegar emprestado e comprar mais debentures (se a taxa de tomar emprestado está menor que o ganho das debentures). Abaixo eu mostro a alocação do CDII11. Repare que há uma boa diversificação entre os emissores das dívidas, sendo a maior a Neoenergia, com 13% uma empresa de energia elétrica, listada em bolsa. Veja também que a maior parte dos emissores tem alto Rating de crédito, ou seja, são classificados como bons pagadores. No último mês o pagamento incluiu uma parte do rendimento acumulado, de forma que pagaram R$2,00 por cota, o que gerou um provento anualizado de 22,9%. Como já há uma reserva boa acumulada no CDII11, com a cota patrimonial em R$104,60 a perspectiva é de continuar a pagar pelo menos o CDI no CDII11. Para o CDI11 assim como para o JURO11, a distribuição é do excedente do valor patrimonial maior que R$100 por cota. O carrego da carteira atual é de CDI+1,7%. Portanto, esta é uma oportunidade de se expor a um ganho maior que o da Selic, isento de imposto de renda e também no ganho de capital. Riscos Além dos riscos de inadimplência dos emissores e de liquidez, comentados anteriormente e que são comuns a todos estes tipos de fundos de infraestrutura, é bom observar a volatilidade. Claro, há um risco maior que investir no Tesouro Selic, pois você está emprestando para entes privados. Como podemos ver nas imagens acima, no entanto, o rating da maioria destes emissores é AAA e há uma boa diversificação de emissores para mitigar o risco do fundo. Além disso, você estará sujeito as variações da cota, uma vez que ele é listado na B3 e também o risco de crédito dos emissores das dívidas (debentures). CONCLUSÃO E COMO COMPRAR? Recomendo investir parcela da renda fixa no CDII11, como oportunidade de se expor a um ganho maior que o da Selic, isento de imposto de renda e também no ganho de capital. Para investir neste FI-Infra, basta comprar suas cotas, no Home Broker, tal como você faz para comprar ações, usando o código CDII11. A sugestão de alocação é de no máximo 1,5% do Patrimônio Líquido do cliente. SPARTA INFRA FIC FI INFRA RF CP (BVMF:JURO11) – Para buscar ganhar da inflação - COM RETORNO ANUALIZADO DE 14,43% E CARREGO DE IPCA + 8,1% O JURO11 é um fundo de infraestrutura para investidores em geral, de renda fixa, de credito privado recentemente lançado, que completou 6 meses em junho de 2023. O JURO11 é mais arrojado e pode tomar mais risco de liquidez e ter concentrações maiores , uma vez que ele não tem resgate O JURO11 tem Retorno Atrelado à Inflação, ou seja, a meta de retorno é Meta de retorno de 1,5% a 2,5% a.a. acima do Tesouro IPCA equivalente. O fundo apresenta atualmente carrego de IPCA+8,1% e spread de crédito de 1,8%. A duration do fundo segue em 1,8 ano. A política de distribuição de dividendos é simples: Toda vez que a cota patrimonial está acima de R$100, significa que tem rendimento acumulados. Atualmente a cota patrimonial está em R$102,78. O fundo não é obrigado a distribuir 100% desde aumento da cota patrimonial, mas vai buscar uma recorrência no valor de rendimentos pagos mensalmente. O ultimo pagamento de proventos foi de R$1,25 por cota, com um retorno anualizado de 14,43% Composição da carteira Como é feito o Hedge do fundo JURO11? Quando falamos que um fundo é parcialmente ou totalmente hedgeado é interessante entender o que é isso. O Hedge é uma proteção ou uma forma de reduzir a volatilidade (o sobe e desce) dos fundos. No caso do JURO11, o IMAB5 é a referência e indicador usado para o hedge (proteção) para reduzir o risco da carteira. O IMAB5 é o hedge e referencial de risco para o JURO11 pois ele tem um retorno interessante, maior que o CDI e não tem volatilidade tão grande. O IMAB5 é um índice criado pela Anbima que mede o desempenho dos títulos públicos indexados à inflação com vencimento até 5 anos. O IMAB5 tem um histórico longo, que tem um retorno equivalente ao CDI+2,7% ao ano. O retorno ajustado pelo risco de volatilidade do IMAB5 é muito bom. Apesar de não ser como o CDI, que praticamente não tem volatilidade, o IMAB5 tem, com alguns meses negativos no ano, mas não é muito alta, com muito menos volatilidade que uma NTNB-45 por exemplo, que é o título do Tesouro IPCA com vencimento longo. O pior mês da história do IMAB5 foi março de 2020, no estouro do covid, quando ele perdeu 1,5%. Para fazer este hedge eles utilizam um instrumento chamado Futuro de Cupom de IPCA (DAP) para trocar o indexador (IPCA/CDI) ou o prazo, este instrumento é negociado desde 2015 com liquidez alta e custo baixo. Normalmente ficam com um risco reduzido no fundo e utilizam o hedge para reduzir a volatilidade da cota patrimonial e em momentos de stress do mercado, aproveitam a oportunidade e reduzem o hedge se vale a pena para buscar ganhos maiores. Riscos Além dos riscos de inadimplência dos emissores e de liquidez, comentados anteriormente e que são comuns a todos estes tipos de fundos de infraestrutura, é bom observar a volatilidade. Claro, há um risco maior que investir no Tesouro, pois você está emprestando para entes privados. Como podemos ver nas imagens acima, no entanto, o rating da maioria destes emissores é AAA ou AA e há uma boa diversificação de emissores para mitigar o risco do fundo. Além disso, você estará sujeito as variações da cota, uma vez que ele é listado na B3 e também o risco de crédito dos emissores das dívidas (debentures). CONCLUSÃO E COMO COMPRAR? Recomendo investir parcela da renda fixa no JURO11, como oportunidade de se expor a um ganho maior que o do IPCA + em um instrumento que é isento de imposto de renda e também no ganho de capital. Para investir neste FI-Infra, basta comprar suas cotas, no Home Broker, tal como você faz para comprar ações, usando o código JURO11. A sugestão de alocação é de no máximo 1,5% do Patrimônio Líquido do cliente. Abraços, Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA e consultora de investimentos 06/07/2023

Talvez você tenha notado aparecer no seu extrato o código ABCB2. Ele é o direito de subscrição de Banco ABC (ABCB4). Calma. Você pode simplesmente não fazer nada, e ele vai sumir depois de um tempo. Ou Você pode exercer seu direito de subscrição, que significa que você pode subscrever (comprar) as ações de ABCB4 que serão emitidas, na quantidade de ABCB2 que apareceu para você – esta é a opção que é o que eu recomendo. Ou (você pode tentar vender ele no mercado também, como uma 3ª opção) Vamos entender: O Banco ABC (ABCB3) anunciou um aumento do capital de até R$ 157 milhões mediante emissão de novas ações. O preço de emissão por ação é de R$ 14,48, um deságio frente a cotação atual do ABCB4 é R$18,12. Ou seja, se você subscrever, vai comprar MAIS BARATO que está custando a ação no mercado. Este preço foi definido pela empresa com base na média ponderada das cotações ABCB4 nos últimos dez pregões, com aplicação de deságio de 20%. O deságio tem o propósito de incentivar os acionistas minoritários a participarem do aumento de capital. Cada acionista poderá subscrever 4,90% sobre a posição acionária que possuir em 30 de junho de 2023 (30/06/2023) Prazo para Subscrição O prazo para subscrições inicia em 03 de julho de 2023 (03/07/2023) e dura até 03 de agosto de 2023 (03/08/2023). Como fazer? Para reservar, basta multiplicar sua posição em 30/06/23, por exemplo, 1000 ações, por 4,9%, o que daria 49 ações para subscrever. O resultado deste calculo será a quantidade de ABCB2 (o direito de subscrição) que apareceu para você no extrato. O acionista que tinha ações em 30/06 e quer subscrever deve solicitar por meio do app ou site da sua corretora e banco na parte de Ofertas Públicas ou Ativos em Subscrição. Nos prints abaixo eu mostro como fazer nas telas do app do Inter e da XP. Se não encontrar a opção no app ou site, entre em contato com seu gerente/assessor para que ele o ajude. As novas ações subscritas, se essa for sua opção, devem ser pagas (integralizadas) dia 03/08/2023 entao não se esqueça de ter saldo na conta para isso! A integralização das ações subscritas poderá ser feita em dinheiro ou mediante utilização do crédito (líquido de IR) relativo aos juros sobre capital próprio declarados os quais serão pagos após o prazo de subscrições, devendo os acionistas que assim desejarem informar sua opção pela utilização dos juros sobre capital próprio no respectivo boletim de subscrição. Conclusão: Sim, na minha opinião vale a pena subscrever ABC, para quem era acionista no dia 30/06/2023 e tem este direito. Isso porque o preço da subscrição é menor que o preço negociado em bolsa, por conta do deságio de 20% do preço da subscrição. Abraços Cristiane Fensterseifer CNPI CGA e consultora 05/07/2023

O dia é da independência nos EUA, e os mercados fechados deixam o dia mais tranquilo. Para uma consultora financeira como eu, dias assim são perfeitos para pensar na sua independência financeira e revisar sua carteira de investimentos para tal. Aqui no Brasil o destaque foi a produção industrial que subiu 0,3% em maio ante abril e 1,9% frente a maio de 2022, melhor que o esperado. Braskem (BRKM5) - Será que agora vende? A controladora da BRKM5, Novonor, convidou a Unipar para iniciar due dilligence – a diligência prévia serve para a Unipar fazer sua oferta final para comprar sua fatia da Braskem; A oferta da Unipar foi feita no valor de R$ 10 bilhões (R$ 36,50 por ação) por uma fatia de 34% da Braskem. As ações da Braskem subiram 5,35% hoje com esta notícia e já vinham subindo na iminência desta venda, com alta de 20% em 30 dias Mesmo com a alta recente, o preço por ação das ofertas comentadas no mercado, tem prêmio de cerca de 30%, em média, em relação a cotação atual, o que sinaliza que a empresa está descontada, pelo menos se levarmos em conta o preço das ofertas que saiu na mídia. Petrobras recebe voto de confiança dos investidores gringos A Petrobras teve demanda 3,4 vezes maior que a oferta na sua emissão global de US$ 1,25 bilhão em bonds. Excelente notícia para a PETR4, mostra o apetite e confiança para emprestar para a empresa, que vai pagar juros de 6,5% ao ano apenas. Vendas de automóveis bombando com a ajuda do governo – bom pra Tegma (TGMA3) Vendas de automóveis e comerciais leves tem alta de 8,6% frente ao ano anterior, segundo a Fenabrave, o que é uma boa notícia para empresas como a Tegma (TGMA3) que faz o transporte destes veículos. E mais da metade dos carros vendidos em junho teve desconto do governo segundo a consultoria Jato e o presidente da Volkswagen do Brasil disse ontem que os R$ 300 milhões extras, em incentivos já podem até ter acabado. Já as vendas de ônibus e caminhões caíram 22% frente ao ano passado, não indicando vendas pujantes para o segmento da Randon (RAPT4) e Marcopolo (POMO3). Entre no Telegram de assinantes clicando aqui, para ver o fechamento de mercado em áudio. A segunda aula do curso aprendendo a investir com as cartas de Warren Buffet está disponível aqui! Abaixo o desempenho da carteira de ações sugerida hoje O destaque foi para a Braskem (BRKM5) conforme comentado acima, com o andamento da possivel venda para a Unipar Abraços Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora

Meus olhos - e pode apostar – o do mercado, já estão em 2024 Não sei para você, mas para mim, analista de investimentos, que sempre tenho que pensar na frente, 2023 já se foi. Iniciamos com isso mais uma semana com Ibovespa em alta (+1,34%), quase em 120 mil pontos. Claro, consenso de economistas do Focus do Banco central seguem abaixando a inflação e aumentando o PIB esperado. Agora eles já acham que a inflação em 2023 fica menor que 5% e o PIB cresce mais que 2% Para o ano que vem, o IPCA já converge para mais perto da meta, em 3,92%. E a melhor notícia - para quem investe na bolsa, não na renda fixa – é a Selic esperada é de 9,50% em 2024. Selic diminuindo dos atuais 13,7% para 9% significa que as ações das empresas se tornam mais atrativas comparadas a renda fixa. A minha preferencia nesse cenário são as small caps. Elas costumam ser a segunda pernada de alta na bolsa e subir mais que o Ibovespa. Vocês encontram as minhas ações small caps preferidas para surfar esse cenário clicando aqui. A alta já começou, com o Ibovespa antecipando essa queda de juros e subindo 12% no primeiro semestre de 2022 As small caps, medidas pelo SMLL11 subiram 18%. Na carteira recomendada, teve ação que mais que dobrou em 6 meses – Veja aqui. A carteira Investe10 desde o início ganha com folga do índice: O “mini BTG” entrou na mira do bancão .. ...em questão é o BR Partners (BRB11) que recebeu recomendação de compra pelos analistas do Itau Chamo de mini BTG pois como um Banco de investimentos de tamanho reduzido, com valor de mercado de R$1,5 bilhões o BR Partners deve se beneficiar da queda dos juros com o aumento consequente das operações em mercado de capitais, que andaram meio travadas com o juros tão alto. Com um P/L estimado de apenas 8 vezes estimado pelo Itau para 2024, o BRBI11 negocia mais barato do que o estimado para o BPAC11, que é de 12 vezes. A novidade é a entrada do BR Partners na área de gestão de fortunas, que tem muita sinergia com o negócio de banco de investimentos, pois o dinheiro de quem vende uma empresa assessorado pelo banco, só para dar um exemplo, poderia “ficar na casa”, investido a partir deles também ! Portanto, triplamente beneficiado da queda de juros: As ações mais atrativas, o mercado de capitais destravando e a nova área de gestão de fortunas crescendo os negócios. Entre no Telegram de assinantes e não perca nenhuma notificação, clicando aqui Antes de ir pro fechamento, queria compartilhar esse pensamento com vocês, que causou rebuliço no Twitter... me contem o que acham disso nas redes: Fique agora com o fechamento das ações indicadas hoje: Se lá fora os dados industriais indicam que a zona do euro segue em contração, no Brasil o negócio está mais otimista. Na Alemanha o PMI industrial caiu para o menor nível em três anos e os EUA ficaram de lado, fazendo tanto o minério como o petróleo caírem hoje. Aqui, as ações subiram com a expectativa de queda maior de juros daqui para frente, com destaque para as small caps CSED3, AMBP36 e CASH3 que são mais sensíveis a queda de juros. Abraços Cristiane Fensterseifer, CNPI , CGA e consultora 03/07/2023

Nossa primeira aula do curso Cartas de Warren Buffett está no ar. Tenho certeza que ao entender estes princípios, qualquer recomendação de investimento será mais bem aproveitada por você!!! . Todos sabem quem é a lenda e o maior investidor de todos os tempos. Poucos param para REALMENTE aprender com o que ele diz e faz. Esta é a ideia deste curso, que é o MEU presente de um ano do lançamento da minha carteira recomendada de investimentos All In One “Não dê o peixe, ensine a pescar” Mais do que indicar ações, gostaria de passar para vocês a essência dos investimentos e a teoria e os princípios que me guiam desde meus primeiros passos como analista. Para que mais pessoas se motivem a seguir comigo nesta jornada de vida – que é mais que uma jornada de investimentos - decidi disponibilizar gratuitamente a primeira aula. Mas a aula estará aberta apenas até domingo!! Após domingo, a primeira aula, bem como as demais, estará disponível apenas para assinantes do All In One. Se você quer liberar e garantir agora seu acesso ao curso inteiro, clique aqui e assine agora o All In One + curso, por preço promocional de aniversário Então, aproveite para assistir LOGO clicando abaixo Tenho certeza que ao entender estes princípios, qualquer recomendação de investimento será mais bem aproveitada por você!!! Grande abraço, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora de investimentos 26/06/2023

Começando pelo que mais importa. Sinais de maldade do governo fizeram as cotações da Petrobras (PETR4) caírem 4,8% hoje. O motivo foi o anuncio da redução do preço cobrado pela petrobras pelo combustível, BEM QUANDO o combustível ia aumentar na bomba pela reoneração de Pis e Cofins... O mercado interpretou que isso é o governo tentando segurar a alta do preço na bomba devido à alta dos impostos, compensando com a queda do que a Petro cobra das refinarias. Ou seja, o mercado interpretou – apesar do presidente da Petrobras negar – que o governo está mantendo a boa fama com o eleitor às custas do acionista da Petrobras... Afinal, a paridade já está negativa, como mostra a imagem abaixo, porque baixar mais o preço? Se a Petrobras já esta vendendo abaixo da paridade do preço internacional, isso significa que o acionista da petrobras esta abrindo mão de lucro... O governo é o acionista controlador da petrobras , mas e os minoritários , eu e você , como ficam ? Eu sinceramente acho que a Petrobras está com sorte, pois APESAR desta noticia alguns (vários) fatores que tem jogado a favor da alta das ações da PETR4: 1) O preço do petróleo só tem caído no exterior e o real está se apreciando frente ao dólar, o que mitiga estas quedas de preço cobradas pela Petro, afinal a paridade indicaria tal movimento, se não no montante da queda do preço, pelo menos na sua direção. 2) Temos uma enxurrada de dinheiro gringo vindo para o Brasil este ano, que, se entra por meio de ETFs, faz pressão compradora nas grandes empresas como a Petrobras, que tem peso relevante no índice Ibovespa... 3) A Petrobras deve continuar pagando excelentes dividendos, mesmo que o percentual pago sobre o lucro diminua frente aos últimos anos, simplesmente pois deve continuar apresentando bons resultados como já mostrou no 4T22 e no 1T23 4) A PETR4 está barata, com múltiplos menores que o das concorrentes internacionais , veja abaixo como é a mais descontada entre as pares internacionais em P/L e EV/Ebitda Mas convenhamos, como eu disse no início : Sexta feira é dia de maldade..., Mas não com o meu dinheiro, por favor! Ainda no campo das quedas... Renner caiu fortemente (-7%, queda maior que a da Petrobras) hoje também. Parece que a reunião da empresa com os investidores não animou os analistas no quesito expectativa de vendas dos últimos tempos. E a LREN3 levou um rebaixamento de recomendação, de compra para venda por um grande banco gringo, na sequência da reunião. Lembre-se, Warren Buffet fica quando boas empresas estão custado menos. Acredito que um dos consensos no nosso mercado de capitais é que a Renner (LREN3) é uma ótima empresa. Falando nele, saiu a segunda aula do curso cartas de Warren Buffet no qual ensino valiosas lições do melhor investidor de todos os tempos ! Clique aqui para assistir e se tornar uma investidor melhor! Fique abaixo com a performance das ações indicadas na carteira no dia de hoje: Fique abaixo com a performance das ações indicadas na carteira no dia de hoje:

Muitos clientes hoje vieram me perguntar sobre 3R (RRRP3) e por isso acho importante replicar a resposta a todos... Um deles escreveu assim: - Buenas, o fundo do poço (e não é bem de petróleo, ainda que orgânico) da 3R tem alçapão? Abs. outro: - Cris desculpe incomodar, porque a RRRP3 esta realizando tanto essa semana?. Teria uma ideia? outro: - Trabalhando que nem um doído. Acompanhando menos a 3R. Vendo apenas que está patinando. Nível de desconfiança e preterição impressiona. Mesmo depois de todas as aquisições. Tem algo novo? O que acha que pode destravar as ações? Abs. Facil entender as questões, dado que a 3R (RRRP3) cai 38% desde a máxima de janeiro desde ano. Importante notar que este é um movimento mais do setor do que da empresa isoladamente. Olha só: A PetroRecôncavo (RECV3) cai 43% no mesmo período. A PetroRio (PRIO3) cai 11%: o que causa a queda? Sobre 3R (RRRP3). Não saiu nada de novo (ruim) da empresa desde janeiro - na verdade, até saiu e foi positivo, a conclusão da compra do polo de Potiguar, super importante e que praticamente dobra as reservas e produção futura da companhia. Desta forma, e observando as pares setoriais acima, penso que a queda reflete muito mais o preço do petróleo caindo - olha o que aconteceu com o preço do petróleo em um ano, no gráfico abaixo: Com a queda das comodities (não só do petróleo do minério e de outras também) está ocorrendo um movimento de Rotation dos investidores para ativos ligados ao mercado doméstico, que segue acontecendo com a expectativa de início da queda da Selic. O que é esse tal Rotation ? Estamos vendo além da queda do preço do petróleo, também a queda do preço do minério, e de comodities em geral ... Olha só no gráfico abaixo o minério saindo de US$217 em maio de 2021 para US$112 atualmente... Como era de se esperar, desde maio de 2021 as ações da Vale (VALE3) também caem, 43% como mostra o gráfico: O que faz as commodities cairem e o que pode fazer elas subirem? Temos alguns fatores que são motivações para queda e, naturalmente, sua reversão poderia ser motivo para alta das commodities, por exemplo: 1) Os aumentos esperados de juros adicionais nos EUA (podem ser mais dois este ano) 2) O risco de recessão nos EUA pela escalada de juros 3) Dados fracos e abaixo do esperado da economia fraca na China após o fim do Covid Zero... Com isso tudo as comodities caíram e seguem caindo... a inflação caiu (em parte como consequência das commodities caírem) , olha o IGPM no gráfico abaixo... ...os juros futuros no Brasil caíram como consequência da inflação arrefecendo e expectativa da aprovação do arcabouço fiscal... ... e com isso o mercado fez o Rotation (ou rotação , ou vender algumas ações de setores que estão num momento mais fraco, como commodities para comprar outros setores que se beneficiam de uma queda futura de juros do brasil... Portanto vejo o mercado saindo de cases e empresas de commodities para cases e ações que acompanham a economia doméstica. Por isso vemos o Índice Small Caps subindo tanto desde janeiro. olha só no gráfico abaixo, o SMAL11, ETF que replica o Índice Small Caps sobe 16% no ano e 30% desde o fundo atingido em março: Sempre que um investidor investe em uma empresa de comodities tem de entender que o preço da ação se comporta muito ligado ao preço desta... e prever o preço exato de uma matéria prima destas não é nada facil... Por isso é tão importante termos equilíbrio e diversificação não apenas entre empresas na carteira, mas também em relação a setores ... Nesse ponto, os assinantes do All In One + Small Caps estão muito bem ! Veja como nossas ações, na ampla maioria, performaram muito bem no ultimo ano e pegaram em cheio este movimento de alta ! As ações que sobem mais do que compensam as de setores que estão mais fracos e assim é que uma carteira EQUILIBRADA E BALANCEADA MITIGA OS RISCOS ! Bom, deixo vocês abaixo com o fechamento de hoje das nossas posições e também com o histórico atualizado das nossas posições indicadas ! E, depois deles, uma palavrinha final sobre os casos de commodities e meu preço alvo e recomendação para elas: Fechamento de hoje Meu preço alvo para 3R (RRRP3) considera um petróleo a US$60 dólares, de forma que, até esta cotação, o upside se mantém para o longo prazo, e por isso mantenho a recomendação e a posição da empresa na carteira recomendada , ate o limite % indicado aqui , e sempre DENTRO DE UMA CARTEIRA BALANÇEADA E DIVERSIFICADA Abraços, Cristiane Fensterseifer , CNPI, CGA e consultora de investimentos 23/06/2023

