Muitos clientes hoje vieram me perguntar sobre 3R (RRRP3) e por isso acho importante replicar a resposta a todos... Um deles escreveu assim: - Buenas, o fundo do poço (e não é bem de petróleo, ainda que orgânico) da 3R tem alçapão? Abs. outro: - Cris desculpe incomodar, porque a RRRP3 esta realizando tanto essa semana?. Teria uma ideia? outro: - Trabalhando que nem um doído. Acompanhando menos a 3R. Vendo apenas que está patinando. Nível de desconfiança e preterição impressiona. Mesmo depois de todas as aquisições. Tem algo novo? O que acha que pode destravar as ações? Abs. Facil entender as questões, dado que a 3R (RRRP3) cai 38% desde a máxima de janeiro desde ano. Importante notar que este é um movimento mais do setor do que da empresa isoladamente. Olha só: A PetroRecôncavo (RECV3) cai 43% no mesmo período. A PetroRio (PRIO3) cai 11%: o que causa a queda? Sobre 3R (RRRP3). Não saiu nada de novo (ruim) da empresa desde janeiro - na verdade, até saiu e foi positivo, a conclusão da compra do polo de Potiguar, super importante e que praticamente dobra as reservas e produção futura da companhia. Desta forma, e observando as pares setoriais acima, penso que a queda reflete muito mais o preço do petróleo caindo - olha o que aconteceu com o preço do petróleo em um ano, no gráfico abaixo: Com a queda das comodities (não só do petróleo do minério e de outras também) está ocorrendo um movimento de Rotation dos investidores para ativos ligados ao mercado doméstico, que segue acontecendo com a expectativa de início da queda da Selic. O que é esse tal Rotation ? Estamos vendo além da queda do preço do petróleo, também a queda do preço do minério, e de comodities em geral ... Olha só no gráfico abaixo o minério saindo de US$217 em maio de 2021 para US$112 atualmente... Como era de se esperar, desde maio de 2021 as ações da Vale (VALE3) também caem, 43% como mostra o gráfico: O que faz as commodities cairem e o que pode fazer elas subirem? Temos alguns fatores que são motivações para queda e, naturalmente, sua reversão poderia ser motivo para alta das commodities, por exemplo: 1) Os aumentos esperados de juros adicionais nos EUA (podem ser mais dois este ano) 2) O risco de recessão nos EUA pela escalada de juros 3) Dados fracos e abaixo do esperado da economia fraca na China após o fim do Covid Zero... Com isso tudo as comodities caíram e seguem caindo... a inflação caiu (em parte como consequência das commodities caírem) , olha o IGPM no gráfico abaixo... ...os juros futuros no Brasil caíram como consequência da inflação arrefecendo e expectativa da aprovação do arcabouço fiscal... ... e com isso o mercado fez o Rotation (ou rotação , ou vender algumas ações de setores que estão num momento mais fraco, como commodities para comprar outros setores que se beneficiam de uma queda futura de juros do brasil... Portanto vejo o mercado saindo de cases e empresas de commodities para cases e ações que acompanham a economia doméstica. Por isso vemos o Índice Small Caps subindo tanto desde janeiro. olha só no gráfico abaixo, o SMAL11, ETF que replica o Índice Small Caps sobe 16% no ano e 30% desde o fundo atingido em março: Sempre que um investidor investe em uma empresa de comodities tem de entender que o preço da ação se comporta muito ligado ao preço desta... e prever o preço exato de uma matéria prima destas não é nada facil... Por isso é tão importante termos equilíbrio e diversificação não apenas entre empresas na carteira, mas também em relação a setores ... Nesse ponto, os assinantes do All In One + Small Caps estão muito bem ! Veja como nossas ações, na ampla maioria, performaram muito bem no ultimo ano e pegaram em cheio este movimento de alta ! As ações que sobem mais do que compensam as de setores que estão mais fracos e assim é que uma carteira EQUILIBRADA E BALANCEADA MITIGA OS RISCOS ! Bom, deixo vocês abaixo com o fechamento de hoje das nossas posições e também com o histórico atualizado das nossas posições indicadas ! E, depois deles, uma palavrinha final sobre os casos de commodities e meu preço alvo e recomendação para elas: Fechamento de hoje Meu preço alvo para 3R (RRRP3) considera um petróleo a US$60 dólares, de forma que, até esta cotação, o upside se mantém para o longo prazo, e por isso mantenho a recomendação e a posição da empresa na carteira recomendada , ate o limite % indicado aqui , e sempre DENTRO DE UMA CARTEIRA BALANÇEADA E DIVERSIFICADA Abraços, Cristiane Fensterseifer , CNPI, CGA e consultora de investimentos 23/06/2023

As ações da Camil (CAML3) caem 50% desde a máxima em outubro de 2022, com a empresa sendo impactada principalmente pela queda das margens e pela alta de juros sobre sua dívida financeira. Após tal queda a small cap está com Valor de Mercado de R$ 2,4 bilhões. Neste relatório vou atualizar minhas projeções e tentar responder à pergunta: Vale a pena investir nas ações da Camil (CAML3)? Um pouco sobre a empresa A Camil construiu uma plataforma completa de produtos e marcas de alimentos na América Latina por meio de uma estratégia de aquisições. Com 35 plantas no Brasil, Uruguai, Chile, Peru e Equador, tem marcas líderes de mercado Em 2022, no Brasil, a empresa agregou três categorias novas com grande potencial de crescimento: massas, café e biscoitos. As marcas focam em 3 segmentos: 1. Alto giro como grãos e açúcar no Brasil 2. Alto valor, como massas, biscoitos, café e pescados 3. Operações internacionais. Ultimas aquisições e projetos Parte das aquisições não entraram completamente no resultado de 2022 e vão contribuir para o crescimento de 2023. Na operação de massas, a Camil adquiriu a Santa Amália, que dobrou de margem em um ano, apesar da alta do trigo importado, com reposicionamento de preço e marca e sinergias. A entrada em café, com o lançamento no final de março de 2022 do Café Bom Dia e Café União iniciou em abril de 2022 e já atingiu market share de 5% na grande São Paulo e Rio de Janeiro. Em biscoitos, a aquisição da Mabel começou a entrar no resultado em 1 de novembro e em 4 meses a margem do negócio já não é mais negativa. O licenciamento da marca Toddy para cookies, reforçou presença no centro-oeste, nordeste e sudeste do Brasil. No internacional, entraram no mercado equatoriano de arroz, com a aquisição da Dajahu, líder no segmento de arroz envelhecido no país e adquiriram a Silcom no Uruguai, entrando na categoria de produtos saudáveis no país. Resultados do 4T22 e de 2022 A empresa teve Receita liquida recorde de R$10 bilhões em 2022, 13% maior que em 2021. No 4T22 a receita liquida foi R$2,5 bilhões, 11% maior que no 4T21. O segmento alto giro (grãos e açúcar no Brasil) teve desaceleração temporária de compras pelos varejistas, principalmente no açúcar, levando a queda de 10% no volume em 2022. Já o crescimento dos preços de grãos em patamares elevados compensou os volumes menores. O preço do açúcar está na máxima dado o preço no exterior e o câmbio, com a queda da oferta na Ásia onde a produção foi afetada pelo clima. É esperado que o preço do açúcar caia um pouco nos próximos anos, o que deve melhorar os volumes. Na categoria de alto valor (pescados, massas, biscoitos e café) o volume apresentou crescimento de 47% no trimestre e 138% no ano, com a entrada em biscoitos em novembro e café em março, além da recuperação de volumes e rentabilidade de pescados após a ruptura de sardinha de 2021 Massas teve redução de volumes, devido ao reposicionamento de preços e redução de produtos não rentáveis, levando a dobrar a margem EBITDA desde a aquisição. No internacional, volumes cresceram em 2022 com aumento das exportações no Uruguai, apesar da queda no 4T22 pelo modelo de negócios do Uruguai, que concentrou suas exportações no 2T22. No Peru e no Chile, o volume de vendas de arroz empacotado e a rentabilidade seguem pressionados pelo cenário político e econômico. No Equador, ocorreu queda de volume no 4T22, mas a rentabilidade melhorou com mais eficiência comercial. Margens – a preocupação atual - e as projeções futuras A Camil vem fazendo esforços contínuos em aumento de margem, por meio da entrada em categorias de maior valor – posicionando-se mais como uma plataforma de alimentos indo na direção da Nestle – e por meio de sinergias nas aquisições. Lucro Bruto atingiu R$481 milhões, 13% acima do ano anterior, com margem de 19% no trimestre. A margem bruta recuperou-se no consolidado em 2022 com os melhores preços de produtos, mas ainda está abaixo dos valores históricos, e assim mantenho na projeção. Já o EBITDA recorrente de 2022 teve margem de 7,6%, mas a margem EBITDA no 4T22 piorou para 6,2%. A queda foi pela sazonalidade mais baixa em volumes do período e pelo resultado de um cenário econômico desafiador na América Latina, com redução temporária de compras pelos varejistas e menor diluição de custos e despesas fixas. A Camil está focada em eficiência, mix de produtos com maior valor agregado e cross-selling de produtos e espero ver uma melhora nas margens daqui para frente por isso. Estou estimando uma recuperação na margem Ebitda internacional, com base na retomada das compras na America Latina, mas ainda abaixo do patamar anterior. Com relação as margens consolidadas também estou estimando uma lenta recuperação, que dependerá da captura de sinergias das empresas adquiridas, melhora na precificação destas marcas e do maior volume vendido de grãos, para diluir custos fixos. Despesa financeira – a empresa se beneficiará da queda da Selic A dívida líquida atingiu R$2,7 bilhões, um patamar de dívida líquida/Ebitda de 3 vezes, ainda dentro dos covenants (limites) para a empresa, de 3,5 vezes. As aquisições impactando endividamento e capital de giro, enquanto o resultado no ano ainda não contempla os doze meses da maior. O Resultado Financeiro líquido atingiu despesa de R$80 milhões no 4T22 e de R$290 milhões em 2022, em função do aumento da Selic. Diante do cenário de juros altos, a Camil postergou parte dos projetos de expansão e está focada em eficiência e aquisições e aumentar a rentabilidade em categorias de alto valor. O Capex (investimento) atingiu R$400 milhões no ano, com o pagamento de R$177 milhões da Mabel no 3T23, para os próximos anos, não estou projetando aquisições e estou apenas utilizando valores de investimento de manutenção nas plantas, de forma a desalavancar o resultado. O Lucro Líquido foi de R$16 milhões no 4T22 e R$354 milhões em 2022, devido as maiores despesas de juros em 2023, o lucro deve levar a um P/L prejudicado para a Camil, o qual estimo melhore nos próximos anos com a redução da Selic, do endividamento e recuperação das margens com a captura de sinergias Avaliação e preço alvo Encontro um preço alvo de R$10 por ação e um upside de 47% para as ações da CAML3 com base no desconto de fluxo do caixa com uma taxa de desconto de 12%. Estas projeções consideram um crescimento de receitas de apenas a inflação para a Camil, sem aquisições, a uma recuperação de margem, saindo de uma margem Ebitda recorrente de 7,6% em 2022 para 9% ao final do período projetado, conforme o gráfico abaixo. Os maiores riscos para o preço alvo, além das condições da economia brasileira, juros e mercado de capitais, são ligados ao desempenho de volumes e margens das empresa. A Camil tem de manter o market share e recuperar as margens conforme a estimativa para o preço alvo se concretizar. Caso as margens de deteriorem mais, as ações podem experimentar quedas CONCLUSÃO: Manter as ações da Camil (CAML3) na carteira , ao passo que vamos observar o comportamento de margens e volumes dos próximos trimestres , para verificar se ocorrem melhorias nas mesmas. O preço alvo estimado é de R$10 por ação e um upside de 47% para as ações da CAML3 com base no desconto de fluxo do caixa com uma taxa de desconto de 12%.

Se dermos sorte, vamos envelhecer. Mas não é apenas com a sorte que podemos contar. Pelos avanços da ciência é uma tendencia global o envelhecimento da população, veja só: Com a idade em geral vem a maior necessidade de alguns tratamentos de saúde mais especializados. A demanda, portanto, tende a crescer, motivo pela qual a Merck, por exemplo, está ampliando investimentos no Brasil. A recomendação de small cap de hoje vem com o objetivo de surfar esta tendencia de envelhecimento da população. Claro, é uma empresa que tem resultado consistente e balanço sólido. Vamos conhecer esta nova indicação da carteira: Blau (BLAU3): Quem disse que não tem tecnologia aqui? A Blau é uma indústria farmacêutica líder que atua, majoritariamente, no segmento Institucional (hospitais, clínicas, centros de quimioterapia e hemodiálise) público e privado. Possui como clientes mais de 6 mil hospitais, 500 clínicas oncológicas, centros de nefrologia. É pioneira em biotecnologia, com portfólio proprietário de medicamentos de alta complexidade vendidos em 7 países – Brasil, Argentina, Colômbia, Equador, Peru, Uruguai e Estados Unidos . Possui operação de coleta de plasma e um complexo industrial farmacêutico de ponta com cinco plantas industriais Seu portfólio de produtos está dividido em 4 unidades: 1) Biológicos - medicamentos produzidos por biossíntese em células vivas a partir de material biológico extraído de microrganismos, órgãos, tecidos, células ou fluidos de origem humana, animal ou vegetal ou obtidos por procedimentos biotecnológicos, que são proteínas recombinantes obtidas a partir de células geneticamente modificadas; anticorpos monoclonais. 2) Oncológicos: medicamentos diversos para tratamento do câncer 3) Especialidades: produtos do dia a dia do hospital como antibióticos, relaxantes musculares com aplicações terapêuticas, medicamentos injetáveis, anestésicos, etc. 4) Outros: medicamentos sob prescrição médica, isentos de prescrição (MIP), focados no mercado varejo (retail) e não varejo, incluindo ainda dermo-medicamentos, preservativos e afins. IPO e controle O IPO da Blau ocorreu em Abril/21 .quando conseguiu captar R$ 1,2 bilhão com a operação. Dentre os planos com os recursos do IPO, está uma nova fábrica cujo projeto foi acelerado após a abertura de capital e fortalecimento de seu balanço por meio do IPO realizado A empresa é controlada pelo seu fundador que tem 82,5% das ações. Como você pode observar o free float , ou o capital em circulação é baixo e isso é um limitador de liquidez da empresa. Desde seu IPO as ações caíram 52% e hoje negociam na cotação mínima. A ação tem sofrido com a alta de juros no país e com um aspecto específico de seu mercado de atuação. Repare que no 1T23, a receita caiu 18%, conforme o quadro abaixo, e isso é um reflexo do mercado desregulado em Imunoglobulina. O covid e o fechamento de centros de coleta de plasma causou um desabastecimento de imunoglobulina, fazendo a Anvisa liberar em setembro de 2021 a importação de produtos sem registro até julho de 2022 (em dezembro ocorreu um recall de um destes medicamentos, o Immuglo). O mercado em 2023 continua pressionado, devido ao abastecimento de imunoglobulina com produtos isentos de aprovação da Anvisa, o que está ocasionando queda nos preços e nas vendas da Blau. Como consequência, a Blau espera vender 125 mil frascos neste ano, contra projeção anterior de 250 mil. Além da questão da imunoglobulina o 1T23 teve efeito pontual das devoluções maiores (1T23) em cerca de R$20 milhões, pela crise de crédito, no qual a Blau preferiu receber o medicamento de volta para não tomar prejuízo de inadimplência e ainda pelo gargalo de não conseguir vender alguns produtos que serão agora produzidos na nova unidade produtiva, o P210. O resultado do 1T23 veio fraco, mas a gestão da empresa entende que o 1T é a base do ano, com crescimento em degraus ao longo do ano, ao longo dos trimestres de 2023. Porém, como consequência deste fato e da adição de novas fontes de receita, como veremos adiante, a imunoglobulina tem hoje muito menos participação no faturamento da Blau, com apenas 16% da receita de 2022. A empresa vem crescendo muito em novos mercados e tem crescimento “contratado” para os próximos anos, como veremos agora. Para entender a estratégia e o crescimento estimado para a Blau nada melhor do que dar uma olhada nas ultimas aquisições, inaugurações de plantas, parcerias e investimentos da empresa: Ultimas aquisições e inaugurações Junho/23 - Aquisição do Centro Hemarus de coleta de plasma Por meio de sua controlada nos EUA, a PLEX – Plasma Experts, a Blau comprou 25% do Centro Hemarus, por USD 500 mil à vista, com opção de compra da totalidade das ações após 3 anos. A empresa faz coleta de plasma fresco e possui aprovação do FDA para a coleta de plasmas hiperimunes, com maior concentração de anticorpos para enfermidades específicas, como hepatite e tétano, que são mais valorizados no mercado. A receita líquida da Hemarus é de cerca de USD 3 milhões e ela tem 36 pontos de coleta, que representam 55 mil litros/ano. A Blau, com esta aquisição, adiciona mais um centro de coleta de plasma e estenderá o programa de coleta de plasma hiperimune para seus demais centros. O plasma é matéria prima importante para fabricação de diversos produtos e 70% do plasma é coletado nos EUA. Com o Covid as pessoas não foram “doar” fazendo os estoques caírem. Além disso tem muitas novas indicações e tratamentos aumentando o seu consumo, indicando que pode crescer 7-8% pelos próximos 8 a 10 anos. A Blau tem estratégia de verticalização e uma meta de capacidade para coleta de 500 mil litros de plasma por ano. Abril/23 – Inauguração da nova planta industrial P210 A Blau recebeu em abril a liberação da ANVISA para iniciar as vendas dos produtos da nova planta que irá aumentar em cerca de 30% a produção de medicamentos na unidade de especialidades quando operar em 3 turnos (hoje está com 2 turnos). Essa nova planta irá endereçar os gargalos de oferta na unidade de especialidades e vai colaborar com o incremento da receita nos próximos trimestres. Como a planta está em rumpup (crescimento inicial) de atividades, veremos sua contribuição para os resultados ao longo deste ano. Out/22 - Aquisição do Laboratório Bergamo: foco em Oncologia A Blau adquiriu 100% do Laboratório Bergamo, aumentando sua participação no mercado de Oncológicos, com as marcas reconhecidas deste laboratório no segmento. Além disso ampliou sua capacidade em liofilizados e seu portfólio de medicamentos Biológicos. A Bergamo tem mais de 20 medicamentos com marcas reconhecidas no portfólio e novos lançamentos previstos. A aquisição foi por USD 28 milhões, foi menor que o Book Value da Bergamo e possibilita planejamento tributário com redução de tributos para a Blau. Além disso, a equipe comercial e de marketing especializada do Bergamo traz para a Blau o modelo diferencial de "go-to-market". Fundado em 1946, o Bergamo localiza-se em Taboão da Serra, São Paulo e em 2011, foi adquirido pela Amgen. Em 2021, registrou Receita Líquida de aproximadamente BRL 185 milhões, e sua incorporação nos resultados da Blau aumenta a receita desta em cerca de 18%. Out/22: parceria com Similis Bio para anticorpos monoclonais O contrato é para transferência de tecnologia e desenvolvimento de quatro MABs – anticorpos monoclonais biossimilares indicados para oncologia, inflamações em geral e hematologia. A parceria inicia com o desenvolvimento de 4 anticorpos monoclonais de última geração – que, de acordo com o IQVIA, estão entre as moléculas com maior mercado endereçável no mundo e possuem mercado de mais de USD 42 bilhões, sendo BRL 4 bilhões no Brasil. A Similis Bio fornecerá transferência de tecnologia para a Blau, incluindo linhas de células, dados analíticos, metodologias e processos upstream e downstream. A previsão do lançamento do primeiro MAB é em 2028 e será um marco na história do Brasil, que terá um fabricante nacional desenvolvendo e produzindo localmente IFAs (Ingredientes Farmacêuticos Ativos) e medicamentos biossimilares. A Blau irá produzir os medicamentos localmente na sua planta de IFAs bioteconológicos, em Cotia, e não possui restrição territorial de venda. O objetivo da Blau não é vender o IFA e sim usar na produção de medicamentos. A intenção da Blau é vender os produtos na América por conta própria e em outros países por parcerias. O investimento total no projeto pode superar USD 100 milhões nos próximos 10 anos. Nova fábrica em Pernambuco A quinta fábrica no Brasil será instalada há 20 quilômetros do cais do Porto de Suape, e tem investimentos previstos de R$ 1,2 bilhão. Pernambuco está na região de Sudene, com redução de 85% no ICMS e 75% no IRPJ. A operação será iniciada em 2023 e deve atingir capacidade plena em 5 anos, de forma que no futuro, o plano é transferir as linhas de produção de São Paulo e Goiás para Pernambuco. Projeções Para realizar as projeções, é importante verificar como foi o histórico da empresa. Vimos que o resultado do 1T23 veio prejudicado pelo mercado de imunoglobulina desregulado, mas a Blau cresceu fortemente nos últimos anos. A receita cresceu em média 16% ao ano de 2018 a 2022, O Ebitda 22% e o lucro 31%. Além disso, as margens são altas, de 34% ao ano no Ebitda e de 26% ao ano no lucro líquido. Fontes de crescimento para os próximos anos são várias: · Crescimento via aquisições, tais como as mencionadas acima, tal como a aquisição da Bergamo com novos produtos e capacidade de produção; · Investimentos para o desenvolvimento de novos produtos, como com a Similis Bio; · Melhoria do crescimento econômico e com isso melhores condições de tratamentos via planos privados, aumentando as vendas no mercado institucional; · Maiores gastos públicos em saúde, os quais são vinculados ao PIB no nível federal; · Licitação pública do alfaepoetina (indicada no tratamento da anemia associada à insuficiência renal crônica, incluindo os pacientes em diálise) esperado para 2024, com volume alto e há uma expectativa de crescimento de até 25% nas entregas deste medicamento em 2023; · Aumento da capacidade produtiva e construção da P1000, complexo automatizado de injetáveis ​​de alta complexidade no Nordeste; · Capacidade única de produzir o Ingrediente Farmacêutico Ativo (IFA) para medicamentos biotecnológicos o que possibilita a redução de custos e independência na produção de produtos estratégicos; · Potencial de lançamentos de novos produtos por pesquisa e desenvolvimento, conforme o gráfico abaixo. Em 2022 a empresa teve recorde de lançamentos com 8 novos medicamentos e espera lançar 13 novos produtos em 2023. Em abril de 2023 a Blau teve recorde de produtos novos registrados em um único mês junto à Anvisa no Brasil, com quatro novos medicamentos Margens são altas. Como deve ser o futuro? Se pelo lado da receita os projetos futuros parecem bastante promissores, outro aspecto importante a se considerar é o comportamento esperado para as margens da empresa As margens de 2020 e 2021 foram atipicamente altas com a demanda explodindo pelo covid. Em 2022 a margem bruta caiu de 49% para 42% com a normalização da demanda e com o mercado desregulado de imunoglobulina. O padrão normalizado deve ficar próximo a 42% para a margem bruta estimada. Com P/E estimado de 9 vezes para 2023, seus múltiplos estão menores que a das pares, como mostra o gráfico abaixo: Endividamento A Blau possui uma sólida posição de caixa, o que facilita sua passagem por momentos turbulentos. A empresa encerrou o 1T23 com caixa líquido de R$ 344 milhões. A agências de classificação de risco de crédito Fitch Ratings elevou em setembro de 2021 o Rating Nacional de Longo Prazo da Blau da Blau para ‘AA+(bra)’, com Perspectiva Estável, sua mais alta classificação de crédito desde 2019. Por outro lado, temos investimentos altos estimados pela frente, com a nova fábrica demandando R$1,2 bilhões de investimentos até 2026 e a parceria com a Similis Bio investindo até USD 100 milhões nos próximos 10 anos. Além disso a empresa tem crescido o investimento em pesquisa, desenvolvimento e inovação. Os $31 milhões investidos na área no 1T23 são um crescimento de 100% em relação ao 1T22 e de 54% em relação ao 4T. CONCLUSÃO: Recomendo compra de blau3, de até 1,5% do patrimônio liquido total do cliente, com Preço-Alvo de R$30 para os papéis BLAU3, o que confere um potencial de valorização de 43% para suas ações. meu preço alvo está em linha com a média do consenso de analistas, abaixo Mas alguns analistas , como mostro abaixo, estão mais otimistas ainda, como o Goldman com Preço Alvo de R$42, conforme abaixo Espero um segundo semestre de 2023 mais positivo, com entregas de produtos decorrentes de licitações e integração das aquisições. Para o longo prazo, o crescimento da Blau está endereçado para os próximos anos, como detalhei acima e o quadro abaixo resume. Riscos A empresa fornece para o SUS e entes públicos e participa de licitações. Segundo a própria empresa, todas as licitações públicas das quais participou foram em igualdade de condição e em estrito atendimento à legislação vigente, sem que a Companhia tenha sido beneficiada por qualquer ato praticado pelo Ministério da Saúde. Eventuais notícias sobre corrupção que possam envolver entes públicos e a Blau são um risco para a tese. O mercado de atuação da empresa é extremamente regulado e eventuais questionamentos e riscos referentes aos produtos podem ocorrer, causando reação negativa nas ações. Um exemplo foi o questionamento em março de 2021 sobre o medicamento genérico cloridrato de ondansetrona dihidratado após ter demonstrado ser seguro, eficaz, fabricado com qualidade e bioequivalente ao medicamento Zofran (à época eleito pela ANVISA como de referência para o controle de náuseas e vômitos) A dinâmica do mercado de imunoglobulina continua prejudicando os resultados da empresa, e a concorrência, neste mercado e nos demais produtos, pode continuar afetando negativamente seus resultados. Além disso, as ações estão sujeitas aos riscos relativos a economia do Brasil e mercado de capitais. Leia Disclaimer abaixo ou clicando aqui Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste WhatsApp: 51 992017563 www.investe10.com.br 21/06/2023

