É HORA DE VENDER ESTA VAREJISTA? NA MINHA OPINIÃO, É HORA DE COMPRAR
Diante das notícias de mudanças na tributação para aumentar arrecadação pelo governo, muitos investidores estão questionando se é hora de vender as ações possivelmente impactadas.
Isso deve ser analisado caso a caso.
Aqui, eu dou a minha opinião sobre um player de varejo que tenho indicação na carteira recomendada, considerando estas notícias de mudanças tributárias.
Contexto: entenda a questão que derrubou as varejistas em bolsa nos últimos dias!
Diante da necessidade de aumentar receitas para reduzir o déficit fiscal, está é a mudança nas subvenções de ICMS, que poderia render até R$90 bilhões de imposto a mais para o governo.
Para entender isso, precisamos voltar ao passado.
Em outubro de 2022 o STF decidiu favoravelmente aos contribuintes (empresas) em detrimento do entendimento da fazenda.
Ou seja, se uma empresa recebeu incentivos e benefícios de ICMS, ele é considerado subvenção para investimento e fica de fora da base de cálculo para IRPJ e CSLL.
O governo quer voltar ao entendimento anterior...
...quando apenas incentivos para investimentos podiam ser excluídos da base de calculo do IR.
Os incentivos classificados como "para custeio" voltariam para a base de calculo de IR das empesas, aumentando naturalmente o IR pago por elas.
Segundo Haddad "Subvenção ao custeio não é praticada em nenhum país desenvolvido
Segundo estimativas, o incentivo fiscal parte relevante do lucro de algumas varejistas, veja no gráfico:
Quanto as subvenções de ICMS representaram do lucro:
As empresas até podem REPASSAR aos consumidores, nos preços dos produtos, o aumento de imposto, mas isso não é fácil no atual cenário de inflação alta e baixo crescimento da economia.
o que fazer com as ações impactadas
Cada caso é um caso.
Não recomendo a venda das ações recomendadas na carteira que podem ser afetadas.
Primeiro que estas propostas e rumores já derrubaram demais as ações e não necessariamente serão integralmente realizados.
Mas o motivo principal é que estas empresas, no meu entendimento, estão muito baratas em múltiplos e tem potencial de alta relevante de longo prazo.
Vamos pegar Renner (LREN3) como exemplo.
A relação de preço/lucro da Renner está na mínima histórico e a empresa sempre negociou a múltiplos elevados, devido a sua enorme qualidade de execução e resultados.
Neste gráfico, veja como ela mantem uma receita crescente ao longo dos anos (linha amarela) de R$4 bi para R$13 bi em 10 anos
Enquanto o valor da firma caiu muito, hoje a LREN3 está negociada a R$14 bi, praticamente o mesmo que valia em 2016, apesar da receita continuar crescendo fortemente em todos estes anos.
Com isso , temos a Renner hoje negociando a um P/L que hoje está no menor patamar histórico em apenas 11,5 vezes, muito inferior ao histórico e no nível mais baixo de 10 anos.
Veja no gráfico abaixo como o preço dela em bolsa está abaixo da menor cotação esperada (preço alvo) pelos analistas
Conclusão
Eu vejo estas quedas recentes da LREN3 mais como uma oportunidade de reforçar a posição nesta empresa do que de vender.
Os motivos para isso são sua excelente qualidade de entregas históricas (é a varejista de vestuário com melhores resultados históricos do Brasil) e pelo seu balanço forte atual (com mais caixa do que dividas).
Abraços,
Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora CVM
11/04/2023
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