As ações da Camil (CAML3) caem 50% desde a máxima em outubro de 2022, com a empresa sendo impactada principalmente pela queda das margens e pela alta de juros sobre sua dívida financeira. Após tal queda a small cap está com Valor de Mercado de R$ 2,4 bilhões. Neste relatório vou atualizar minhas projeções e tentar responder à pergunta: Vale a pena investir nas ações da Camil (CAML3)? Um pouco sobre a empresa A Camil construiu uma plataforma completa de produtos e marcas de alimentos na América Latina por meio de uma estratégia de aquisições. Com 35 plantas no Brasil, Uruguai, Chile, Peru e Equador, tem marcas líderes de mercado Em 2022, no Brasil, a empresa agregou três categorias novas com grande potencial de crescimento: massas, café e biscoitos. As marcas focam em 3 segmentos: 1. Alto giro como grãos e açúcar no Brasil 2. Alto valor, como massas, biscoitos, café e pescados 3. Operações internacionais. Ultimas aquisições e projetos Parte das aquisições não entraram completamente no resultado de 2022 e vão contribuir para o crescimento de 2023. Na operação de massas, a Camil adquiriu a Santa Amália, que dobrou de margem em um ano, apesar da alta do trigo importado, com reposicionamento de preço e marca e sinergias. A entrada em café, com o lançamento no final de março de 2022 do Café Bom Dia e Café União iniciou em abril de 2022 e já atingiu market share de 5% na grande São Paulo e Rio de Janeiro. Em biscoitos, a aquisição da Mabel começou a entrar no resultado em 1 de novembro e em 4 meses a margem do negócio já não é mais negativa. O licenciamento da marca Toddy para cookies, reforçou presença no centro-oeste, nordeste e sudeste do Brasil. No internacional, entraram no mercado equatoriano de arroz, com a aquisição da Dajahu, líder no segmento de arroz envelhecido no país e adquiriram a Silcom no Uruguai, entrando na categoria de produtos saudáveis no país. Resultados do 4T22 e de 2022 A empresa teve Receita liquida recorde de R$10 bilhões em 2022, 13% maior que em 2021. No 4T22 a receita liquida foi R$2,5 bilhões, 11% maior que no 4T21. O segmento alto giro (grãos e açúcar no Brasil) teve desaceleração temporária de compras pelos varejistas, principalmente no açúcar, levando a queda de 10% no volume em 2022. Já o crescimento dos preços de grãos em patamares elevados compensou os volumes menores. O preço do açúcar está na máxima dado o preço no exterior e o câmbio, com a queda da oferta na Ásia onde a produção foi afetada pelo clima. É esperado que o preço do açúcar caia um pouco nos próximos anos, o que deve melhorar os volumes. Na categoria de alto valor (pescados, massas, biscoitos e café) o volume apresentou crescimento de 47% no trimestre e 138% no ano, com a entrada em biscoitos em novembro e café em março, além da recuperação de volumes e rentabilidade de pescados após a ruptura de sardinha de 2021 Massas teve redução de volumes, devido ao reposicionamento de preços e redução de produtos não rentáveis, levando a dobrar a margem EBITDA desde a aquisição. No internacional, volumes cresceram em 2022 com aumento das exportações no Uruguai, apesar da queda no 4T22 pelo modelo de negócios do Uruguai, que concentrou suas exportações no 2T22. No Peru e no Chile, o volume de vendas de arroz empacotado e a rentabilidade seguem pressionados pelo cenário político e econômico. No Equador, ocorreu queda de volume no 4T22, mas a rentabilidade melhorou com mais eficiência comercial. Margens – a preocupação atual - e as projeções futuras A Camil vem fazendo esforços contínuos em aumento de margem, por meio da entrada em categorias de maior valor – posicionando-se mais como uma plataforma de alimentos indo na direção da Nestle – e por meio de sinergias nas aquisições. Lucro Bruto atingiu R$481 milhões, 13% acima do ano anterior, com margem de 19% no trimestre. A margem bruta recuperou-se no consolidado em 2022 com os melhores preços de produtos, mas ainda está abaixo dos valores históricos, e assim mantenho na projeção. Já o EBITDA recorrente de 2022 teve margem de 7,6%, mas a margem EBITDA no 4T22 piorou para 6,2%. A queda foi pela sazonalidade mais baixa em volumes do período e pelo resultado de um cenário econômico desafiador na América Latina, com redução temporária de compras pelos varejistas e menor diluição de custos e despesas fixas. A Camil está focada em eficiência, mix de produtos com maior valor agregado e cross-selling de produtos e espero ver uma melhora nas margens daqui para frente por isso. Estou estimando uma recuperação na margem Ebitda internacional, com base na retomada das compras na America Latina, mas ainda abaixo do patamar anterior. Com relação as margens consolidadas também estou estimando uma lenta recuperação, que dependerá da captura de sinergias das empresas adquiridas, melhora na precificação destas marcas e do maior volume vendido de grãos, para diluir custos fixos. Despesa financeira – a empresa se beneficiará da queda da Selic A dívida líquida atingiu R$2,7 bilhões, um patamar de dívida líquida/Ebitda de 3 vezes, ainda dentro dos covenants (limites) para a empresa, de 3,5 vezes. As aquisições impactando endividamento e capital de giro, enquanto o resultado no ano ainda não contempla os doze meses da maior. O Resultado Financeiro líquido atingiu despesa de R$80 milhões no 4T22 e de R$290 milhões em 2022, em função do aumento da Selic. Diante do cenário de juros altos, a Camil postergou parte dos projetos de expansão e está focada em eficiência e aquisições e aumentar a rentabilidade em categorias de alto valor. O Capex (investimento) atingiu R$400 milhões no ano, com o pagamento de R$177 milhões da Mabel no 3T23, para os próximos anos, não estou projetando aquisições e estou apenas utilizando valores de investimento de manutenção nas plantas, de forma a desalavancar o resultado. O Lucro Líquido foi de R$16 milhões no 4T22 e R$354 milhões em 2022, devido as maiores despesas de juros em 2023, o lucro deve levar a um P/L prejudicado para a Camil, o qual estimo melhore nos próximos anos com a redução da Selic, do endividamento e recuperação das margens com a captura de sinergias Avaliação e preço alvo Encontro um preço alvo de R$10 por ação e um upside de 47% para as ações da CAML3 com base no desconto de fluxo do caixa com uma taxa de desconto de 12%. Estas projeções consideram um crescimento de receitas de apenas a inflação para a Camil, sem aquisições, a uma recuperação de margem, saindo de uma margem Ebitda recorrente de 7,6% em 2022 para 9% ao final do período projetado, conforme o gráfico abaixo. Os maiores riscos para o preço alvo, além das condições da economia brasileira, juros e mercado de capitais, são ligados ao desempenho de volumes e margens das empresa. A Camil tem de manter o market share e recuperar as margens conforme a estimativa para o preço alvo se concretizar. Caso as margens de deteriorem mais, as ações podem experimentar quedas CONCLUSÃO: Manter as ações da Camil (CAML3) na carteira , ao passo que vamos observar o comportamento de margens e volumes dos próximos trimestres , para verificar se ocorrem melhorias nas mesmas. O preço alvo estimado é de R$10 por ação e um upside de 47% para as ações da CAML3 com base no desconto de fluxo do caixa com uma taxa de desconto de 12%.

Se dermos sorte, vamos envelhecer. Mas não é apenas com a sorte que podemos contar. Pelos avanços da ciência é uma tendencia global o envelhecimento da população, veja só: Com a idade em geral vem a maior necessidade de alguns tratamentos de saúde mais especializados. A demanda, portanto, tende a crescer, motivo pela qual a Merck, por exemplo, está ampliando investimentos no Brasil. A recomendação de small cap de hoje vem com o objetivo de surfar esta tendencia de envelhecimento da população. Claro, é uma empresa que tem resultado consistente e balanço sólido. Vamos conhecer esta nova indicação da carteira: Blau (BLAU3): Quem disse que não tem tecnologia aqui? A Blau é uma indústria farmacêutica líder que atua, majoritariamente, no segmento Institucional (hospitais, clínicas, centros de quimioterapia e hemodiálise) público e privado. Possui como clientes mais de 6 mil hospitais, 500 clínicas oncológicas, centros de nefrologia. É pioneira em biotecnologia, com portfólio proprietário de medicamentos de alta complexidade vendidos em 7 países – Brasil, Argentina, Colômbia, Equador, Peru, Uruguai e Estados Unidos . Possui operação de coleta de plasma e um complexo industrial farmacêutico de ponta com cinco plantas industriais Seu portfólio de produtos está dividido em 4 unidades: 1) Biológicos - medicamentos produzidos por biossíntese em células vivas a partir de material biológico extraído de microrganismos, órgãos, tecidos, células ou fluidos de origem humana, animal ou vegetal ou obtidos por procedimentos biotecnológicos, que são proteínas recombinantes obtidas a partir de células geneticamente modificadas; anticorpos monoclonais. 2) Oncológicos: medicamentos diversos para tratamento do câncer 3) Especialidades: produtos do dia a dia do hospital como antibióticos, relaxantes musculares com aplicações terapêuticas, medicamentos injetáveis, anestésicos, etc. 4) Outros: medicamentos sob prescrição médica, isentos de prescrição (MIP), focados no mercado varejo (retail) e não varejo, incluindo ainda dermo-medicamentos, preservativos e afins. IPO e controle O IPO da Blau ocorreu em Abril/21 .quando conseguiu captar R$ 1,2 bilhão com a operação. Dentre os planos com os recursos do IPO, está uma nova fábrica cujo projeto foi acelerado após a abertura de capital e fortalecimento de seu balanço por meio do IPO realizado A empresa é controlada pelo seu fundador que tem 82,5% das ações. Como você pode observar o free float , ou o capital em circulação é baixo e isso é um limitador de liquidez da empresa. Desde seu IPO as ações caíram 52% e hoje negociam na cotação mínima. A ação tem sofrido com a alta de juros no país e com um aspecto específico de seu mercado de atuação. Repare que no 1T23, a receita caiu 18%, conforme o quadro abaixo, e isso é um reflexo do mercado desregulado em Imunoglobulina. O covid e o fechamento de centros de coleta de plasma causou um desabastecimento de imunoglobulina, fazendo a Anvisa liberar em setembro de 2021 a importação de produtos sem registro até julho de 2022 (em dezembro ocorreu um recall de um destes medicamentos, o Immuglo). O mercado em 2023 continua pressionado, devido ao abastecimento de imunoglobulina com produtos isentos de aprovação da Anvisa, o que está ocasionando queda nos preços e nas vendas da Blau. Como consequência, a Blau espera vender 125 mil frascos neste ano, contra projeção anterior de 250 mil. Além da questão da imunoglobulina o 1T23 teve efeito pontual das devoluções maiores (1T23) em cerca de R$20 milhões, pela crise de crédito, no qual a Blau preferiu receber o medicamento de volta para não tomar prejuízo de inadimplência e ainda pelo gargalo de não conseguir vender alguns produtos que serão agora produzidos na nova unidade produtiva, o P210. O resultado do 1T23 veio fraco, mas a gestão da empresa entende que o 1T é a base do ano, com crescimento em degraus ao longo do ano, ao longo dos trimestres de 2023. Porém, como consequência deste fato e da adição de novas fontes de receita, como veremos adiante, a imunoglobulina tem hoje muito menos participação no faturamento da Blau, com apenas 16% da receita de 2022. A empresa vem crescendo muito em novos mercados e tem crescimento “contratado” para os próximos anos, como veremos agora. Para entender a estratégia e o crescimento estimado para a Blau nada melhor do que dar uma olhada nas ultimas aquisições, inaugurações de plantas, parcerias e investimentos da empresa: Ultimas aquisições e inaugurações Junho/23 - Aquisição do Centro Hemarus de coleta de plasma Por meio de sua controlada nos EUA, a PLEX – Plasma Experts, a Blau comprou 25% do Centro Hemarus, por USD 500 mil à vista, com opção de compra da totalidade das ações após 3 anos. A empresa faz coleta de plasma fresco e possui aprovação do FDA para a coleta de plasmas hiperimunes, com maior concentração de anticorpos para enfermidades específicas, como hepatite e tétano, que são mais valorizados no mercado. A receita líquida da Hemarus é de cerca de USD 3 milhões e ela tem 36 pontos de coleta, que representam 55 mil litros/ano. A Blau, com esta aquisição, adiciona mais um centro de coleta de plasma e estenderá o programa de coleta de plasma hiperimune para seus demais centros. O plasma é matéria prima importante para fabricação de diversos produtos e 70% do plasma é coletado nos EUA. Com o Covid as pessoas não foram “doar” fazendo os estoques caírem. Além disso tem muitas novas indicações e tratamentos aumentando o seu consumo, indicando que pode crescer 7-8% pelos próximos 8 a 10 anos. A Blau tem estratégia de verticalização e uma meta de capacidade para coleta de 500 mil litros de plasma por ano. Abril/23 – Inauguração da nova planta industrial P210 A Blau recebeu em abril a liberação da ANVISA para iniciar as vendas dos produtos da nova planta que irá aumentar em cerca de 30% a produção de medicamentos na unidade de especialidades quando operar em 3 turnos (hoje está com 2 turnos). Essa nova planta irá endereçar os gargalos de oferta na unidade de especialidades e vai colaborar com o incremento da receita nos próximos trimestres. Como a planta está em rumpup (crescimento inicial) de atividades, veremos sua contribuição para os resultados ao longo deste ano. Out/22 - Aquisição do Laboratório Bergamo: foco em Oncologia A Blau adquiriu 100% do Laboratório Bergamo, aumentando sua participação no mercado de Oncológicos, com as marcas reconhecidas deste laboratório no segmento. Além disso ampliou sua capacidade em liofilizados e seu portfólio de medicamentos Biológicos. A Bergamo tem mais de 20 medicamentos com marcas reconhecidas no portfólio e novos lançamentos previstos. A aquisição foi por USD 28 milhões, foi menor que o Book Value da Bergamo e possibilita planejamento tributário com redução de tributos para a Blau. Além disso, a equipe comercial e de marketing especializada do Bergamo traz para a Blau o modelo diferencial de "go-to-market". Fundado em 1946, o Bergamo localiza-se em Taboão da Serra, São Paulo e em 2011, foi adquirido pela Amgen. Em 2021, registrou Receita Líquida de aproximadamente BRL 185 milhões, e sua incorporação nos resultados da Blau aumenta a receita desta em cerca de 18%. Out/22: parceria com Similis Bio para anticorpos monoclonais O contrato é para transferência de tecnologia e desenvolvimento de quatro MABs – anticorpos monoclonais biossimilares indicados para oncologia, inflamações em geral e hematologia. A parceria inicia com o desenvolvimento de 4 anticorpos monoclonais de última geração – que, de acordo com o IQVIA, estão entre as moléculas com maior mercado endereçável no mundo e possuem mercado de mais de USD 42 bilhões, sendo BRL 4 bilhões no Brasil. A Similis Bio fornecerá transferência de tecnologia para a Blau, incluindo linhas de células, dados analíticos, metodologias e processos upstream e downstream. A previsão do lançamento do primeiro MAB é em 2028 e será um marco na história do Brasil, que terá um fabricante nacional desenvolvendo e produzindo localmente IFAs (Ingredientes Farmacêuticos Ativos) e medicamentos biossimilares. A Blau irá produzir os medicamentos localmente na sua planta de IFAs bioteconológicos, em Cotia, e não possui restrição territorial de venda. O objetivo da Blau não é vender o IFA e sim usar na produção de medicamentos. A intenção da Blau é vender os produtos na América por conta própria e em outros países por parcerias. O investimento total no projeto pode superar USD 100 milhões nos próximos 10 anos. Nova fábrica em Pernambuco A quinta fábrica no Brasil será instalada há 20 quilômetros do cais do Porto de Suape, e tem investimentos previstos de R$ 1,2 bilhão. Pernambuco está na região de Sudene, com redução de 85% no ICMS e 75% no IRPJ. A operação será iniciada em 2023 e deve atingir capacidade plena em 5 anos, de forma que no futuro, o plano é transferir as linhas de produção de São Paulo e Goiás para Pernambuco. Projeções Para realizar as projeções, é importante verificar como foi o histórico da empresa. Vimos que o resultado do 1T23 veio prejudicado pelo mercado de imunoglobulina desregulado, mas a Blau cresceu fortemente nos últimos anos. A receita cresceu em média 16% ao ano de 2018 a 2022, O Ebitda 22% e o lucro 31%. Além disso, as margens são altas, de 34% ao ano no Ebitda e de 26% ao ano no lucro líquido. Fontes de crescimento para os próximos anos são várias: · Crescimento via aquisições, tais como as mencionadas acima, tal como a aquisição da Bergamo com novos produtos e capacidade de produção; · Investimentos para o desenvolvimento de novos produtos, como com a Similis Bio; · Melhoria do crescimento econômico e com isso melhores condições de tratamentos via planos privados, aumentando as vendas no mercado institucional; · Maiores gastos públicos em saúde, os quais são vinculados ao PIB no nível federal; · Licitação pública do alfaepoetina (indicada no tratamento da anemia associada à insuficiência renal crônica, incluindo os pacientes em diálise) esperado para 2024, com volume alto e há uma expectativa de crescimento de até 25% nas entregas deste medicamento em 2023; · Aumento da capacidade produtiva e construção da P1000, complexo automatizado de injetáveis ​​de alta complexidade no Nordeste; · Capacidade única de produzir o Ingrediente Farmacêutico Ativo (IFA) para medicamentos biotecnológicos o que possibilita a redução de custos e independência na produção de produtos estratégicos; · Potencial de lançamentos de novos produtos por pesquisa e desenvolvimento, conforme o gráfico abaixo. Em 2022 a empresa teve recorde de lançamentos com 8 novos medicamentos e espera lançar 13 novos produtos em 2023. Em abril de 2023 a Blau teve recorde de produtos novos registrados em um único mês junto à Anvisa no Brasil, com quatro novos medicamentos Margens são altas. Como deve ser o futuro? Se pelo lado da receita os projetos futuros parecem bastante promissores, outro aspecto importante a se considerar é o comportamento esperado para as margens da empresa As margens de 2020 e 2021 foram atipicamente altas com a demanda explodindo pelo covid. Em 2022 a margem bruta caiu de 49% para 42% com a normalização da demanda e com o mercado desregulado de imunoglobulina. O padrão normalizado deve ficar próximo a 42% para a margem bruta estimada. Com P/E estimado de 9 vezes para 2023, seus múltiplos estão menores que a das pares, como mostra o gráfico abaixo: Endividamento A Blau possui uma sólida posição de caixa, o que facilita sua passagem por momentos turbulentos. A empresa encerrou o 1T23 com caixa líquido de R$ 344 milhões. A agências de classificação de risco de crédito Fitch Ratings elevou em setembro de 2021 o Rating Nacional de Longo Prazo da Blau da Blau para ‘AA+(bra)’, com Perspectiva Estável, sua mais alta classificação de crédito desde 2019. Por outro lado, temos investimentos altos estimados pela frente, com a nova fábrica demandando R$1,2 bilhões de investimentos até 2026 e a parceria com a Similis Bio investindo até USD 100 milhões nos próximos 10 anos. Além disso a empresa tem crescido o investimento em pesquisa, desenvolvimento e inovação. Os $31 milhões investidos na área no 1T23 são um crescimento de 100% em relação ao 1T22 e de 54% em relação ao 4T. CONCLUSÃO: Recomendo compra de blau3, de até 1,5% do patrimônio liquido total do cliente, com Preço-Alvo de R$30 para os papéis BLAU3, o que confere um potencial de valorização de 43% para suas ações. meu preço alvo está em linha com a média do consenso de analistas, abaixo Mas alguns analistas , como mostro abaixo, estão mais otimistas ainda, como o Goldman com Preço Alvo de R$42, conforme abaixo Espero um segundo semestre de 2023 mais positivo, com entregas de produtos decorrentes de licitações e integração das aquisições. Para o longo prazo, o crescimento da Blau está endereçado para os próximos anos, como detalhei acima e o quadro abaixo resume. Riscos A empresa fornece para o SUS e entes públicos e participa de licitações. Segundo a própria empresa, todas as licitações públicas das quais participou foram em igualdade de condição e em estrito atendimento à legislação vigente, sem que a Companhia tenha sido beneficiada por qualquer ato praticado pelo Ministério da Saúde. Eventuais notícias sobre corrupção que possam envolver entes públicos e a Blau são um risco para a tese. O mercado de atuação da empresa é extremamente regulado e eventuais questionamentos e riscos referentes aos produtos podem ocorrer, causando reação negativa nas ações. Um exemplo foi o questionamento em março de 2021 sobre o medicamento genérico cloridrato de ondansetrona dihidratado após ter demonstrado ser seguro, eficaz, fabricado com qualidade e bioequivalente ao medicamento Zofran (à época eleito pela ANVISA como de referência para o controle de náuseas e vômitos) A dinâmica do mercado de imunoglobulina continua prejudicando os resultados da empresa, e a concorrência, neste mercado e nos demais produtos, pode continuar afetando negativamente seus resultados. Além disso, as ações estão sujeitas aos riscos relativos a economia do Brasil e mercado de capitais. Leia Disclaimer abaixo ou clicando aqui Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste WhatsApp: 51 992017563 www.investe10.com.br 21/06/2023

Estamos de aniversário! Como todo aniversário merece, temos presente, no final deste post. Há um ano atrás nascia a carteira All In One, e meu objetivo era resolver "de vez" a vida do investidor. Eu queria uma solução única, com TUDO que eu acho REALMENTE necessário para uma carteira completa e equilibrada de investimentos, por isso coloquei este nome All in One. Este primeiro ano tem sido excelente... ...como mostra o desempenho da nossa carteira de Small Caps, que deixou o índice referencia comendo poeira e rendeu como mostra o gráfico abaixo: A carteira de small caps indicada rende 49% em um ano (desde o inicio em 14/06/2022) e 24% em 2023. Quando eu falo realmente necessário, tenho em mente que o tempo do cliente é LIMITADO... ...as informações e mercado financeiro extremamente complexos, a ideia é simplificar. Como analista de investimentos com mais de 17 anos no mercado, aprendi a separar o joio do trigo. Focar naquilo que é necessário e no que é perfumaria, que mais atrapalha que ajuda. Entendo que com o All In One o cliente consegue fazer o seu Próprio Multimercado SEM TAXAS. Nada contra os fundos bons do mercado, mas a taxa de administração, DEVE SER MERECIDA e tem muito fundo que não merece que você pague 2% de taxa de administração e 20% de performance. A redução de taxas faz ENORME diferença no longo prazo do investidor! Isso é possivel pois indico uma carteira de investimentos COMPLETA, com: AÇÕES SMALL CAPS PREFERIDAS (as empresas que tem maior potencial de crescer) + AS MELHORES PAGADORAS DE DIVIDENDOS + OS FUNDOS IMOBILIÁRIOS MAIS INTERESSANTES PARA TER RENDA MENSAL + INVESTIMENTOS NO EXTERIOR + ONDE INVESTIR A PARCELA EM RENDA FIXA DE FORMA EFICIENTE + E ainda um MINI CURSO PRÁTICO DE VALUATION... Outro foco é a EFICIÊNCIA TRIBUTÁRIA, ou seja, reduzir o Imposto de Renda pago, sempre que possível: via vendas de ações até o limite isento e investimentos em produtos incentivados quando possível. como falei, um ano excelente deve ser comemorado! O que é o presente? O NOVO CURSO CARTAS DE WARREN BUFFETT COMEÇA NESTA SEXTA FEIRA! Nele vamos esmiuçar juntos a forma vencedora de investir da lenda, o maior investidor de todos os tempos, por meio do estudo das suas cartas. O CURSO É UM PRESENTE AOS ASSINANTES E PARA QUEM ASSINAR O ALL IN ONE NO LINK ABAIXO: QUERO ASSINAL O ALL IN ONE E GANHAR O CURSO CARTAS DE Warren Buffett! TEM MAIS UM PRESENTE! Esta semana teremos uma nova indicação de small cap recomendada, que está saindo do forno! Então ... fique ligado no seu e-mail e no nosso grupo de telegram ... SE VOCÊ AINDA NÃO FAZ PARTE, VENHA COMIGO, E CONHEÇA O MÉTODO ALL IN ONE DE INVESTIR ! QUERO ASSINAL O ALL IN ONE E GANHAR O CURSO CARTAS DE Warren Buffett! ABRAÇOS CRISTIANE FENSTERSEIFER, CNPI, CGA E CONSULTORA DE INVESTIMENTOS 20/06/2023