Estamos de aniversário! Como todo aniversário merece, temos presente, no final deste post. Há um ano atrás nascia a carteira All In One, e meu objetivo era resolver "de vez" a vida do investidor. Eu queria uma solução única, com TUDO que eu acho REALMENTE necessário para uma carteira completa e equilibrada de investimentos, por isso coloquei este nome All in One. Este primeiro ano tem sido excelente... ...como mostra o desempenho da nossa carteira de Small Caps, que deixou o índice referencia comendo poeira e rendeu como mostra o gráfico abaixo: A carteira de small caps indicada rende 49% em um ano (desde o inicio em 14/06/2022) e 24% em 2023. Quando eu falo realmente necessário, tenho em mente que o tempo do cliente é LIMITADO... ...as informações e mercado financeiro extremamente complexos, a ideia é simplificar. Como analista de investimentos com mais de 17 anos no mercado, aprendi a separar o joio do trigo. Focar naquilo que é necessário e no que é perfumaria, que mais atrapalha que ajuda. Entendo que com o All In One o cliente consegue fazer o seu Próprio Multimercado SEM TAXAS. Nada contra os fundos bons do mercado, mas a taxa de administração, DEVE SER MERECIDA e tem muito fundo que não merece que você pague 2% de taxa de administração e 20% de performance. A redução de taxas faz ENORME diferença no longo prazo do investidor! Isso é possivel pois indico uma carteira de investimentos COMPLETA, com: AÇÕES SMALL CAPS PREFERIDAS (as empresas que tem maior potencial de crescer) + AS MELHORES PAGADORAS DE DIVIDENDOS + OS FUNDOS IMOBILIÁRIOS MAIS INTERESSANTES PARA TER RENDA MENSAL + INVESTIMENTOS NO EXTERIOR + ONDE INVESTIR A PARCELA EM RENDA FIXA DE FORMA EFICIENTE + E ainda um MINI CURSO PRÁTICO DE VALUATION... Outro foco é a EFICIÊNCIA TRIBUTÁRIA, ou seja, reduzir o Imposto de Renda pago, sempre que possível: via vendas de ações até o limite isento e investimentos em produtos incentivados quando possível. como falei, um ano excelente deve ser comemorado! O que é o presente? O NOVO CURSO CARTAS DE WARREN BUFFETT COMEÇA NESTA SEXTA FEIRA! Nele vamos esmiuçar juntos a forma vencedora de investir da lenda, o maior investidor de todos os tempos, por meio do estudo das suas cartas. O CURSO É UM PRESENTE AOS ASSINANTES E PARA QUEM ASSINAR O ALL IN ONE NO LINK ABAIXO: QUERO ASSINAL O ALL IN ONE E GANHAR O CURSO CARTAS DE Warren Buffett! TEM MAIS UM PRESENTE! Esta semana teremos uma nova indicação de small cap recomendada, que está saindo do forno! Então ... fique ligado no seu e-mail e no nosso grupo de telegram ... SE VOCÊ AINDA NÃO FAZ PARTE, VENHA COMIGO, E CONHEÇA O MÉTODO ALL IN ONE DE INVESTIR ! QUERO ASSINAL O ALL IN ONE E GANHAR O CURSO CARTAS DE Warren Buffett! ABRAÇOS CRISTIANE FENSTERSEIFER, CNPI, CGA E CONSULTORA DE INVESTIMENTOS 20/06/2023

A Ambipar fechou o dia seguinte da divulgação do resultado do 1T23 com queda de 9%, mostrando que o resultado deixou a desejar. Apesar de ter sim pontos de atenção, o resultado também não foi nenhum desastre, na minha opinião, de forma que a queda me pareceu exagerada. Neste relatório eu esmiúço o resultado para entender se a queda faz sentido e se vale a pena ter ou não as ações na carteira. A questão é que, em se tratando de um papel que negocia a múltiplos mais altos, uma desaceleração no crescimento e nas margens já foi suficiente para o mercado derrubar a ação. Ajustando o lucro para efeitos não recorrentes, a Ambipar teria lucrado apenas R$ 10 milhões no 1T23 (mas divulgou um prejuízo de R$ 120 milhões devido a um efeito contábil causado pela fusão da Response com a HPX Corp). O resultado financeiro negativo de R$183 milhões comeu quase todo o lucro da Ambipar no 1T23. Esta despesa financeira é devido ao aumento da dívida líquida e pela taxa Selic alta de 13,75%. Veremos mais adiante a estratégia da Ambipar para reduzir esta despesa financeira alta e projeções com uma possível queda da Selic, que é chave para aumentar sua lucratividade. A Ambipar hoje tem valor de mercado de R$ 2,4 bilhões, queda de 11% em um ano e queda de quase 70% do seu valor de mercado máximo. Considerando que a Ambipar tem uma dívida líquida de R$ 3,9 bilhões, seu Valor da Firma é de R$6,3 bi, para um Ebitda anualizado de R$1,1 bi. Com isso, a AMBP3 negocia a 6 EV/Ebitda anualizado. Mais além, neste relatório, comparo seus múltiplos com o de concorrentes internacionais, o que nos passa seu valuation relativo às pares. Por que o 1T23 foi decepcionante para o mercado? Vamos começar entendendo o que mais decepcionou o mercado no 1T23 e fez as ações caírem 9% na divulgação: baixo crescimento. No 1T23 a Ambipar teve uma receita bruta 4% menor que no trimestre logo anterior (4T22) impactada pela sazonalidade da recém adquirida Witt O’Briens. Mas a receita cresceu fortemente frente ao ano anterior (1T22), em 44% principalmente pela inclusão de receitas de empresas adquiridas. O Ebitda ajustado consolidado teve o mesmo movimento que a receita: caiu 17% frente ao trimestre anterior (4T22) e subiu 43% frente ao 1T22. A margem Ebitda consolidada recuou frente ao 4T, tanto pela sazonalidade, no caso da Environment, como pela incorporação da Witt O’Briens.na Response A partir daqui, vou fazer a por unidade de negócios, para ser mais compreensível, já que a Ambipar atua em duas frentes distintas Gestão de Resíduos (Ambipar Environment): Fim de contratos não rentáveis traz menor crescimento, mas margens melhores A unidade de gestão de resíduos atende indústrias e não possui exposição a entes governamentais. As atividades que competem esta unidade incluem valorização de resíduos, coprocessamento, coleta de resíduos, condicionamento, descontaminação, logística e manufatura reversa, tratamento e descarte de resíduos. A Ambipar gere os resíduos dos clientes para reaproveitar, reutilizar e reciclar, com a finalidade de reduzir ou eliminar o descarte em aterros sanitários (“aterro zero”), diferentemente de empresas que trabalham com aterros e tem exposição a entes governamentais, como a Orizon (ORVR3) na B3. A tecnologia e patentes de valorização de resíduos que são de propriedade da Ambipar. O segmento de gestão de resíduos é 48% da receita total da empresa e sua receita liquida subiu 23% frente ao 1T22, para R$544 milhões. Este crescimento, no entanto, foi mais pela incorporação das receitas de empresas adquiridas pela Ambipar nos últimos 12 meses. Como mencionado, o crescimento orgânico, isto é, decorrente das atividades existentes, excluindo as aquisições, foi pífio, em apenas 2% como mostra o gráfico abaixo. Esta redução do crescimento orgânico, que vinha em uma média de mais de 30% é o que mais preocupou o mercado (e a mim) no 1T23. A Ambipar justificou o crescimento menor no segmento de Gestão de Resíduos por: · Fim do contrato em uma obra de construção entregue no Peru e cenário político turbulento por lá, com consequente redução de investimentos no país. · Não renovação de contratos com baixa rentabilidade no Brasil, que fez as unidades atendidas caírem 16% versus 1T22, mas o ticket por cliente aumentar 13%. O destaque positivo do segmento de Gestão de Resíduos foi o aumento de 87% na receita de economia circular (reaproveitamento, reciclagem e reutilização para resíduos de pós-consumo e pós-industrial). O segmento de economia circular foi 34% da receita do segmento e cresceu com aquisições e forte demanda, além de maior acesso a matéria prima. Margens saudáveis em gestão de resíduos, com o fim de contratos não rentáveis A margem bruta no segmento de Gestão de resíduos foi de 34,1% no 1T23, maior do que os 33,7% no 1T22, mas menor em 3,5 p.p comparado ao 4T22, quando a sazonalidade foi melhor. A margem Ebitda em Gestão de Resíduos também melhorou para 28% ante 26,9% no 1T22, mas menor que os 31,6% no 4T22. Observando o gráfico acima vemos que a margem do 1T23 em Gestão de Resíduos segue em linha com o histórico da empresa, em cerca de 28%. Segmento de Atendimento a Emergências (Ambipar Response) Este segmento é responsável pela outra metade do faturamento da AMBP3. A Ambipar é especialista em gerenciamento de crises e atendimento a emergências ambientais, serviços de Fire Response e Medical Response. Os atendimentos são coordenados por central de controle de forma simultânea, escalável e padronizada. A empresa tem 5 campos de treinamento HAZMAT (treinamento para lidar com materiais perigosos, hazardous materials) nos quais forma colaboradores pelas normas técnicas do National Fire Protection Association dos EUA (NFPA), referência no setor. Um exemplo prático da atuação é o gerenciamento de um derramamento de produtos químicos tóxicos em uma indústria, na qual a Ambipar seria acionada para realizar a resposta emergencial e o gerenciamento desse derramamento. A combinação de negócios com a HPX, concluída em março de 2022, reduziu a participação da Ambipar Participações na Ambipar Response de 100% para 70,8%. Resultados do Atendimento a emergências no 1T23 A receita bruta do segmento de Response atingiu R$ 627 milhões no 1T23, 79% maior que no 1T22 e 6% menor que no 4T22 A queda da receita em relação ao 4T22 ocorreu por “culpa” da sazonalidade de uma empresa recém adquirida, em setembro de 2022, a Witt O’Briens. A Witt O’Briens (WOB) oferece consultoria em resposta a emergências, com 85% da receita vindo de contratos com governo dos EUA, os quais foram menores no início deste ano. A Witt O’Briens deve se beneficiar do plano trilionário de infraestrutura nos EUA no médio prazo. Diferentemente da gestão de resíduos, o crescimento orgânico, ou seja, SEM CONSIDERAR AS AQUISIÇÕES, seguiu forte, em 27% ao ano, nesta divisão. Margens devem ser menores com a incorporação da Witt O’Brien’s (WOB) A margem bruta do 1T23 atingiu 24,2%, resultado 4,7 p.p. e 4,0 p.p. inferior ao registrado no 1T22 e 4T22, respectivamente. A redução na margem está relacionada à incorporação da Witt O’Brien’s que tem estruturalmente um menor patamar de margem, e ao aumento do mix de serviços industriais, que representam uma fração maior da América do Norte A margem EBITDA foi pressionada seguindo a tendência da margem bruta. Afinal, Ambipar vale o investimento? Entendidos os acontecimentos e as decepções do 1T23 , notadamente o crescimento menor que o esperado e a despesa financeira “comendo” a maior parte do lucro. Agora vamos ao que interessa, responder se ainda vale a pena investir na AMBP3. Por isso começo pelo endividamento: O que esperar do endividamento da Ambipar A Ambipar precisa reduzir a despesa financeira para aumentar a lucratividade. Neste ponto temos: 1. No 1T23 ocorreu a redução de R$230 Milhões da dívida líquida o que, segundo a empresa, indica o caminho que a companhia perseguirá no ano de 2023 2. Mesmo com a redução de dívida a alavancagem aumentou para 3,39 vezes o EBITDA, devido a um EBITDA anualizado menor 3. A Ambipar informou que destinará geração de caixa para desalavancar o balanço. 4. Isso significa que teremos menos aquisições em 2023, ainda que a empresa mantenha alta liquidez, com R$ 3 bilhões em caixa e, se houver oportunidades de aquisições, ela não descarta novas compras pontuais 5. Outra fonte de conservação de caixa é a diminuição dos investimentos (capex) em 14% no 1T23 para ajudar a desalavancar. 6. Por fim, é esperada a queda da Selic a partir de agosto, reduzindo o custo da dívida. Neste ponto acredito que a Ambipar possa se destacar como uma das mais beneficiadas. A maior parte da dívida da Ambipar vence no longo prazo tem custo de CDI+3% e a queda da Selic pegará em cheio isso. Projeções e preço alvo Para projetar a receita levei em consideração que: A Ambipar pretende seguir entregando os resultados históricos de crescimento orgânico, de cerca de 30% ao ano. Nas projeções eu adoto um crescimento médio menor, de 15% ao ano, de forma conservadora, considerando apenas o crescimento orgânico e sem aquisições. Em relação as margens, no segmento de Environment temos uma perspectiva de melhora em relação ao 1T23, dada a sazonalidade do negócio. Já no segmento de response projeto estabilidade em relação ao 1T23, ou seja, um patamar menor que o histórico, com a integração da WOB. Por isso as margens projetadas são menores que as históricas, como você vê nos gráficos abaixo: O ano de 2023 deve ser de baixa lucratividade, devido aos altos encargos financeiros com a Selic alta. Em 2024, com a queda da Selic e a desalavancagem financeira esperada, usando a geração de caixa, podemos ver a margem liquida convergir ao que era no passado e com uma margem liquida de 3,5% o P/L estimado para 2024 ficaria em 12 vezes e o EV/Ebitda 4,5 vezes. O P/L projetado de 12 vezes não é "caro" a se pagar para uma empresa de alto crescimento histórico e orgãnico na minha opinião, exposta a mercados de alta demanda e ESG, internacionalmente. Além disso podemos ter menores alíquotas IRPJ no futuro pelo endereçamento do fato abaixo. As dívidas do grupo atualmente estão nas holdings e com isso o resultado financeiro reduz o lucro das holdings, sem deduzir a base de lucro tributável das controladas operacionais, aumentando a alíquota efetiva de IR. Quais são os concorrentes e seus múltiplos de negociação? Quando analisamos os múltiplos da Ambipar (AMBP3) comparativamente aos concorrentes internacionais, vemos que a empresa é a mais barata em P/L e EV/Ebitda estimado, tem as maiores margens e o maior upside segundo o consenso de mercado. Veolia Environnement SA: A Veolia é uma empresa líder global em serviços ambientais, oferecendo soluções abrangentes de gestão de água, resíduos e energia. A empresa está listada na Euronext Paris e possui um alcance internacional significativo. Waste Management Inc.: A Waste Management é uma empresa americana líder em gestão de resíduos sólidos, fornecendo serviços de coleta, transporte, tratamento e disposição final de resíduos. A empresa é listada na New York Stock Exchange (NYSE). Republic Services Inc.: A Republic Services é outra empresa americana de gestão de resíduos sólidos, atuando em áreas como coleta, reciclagem, tratamento e disposição final de resíduos. Ela também é listada na NYSE. Quais os principais riscos de se investir em Ambipar hoje em dia ? O principal risco está na taxa de juros, caso se mantenha em patamar tão elevado, o que não é meu cenário base, nas flutuações econômicas e nas condições de mercado. Além disso, a Ambipar está expandindo suas operações internacionalmente, o que a expõe ao risco cambial. A Ambipar tem de executar seu plano de desalavancagem e para isso a geração de caixa precisa manter-se consistente, perdas de rentabilidade podem impactar isto. Por fim, a Ambipar opera em um setor altamente regulado, sujeito a leis ambientais e requisitos governamentais rigorosos. CONCLUSÃO: MANTER A AMBIPAR (AMBP3) NA CARTEIRA com participação de 1,5% do patrimônio e preço alvo atualizado de R$31 por ação, um upside de 50%. Clique aqui para ver a carteira recomendada Porque investir em Ambipar AMBP3 pode ser um bom negócio ?! · Posição de Destaque no Mercado de soluções ambientais no Brasil e exterior com sólida reputação e qualidade; · Investimento em Pesquisa e Inovação e patentes próprias em tratamento de resíduos; · Resultados Financeiros Sólidos nos últimos anos, com alto crescimento e rentabilidade; · A Ambipar está bem posicionada para aproveitar a tendência crescente de sustentabilidade e responsabilidade ambiental: · Diversificação de Clientes e Setores: A Ambipar atende a uma ampla variedade de setores, tem uma base diversificada de clientes sem dependência de um único setor ou cliente. · Diversificação de geografias: A expansão internacional aumenta seu potencial de crescimento e diversificação geográfica. Clique aqui para ver a carteira recomendada 13/06/2023 Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste Whatsapp : 51 992017563 www.investe10.com.br