A Ambipar fechou o dia seguinte da divulgação do resultado do 1T23 com queda de 9%, mostrando que o resultado deixou a desejar. Apesar de ter sim pontos de atenção, o resultado também não foi nenhum desastre, na minha opinião, de forma que a queda me pareceu exagerada. Neste relatório eu esmiúço o resultado para entender se a queda faz sentido e se vale a pena ter ou não as ações na carteira. A questão é que, em se tratando de um papel que negocia a múltiplos mais altos, uma desaceleração no crescimento e nas margens já foi suficiente para o mercado derrubar a ação. Ajustando o lucro para efeitos não recorrentes, a Ambipar teria lucrado apenas R$ 10 milhões no 1T23 (mas divulgou um prejuízo de R$ 120 milhões devido a um efeito contábil causado pela fusão da Response com a HPX Corp). O resultado financeiro negativo de R$183 milhões comeu quase todo o lucro da Ambipar no 1T23. Esta despesa financeira é devido ao aumento da dívida líquida e pela taxa Selic alta de 13,75%. Veremos mais adiante a estratégia da Ambipar para reduzir esta despesa financeira alta e projeções com uma possível queda da Selic, que é chave para aumentar sua lucratividade. A Ambipar hoje tem valor de mercado de R$ 2,4 bilhões, queda de 11% em um ano e queda de quase 70% do seu valor de mercado máximo. Considerando que a Ambipar tem uma dívida líquida de R$ 3,9 bilhões, seu Valor da Firma é de R$6,3 bi, para um Ebitda anualizado de R$1,1 bi. Com isso, a AMBP3 negocia a 6 EV/Ebitda anualizado. Mais além, neste relatório, comparo seus múltiplos com o de concorrentes internacionais, o que nos passa seu valuation relativo às pares. Por que o 1T23 foi decepcionante para o mercado? Vamos começar entendendo o que mais decepcionou o mercado no 1T23 e fez as ações caírem 9% na divulgação: baixo crescimento. No 1T23 a Ambipar teve uma receita bruta 4% menor que no trimestre logo anterior (4T22) impactada pela sazonalidade da recém adquirida Witt O’Briens. Mas a receita cresceu fortemente frente ao ano anterior (1T22), em 44% principalmente pela inclusão de receitas de empresas adquiridas. O Ebitda ajustado consolidado teve o mesmo movimento que a receita: caiu 17% frente ao trimestre anterior (4T22) e subiu 43% frente ao 1T22. A margem Ebitda consolidada recuou frente ao 4T, tanto pela sazonalidade, no caso da Environment, como pela incorporação da Witt O’Briens.na Response A partir daqui, vou fazer a por unidade de negócios, para ser mais compreensível, já que a Ambipar atua em duas frentes distintas Gestão de Resíduos (Ambipar Environment): Fim de contratos não rentáveis traz menor crescimento, mas margens melhores A unidade de gestão de resíduos atende indústrias e não possui exposição a entes governamentais. As atividades que competem esta unidade incluem valorização de resíduos, coprocessamento, coleta de resíduos, condicionamento, descontaminação, logística e manufatura reversa, tratamento e descarte de resíduos. A Ambipar gere os resíduos dos clientes para reaproveitar, reutilizar e reciclar, com a finalidade de reduzir ou eliminar o descarte em aterros sanitários (“aterro zero”), diferentemente de empresas que trabalham com aterros e tem exposição a entes governamentais, como a Orizon (ORVR3) na B3. A tecnologia e patentes de valorização de resíduos que são de propriedade da Ambipar. O segmento de gestão de resíduos é 48% da receita total da empresa e sua receita liquida subiu 23% frente ao 1T22, para R$544 milhões. Este crescimento, no entanto, foi mais pela incorporação das receitas de empresas adquiridas pela Ambipar nos últimos 12 meses. Como mencionado, o crescimento orgânico, isto é, decorrente das atividades existentes, excluindo as aquisições, foi pífio, em apenas 2% como mostra o gráfico abaixo. Esta redução do crescimento orgânico, que vinha em uma média de mais de 30% é o que mais preocupou o mercado (e a mim) no 1T23. A Ambipar justificou o crescimento menor no segmento de Gestão de Resíduos por: · Fim do contrato em uma obra de construção entregue no Peru e cenário político turbulento por lá, com consequente redução de investimentos no país. · Não renovação de contratos com baixa rentabilidade no Brasil, que fez as unidades atendidas caírem 16% versus 1T22, mas o ticket por cliente aumentar 13%. O destaque positivo do segmento de Gestão de Resíduos foi o aumento de 87% na receita de economia circular (reaproveitamento, reciclagem e reutilização para resíduos de pós-consumo e pós-industrial). O segmento de economia circular foi 34% da receita do segmento e cresceu com aquisições e forte demanda, além de maior acesso a matéria prima. Margens saudáveis em gestão de resíduos, com o fim de contratos não rentáveis A margem bruta no segmento de Gestão de resíduos foi de 34,1% no 1T23, maior do que os 33,7% no 1T22, mas menor em 3,5 p.p comparado ao 4T22, quando a sazonalidade foi melhor. A margem Ebitda em Gestão de Resíduos também melhorou para 28% ante 26,9% no 1T22, mas menor que os 31,6% no 4T22. Observando o gráfico acima vemos que a margem do 1T23 em Gestão de Resíduos segue em linha com o histórico da empresa, em cerca de 28%. Segmento de Atendimento a Emergências (Ambipar Response) Este segmento é responsável pela outra metade do faturamento da AMBP3. A Ambipar é especialista em gerenciamento de crises e atendimento a emergências ambientais, serviços de Fire Response e Medical Response. Os atendimentos são coordenados por central de controle de forma simultânea, escalável e padronizada. A empresa tem 5 campos de treinamento HAZMAT (treinamento para lidar com materiais perigosos, hazardous materials) nos quais forma colaboradores pelas normas técnicas do National Fire Protection Association dos EUA (NFPA), referência no setor. Um exemplo prático da atuação é o gerenciamento de um derramamento de produtos químicos tóxicos em uma indústria, na qual a Ambipar seria acionada para realizar a resposta emergencial e o gerenciamento desse derramamento. A combinação de negócios com a HPX, concluída em março de 2022, reduziu a participação da Ambipar Participações na Ambipar Response de 100% para 70,8%. Resultados do Atendimento a emergências no 1T23 A receita bruta do segmento de Response atingiu R$ 627 milhões no 1T23, 79% maior que no 1T22 e 6% menor que no 4T22 A queda da receita em relação ao 4T22 ocorreu por “culpa” da sazonalidade de uma empresa recém adquirida, em setembro de 2022, a Witt O’Briens. A Witt O’Briens (WOB) oferece consultoria em resposta a emergências, com 85% da receita vindo de contratos com governo dos EUA, os quais foram menores no início deste ano. A Witt O’Briens deve se beneficiar do plano trilionário de infraestrutura nos EUA no médio prazo. Diferentemente da gestão de resíduos, o crescimento orgânico, ou seja, SEM CONSIDERAR AS AQUISIÇÕES, seguiu forte, em 27% ao ano, nesta divisão. Margens devem ser menores com a incorporação da Witt O’Brien’s (WOB) A margem bruta do 1T23 atingiu 24,2%, resultado 4,7 p.p. e 4,0 p.p. inferior ao registrado no 1T22 e 4T22, respectivamente. A redução na margem está relacionada à incorporação da Witt O’Brien’s que tem estruturalmente um menor patamar de margem, e ao aumento do mix de serviços industriais, que representam uma fração maior da América do Norte A margem EBITDA foi pressionada seguindo a tendência da margem bruta. Afinal, Ambipar vale o investimento? Entendidos os acontecimentos e as decepções do 1T23 , notadamente o crescimento menor que o esperado e a despesa financeira “comendo” a maior parte do lucro. Agora vamos ao que interessa, responder se ainda vale a pena investir na AMBP3. Por isso começo pelo endividamento: O que esperar do endividamento da Ambipar A Ambipar precisa reduzir a despesa financeira para aumentar a lucratividade. Neste ponto temos: 1. No 1T23 ocorreu a redução de R$230 Milhões da dívida líquida o que, segundo a empresa, indica o caminho que a companhia perseguirá no ano de 2023 2. Mesmo com a redução de dívida a alavancagem aumentou para 3,39 vezes o EBITDA, devido a um EBITDA anualizado menor 3. A Ambipar informou que destinará geração de caixa para desalavancar o balanço. 4. Isso significa que teremos menos aquisições em 2023, ainda que a empresa mantenha alta liquidez, com R$ 3 bilhões em caixa e, se houver oportunidades de aquisições, ela não descarta novas compras pontuais 5. Outra fonte de conservação de caixa é a diminuição dos investimentos (capex) em 14% no 1T23 para ajudar a desalavancar. 6. Por fim, é esperada a queda da Selic a partir de agosto, reduzindo o custo da dívida. Neste ponto acredito que a Ambipar possa se destacar como uma das mais beneficiadas. A maior parte da dívida da Ambipar vence no longo prazo tem custo de CDI+3% e a queda da Selic pegará em cheio isso. Projeções e preço alvo Para projetar a receita levei em consideração que: A Ambipar pretende seguir entregando os resultados históricos de crescimento orgânico, de cerca de 30% ao ano. Nas projeções eu adoto um crescimento médio menor, de 15% ao ano, de forma conservadora, considerando apenas o crescimento orgânico e sem aquisições. Em relação as margens, no segmento de Environment temos uma perspectiva de melhora em relação ao 1T23, dada a sazonalidade do negócio. Já no segmento de response projeto estabilidade em relação ao 1T23, ou seja, um patamar menor que o histórico, com a integração da WOB. Por isso as margens projetadas são menores que as históricas, como você vê nos gráficos abaixo: O ano de 2023 deve ser de baixa lucratividade, devido aos altos encargos financeiros com a Selic alta. Em 2024, com a queda da Selic e a desalavancagem financeira esperada, usando a geração de caixa, podemos ver a margem liquida convergir ao que era no passado e com uma margem liquida de 3,5% o P/L estimado para 2024 ficaria em 12 vezes e o EV/Ebitda 4,5 vezes. O P/L projetado de 12 vezes não é "caro" a se pagar para uma empresa de alto crescimento histórico e orgãnico na minha opinião, exposta a mercados de alta demanda e ESG, internacionalmente. Além disso podemos ter menores alíquotas IRPJ no futuro pelo endereçamento do fato abaixo. As dívidas do grupo atualmente estão nas holdings e com isso o resultado financeiro reduz o lucro das holdings, sem deduzir a base de lucro tributável das controladas operacionais, aumentando a alíquota efetiva de IR. Quais são os concorrentes e seus múltiplos de negociação? Quando analisamos os múltiplos da Ambipar (AMBP3) comparativamente aos concorrentes internacionais, vemos que a empresa é a mais barata em P/L e EV/Ebitda estimado, tem as maiores margens e o maior upside segundo o consenso de mercado. Veolia Environnement SA: A Veolia é uma empresa líder global em serviços ambientais, oferecendo soluções abrangentes de gestão de água, resíduos e energia. A empresa está listada na Euronext Paris e possui um alcance internacional significativo. Waste Management Inc.: A Waste Management é uma empresa americana líder em gestão de resíduos sólidos, fornecendo serviços de coleta, transporte, tratamento e disposição final de resíduos. A empresa é listada na New York Stock Exchange (NYSE). Republic Services Inc.: A Republic Services é outra empresa americana de gestão de resíduos sólidos, atuando em áreas como coleta, reciclagem, tratamento e disposição final de resíduos. Ela também é listada na NYSE. Quais os principais riscos de se investir em Ambipar hoje em dia ? O principal risco está na taxa de juros, caso se mantenha em patamar tão elevado, o que não é meu cenário base, nas flutuações econômicas e nas condições de mercado. Além disso, a Ambipar está expandindo suas operações internacionalmente, o que a expõe ao risco cambial. A Ambipar tem de executar seu plano de desalavancagem e para isso a geração de caixa precisa manter-se consistente, perdas de rentabilidade podem impactar isto. Por fim, a Ambipar opera em um setor altamente regulado, sujeito a leis ambientais e requisitos governamentais rigorosos. CONCLUSÃO: MANTER A AMBIPAR (AMBP3) NA CARTEIRA com participação de 1,5% do patrimônio e preço alvo atualizado de R$31 por ação, um upside de 50%. Clique aqui para ver a carteira recomendada Porque investir em Ambipar AMBP3 pode ser um bom negócio ?! · Posição de Destaque no Mercado de soluções ambientais no Brasil e exterior com sólida reputação e qualidade; · Investimento em Pesquisa e Inovação e patentes próprias em tratamento de resíduos; · Resultados Financeiros Sólidos nos últimos anos, com alto crescimento e rentabilidade; · A Ambipar está bem posicionada para aproveitar a tendência crescente de sustentabilidade e responsabilidade ambiental: · Diversificação de Clientes e Setores: A Ambipar atende a uma ampla variedade de setores, tem uma base diversificada de clientes sem dependência de um único setor ou cliente. · Diversificação de geografias: A expansão internacional aumenta seu potencial de crescimento e diversificação geográfica. Clique aqui para ver a carteira recomendada 13/06/2023 Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste Whatsapp : 51 992017563 www.investe10.com.br

Nos últimos 30 dias várias ações da carteira recomendada All In One + Small Caps subiram mais de 30%! O Banco Inter, por exemplo, subiu 79% nos últimos30 dias, como você pode ver na tabela no final deste post. O motivo da alta forte das ações é a queda de juros ! Estou mais otimista com uma possível queda da Selic já em agosto, o que seria ótimo para a bolsa e especialmente para nossas Small Caps (ações de menor valor de mercado e capitalização). Ontem o presidente do Banco Central em uma palestra foi muito mais otimista nas falas em relação a inflação. Hoje a inflação medida pelo IGP-DI em maio veio com uma deflação de -2,33%, muito maior que estimada. A queda do IGP-DI em 12 meses (-5,49%), a mais forte da série desta medida de inflação, iniciada em 1944. Com isso, os juros futuros, que são negociados todos os dias no mercado tiveram a maior queda desde abril de 1947. O movimento pode continuar, se amanhã os dados do IPCA vierem abaixo do esperado, tal como ocorreu hoje com o IGP-DI. Veja abaixo a alta das nossas posições em 30 dias! Abraços, Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA e consultora CVM 06/06/20236

Hoje pela manhã eu Tuitei a seguinte provocação, de forma a chamar atenção para o tópico queda de juros: Como é de amplo conhecimento, os economistas consultados no relatório Focus do Banco Central esperam já uma queda de juros no Brasil este ano e no próximo, até 10% em 2024. Minha opinião é que podemos ver a Selic caindo mais ou mais rapidamente. Os motivos que poderiam levar a uma queda na taxa de juros maior que o esperado são: · 1 - últimos Índices de inflação menores que o estimado: O IPCA-15 foi de 0,51% em maio, abaixo da mediana 0,65% das estimativas e abaixo da taxa de abril (0,57%) e abaixo de maio de 2022 (0,59%). No ano, o IPCA-15 acumula alta de 3,12% e, em 12 meses, de 4,07%, abaixo dos 4,16% registrados nos 12 meses anteriores. O último IGP-M divulgado também veio abaixo do esperado, com forte deflação. 2 - Normalização das cadeias de suprimento A ruptura de transportes e suprimento foi uma das principais causas elencadas para a inflação na pandemia. Demorou, mas muitos meses após a pandemia passar, estamos vendo esta importante pressão inflacionária dos últimos anos muito menor, com preços de fretes marítimos normalizando, por exemplo. 3 - Persistente queda das commodities: Tanto o petróleo como o minério e as principais commodities agrícolas já estão longe de seus picos, após quedas importantes... Veja no gráfico abaixo as quedas do minério de ferro (iron ore): 4 - Fraqueza na economia Chinesa e endividamento das construtoras As dívidas de construtoras com risco de calote são cerca de 12% do PIB da China. Esta situação mitiga aumento na demanda de commodities, principalmente as metálicas, que já vem sofrendo. Veja abaixo como o estoque de construções está alto na China 5- Expansão de juros nos EUA limitando seu crescimento 6 - Real menos desvalorizado frente ao dólar O dólar caiu 10% frente ao real desde o meio do ano passado 7 - Baixo crescimento em países desenvolvidos A Alemanha já está em recessão técnica, por exemplo. 8 - A queda das commodities já ocasiona IGP-M NEGATIVO. 9 - Arcabouço fiscal aprovado sem afrouxamento diante do projeto inicial. 10 - Com tudo isso, é possível uma flexibilização na meta de inflação hoje de 4%. Tudo isso é muito positivo para AÇÕES, ESPECIALMENTE PARA AS Small Caps ! As small caps e AS empresas que estão ligadas com o mercado interno são as mais beneficiadas por um cenário de inflação menos pressionada e pela queda de juros. Estou aumentando a exposição em Ações na carteira recomendada all in one de 30% para 33%. a inclusão da última small cap recomendada foi feita ontem! Você encontra o relatório dela clicando aqui! A carteira All In One recomendada conforme você encontra clicando aqui! Também estão atualizados os preços alvo das ações, tendo como pano de fundo os resultados do primeiro trimestre e uma menor taxa de desconto. Lembrando quer você sempre encontra os últimos dados da carteira atualizados, com as recomendações e preço alvo clicando aqui , neste mesmo link ! Grande Abraço! Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste Whatsapp : 51 992017563 www.investe10.com.br 02/06/2023

A ideia desta exposição é nos anteciparmos a um possível anuncio dado que há rumores sobre uma expansão do financiamento estudantil pelo FIES. Expansão no programa de financiamento do governo (FIES) pode ser um catalisador do setor! Sabe-se que o FIES foi uma grande bandeira do presidente Luiz Inácio Lula da Silva durante sua campanha ao Palácio do Planalto, bem como nos últimos mandatos do PT. O governo criou um grupo de trabalho para o assunto no inicio de março de 2023, para realizar diagnósticos sobre a situação atual do Fies (histórico de alta inadimplência). Além disso esperam-se propostas para o limite de financiamento, valor do teto de cursos, situação para medicina e sua desburocratização, com um Fies 100% digital, por exemplo. Espero ver algum anuncio ainda este ano e ainda que nenhum detalhe esteja disponível, qualquer anuncio deve vir para ampliar o acesso ao ensino superior na minha opiniao, o que beneficiaria as educacionais em bolsa O problema a desviar: empresas muito alavancadas As companhias educacionais listadas em bolsa estão com índices de alavancagem financeira medidos pela métrica de dívida liquida / Ebitda altos na sua maioria. Como a Selic ainda está muito alta e mesmo uma queda ainda deve manter os jutos em torno de 10% até 2024 segundo a Focus, o ideal é escapar de empresas com alto índice de endividamento. Desta forma, quando consideramos que a dívida líquida / Ebitda de Cogna e Anima está acima 3 vezes seu Ebitda de 12 meses, as considero uma escolha ainda mais arriscadas para o cenário de Selic ainda acima de 10% até 2024 segundo projeções do Focus, mesmo que caindo em relação ao nível atual A Cruzeiro do Sul encerrou o 1T23 com um endividamento líquido de apenas 0,3 vezes quando consideramos o endividamento financeiro . A dívida vai para 2,5 vezes EBITDA quando consideramos também os compromissos a pagar parceladamente decorrente de fusões e aquisições e os arrendamentos (aluguéis). Neste sentido, destaca-se a Cruzeiro do sul pela baixa alavancagem o que como veremos é complementado com outros múltiplos tambem baixos, a tornando nossa escolha principal! A Ser Educacional (SEER3) também aparece com uma dívida menor que as demais, porém sua base de alunos concentrada nas regiões Norte e Nordeste colocam um risco adicional no case, pela menor renda média e possível maior inadimplência, na minha opinião. Quando olhamos a métrica EV/Ebitda também vemos a CSED3 como a empresa mais barata do setor: Em termos de P/L a Cruzeiro do Sul a projeção é de uma forte contração de múltiplos em 2023 e 2024, no entanto, de forma a negociar com um P/L projetado de menos de 10 vezes. Sua situação é melhor que as concorrentes em bolsa, uma vez que a empresa se mantem lucrativa, mesmo na crise, comparativamente as concorrentes que vem negociando com P/L negativo dado os prejuízos recentes. Expectativas para o setor são melhores daqui para frente As empresas de educação devem se beneficiar de um cenário mais benéfico de juros e por um crescimento maior do Brasil. Além da esperada queda da Selic no segundo semestre, que melhora tanto a condição de financiamento como a avaliação das empresas ligadas ao mercado domestico na bolsa, temos outros indicadores econômicos também surpreendendo no Brasil. Veja só como os últimos indicadores da economia brasileira surpreenderam: PIB maior que o esperado O recém divulgado PIB brasileiro do 1T23 veio melhor que o esperado e cresceu 1,9% em relação ao trimestre anterior, na série com ajuste sazonal. Frente ao mesmo trimestre de 2022, o PIB cresceu 4,0% bem melhor que a expectativa de 3% do consenso. Desemprego e desocupação menor que a esperada Outro fator super importante para o setor, o desemprego, também veio melhor que o esperado. A taxa de desocupação no Brasil ficou em 8,5% no trimestre encerrado em abril, de acordo com a Pnad, o que se compara a 10,5% do mesmo período de 2022. Esta foi a menor taxa de desemprego para o período desde 2015. Além disso, em geral este período do ano mostra uma maior taxa de desocupação, o que não ocorreu desta veze também mostra que a economia não está tão fraca, apesar dos juros altos. A massa de renda real paga aos ocupados somou R$ 279 bilhões no trimestre até abril, alta de 9,6% ante igual período do ano anterior. A renda média real do trabalhador foi de R$ 2.891 no trimestre encerrado em abril, alta de 7,5% em relação ao mesmo período do ano anterior. Inflação menor que a esperada O IBGE divulgou dia 25/05/23 um IPCA-15 de 0,51% em maio, abaixo da mediana 0,65% das estimativas e abaixo da taxa de abril (0,57%) e abaixo de Em maio de 2022 (0,59%) No ano, o IPCA-15 acumula alta de 3,12% e, em 12 meses, de 4,07%, abaixo dos 4,16% registrados nos 12 meses anteriores. Saúde (1,49%) e Alimentação (0,94%) foram os grupos com maior impacto no índice do mês. ISTO COLOCA MAIS PRESSÃO PARA QUEDA DE JUROS, O QUE É ÓTIMO PARA SMALL CAPS E PAPÉIS LIGADOS A ECONOMIA DOMÉSTICA! Resultados de educação no 1T23 foram mais animadores Os resultados do 1T23 também surpreenderam para o lado positivo, e a Cruzeiro do Sul registrou aumento de 10% no lucro líquido ajustado no 1T23, para R$ 12 milhões, com forte crescimento de volume impulsionando os números. O resultado do 1T23 serviu para completar, portanto, o otimismo com o case daqui para frente. Já vimos que os múltiplos da empresa estão descontados e a perspectiva econômica para o setor é positiva, tanto do ponto de vista dos dados como emprego e PIB, como por uma possível medida governamental para ampliar o Fies. Ainda assim, é importante mergulhar no caso específico da empresa, para entender suas perspectivas, estratégias e o negócio em si. Vamos ver mais no detalhe a empresa Cruzeiro do Sul: A recomendação de hoje é Cruzeiro do Sul (CSED3) A Cruzeiro do Sul Educacional é o quarto maior grupo de ensino superior do Brasil, com foco em ensino de alta qualidade. Fundada em 1965, atua com as bandeiras Cruzeiro do Sul, Unicid, Universidade Positivo, UDF, Módulo e Braz Cubas. A Cruzeiro do Sul conta hoje com mais de 404 mil alunos em 29 campus, além de 1.404 polos de educação à distância A empresa tem 50% da receita líquida vindo de cursos de saúde e mais 20% de cursos de direito e engenharia. Os cursos de medicina têm, hoje, uma mensalidade média de R$ 8 mil a R$ 12 mil. Pelo perfil da base de alunos a empresa tem historicamente um crescimento positivo, um ticket médio elevado e taxas de evasão e inadimplência menores do que outras empresas do setor listadas em bolsa IPO PARA CRESCER O IPO da empresa movimentou R$ 1,2 bi e as ações foram precificadas em fevereiro de 2021 a R$ 12,99 , abaixo da faixa indicativa que ia de R$16,4 por ação a R$19,60 por ação. Estes preços comparam-se a cotação atual de R$3,2 por ação ! Os recursos da oferta primária (R$1,07 bilhões) destinados a expandir e consolidar o setor via operação em fusões e aquisições (90% dos recursos). O maior acionista é o fundo soberano de Cingapura (34,76%); Historicamente a companhia sempre foi lucrativa, tirando o momento da pandemia. O lucro líquido foi de R$ 121 milhões em 2019, R$ 118 milhões em 2018 e R$ 87 milhões de 2017. Considerando o lucro líquido de 2019, pre pandemia, teríamos um P/L de 9,7 vezes. O Ebtida alcançou R$ 397,2 milhões em 2019, ante R$ 266,3 milhões de 2019 e R$ 182,3 milhões de 2018. Considerando o Ebitda de 2019, pré pandemia, teríamos um EV/Ebitda de apenas 3 vezes comparado com o valor da firma atual. Projeções para CSED3 A CSED mostrou um excelente desempenho de novos alunos no último ciclo de captação, com crescimento de 11% frente ao ano anterior no modo presencial e de 42% no modo online. Este crescimento se alonga por todo o ciclo de estudo dos alunos de cerca de 5 anos. Com a forte admissão de novos alunos na última temporada de matriculas e a estratégia de não reduzir preços, com repasse da inflação, espero crescimento médio de mais de 10% ao ano na receita. A Cruzeiro do Sul pode melhorar sua rentabilidade bruta quando comparamos seu resultado com as pares, ainda que tenha um nível saudável atualmente. Em termos de preços, vemos uma estabilidade de forma que as margens devem refletir os esforços estratégicos. A empresa vem empreendendo esforços para melhorar seus resultados, dentre os quais destacam-se: 1. Digitalização acelerada para maior eficiência e melhor a experiência dos alunos 2. Redução de custos 3. Novo modelo acadêmico, com maior aproveitamento das salas de aula e menor custos com professor por aluno 4. Crescimento do ensino online com política de preços rígida e padrões elevados dado o reconhecimento e reputação da marca. 5. Disciplina de alocação de capital, de forma que nenhuma aquisição sem o padrão de retorno exigidos pela empresa deve ser realizado. As margens projetadas estão em patamar semelhante ao atual, de forma conservadora, apesar das diversas medidas anunciadas para ampliação desta, conforme explicado acima. Por fim a geração de caixa esperada deve permitir redução do endividamento e abrir espaço para crescimento adicional via aquisições. Crescimento adicional via aquisições A Cruzeiro do Sul possui uma alavancagem menor que as pares setoriais e isso também constitui vantagem para crescer. Considerando um cenário mais benigno de juros e uma alavancagem em linha com média setorial, poderíamos estimar aquisições de até R$ 250 milhões nos próximos anos. Entendo que empresas atuantes em segmentos como medicina e ensino a distância podem fazer sentido dentro da estratégia da empresa. A companhia está de olho em marcas “premium” que ocupem posições de liderança em grandes cidades do país e que tenham grandes bases e estudantes. Riscos da tese Como você deve ter reparado em inúmeras vezes eu citei a melhora de indicadores econômicos e a melhora deles é necessária e está intimamente ligada a uma maior captação de alunos e melhores preços praticados pelas empresas, dado que seus clientes dependem de renda e emprego para contratar os serviços . Se a economia se deteriorar, as empresas do setor de educação podem ter um desempenho inferior. O setor tem alta concorrência, principalmente no online. Além disso novas tecnologias e empresas podem baixar mensalidades para ganhar mercado. Em um cenário de guerra de preços as margens da CSED poderiam ser afetadas, mas este não é o cenário hoje, dado que as empresas mais alavancadas e muito mais disciplinadas em termos de tickets cobrados. A reforma tributária pode trazer mudanças de tributação para o setor, e o Prouni por meio do qual empresas cedem vagas gratuitas em troca de isenção de imposto de renda pode acabar em 2031. Cursos são regulamentados e no caso de medicina já tiveram limitação de criação de vagas, portanto novas regulamentações podem acontecer afetando os negócios. A Cruzeiro do Sul hoje tem apenas 12,3% do seu capital social em circulação no mercado, um percentual menor que o exigido no Novo Mercado, e alternativas para o reenquadramento do free float podem ocorrer, como por exemplo ofertas secundárias CONCLUSÃO: COMPRAR 1,5% DO PATRIMÔNIO TOTAL EM CRUZEIRO DO SUL (CSED3), ampliando a exposição em small caps O preço alvo estimado para 12 meses é de R$6,5 por ação, um upside de 102%. O preço alvo médio do consenso de analistas conforme a InvestingPro é de R$4,96, sendo os mais otimistas com R$7 reais, como é o caso do preço alvo do Bank Of America (BofA) A CSED negocia a um EV/EBITDA esperado de apenas 4 vezes e um P/L estimado de apenas 9 vezes para 2023 , uma das mais baratas do setor, o que não reflete a qualidade da sua operação e ao crescimento potencial do negócio! Além disso se ocorrer um empurrão via uma expansão do Fies, ou alguma outra iniciativa, temos um catalizador extra para a alta das ações de ensino superior na bolsa. Abraços! Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste Whatsapp : 51 992017563 www.investe10.com.br 01/06/2023

Como você já deve ter ouvido, os títulos do tesouro americano são considerados muito seguros e por isso muitas vezes a taxa de juros americana serve como referência para uma “taxa livre de risco” na concepção teórica. Claro que isso é apenas válido na teoria. Na prática, sabemos que o governo americano tem uma dívida alta e que aumentou significativamente na pandemia , com os incentivos dados para a economia não afundar no lockdown. Ainda assim, a chance de tomar calote do governo americano é considerada uma das mais baixas do mundo e seus títulos uns dos mais seguros. Ajuda nisso o fato de serem a maior economia do mundo e deterem a moeda mais forte e aceita atualmente, de forma que os podem literalmente emitir moeda se necessário, para honrar suas obrigações (a famosa impressão de dinheiro)... Até a impressora dos EUA tem limite! Nas últimas semanas os EUA tem vivido um momento bastante drástico, com Republicanos e Democratas brigando e não entrando em um acordo para aumentar (mais uma vez, como nos últimos 10 anos ) o teto de gastos e com isso continuar rolando suas dívidas. Segundo a Secretária do Tesouro dos Estados Unidos Janet Yellen, os recursos dos EUA para continuar fazendo pagamentos de dívidas duram até junho, e se um acordo não for atingido até la (ou seja, muito em breve) um colapso acontece. Como acho difícil que os EUA colapsem (as chances são de 25% segundo o consenso de mercado), entendo que estamos muito próximos de um acordo para aumentar o teto da dívida e evitar um colapso geral nos EUA. De qualquer forma, a demora e a dificuldade para entrar em um acordo sobre o teto da dívida estressou os mercados de risco por la, ampliou as taxas exigidas diante de um risco percebido maior, e isso pode ter aberto algumas oportunidades... A alta de juros nos EUA chegou ao fim? Você também já deve ter ouvido que as taxas de juros dos EUA subiram muito este ano, para controlar a inflação. Atualmente as taxas americanas de 10 anos estão na banda de 5%-5,25%, o maior patamar desde 2006, o que é bastante alto para o padrão americano da história recente, como você pode ver no gráfico abaixo: As taxas subiram para frear a inflação, e isso já mostra sinais como a queda na venda dos imóveis por la... Não é à toa que o maior risco e temor dos investidores é de uma recessão nos EUA por conta dos juros altos. Este é um dos motivos pelo qual vários investidores americanos já estão se posicionado para o início da queda nas taxas de juros dos Eua já neste ano, apesar das negativas do FED , seu banco central – é isso que nós vamos começar a fazer na nossa carteira também! Marcação a mercado nos EUA Nos Estados Unidos, diferentemente do Brasil, a maior parte dos títulos de renda fixa do governo é PRÉFIXADO, ou seja, paga uma taxa pre definida no momento da compra do título. Desta forma, quando a taxa de juros sobe, os títulos caem. Este é o motivo pelo qual quando olhamos os ETFs de renda fixa americana, vermos quedas expressivas. É o efeito da famosa Marcação a mercado. Veja abaixo a queda expressiva que ocorreu no ETF TLT, que investe em títulos americanos de vencimentos de mais de 20 anos. Fonte: Google Como este é um ETF que investe em títulos de longa duração, a marcação a mercado ocorre de forma mais acentuada, da mesma maneira que quando compramos títulos do governo brasileiro de vencimentos longos, como prefixados ou NTNB (inflação). Em busca da Marcação a mercado positiva ! Se você me acompanha de perto aqui no All In One, sabe que conseguimos fazer compras de NTNB com spreads muito positivos em fevereiro e março, quando lancei alertas. Naquela época tais títulos (NTNB-45) negociavam em torno de IPCA+6,2%... como o cenário brasileiro melhorou com a expectativa da aprovação do arcabouço fiscal, as taxas reduziram-se no mercado e atualmente encontramos as mesmas NTNB a venda pagando cerca de IPCA+5,8% Pelo efeito da marcação a mercado, quem comprou os títulos que pagavam mais (IPCA+6,2%), lá em fevereiro, consegue hoje vende-los com uma grande valorização , de forma que o comprador paga um valor maior que garante a ele o recebimento em linha com o atual (IPCA+5,8% por exemplo). Se este exemplo não ficou 100% claro, clicando aqui você tem mais explicações minhas sobre o funcionamento da marcação a mercado. A essa altura do relatório talvez você já tenha captado minha intenção com a recomendação de hoje... Vamos a recomendação de investimentos ! RECOMENDAÇÃO DE COMPRA DO ETF TLT ( iShares 20 Plus Year Treasury Bond ETF) Sugiro que metade dos recursos investidos no exterior – que é 5% da carteira All In One – seja aplicada no ETF TLT. Ou seja , a sugestão é colocar 2,5% do seu patrimônio em no ETF TLT São dois os objetivos deste investimento: Primeiro objetivo: Marcação a mercado Tentar capturar a queda de juros americana que deve ocorrer senão este ano, até o final do ano, provavelmente no ano que vem. No gráfico que eu postei anteriormente, vimos o efeito da alta de juros sobre este ETF (queda de 41%), vou replicar ele aqui embaixo: Fonte: Google A ideia agora é se posicionar para capturar a antecipação da expectativa de queda na taxa de juros americana, o que ocasionaria uma consequente marcação a mercado positiva nos títulos em questão. Segundo objetivo: Manter parte da carteira dolarizada e rendendo Aproveitar a queda do dólar para comprar investimentos em dólar (no caso dos investidores que ainda não tem parcela dolarizada). Os ETFs de renda fixa americanos pagam dividendos e você terá renda ao investir nele (falo mais sobre isso na sequência do relatório). Como comprar o TLT O TLT é um ETF, ou seja, um fundo negociado em bolsa. Clicando aqui você tem todas as explicações sobre o que é um ETF O TLT é negociado na Nasdaq e para investir nele você deve comprá-lo por meio de uma plataforma internacional. Clicando aqui você encontra uma comparação das plataformas internacionais que mais gosto no mercado, caso ainda não utilize nenhuma. Já adianto que a plataforma internacional do Inter é a que possui o menor spread, de 1% quando você converte reais em dólares, além de não cobrar taxas, sendo a minha preferida. Também tenho uma parceria com a Nomad (é a segunda melhor opção em taxas, com spread de 2% na conversão do dólar). Se vocês usarem o cupom INVESTE10 ganham até R$100 na primeira remessa realizada em até 15 dias da abertura da conta por este link Temos ainda a Avenue e XP que também são boas plataformas. Sobre o TLT Você já sabe que o TLT é um ETF negociado na Nasdaq, mas vamos as suas características. O ETF iShares 20+ Year Treasury Bond procura acompanhar os resultados de investimento de um índice composto por títulos do Tesouro dos EUA com vencimentos remanescentes superiores a vinte anos. Como você pode ver 98% está em títulos do governo americano e as 10 maiores participações estão abertas no gráfico abaixo, sendo a maior a com vencimento em 2051 Fonte: TLT Ele é um dos ETFs mais “famosos” e “populares” entre os investidores, existe desde 2002, com um patrimônio de US$37 bilhões. O fundo é administrado pela BlackRock e cobra uma taxa de administração de 0,15% ao ano. Ele distribui dividendos mensalmente aos investidores e o retorno está em 3,9% ao ano segundo o pagamento dos últimos 30 dias. O gráfico abaixo mostra os dividendos anuais históricos Fonte: StatusInvest CONCLUSÃO COMPRAR 2,5% DO PATRIMONIO NO ETF TLT NEGOCIADO NA NASDAQ, VIA UMA PLATAFORMA INTERNACIONAL DE SUA ESCOLHA Com o objetivo de ter exposição a títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo e buscar obter ganho com a marcação a mercado em caso de queda nas taxas de juros americanas a partir do final de 2022 ou em 2023.

Da pra ganhar muito dinheiro surfando uma bolha no mercado...mas só se você pegar no início... E os caçadores de bolhas em formação já tem uma nova queridinha para chamar de sua! Semana passada eu postei no meu Instagram um gráfico do Bank of América mostrando o que seria o nascimento de uma possivel nova tendência de alta (ou futura bolha), das empresas que trabalham com inteligência artificial. Poucos dias depois... tivemos uma super alta em uma destas ações! Ontem as ações da Nvidia subiram 25% após a empresa divulgar o resultado do primeiro trimestre de 2023, justamente por causa da: INTELIGÊNCIA ARTIFICIAL! A fabricante de chips surpreendeu o mercado com uma projeção de vendas de 11 bilhões de dólares puxada pela demanda por processadores de IA (INTELIGÊNCIA ARTIFICIAL). Outro destaque futuristico no resultado, que dá alegrias para os caçadores de futuro, é divisão da Nvidia que faz chips e software para carros autônomos, a qual cresceu 114% ano a ano. Apesar do negócio para carros autônomos ainda ser muito pequeno no resultado inteiro, não podemos negar que o crescimento é promissor. Tem um ponto que o mercado gosta muito no resultado da Nvidia, e com toda razão: Ela consegue ter margens altíssimas, pois quem fabrica os chips é a TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company), ficando a NVIDIA com o filé, que é desenvolver os itens de altíssimo desempenho, sem os custos de fabricação. Bom, dá pra ganhar muito pegando uma bolha no início, mas também dá para perder muito se você comprar antes de ela estourar... Por isso, antes de decidir por um investimento avalie todos os riscos envolvidos e destaco que este texto não é uma indicação de investimentos! Aliás, como nem tudo são flores, a Nvidia negocia com um P/E (price/earnings) de mais de 170 vezes e não é ainda um negócio tão lucrativo comparado com o seu valor de mercado já bastante elevado. Também estão entre os riscos a atual dependência da TSMC e os riscos geopolíticos da relação entre Taiwan e China ...e China vs. EUA. Eu particularmente acho que existem formais mais "baratas" de tentar surfar o AI, e você? Abraços Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste WhatsApp: 51 992017563 www.investe10.com.br

Estamos em vias de iniciar uma série de cortes de juros no Brasil. Os economistas mais otimistas, acreditam que em agosto poderemos ver a primeira queda, enquanto a maior parte deles acredita que a primeira queda virá em setembro. Fato é que é quase unanimidade que a Selic cai a partir do segundo semestre. Segundo o relatório Focus do Banco Central divulgado nesta segunda feira, a Selic deve encerrar 2023 em 12,5% menor em 1,25 bps em relação aos 13,75% atuais. Para 2024 os economistas cujas estimativas são compiladas pelo Focus, esperam uma Selic de 10% ou seja 3,75bps menor que a atual. Fonte: Relatório Focus Banco Central Nesse estudo, procuro identificar as empresas que tem maior sensibilidade em relação à queda no custo de sua dívida, aplicando uma redução de 3% na despesa em relação a dívida líquida - menor do que a estimativa de queda do Focus até 2024. Naturalmente, as empresas mais sensíveis são aquelas empresas mais alavancadas e por isso, com maior risco em meu entendimento. Desta forma, não é porque a ação está no Ranking, que ela está na minha carteira recomendada, que você encontra aqui. Ainda assim, este estudo é um guia para aqueles investidores que gostam de tomar mais risco, ou ainda para acompanharmos a trajetória de algumas empresas específicas, que podem se beneficiar bastante em um cenário de juros mais baixos. Claro que o estudo tem suas limitações. Para realizá-lo, considerei o endividamento total, mas não uma abertura de tipo de dívidas, o que pode mudar materialmente o resultado, e peço que entendam e levem em consideração esta simplificação. Outro ponto é que algumas destas empresas dos rankings, por estarem alavancadas financeiramente, ou seja, com dívidas altas e uma despesa financeira relevante, não estão obtendo lucro, e este é o motivo de eu disponibilizar também a sensibilidade em relação ao seu e Ebit (lucro operacional estimado). Ainda assim, o Ebit de algumas empresas pode estar distorcido por variações específicas em seus mercados de atuação, que podem não ser o cenário futuro ou recorrente, e por isso também apresento a relação em termos de sensibilidade versus o valor de mercado das empresas. O ideal, como sempre, antes de investir em um empresa é que se aprofunde o estudo em cada caso. Gosto muito de ter estes rankings, portanto, como ponto de partida, a partir dos quais estudos adicionais são necessários para realizar o investimento. Feitas as devidas ressalvas vamos aos resultados : Empresas com maior sensibilidade da queda da despesa financeira pela queda do custo da dívida sobre o Valor de mercado segundo o estudo Fonte: www.investe10.com.br Fonte: www.investe10.com.br Os maiores impactos sobre o lucro operacional estimado Fonte: www.investe10.com.br Por fim, ressalto que nem todas as ações apresentadas estão na carteira recomendada Mas com certeza alguns nomes da carteiras e destacam entre as empresas que tendem a ser muito beneficiadas pela queda de juros. Além do impacto na despesa financeira, as empresas da carteira tendem a se beneficiar com a redução na taxa de desconto no seu Valuation por fluxo de caixa descontado, em um cenário de juros menores... Além disso, com a Selic menor as ações ficam mais atrativas em relação ao retorno obtido na renda fixa, o que atrai capital comprador para ações... e o resto vocês já sabem... Para acessar a carteira recomendada All In One atualizada clique aqui Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste WhatsApp: 51 992017563 www.investe10.com.br 24/05/2023

Recém encerramos a temporada de resultados das empresas listadas em bolsa referentes ao 1T23 Como de costume, muitas empresas anunciaram proventos junto com os resultados. Esta publicação fez um compilado das empresas que anunciaram proventos que você ainda pode receber, uma vez que a data ex não foi atingida ainda! Tecla SAP - O que é data Ex Cris ? DATA EX é a data de corte para ter direito aos dividendos, em termos simplificados, quem comprar as ações a partir desta data já não terá mais direito aos dividendos que foram anunciados com aquela data de corte. Veja na tabela abaixo as ações que anunciaram proventos com data ex futura (quem possuir ações até a data ex tem direito ao dividendo). Além disso, perceba que os proventos de algumas delas são bastante relevantes em relação ao preço de compra das ações, como no caso da Petrobras, que já anunciou proventos ainda não pagos que somam 12,6% do valor das ações PETR4 hoje ! Sinalizei também quais destas empresas que vão pagar proventos estão recomendadas na carteira All In One ! DESTAQUES !! Se você tinha as ações cheque sua conta! - > Destaque para o recebimento da primeira parcela dos proventos de Petrobras (PETR4), equivalentes a um retorno de 5,3% em relação ao preço das ações, que foi pago na última sexta-feira dia 19/05/2023 ! Destaque para os últimos dias para ter direito ao provento -> As ações de Grendene (GRND3) tem a data ex AMANHÃ. 7% de retorno em proventos a serem pagos em junho ! - > Destaque também para Sanepar (SAPR11) ação recomendada na carteira, que vai pagar proventos de 7% nos próximos meses para quem era acionista na data ex , caso dos assinantes do All In One conforme a recomendação ! Veja abaixo a tabela de oportunidades e acompanhe o recebimento dos seus proventos! Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste WhatsApp: 51 992017563 www.investe10.com.br 22/05/2023

O BB apresentou lucro líquido recorrente de R$8,6 bilhões no 1T23, 29% maior que no 1T22, maior que o do Itaú (ITUB4) no trimestre e maior também que o esperado pela média dos analistas. Com esse lucro, a rentabilidade ROAE foi de expressivos 21%, bem acima da Selic, um dos melhores do setor. Praticamente todas as linhas do resultado foram positivas e cresceram frente ao ano passado: · O crescimento da carteira de crédito foi maior que a projeção do BB para o ano, entre 8% e 12% · A carteira de crédito aumentou 18% frente ao 1T22, com destaque para o crescimento no agronegócio, de 27%. · As receitas com serviços subiram 8% frente ao 4T22 com aumento em seguros, administração de fundos e rendas com cartões. · A margem financeira líquida (NII) que é a o valor recebido nas operações de crédito menos o custo de funding subiu 3% frente ao 4T22 e 38% frente ao 1T22. · O NII veio bem acima do que o próprio banco passou como projeção beneficiada pela atuação em linhas de maior risco/retorno e o spread (valor que o banco ganha) ajustado pelo risco ficou estável, em 3,3%. Inadimplência é o ponto de atenção, como para todo setor · A inadimplência ficou estável em 2,6%, já as provisões para devedores (PDD) totalizaram R$6 bilhões no 1T23 e 10% menores do que no 4T22 quando o BB provisionou o caso das Americanas, mas 112% maiores do que no 1T22. · Se anualizarmos a PDD do 1T23 teríamos uma PDD no ano acima da estimativa do bando para 2023, de R$19 bilhões a R$23 bilhões e esta talvez tenha sido a “notícia ruim” dos resultados. · O índice de cobertura para inadimplência caiu de 227% para 203%, mas segue num patamar muito confortável e acima da média do sistema bancário brasileiro. · O índice de capital principal ficou estável em 12% e o Índice de Basileia em 16%, ambos robustos e com margem de segurança. Eficiência boa inclusive para padrões de empresas privadas O BB teve um dos melhores indicadores de eficiência entre os grandes bancos com taxa de 29% mostrando um controle de despesas que nem sempre é esperado em uma estatal Recomendação de investimentos atualizada A queda das ações de cerca de 2% logo após o resultado parece refletir mais um dia ruim do Ibovespa do que um resultado ruim. Apesar dos riscos de aumento na inadimplência devido ao cenário macro e pela maior inadimplência das safras mais recentes de crédito, e do medo de interferencias governamentais, o banco continua com desconto excessivo de múltiplos frente aos bancões privados na minha opinião. Veja como o Banco do Brasil ganha em todas as métricas abaixo: O Banco do Brasil (BBAS3) negocia a um P/L de menos de 4 vezes, enquanto a média de Itau, Bradesco e Santander é de 10 vezes. Em termos de Preço sobre o valor patrimonial (PVPA) o BBAS3 negocia a apenas 0,7 vezes ante a média dos três bancões privados de 1,3 vezes. O PVPA também etá abaixo da sua própria média em 10 anos, de cerca de 1 vez. O Banco do Brasil tem o maior retorno sobre o patrimônio líquido do setor (ROE) e também a maior margem líquida do setor, de 35% ante 12% do ITUB4, 10% do BBDC4 e 9% do SANB11. O retorno sobre o patrimônio (ROE) de 21% é altíssimo, e o consenso faz certo em esperar uma redução no futuro, pela concorrencia com as fintechs, por exemplo. Ainda assim, se os 18,5% esperados para 3 anos se concretizar, teremos um ROE significativamente acima da Selic projetada para daqui a 3 anos que é de 8,7% pelo FOCUS em 2026. Nas minhas projeções eu sou conservadoramente encerrei a projeção em um ROE de 17% e mesmo assim encontro um upside relevante de 56%, além de proventos de mais de 10% ao ano, como você pode ver abaixo. Proventos tornam mais fácil carregar a ação O Banco do Brasil (BBAS3) aprovou a distribuição de dividendos de R$ 0,1230 por ação e JCP de R$ 0,6544. Este valor totaliza 2% de retorno sobre a cotação atual, a ser pago em 12/06/2023, tendo como base a posição acionária de 01/06/2023, sendo as ações negociadas “ex” a partir de 02/06/2023. A estimativa é um retorno em proventos de 12% em 2023, em linha com consenso de analistas. Os dividendos altos tornam mais atrativa a tese e mais facil de carregar a posição, além dos múltiplos baixos e dos resultados fortes, com alta rentabilidade Por fim, o Banco do Brasil vem crescendo seus lucros em uma taxa média anual de 19%, enquanto a indústria de Bancos apresentou crescimento de faturamento de 11% ao ano. Além disso, o fato de o BBAS3 ter grande parte dos empréstimos atrelados ao Agro reduz um pouco o risco de inadimplência, que é mais alto nas pessoas físicas , por exemplo, e torna seu balanço menos volátil e atrelado a estas. CONCLUSÃO: MANTENHO RECOMENDAÇÃO DE COMPRA DE BANCO DO BRASIL (BBAS3) COM PREÇO ALVO ATUALIZADO DE R$67 por ação e upside de 56% mais 12% de retorno em dividendos. Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste Whatsapp : 51 992017563 www.investe10.com.br