Nos últimos 30 dias várias ações da carteira recomendada All In One + Small Caps subiram mais de 30%! O Banco Inter, por exemplo, subiu 79% nos últimos30 dias, como você pode ver na tabela no final deste post. O motivo da alta forte das ações é a queda de juros ! Estou mais otimista com uma possível queda da Selic já em agosto, o que seria ótimo para a bolsa e especialmente para nossas Small Caps (ações de menor valor de mercado e capitalização). Ontem o presidente do Banco Central em uma palestra foi muito mais otimista nas falas em relação a inflação. Hoje a inflação medida pelo IGP-DI em maio veio com uma deflação de -2,33%, muito maior que estimada. A queda do IGP-DI em 12 meses (-5,49%), a mais forte da série desta medida de inflação, iniciada em 1944. Com isso, os juros futuros, que são negociados todos os dias no mercado tiveram a maior queda desde abril de 1947. O movimento pode continuar, se amanhã os dados do IPCA vierem abaixo do esperado, tal como ocorreu hoje com o IGP-DI. Veja abaixo a alta das nossas posições em 30 dias! Abraços, Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA e consultora CVM 06/06/20236

Hoje pela manhã eu Tuitei a seguinte provocação, de forma a chamar atenção para o tópico queda de juros: Como é de amplo conhecimento, os economistas consultados no relatório Focus do Banco Central esperam já uma queda de juros no Brasil este ano e no próximo, até 10% em 2024. Minha opinião é que podemos ver a Selic caindo mais ou mais rapidamente. Os motivos que poderiam levar a uma queda na taxa de juros maior que o esperado são: · 1 - últimos Índices de inflação menores que o estimado: O IPCA-15 foi de 0,51% em maio, abaixo da mediana 0,65% das estimativas e abaixo da taxa de abril (0,57%) e abaixo de maio de 2022 (0,59%). No ano, o IPCA-15 acumula alta de 3,12% e, em 12 meses, de 4,07%, abaixo dos 4,16% registrados nos 12 meses anteriores. O último IGP-M divulgado também veio abaixo do esperado, com forte deflação. 2 - Normalização das cadeias de suprimento A ruptura de transportes e suprimento foi uma das principais causas elencadas para a inflação na pandemia. Demorou, mas muitos meses após a pandemia passar, estamos vendo esta importante pressão inflacionária dos últimos anos muito menor, com preços de fretes marítimos normalizando, por exemplo. 3 - Persistente queda das commodities: Tanto o petróleo como o minério e as principais commodities agrícolas já estão longe de seus picos, após quedas importantes... Veja no gráfico abaixo as quedas do minério de ferro (iron ore): 4 - Fraqueza na economia Chinesa e endividamento das construtoras As dívidas de construtoras com risco de calote são cerca de 12% do PIB da China. Esta situação mitiga aumento na demanda de commodities, principalmente as metálicas, que já vem sofrendo. Veja abaixo como o estoque de construções está alto na China 5- Expansão de juros nos EUA limitando seu crescimento 6 - Real menos desvalorizado frente ao dólar O dólar caiu 10% frente ao real desde o meio do ano passado 7 - Baixo crescimento em países desenvolvidos A Alemanha já está em recessão técnica, por exemplo. 8 - A queda das commodities já ocasiona IGP-M NEGATIVO. 9 - Arcabouço fiscal aprovado sem afrouxamento diante do projeto inicial. 10 - Com tudo isso, é possível uma flexibilização na meta de inflação hoje de 4%. Tudo isso é muito positivo para AÇÕES, ESPECIALMENTE PARA AS Small Caps ! As small caps e AS empresas que estão ligadas com o mercado interno são as mais beneficiadas por um cenário de inflação menos pressionada e pela queda de juros. Estou aumentando a exposição em Ações na carteira recomendada all in one de 30% para 33%. a inclusão da última small cap recomendada foi feita ontem! Você encontra o relatório dela clicando aqui! A carteira All In One recomendada conforme você encontra clicando aqui! Também estão atualizados os preços alvo das ações, tendo como pano de fundo os resultados do primeiro trimestre e uma menor taxa de desconto. Lembrando quer você sempre encontra os últimos dados da carteira atualizados, com as recomendações e preço alvo clicando aqui , neste mesmo link ! Grande Abraço! Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste Whatsapp : 51 992017563 www.investe10.com.br 02/06/2023

A ideia desta exposição é nos anteciparmos a um possível anuncio dado que há rumores sobre uma expansão do financiamento estudantil pelo FIES. Expansão no programa de financiamento do governo (FIES) pode ser um catalisador do setor! Sabe-se que o FIES foi uma grande bandeira do presidente Luiz Inácio Lula da Silva durante sua campanha ao Palácio do Planalto, bem como nos últimos mandatos do PT. O governo criou um grupo de trabalho para o assunto no inicio de março de 2023, para realizar diagnósticos sobre a situação atual do Fies (histórico de alta inadimplência). Além disso esperam-se propostas para o limite de financiamento, valor do teto de cursos, situação para medicina e sua desburocratização, com um Fies 100% digital, por exemplo. Espero ver algum anuncio ainda este ano e ainda que nenhum detalhe esteja disponível, qualquer anuncio deve vir para ampliar o acesso ao ensino superior na minha opiniao, o que beneficiaria as educacionais em bolsa O problema a desviar: empresas muito alavancadas As companhias educacionais listadas em bolsa estão com índices de alavancagem financeira medidos pela métrica de dívida liquida / Ebitda altos na sua maioria. Como a Selic ainda está muito alta e mesmo uma queda ainda deve manter os jutos em torno de 10% até 2024 segundo a Focus, o ideal é escapar de empresas com alto índice de endividamento. Desta forma, quando consideramos que a dívida líquida / Ebitda de Cogna e Anima está acima 3 vezes seu Ebitda de 12 meses, as considero uma escolha ainda mais arriscadas para o cenário de Selic ainda acima de 10% até 2024 segundo projeções do Focus, mesmo que caindo em relação ao nível atual A Cruzeiro do Sul encerrou o 1T23 com um endividamento líquido de apenas 0,3 vezes quando consideramos o endividamento financeiro . A dívida vai para 2,5 vezes EBITDA quando consideramos também os compromissos a pagar parceladamente decorrente de fusões e aquisições e os arrendamentos (aluguéis). Neste sentido, destaca-se a Cruzeiro do sul pela baixa alavancagem o que como veremos é complementado com outros múltiplos tambem baixos, a tornando nossa escolha principal! A Ser Educacional (SEER3) também aparece com uma dívida menor que as demais, porém sua base de alunos concentrada nas regiões Norte e Nordeste colocam um risco adicional no case, pela menor renda média e possível maior inadimplência, na minha opinião. Quando olhamos a métrica EV/Ebitda também vemos a CSED3 como a empresa mais barata do setor: Em termos de P/L a Cruzeiro do Sul a projeção é de uma forte contração de múltiplos em 2023 e 2024, no entanto, de forma a negociar com um P/L projetado de menos de 10 vezes. Sua situação é melhor que as concorrentes em bolsa, uma vez que a empresa se mantem lucrativa, mesmo na crise, comparativamente as concorrentes que vem negociando com P/L negativo dado os prejuízos recentes. Expectativas para o setor são melhores daqui para frente As empresas de educação devem se beneficiar de um cenário mais benéfico de juros e por um crescimento maior do Brasil. Além da esperada queda da Selic no segundo semestre, que melhora tanto a condição de financiamento como a avaliação das empresas ligadas ao mercado domestico na bolsa, temos outros indicadores econômicos também surpreendendo no Brasil. Veja só como os últimos indicadores da economia brasileira surpreenderam: PIB maior que o esperado O recém divulgado PIB brasileiro do 1T23 veio melhor que o esperado e cresceu 1,9% em relação ao trimestre anterior, na série com ajuste sazonal. Frente ao mesmo trimestre de 2022, o PIB cresceu 4,0% bem melhor que a expectativa de 3% do consenso. Desemprego e desocupação menor que a esperada Outro fator super importante para o setor, o desemprego, também veio melhor que o esperado. A taxa de desocupação no Brasil ficou em 8,5% no trimestre encerrado em abril, de acordo com a Pnad, o que se compara a 10,5% do mesmo período de 2022. Esta foi a menor taxa de desemprego para o período desde 2015. Além disso, em geral este período do ano mostra uma maior taxa de desocupação, o que não ocorreu desta veze também mostra que a economia não está tão fraca, apesar dos juros altos. A massa de renda real paga aos ocupados somou R$ 279 bilhões no trimestre até abril, alta de 9,6% ante igual período do ano anterior. A renda média real do trabalhador foi de R$ 2.891 no trimestre encerrado em abril, alta de 7,5% em relação ao mesmo período do ano anterior. Inflação menor que a esperada O IBGE divulgou dia 25/05/23 um IPCA-15 de 0,51% em maio, abaixo da mediana 0,65% das estimativas e abaixo da taxa de abril (0,57%) e abaixo de Em maio de 2022 (0,59%) No ano, o IPCA-15 acumula alta de 3,12% e, em 12 meses, de 4,07%, abaixo dos 4,16% registrados nos 12 meses anteriores. Saúde (1,49%) e Alimentação (0,94%) foram os grupos com maior impacto no índice do mês. ISTO COLOCA MAIS PRESSÃO PARA QUEDA DE JUROS, O QUE É ÓTIMO PARA SMALL CAPS E PAPÉIS LIGADOS A ECONOMIA DOMÉSTICA! Resultados de educação no 1T23 foram mais animadores Os resultados do 1T23 também surpreenderam para o lado positivo, e a Cruzeiro do Sul registrou aumento de 10% no lucro líquido ajustado no 1T23, para R$ 12 milhões, com forte crescimento de volume impulsionando os números. O resultado do 1T23 serviu para completar, portanto, o otimismo com o case daqui para frente. Já vimos que os múltiplos da empresa estão descontados e a perspectiva econômica para o setor é positiva, tanto do ponto de vista dos dados como emprego e PIB, como por uma possível medida governamental para ampliar o Fies. Ainda assim, é importante mergulhar no caso específico da empresa, para entender suas perspectivas, estratégias e o negócio em si. Vamos ver mais no detalhe a empresa Cruzeiro do Sul: A recomendação de hoje é Cruzeiro do Sul (CSED3) A Cruzeiro do Sul Educacional é o quarto maior grupo de ensino superior do Brasil, com foco em ensino de alta qualidade. Fundada em 1965, atua com as bandeiras Cruzeiro do Sul, Unicid, Universidade Positivo, UDF, Módulo e Braz Cubas. A Cruzeiro do Sul conta hoje com mais de 404 mil alunos em 29 campus, além de 1.404 polos de educação à distância A empresa tem 50% da receita líquida vindo de cursos de saúde e mais 20% de cursos de direito e engenharia. Os cursos de medicina têm, hoje, uma mensalidade média de R$ 8 mil a R$ 12 mil. Pelo perfil da base de alunos a empresa tem historicamente um crescimento positivo, um ticket médio elevado e taxas de evasão e inadimplência menores do que outras empresas do setor listadas em bolsa IPO PARA CRESCER O IPO da empresa movimentou R$ 1,2 bi e as ações foram precificadas em fevereiro de 2021 a R$ 12,99 , abaixo da faixa indicativa que ia de R$16,4 por ação a R$19,60 por ação. Estes preços comparam-se a cotação atual de R$3,2 por ação ! Os recursos da oferta primária (R$1,07 bilhões) destinados a expandir e consolidar o setor via operação em fusões e aquisições (90% dos recursos). O maior acionista é o fundo soberano de Cingapura (34,76%); Historicamente a companhia sempre foi lucrativa, tirando o momento da pandemia. O lucro líquido foi de R$ 121 milhões em 2019, R$ 118 milhões em 2018 e R$ 87 milhões de 2017. Considerando o lucro líquido de 2019, pre pandemia, teríamos um P/L de 9,7 vezes. O Ebtida alcançou R$ 397,2 milhões em 2019, ante R$ 266,3 milhões de 2019 e R$ 182,3 milhões de 2018. Considerando o Ebitda de 2019, pré pandemia, teríamos um EV/Ebitda de apenas 3 vezes comparado com o valor da firma atual. Projeções para CSED3 A CSED mostrou um excelente desempenho de novos alunos no último ciclo de captação, com crescimento de 11% frente ao ano anterior no modo presencial e de 42% no modo online. Este crescimento se alonga por todo o ciclo de estudo dos alunos de cerca de 5 anos. Com a forte admissão de novos alunos na última temporada de matriculas e a estratégia de não reduzir preços, com repasse da inflação, espero crescimento médio de mais de 10% ao ano na receita. A Cruzeiro do Sul pode melhorar sua rentabilidade bruta quando comparamos seu resultado com as pares, ainda que tenha um nível saudável atualmente. Em termos de preços, vemos uma estabilidade de forma que as margens devem refletir os esforços estratégicos. A empresa vem empreendendo esforços para melhorar seus resultados, dentre os quais destacam-se: 1. Digitalização acelerada para maior eficiência e melhor a experiência dos alunos 2. Redução de custos 3. Novo modelo acadêmico, com maior aproveitamento das salas de aula e menor custos com professor por aluno 4. Crescimento do ensino online com política de preços rígida e padrões elevados dado o reconhecimento e reputação da marca. 5. Disciplina de alocação de capital, de forma que nenhuma aquisição sem o padrão de retorno exigidos pela empresa deve ser realizado. As margens projetadas estão em patamar semelhante ao atual, de forma conservadora, apesar das diversas medidas anunciadas para ampliação desta, conforme explicado acima. Por fim a geração de caixa esperada deve permitir redução do endividamento e abrir espaço para crescimento adicional via aquisições. Crescimento adicional via aquisições A Cruzeiro do Sul possui uma alavancagem menor que as pares setoriais e isso também constitui vantagem para crescer. Considerando um cenário mais benigno de juros e uma alavancagem em linha com média setorial, poderíamos estimar aquisições de até R$ 250 milhões nos próximos anos. Entendo que empresas atuantes em segmentos como medicina e ensino a distância podem fazer sentido dentro da estratégia da empresa. A companhia está de olho em marcas “premium” que ocupem posições de liderança em grandes cidades do país e que tenham grandes bases e estudantes. Riscos da tese Como você deve ter reparado em inúmeras vezes eu citei a melhora de indicadores econômicos e a melhora deles é necessária e está intimamente ligada a uma maior captação de alunos e melhores preços praticados pelas empresas, dado que seus clientes dependem de renda e emprego para contratar os serviços . Se a economia se deteriorar, as empresas do setor de educação podem ter um desempenho inferior. O setor tem alta concorrência, principalmente no online. Além disso novas tecnologias e empresas podem baixar mensalidades para ganhar mercado. Em um cenário de guerra de preços as margens da CSED poderiam ser afetadas, mas este não é o cenário hoje, dado que as empresas mais alavancadas e muito mais disciplinadas em termos de tickets cobrados. A reforma tributária pode trazer mudanças de tributação para o setor, e o Prouni por meio do qual empresas cedem vagas gratuitas em troca de isenção de imposto de renda pode acabar em 2031. Cursos são regulamentados e no caso de medicina já tiveram limitação de criação de vagas, portanto novas regulamentações podem acontecer afetando os negócios. A Cruzeiro do Sul hoje tem apenas 12,3% do seu capital social em circulação no mercado, um percentual menor que o exigido no Novo Mercado, e alternativas para o reenquadramento do free float podem ocorrer, como por exemplo ofertas secundárias CONCLUSÃO: COMPRAR 1,5% DO PATRIMÔNIO TOTAL EM CRUZEIRO DO SUL (CSED3), ampliando a exposição em small caps O preço alvo estimado para 12 meses é de R$6,5 por ação, um upside de 102%. O preço alvo médio do consenso de analistas conforme a InvestingPro é de R$4,96, sendo os mais otimistas com R$7 reais, como é o caso do preço alvo do Bank Of America (BofA) A CSED negocia a um EV/EBITDA esperado de apenas 4 vezes e um P/L estimado de apenas 9 vezes para 2023 , uma das mais baratas do setor, o que não reflete a qualidade da sua operação e ao crescimento potencial do negócio! Além disso se ocorrer um empurrão via uma expansão do Fies, ou alguma outra iniciativa, temos um catalizador extra para a alta das ações de ensino superior na bolsa. Abraços! Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste Whatsapp : 51 992017563 www.investe10.com.br 01/06/2023

Como você já deve ter ouvido, os títulos do tesouro americano são considerados muito seguros e por isso muitas vezes a taxa de juros americana serve como referência para uma “taxa livre de risco” na concepção teórica. Claro que isso é apenas válido na teoria. Na prática, sabemos que o governo americano tem uma dívida alta e que aumentou significativamente na pandemia , com os incentivos dados para a economia não afundar no lockdown. Ainda assim, a chance de tomar calote do governo americano é considerada uma das mais baixas do mundo e seus títulos uns dos mais seguros. Ajuda nisso o fato de serem a maior economia do mundo e deterem a moeda mais forte e aceita atualmente, de forma que os podem literalmente emitir moeda se necessário, para honrar suas obrigações (a famosa impressão de dinheiro)... Até a impressora dos EUA tem limite! Nas últimas semanas os EUA tem vivido um momento bastante drástico, com Republicanos e Democratas brigando e não entrando em um acordo para aumentar (mais uma vez, como nos últimos 10 anos ) o teto de gastos e com isso continuar rolando suas dívidas. Segundo a Secretária do Tesouro dos Estados Unidos Janet Yellen, os recursos dos EUA para continuar fazendo pagamentos de dívidas duram até junho, e se um acordo não for atingido até la (ou seja, muito em breve) um colapso acontece. Como acho difícil que os EUA colapsem (as chances são de 25% segundo o consenso de mercado), entendo que estamos muito próximos de um acordo para aumentar o teto da dívida e evitar um colapso geral nos EUA. De qualquer forma, a demora e a dificuldade para entrar em um acordo sobre o teto da dívida estressou os mercados de risco por la, ampliou as taxas exigidas diante de um risco percebido maior, e isso pode ter aberto algumas oportunidades... A alta de juros nos EUA chegou ao fim? Você também já deve ter ouvido que as taxas de juros dos EUA subiram muito este ano, para controlar a inflação. Atualmente as taxas americanas de 10 anos estão na banda de 5%-5,25%, o maior patamar desde 2006, o que é bastante alto para o padrão americano da história recente, como você pode ver no gráfico abaixo: As taxas subiram para frear a inflação, e isso já mostra sinais como a queda na venda dos imóveis por la... Não é à toa que o maior risco e temor dos investidores é de uma recessão nos EUA por conta dos juros altos. Este é um dos motivos pelo qual vários investidores americanos já estão se posicionado para o início da queda nas taxas de juros dos Eua já neste ano, apesar das negativas do FED , seu banco central – é isso que nós vamos começar a fazer na nossa carteira também! Marcação a mercado nos EUA Nos Estados Unidos, diferentemente do Brasil, a maior parte dos títulos de renda fixa do governo é PRÉFIXADO, ou seja, paga uma taxa pre definida no momento da compra do título. Desta forma, quando a taxa de juros sobe, os títulos caem. Este é o motivo pelo qual quando olhamos os ETFs de renda fixa americana, vermos quedas expressivas. É o efeito da famosa Marcação a mercado. Veja abaixo a queda expressiva que ocorreu no ETF TLT, que investe em títulos americanos de vencimentos de mais de 20 anos. Fonte: Google Como este é um ETF que investe em títulos de longa duração, a marcação a mercado ocorre de forma mais acentuada, da mesma maneira que quando compramos títulos do governo brasileiro de vencimentos longos, como prefixados ou NTNB (inflação). Em busca da Marcação a mercado positiva ! Se você me acompanha de perto aqui no All In One, sabe que conseguimos fazer compras de NTNB com spreads muito positivos em fevereiro e março, quando lancei alertas. Naquela época tais títulos (NTNB-45) negociavam em torno de IPCA+6,2%... como o cenário brasileiro melhorou com a expectativa da aprovação do arcabouço fiscal, as taxas reduziram-se no mercado e atualmente encontramos as mesmas NTNB a venda pagando cerca de IPCA+5,8% Pelo efeito da marcação a mercado, quem comprou os títulos que pagavam mais (IPCA+6,2%), lá em fevereiro, consegue hoje vende-los com uma grande valorização , de forma que o comprador paga um valor maior que garante a ele o recebimento em linha com o atual (IPCA+5,8% por exemplo). Se este exemplo não ficou 100% claro, clicando aqui você tem mais explicações minhas sobre o funcionamento da marcação a mercado. A essa altura do relatório talvez você já tenha captado minha intenção com a recomendação de hoje... Vamos a recomendação de investimentos ! RECOMENDAÇÃO DE COMPRA DO ETF TLT ( iShares 20 Plus Year Treasury Bond ETF) Sugiro que metade dos recursos investidos no exterior – que é 5% da carteira All In One – seja aplicada no ETF TLT. Ou seja , a sugestão é colocar 2,5% do seu patrimônio em no ETF TLT São dois os objetivos deste investimento: Primeiro objetivo: Marcação a mercado Tentar capturar a queda de juros americana que deve ocorrer senão este ano, até o final do ano, provavelmente no ano que vem. No gráfico que eu postei anteriormente, vimos o efeito da alta de juros sobre este ETF (queda de 41%), vou replicar ele aqui embaixo: Fonte: Google A ideia agora é se posicionar para capturar a antecipação da expectativa de queda na taxa de juros americana, o que ocasionaria uma consequente marcação a mercado positiva nos títulos em questão. Segundo objetivo: Manter parte da carteira dolarizada e rendendo Aproveitar a queda do dólar para comprar investimentos em dólar (no caso dos investidores que ainda não tem parcela dolarizada). Os ETFs de renda fixa americanos pagam dividendos e você terá renda ao investir nele (falo mais sobre isso na sequência do relatório). Como comprar o TLT O TLT é um ETF, ou seja, um fundo negociado em bolsa. Clicando aqui você tem todas as explicações sobre o que é um ETF O TLT é negociado na Nasdaq e para investir nele você deve comprá-lo por meio de uma plataforma internacional. Clicando aqui você encontra uma comparação das plataformas internacionais que mais gosto no mercado, caso ainda não utilize nenhuma. Já adianto que a plataforma internacional do Inter é a que possui o menor spread, de 1% quando você converte reais em dólares, além de não cobrar taxas, sendo a minha preferida. Também tenho uma parceria com a Nomad (é a segunda melhor opção em taxas, com spread de 2% na conversão do dólar). Se vocês usarem o cupom INVESTE10 ganham até R$100 na primeira remessa realizada em até 15 dias da abertura da conta por este link Temos ainda a Avenue e XP que também são boas plataformas. Sobre o TLT Você já sabe que o TLT é um ETF negociado na Nasdaq, mas vamos as suas características. O ETF iShares 20+ Year Treasury Bond procura acompanhar os resultados de investimento de um índice composto por títulos do Tesouro dos EUA com vencimentos remanescentes superiores a vinte anos. Como você pode ver 98% está em títulos do governo americano e as 10 maiores participações estão abertas no gráfico abaixo, sendo a maior a com vencimento em 2051 Fonte: TLT Ele é um dos ETFs mais “famosos” e “populares” entre os investidores, existe desde 2002, com um patrimônio de US$37 bilhões. O fundo é administrado pela BlackRock e cobra uma taxa de administração de 0,15% ao ano. Ele distribui dividendos mensalmente aos investidores e o retorno está em 3,9% ao ano segundo o pagamento dos últimos 30 dias. O gráfico abaixo mostra os dividendos anuais históricos Fonte: StatusInvest CONCLUSÃO COMPRAR 2,5% DO PATRIMONIO NO ETF TLT NEGOCIADO NA NASDAQ, VIA UMA PLATAFORMA INTERNACIONAL DE SUA ESCOLHA Com o objetivo de ter exposição a títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo e buscar obter ganho com a marcação a mercado em caso de queda nas taxas de juros americanas a partir do final de 2022 ou em 2023.

Da pra ganhar muito dinheiro surfando uma bolha no mercado...mas só se você pegar no início... E os caçadores de bolhas em formação já tem uma nova queridinha para chamar de sua! Semana passada eu postei no meu Instagram um gráfico do Bank of América mostrando o que seria o nascimento de uma possivel nova tendência de alta (ou futura bolha), das empresas que trabalham com inteligência artificial. Poucos dias depois... tivemos uma super alta em uma destas ações! Ontem as ações da Nvidia subiram 25% após a empresa divulgar o resultado do primeiro trimestre de 2023, justamente por causa da: INTELIGÊNCIA ARTIFICIAL! A fabricante de chips surpreendeu o mercado com uma projeção de vendas de 11 bilhões de dólares puxada pela demanda por processadores de IA (INTELIGÊNCIA ARTIFICIAL). Outro destaque futuristico no resultado, que dá alegrias para os caçadores de futuro, é divisão da Nvidia que faz chips e software para carros autônomos, a qual cresceu 114% ano a ano. Apesar do negócio para carros autônomos ainda ser muito pequeno no resultado inteiro, não podemos negar que o crescimento é promissor. Tem um ponto que o mercado gosta muito no resultado da Nvidia, e com toda razão: Ela consegue ter margens altíssimas, pois quem fabrica os chips é a TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company), ficando a NVIDIA com o filé, que é desenvolver os itens de altíssimo desempenho, sem os custos de fabricação. Bom, dá pra ganhar muito pegando uma bolha no início, mas também dá para perder muito se você comprar antes de ela estourar... Por isso, antes de decidir por um investimento avalie todos os riscos envolvidos e destaco que este texto não é uma indicação de investimentos! Aliás, como nem tudo são flores, a Nvidia negocia com um P/E (price/earnings) de mais de 170 vezes e não é ainda um negócio tão lucrativo comparado com o seu valor de mercado já bastante elevado. Também estão entre os riscos a atual dependência da TSMC e os riscos geopolíticos da relação entre Taiwan e China ...e China vs. EUA. Eu particularmente acho que existem formais mais "baratas" de tentar surfar o AI, e você? Abraços Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste WhatsApp: 51 992017563 www.investe10.com.br

Estamos em vias de iniciar uma série de cortes de juros no Brasil. Os economistas mais otimistas, acreditam que em agosto poderemos ver a primeira queda, enquanto a maior parte deles acredita que a primeira queda virá em setembro. Fato é que é quase unanimidade que a Selic cai a partir do segundo semestre. Segundo o relatório Focus do Banco Central divulgado nesta segunda feira, a Selic deve encerrar 2023 em 12,5% menor em 1,25 bps em relação aos 13,75% atuais. Para 2024 os economistas cujas estimativas são compiladas pelo Focus, esperam uma Selic de 10% ou seja 3,75bps menor que a atual. Fonte: Relatório Focus Banco Central Nesse estudo, procuro identificar as empresas que tem maior sensibilidade em relação à queda no custo de sua dívida, aplicando uma redução de 3% na despesa em relação a dívida líquida - menor do que a estimativa de queda do Focus até 2024. Naturalmente, as empresas mais sensíveis são aquelas empresas mais alavancadas e por isso, com maior risco em meu entendimento. Desta forma, não é porque a ação está no Ranking, que ela está na minha carteira recomendada, que você encontra aqui. Ainda assim, este estudo é um guia para aqueles investidores que gostam de tomar mais risco, ou ainda para acompanharmos a trajetória de algumas empresas específicas, que podem se beneficiar bastante em um cenário de juros mais baixos. Claro que o estudo tem suas limitações. Para realizá-lo, considerei o endividamento total, mas não uma abertura de tipo de dívidas, o que pode mudar materialmente o resultado, e peço que entendam e levem em consideração esta simplificação. Outro ponto é que algumas destas empresas dos rankings, por estarem alavancadas financeiramente, ou seja, com dívidas altas e uma despesa financeira relevante, não estão obtendo lucro, e este é o motivo de eu disponibilizar também a sensibilidade em relação ao seu e Ebit (lucro operacional estimado). Ainda assim, o Ebit de algumas empresas pode estar distorcido por variações específicas em seus mercados de atuação, que podem não ser o cenário futuro ou recorrente, e por isso também apresento a relação em termos de sensibilidade versus o valor de mercado das empresas. O ideal, como sempre, antes de investir em um empresa é que se aprofunde o estudo em cada caso. Gosto muito de ter estes rankings, portanto, como ponto de partida, a partir dos quais estudos adicionais são necessários para realizar o investimento. Feitas as devidas ressalvas vamos aos resultados : Empresas com maior sensibilidade da queda da despesa financeira pela queda do custo da dívida sobre o Valor de mercado segundo o estudo Fonte: www.investe10.com.br Fonte: www.investe10.com.br Os maiores impactos sobre o lucro operacional estimado Fonte: www.investe10.com.br Por fim, ressalto que nem todas as ações apresentadas estão na carteira recomendada Mas com certeza alguns nomes da carteiras e destacam entre as empresas que tendem a ser muito beneficiadas pela queda de juros. Além do impacto na despesa financeira, as empresas da carteira tendem a se beneficiar com a redução na taxa de desconto no seu Valuation por fluxo de caixa descontado, em um cenário de juros menores... Além disso, com a Selic menor as ações ficam mais atrativas em relação ao retorno obtido na renda fixa, o que atrai capital comprador para ações... e o resto vocês já sabem... Para acessar a carteira recomendada All In One atualizada clique aqui Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste WhatsApp: 51 992017563 www.investe10.com.br 24/05/2023

Recém encerramos a temporada de resultados das empresas listadas em bolsa referentes ao 1T23 Como de costume, muitas empresas anunciaram proventos junto com os resultados. Esta publicação fez um compilado das empresas que anunciaram proventos que você ainda pode receber, uma vez que a data ex não foi atingida ainda! Tecla SAP - O que é data Ex Cris ? DATA EX é a data de corte para ter direito aos dividendos, em termos simplificados, quem comprar as ações a partir desta data já não terá mais direito aos dividendos que foram anunciados com aquela data de corte. Veja na tabela abaixo as ações que anunciaram proventos com data ex futura (quem possuir ações até a data ex tem direito ao dividendo). Além disso, perceba que os proventos de algumas delas são bastante relevantes em relação ao preço de compra das ações, como no caso da Petrobras, que já anunciou proventos ainda não pagos que somam 12,6% do valor das ações PETR4 hoje ! Sinalizei também quais destas empresas que vão pagar proventos estão recomendadas na carteira All In One ! DESTAQUES !! Se você tinha as ações cheque sua conta! - > Destaque para o recebimento da primeira parcela dos proventos de Petrobras (PETR4), equivalentes a um retorno de 5,3% em relação ao preço das ações, que foi pago na última sexta-feira dia 19/05/2023 ! Destaque para os últimos dias para ter direito ao provento -> As ações de Grendene (GRND3) tem a data ex AMANHÃ. 7% de retorno em proventos a serem pagos em junho ! - > Destaque também para Sanepar (SAPR11) ação recomendada na carteira, que vai pagar proventos de 7% nos próximos meses para quem era acionista na data ex , caso dos assinantes do All In One conforme a recomendação ! Veja abaixo a tabela de oportunidades e acompanhe o recebimento dos seus proventos! Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste WhatsApp: 51 992017563 www.investe10.com.br 22/05/2023

O BB apresentou lucro líquido recorrente de R$8,6 bilhões no 1T23, 29% maior que no 1T22, maior que o do Itaú (ITUB4) no trimestre e maior também que o esperado pela média dos analistas. Com esse lucro, a rentabilidade ROAE foi de expressivos 21%, bem acima da Selic, um dos melhores do setor. Praticamente todas as linhas do resultado foram positivas e cresceram frente ao ano passado: · O crescimento da carteira de crédito foi maior que a projeção do BB para o ano, entre 8% e 12% · A carteira de crédito aumentou 18% frente ao 1T22, com destaque para o crescimento no agronegócio, de 27%. · As receitas com serviços subiram 8% frente ao 4T22 com aumento em seguros, administração de fundos e rendas com cartões. · A margem financeira líquida (NII) que é a o valor recebido nas operações de crédito menos o custo de funding subiu 3% frente ao 4T22 e 38% frente ao 1T22. · O NII veio bem acima do que o próprio banco passou como projeção beneficiada pela atuação em linhas de maior risco/retorno e o spread (valor que o banco ganha) ajustado pelo risco ficou estável, em 3,3%. Inadimplência é o ponto de atenção, como para todo setor · A inadimplência ficou estável em 2,6%, já as provisões para devedores (PDD) totalizaram R$6 bilhões no 1T23 e 10% menores do que no 4T22 quando o BB provisionou o caso das Americanas, mas 112% maiores do que no 1T22. · Se anualizarmos a PDD do 1T23 teríamos uma PDD no ano acima da estimativa do bando para 2023, de R$19 bilhões a R$23 bilhões e esta talvez tenha sido a “notícia ruim” dos resultados. · O índice de cobertura para inadimplência caiu de 227% para 203%, mas segue num patamar muito confortável e acima da média do sistema bancário brasileiro. · O índice de capital principal ficou estável em 12% e o Índice de Basileia em 16%, ambos robustos e com margem de segurança. Eficiência boa inclusive para padrões de empresas privadas O BB teve um dos melhores indicadores de eficiência entre os grandes bancos com taxa de 29% mostrando um controle de despesas que nem sempre é esperado em uma estatal Recomendação de investimentos atualizada A queda das ações de cerca de 2% logo após o resultado parece refletir mais um dia ruim do Ibovespa do que um resultado ruim. Apesar dos riscos de aumento na inadimplência devido ao cenário macro e pela maior inadimplência das safras mais recentes de crédito, e do medo de interferencias governamentais, o banco continua com desconto excessivo de múltiplos frente aos bancões privados na minha opinião. Veja como o Banco do Brasil ganha em todas as métricas abaixo: O Banco do Brasil (BBAS3) negocia a um P/L de menos de 4 vezes, enquanto a média de Itau, Bradesco e Santander é de 10 vezes. Em termos de Preço sobre o valor patrimonial (PVPA) o BBAS3 negocia a apenas 0,7 vezes ante a média dos três bancões privados de 1,3 vezes. O PVPA também etá abaixo da sua própria média em 10 anos, de cerca de 1 vez. O Banco do Brasil tem o maior retorno sobre o patrimônio líquido do setor (ROE) e também a maior margem líquida do setor, de 35% ante 12% do ITUB4, 10% do BBDC4 e 9% do SANB11. O retorno sobre o patrimônio (ROE) de 21% é altíssimo, e o consenso faz certo em esperar uma redução no futuro, pela concorrencia com as fintechs, por exemplo. Ainda assim, se os 18,5% esperados para 3 anos se concretizar, teremos um ROE significativamente acima da Selic projetada para daqui a 3 anos que é de 8,7% pelo FOCUS em 2026. Nas minhas projeções eu sou conservadoramente encerrei a projeção em um ROE de 17% e mesmo assim encontro um upside relevante de 56%, além de proventos de mais de 10% ao ano, como você pode ver abaixo. Proventos tornam mais fácil carregar a ação O Banco do Brasil (BBAS3) aprovou a distribuição de dividendos de R$ 0,1230 por ação e JCP de R$ 0,6544. Este valor totaliza 2% de retorno sobre a cotação atual, a ser pago em 12/06/2023, tendo como base a posição acionária de 01/06/2023, sendo as ações negociadas “ex” a partir de 02/06/2023. A estimativa é um retorno em proventos de 12% em 2023, em linha com consenso de analistas. Os dividendos altos tornam mais atrativa a tese e mais facil de carregar a posição, além dos múltiplos baixos e dos resultados fortes, com alta rentabilidade Por fim, o Banco do Brasil vem crescendo seus lucros em uma taxa média anual de 19%, enquanto a indústria de Bancos apresentou crescimento de faturamento de 11% ao ano. Além disso, o fato de o BBAS3 ter grande parte dos empréstimos atrelados ao Agro reduz um pouco o risco de inadimplência, que é mais alto nas pessoas físicas , por exemplo, e torna seu balanço menos volátil e atrelado a estas. CONCLUSÃO: MANTENHO RECOMENDAÇÃO DE COMPRA DE BANCO DO BRASIL (BBAS3) COM PREÇO ALVO ATUALIZADO DE R$67 por ação e upside de 56% mais 12% de retorno em dividendos. Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste Whatsapp : 51 992017563 www.investe10.com.br

Se algumas varejistas (MGLU3, VIIA3, AMAR3) estão penando... Não é o caso dos shoppings! O 1o resultado de ALSO3+brMalls me impressionou ! Vendas em mesmas lojas +13% e fluxo de caixa da operação +23% yoy. Aumento de margem e QUEDA da inadimplência! Este foi o primeiro resultado desde a união em janeiro com a BrMalls, formando o maior grupo brasileiro do setor. As vendas totais cresceram 16% e o indicador Same Store Sales aumentou 13%, em comparação com o 1T22, crescendo acima da inflação, e o destaque foi a expansão de 24% no resultado de estacionamento frente ao 1T22. O resultado cresceu apesar da taxa de ocupação levemente menor em 96,8% no 1T23 ante 97,1% no 1T22. O NOI (Net Operating Income) um equivalente da receita líquida usado no mercado imobiliário, que representa a diferença entre a receita e os custos para operar os shoppings, aumentou 12% frente ao 1T22. A margem NOI teve aumento de 1,4 p.p. na margem frente ao 1T22, para 92,3%, com melhor performance dos lojistas e QUEDA NA INADIMPLÊNCIA. No 1T23 a taxa de inadimplência líquida foi de 4,6%, queda de 2,2p.p.em relação ao 1T22, reflexo da saúde e crescimento de vendas dos lojistas. O AFFO (Adjusted funds from operations ou fluxo de caixa proveniente das operações) aumentou 23% no 1T23 frente ao 1T22 com margem de 38,9%, maior em 253 bps frente ao 1T22. A geração operacional de caixa foi de R$419 milhões no 1T23, conversão de 94% do Ebitda. O resultado é fruto tanto da melhora operacional como do resultado financeiro, com redução do custo da dívida de CDI + 2,2% para CDI + 0,8%. A dívida líquida sobre o Ebitda ficou em 2,4 vezes no 1T23 O lucro líquido no 1T23 foi de R$3 bilhões considerando um ganho contábil de R$ 4,4 bilhões sem efeito no caixa, pela fusão com BrMalls. Em breve, mais atualizações sobre a empresa e recomendação de investimentos! Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste Whatsapp : 51 992017563 www.investe10.com.br

A C&A (ceab3) teve crescimento de 4% na receita líquida total frente ao 1T22, com crescimento de 6% da receita de vestuário e queda de 11% na venda de eletrônicos (celulares) e beleza (maquiagens, etc.). As vendas em lojas já existentes a 12 meses (sss, vendas em mesmas lojas) cresceu 1% frente ao 1T22, sendo que vestuário aumentou 4% - o melhor desempenho nesta categoria comparado as concorrentes Riachuelo e Renner. As vendas de roupas cresceram com aumento de margem ! já que a margem bruta de mercadorias de 48,1%, aumentou 3 pontos percentuais em relação ao 1T22. O principal destaque talvez tenha sido a ótima gestão de despesas que caíram 13% frente ao 1T22. A empresa teve redução de 69% da despesa com Marketing, dado que no ano anterior ela estava pagando o Big Brother Brasil e este ano não patrocinou (e pelo jeito isso não fez muita diferença nas vendas). Com isso a C&A teve EBITDA ajustado de R$77 milhões, ante um Ebitda de apenas R$100 mil no 1T22. SE VOCÊ NÃO É ASSINANTE, CLIQUE AGORA AQUI PARA INVESTIR COM UMA CARTEIRA MAIS COMPLETA E EFICIENTE (MENOS TAXAS = MAIS RETORNO!) PARA SEUS INVESTIMENTOS ! Serviços financeiros impactados pela economia O resultado dos serviços financeiros foi negativo em R$23 milhões no 1T23 ante 17 milhões positivos no 1T22 com alta nas receitas de 20% ante ao 1T22 pelo bom desempenho do C&A Pay. O que pesou – como nas demais varejistas – foi o cenário macro e a maior provisão para perdas da operação do C&A Pay, de R$ 44 milhões no trimestre, 3000% maior que no 1T22. A C&A está recém começando sua operação financeira (antes era parceria com Bradescard), que tem pouco mais de 1 ano e por isso a carteira está em maturação. Com um resultado financeiro negativo em R$100 milhões , 47% maior que no 1T22 pela alta de juros, o prejuízo no trimestre foi de R$126 milhões , menos que o prejuízo de R$152 milhões no 1T22 Menor necessidade de investimentos = maior liberação de caixa ! Após investir mais de R$600 mil por ano nos últimos anos para melhorar a estrutura de logística e tecnologia, agora o investimento baixou para R$50 milhões no trimestre, 10% menor que no 1T22. Esta fase com menor necessidade de investimentos e melhoria de capital de giro é ótima pois libera caixa da empresa em um momento crucial de alta de juros. A C&A teve queima de caída de R$212 milhões no 1T muito menor que os R$680 milhões queimados no 1T22, e a empresa encerrou o tri com caixa de R$ 1,5 bilhão. dentro da dinâmica das varejistas, e do cenário econômico, o resultado foi muito bom Importante ressaltar que a dinâmica de caixa de varejistas é de queima de caixa e resultados fracos no 1T, quando as vendas estão de !”ressaca “ após Natal, Black Friday. No 4T pelas datas festivas , as vendas são as maiores do ano nas varejistas , e no 1T22 as empresas “pagam a conta “ de fornecedores , levando a esta dinâmica de resultados e queima de caixa no 1T22. Faz parte do negócio. Ainda assim ,considero o resultado da C&A excelente , considerando o turnaround da empresa pós covid , considerando o resultados das pares setoriais e ambiente macro brasileiro. a soma é positiva! Na minha opinião a soma de: Aumento de margens de vestuário + melhores vendas em mesmas lojas existentes há 12 meses da categoria vestuário + Menor necessidade de investimentos após fortíssimos investimentos nos últimos 2 anos + Queda de despesas e maior eficiência + crescimento da operação financeira própria C&A Pay = A companhia está no caminho correto para o turnaround das operações Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste Whatsapp : 51 992017563 www.investe10.com.br 12/05/2022