Se algumas varejistas (MGLU3, VIIA3, AMAR3) estão penando... Não é o caso dos shoppings! O 1o resultado de ALSO3+brMalls me impressionou ! Vendas em mesmas lojas +13% e fluxo de caixa da operação +23% yoy. Aumento de margem e QUEDA da inadimplência! Este foi o primeiro resultado desde a união em janeiro com a BrMalls, formando o maior grupo brasileiro do setor. As vendas totais cresceram 16% e o indicador Same Store Sales aumentou 13%, em comparação com o 1T22, crescendo acima da inflação, e o destaque foi a expansão de 24% no resultado de estacionamento frente ao 1T22. O resultado cresceu apesar da taxa de ocupação levemente menor em 96,8% no 1T23 ante 97,1% no 1T22. O NOI (Net Operating Income) um equivalente da receita líquida usado no mercado imobiliário, que representa a diferença entre a receita e os custos para operar os shoppings, aumentou 12% frente ao 1T22. A margem NOI teve aumento de 1,4 p.p. na margem frente ao 1T22, para 92,3%, com melhor performance dos lojistas e QUEDA NA INADIMPLÊNCIA. No 1T23 a taxa de inadimplência líquida foi de 4,6%, queda de 2,2p.p.em relação ao 1T22, reflexo da saúde e crescimento de vendas dos lojistas. O AFFO (Adjusted funds from operations ou fluxo de caixa proveniente das operações) aumentou 23% no 1T23 frente ao 1T22 com margem de 38,9%, maior em 253 bps frente ao 1T22. A geração operacional de caixa foi de R$419 milhões no 1T23, conversão de 94% do Ebitda. O resultado é fruto tanto da melhora operacional como do resultado financeiro, com redução do custo da dívida de CDI + 2,2% para CDI + 0,8%. A dívida líquida sobre o Ebitda ficou em 2,4 vezes no 1T23 O lucro líquido no 1T23 foi de R$3 bilhões considerando um ganho contábil de R$ 4,4 bilhões sem efeito no caixa, pela fusão com BrMalls. Em breve, mais atualizações sobre a empresa e recomendação de investimentos! Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste Whatsapp : 51 992017563 www.investe10.com.br

A C&A (ceab3) teve crescimento de 4% na receita líquida total frente ao 1T22, com crescimento de 6% da receita de vestuário e queda de 11% na venda de eletrônicos (celulares) e beleza (maquiagens, etc.). As vendas em lojas já existentes a 12 meses (sss, vendas em mesmas lojas) cresceu 1% frente ao 1T22, sendo que vestuário aumentou 4% - o melhor desempenho nesta categoria comparado as concorrentes Riachuelo e Renner. As vendas de roupas cresceram com aumento de margem ! já que a margem bruta de mercadorias de 48,1%, aumentou 3 pontos percentuais em relação ao 1T22. O principal destaque talvez tenha sido a ótima gestão de despesas que caíram 13% frente ao 1T22. A empresa teve redução de 69% da despesa com Marketing, dado que no ano anterior ela estava pagando o Big Brother Brasil e este ano não patrocinou (e pelo jeito isso não fez muita diferença nas vendas). Com isso a C&A teve EBITDA ajustado de R$77 milhões, ante um Ebitda de apenas R$100 mil no 1T22. SE VOCÊ NÃO É ASSINANTE, CLIQUE AGORA AQUI PARA INVESTIR COM UMA CARTEIRA MAIS COMPLETA E EFICIENTE (MENOS TAXAS = MAIS RETORNO!) PARA SEUS INVESTIMENTOS ! Serviços financeiros impactados pela economia O resultado dos serviços financeiros foi negativo em R$23 milhões no 1T23 ante 17 milhões positivos no 1T22 com alta nas receitas de 20% ante ao 1T22 pelo bom desempenho do C&A Pay. O que pesou – como nas demais varejistas – foi o cenário macro e a maior provisão para perdas da operação do C&A Pay, de R$ 44 milhões no trimestre, 3000% maior que no 1T22. A C&A está recém começando sua operação financeira (antes era parceria com Bradescard), que tem pouco mais de 1 ano e por isso a carteira está em maturação. Com um resultado financeiro negativo em R$100 milhões , 47% maior que no 1T22 pela alta de juros, o prejuízo no trimestre foi de R$126 milhões , menos que o prejuízo de R$152 milhões no 1T22 Menor necessidade de investimentos = maior liberação de caixa ! Após investir mais de R$600 mil por ano nos últimos anos para melhorar a estrutura de logística e tecnologia, agora o investimento baixou para R$50 milhões no trimestre, 10% menor que no 1T22. Esta fase com menor necessidade de investimentos e melhoria de capital de giro é ótima pois libera caixa da empresa em um momento crucial de alta de juros. A C&A teve queima de caída de R$212 milhões no 1T muito menor que os R$680 milhões queimados no 1T22, e a empresa encerrou o tri com caixa de R$ 1,5 bilhão. dentro da dinâmica das varejistas, e do cenário econômico, o resultado foi muito bom Importante ressaltar que a dinâmica de caixa de varejistas é de queima de caixa e resultados fracos no 1T, quando as vendas estão de !”ressaca “ após Natal, Black Friday. No 4T pelas datas festivas , as vendas são as maiores do ano nas varejistas , e no 1T22 as empresas “pagam a conta “ de fornecedores , levando a esta dinâmica de resultados e queima de caixa no 1T22. Faz parte do negócio. Ainda assim ,considero o resultado da C&A excelente , considerando o turnaround da empresa pós covid , considerando o resultados das pares setoriais e ambiente macro brasileiro. a soma é positiva! Na minha opinião a soma de: Aumento de margens de vestuário + melhores vendas em mesmas lojas existentes há 12 meses da categoria vestuário + Menor necessidade de investimentos após fortíssimos investimentos nos últimos 2 anos + Queda de despesas e maior eficiência + crescimento da operação financeira própria C&A Pay = A companhia está no caminho correto para o turnaround das operações Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste Whatsapp : 51 992017563 www.investe10.com.br 12/05/2022

Esta empresa entregou um aumento de lucro surpreendente no 1T23 e com isso as ações subiram 7% após o resultado! já sabe de quem estou falando? olha aqui: A Odontoprev (ODPV3) deu mais um show de resultado e sobe 7,5% como reação ao balanço! O maior destaque do trimestre foi a queda de sinistralidade para 34% o 1T23 ante 39,9% nos últimos 12 meses. Com tal queda de sinistralidade (e consequentemente dos custos incorridos por ela), foi possível o Ebitda no 1T23 aumentar 22% versus o 1T22 e 57% acima do 4T22. A margem Ebitda foi de 38,6% sendo maior em 3 pontos frente ao 1T22 e 14 pontos maior frente ao 4T22! Seguindo o Ebitda, o lucro líquido ampliou-se em 79% frente ao 4T22 e em 5% frente ao 1T22, isso porque a Odontoprev NÃO TEM DÍVIDAS e tem R$913 milhões de CAIXA LÍQUIDO. A taxa de juros alta, neste caso DE CAIXA TÃO ALTO, ajuda seus resultados. Com tal lucro, o ROE (retorno sobre o patrimônio líquido) foi de 36% muito maior que qualquer bancão que ficamos feliz quando atinge um ROE de 20%. clique aqui, Assine agora o All In One e não perca mais nenhuma oportunidade de investimentos ! Veja abaixo o ROE dos bancos: Hoje a ODPV tem R$913 milhões de CAIXA LÍQUIDO e por isso deve continuar retornando aos acionistas na forma de recompras de ações e proventos. Em dividend yield temos um retorno de 4% médio histórico, mas ao acrescentar as recompras de ações estimo um retorno de mais de 6% ao ano. Uma empresa que – literalmente – faz sorrir mais. A rentabilidade foi suportada em grande parte pela queda da sinistralidade, mas a receita líquida também evolui de forma positiva, em 11% no 1T23 versus o 1T22. O aumento da receita veio tanto do aumento de tíquete médio (preços cobrados dos planos dentais) em 5,5% em linha com a inflação como do aumento de clientes em 4%. Liderança frente aos concorrentes A figura abaixo mostra a liderança da empresa, que está longe do segundo maior competidor sendo o Bradesco Dental a marca de destaque no Brasil. Maior participação de PMEs e planos individuais = menor sinistralidade + maior mensalidade e maiores margens! O segmento de pequenas empresas (PMEs) e planos dentais individuais está crescendo 15% ao ano desde 2014 – bem mais que os planos corporativos, que crescem 3% ao ano. Assim, as PMEs e planos individuais, que tem maior margem, já são 44% da receita da ODPV3. A venda destes planos é favorecido pelo grande canal de distribuição bancário, sendo a marca Bradesco Dental a de destaque do Brasil no segmento. Estes planos tem maior margem e maiores preços como você pode ver na figura abaixo. Enquanto as mensalidades dos planos corporativos é de R$17 por mês, nos planos PMEs e individuais passa para R$34 por mês. Além de terem preços melhores este planos de PMEs e individuais tem menor sinistralidade versus os planos corporativos e ajuda no perfil de sinistralidade consolidado da Odontoprev (ODPV3). A sinistralidade das PMEs e individuais é de 27% enquanto no corporativo é de 50% Controle de procedimentos: qualidade + menores custos A empresa conseguiu reduzir os custos dos serviços por paciente nos últimos meses graças ao rígido controle de processos , com auditoria digital e gestão de banco de imagens. A empresa tem segmentado a rede de prestadores de serviço , ampliando a qualidade técnica do trabalho evitando excesso de procedimentos desnecessários. O gráfico abaixo mostra a evolução do ticket médio recebido e custos onde poremos ver os custos caindo frente a 2019. Estamos falando do país com o maior número de dentistas do mundo, e isso torna o trabalho dela mais fácil: Agora, nos interessa saber... Depois de toda alta, AINDA VALE A PENA INVESTIR NA ODONTOPREV (ODPV3)? VEJAMOS AGORA RECOMENDAÇÃO DE INVESTIMENTOS Com um ROIC invejável de mais de 30%... Com um ROE de fazer inveja a bancão, em mais de 30% . Frente a 20% do Banco do Brasil e (BBAS3) e Itaú (ITUB4)... e 18% do BTG (BPAC11) ... para dar um exemplo... Com um P/E de 12 vezes esperado para 2023, abaixo da média histórica de 25 vezes e combinado com um crescimento de resultados como vimos no 1T23 e histórico... ...continuo recomendando COMPRA para Odontoprev (ODPV3) e aumento o preço alvo em R$14 por ação, o que confere um upside de 29% para suas ações. Consulte a carteira All In One atualizada aqui! Atenciosamente, Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste WhatsApp: 51 992017563 www.investe10.com.br 11/05/2023

No 1T23, a demanda pelos produtos da Braskem aumentou pelo: • melhora na atividade industrial global • início do processo de consumo dos estoques na cadeia de transformação • fim da política de COVID-Zero na China. Com a melhor demanda, a taxa de utilização da capacidade de suas plantas aumentou: 5 p.p. no Brasil, a taxa de utilização nos EUA e Europa aumentou 6 p.p., e no México aumentou 3 p.p. A maior produção e levou a maiores volumes de vendas de resinas e químicos no Brasil, de PP (polipropileno) na Europa e de PE (polietileno) no México. Com isso, vimos uma melhora na rentabilidade da empresa frente ao 4T22, mas ainda vemos uma rentabilidade bastante menor que um ano atras. TECLA SAP – Entendendo o negócio da Braskem Para quem não é familiarizado, a Braskem é a 6ª maior petroquímica no mundo, líder em resinas termoplásticas (polietileno, polipropileno e PVC) das Américas e maior produtora de PP dos EUA. O polietileno (PE) é barato e usado em metade de todas as embalagens de plástico. O polipropileno (PP) é mais forte que o PE e usado para mobiliário e automóveis. O PVC é um polímero durável e muito usado na construção civil, em tubos e canos. A Indústria Petroquímica tem sua base nas matérias-primas obtidas da indústria de energia como a nafta (derivada do petróleo), líquidos de gás natural (extraídos do gás), carvão e fontes renováveis (etanol). A matéria-prima passa por um cracker, onde vários petroquímicos são produzidos. Estes químicos podem ser vendidos para terceiros ou polimerizadas tornando-se resinas termoplásticas (PE+PP+PVC). Spreads Petroquímicos: O mais importante para entender o resultado da Braskem O custo da Braskem, o preço de sua matéria prima, depende da variação do preço do petróleo e gas. Já a margem da Braskem depende do spread petroquímico, afetado pela oferta destes produtos no mercado. Quando o mercado está com alta demanda maior que a oferta nas resinas, as indústrias investem para ampliar a capacidade, a qual demora para entrar em operação e, quando entra conjuntamente, acaba derrubando os preços dos petroquímicos por um período até a demanda crescer mais. Atualmente a Braskem está passando por uma faze de spreads baixos, ou seja, de oferta alta pressionando os preços dos produtos vendidos. Spreads no 1T23 Com melhor demanda, os spreads no mercado internacional em geral foram melhores do que no 4T22. Por isso, o EBITDA melhorou frente ao 4T22, para US$ 205 milhões recorrente (R$ 1,1 bilhões) no 1T23. Ainda assim, os spreads continuam apertados e o Ebitda muito inferior ao do ano passado Seguindo o Ebitda pressionado, a Braskem encerrou o 1T23 com lucro líquido de R$ 242, uma queda de 94% ante o lucro do 1T22. Mas as ações da Braskem estão atualmente negociando muito mais atreladas as movimentações de uma possível venda dos 50,1% que a Novonor (ex Odebrecht) tem na empresa. Isso porque apesar dos resultados de curto prazo da Braskem estarem pressionados, a empresa historicamente é uma excelente geradora de caixa, veja no gráfico abaixo: O fator mais importante para uma possível valorização das ações. A avaliação do quanto um comprador vai pagar pela Braskem em uma aquisição, leva em consideração muito mais sua possivel geração de caixa futura do que o momento atual dos resultados e por isso é o fator mais importante para uma possível valorização das ações. Se o valor ofertado for muito maior que o valor negociado em bolsa, é natural esperar que a cotação da ação acompanhe tal valor na bolsa. Por isso que vimos as ações da Braskem subirem até mais de 30% em um único dia esta semana com esta notícia: Ontem a Novonor confirmou ter recebido uma proposta para vender a Braskem Isso ocorreu após alguns jornais como Folha e O Globo noticiarem que haveria uma proposta da Adnoc, a maior petroleira dos Emirados Árabes junto ao fundo Apollo para aquisição da petroquímica, de R$47 por ação, o que seria um prêmio de 153% sobre o preço das ações da Braskem antes da notícia vazar. Com este vazamento as ações da BRKM5 subiram 34% nos últimos 30 dias e atualmente estão R$25,3. Já o Brazil Journal afirmou que fontes a parte da proposta informaram que seria de uma combinação entre R$20 por ação em dinheiro + R$20 em bônus perpétuos com remuneração de 4% ao ano (que teria um valor presente de R$5) + 7,14 de warrants (atrelados ao desempenho da ação). Ou seja, segundo as fontes, o preço da oferta seria mais próximo de R$30 por ação do que de R$47, se considerado o valor presente das parcelas pagas em títulos e não em dinheiro. A novela para venda da Braskem já vem de tempos... Um pouco de história nessa venda da Braskem... Em 2018 a a holandesa LyondellBasell, 3ª maior produtora de resinas plásticas do mundo, fez proposta para comprar o controle da Braskem avaliando as ações em R$52, um valor significativamente maior do que o atual, quando negocia a R$25,3 por ação. Em 2019 a LyondellBasell desistiu, diante da insegurança jurídica e sobre a situação financeira do grupo Odebrecht e possivelmente pelo desastre em Alagoas. Em 2018 surgiram rachaduras em casas e ruas em Maceió (AL), relacionado as atividades da empresa. A Braskem já desembolsou R$7,5 bilhões de R$13 bilhões provisionados em reparações, mas não podemos garantir que não surjam novos passivos, e um comprador considerará isso. O que fará a Petrobras com sua participação na Braskem ? A Petrobras é a segunda maior acionista da empresa, e possui 36,1% das ações e 47% do capital votante da Braskem, enquanto a Novonor possui 38,3% das ações e 50,1% do capital votante, ou seja, tem o controle da Braskem. A Petrobras (PETR4) decidirá nas próximas semanas sobre sua participação e rumores foram levantados sobre uma possível troca de ações em vez de se vender sua parte na BRKM5. A Petrobras tem interesse em ampliar participação em refino e por isso talvez o governo atual não queira vender sua participação. Por outro lado, a Petrobras tem direito a tag along (ou seja, vender sua parte na Braskem pelo mesmo preço que o controlador vender) e poderia ser interessante receber o valor da venda e focar em outros projetos de refino de combustível, por exemplo. Próximas cenas Como mencionei, o fator mais importante para uma possível valorização das ações será o valor divulgado da proposta que a Novonor já confirmou ter recebido e a negociação deste preço. Considerando o histórico e os rumores, temos como um preço base um valor parecido com o atual negociado no mercado... e o que vier a mais, muito provavelmente será lucro para os atuais acionistas da empresa. Abraços Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste WhatsApp: 51 992017563 www.investe10.com.br 09/05/2023

O Banco Inter divulgou um bom resultado e teve avanço positivo em praticamente todas as linhas, sendo que destaco as principais abaixo: O Inter superou 26 milhões de clientes, crescendo 44% frente ao 1T22. A taxa de ativação de clientes aumentou 48 bps para 51,5% frente ao trimestre anterior. A captação total (funding) foi de R$ 31 bilhões no 1T23, 3% maior que em dezembro de 2022 com ampliação do market share em depósitos a vista em 21 bps, para 3,6%. Com a grande base de clientes, o custo de funding continua bem menor que a Selic, como mostra o gráfico abaixo: O saldo da carteira de crédito de R$ 25 bilhões no 1T23 foi 2% maior que no fim de 2022 - focando em produtos mais rentáveis e ajustados ao risco, como FGTS e home equity. Os ativos totais somaram R$ 48 bilhões em 31 de março de 2023 3% maiores que em dezembro de 2022. O patrimônio líquido, de R$ 7 bilhões, cresceu 0,7% quando comparado a 31 de dezembro de 2022. O índice de Basileia, que mede a segurança do banco é uma das maiores do setor brasileiro em 23% A inadimplência está subindo como a do setor inteiro, mas em níveis bastante controlados O NIM (Net Interest Margin) ou seja, a margem líquida de juros que mede o spread bancário aumentou 30 pontos base frente ao ultimo tri para 8,7% e continua com muito espaço para crescer O volume bruto transacionado (GMV) Inter Shop atingiu R$ 829 milhões no 1T23 uma queda de 21% frente ao 1T22 A receita bruta total de R$ 1,8 bilhão no 1T23 aumentou 41% ante o 1T22 e a receita liquida aumentou 23% O banco teve um Índice de Eficiência recorde, com redução de despesas frente ao 4T, como mostra o gráfico abaixo e aumento do numero de clientes por colaborador. com isso.... o custo de servir caiu muito, veja Tudo isso levou ao lucro de R$25 milhões no 1T23 e a um retorno sobre patrimônio líquido (ROE) foi de 1,4% no trimestre, alta de 2,7 pontos percentuais (p.p.) na comparação com o do 1T22. Att, Cristiane Fensterseifer CNPI CGA E CONSULTORA 08/05/2023

Temos um retorno gigante na marcação a mercado desde os últimos alertas de compra que mandei no Telegram das assinantes para compras de NTN-B. Alerta enviado no Telegram em 03/03/23: Alerta enviado no Telegram/publicação em 10/02/23: Agora veja só o que aconteceu: Abaixo está o print das minha próprias aplicações nas data dos alertas. Vejam que desde fevereiro está rendendo o equivalente a IPCA+56% Diante do fechamento da taxa, que já foi de IPCA + 6,6% e hoje está em IPCA+5,9% para o título NTNB 2045, muitos estão me perguntando se ainda vale entrar nas NTNB. SE VOCÊ AINDA NÃO ASSINA O ALL IN ONE, NÃO PERCA MAIS TEMPO (E, VOCÊ SABE, TEMPO É DINHEIRO) - ASSINE AGORA CLICANDO AQUI ! A minha resposta é SIM, ainda vale a pena comprar NTNB, dentro do percentual máximo que eu sugiro na carteira All In One, que você encontra no link abaixo: Apesar de o spread já ter sido melhor, em cerca de IPCA+6,1% eu acredito que ainda vale a pena entrar a IPCA+5,98% no título para 2045. Uma alternativa ao IPCA que gosto muito, para quem quiser dividir os aportes e diversificar, com liquidez e que pode também capturar bem uma queda de juros além de pagar um spread maior sobre o IPCA, é o FII - FUNDO IMOBILIÁRIO - que mostro no relatório abaixo: Abraços, Cristiane Fensterseifer, CNPI e CGA 06/05/2023

A Renner (LREN3) divulgou ontem a noite um resultado fraco como já era amplamente esperado, com lucro e Ebitda menores do que no 1T22 em 76% e 34%, respectivamente. O crescimento de receita liquida total, de 6%, foi baixo, e a culpa foi tanto do Brasil como da empresa na minha opinião - não vamos culpar só a economia por aqui. Além dos juros, preços altos e endividamento das famílias em patamares recordes inibirem as vendas, e da inadimplência corroer o resultado da operação financeira... Ocorreu um erro estratégico da empresa, que não combinou bem com São Pedro. O primeiro trimestre foi quente, e o calor acima do esperado não ornou com uma coleção de inverno antecipada. A Renner decidiu reduzir a coleção de meia estação e antecipar a de inverno. Resultado: A falta dos produtos de meia estação prejudicou as vendas, ainda mais com o calor maior que o normal no 1T23. Agora que já falei quais são os maiores problemas do 1T23, vamos aos prometidos motivos da alta (na minha análise) Os motivos da alta forte nas ações hoje, na minha opinião, e minha recomendação de investimentos para a ação: Motivo1: Shein não foi tão detratora como muitos temiam Um dos maiores medos hoje em dia para o case da Renner é a competição intensa da Shein, plataforma chinesa que vem revolucionando o mercado com produtos “bons” e baratos. Porém, o que o resultado mostrou é que o varejo de vestuário não foi tão mal e, muito provavelmente, se não fosse o macro tão ruim (com Selic a 14%) e um erro de coleção antecipada de inverno, veríamos a Renner brilhar como de costume. O que realmente foi mal em termos de vendas foi a Camicado caindo 15%, com o fechamento de 13 lojas para adequação do negócio. Verdade seja dita, a Camicado nunca teve um desempenho brilhante como a operação core da Renner, desde que comprada pela cia. O segmento de casa e decoração vem penando no Brasil e está mais impactado do que o vestuário, mesmo sem a concorrência tão óbvia que é a Shein para roupas, basta ver os desempenhos e Mobly (MBLY3) Westwing (WEST3) e Quero-Quero (LJQQ3)... Ainda olhando os negócios, a marca jovem Youcom continua com crescimento acima do varejo e deve continuar no foco das novas aberturas de lojas . Motivo 2: Margens do varejo seguem fortes e devem subir segundo as projeções da empresa Ainda no âmbito da concorrência com a Shein, o que pode obrigar a empresa a baixar preços, o que vimos foi uma margem bruta do varejo saudável e que afasta os maiores receios quanto a concorrência. A margem bruta do varejo foi de 54,2% uma pequena queda frente ao 1T22, mas ainda bastante forte. Além disso, a empresa mencionou que deve se beneficiar da redução dos custos de matéria prima e valorização do real frente ao dólar nos próximos meses. Por fim e muito importante, nas projeções passadas pela empresa, as margens sobem nos próximos anos, com ganhos de eficiência e menores custos logísticos. Motivo 3: Consumiu caixa sim, mas comprou ações também! A geração de caixa da Renner foi negativa em R$ 218 milhões, ainda que melhor versus o ano anterior por conta de melhora no capital de giro e recebíveis. A empresa teve um consumo de caixa líquido de quase R$600 milhões, mas o alento é que cerca da metade usada em recompras de ações, o que em teoria mostra a confiança da empresa no negócio e uma sinalização de preço baixo da ação. Motivo 4: Este eu vou deixar para o final do relatório, JUNTO COM MINHA RECOMENDAÇÃO DE INVESTIMENTOS Para ficar de olho: Os riscos no radar Para ficar de olho 1: Operação financeira sofrendo com a inadimplência do brasileiro, mas com perspectivas melhores Neste país da manchete abaixo, é de se esperar que a inadimplência subisse: Nesse cenário complicado, as despesas financeiras da Renner ficaram maiores e a empresa registrou alta de 107% nas perdas em crédito, o que levou a um resultado negativo da operação de crédito. Fica fácil ver pelo gráfico abaixo como as perdas subiram de 3,5% para 5,6% no trimestre – lembrando que dados mostram que 70 MILHÕES de brasileiros estão inadimplentes A parte menos ruim aqui é que a empresa falou que as novas safras de crédito estão melhores De olho na questão do ICMS A Renner até deu lucro no 1T23, mas beneficiada por alguns benefícios fiscais que como todos sabemos estão na mira do governo. Sem tais benefícios, o 1T22 teria prejuizo. Perspectivas animadoras O CFO da companhia, Daniel Santos, informou que espera crescimento das receitas no 2S23 e que as margens devem melhorar em relação a 2022. No quadro abaixo, temos as projeções da Renner, que espera uma redução no custo logístico, e ressaltou muito no Renner Day as melhorias de eficiência com seus modernos e novos Centros de Distribuição (CDs). O novo centro de distribuição de Cabreúva está em ramp-up operacional e por enquanto a Renner está com redundância na operação. Os CDs atualmente estão gerando despesas extras, mas no longo prazo estas despesas se converterão em mais eficiência e menos gastos, além de melhoria no nível de serviço. Outros destaques são a expectativa de crescimento na Camicado, após uma limpa no parque de lojas, com eliminação das não muito rentáveis – houve fechamento de 13 lojas no período O crescimento esperado das vendas online também é significativo, passando de 29% das vendas em 2022 para 41% em 2025. Um dos fatores que os analistas mais gostam, a margem bruta, deve passar de 51,4% em 2022 para 54-55% em 2025, nas projeções da empresa. Minha recomendação Após uma leitura criteriosa do resultado e das mensagens e perspectivas fornecidas pela companhia no Renner Day, reforço minha recomendação de compra para Lojas Renner (LREN3), com preço-alvo a R$ 27, um upside de 87% frente a cotação atual. Chegamos ao Motivo 4 que eu tinha deixado para o final do relatório Embora trimestres fracos e persistentes nunca sejam boas notícias, a Renner está negociando no menor múltiplo de preço sobre lucro (P/L) histórico estimado para 2023 de aproximadamente 12 vezes. P P/L atual está como na crise de 2008, quando muitas empresas negociaram a preços que depois deram saudades para quem não aproveitou para comprar. Dito isso, no preço atual, e considerando que a Renner sempre foi a campeã do setor no Brasil, mantenho minha recomendação inalterada em COMPRA. Abraços Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA e consultora CVM 04/05/2023