Esta empresa entregou um aumento de lucro surpreendente no 1T23 e com isso as ações subiram 7% após o resultado! já sabe de quem estou falando? olha aqui: A Odontoprev (ODPV3) deu mais um show de resultado e sobe 7,5% como reação ao balanço! O maior destaque do trimestre foi a queda de sinistralidade para 34% o 1T23 ante 39,9% nos últimos 12 meses. Com tal queda de sinistralidade (e consequentemente dos custos incorridos por ela), foi possível o Ebitda no 1T23 aumentar 22% versus o 1T22 e 57% acima do 4T22. A margem Ebitda foi de 38,6% sendo maior em 3 pontos frente ao 1T22 e 14 pontos maior frente ao 4T22! Seguindo o Ebitda, o lucro líquido ampliou-se em 79% frente ao 4T22 e em 5% frente ao 1T22, isso porque a Odontoprev NÃO TEM DÍVIDAS e tem R$913 milhões de CAIXA LÍQUIDO. A taxa de juros alta, neste caso DE CAIXA TÃO ALTO, ajuda seus resultados. Com tal lucro, o ROE (retorno sobre o patrimônio líquido) foi de 36% muito maior que qualquer bancão que ficamos feliz quando atinge um ROE de 20%. clique aqui, Assine agora o All In One e não perca mais nenhuma oportunidade de investimentos ! Veja abaixo o ROE dos bancos: Hoje a ODPV tem R$913 milhões de CAIXA LÍQUIDO e por isso deve continuar retornando aos acionistas na forma de recompras de ações e proventos. Em dividend yield temos um retorno de 4% médio histórico, mas ao acrescentar as recompras de ações estimo um retorno de mais de 6% ao ano. Uma empresa que – literalmente – faz sorrir mais. A rentabilidade foi suportada em grande parte pela queda da sinistralidade, mas a receita líquida também evolui de forma positiva, em 11% no 1T23 versus o 1T22. O aumento da receita veio tanto do aumento de tíquete médio (preços cobrados dos planos dentais) em 5,5% em linha com a inflação como do aumento de clientes em 4%. Liderança frente aos concorrentes A figura abaixo mostra a liderança da empresa, que está longe do segundo maior competidor sendo o Bradesco Dental a marca de destaque no Brasil. Maior participação de PMEs e planos individuais = menor sinistralidade + maior mensalidade e maiores margens! O segmento de pequenas empresas (PMEs) e planos dentais individuais está crescendo 15% ao ano desde 2014 – bem mais que os planos corporativos, que crescem 3% ao ano. Assim, as PMEs e planos individuais, que tem maior margem, já são 44% da receita da ODPV3. A venda destes planos é favorecido pelo grande canal de distribuição bancário, sendo a marca Bradesco Dental a de destaque do Brasil no segmento. Estes planos tem maior margem e maiores preços como você pode ver na figura abaixo. Enquanto as mensalidades dos planos corporativos é de R$17 por mês, nos planos PMEs e individuais passa para R$34 por mês. Além de terem preços melhores este planos de PMEs e individuais tem menor sinistralidade versus os planos corporativos e ajuda no perfil de sinistralidade consolidado da Odontoprev (ODPV3). A sinistralidade das PMEs e individuais é de 27% enquanto no corporativo é de 50% Controle de procedimentos: qualidade + menores custos A empresa conseguiu reduzir os custos dos serviços por paciente nos últimos meses graças ao rígido controle de processos , com auditoria digital e gestão de banco de imagens. A empresa tem segmentado a rede de prestadores de serviço , ampliando a qualidade técnica do trabalho evitando excesso de procedimentos desnecessários. O gráfico abaixo mostra a evolução do ticket médio recebido e custos onde poremos ver os custos caindo frente a 2019. Estamos falando do país com o maior número de dentistas do mundo, e isso torna o trabalho dela mais fácil: Agora, nos interessa saber... Depois de toda alta, AINDA VALE A PENA INVESTIR NA ODONTOPREV (ODPV3)? VEJAMOS AGORA RECOMENDAÇÃO DE INVESTIMENTOS Com um ROIC invejável de mais de 30%... Com um ROE de fazer inveja a bancão, em mais de 30% . Frente a 20% do Banco do Brasil e (BBAS3) e Itaú (ITUB4)... e 18% do BTG (BPAC11) ... para dar um exemplo... Com um P/E de 12 vezes esperado para 2023, abaixo da média histórica de 25 vezes e combinado com um crescimento de resultados como vimos no 1T23 e histórico... ...continuo recomendando COMPRA para Odontoprev (ODPV3) e aumento o preço alvo em R$14 por ação, o que confere um upside de 29% para suas ações. Consulte a carteira All In One atualizada aqui! Atenciosamente, Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste WhatsApp: 51 992017563 www.investe10.com.br 11/05/2023

No 1T23, a demanda pelos produtos da Braskem aumentou pelo: • melhora na atividade industrial global • início do processo de consumo dos estoques na cadeia de transformação • fim da política de COVID-Zero na China. Com a melhor demanda, a taxa de utilização da capacidade de suas plantas aumentou: 5 p.p. no Brasil, a taxa de utilização nos EUA e Europa aumentou 6 p.p., e no México aumentou 3 p.p. A maior produção e levou a maiores volumes de vendas de resinas e químicos no Brasil, de PP (polipropileno) na Europa e de PE (polietileno) no México. Com isso, vimos uma melhora na rentabilidade da empresa frente ao 4T22, mas ainda vemos uma rentabilidade bastante menor que um ano atras. TECLA SAP – Entendendo o negócio da Braskem Para quem não é familiarizado, a Braskem é a 6ª maior petroquímica no mundo, líder em resinas termoplásticas (polietileno, polipropileno e PVC) das Américas e maior produtora de PP dos EUA. O polietileno (PE) é barato e usado em metade de todas as embalagens de plástico. O polipropileno (PP) é mais forte que o PE e usado para mobiliário e automóveis. O PVC é um polímero durável e muito usado na construção civil, em tubos e canos. A Indústria Petroquímica tem sua base nas matérias-primas obtidas da indústria de energia como a nafta (derivada do petróleo), líquidos de gás natural (extraídos do gás), carvão e fontes renováveis (etanol). A matéria-prima passa por um cracker, onde vários petroquímicos são produzidos. Estes químicos podem ser vendidos para terceiros ou polimerizadas tornando-se resinas termoplásticas (PE+PP+PVC). Spreads Petroquímicos: O mais importante para entender o resultado da Braskem O custo da Braskem, o preço de sua matéria prima, depende da variação do preço do petróleo e gas. Já a margem da Braskem depende do spread petroquímico, afetado pela oferta destes produtos no mercado. Quando o mercado está com alta demanda maior que a oferta nas resinas, as indústrias investem para ampliar a capacidade, a qual demora para entrar em operação e, quando entra conjuntamente, acaba derrubando os preços dos petroquímicos por um período até a demanda crescer mais. Atualmente a Braskem está passando por uma faze de spreads baixos, ou seja, de oferta alta pressionando os preços dos produtos vendidos. Spreads no 1T23 Com melhor demanda, os spreads no mercado internacional em geral foram melhores do que no 4T22. Por isso, o EBITDA melhorou frente ao 4T22, para US$ 205 milhões recorrente (R$ 1,1 bilhões) no 1T23. Ainda assim, os spreads continuam apertados e o Ebitda muito inferior ao do ano passado Seguindo o Ebitda pressionado, a Braskem encerrou o 1T23 com lucro líquido de R$ 242, uma queda de 94% ante o lucro do 1T22. Mas as ações da Braskem estão atualmente negociando muito mais atreladas as movimentações de uma possível venda dos 50,1% que a Novonor (ex Odebrecht) tem na empresa. Isso porque apesar dos resultados de curto prazo da Braskem estarem pressionados, a empresa historicamente é uma excelente geradora de caixa, veja no gráfico abaixo: O fator mais importante para uma possível valorização das ações. A avaliação do quanto um comprador vai pagar pela Braskem em uma aquisição, leva em consideração muito mais sua possivel geração de caixa futura do que o momento atual dos resultados e por isso é o fator mais importante para uma possível valorização das ações. Se o valor ofertado for muito maior que o valor negociado em bolsa, é natural esperar que a cotação da ação acompanhe tal valor na bolsa. Por isso que vimos as ações da Braskem subirem até mais de 30% em um único dia esta semana com esta notícia: Ontem a Novonor confirmou ter recebido uma proposta para vender a Braskem Isso ocorreu após alguns jornais como Folha e O Globo noticiarem que haveria uma proposta da Adnoc, a maior petroleira dos Emirados Árabes junto ao fundo Apollo para aquisição da petroquímica, de R$47 por ação, o que seria um prêmio de 153% sobre o preço das ações da Braskem antes da notícia vazar. Com este vazamento as ações da BRKM5 subiram 34% nos últimos 30 dias e atualmente estão R$25,3. Já o Brazil Journal afirmou que fontes a parte da proposta informaram que seria de uma combinação entre R$20 por ação em dinheiro + R$20 em bônus perpétuos com remuneração de 4% ao ano (que teria um valor presente de R$5) + 7,14 de warrants (atrelados ao desempenho da ação). Ou seja, segundo as fontes, o preço da oferta seria mais próximo de R$30 por ação do que de R$47, se considerado o valor presente das parcelas pagas em títulos e não em dinheiro. A novela para venda da Braskem já vem de tempos... Um pouco de história nessa venda da Braskem... Em 2018 a a holandesa LyondellBasell, 3ª maior produtora de resinas plásticas do mundo, fez proposta para comprar o controle da Braskem avaliando as ações em R$52, um valor significativamente maior do que o atual, quando negocia a R$25,3 por ação. Em 2019 a LyondellBasell desistiu, diante da insegurança jurídica e sobre a situação financeira do grupo Odebrecht e possivelmente pelo desastre em Alagoas. Em 2018 surgiram rachaduras em casas e ruas em Maceió (AL), relacionado as atividades da empresa. A Braskem já desembolsou R$7,5 bilhões de R$13 bilhões provisionados em reparações, mas não podemos garantir que não surjam novos passivos, e um comprador considerará isso. O que fará a Petrobras com sua participação na Braskem ? A Petrobras é a segunda maior acionista da empresa, e possui 36,1% das ações e 47% do capital votante da Braskem, enquanto a Novonor possui 38,3% das ações e 50,1% do capital votante, ou seja, tem o controle da Braskem. A Petrobras (PETR4) decidirá nas próximas semanas sobre sua participação e rumores foram levantados sobre uma possível troca de ações em vez de se vender sua parte na BRKM5. A Petrobras tem interesse em ampliar participação em refino e por isso talvez o governo atual não queira vender sua participação. Por outro lado, a Petrobras tem direito a tag along (ou seja, vender sua parte na Braskem pelo mesmo preço que o controlador vender) e poderia ser interessante receber o valor da venda e focar em outros projetos de refino de combustível, por exemplo. Próximas cenas Como mencionei, o fator mais importante para uma possível valorização das ações será o valor divulgado da proposta que a Novonor já confirmou ter recebido e a negociação deste preço. Considerando o histórico e os rumores, temos como um preço base um valor parecido com o atual negociado no mercado... e o que vier a mais, muito provavelmente será lucro para os atuais acionistas da empresa. Abraços Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste WhatsApp: 51 992017563 www.investe10.com.br 09/05/2023

O Banco Inter divulgou um bom resultado e teve avanço positivo em praticamente todas as linhas, sendo que destaco as principais abaixo: O Inter superou 26 milhões de clientes, crescendo 44% frente ao 1T22. A taxa de ativação de clientes aumentou 48 bps para 51,5% frente ao trimestre anterior. A captação total (funding) foi de R$ 31 bilhões no 1T23, 3% maior que em dezembro de 2022 com ampliação do market share em depósitos a vista em 21 bps, para 3,6%. Com a grande base de clientes, o custo de funding continua bem menor que a Selic, como mostra o gráfico abaixo: O saldo da carteira de crédito de R$ 25 bilhões no 1T23 foi 2% maior que no fim de 2022 - focando em produtos mais rentáveis e ajustados ao risco, como FGTS e home equity. Os ativos totais somaram R$ 48 bilhões em 31 de março de 2023 3% maiores que em dezembro de 2022. O patrimônio líquido, de R$ 7 bilhões, cresceu 0,7% quando comparado a 31 de dezembro de 2022. O índice de Basileia, que mede a segurança do banco é uma das maiores do setor brasileiro em 23% A inadimplência está subindo como a do setor inteiro, mas em níveis bastante controlados O NIM (Net Interest Margin) ou seja, a margem líquida de juros que mede o spread bancário aumentou 30 pontos base frente ao ultimo tri para 8,7% e continua com muito espaço para crescer O volume bruto transacionado (GMV) Inter Shop atingiu R$ 829 milhões no 1T23 uma queda de 21% frente ao 1T22 A receita bruta total de R$ 1,8 bilhão no 1T23 aumentou 41% ante o 1T22 e a receita liquida aumentou 23% O banco teve um Índice de Eficiência recorde, com redução de despesas frente ao 4T, como mostra o gráfico abaixo e aumento do numero de clientes por colaborador. com isso.... o custo de servir caiu muito, veja Tudo isso levou ao lucro de R$25 milhões no 1T23 e a um retorno sobre patrimônio líquido (ROE) foi de 1,4% no trimestre, alta de 2,7 pontos percentuais (p.p.) na comparação com o do 1T22. Att, Cristiane Fensterseifer CNPI CGA E CONSULTORA 08/05/2023

Temos um retorno gigante na marcação a mercado desde os últimos alertas de compra que mandei no Telegram das assinantes para compras de NTN-B. Alerta enviado no Telegram em 03/03/23: Alerta enviado no Telegram/publicação em 10/02/23: Agora veja só o que aconteceu: Abaixo está o print das minha próprias aplicações nas data dos alertas. Vejam que desde fevereiro está rendendo o equivalente a IPCA+56% Diante do fechamento da taxa, que já foi de IPCA + 6,6% e hoje está em IPCA+5,9% para o título NTNB 2045, muitos estão me perguntando se ainda vale entrar nas NTNB. SE VOCÊ AINDA NÃO ASSINA O ALL IN ONE, NÃO PERCA MAIS TEMPO (E, VOCÊ SABE, TEMPO É DINHEIRO) - ASSINE AGORA CLICANDO AQUI ! A minha resposta é SIM, ainda vale a pena comprar NTNB, dentro do percentual máximo que eu sugiro na carteira All In One, que você encontra no link abaixo: Apesar de o spread já ter sido melhor, em cerca de IPCA+6,1% eu acredito que ainda vale a pena entrar a IPCA+5,98% no título para 2045. Uma alternativa ao IPCA que gosto muito, para quem quiser dividir os aportes e diversificar, com liquidez e que pode também capturar bem uma queda de juros além de pagar um spread maior sobre o IPCA, é o FII - FUNDO IMOBILIÁRIO - que mostro no relatório abaixo: Abraços, Cristiane Fensterseifer, CNPI e CGA 06/05/2023

A Renner (LREN3) divulgou ontem a noite um resultado fraco como já era amplamente esperado, com lucro e Ebitda menores do que no 1T22 em 76% e 34%, respectivamente. O crescimento de receita liquida total, de 6%, foi baixo, e a culpa foi tanto do Brasil como da empresa na minha opinião - não vamos culpar só a economia por aqui. Além dos juros, preços altos e endividamento das famílias em patamares recordes inibirem as vendas, e da inadimplência corroer o resultado da operação financeira... Ocorreu um erro estratégico da empresa, que não combinou bem com São Pedro. O primeiro trimestre foi quente, e o calor acima do esperado não ornou com uma coleção de inverno antecipada. A Renner decidiu reduzir a coleção de meia estação e antecipar a de inverno. Resultado: A falta dos produtos de meia estação prejudicou as vendas, ainda mais com o calor maior que o normal no 1T23. Agora que já falei quais são os maiores problemas do 1T23, vamos aos prometidos motivos da alta (na minha análise) Os motivos da alta forte nas ações hoje, na minha opinião, e minha recomendação de investimentos para a ação: Motivo1: Shein não foi tão detratora como muitos temiam Um dos maiores medos hoje em dia para o case da Renner é a competição intensa da Shein, plataforma chinesa que vem revolucionando o mercado com produtos “bons” e baratos. Porém, o que o resultado mostrou é que o varejo de vestuário não foi tão mal e, muito provavelmente, se não fosse o macro tão ruim (com Selic a 14%) e um erro de coleção antecipada de inverno, veríamos a Renner brilhar como de costume. O que realmente foi mal em termos de vendas foi a Camicado caindo 15%, com o fechamento de 13 lojas para adequação do negócio. Verdade seja dita, a Camicado nunca teve um desempenho brilhante como a operação core da Renner, desde que comprada pela cia. O segmento de casa e decoração vem penando no Brasil e está mais impactado do que o vestuário, mesmo sem a concorrência tão óbvia que é a Shein para roupas, basta ver os desempenhos e Mobly (MBLY3) Westwing (WEST3) e Quero-Quero (LJQQ3)... Ainda olhando os negócios, a marca jovem Youcom continua com crescimento acima do varejo e deve continuar no foco das novas aberturas de lojas . Motivo 2: Margens do varejo seguem fortes e devem subir segundo as projeções da empresa Ainda no âmbito da concorrência com a Shein, o que pode obrigar a empresa a baixar preços, o que vimos foi uma margem bruta do varejo saudável e que afasta os maiores receios quanto a concorrência. A margem bruta do varejo foi de 54,2% uma pequena queda frente ao 1T22, mas ainda bastante forte. Além disso, a empresa mencionou que deve se beneficiar da redução dos custos de matéria prima e valorização do real frente ao dólar nos próximos meses. Por fim e muito importante, nas projeções passadas pela empresa, as margens sobem nos próximos anos, com ganhos de eficiência e menores custos logísticos. Motivo 3: Consumiu caixa sim, mas comprou ações também! A geração de caixa da Renner foi negativa em R$ 218 milhões, ainda que melhor versus o ano anterior por conta de melhora no capital de giro e recebíveis. A empresa teve um consumo de caixa líquido de quase R$600 milhões, mas o alento é que cerca da metade usada em recompras de ações, o que em teoria mostra a confiança da empresa no negócio e uma sinalização de preço baixo da ação. Motivo 4: Este eu vou deixar para o final do relatório, JUNTO COM MINHA RECOMENDAÇÃO DE INVESTIMENTOS Para ficar de olho: Os riscos no radar Para ficar de olho 1: Operação financeira sofrendo com a inadimplência do brasileiro, mas com perspectivas melhores Neste país da manchete abaixo, é de se esperar que a inadimplência subisse: Nesse cenário complicado, as despesas financeiras da Renner ficaram maiores e a empresa registrou alta de 107% nas perdas em crédito, o que levou a um resultado negativo da operação de crédito. Fica fácil ver pelo gráfico abaixo como as perdas subiram de 3,5% para 5,6% no trimestre – lembrando que dados mostram que 70 MILHÕES de brasileiros estão inadimplentes A parte menos ruim aqui é que a empresa falou que as novas safras de crédito estão melhores De olho na questão do ICMS A Renner até deu lucro no 1T23, mas beneficiada por alguns benefícios fiscais que como todos sabemos estão na mira do governo. Sem tais benefícios, o 1T22 teria prejuizo. Perspectivas animadoras O CFO da companhia, Daniel Santos, informou que espera crescimento das receitas no 2S23 e que as margens devem melhorar em relação a 2022. No quadro abaixo, temos as projeções da Renner, que espera uma redução no custo logístico, e ressaltou muito no Renner Day as melhorias de eficiência com seus modernos e novos Centros de Distribuição (CDs). O novo centro de distribuição de Cabreúva está em ramp-up operacional e por enquanto a Renner está com redundância na operação. Os CDs atualmente estão gerando despesas extras, mas no longo prazo estas despesas se converterão em mais eficiência e menos gastos, além de melhoria no nível de serviço. Outros destaques são a expectativa de crescimento na Camicado, após uma limpa no parque de lojas, com eliminação das não muito rentáveis – houve fechamento de 13 lojas no período O crescimento esperado das vendas online também é significativo, passando de 29% das vendas em 2022 para 41% em 2025. Um dos fatores que os analistas mais gostam, a margem bruta, deve passar de 51,4% em 2022 para 54-55% em 2025, nas projeções da empresa. Minha recomendação Após uma leitura criteriosa do resultado e das mensagens e perspectivas fornecidas pela companhia no Renner Day, reforço minha recomendação de compra para Lojas Renner (LREN3), com preço-alvo a R$ 27, um upside de 87% frente a cotação atual. Chegamos ao Motivo 4 que eu tinha deixado para o final do relatório Embora trimestres fracos e persistentes nunca sejam boas notícias, a Renner está negociando no menor múltiplo de preço sobre lucro (P/L) histórico estimado para 2023 de aproximadamente 12 vezes. P P/L atual está como na crise de 2008, quando muitas empresas negociaram a preços que depois deram saudades para quem não aproveitou para comprar. Dito isso, no preço atual, e considerando que a Renner sempre foi a campeã do setor no Brasil, mantenho minha recomendação inalterada em COMPRA. Abraços Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA e consultora CVM 04/05/2023