Com um crescimento de 171% no lucro líquido no 1T23, os resultados da nossa microcap indicada nos dão mais um motivo para comemorar. As ações subiram mais de 10% no pregão consecutivo a sua divulgação, em reação aos excelentes números. Diante de um cenário macro tão complexo é cada vez mais importante que os fundamentos específicos das empresas investidas sejam monitorados de perto. Nesse caso, podemos respirar tranquilos com o resultado do 1T23 da Cambuci (CAMB3), mais conhecida como dona da marca Penalty. A receita líquida no 1T23 de R$ 114 milhões aumentou de 43% vs. 1T22 Diante da incerteza da economia, os varejistas tem privilegiado a aquisição de produtos em intervalos menores, com bom giro e rentabilidade elevada, e a Cambuci tem vantagens competitivas sem paralelo por produzir no país, ao contrário dos concorrentes. Os principais campeonatos de futebol do Brasil estamparam a marca Penalty em seus painéis de LED e a Cambuci segue focada em expandir e reforçar sua presença junto ao cliente varejista, uma vez que obtém lucratividade elevada nesse canal, ao mesmo tempo em que oferece ao cliente uma elevada lucratividade na revenda do portfólio de produto. A Margem Bruta de 48,1% no 1T23 aumentou 3,9 p.p em relação ao 1T22, fruto do rigoroso controle de custo em conjunto com os esforços para melhoria da produtividade. O EBITDA de R$ 31 milhões aumentou 81% frente ao do 1T22. A margem Ebitda de 27,1%, foi 6 p.p maior que no 1T22. O Lucro Líquido de R$ 20 milhões no 2T22 aumentou 171% frente ao 1T22 e reflete o aumento de faturamento, a melhoria de margens, a alavancagem operacional com crescimento e rigoroso controle de despesa e o menor custo de financiamento em proporção a atividade operacional. O ROE - retorno sobre o patrimônio líquido - tem permanecido entre os mais elevados do mercado esportivo ao atingir 37,3% nos últimos 12 meses. A Cambuci tem utilizado sua forte geração de caixa para reduzir ainda mais o endividamento, e o Índice de dívida líquida/EBITDA em 12 meses é confortável em 0,76 vezes. Atualização do Preço alvo e recomendação Continuo muito confiante na tese da Cambuci (CAMB3), com mais um excelente resultado em todas as linhas. Por isso mantenho a recomendação de COMPRA , com um preço alvo de R$10 por ação e um upside de 65%, mesmo em projeções bastante conservadoras em termos de margens e crescimento A empresa continua negociando a múltiplos extremamente baixos, e se anualizarmos o lucro do trimestre temos um P/L de 2,8 vezes. Em um exercício teórico, é como se todo custo da compra de uma ação da empresa retornasse em forma de lucro em menos de 3 anos. Além disso, a empresa realizou investimentos em ampliação da capacidade em 2022 que a permitem ao mesmo tempo crescer sem necessitar de grandes investimentos adicionais por um bom tempo, permitindo excelente geração e caixa e retorno em proventos. Em 12 meses a Cambuci (CAMB3) pagou 3,6% em proventos e estimo que possa pagar até 5% este ano, com o crescimento de resultados e menor investimento necessário. Seu EV/Ebitda de 2,8 vezes também é um dos menores da bolsa e o menor de sua história. O desconto que a empresa negocia, em múltiplos tão baixos, em boa parte deve-se ao seu porte pequeno e valor de mercado baixo, de apenas R$231 milhões, o que não a torna alvo de fundos, que precisam de empresas maiores para investir. Com liquidez média de R$6 milhões negociados na bolsa por dia, no entanto, é uma boa opção para o investidor pessoa física compor uma carteira diversificada de microcaps Abraços Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste WhatsApp : 51 992017563 www.investe10.com.br 02/05/2023

O início de ano já causou emoção até demais ao acionista de 3R. Olha só o que já tivemos - e me avise se eu esqueci de algo: 1. Pedido do MME para suspender vendas de ativos da Petrobras - questão aparentemente superada para a compra de Potiguar pela 3R, já que ela já foi assinada e já era esperada que fosse concluída, com a transferência do ativo para a 3R no 1T23 (atrasou, e o acionista de 3R continua orando pela sua conclusão). 2. Imposto sobre exportação de petróleo temporário (sabemos que no Brasil qualquer imposto temporário corre altíssimo risco de ser eterno) para compensar o aumento do ICMS do combustível – Ainda vamos ter que pagar para ver, já que a taxa de 9% sobre a exportação de petróleo criada pelo governo federal com a MP 1.163 em 28 de fevereiro, com vigência de 4 meses, vai até 28/06/23. Se o imposto durar pelos 4 meses apenas, o efeito sobre a 3R é praticamente zero, já que Potiguar ainda não está sob sua administração e a parte que poderiam exportar no momento, de Papa Terra, hoje estão vendendo em contratos pré definidos. Se este imposto se perpetuar, aí sim tem um efeito em todas as cadeias: quem já exporta tem impacto maior, mas quem vende no brasil tambem tem o efeito de rebalanceamento, já que algumas empresas que exportam podem tentar direcionar o petróleo para as refinarias brasileiras. A expectativa da 3R é que seja difícil aprovar esta MP no congresso e ela deve durar apenas 4 meses. 3. Follow On (emissão de novas ações) em um péssimo momento de mercado, com cotação baixa – minha sugestão no final do relatório. A EMOÇÃO máxima: a conclusão dA COMPRA DE POTIGUAR ESTÁ MUITO PRÓXIMA! A Última condição precedente era o Ibama para o qual responderam um ofício dia 14/4 e desde entao Não resta mias nenhuma obrigação perante o Ibama. A empresa acha que estão muito próximos e nas próximas emanas entre 1 e 2 semanas devem conseguir concluir o processo de Potiguar, que mais que DOBRA as reservas de petróleo da 3R sendo 305 milhões de boa do total de 516 milhões, veja no gráfico abaixo. Os resultados do 1T23 foram bons! A expressiva alta de 12% da RRRP3 após os resultados já mostra que o mercado gostou do que viu. A parte positiva do resultado foi a Receita líquida recorde de R$ 574 milhões, 29% maior que no 4T22 e a negociação de novos contratos de venda óleo na Bahia com melhores condições. O aumento da receita é principalmente pelo aumento da produção em 34,6% em relação ao trimestre anterior. O aumento da produção se deu pela adição de Papa Terra e incremento expressivo da produção offshore (em mar) como mostra a barra em azul no gráfico. Este foi o primeiro trimestre com a produção integral do Polo Papa Terra sob operação da 3R. No 1T23 a 3R produziu 35% de gás e 65% de óleo, mas a proporção de óleo deve aumentar (adicionando mais valor), pela incorporação do Polo Potiguar, a ser concluída. A adição de Papa Terra ao portfólio e com isso uma produção maior compensou o preço do petróleo Brent médio mais baixo em 8,6% frente ao trimestre anterior. No 1T23, a 3R vendeu: · 1.327 mil barris de óleo (bbl.) a um preço médio de US$ 63,7/bbl., um preço 18% menor que no 4T22 · 2.770 milhões de BTU de gás natural a um preço médio de US$ 8,2/Mmbtu, valor 1,1% maior que no 4T22 Custos pressionados devem melhorar A 3R registrou custo de extração médio ponderado (lifting cost), de US$ 23,1/boe no 1T23, sendo 19% maior que no 4T22. Este custo foi puxado pelo Polo Papa Terra que reportou US$ 32,3/boe de lifting cost médio no 3T23 com interrupção temporária na produção entre o final de fevereiro e meados de março de 2023. Com a produção estabilizada, o lifting cost de Papa Terra deve alcançar valores abaixo de US$ 25 e assim melhorar o custo da 3R como um todo. É normal e esperado um aumento do lifting cost no período de incorporação de novos ativos, o qual vai caindo com os investimentos de melhoria e aumento de escala. Rentabilidade melhorou frente ao tri anterior O EBITDA Ajustado de R$ 156 milhões no 1T23 foi 38% maior que no 4T22 , ainda que levemente menor que no 1T22 (R$203 milhões). A margem EBITDA Ajustada de 27,1% no 1T 23 foi maior que os 25,3% do 4T22 mesmo com as despesas de transição e a parada temporária de produção no Polo Papa Terra. O lucro líquido de R$ 16 milhões no 1T23 reverteu o prejuízo de R$39 milhões no 4T22. Uma excelente notícia é que a empresa passou a divulgar as informações por cluster, e assim fica fácil da gente ver as margens de cada um de seus ativos, como abaixo: Mais fôlego de caixa com a emissão de ações A empresa tem hoje R$71 milhões de dívida liquida mais valores a pagar de R$7 bilhões de reais, que são principalmente referentes a compra de Potiguar, a serem pagos no fechamento da operação, que é esperado até o final de maio. A 3R tem US$ 1 bilhão em dívidas aguardando closing do Polo Potiguar para desembolso. Considerando que o follow on já em andamento seja bem sucedido teremos entrada de caixa de cerca de R$899 milhões e uma redução de dívida liquida + contingências para R$6 bilhoes. Considerando o Ebitda estimado para a 3R com Potiguar, teríamos um Dívida líquida/Ebitda de 3 vezes em 2023 e caindo para 1,8 vezes em 2024. PROJEÇÕES E VALUATION ATUALIZADOS - afinal eu acho que é para comprar ou vender 3r (rrrp3) Considerando a curva esperada de produção que a 3R passou abaixo: Eu realizo projeções de Receita e Ebitda, também considerando o preço do petróleo, que é de US$65 para o longo prazo no meu cenário base Considerando o pico da produção, conforme o gráfico abaixo, temos um EV/Ebitda de 3 vezes estimado para 2024, o que é um patamar barato na minha opinião, para uma empresa de crescimento. Preço alvo atualizado O preço alvo continua em R$65 por ação, e abaixo eu mostro a sensibilidade conforme a variação do preço do petróleo mantenho minha recomendação de compra para 3r, até o limite indicado na carteira! Recomendação em relação a SUBSCRIÇÃO de 3R Minha sugestão é que o investidor realize a subscrição As novas ações serão emitidas no valor de R$ 24,45 (vinte e quatro reais e quarenta e cinco centavos) por ação, fixado com base nos parâmetros indicados no item 5.8 abaixo. Apesar do timing do Aumento de Capital ser questionável, pois emitirá novas ações a um preço baixo, podemos alegar também que ele gera valor para os acionistas dado seu objetivo de: 1. aumentar a posição de caixa 2. otimizar a estrutura de capital e reduzir alavancagem (endividamento) 3. fazer frente às despesas e aos investimentos em bens de capital (CAPEX) da Companhia Como subscrever as ações da 3R (RRRP3) Você tem direito a subscrever ações da 3R (RRRP3) na proporção de 0,18125089468 por ação RRRP3 detida na data de 19/04/2023 (data de corte, se você comprou depois dessa data não tem direito). A subscrição pode ser solicitada até o dia 22 de maio de 2023 Para solicitar a subscrição você deve procurar OFERTAS PÚBLICAS ou ATIVOS EM SUBSCRIÇÃO, dentro da área logada da corretora ou banco que você tem a posição e solicitar a subscrição. Caso não encontre dentro da área logada de sua corretora, entre em contato com quem te atende na corretora e peça para que te ajude a subscrever as ações de 3R que tem direito. Minha sugestão é que PARTICIPE da subscrição, pois: 1) o valor por ação subscrita é de R$ R$ 24,45 por ação, ou seja 19% MENOR do que a cotação de hoje da RRRP3, que é de R$30,22 por ação. 2) subscrevendo você não será diluído em sua posição da empresa, pois estará comprando as novas ações emitidas na proporção das que já detém. O percentual de diluição potencial resultante da emissão, para os acionistas que não subscreverem nenhuma ação no âmbito do Aumento de Capital, será de, no máximo, 15 % e, no mínimo, 11%, a depender do número de novas ações a serem efetivamente emitidas no Aumento de Capital. ATENÇÃO, IMPORTANTE: Você deverá ter na corretora os recursos para pagar por estas novas ações na data de liquidação que é em 22/05/2023. Abaixo eu coloco um filme de como é feita esta solicitação no app da XP, mas em geral todas as corretoras já permitem fazer automaticamente pela área logada ou app, caso não consiga , entre em contato com quem te atende na corretora para te ajudar nisso! 27/04/2023 Abraços Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste Whatsapp : 51 992017563 www.investe10.com.br Leia Disclaimer no rodape e no site www.invste10.com;br/disclaimer

Você tem direito a subscrever ações da 3R (RRRP3) na proporção de 0,18125089468 por ação RRRP3 detida na data de 19/04/2023 (data de corte, se você comprou depois dessa data não tem direito). A subscrição pode ser solicitada até o dia 22 de maio de 2023. Para solicitar a subscrição você deve procurar OFERTAS PÚBLICAS ou ATIVOS EM SUBSCRIÇÃO, dentro da área logada da corretora ou banco que você tem a posição e solicitar a subscrição. Caso não encontre dentro da área logada de sua corretora, entre em contato com quem te atende na corretora e peça para que te ajude a subscrever as ações de 3R que tem direito. Minha sugestão é que PARTICIPE da subscrição, pois: 1) o valor por ação subscrita é de R$ R$ 24,45 por ação, ou seja 19% MENOR do que a cotação de hoje da RRRP3, que é de R$30,22 por ação 2) subscrevendo você não será diluído em sua posição da empresa, pois estará comprando as novas ações emitidas na proporção das que já detém. ATENÇÃO, IMPORTANTE: Você deverá ter na corretora os recursos para pagar por estas novas ações na data de liquidação que é em 22/05/2023 Abaixo eu coloco um filme de como é feita esta solicitação no app da XP, mas em geral todas as corretoras já permitem fazer automaticamente pela área logada ou app, caso não consiga , entre em contato com quem te atende na corretora para te ajudar nisso! 27/04/2023 Abraços Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste Whatsapp : 51 992017563 www.investe10.com.br

Eu tinha um chefe que dizia que não comprava (investia) em Vale (VALE3) pois não era tatu. Lembrei dele hoje, dado que as ações andam numa pior. Dentre as maiores quedas dos últimos dias, Vale (VALE3), Bradespar (BRAP3) e as demais empresas do setor de siderurgia (CMIN3) se destacam. O motivo como quase sempre no caso de commodities (A NÃO SER QUANDO OCORRE LITERALMENTE UM DESASTRE), é o preço do produto: O preço do minério de ferro chegou ao menor patamar em quatro meses, em US$102, com queda de cerca de 10% nos últimos dias. A causa para os preços fracos é a menor demanda. O consumo de aço na China está decepcionante justo numa época que seria o pico de construção no país. Inclusive os resultados da ArcellorMittal descepcionaram: A CHINA ESTÁ CRESCENDO MUITO MENOS Após o fim do Covid Zero na China era esperado uma recuperação econômica forte na China, mas isso está decepcionante. O PIB chinês até que não veio tão ruim no último dado, mas segue com crescimento em desaceleração nítida, como você pode ver no gráfico abaixo. O CICLO NÃO JOGA A FAVOR DAS COMMODITIES Além de uma China que cresce menos, a preocupação com a economia mundial é grande, dada a possível recessão nos EUA. As commodities são a matéria prima inicial de tudo, e, portanto, a primeira coisa a ser comprada. Se o mercado de construção vai bombar, isso demanda aço, que demanda minério. Mas hoje em dia temos exatamente o contrário e em Wall Street só fala na recessão que pode vir nos EUA com as altas de juros do FED. Perceba que ao longo da história, o minério negociou em períodos de recessão e crise em patamares significativamente menores que hoje e abaixo dos US$100 o que deixa mais espaço para quedas. Vimos a fraqueza no petróleo também, que caiu das máximas de US$116 com a invasão da Ucrânia e sanções a Rússia, mas no caso deste, o cartel age rapidamente para sustentar preços. A OPEP+ cortou produção e mais recentemente surpreendeu o mercado com um corte que não estava programado, mostrando grande disposição de manter o preço em torno de US$80 Moral da história, podemos ver mais quedas no preço do minério, se o FED mantiver os aumentos de juros, bem como outras potências. A alta de juros adicional é bem provável, dado as últimas falas e a força que ainda vemos no mercado de trabalho americano e na inflação que instiste em manter -se alta, como no Reino Unido no destaque abaixo. no fim das contas, talvez meu ex chefe, um "dinossauro" do mercado de capitais, estivesse certo... O que você acha? (responda a enquete no final) Para ver a carteira recomendada all in one e seu desempenho clique aqui: 25/04/2023 Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram: @crisinveste Twitter: @crisinveste WhatsApp: 51 992017563 www.investe10.com.br

Este é um estudo feito para termos uma dimensão de como está cada ação indicada no portfólio sob ponto de vista de indicadores de saúde financeira. A ideia é que mostrar quais as melhor empresas em cada um dos aspectos medidos. Sabemos que não há empresa perfeita, mas temos as mais fortes em potencial de valorização, temos as melhores em dividendos e assim por diante... Passaremos por indicadores de rentabilidade, por múltiplos, por avaliação do mercado. Nesta primeira edição focarei nas dívidas, assunto tão pertinente após o caso Americanas e a alta de juros. Fiz o estudo em gráficos para ficar mais agradável. Isso nos ajudará a mapear riscos, apontando aquelas empresas que estão deixando a desejar em alguma métrica de saúde financeira e sob a qual devemos ficar de olhos bem abertos. As estimativas usadas aqui são as de mercado, justamente pois a ideia é entender o que o mercado vê e o que espera das empresas indicadas na carteira. Bom proveito! Endividamento: O maior medo dos investidores hoje em dia Primeiro quero destacar que boa parte das empresas indicadas não tem dívida líquida, mas sim, caixa líquido. Isso quer dizer que quando pegamos o total de dívidas destas empresas e reduzimos o valor que ela tem em caixa, em disponibilidades financeiras, temos mais caixa do que dividas ! Em um cenário de Selic tão alta, ter mais caixa do que dívidas significa tirar proveito de altas receitas financeiras em vez se sofrer pagando juros altos. Esta é a lista de empresas com caixa liquido na carteira: Além disso temos na tabela acima os bancos, nos quais o conceito de dívida líquida/Ebitda não se aplica pela sua atividade ser basicamente captar e emprestar recursos e não tem nem dívida líquida nem Ebitda como métricas utilizadas comumente na sua avaliação. Agora, vamos analisar as empresas que tem endividamento. E já começo esclarecendo que não há nada de errado em ter dívidas e inclusive elas melhoram a estrutura de capital da empresa, quando custo de capital de terceiros é menor que o custo do capital próprio. Em um exemplo prático, se você tem uma ótima empresa e consegue ter um bom retorno nas atividades dela, vale a pena pegar crédito para crescer e ampliar seu ganho. O problema é o excesso de endividamento, que poderia fazer uma empresas quebrar e os juros muito altos, que tornam o custo da dívida maior que o retorno da empresa, não valendo a pena. A maior parte das empresas com dívida possui menos de 1 vez o Ebitda de um ano estimado em dívida. Ou seja, com o resultado que elas geram em um ano elas pagariam as dívidas, o que é uma condição em geral bem tranquila. Agora vamos olhar uma por uma das quatro mais endividadas. Coelce (COCE5) Dentre as companhias com maior dívida líquida/ Ebitda da carteira recomendada, a maior é a Coelce com 2,56 vezes. A Companhia encerrou 2022 com o custo médio da dívida no período de 13,33% a.a. Com R$269 milhões em caixa no 4T22 e cerca de R$1,4 bi em pagamentos a fazer em 2023 a empresa possui um colchão de liquidez na forma de limite de mútuo com partes relacionadas. Devido uma maior necessidade de financiamento para realização de investimentos e cobertura de capital de giro da companhia, a Aneel aprovou a ampliação dos limites de mútuos total para R$ 2,1 bilhões. Como podemos ver pelos mútuos a Coelce tem um forte vínculo com a sua controladora chilena com histórico de recebimento de substanciais empréstimos intercompanhias. Considerando que a empresa possui uma atividade estável e regulada, que é a distribuição de energia elétrica, com um Ebitda em 2022 de R$1,6 bilhões, deve ser capaz de honrar seus pagamentos e continuar pagando proventos. O melhor cenário hídrico devem favorecer seus resultados. Pela característica do seu setor, de geração de caixa, a Coelce paga historicamente bons proventos e tem um dividend yield de 4% nos últimos 12 meses Em setembro de 2022, a agência classificadora de risco de crédito corporativo Fitch Ratings reafirmou o rating de crédito corporativo da Companhia de longo prazo na Escala Nacional Brasil em ‘AAA (bra)’, com perspectiva estável. Em janeiro de 2023 a Fitch atribuiu Rating AAA(bra) para a 9ª emissão de debentures da Coelce destinados exclusivamente para reforço de caixa. O rating da Enel Brasil se beneficia dos incentivos legais, estratégicos e operacionais que a sua controladora, a chilena Enel Américas teria para suportá-la, caso necessário. Motivos para o investimento em Coelce Por fim, o investimento nela deve-se ao fato de estar à venda e provavelmente esta ocorrer por valor superior ao negociado em bolsa. A ideia é tentar capturar o prêmio na operação de venda, já que ela negocia com desconto de EV/Base de ativos e EV/Ebitda em relação a outras empresas do setor. Camil (CAML3) O endividamento total da CAML3 atingiu R$3,6 bilhões no último trimestre divulgado, em função de captações no internacional. A liquidez total (caixa e equivalentes de caixa e aplicações financeiras de curto e longo prazo) atingiu R$812 milhões. O endividamento líquido (dívida bruta excluindo liquidez total) totalizou R$2,8 bilhões com um endividamento líquido/EBITDA UDM de 2,8x A Camil tem cerca de R$1 bi de dívidas vencendo em 2023 e cerca de R$800 milhões em caixa, o que juntamente com seu Ebitda bastante estável de cerca de R$800 milhões por ano parecem dar conta do recado. Por ser uma boa geradora de caixa, a empresa costuma pagar juros sobre o capital próprio e tem um dividend yield médio de 4% ao ano. Ambipar (AMBP3) A alavancagem de 2,98 vezes o EBITDA anualizado no 4T22 cai para 2,5 vezes considerando os recursos primários da combinação de negócios com a HPX no 1T23. A administração da Ambipar estás segura com o nível de alavancagem atual em razão da forte posição de disponibilidades e expectativas de geração de caixa. O caixa da Ambipar mais os recursos de R$651 que entraram com a operação no 1T23 somam R$3,5 bilhões e são suficientes para o pagamento da dívida dela que vende em 2023, 2024 e 2025 e boa parte da dívida de 2026. Se considerarmos a geração de caixa da empresa, com um Ebitda de R$1,4 bi estimado em 2023, podemos ficar tranquilos com a capacidade da empresa de honrar dívidas por enquanto. Braskem (BRKM5) A alavancagem corporativa da BRKM5, medida pela relação dívida líquida ajustada/EBITDA Recorrente em dólares, se manteve saudável encerrando o ano em 2,42x. No fim do 4T22 apenas 4% do endividamento da Braskem era de curto prazo (vencimento dentro de um ano) e 57% têm vencimento apenas após 2030. Com 87% da dívida em moeda estrangeira a empresa, cujas receitas também são ligadas ao dólar, tem uma dívida mais barata que nossa Selic, com custo médio de variação cambial + 5,7% ao ano. Aqui você já deve ter pensado que com o dólar caindo frente ao real, temos uma melhora do resultado financeiro dela (ainda que um impacto oposto nas receitas no exterior) O caixa da empresa no 4T22 garante o pagamento de 60 meses de dívidas Desta forma, a Braskem mostra uma boa capacidade de pagamento da dívida e por isso é uma empresa com grau de investimento pela S&P e Fitch, acima do rating soberano (do país) pelas 3 empresas de rating. No próximo relatório do Mapa das empresas analisarei outros indicadores de negócios das indicadas ! Abraços, Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA e Consultora CVM 20/04/2023 Leia Disclaimer aqui