Com um crescimento de 171% no lucro líquido no 1T23, os resultados da nossa microcap indicada nos dão mais um motivo para comemorar. As ações subiram mais de 10% no pregão consecutivo a sua divulgação, em reação aos excelentes números. Diante de um cenário macro tão complexo é cada vez mais importante que os fundamentos específicos das empresas investidas sejam monitorados de perto. Nesse caso, podemos respirar tranquilos com o resultado do 1T23 da Cambuci (CAMB3), mais conhecida como dona da marca Penalty. A receita líquida no 1T23 de R$ 114 milhões aumentou de 43% vs. 1T22 Diante da incerteza da economia, os varejistas tem privilegiado a aquisição de produtos em intervalos menores, com bom giro e rentabilidade elevada, e a Cambuci tem vantagens competitivas sem paralelo por produzir no país, ao contrário dos concorrentes. Os principais campeonatos de futebol do Brasil estamparam a marca Penalty em seus painéis de LED e a Cambuci segue focada em expandir e reforçar sua presença junto ao cliente varejista, uma vez que obtém lucratividade elevada nesse canal, ao mesmo tempo em que oferece ao cliente uma elevada lucratividade na revenda do portfólio de produto. A Margem Bruta de 48,1% no 1T23 aumentou 3,9 p.p em relação ao 1T22, fruto do rigoroso controle de custo em conjunto com os esforços para melhoria da produtividade. O EBITDA de R$ 31 milhões aumentou 81% frente ao do 1T22. A margem Ebitda de 27,1%, foi 6 p.p maior que no 1T22. O Lucro Líquido de R$ 20 milhões no 2T22 aumentou 171% frente ao 1T22 e reflete o aumento de faturamento, a melhoria de margens, a alavancagem operacional com crescimento e rigoroso controle de despesa e o menor custo de financiamento em proporção a atividade operacional. O ROE - retorno sobre o patrimônio líquido - tem permanecido entre os mais elevados do mercado esportivo ao atingir 37,3% nos últimos 12 meses. A Cambuci tem utilizado sua forte geração de caixa para reduzir ainda mais o endividamento, e o Índice de dívida líquida/EBITDA em 12 meses é confortável em 0,76 vezes. Atualização do Preço alvo e recomendação Continuo muito confiante na tese da Cambuci (CAMB3), com mais um excelente resultado em todas as linhas. Por isso mantenho a recomendação de COMPRA , com um preço alvo de R$10 por ação e um upside de 65%, mesmo em projeções bastante conservadoras em termos de margens e crescimento A empresa continua negociando a múltiplos extremamente baixos, e se anualizarmos o lucro do trimestre temos um P/L de 2,8 vezes. Em um exercício teórico, é como se todo custo da compra de uma ação da empresa retornasse em forma de lucro em menos de 3 anos. Além disso, a empresa realizou investimentos em ampliação da capacidade em 2022 que a permitem ao mesmo tempo crescer sem necessitar de grandes investimentos adicionais por um bom tempo, permitindo excelente geração e caixa e retorno em proventos. Em 12 meses a Cambuci (CAMB3) pagou 3,6% em proventos e estimo que possa pagar até 5% este ano, com o crescimento de resultados e menor investimento necessário. Seu EV/Ebitda de 2,8 vezes também é um dos menores da bolsa e o menor de sua história. O desconto que a empresa negocia, em múltiplos tão baixos, em boa parte deve-se ao seu porte pequeno e valor de mercado baixo, de apenas R$231 milhões, o que não a torna alvo de fundos, que precisam de empresas maiores para investir. Com liquidez média de R$6 milhões negociados na bolsa por dia, no entanto, é uma boa opção para o investidor pessoa física compor uma carteira diversificada de microcaps Abraços Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste WhatsApp : 51 992017563 www.investe10.com.br 02/05/2023

O início de ano já causou emoção até demais ao acionista de 3R. Olha só o que já tivemos - e me avise se eu esqueci de algo: 1. Pedido do MME para suspender vendas de ativos da Petrobras - questão aparentemente superada para a compra de Potiguar pela 3R, já que ela já foi assinada e já era esperada que fosse concluída, com a transferência do ativo para a 3R no 1T23 (atrasou, e o acionista de 3R continua orando pela sua conclusão). 2. Imposto sobre exportação de petróleo temporário (sabemos que no Brasil qualquer imposto temporário corre altíssimo risco de ser eterno) para compensar o aumento do ICMS do combustível – Ainda vamos ter que pagar para ver, já que a taxa de 9% sobre a exportação de petróleo criada pelo governo federal com a MP 1.163 em 28 de fevereiro, com vigência de 4 meses, vai até 28/06/23. Se o imposto durar pelos 4 meses apenas, o efeito sobre a 3R é praticamente zero, já que Potiguar ainda não está sob sua administração e a parte que poderiam exportar no momento, de Papa Terra, hoje estão vendendo em contratos pré definidos. Se este imposto se perpetuar, aí sim tem um efeito em todas as cadeias: quem já exporta tem impacto maior, mas quem vende no brasil tambem tem o efeito de rebalanceamento, já que algumas empresas que exportam podem tentar direcionar o petróleo para as refinarias brasileiras. A expectativa da 3R é que seja difícil aprovar esta MP no congresso e ela deve durar apenas 4 meses. 3. Follow On (emissão de novas ações) em um péssimo momento de mercado, com cotação baixa – minha sugestão no final do relatório. A EMOÇÃO máxima: a conclusão dA COMPRA DE POTIGUAR ESTÁ MUITO PRÓXIMA! A Última condição precedente era o Ibama para o qual responderam um ofício dia 14/4 e desde entao Não resta mias nenhuma obrigação perante o Ibama. A empresa acha que estão muito próximos e nas próximas emanas entre 1 e 2 semanas devem conseguir concluir o processo de Potiguar, que mais que DOBRA as reservas de petróleo da 3R sendo 305 milhões de boa do total de 516 milhões, veja no gráfico abaixo. Os resultados do 1T23 foram bons! A expressiva alta de 12% da RRRP3 após os resultados já mostra que o mercado gostou do que viu. A parte positiva do resultado foi a Receita líquida recorde de R$ 574 milhões, 29% maior que no 4T22 e a negociação de novos contratos de venda óleo na Bahia com melhores condições. O aumento da receita é principalmente pelo aumento da produção em 34,6% em relação ao trimestre anterior. O aumento da produção se deu pela adição de Papa Terra e incremento expressivo da produção offshore (em mar) como mostra a barra em azul no gráfico. Este foi o primeiro trimestre com a produção integral do Polo Papa Terra sob operação da 3R. No 1T23 a 3R produziu 35% de gás e 65% de óleo, mas a proporção de óleo deve aumentar (adicionando mais valor), pela incorporação do Polo Potiguar, a ser concluída. A adição de Papa Terra ao portfólio e com isso uma produção maior compensou o preço do petróleo Brent médio mais baixo em 8,6% frente ao trimestre anterior. No 1T23, a 3R vendeu: · 1.327 mil barris de óleo (bbl.) a um preço médio de US$ 63,7/bbl., um preço 18% menor que no 4T22 · 2.770 milhões de BTU de gás natural a um preço médio de US$ 8,2/Mmbtu, valor 1,1% maior que no 4T22 Custos pressionados devem melhorar A 3R registrou custo de extração médio ponderado (lifting cost), de US$ 23,1/boe no 1T23, sendo 19% maior que no 4T22. Este custo foi puxado pelo Polo Papa Terra que reportou US$ 32,3/boe de lifting cost médio no 3T23 com interrupção temporária na produção entre o final de fevereiro e meados de março de 2023. Com a produção estabilizada, o lifting cost de Papa Terra deve alcançar valores abaixo de US$ 25 e assim melhorar o custo da 3R como um todo. É normal e esperado um aumento do lifting cost no período de incorporação de novos ativos, o qual vai caindo com os investimentos de melhoria e aumento de escala. Rentabilidade melhorou frente ao tri anterior O EBITDA Ajustado de R$ 156 milhões no 1T23 foi 38% maior que no 4T22 , ainda que levemente menor que no 1T22 (R$203 milhões). A margem EBITDA Ajustada de 27,1% no 1T 23 foi maior que os 25,3% do 4T22 mesmo com as despesas de transição e a parada temporária de produção no Polo Papa Terra. O lucro líquido de R$ 16 milhões no 1T23 reverteu o prejuízo de R$39 milhões no 4T22. Uma excelente notícia é que a empresa passou a divulgar as informações por cluster, e assim fica fácil da gente ver as margens de cada um de seus ativos, como abaixo: Mais fôlego de caixa com a emissão de ações A empresa tem hoje R$71 milhões de dívida liquida mais valores a pagar de R$7 bilhões de reais, que são principalmente referentes a compra de Potiguar, a serem pagos no fechamento da operação, que é esperado até o final de maio. A 3R tem US$ 1 bilhão em dívidas aguardando closing do Polo Potiguar para desembolso. Considerando que o follow on já em andamento seja bem sucedido teremos entrada de caixa de cerca de R$899 milhões e uma redução de dívida liquida + contingências para R$6 bilhoes. Considerando o Ebitda estimado para a 3R com Potiguar, teríamos um Dívida líquida/Ebitda de 3 vezes em 2023 e caindo para 1,8 vezes em 2024. PROJEÇÕES E VALUATION ATUALIZADOS - afinal eu acho que é para comprar ou vender 3r (rrrp3) Considerando a curva esperada de produção que a 3R passou abaixo: Eu realizo projeções de Receita e Ebitda, também considerando o preço do petróleo, que é de US$65 para o longo prazo no meu cenário base Considerando o pico da produção, conforme o gráfico abaixo, temos um EV/Ebitda de 3 vezes estimado para 2024, o que é um patamar barato na minha opinião, para uma empresa de crescimento. Preço alvo atualizado O preço alvo continua em R$65 por ação, e abaixo eu mostro a sensibilidade conforme a variação do preço do petróleo mantenho minha recomendação de compra para 3r, até o limite indicado na carteira! Recomendação em relação a SUBSCRIÇÃO de 3R Minha sugestão é que o investidor realize a subscrição As novas ações serão emitidas no valor de R$ 24,45 (vinte e quatro reais e quarenta e cinco centavos) por ação, fixado com base nos parâmetros indicados no item 5.8 abaixo. Apesar do timing do Aumento de Capital ser questionável, pois emitirá novas ações a um preço baixo, podemos alegar também que ele gera valor para os acionistas dado seu objetivo de: 1. aumentar a posição de caixa 2. otimizar a estrutura de capital e reduzir alavancagem (endividamento) 3. fazer frente às despesas e aos investimentos em bens de capital (CAPEX) da Companhia Como subscrever as ações da 3R (RRRP3) Você tem direito a subscrever ações da 3R (RRRP3) na proporção de 0,18125089468 por ação RRRP3 detida na data de 19/04/2023 (data de corte, se você comprou depois dessa data não tem direito). A subscrição pode ser solicitada até o dia 22 de maio de 2023 Para solicitar a subscrição você deve procurar OFERTAS PÚBLICAS ou ATIVOS EM SUBSCRIÇÃO, dentro da área logada da corretora ou banco que você tem a posição e solicitar a subscrição. Caso não encontre dentro da área logada de sua corretora, entre em contato com quem te atende na corretora e peça para que te ajude a subscrever as ações de 3R que tem direito. Minha sugestão é que PARTICIPE da subscrição, pois: 1) o valor por ação subscrita é de R$ R$ 24,45 por ação, ou seja 19% MENOR do que a cotação de hoje da RRRP3, que é de R$30,22 por ação. 2) subscrevendo você não será diluído em sua posição da empresa, pois estará comprando as novas ações emitidas na proporção das que já detém. O percentual de diluição potencial resultante da emissão, para os acionistas que não subscreverem nenhuma ação no âmbito do Aumento de Capital, será de, no máximo, 15 % e, no mínimo, 11%, a depender do número de novas ações a serem efetivamente emitidas no Aumento de Capital. ATENÇÃO, IMPORTANTE: Você deverá ter na corretora os recursos para pagar por estas novas ações na data de liquidação que é em 22/05/2023. Abaixo eu coloco um filme de como é feita esta solicitação no app da XP, mas em geral todas as corretoras já permitem fazer automaticamente pela área logada ou app, caso não consiga , entre em contato com quem te atende na corretora para te ajudar nisso! 27/04/2023 Abraços Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste Whatsapp : 51 992017563 www.investe10.com.br Leia Disclaimer no rodape e no site www.invste10.com;br/disclaimer

Você tem direito a subscrever ações da 3R (RRRP3) na proporção de 0,18125089468 por ação RRRP3 detida na data de 19/04/2023 (data de corte, se você comprou depois dessa data não tem direito). A subscrição pode ser solicitada até o dia 22 de maio de 2023. Para solicitar a subscrição você deve procurar OFERTAS PÚBLICAS ou ATIVOS EM SUBSCRIÇÃO, dentro da área logada da corretora ou banco que você tem a posição e solicitar a subscrição. Caso não encontre dentro da área logada de sua corretora, entre em contato com quem te atende na corretora e peça para que te ajude a subscrever as ações de 3R que tem direito. Minha sugestão é que PARTICIPE da subscrição, pois: 1) o valor por ação subscrita é de R$ R$ 24,45 por ação, ou seja 19% MENOR do que a cotação de hoje da RRRP3, que é de R$30,22 por ação 2) subscrevendo você não será diluído em sua posição da empresa, pois estará comprando as novas ações emitidas na proporção das que já detém. ATENÇÃO, IMPORTANTE: Você deverá ter na corretora os recursos para pagar por estas novas ações na data de liquidação que é em 22/05/2023 Abaixo eu coloco um filme de como é feita esta solicitação no app da XP, mas em geral todas as corretoras já permitem fazer automaticamente pela área logada ou app, caso não consiga , entre em contato com quem te atende na corretora para te ajudar nisso! 27/04/2023 Abraços Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram : @crisinveste Twitter : @crisinveste Whatsapp : 51 992017563 www.investe10.com.br

Eu tinha um chefe que dizia que não comprava (investia) em Vale (VALE3) pois não era tatu. Lembrei dele hoje, dado que as ações andam numa pior. Dentre as maiores quedas dos últimos dias, Vale (VALE3), Bradespar (BRAP3) e as demais empresas do setor de siderurgia (CMIN3) se destacam. O motivo como quase sempre no caso de commodities (A NÃO SER QUANDO OCORRE LITERALMENTE UM DESASTRE), é o preço do produto: O preço do minério de ferro chegou ao menor patamar em quatro meses, em US$102, com queda de cerca de 10% nos últimos dias. A causa para os preços fracos é a menor demanda. O consumo de aço na China está decepcionante justo numa época que seria o pico de construção no país. Inclusive os resultados da ArcellorMittal descepcionaram: A CHINA ESTÁ CRESCENDO MUITO MENOS Após o fim do Covid Zero na China era esperado uma recuperação econômica forte na China, mas isso está decepcionante. O PIB chinês até que não veio tão ruim no último dado, mas segue com crescimento em desaceleração nítida, como você pode ver no gráfico abaixo. O CICLO NÃO JOGA A FAVOR DAS COMMODITIES Além de uma China que cresce menos, a preocupação com a economia mundial é grande, dada a possível recessão nos EUA. As commodities são a matéria prima inicial de tudo, e, portanto, a primeira coisa a ser comprada. Se o mercado de construção vai bombar, isso demanda aço, que demanda minério. Mas hoje em dia temos exatamente o contrário e em Wall Street só fala na recessão que pode vir nos EUA com as altas de juros do FED. Perceba que ao longo da história, o minério negociou em períodos de recessão e crise em patamares significativamente menores que hoje e abaixo dos US$100 o que deixa mais espaço para quedas. Vimos a fraqueza no petróleo também, que caiu das máximas de US$116 com a invasão da Ucrânia e sanções a Rússia, mas no caso deste, o cartel age rapidamente para sustentar preços. A OPEP+ cortou produção e mais recentemente surpreendeu o mercado com um corte que não estava programado, mostrando grande disposição de manter o preço em torno de US$80 Moral da história, podemos ver mais quedas no preço do minério, se o FED mantiver os aumentos de juros, bem como outras potências. A alta de juros adicional é bem provável, dado as últimas falas e a força que ainda vemos no mercado de trabalho americano e na inflação que instiste em manter -se alta, como no Reino Unido no destaque abaixo. no fim das contas, talvez meu ex chefe, um "dinossauro" do mercado de capitais, estivesse certo... O que você acha? (responda a enquete no final) Para ver a carteira recomendada all in one e seu desempenho clique aqui: 25/04/2023 Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM Instagram: @crisinveste Twitter: @crisinveste WhatsApp: 51 992017563 www.investe10.com.br

Este é um estudo feito para termos uma dimensão de como está cada ação indicada no portfólio sob ponto de vista de indicadores de saúde financeira. A ideia é que mostrar quais as melhor empresas em cada um dos aspectos medidos. Sabemos que não há empresa perfeita, mas temos as mais fortes em potencial de valorização, temos as melhores em dividendos e assim por diante... Passaremos por indicadores de rentabilidade, por múltiplos, por avaliação do mercado. Nesta primeira edição focarei nas dívidas, assunto tão pertinente após o caso Americanas e a alta de juros. Fiz o estudo em gráficos para ficar mais agradável. Isso nos ajudará a mapear riscos, apontando aquelas empresas que estão deixando a desejar em alguma métrica de saúde financeira e sob a qual devemos ficar de olhos bem abertos. As estimativas usadas aqui são as de mercado, justamente pois a ideia é entender o que o mercado vê e o que espera das empresas indicadas na carteira. Bom proveito! Endividamento: O maior medo dos investidores hoje em dia Primeiro quero destacar que boa parte das empresas indicadas não tem dívida líquida, mas sim, caixa líquido. Isso quer dizer que quando pegamos o total de dívidas destas empresas e reduzimos o valor que ela tem em caixa, em disponibilidades financeiras, temos mais caixa do que dividas ! Em um cenário de Selic tão alta, ter mais caixa do que dívidas significa tirar proveito de altas receitas financeiras em vez se sofrer pagando juros altos. Esta é a lista de empresas com caixa liquido na carteira: Além disso temos na tabela acima os bancos, nos quais o conceito de dívida líquida/Ebitda não se aplica pela sua atividade ser basicamente captar e emprestar recursos e não tem nem dívida líquida nem Ebitda como métricas utilizadas comumente na sua avaliação. Agora, vamos analisar as empresas que tem endividamento. E já começo esclarecendo que não há nada de errado em ter dívidas e inclusive elas melhoram a estrutura de capital da empresa, quando custo de capital de terceiros é menor que o custo do capital próprio. Em um exemplo prático, se você tem uma ótima empresa e consegue ter um bom retorno nas atividades dela, vale a pena pegar crédito para crescer e ampliar seu ganho. O problema é o excesso de endividamento, que poderia fazer uma empresas quebrar e os juros muito altos, que tornam o custo da dívida maior que o retorno da empresa, não valendo a pena. A maior parte das empresas com dívida possui menos de 1 vez o Ebitda de um ano estimado em dívida. Ou seja, com o resultado que elas geram em um ano elas pagariam as dívidas, o que é uma condição em geral bem tranquila. Agora vamos olhar uma por uma das quatro mais endividadas. Coelce (COCE5) Dentre as companhias com maior dívida líquida/ Ebitda da carteira recomendada, a maior é a Coelce com 2,56 vezes. A Companhia encerrou 2022 com o custo médio da dívida no período de 13,33% a.a. Com R$269 milhões em caixa no 4T22 e cerca de R$1,4 bi em pagamentos a fazer em 2023 a empresa possui um colchão de liquidez na forma de limite de mútuo com partes relacionadas. Devido uma maior necessidade de financiamento para realização de investimentos e cobertura de capital de giro da companhia, a Aneel aprovou a ampliação dos limites de mútuos total para R$ 2,1 bilhões. Como podemos ver pelos mútuos a Coelce tem um forte vínculo com a sua controladora chilena com histórico de recebimento de substanciais empréstimos intercompanhias. Considerando que a empresa possui uma atividade estável e regulada, que é a distribuição de energia elétrica, com um Ebitda em 2022 de R$1,6 bilhões, deve ser capaz de honrar seus pagamentos e continuar pagando proventos. O melhor cenário hídrico devem favorecer seus resultados. Pela característica do seu setor, de geração de caixa, a Coelce paga historicamente bons proventos e tem um dividend yield de 4% nos últimos 12 meses Em setembro de 2022, a agência classificadora de risco de crédito corporativo Fitch Ratings reafirmou o rating de crédito corporativo da Companhia de longo prazo na Escala Nacional Brasil em ‘AAA (bra)’, com perspectiva estável. Em janeiro de 2023 a Fitch atribuiu Rating AAA(bra) para a 9ª emissão de debentures da Coelce destinados exclusivamente para reforço de caixa. O rating da Enel Brasil se beneficia dos incentivos legais, estratégicos e operacionais que a sua controladora, a chilena Enel Américas teria para suportá-la, caso necessário. Motivos para o investimento em Coelce Por fim, o investimento nela deve-se ao fato de estar à venda e provavelmente esta ocorrer por valor superior ao negociado em bolsa. A ideia é tentar capturar o prêmio na operação de venda, já que ela negocia com desconto de EV/Base de ativos e EV/Ebitda em relação a outras empresas do setor. Camil (CAML3) O endividamento total da CAML3 atingiu R$3,6 bilhões no último trimestre divulgado, em função de captações no internacional. A liquidez total (caixa e equivalentes de caixa e aplicações financeiras de curto e longo prazo) atingiu R$812 milhões. O endividamento líquido (dívida bruta excluindo liquidez total) totalizou R$2,8 bilhões com um endividamento líquido/EBITDA UDM de 2,8x A Camil tem cerca de R$1 bi de dívidas vencendo em 2023 e cerca de R$800 milhões em caixa, o que juntamente com seu Ebitda bastante estável de cerca de R$800 milhões por ano parecem dar conta do recado. Por ser uma boa geradora de caixa, a empresa costuma pagar juros sobre o capital próprio e tem um dividend yield médio de 4% ao ano. Ambipar (AMBP3) A alavancagem de 2,98 vezes o EBITDA anualizado no 4T22 cai para 2,5 vezes considerando os recursos primários da combinação de negócios com a HPX no 1T23. A administração da Ambipar estás segura com o nível de alavancagem atual em razão da forte posição de disponibilidades e expectativas de geração de caixa. O caixa da Ambipar mais os recursos de R$651 que entraram com a operação no 1T23 somam R$3,5 bilhões e são suficientes para o pagamento da dívida dela que vende em 2023, 2024 e 2025 e boa parte da dívida de 2026. Se considerarmos a geração de caixa da empresa, com um Ebitda de R$1,4 bi estimado em 2023, podemos ficar tranquilos com a capacidade da empresa de honrar dívidas por enquanto. Braskem (BRKM5) A alavancagem corporativa da BRKM5, medida pela relação dívida líquida ajustada/EBITDA Recorrente em dólares, se manteve saudável encerrando o ano em 2,42x. No fim do 4T22 apenas 4% do endividamento da Braskem era de curto prazo (vencimento dentro de um ano) e 57% têm vencimento apenas após 2030. Com 87% da dívida em moeda estrangeira a empresa, cujas receitas também são ligadas ao dólar, tem uma dívida mais barata que nossa Selic, com custo médio de variação cambial + 5,7% ao ano. Aqui você já deve ter pensado que com o dólar caindo frente ao real, temos uma melhora do resultado financeiro dela (ainda que um impacto oposto nas receitas no exterior) O caixa da empresa no 4T22 garante o pagamento de 60 meses de dívidas Desta forma, a Braskem mostra uma boa capacidade de pagamento da dívida e por isso é uma empresa com grau de investimento pela S&P e Fitch, acima do rating soberano (do país) pelas 3 empresas de rating. No próximo relatório do Mapa das empresas analisarei outros indicadores de negócios das indicadas ! Abraços, Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA e Consultora CVM 20/04/2023 Leia Disclaimer aqui

A 3R anunciou no domingo um follow on, ou seja, uma emissão de ações, para melhorar seu balanço ampliando caixa e reduzindo dívida. Não achei uma boa notícia, pois o preço da ação está bem baixo para fazer isso na minha opinião. O mercado também não gostou e temos a empresa caindo fortemente hoje: Os detalhes da operação e a diluição estimada Com uma emissão de no máximo R$899,9 milhões, temos uma diluição possível de cerca de 13% frente ao valor de mercado ada empresa no fechamento de sexta feira. As ações caem hoje cerca de 13%, precificando em boa parte, tal diluição no caso de um acionista que decida não acompanhar o follow on, ou seja, não coloque dinheiro novo na empresa para comprar as novas ações emitidas. motivos para o follow on O que a empresa escreveu sobre os motivos para o follow on é uma busca por adequar estrutura de capital, o que me parece fazer sentido diante do alto custo de dívida com os juros subindo. Melhorar a estrutura de capital é ok, mas o momento não. minha opinião e o que fazer se você é acionista: O que, na minha opinião, não faz sentido, é o momento para isso, e o mercado deve bater no papel mesmo por conta disso, acredito eu. Ou seja, será que não faria sentido esperar uma conclusão de Potiguar e um possível preço melhor para anunciar esta capitalização ? Para mim faria mais sentido. Com o preço defasado no mercado, não achei uma boa notícia a capitalização, pois o preço da ação está bem baixo para fazer isso na minha opinião. De qualquer maneira, eu não gosto de especular com possibilidades não explicitas como "um indicativo de falha na operação e provável queima de caixa maior do que o esperado" pois não temos essa informação ou um fato concreto para isso. Por enquanto, dado o alto desconto da ação - o que é justamente o que me incomoda com o momento da operação - minha sugestão é acompanhar a capitalização desde que o percentual não ultrapasse o valor indicado dela na carteira All In One, que você encontra sempre atualizada aqui : https://www.investe10.com.br/carteira-all-in-one. No follow on recomendado, a proporção nas ações sugerida é aquela que acompanha a posição para fazer evitar a diluição. Cada ação de emissão da Companhia terá direito de subscrever 0,18125089468 ação Prazo para Exercício do Direito de Preferência: Os acionistas da Companhia terão direito de preferência para subscrever as novas ações emitidas, no âmbito do Aumento de Capital, pelo prazo de 30 (trinta) dias, iniciando-se no dia 20 de abril de 2023, e encerrando-se no dia 22 de maio de 2023 (“Período do Direito de Preferência”). A nova emissão vem com preço convidativo Além disso, o preço da nova emissão é de R$ 24,45 , abaixo da cotação atual, de forma que vale a pena aos atuais acionistas participarem, para evitar uma diluição a um preço menor, na minha opinião. Além disso, no comunicado no qual a 3R anunciou o follow on, ou seja, uma emissão de ações os motivos são para melhorar seu balanço ampliando caixa e reduzindo dívida, o que, no fim do dia, vai sim melhorar o resultado futuro da empresa se for efetivado. Estou anexando o comunicado abaixo para quem quiser ler todos os detalhes. Por fim, estou tentando conversar com a empresa para compreender melhor o porque de emitir ações com um preço tão defasado e em um momento de tanta apreensão com a questão de Potiguar e assim que tiver retorno deixo vocês a par. Abraços Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA, consultora CVM 17/04/2023 Leia Disclaimer no rodapé deste relatório e no site Reprodução PROIBIDA, APENAS PARA CLIENTES

Baseado no questionamento de um assinante, mostro aqui uma comparação de resultados, fundamentos e perspectivas entre os bancos listados. A ênfase deste sucinto estudo está nos maiores bancos e naqueles que eu recomendo na carteira. Eu gosto muito do banco ABC (ABCB4) e do Banco Inter (INBR32 e INTR) para complementar o Banco do Brasil (BBAS3) na carteira de investimentos... Enquanto o primeiro é uma small cap, e ao mesmo tempo um banco tradicional, de histórico invejável e super consistente nos resultados, com crescimento de mais de 10% ao ano na média histórica, e planos para crescer e ganhar market share... O segundo, o Inter, é um player muito disruptivo, com uma solução completa de serviços nos Super App e crescimento astronômico nos últimos anos. Por fim, o bancão escolhido para complementar este trio foi o BB. Porque Banco do Brasil e não Santander, Itaú ou Bradesco? Eu prefiro e recomendo o Banco do Brasil (BBAS3) no lugar do Bradesco (BBDC4), Itaú (ITUB4) e Santander (SANB11), quando estamos pensando nos bancões maiores. Apesar da alta de 28% este ano , ele está com um enorme desconto em relação a múltiplos. Veja no gráfico de bolhas abaixo como o BB tem o maior ROE (retorno sobre o patrimônio) dentre os bancões, no eixo x. Ao mesmo tempo, ele tem um dos menores P/L (preço sobre o lucro), como mostra o eixo y. O tamanho da bolha indica o upside médio esperado pelo consenso de analistas de mercado e está até superior que o se Santander e parecido com o do Itau. O vencedor no caso do Upside é o ABC, que também está indicado na nossa carteira. O P/L do BBAS3 está em apenas 4 vezes enquanto o do Itau e Bradesco está em cerca de 7 vezes. O P/L do BBAS também está muito inferior a sua própria média histórica como você pode ver abaixo. Múltiplos tão baixos não condizem com retorno alto Historicamente. players com controle governamental tem desconto de múltiplos, mas entendo que o atual está muito defasado, ainda mais se considerarmos que ele tem o melhor retorno ROE e esta pagando ótimos proventos nos últimos anos. Já estamos ganhando, mas espero mais pela frente Já capturamos uma boa alta desde o inicio da indicação, como mostro na tabela abaixo, de 27% desde a indicação, mas continuo com um upside bastante interessante para as ações. Quando olhamos o conjunto de indicadores do BBAS, ele parece muito interessante para mim, e dessa forma eu mantenho a indicação dele. Com um retorno de dividendos de 10% ao ano, um P/L de apenas 4 vezes e um retorno sobre o patrimônio ROE de 19%, o BBAS está muito interessante para ignorar. Além disso, perceba acima que quando comparamos com a estimativa da média dos analistas, o preço atual do BBAS em bolsa, de R$42,7 por ação está muito próximo do preço alvo mínimo estimado pelos especialistas de mercado, de R$40 por ação. A cotação atual está longe do preço máximo estimado, pelo analista mais otimista, de R$80 por ação, deixando mais espaço para subir do que para cair. Riscos Claro que os riscos existem e não temos certeza do comportamento do banco. Dentre os maiores riscos estão interferências governamentais e também piora na economia, com uma maior inadimplência e menor crescimento do crédito ,por exemplo. Ainda assim, considerando os riscos e o potencial , reafirmo minha posição de COMPRA PARA BANCO DO BRASIL - BBAS3 Abraços, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA, consultora CVM 13/04/2023 Ler Disclaimer no site www.investe10.com.br e abaixo

Diante das notícias de mudanças na tributação para aumentar arrecadação pelo governo, muitos investidores estão questionando se é hora de vender as ações possivelmente impactadas. Isso deve ser analisado caso a caso. Aqui, eu dou a minha opinião sobre um player de varejo que tenho indicação na carteira recomendada, considerando estas notícias de mudanças tributárias. Contexto: entenda a questão que derrubou as varejistas em bolsa nos últimos dias! Diante da necessidade de aumentar receitas para reduzir o déficit fiscal, está é a mudança nas subvenções de ICMS, que poderia render até R$90 bilhões de imposto a mais para o governo. Para entender isso, precisamos voltar ao passado. Em outubro de 2022 o STF decidiu favoravelmente aos contribuintes (empresas) em detrimento do entendimento da fazenda. Ou seja, se uma empresa recebeu incentivos e benefícios de ICMS, ele é considerado subvenção para investimento e fica de fora da base de cálculo para IRPJ e CSLL. O governo quer voltar ao entendimento anterior... ...quando apenas incentivos para investimentos podiam ser excluídos da base de calculo do IR. Os incentivos classificados como "para custeio" voltariam para a base de calculo de IR das empesas, aumentando naturalmente o IR pago por elas. Segundo Haddad "Subvenção ao custeio não é praticada em nenhum país desenvolvido Segundo estimativas, o incentivo fiscal parte relevante do lucro de algumas varejistas, veja no gráfico: Quanto as subvenções de ICMS representaram do lucro: As empresas até podem REPASSAR aos consumidores, nos preços dos produtos, o aumento de imposto, mas isso não é fácil no atual cenário de inflação alta e baixo crescimento da economia. o que fazer com as ações impactadas Cada caso é um caso. Não recomendo a venda das ações recomendadas na carteira que podem ser afetadas. Primeiro que estas propostas e rumores já derrubaram demais as ações e não necessariamente serão integralmente realizados. Mas o motivo principal é que estas empresas, no meu entendimento, estão muito baratas em múltiplos e tem potencial de alta relevante de longo prazo. Vamos pegar Renner (LREN3) como exemplo. A relação de preço/lucro da Renner está na mínima histórico e a empresa sempre negociou a múltiplos elevados, devido a sua enorme qualidade de execução e resultados. Neste gráfico, veja como ela mantem uma receita crescente ao longo dos anos (linha amarela) de R$4 bi para R$13 bi em 10 anos Enquanto o valor da firma caiu muito, hoje a LREN3 está negociada a R$14 bi, praticamente o mesmo que valia em 2016, apesar da receita continuar crescendo fortemente em todos estes anos. Com isso , temos a Renner hoje negociando a um P/L que hoje está no menor patamar histórico em apenas 11,5 vezes, muito inferior ao histórico e no nível mais baixo de 10 anos. Veja no gráfico abaixo como o preço dela em bolsa está abaixo da menor cotação esperada (preço alvo) pelos analistas Conclusão Eu vejo estas quedas recentes da LREN3 mais como uma oportunidade de reforçar a posição nesta empresa do que de vender. Os motivos para isso são sua excelente qualidade de entregas históricas (é a varejista de vestuário com melhores resultados históricos do Brasil) e pelo seu balanço forte atual (com mais caixa do que dividas). Abraços, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora CVM 11/04/2023 Disclaimer no rodapé do site www.investe10.com.br

Esta é uma recomendação estratégica, tática e pontual de montagem de posição, para aproveitar um possível pagamento de proventos excepcionais. Este é um conteúdo exclusivo para assinantes do all in one, small caps e renda! clique abaixo e conheça nossos planos! Ações que vem com cashback: Nascida para crescer, esta deve ser uma das top pagadoras de dividendos de 2023 Uma empresa tech que veio a mercado com tese de crescimento, mas que agora eu recomendo pontualmente pela chance do acionista de receber uma “boladinha” em proventos. A empresa, tal como as outras techs, caiu muito e negocia hoje na bacia das almas, com cotação baixíssima. Bem, eu estou falando da Méliuz (CASH3), cujas ações cairam nada menos que 92% desd eo pico em julho de 2021, veja no gráfico: O que trouxe essa possibilidade de dividendo ? Para quem não conhece a Méliuz é uma empresa que nasceu com programas de cashback para compras online e desenvolveu-se para a oferta de serviços financeiros. Ocorre que diante da venda do Bankly, sua operação financeira e de cartões, para o BV, surge a possibilidade de: Comprar a ação da Méliuz (CASH3) e receber Cashback! O fato é que a venda destas operações pode render um dividendo muito interessante na minha projeção. A venda ao Banco Votorantim (Banco BV) da totalidade das ações que a Méliuz detém no Bankly e Acessopar ocorrerá por um Valor da Firma (EV, enterprise value) de R$210 milhões. Com a venda do Bankly, a Méliuz assinou um acordo comercial com o BV e será remunerada por conta e cartões de crédito ativados, além de um percentual atrelado ao volume total de pagamentos (TPV) do cartão. Ao mesmo tempo a empresa se livra dos custos de manutenção da conta digital gratuita, confecção do plástico do cartão, kit de entrega e logística de distribuição... além do risco de crédito e serviço de call center. Valor de mercado quase igual ao valor em caixa! No valor de mercado atual, a CASH3 está negociando a um valor de mercado praticamente igual ao que terá de caixa líquido (dívidas – caixa) com a venda do Bankly. A controladora no fim de 2022 estava com R$418 milhões de caixa líquido (caixa + títulos e valores mobiliários – dívidas). Com a venda do Bankly ao BV a Méliuz ficará com um caixa líquido de R$210 milhões + R$418 milhões = R$628 milhões. Atualmente, o valor de mercado da CASH3 é de R$771 milhões. Percebe que com a venda e recebimento a companhia tem, em caixa liquido, quase o total do que vale na bolsa? É como se você estivesse comprando R$628 milhões de caixa + a operação da empresa Meliuz , de cashback, por R$771 milhões. Ou seja, vc estaria pagando cerca de R$ 150 milhões pela operação de shopping online/ cashback da Méliuz Se você pensar no retorno desse caixa, em tempos de Selic nas alturas isso pode fazer muito sentido. Só o retorno em receita financeira já paga uma boa parte. Além disso, há grande chance de o valor da operação, ou cerca de R$ 210 milhões, ser distribuído em proventos para os seus acionistas segundo a própria . Se ocorrer o pagamento da venda do ativo em proventos nesta magnitude, teríamos um retorno em dividendos de 27%! Nem tudo é tão simples no mundo dos investimentos. Não é a primeira vez que uma empesa negocia com um valor de mercado menor que o de seu caixa líquido. Vale menos que o caixa liquido, mas vale a pena investir em Méliuz (CASH3)? Em geral, o que justificaria uma empresa valer menos assim seria o fato de a operação consumir muito caixa em vez de gerar resultado para os acionistas. De que adianta afinal, ter muito caixa, porque vendeu ativos, ou fez um IPO, se a operação for deficitária e apenas consumir caixa, sem perspectivas de geração de valor? Neste caso, talvez não valesse a pena comprar caixa por menos, pois logo adiante o caixa seria consumido em um negócio ruim. Mas afinal, qual é a situação da Meliuz em geração de caixa? Como vimos acima, o que nos importa é se a empresa gera caixa ou consome , para ver se ela "tem jeito". A verdade é que a Méliuz consome caixa. No ultimo tri (4T22) a empresa consumiu R$1 milhão de caixa, o que fez com que a própria escrevesse no release: “que está no caminho certo para tornar a empresa geradora de caixa no curto prazo.” Aparentemente, a saída do Bankly vai inclusive ajudar aos resultados ficarem melhores nos próximos trimestres, veja o trecho abaixo do release: Conclusão: Recomendo uma posição PONTUAL em Méliuz (CASH3) na carteira de Microcaps, dividendos e All In One, em até 3% do patrimônio do cliente. Os motivos são: 1. o fato de que a empresa está consumindo pouquíssimo caixa e disse que pode se tornar uma geradora de caixa no curto prazo, no release, + 2. o fato de estar negociando a um valor de mercado SUBSTANCIALMENTE menor do que terá de caixa liquido considerando a venda de ativos e + 3. o fato de poder pagar dividendos altíssimos, de mais de 20%, caso distribua o valor da venda do Bankly. Além disso, cash3 negocia hoje a um preço muito menor do que o bv pagou aos donos O BV, por meio de seu fundo de Corporate Venture Capital (CVC), adquiriu 3,85% do capital da Méliuz detidas pelos fundadores/ diretores da empresa por R$ 1,5354472 por ação, um valor que é 72% a mais do que o valor negociado em bolsa hoje, dia 06/04/2023, de R$0,89 . O BV tem uma opção de compra da mais 20% da Méliuz detidas pelos acionistas fundadores por um prazo de dois anos. O preço da opção de compra do BV é de R$ 1,50 por ação ajustado pelo CDI nos primeiros 6 meses após o acordo. Após os 6 primeiros meses, o preço sobe para o valor mais alto entre R$ 1,50 por ação ajustada pelo CDI ou um desconto de 10% do preço de fechamento do papel nas últimas 30 sessões. Ou seja, na minha opinião, podemos concluir que os fundadores e diretores da empresa entendem que R$1,5 por ação + CDI é um preço razoável para venderem suas partes e saírem do negócio. Este é um valor 72% maior do que o valor negociado em bolsa hoje, dia 06/04/2023, de R$0,89. Riscos da tese: Para otimismo de longo prazo preciso ver mais Como expliquei acima, estou recomendando uma posição tática, ou seja, baseada neste possível evento de distribuição de proventos excepcionais. Isso porque a empresa ainda consome caixa e para ficar mais otimista com a tese de longo prazo da empresa precisamos ver a geração de caixa chegar. De fato, podemos ver uma melhora substancial nos resultados do 4T22 com o 4T21 na tabela abaixo. Ainda assim a Méliuz ainda teve Ebitda negativo (ex-Bankly) de R$2 milhões no 4T22, ainda que bem menor que os R$52 milhões negativos do 4T21. Dado que a empresa escreveu abaixo que 2023 será um ano de otimização, é isto que espero ver nos próximos trimestres se irá se realizar de fato. A operação de Shopping no 4T22, veio positiva, com um net take rate de 2,6%, o maior valor registrado na história da empresa e 2,2 p.p. maior que no 4T21, o que me torna mais otimista com esta divisão, que volta a ser a principal com a venda do Bankly De qualquer maneira, uma perspectiva de geração de caixa aliada a um ótima chance de receber proventos altos , me faz ficar otimista com a montagem de uma posição em CASH3 Conclusão: Recomendo uma posição PONTUAL em Méliuz (CASH3) na carteira de Microcaps, dividendos e All In One, em até 3% do patrimônio do cliente. Abraços , Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA, consultora CVM 06/04/2023