A 3R anunciou no domingo um follow on, ou seja, uma emissão de ações, para melhorar seu balanço ampliando caixa e reduzindo dívida. Não achei uma boa notícia, pois o preço da ação está bem baixo para fazer isso na minha opinião. O mercado também não gostou e temos a empresa caindo fortemente hoje: Os detalhes da operação e a diluição estimada Com uma emissão de no máximo R$899,9 milhões, temos uma diluição possível de cerca de 13% frente ao valor de mercado ada empresa no fechamento de sexta feira. As ações caem hoje cerca de 13%, precificando em boa parte, tal diluição no caso de um acionista que decida não acompanhar o follow on, ou seja, não coloque dinheiro novo na empresa para comprar as novas ações emitidas. motivos para o follow on O que a empresa escreveu sobre os motivos para o follow on é uma busca por adequar estrutura de capital, o que me parece fazer sentido diante do alto custo de dívida com os juros subindo. Melhorar a estrutura de capital é ok, mas o momento não. minha opinião e o que fazer se você é acionista: O que, na minha opinião, não faz sentido, é o momento para isso, e o mercado deve bater no papel mesmo por conta disso, acredito eu. Ou seja, será que não faria sentido esperar uma conclusão de Potiguar e um possível preço melhor para anunciar esta capitalização ? Para mim faria mais sentido. Com o preço defasado no mercado, não achei uma boa notícia a capitalização, pois o preço da ação está bem baixo para fazer isso na minha opinião. De qualquer maneira, eu não gosto de especular com possibilidades não explicitas como "um indicativo de falha na operação e provável queima de caixa maior do que o esperado" pois não temos essa informação ou um fato concreto para isso. Por enquanto, dado o alto desconto da ação - o que é justamente o que me incomoda com o momento da operação - minha sugestão é acompanhar a capitalização desde que o percentual não ultrapasse o valor indicado dela na carteira All In One, que você encontra sempre atualizada aqui : https://www.investe10.com.br/carteira-all-in-one. No follow on recomendado, a proporção nas ações sugerida é aquela que acompanha a posição para fazer evitar a diluição. Cada ação de emissão da Companhia terá direito de subscrever 0,18125089468 ação Prazo para Exercício do Direito de Preferência: Os acionistas da Companhia terão direito de preferência para subscrever as novas ações emitidas, no âmbito do Aumento de Capital, pelo prazo de 30 (trinta) dias, iniciando-se no dia 20 de abril de 2023, e encerrando-se no dia 22 de maio de 2023 (“Período do Direito de Preferência”). A nova emissão vem com preço convidativo Além disso, o preço da nova emissão é de R$ 24,45 , abaixo da cotação atual, de forma que vale a pena aos atuais acionistas participarem, para evitar uma diluição a um preço menor, na minha opinião. Além disso, no comunicado no qual a 3R anunciou o follow on, ou seja, uma emissão de ações os motivos são para melhorar seu balanço ampliando caixa e reduzindo dívida, o que, no fim do dia, vai sim melhorar o resultado futuro da empresa se for efetivado. Estou anexando o comunicado abaixo para quem quiser ler todos os detalhes. Por fim, estou tentando conversar com a empresa para compreender melhor o porque de emitir ações com um preço tão defasado e em um momento de tanta apreensão com a questão de Potiguar e assim que tiver retorno deixo vocês a par. Abraços Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA, consultora CVM 17/04/2023 Leia Disclaimer no rodapé deste relatório e no site Reprodução PROIBIDA, APENAS PARA CLIENTES

Baseado no questionamento de um assinante, mostro aqui uma comparação de resultados, fundamentos e perspectivas entre os bancos listados. A ênfase deste sucinto estudo está nos maiores bancos e naqueles que eu recomendo na carteira. Eu gosto muito do banco ABC (ABCB4) e do Banco Inter (INBR32 e INTR) para complementar o Banco do Brasil (BBAS3) na carteira de investimentos... Enquanto o primeiro é uma small cap, e ao mesmo tempo um banco tradicional, de histórico invejável e super consistente nos resultados, com crescimento de mais de 10% ao ano na média histórica, e planos para crescer e ganhar market share... O segundo, o Inter, é um player muito disruptivo, com uma solução completa de serviços nos Super App e crescimento astronômico nos últimos anos. Por fim, o bancão escolhido para complementar este trio foi o BB. Porque Banco do Brasil e não Santander, Itaú ou Bradesco? Eu prefiro e recomendo o Banco do Brasil (BBAS3) no lugar do Bradesco (BBDC4), Itaú (ITUB4) e Santander (SANB11), quando estamos pensando nos bancões maiores. Apesar da alta de 28% este ano , ele está com um enorme desconto em relação a múltiplos. Veja no gráfico de bolhas abaixo como o BB tem o maior ROE (retorno sobre o patrimônio) dentre os bancões, no eixo x. Ao mesmo tempo, ele tem um dos menores P/L (preço sobre o lucro), como mostra o eixo y. O tamanho da bolha indica o upside médio esperado pelo consenso de analistas de mercado e está até superior que o se Santander e parecido com o do Itau. O vencedor no caso do Upside é o ABC, que também está indicado na nossa carteira. O P/L do BBAS3 está em apenas 4 vezes enquanto o do Itau e Bradesco está em cerca de 7 vezes. O P/L do BBAS também está muito inferior a sua própria média histórica como você pode ver abaixo. Múltiplos tão baixos não condizem com retorno alto Historicamente. players com controle governamental tem desconto de múltiplos, mas entendo que o atual está muito defasado, ainda mais se considerarmos que ele tem o melhor retorno ROE e esta pagando ótimos proventos nos últimos anos. Já estamos ganhando, mas espero mais pela frente Já capturamos uma boa alta desde o inicio da indicação, como mostro na tabela abaixo, de 27% desde a indicação, mas continuo com um upside bastante interessante para as ações. Quando olhamos o conjunto de indicadores do BBAS, ele parece muito interessante para mim, e dessa forma eu mantenho a indicação dele. Com um retorno de dividendos de 10% ao ano, um P/L de apenas 4 vezes e um retorno sobre o patrimônio ROE de 19%, o BBAS está muito interessante para ignorar. Além disso, perceba acima que quando comparamos com a estimativa da média dos analistas, o preço atual do BBAS em bolsa, de R$42,7 por ação está muito próximo do preço alvo mínimo estimado pelos especialistas de mercado, de R$40 por ação. A cotação atual está longe do preço máximo estimado, pelo analista mais otimista, de R$80 por ação, deixando mais espaço para subir do que para cair. Riscos Claro que os riscos existem e não temos certeza do comportamento do banco. Dentre os maiores riscos estão interferências governamentais e também piora na economia, com uma maior inadimplência e menor crescimento do crédito ,por exemplo. Ainda assim, considerando os riscos e o potencial , reafirmo minha posição de COMPRA PARA BANCO DO BRASIL - BBAS3 Abraços, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA, consultora CVM 13/04/2023 Ler Disclaimer no site www.investe10.com.br e abaixo

Diante das notícias de mudanças na tributação para aumentar arrecadação pelo governo, muitos investidores estão questionando se é hora de vender as ações possivelmente impactadas. Isso deve ser analisado caso a caso. Aqui, eu dou a minha opinião sobre um player de varejo que tenho indicação na carteira recomendada, considerando estas notícias de mudanças tributárias. Contexto: entenda a questão que derrubou as varejistas em bolsa nos últimos dias! Diante da necessidade de aumentar receitas para reduzir o déficit fiscal, está é a mudança nas subvenções de ICMS, que poderia render até R$90 bilhões de imposto a mais para o governo. Para entender isso, precisamos voltar ao passado. Em outubro de 2022 o STF decidiu favoravelmente aos contribuintes (empresas) em detrimento do entendimento da fazenda. Ou seja, se uma empresa recebeu incentivos e benefícios de ICMS, ele é considerado subvenção para investimento e fica de fora da base de cálculo para IRPJ e CSLL. O governo quer voltar ao entendimento anterior... ...quando apenas incentivos para investimentos podiam ser excluídos da base de calculo do IR. Os incentivos classificados como "para custeio" voltariam para a base de calculo de IR das empesas, aumentando naturalmente o IR pago por elas. Segundo Haddad "Subvenção ao custeio não é praticada em nenhum país desenvolvido Segundo estimativas, o incentivo fiscal parte relevante do lucro de algumas varejistas, veja no gráfico: Quanto as subvenções de ICMS representaram do lucro: As empresas até podem REPASSAR aos consumidores, nos preços dos produtos, o aumento de imposto, mas isso não é fácil no atual cenário de inflação alta e baixo crescimento da economia. o que fazer com as ações impactadas Cada caso é um caso. Não recomendo a venda das ações recomendadas na carteira que podem ser afetadas. Primeiro que estas propostas e rumores já derrubaram demais as ações e não necessariamente serão integralmente realizados. Mas o motivo principal é que estas empresas, no meu entendimento, estão muito baratas em múltiplos e tem potencial de alta relevante de longo prazo. Vamos pegar Renner (LREN3) como exemplo. A relação de preço/lucro da Renner está na mínima histórico e a empresa sempre negociou a múltiplos elevados, devido a sua enorme qualidade de execução e resultados. Neste gráfico, veja como ela mantem uma receita crescente ao longo dos anos (linha amarela) de R$4 bi para R$13 bi em 10 anos Enquanto o valor da firma caiu muito, hoje a LREN3 está negociada a R$14 bi, praticamente o mesmo que valia em 2016, apesar da receita continuar crescendo fortemente em todos estes anos. Com isso , temos a Renner hoje negociando a um P/L que hoje está no menor patamar histórico em apenas 11,5 vezes, muito inferior ao histórico e no nível mais baixo de 10 anos. Veja no gráfico abaixo como o preço dela em bolsa está abaixo da menor cotação esperada (preço alvo) pelos analistas Conclusão Eu vejo estas quedas recentes da LREN3 mais como uma oportunidade de reforçar a posição nesta empresa do que de vender. Os motivos para isso são sua excelente qualidade de entregas históricas (é a varejista de vestuário com melhores resultados históricos do Brasil) e pelo seu balanço forte atual (com mais caixa do que dividas). Abraços, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora CVM 11/04/2023 Disclaimer no rodapé do site www.investe10.com.br

Esta é uma recomendação estratégica, tática e pontual de montagem de posição, para aproveitar um possível pagamento de proventos excepcionais. Este é um conteúdo exclusivo para assinantes do all in one, small caps e renda! clique abaixo e conheça nossos planos! Ações que vem com cashback: Nascida para crescer, esta deve ser uma das top pagadoras de dividendos de 2023 Uma empresa tech que veio a mercado com tese de crescimento, mas que agora eu recomendo pontualmente pela chance do acionista de receber uma “boladinha” em proventos. A empresa, tal como as outras techs, caiu muito e negocia hoje na bacia das almas, com cotação baixíssima. Bem, eu estou falando da Méliuz (CASH3), cujas ações cairam nada menos que 92% desd eo pico em julho de 2021, veja no gráfico: O que trouxe essa possibilidade de dividendo ? Para quem não conhece a Méliuz é uma empresa que nasceu com programas de cashback para compras online e desenvolveu-se para a oferta de serviços financeiros. Ocorre que diante da venda do Bankly, sua operação financeira e de cartões, para o BV, surge a possibilidade de: Comprar a ação da Méliuz (CASH3) e receber Cashback! O fato é que a venda destas operações pode render um dividendo muito interessante na minha projeção. A venda ao Banco Votorantim (Banco BV) da totalidade das ações que a Méliuz detém no Bankly e Acessopar ocorrerá por um Valor da Firma (EV, enterprise value) de R$210 milhões. Com a venda do Bankly, a Méliuz assinou um acordo comercial com o BV e será remunerada por conta e cartões de crédito ativados, além de um percentual atrelado ao volume total de pagamentos (TPV) do cartão. Ao mesmo tempo a empresa se livra dos custos de manutenção da conta digital gratuita, confecção do plástico do cartão, kit de entrega e logística de distribuição... além do risco de crédito e serviço de call center. Valor de mercado quase igual ao valor em caixa! No valor de mercado atual, a CASH3 está negociando a um valor de mercado praticamente igual ao que terá de caixa líquido (dívidas – caixa) com a venda do Bankly. A controladora no fim de 2022 estava com R$418 milhões de caixa líquido (caixa + títulos e valores mobiliários – dívidas). Com a venda do Bankly ao BV a Méliuz ficará com um caixa líquido de R$210 milhões + R$418 milhões = R$628 milhões. Atualmente, o valor de mercado da CASH3 é de R$771 milhões. Percebe que com a venda e recebimento a companhia tem, em caixa liquido, quase o total do que vale na bolsa? É como se você estivesse comprando R$628 milhões de caixa + a operação da empresa Meliuz , de cashback, por R$771 milhões. Ou seja, vc estaria pagando cerca de R$ 150 milhões pela operação de shopping online/ cashback da Méliuz Se você pensar no retorno desse caixa, em tempos de Selic nas alturas isso pode fazer muito sentido. Só o retorno em receita financeira já paga uma boa parte. Além disso, há grande chance de o valor da operação, ou cerca de R$ 210 milhões, ser distribuído em proventos para os seus acionistas segundo a própria . Se ocorrer o pagamento da venda do ativo em proventos nesta magnitude, teríamos um retorno em dividendos de 27%! Nem tudo é tão simples no mundo dos investimentos. Não é a primeira vez que uma empesa negocia com um valor de mercado menor que o de seu caixa líquido. Vale menos que o caixa liquido, mas vale a pena investir em Méliuz (CASH3)? Em geral, o que justificaria uma empresa valer menos assim seria o fato de a operação consumir muito caixa em vez de gerar resultado para os acionistas. De que adianta afinal, ter muito caixa, porque vendeu ativos, ou fez um IPO, se a operação for deficitária e apenas consumir caixa, sem perspectivas de geração de valor? Neste caso, talvez não valesse a pena comprar caixa por menos, pois logo adiante o caixa seria consumido em um negócio ruim. Mas afinal, qual é a situação da Meliuz em geração de caixa? Como vimos acima, o que nos importa é se a empresa gera caixa ou consome , para ver se ela "tem jeito". A verdade é que a Méliuz consome caixa. No ultimo tri (4T22) a empresa consumiu R$1 milhão de caixa, o que fez com que a própria escrevesse no release: “que está no caminho certo para tornar a empresa geradora de caixa no curto prazo.” Aparentemente, a saída do Bankly vai inclusive ajudar aos resultados ficarem melhores nos próximos trimestres, veja o trecho abaixo do release: Conclusão: Recomendo uma posição PONTUAL em Méliuz (CASH3) na carteira de Microcaps, dividendos e All In One, em até 3% do patrimônio do cliente. Os motivos são: 1. o fato de que a empresa está consumindo pouquíssimo caixa e disse que pode se tornar uma geradora de caixa no curto prazo, no release, + 2. o fato de estar negociando a um valor de mercado SUBSTANCIALMENTE menor do que terá de caixa liquido considerando a venda de ativos e + 3. o fato de poder pagar dividendos altíssimos, de mais de 20%, caso distribua o valor da venda do Bankly. Além disso, cash3 negocia hoje a um preço muito menor do que o bv pagou aos donos O BV, por meio de seu fundo de Corporate Venture Capital (CVC), adquiriu 3,85% do capital da Méliuz detidas pelos fundadores/ diretores da empresa por R$ 1,5354472 por ação, um valor que é 72% a mais do que o valor negociado em bolsa hoje, dia 06/04/2023, de R$0,89 . O BV tem uma opção de compra da mais 20% da Méliuz detidas pelos acionistas fundadores por um prazo de dois anos. O preço da opção de compra do BV é de R$ 1,50 por ação ajustado pelo CDI nos primeiros 6 meses após o acordo. Após os 6 primeiros meses, o preço sobe para o valor mais alto entre R$ 1,50 por ação ajustada pelo CDI ou um desconto de 10% do preço de fechamento do papel nas últimas 30 sessões. Ou seja, na minha opinião, podemos concluir que os fundadores e diretores da empresa entendem que R$1,5 por ação + CDI é um preço razoável para venderem suas partes e saírem do negócio. Este é um valor 72% maior do que o valor negociado em bolsa hoje, dia 06/04/2023, de R$0,89. Riscos da tese: Para otimismo de longo prazo preciso ver mais Como expliquei acima, estou recomendando uma posição tática, ou seja, baseada neste possível evento de distribuição de proventos excepcionais. Isso porque a empresa ainda consome caixa e para ficar mais otimista com a tese de longo prazo da empresa precisamos ver a geração de caixa chegar. De fato, podemos ver uma melhora substancial nos resultados do 4T22 com o 4T21 na tabela abaixo. Ainda assim a Méliuz ainda teve Ebitda negativo (ex-Bankly) de R$2 milhões no 4T22, ainda que bem menor que os R$52 milhões negativos do 4T21. Dado que a empresa escreveu abaixo que 2023 será um ano de otimização, é isto que espero ver nos próximos trimestres se irá se realizar de fato. A operação de Shopping no 4T22, veio positiva, com um net take rate de 2,6%, o maior valor registrado na história da empresa e 2,2 p.p. maior que no 4T21, o que me torna mais otimista com esta divisão, que volta a ser a principal com a venda do Bankly De qualquer maneira, uma perspectiva de geração de caixa aliada a um ótima chance de receber proventos altos , me faz ficar otimista com a montagem de uma posição em CASH3 Conclusão: Recomendo uma posição PONTUAL em Méliuz (CASH3) na carteira de Microcaps, dividendos e All In One, em até 3% do patrimônio do cliente. Abraços , Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA, consultora CVM 06/04/2023

Ontem à noite a 3R saiu a certificação de reservas da 3R (RRRP3) atualizada: aqui eu conto o que temos de novo, comparo com outras as empresas de petróleo da B3 e reafirmo a minha preferida. O relatório de certificação de reservas atualizado mostra 516 milhões de barris óleo equivalente de reservas provadas mais prováveis (2P), 71% reservas provadas (1P), ou seja, um alto percentual de reservas “firmes”. O valor diminuiu 2%, frente a certificação de 2022 devido a reclassificação do campo de Malombe de 2P para 2C o que deve volta para 2P após aprovação da declaração de comercialidade pela ANP. Considerando Malombe como 2P a queda de reservas seria de 1% passando tendo como motivo a própria produção e consumo de reservas. O gráfico abaixo mostra isso: Fonte: 3R Para entender melhor, veja abaixo como são avaliadas as reservas, em uma escala de probabilidade de recuperação (de extrair o petróleo e vender em condições de mercado, tendo lucro) Fonte: 3R Outros detalhes são que 88% das reservas da 3R são de óleo e 12% gás, o que é positivo pois óleo tem maior valor. 79% das reservas da 3R estão em projetos óleo em terra (onshore) ou águas rasas e 21% em mar (offshore), o que é positivo pois a facilidade de extração e logística em terra é maior. Produção da 3R sai de 49 mil barris em 2023 para 96 mil em 2027! A vida útil das reservas calculado pelas reservas 2P divididas pela reservas produzidas, é de 32 anos, ou 15 anos considerando o pico de produção esperado para 2027 como mostra o gráfico abaixo. Fonte: 3R Valor presente (VPL) das reservas muito maior que o valor da firma de 3R na bolsa, em cenário mais conservador: Positivo O valor presente lí0quido das reservas da 3R, avaliado com uma taxa de desconto de 10% é de US$6,3 bilhões, muito maior quando se compara com um valor da firma atual da empresa de US$1,2 bilhões. O Valor presente liquido (VPL) caiu 4% frente ao calculado na certificação de reservas de 2022, devido ao aumento de 8% nos investimentos e postergação na expectativa de produção pelo atraso na conclusão de compras de ativos da Petrobras, como Potiguar, que espera-se ocorra no 2T22. Premissas mais conservadoras no preço do petróleo: positivo! O cálculo do VPL (valor presente líquido) da certificadora usa uma curva de preço de petróleo mais baixo que o da média de analistas da Bloomberg. Isso é positivo, pois o cenário mais conservador deixa espaço para melhora, caso os preços de petróleo fiquem mais altos. Os preços de petróleo esperados podem ser vistos abaixo: Fonte: 3R Conclusão: Continua a mais barata em EV/Reservas 1P Na divisão do valor da firma pelas reservas provadas vemos que a 3R segue a mais barata em comparação aos pares na B3. Fonte: Investe10 Cristiane Fensterseifer CNPI 06/04/2023 Leia disclaimer no rodape e site

Olá! Este é um lembrete para os assinantes de que duas ações que já estão recomendadas na nossa carteira de dividendos e na carteira All In One em breve vão pagar excelentes proventos. Este é um material exclusivo para assinantes. Ainda não é assinante? Aproveite para fazer sua assinatura clicando abaixo Quem são as duas “proventeiras” do momento? As duas ações estão na tabela abaixo, bem como a data de pagamento de proventos e a data ex. A data ex é a última data para ter direito ao recebimento de dividendos, ou seja, quem comprar as ações a partir desta data já não terá mais direito aos dividendos A carteira de Renda (dividendos + FIIs) completa você encontra clicando aqui A carteira All In One completa você encontra clicando aqui E se você quiser relembrar as teses e ler os últimos relatórios de cada uma destas empresas, estão relacionados abaixo ! Abraços Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA, consultora CVM

A NTCO3 anunciou a venda da Aesop para a L’Oreal, por US$2,5 bilhões. A Natura havia comprado a marca de luxo australiana por apenas US$100 milhões em 2013. Belo trade não? Assumindo o imposto sobre o ganho de capital, estimo uma entrada de caixa de cerca de R$8 bilhões para a companhia. Com isso, a NTCO3 poderia pagar boa parte de sua dívida bruta de R$ 14 bilhões no fim de 2022 A empresa sairia de uma alavancagem atual alta, de 3,5x o EBITDA, para ficar praticamente sem dívidas, uma vez que sua dívida líquida (dívida bruta menos caixa) é de R$8 bilhões no 4T22. Com a venda, a Natura NTCO cai para um valor da firma de R$18 bi, bem menor que os atuais R$26 bi. Mas o que sobra vale a pena? Agora, vamos pensar no que sobra em termos de Ebitda, em uma abordagem simplificada. A tabela abaixo mostra o Ebitda da Natura por divisão, e logo podemos ver que a Aesop tinha a melhor margem A Receita dos demais negócios somou R$33,6 bilhões em 2022, com margem Ebitda de 9%, ou R$3 bilhões de Ebitda. Logo, considerando o Valor da firma após pagamento da dívida e com a venda da Aesop, teríamos um EV/Ebitda de 6 vezes. Isso parece barato quando compara-se por exemplo a um EV/Ebitda de 26 vezes da L’Oréal e de 15 vezes da Coty Além disso, o EV/Ebitda da Natura provavelmente deve ficar abaixo da média histórica de 10x EV/EBITDA uma vez concluída a transação. Diante da crise no mercado brasileiro, no entanto, os múltiplos não são uma pechincha. Quando comparamos com players que tem caixa liquido e operações de fazer inveja, como a Renner (LREN3), que negocia atualmente a apenas 11 vezes P/L estimado para 2023, o P/L estimado para a Natura de mais de 25 vezes não me parece tão atraente assim. O ponto positivo da transação. portanto. é uma Natura muito mais saudável em termos de balanço, desalavancada e sem dívidas. O ponto negativo é que ela vendeu a joia da coroa, o negócio que mais cresceu e entregava maiores margens. O que resta agora é concluir a difícil integração da Avon e tocar um negócio cujo modelo de vendas diretas minguou nos últimos anos, com uma concorrência brutal das importações e maquiagens chinesas, cada vez mais populares e baratas. Não parece um trabalho fácil. Ficarei observando de fora, por enquanto. Abraços Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora CVM 04/04/2023 Inscreva-se para receber nossas analises ! Disclosure abaixo.

Com a queda nos mercados de risco devido as altas da taxa de juros, que abalou tanto ações como fundos imobiliários (FIIs), muitos FIIs negociam hoje a um valor de cota menor que o valor patrimonial, sem que isso faça sentido em alguns casos. O segundo fundo recomendado para nossa carteira portanto, visa aproveitar esse desconto para comprar um fundo imobiliário de shopping centers. O escolhido da vez possui um PVPA (Preço sobre o valor patrimonial) de 0,8 vezes apenas, um pagamento de proventos esperado em 9% em 2023 e resultados consistentes ao longo dos anos. Veja abaixo que enquanto o valor patrimonial por cota é de R$120,44, a cota está em R$97. Considerando que os resultados os seus shoppings cresçam em linha com a inflação, temos, portanto uma excelente rentabilidade na combinação de retorno e crescimento de dividendos O escolhido é o Malls Brasil Plural (MALL11) O MALL11 é um fundo imobiliário de tijolo, que investe principalmente em empreendimentos imobiliários físicos, o qual fez IPO em 18/12/2017 O fundo é do tipo ANBIMA FII Renda Gestão Ativa Segmento Shopping Center e mais de dois terços do seu patrimônio líquido está investido em empreendimentos imobiliários construídos, para fins de geração de renda com locação ou arrendamento. Além do objetivo de promover renda imobiliária aos cotistas, por meio do recebimento de aluguéis e da administração e gestão de shoppings, a ele tem gestão ativa. Ou seja, também busca ganho de capital na compra e venda de shoppings e maior eficiência e rentabilização do portfólio. A equipe de gestão em conjunto com o Consultor Especializado do Fundo, contratado em julho de 2019, conduz ativamente um processo de prospecção para mais aquisições pelo Fundo mirando: Ativos Estratégicos com cap rates na ordem de 7-10% a.a., com dominância regional e com gestão profissional e consolidação do Setor de shoppings que é altamente competitivo e fragmentado A One Bridge Capital é consultora especializado no fundo, representada por Henrique Cordeiro Guerra, que foi Diretor Executivo e RI por mais de 10 anos da Aliansce Shopping Centers (ALSO3); O fundo tem como público-alvo investidores em Geral, é administrado pelo Genial Investimentos Corretora de Valores Mobiliários S.A, um dos maiores grupos de gestão do país. O gestor do MALL11 é o BRPP Gestão de Produtos Estruturados, uma empresa do Grupo Brasil Plural. O MALL11 tem a menor Taxa de Administração dos FIIs de Gestão Ativa de Shoppings, de 0,5% ao ano sobre patrimônio líquido ou valor de se o fundo fizer parte de índice IFIX Além disso sua vasta base de mais de 110 mil cotistas leva a uma liquidez diária de cerca de R$ 2 milhões de negociação ao mês. Muitas aquisições feitas desde o IPO Com o IPO em Dez/17, captou R$ 186 milhões a uma cota de R$100, maior que a atual, de R$97,42. Em Dez/18 adquiriu 54,2% do Maceió Shopping e fez o 1º Follow-on com captação de R$75 milhões. Em Set/19 comprou 6,67% do Shopping Tacaruna e em Out/19 fez o 2º Follow-on com captação de R$ 480 milhões. Em nov/19, comprou 25% do Suzano Shopping e em Dez/19 comprou 8% do Shopping Taboão, 40% do Shopping Park Lagos e 40% do Shopping Park Sul e 28% do Boulevard Shopping Feira, incluindo 48,83% da Loja C&A Feira, com 2.100 m², mais um terreno. Em Mar/21 comprou1.8% adicional do Boulevard Shopping Feira e em Dez/21 comprou 100% do Shopping Madureira. Atualmente possui participação em 9 shoppings, em 5 estados com um total de 102 mil m² de ABL própria. O Madureira Shopping, no Rio de Janeiro/RJ, é o ativo mais importante do fundo com 32% da receita operacional líquida (NOI) seguido pelo Maceió Shopping com 20% de participação na receita liquida (NOI). O gráfico abaixo mostra esta divisão de receita liquida (NOI) por shopping: Fonte: Malls brasil plural fundo de investimento imobiliário Aqui você encontra mais detalhes sobre cada um destes ativos: Resultados consistentes O gráfico abaixo mostra a consistência no resultado do findo ao longo dos últimos meses. Em janeiro de 2020, por exemplo, temos R$1,4 por cota basicamente de aluguéis recebidos pelos shoppings descontados por despesas operacionais dos mesmos, proporcional à participação do Fundo no ativo.. E R$0,16 por cota em Despesas operacionais como taxa de administração, laudo de avaliação, taxa CVM, taxa SELIC, taxa CETIP, além das despesas financeiras do CRI. O MALL11 tem uma das maiores taxas de ocupação dos FIIs de Gestão Ativa de Shoppings com vacância de apenas 4% e taxa média de ocupação de 96%. Além disso, a taxa de inadimplência está baixa, em 5%. As vendas dos shoppings apresentaram o valor de R$ 2420/m² em dezembro/2022 e vem numa crescente como você pode ver no gráfico: O ativos apresentaram receita liquida operacional (NOI) de R$ 109/m² em dez/2022, contra R$ 99/m² em dez/2021. Com isso o fundo tem conseguido pagar bons e consistentes dividendos, como mostra o gráfico abaixo. Na data de 31/01/2023, foi divulgado a mercado a distribuição de rendimentos referente ao mês de janeiro, com pagamento no dia 14/02/2023. O Fundo gerou um resultado no mês equivalente a R$ 1,27/cota e distribuiu R$ 0,78/cota. A base acumulada de resultados a distribuir totaliza R$ 7,2 milhões ou R$ 0,79/cota no final de janeiro. Tal base poderá ser utilizada em futuras distribuições permitindo maior previsibilidade na distribuição de rendimentos mensais. Veja abaixo que nos últimos meses o pagamento de proventos ficou estável, mas como as cotas tiveram desvalorização pela conjuntura econômica do Brasil e alta de juros, o retorno em dividendos, isto é o valor de dividendo por cota, aumentou (segundo gráfico). A expectativa é de um pagamento anualizado de 10% em proventos. Endividamento do Fundo Após a aquisição do Madureira Shopping, o Fundo passou a ter obrigações a prazo, devido a emissão de um CRI no valor total de R$ 250 milhões. Em out/22, o FII realizou a amortização extraordinária de R$ 73 milhões com recursos captados e em janeiro/23, o montante atualizado destas obrigações totalizava R$ 194 milhões, representando 16% do valor total dos ativos do fundo. A receita operacional liquida (NOI) dos seus ativos é superior ao valor dos pagamentos futuros ao CRI. Por exemplo: O NOI do fundo foi de R$ 13 milhões e valor do pagamento mensal seria de R$ 2 milhões, suficiente para realizar o pagamento da dívida e ainda distribuir dividendos bons Resultados recorde em 2023 Em janeiro de 2023 o MALL11 atingiu o maior valor histórico de receita operacional, em R$ 13 milhões. Além disso divulgou estimativa de NOI (receita operacional líquida) de R$ 106 milhões , além de despesa com investimento de R$ 16 milhões para 2023 As vendas totais/m² apresentaram um crescimento de 9,3% quando comparadas com o mesmo mês do ano anterior, A receita operacional liquida (NOI) caixa/m² apresentou um crescimento de 10,2% quando comparado ao mesmo mês do ano anterior A vacância ficou em 4% em relação a sua ABL própria. O Fundo conta com garantia de renda mínima em, aproximadamente, 22% da ABL do portfólio, dando uma maior garantia para enfrentar turbulências no curto prazo. Risco do investimento A tributação dos FIIS pode mudar com a reforma tributária, caindo por exemplo a isenção de rendimentos pagos ao cotista pessoa física, hoje isentos de IR. O fundo tem liquidez razoável mas isto pode mudar conforme condições do mercado de capitais, além de o fundo estar exposto a economia e mercados mobiliários e suas flutuações, crises. O setor imobiliário e de shoppings tem regulamentação que também afeta os ativos do FII, além do risco de vacância por crises econômicas. O fundo emite CRIs e tem, portanto, um grau de endividamento sujeito a flutuações nos juro. Alem disso possui riscos de crédito, de receber os contratos de locação. Impacto Lojas Americanas Apesar de todos os shoppings investidos locarem espaços para a Americanas, isto é apenas aproximadamente 1% no NOI e não deve ter impacto relevante. Conclusão: Recomendo compra do fundo de investimento mall11 com até 3% do patrimônio total do investidor, considerando os riscos e oportunidades da tese e o retorno satisfatório em dividendos! Abraços, Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA e Consultora APIMEC

Alguma regra é melhor que nenhuma regra e é bem provável que a curva de juros ceda com a redução da incerteza fiscal, melhorando os mercados. Antes mesmo do início da apresentação, o dólar caia e as ações brasileiras subiam. Isso tende a se manter se o arcabouço for aprovado e o mercado decidir acreditar na sua execução. Caso tenhamos sucesso na implementação, podemos ter redução da taxa de juros antecipada e maior, levando a alta nas ações e ativos de risco. Mais um grande dia para o Brasil: Um divisor de aguas No dia da volta do Bolsonaro após longa temporada nos EUA (em avião pintado de Harry Potter), o novo governo apresentou o que, para mim, pode ser o maior divisor de águas do mandato: Se aprovado pelo Congresso, o novo arcabouço vai substituir o teto de gastos, que já estava muito esburacado, uma vez que desde 2017 foi furado em praticamente todos os anos de sua existência. O novo arcabouço fiscal, que mostra o compromisso fiscal do governo petista e pauta as decisões de juros do Banco Central. Vamos as novidades apresentadas! Principais resultados estimados do novo arcabouço O novo arcabouço opera com uma banda de resultado primário (diferença da arrecadação e gasto sem considerar juros da dívida) entre 0,6% a 2,5% ao ano, conforme a imagem. O cenário base, a linha grossa no gráfico, é de déficit zero em 2024, superávit de 0,5% do PIB em 2025 e de 1% em 2026. No cenário base, temos uma possivel trajetória de dívida/PIBestável entre 2023 e 2026, em 75% do PIB, como mostra o gráfico abaixo, já considerando uma queda nos juros. Como o novo arcabouço pretende chegar nisso: O NOVO ARCABOUÇO LIMITA O CRESCIMENTO DAS DESPESAS A 70% DE ALTA DAS RECEITAS. As despesas e gastos públicos cresceriam, assim, em percentual menor que as receitas. Ele substitui o teto dos gastos, que atrelava o crescimento das despesas do governo à inflação; O novo arcabouço permite gastar mais se o país crescer mais, portanto. Importante notar que os gastos com saúde e educação, podem crescer 100% da receita corrente liquida segundo a Constituição (o arcabouço é lei complementar e não muda a CF). Se despesas de saúde e educação crescem 100% da receita, outros gastos tem que crescer menos para atingir os 70%. Punição para descumprimento, um bom ponto Em caso de descumprimento da meta da Lei de Diretrizes Orçamentárias (LDO), no ano seguinte o percentual de gastos cairia de 70% para 50% da receita e depois para 30%. Um resultado primário acima do teto da banda permitiria usar o excedente em investimentos. Aliás, há um piso para investimentos no arcabouço, em torno de R$75 bilhões, corrigido pela inflação. Isso é para evitar que os ajustes sejam feitos cortando investimentos públicos, que é considerado o pior corte de gastos em termos estratégicos para o país e algo que sofreu muito com o Teto dos gastos. Isso gera crescimento dos investimentos em relação a despesa, como mostrado no gráfico. Despesas baseadas no ano anterior, outro bom ponto A regra também basearia o cálculo do crescimento da despesa na arrecadação real do ano anterior para evitar aquele ímpeto de superestimar receitas para poder gastar mais. E como fica o movimento anticíclico pregado pelo PT? Do jeito que está, mais arrecadação aumenta os gastos... Como ficaria em um momento de crise, onde a arrecadação caísse, mas os gastos tivessem que ser aumentados para compensar a fraqueza na economia? O movimento anticíclico é bandeira do PT (quem lembra da marolinha em 2008?) e isso não está claro. Críticas iniciais e limitações... Os cenários do novo arcabouço parecem otimistas uma vez que a estimativa é que o governo feche 2023 com déficit na casa dos RS 100 bilhões. Além disso, nestes cenários não temos trajetória de queda da dívida pública/PIB. Para reduzir a dívida/PIB precisaríamos um superavit primário maior, um esforço quase que impensável no cenário e governo atual. Faltou uma meta de endividamento, com o argumento de que a dívida tem variáveis não controladas pelo governo e com isso o arcabouço deixa espaço para a expansão da dívida/PIB. Também não ficou claro o tratamento das receitas extraordinárias, aquelas que não se repetem, para cálculo das despesas do ano seguinte. O projeto menciona trava no aumento de gastos desenfreado em caso de alta expansão na arrecadação, mas isso não ficou bem claro como ocorrerá. Se você quer ver no Youtube a apresentação do governo completa, clique aqui Gostou deste artigo? Inscreva-se para receber a melhor newsletter gratuita de investimentos! Assine nossas séries com carteiras recomendadas de investimentos e relatórios! Abraços, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora CVM 30/03/2023 Agente uma consultoria individual de investimentos ! Veja o que os clientes falam dos nossos serviços: Disclaimer aqui

Líder em embalagens de papelão ondulado e sacos industriais, a KLBN é a única empresa brasileira do setor que atua em celulose de fibra curta, longa e fluff. Super verticalizada, ela vai desde as sementes que planta em cerca de 300 mil hectares de florestas até a produção de embalagens. Versátil, vende tanto a celulose - dependendo do preço da commodity no mercado internacional - como a utiliza para fazer papel, papelão, embalagens de papel-cartão, sacos de cimento e outros. Cerca de metade do resultado (Ebitda) em 2022 foi de papel e embalagens e metade da venda de celulose. O que joga a favor da Klabin A empresa tem diversas vantagens competitivas: 1. Custos baixos de produção de madeira e celulose no Brasil frente ao de outras nações. 2. Liderança nos mercados de atuação. 3. Diversificação, com atuação em vários tipos de fibras de celulose. 4. Diversificação geográfica em muitos mercados de exportações. 5. Exposição em mercados resilientes como é o caso de embalagens para alimentos. 6. O ROIC (retorno sobre o capital investido) da Klabin foi 19% no 4T22 e vem aumentando beneficiado pelo dólar valorizado e pelo preço alto da celulose em 2022. 7. Pagamento de dividendos alto, que pode ficar na casa de 7% como foi em 2022. 8. A empresa está negociada com desconto sobre seu múltiplo histórico de EV/Ebitda como você pode var no gráfico abaixo: Mais diversificada que a Suzano (SUZB3) A Klabin produz três tipos de celulose, ao contrário da concorrente Suzano (SUZB3) que faz apenas a de eucalipto. 1. Celulose de fibra curta (do eucalipto) é utilizada para fazer papéis frágeis como papel higiênico e guardanapos e para a qual a Klabin vende cerca de 70% da celulose produzida. 2. Celulose fibra longa (do pinus) é resistente e usada para embalagens como papel-cartão. 3. Celulose tipo fluff derivada da fibra longa usada para fraldas. Muito provavelmente esta diversificação pesa, por exemplo, para ela negociar com prêmio em relação a concorrente Suzano em EV/EBITDA. Outro ponto para a Suzano negociar com múltiplos menores são os preços da celulose esperados para 2023. A maior parte da oferta adicional de celulose que vai entrar no mercado em 2023 é de fibra curta. Por isso, o preço da celulose de fibra curta tende a ficar mais pressionado que o da fibra longa, afetando mais a Suzano que é menos diversificada que a Klabin. Se você ficou animado com o case, antes, leia os riscos envolvidos, já que nem tudo são flores. Primeiro, vamos falar de preços da celulose: Preços da celulose em queda: Risco número 1 do case A celulose é uma comodity com preços internacionais, como o petróleo, e tem como principal comprador a China. Em 2022 o preço médio da fibra curta muito em relação a 2021, como você pode ver no gráfico. Dentre os motivos para a alta do preço da celulose em 2022 estão: · A proibição pela Rússia da exportação de madeira, prejudicando a produção de celulose com madeira importada pela Suécia e Finlândia, quinto e sexto maiores produtores no mundo. · Greves em fabricas da finlandesa UPM · Seca paralisando produção da espanhola Ence · Incêndios florestais no Chile prejudicando a produção da Arauco · As paradas das fabricas levaram a baixos estoques globais de celulose. Espera-se forte queda no preço da celulose em 2023 Mais de 3,6 milhões de toneladas de celulose de fibra curta devem entrar no mercado em 2023. Veja um compilado de projetos novos feito pelo Portal Celulose: · A UPM Paso de los Toros, nova fábrica de celulose de eucalipto no Uruguai, entrou nas fases finais do projeto e está previsto para o final do primeiro trimestre de 2023. A produção de celulose da nova unidade será exportada por meio do novo terminal portuário especializado em celulose, localizado em Montevidéu. · O Projeto Mapa, da Arauco no Chile, teve investimento de US$ 2,35 bilhões e deve alcançar capacidade de 2,1 milhões de toneladas anuais em 2023. Em 2022 o grupo chileno também anunciou o projeto Sucuriú com investimento de R$ 15 bilhões. · O Projeto Cerrado, da Suzano, com investimento de R$ 19 bilhões e produção de 2,55 milhões de toneladas de celulose de eucalipto por ano, deve entrar em operação em 2024. Com isso, analistas estimam que o preço médio da commodity caia do atual patamar próximo a US$800 para US$650 por tonelada em 2023, ou até menos. Na China, os preços de fibra curta e fibra longa, atingiram cotação média de US$ 858/t e US$ 919/t no 4T22, respectivamente. Bom lembrar que em 2020, o preço da celulose encerrou o ciclo de queda em US$ 440/t; em 2021, em US$ 550/t. A matéria do Brazil Journal que você acessa clicando aqui fala bastante sobre perspectivas de preço. Como a inflação de custos de madeiras, frete e químicos pega toda a indústria, pode ser que os preços da celulose estabilizem num patamar maior que os de 2020 e 2021. Não se sabe em que patamar o preço da celulose vai se estabilizar nem a demanda global com tantas altas de juros e novas capacidades de produção. Os preços, portanto, são o PRINCIPAL RISCO DO CASE DE INVESTIMENTOS na minha opinião. Papel e embalagens depende do PIB: Risco número 2 do case Com a economia brasileira e internacional fraca pela alta de juros, fica difícil ficar otimista tanto na demanda de papel como preço de celulose este ano. Para o longo prazo, a substituição de embalagens de plástico por papel e papelão deve impulsionar este segmento. O Ebitda da KLBN é metade em celulose e metade papel, mas o segmento de papel deve crescer para 70% de participação em 2025. O polêmico projeto Figueira: Risco número 3 do case Em 2022 a Klabin anunciou um investimento de R$ 1,5 bilhão em uma nova unidade com capacidade de produção de 240 mil toneladas de papelão ondulado em Piracicaba (SP). A fábrica iniciaria produção no 2S24, aumentando a participação de mercado de 23% da Klabin nesse mercado, que cresceu muito na pandemia, com o varejo online. Ocorre que dois conselheiros da empresa votaram contra o projeto pelo alto investimento e baixo retorno projetado. O episódio mostrou um desalinhamento entre os executivos e o Conselho de Administração da Klabin. Alguns analistas de mercado estimam que seria mais interessante para a empresa comprar um rival, por exemplo. A aquisição do negócio de papelão ondulado da International Papel (IP), por exemplo, foi mais barato do que este investimento. Já o CFO da Klabin, diz que a taxa de retorno do projeto é atrativa e acima do custo de capital da Klabin. 4T22 com sinais de fraqueza: Risco número 4 O volume total de produção foi de 1.009 mil toneladas no 4T22 4% menor frente ao 4T21, com a parada de manutenção programada realizada na Unidade de Otacílio Costa prejudicando a produção de papeis. O volume de vendas no 4T22, de 928 mil toneladas, foi 5% menor do que no 4T21. A receita líquida de R$ 5 bilhões no 4T22 aumentou 11% na comparação com 4T21 com os reajustes de preços ao longo dos trimestres compensando volumes mais fracos. O Ebitda de R$1,9 bilhão no 4T22, aumentou apenas 1% em relação ao 4T21 e a margem Ebitda ajustada de 37% caiu 4 p.p. frente a do 4T21. O lucro líquido foi 25% menor no 4T22, em R$ 790 milhões no 4T22. A parte boa foi a diminuição da alavancagem e o endividamento líquido da empresa ficou em R$21 bilhões, com dívida líquida/Ebitda de 2,7 vezes. /Os investimentos de R$ 1,6 bilhões no 4T22 foram 37% maiores e a KLBN anunciou dividendos complementares de R$ 0,3135 por unit KLBN11. Conclusão: Klabin (KLBN11) está interessante diante das quedas? Klabin parece interessante, com um EV/Ebitda abaixo da média histórica. Porém, o curto prazo deve ser desafiador pois é esperado que o preço da celulose caia, com entrada em operação de muita capacidade nova de produção este ano + crescimento mundial de Pib fraco pelas altas de juros. Além disso, o projeto Figueira ficou muito mal visto no mercado com alguns conselheiros e analistas dizendo que o retorno dele não era bom. Nesse momento de juros altos, talvez o pagamento em dividendos e preservação do capital fosse mais negócio. Ainda assim, para quem tem visão de longo prazo, Klabin começa a ficar interessante. Em 2022 a empresa pagou R$ 1,6 bilhão em proventos, um retorno (dividend yield) de 7% aos acionistas e seu CFO disse que a ideia é pagar um valor proporcionalmente semelhante em 2023 mantendo a política de dividendos, de pagar 20% do Ebitda. Diante de um curto prazo desafiador e de outras alternativas mais interessantes de investimento, eu não vou adicionar as ações da empresa nas carteiras recomendadas e seguirei acompanhando o desenvolvimento dos preços da celulose. Cristiane Fensterseifer CNPI , CGA e consultora 29/03/2023 Leia Disclaimer aqui