Ontem à noite a 3R saiu a certificação de reservas da 3R (RRRP3) atualizada: aqui eu conto o que temos de novo, comparo com outras as empresas de petróleo da B3 e reafirmo a minha preferida. O relatório de certificação de reservas atualizado mostra 516 milhões de barris óleo equivalente de reservas provadas mais prováveis (2P), 71% reservas provadas (1P), ou seja, um alto percentual de reservas “firmes”. O valor diminuiu 2%, frente a certificação de 2022 devido a reclassificação do campo de Malombe de 2P para 2C o que deve volta para 2P após aprovação da declaração de comercialidade pela ANP. Considerando Malombe como 2P a queda de reservas seria de 1% passando tendo como motivo a própria produção e consumo de reservas. O gráfico abaixo mostra isso: Fonte: 3R Para entender melhor, veja abaixo como são avaliadas as reservas, em uma escala de probabilidade de recuperação (de extrair o petróleo e vender em condições de mercado, tendo lucro) Fonte: 3R Outros detalhes são que 88% das reservas da 3R são de óleo e 12% gás, o que é positivo pois óleo tem maior valor. 79% das reservas da 3R estão em projetos óleo em terra (onshore) ou águas rasas e 21% em mar (offshore), o que é positivo pois a facilidade de extração e logística em terra é maior. Produção da 3R sai de 49 mil barris em 2023 para 96 mil em 2027! A vida útil das reservas calculado pelas reservas 2P divididas pela reservas produzidas, é de 32 anos, ou 15 anos considerando o pico de produção esperado para 2027 como mostra o gráfico abaixo. Fonte: 3R Valor presente (VPL) das reservas muito maior que o valor da firma de 3R na bolsa, em cenário mais conservador: Positivo O valor presente lí0quido das reservas da 3R, avaliado com uma taxa de desconto de 10% é de US$6,3 bilhões, muito maior quando se compara com um valor da firma atual da empresa de US$1,2 bilhões. O Valor presente liquido (VPL) caiu 4% frente ao calculado na certificação de reservas de 2022, devido ao aumento de 8% nos investimentos e postergação na expectativa de produção pelo atraso na conclusão de compras de ativos da Petrobras, como Potiguar, que espera-se ocorra no 2T22. Premissas mais conservadoras no preço do petróleo: positivo! O cálculo do VPL (valor presente líquido) da certificadora usa uma curva de preço de petróleo mais baixo que o da média de analistas da Bloomberg. Isso é positivo, pois o cenário mais conservador deixa espaço para melhora, caso os preços de petróleo fiquem mais altos. Os preços de petróleo esperados podem ser vistos abaixo: Fonte: 3R Conclusão: Continua a mais barata em EV/Reservas 1P Na divisão do valor da firma pelas reservas provadas vemos que a 3R segue a mais barata em comparação aos pares na B3. Fonte: Investe10 Cristiane Fensterseifer CNPI 06/04/2023 Leia disclaimer no rodape e site

Olá! Este é um lembrete para os assinantes de que duas ações que já estão recomendadas na nossa carteira de dividendos e na carteira All In One em breve vão pagar excelentes proventos. Este é um material exclusivo para assinantes. Ainda não é assinante? Aproveite para fazer sua assinatura clicando abaixo Quem são as duas “proventeiras” do momento? As duas ações estão na tabela abaixo, bem como a data de pagamento de proventos e a data ex. A data ex é a última data para ter direito ao recebimento de dividendos, ou seja, quem comprar as ações a partir desta data já não terá mais direito aos dividendos A carteira de Renda (dividendos + FIIs) completa você encontra clicando aqui A carteira All In One completa você encontra clicando aqui E se você quiser relembrar as teses e ler os últimos relatórios de cada uma destas empresas, estão relacionados abaixo ! Abraços Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA, consultora CVM

A NTCO3 anunciou a venda da Aesop para a L’Oreal, por US$2,5 bilhões. A Natura havia comprado a marca de luxo australiana por apenas US$100 milhões em 2013. Belo trade não? Assumindo o imposto sobre o ganho de capital, estimo uma entrada de caixa de cerca de R$8 bilhões para a companhia. Com isso, a NTCO3 poderia pagar boa parte de sua dívida bruta de R$ 14 bilhões no fim de 2022 A empresa sairia de uma alavancagem atual alta, de 3,5x o EBITDA, para ficar praticamente sem dívidas, uma vez que sua dívida líquida (dívida bruta menos caixa) é de R$8 bilhões no 4T22. Com a venda, a Natura NTCO cai para um valor da firma de R$18 bi, bem menor que os atuais R$26 bi. Mas o que sobra vale a pena? Agora, vamos pensar no que sobra em termos de Ebitda, em uma abordagem simplificada. A tabela abaixo mostra o Ebitda da Natura por divisão, e logo podemos ver que a Aesop tinha a melhor margem A Receita dos demais negócios somou R$33,6 bilhões em 2022, com margem Ebitda de 9%, ou R$3 bilhões de Ebitda. Logo, considerando o Valor da firma após pagamento da dívida e com a venda da Aesop, teríamos um EV/Ebitda de 6 vezes. Isso parece barato quando compara-se por exemplo a um EV/Ebitda de 26 vezes da L’Oréal e de 15 vezes da Coty Além disso, o EV/Ebitda da Natura provavelmente deve ficar abaixo da média histórica de 10x EV/EBITDA uma vez concluída a transação. Diante da crise no mercado brasileiro, no entanto, os múltiplos não são uma pechincha. Quando comparamos com players que tem caixa liquido e operações de fazer inveja, como a Renner (LREN3), que negocia atualmente a apenas 11 vezes P/L estimado para 2023, o P/L estimado para a Natura de mais de 25 vezes não me parece tão atraente assim. O ponto positivo da transação. portanto. é uma Natura muito mais saudável em termos de balanço, desalavancada e sem dívidas. O ponto negativo é que ela vendeu a joia da coroa, o negócio que mais cresceu e entregava maiores margens. O que resta agora é concluir a difícil integração da Avon e tocar um negócio cujo modelo de vendas diretas minguou nos últimos anos, com uma concorrência brutal das importações e maquiagens chinesas, cada vez mais populares e baratas. Não parece um trabalho fácil. Ficarei observando de fora, por enquanto. Abraços Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora CVM 04/04/2023 Inscreva-se para receber nossas analises ! Disclosure abaixo.

Com a queda nos mercados de risco devido as altas da taxa de juros, que abalou tanto ações como fundos imobiliários (FIIs), muitos FIIs negociam hoje a um valor de cota menor que o valor patrimonial, sem que isso faça sentido em alguns casos. O segundo fundo recomendado para nossa carteira portanto, visa aproveitar esse desconto para comprar um fundo imobiliário de shopping centers. O escolhido da vez possui um PVPA (Preço sobre o valor patrimonial) de 0,8 vezes apenas, um pagamento de proventos esperado em 9% em 2023 e resultados consistentes ao longo dos anos. Veja abaixo que enquanto o valor patrimonial por cota é de R$120,44, a cota está em R$97. Considerando que os resultados os seus shoppings cresçam em linha com a inflação, temos, portanto uma excelente rentabilidade na combinação de retorno e crescimento de dividendos O escolhido é o Malls Brasil Plural (MALL11) O MALL11 é um fundo imobiliário de tijolo, que investe principalmente em empreendimentos imobiliários físicos, o qual fez IPO em 18/12/2017 O fundo é do tipo ANBIMA FII Renda Gestão Ativa Segmento Shopping Center e mais de dois terços do seu patrimônio líquido está investido em empreendimentos imobiliários construídos, para fins de geração de renda com locação ou arrendamento. Além do objetivo de promover renda imobiliária aos cotistas, por meio do recebimento de aluguéis e da administração e gestão de shoppings, a ele tem gestão ativa. Ou seja, também busca ganho de capital na compra e venda de shoppings e maior eficiência e rentabilização do portfólio. A equipe de gestão em conjunto com o Consultor Especializado do Fundo, contratado em julho de 2019, conduz ativamente um processo de prospecção para mais aquisições pelo Fundo mirando: Ativos Estratégicos com cap rates na ordem de 7-10% a.a., com dominância regional e com gestão profissional e consolidação do Setor de shoppings que é altamente competitivo e fragmentado A One Bridge Capital é consultora especializado no fundo, representada por Henrique Cordeiro Guerra, que foi Diretor Executivo e RI por mais de 10 anos da Aliansce Shopping Centers (ALSO3); O fundo tem como público-alvo investidores em Geral, é administrado pelo Genial Investimentos Corretora de Valores Mobiliários S.A, um dos maiores grupos de gestão do país. O gestor do MALL11 é o BRPP Gestão de Produtos Estruturados, uma empresa do Grupo Brasil Plural. O MALL11 tem a menor Taxa de Administração dos FIIs de Gestão Ativa de Shoppings, de 0,5% ao ano sobre patrimônio líquido ou valor de se o fundo fizer parte de índice IFIX Além disso sua vasta base de mais de 110 mil cotistas leva a uma liquidez diária de cerca de R$ 2 milhões de negociação ao mês. Muitas aquisições feitas desde o IPO Com o IPO em Dez/17, captou R$ 186 milhões a uma cota de R$100, maior que a atual, de R$97,42. Em Dez/18 adquiriu 54,2% do Maceió Shopping e fez o 1º Follow-on com captação de R$75 milhões. Em Set/19 comprou 6,67% do Shopping Tacaruna e em Out/19 fez o 2º Follow-on com captação de R$ 480 milhões. Em nov/19, comprou 25% do Suzano Shopping e em Dez/19 comprou 8% do Shopping Taboão, 40% do Shopping Park Lagos e 40% do Shopping Park Sul e 28% do Boulevard Shopping Feira, incluindo 48,83% da Loja C&A Feira, com 2.100 m², mais um terreno. Em Mar/21 comprou1.8% adicional do Boulevard Shopping Feira e em Dez/21 comprou 100% do Shopping Madureira. Atualmente possui participação em 9 shoppings, em 5 estados com um total de 102 mil m² de ABL própria. O Madureira Shopping, no Rio de Janeiro/RJ, é o ativo mais importante do fundo com 32% da receita operacional líquida (NOI) seguido pelo Maceió Shopping com 20% de participação na receita liquida (NOI). O gráfico abaixo mostra esta divisão de receita liquida (NOI) por shopping: Fonte: Malls brasil plural fundo de investimento imobiliário Aqui você encontra mais detalhes sobre cada um destes ativos: Resultados consistentes O gráfico abaixo mostra a consistência no resultado do findo ao longo dos últimos meses. Em janeiro de 2020, por exemplo, temos R$1,4 por cota basicamente de aluguéis recebidos pelos shoppings descontados por despesas operacionais dos mesmos, proporcional à participação do Fundo no ativo.. E R$0,16 por cota em Despesas operacionais como taxa de administração, laudo de avaliação, taxa CVM, taxa SELIC, taxa CETIP, além das despesas financeiras do CRI. O MALL11 tem uma das maiores taxas de ocupação dos FIIs de Gestão Ativa de Shoppings com vacância de apenas 4% e taxa média de ocupação de 96%. Além disso, a taxa de inadimplência está baixa, em 5%. As vendas dos shoppings apresentaram o valor de R$ 2420/m² em dezembro/2022 e vem numa crescente como você pode ver no gráfico: O ativos apresentaram receita liquida operacional (NOI) de R$ 109/m² em dez/2022, contra R$ 99/m² em dez/2021. Com isso o fundo tem conseguido pagar bons e consistentes dividendos, como mostra o gráfico abaixo. Na data de 31/01/2023, foi divulgado a mercado a distribuição de rendimentos referente ao mês de janeiro, com pagamento no dia 14/02/2023. O Fundo gerou um resultado no mês equivalente a R$ 1,27/cota e distribuiu R$ 0,78/cota. A base acumulada de resultados a distribuir totaliza R$ 7,2 milhões ou R$ 0,79/cota no final de janeiro. Tal base poderá ser utilizada em futuras distribuições permitindo maior previsibilidade na distribuição de rendimentos mensais. Veja abaixo que nos últimos meses o pagamento de proventos ficou estável, mas como as cotas tiveram desvalorização pela conjuntura econômica do Brasil e alta de juros, o retorno em dividendos, isto é o valor de dividendo por cota, aumentou (segundo gráfico). A expectativa é de um pagamento anualizado de 10% em proventos. Endividamento do Fundo Após a aquisição do Madureira Shopping, o Fundo passou a ter obrigações a prazo, devido a emissão de um CRI no valor total de R$ 250 milhões. Em out/22, o FII realizou a amortização extraordinária de R$ 73 milhões com recursos captados e em janeiro/23, o montante atualizado destas obrigações totalizava R$ 194 milhões, representando 16% do valor total dos ativos do fundo. A receita operacional liquida (NOI) dos seus ativos é superior ao valor dos pagamentos futuros ao CRI. Por exemplo: O NOI do fundo foi de R$ 13 milhões e valor do pagamento mensal seria de R$ 2 milhões, suficiente para realizar o pagamento da dívida e ainda distribuir dividendos bons Resultados recorde em 2023 Em janeiro de 2023 o MALL11 atingiu o maior valor histórico de receita operacional, em R$ 13 milhões. Além disso divulgou estimativa de NOI (receita operacional líquida) de R$ 106 milhões , além de despesa com investimento de R$ 16 milhões para 2023 As vendas totais/m² apresentaram um crescimento de 9,3% quando comparadas com o mesmo mês do ano anterior, A receita operacional liquida (NOI) caixa/m² apresentou um crescimento de 10,2% quando comparado ao mesmo mês do ano anterior A vacância ficou em 4% em relação a sua ABL própria. O Fundo conta com garantia de renda mínima em, aproximadamente, 22% da ABL do portfólio, dando uma maior garantia para enfrentar turbulências no curto prazo. Risco do investimento A tributação dos FIIS pode mudar com a reforma tributária, caindo por exemplo a isenção de rendimentos pagos ao cotista pessoa física, hoje isentos de IR. O fundo tem liquidez razoável mas isto pode mudar conforme condições do mercado de capitais, além de o fundo estar exposto a economia e mercados mobiliários e suas flutuações, crises. O setor imobiliário e de shoppings tem regulamentação que também afeta os ativos do FII, além do risco de vacância por crises econômicas. O fundo emite CRIs e tem, portanto, um grau de endividamento sujeito a flutuações nos juro. Alem disso possui riscos de crédito, de receber os contratos de locação. Impacto Lojas Americanas Apesar de todos os shoppings investidos locarem espaços para a Americanas, isto é apenas aproximadamente 1% no NOI e não deve ter impacto relevante. Conclusão: Recomendo compra do fundo de investimento mall11 com até 3% do patrimônio total do investidor, considerando os riscos e oportunidades da tese e o retorno satisfatório em dividendos! Abraços, Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA e Consultora APIMEC

Alguma regra é melhor que nenhuma regra e é bem provável que a curva de juros ceda com a redução da incerteza fiscal, melhorando os mercados. Antes mesmo do início da apresentação, o dólar caia e as ações brasileiras subiam. Isso tende a se manter se o arcabouço for aprovado e o mercado decidir acreditar na sua execução. Caso tenhamos sucesso na implementação, podemos ter redução da taxa de juros antecipada e maior, levando a alta nas ações e ativos de risco. Mais um grande dia para o Brasil: Um divisor de aguas No dia da volta do Bolsonaro após longa temporada nos EUA (em avião pintado de Harry Potter), o novo governo apresentou o que, para mim, pode ser o maior divisor de águas do mandato: Se aprovado pelo Congresso, o novo arcabouço vai substituir o teto de gastos, que já estava muito esburacado, uma vez que desde 2017 foi furado em praticamente todos os anos de sua existência. O novo arcabouço fiscal, que mostra o compromisso fiscal do governo petista e pauta as decisões de juros do Banco Central. Vamos as novidades apresentadas! Principais resultados estimados do novo arcabouço O novo arcabouço opera com uma banda de resultado primário (diferença da arrecadação e gasto sem considerar juros da dívida) entre 0,6% a 2,5% ao ano, conforme a imagem. O cenário base, a linha grossa no gráfico, é de déficit zero em 2024, superávit de 0,5% do PIB em 2025 e de 1% em 2026. No cenário base, temos uma possivel trajetória de dívida/PIBestável entre 2023 e 2026, em 75% do PIB, como mostra o gráfico abaixo, já considerando uma queda nos juros. Como o novo arcabouço pretende chegar nisso: O NOVO ARCABOUÇO LIMITA O CRESCIMENTO DAS DESPESAS A 70% DE ALTA DAS RECEITAS. As despesas e gastos públicos cresceriam, assim, em percentual menor que as receitas. Ele substitui o teto dos gastos, que atrelava o crescimento das despesas do governo à inflação; O novo arcabouço permite gastar mais se o país crescer mais, portanto. Importante notar que os gastos com saúde e educação, podem crescer 100% da receita corrente liquida segundo a Constituição (o arcabouço é lei complementar e não muda a CF). Se despesas de saúde e educação crescem 100% da receita, outros gastos tem que crescer menos para atingir os 70%. Punição para descumprimento, um bom ponto Em caso de descumprimento da meta da Lei de Diretrizes Orçamentárias (LDO), no ano seguinte o percentual de gastos cairia de 70% para 50% da receita e depois para 30%. Um resultado primário acima do teto da banda permitiria usar o excedente em investimentos. Aliás, há um piso para investimentos no arcabouço, em torno de R$75 bilhões, corrigido pela inflação. Isso é para evitar que os ajustes sejam feitos cortando investimentos públicos, que é considerado o pior corte de gastos em termos estratégicos para o país e algo que sofreu muito com o Teto dos gastos. Isso gera crescimento dos investimentos em relação a despesa, como mostrado no gráfico. Despesas baseadas no ano anterior, outro bom ponto A regra também basearia o cálculo do crescimento da despesa na arrecadação real do ano anterior para evitar aquele ímpeto de superestimar receitas para poder gastar mais. E como fica o movimento anticíclico pregado pelo PT? Do jeito que está, mais arrecadação aumenta os gastos... Como ficaria em um momento de crise, onde a arrecadação caísse, mas os gastos tivessem que ser aumentados para compensar a fraqueza na economia? O movimento anticíclico é bandeira do PT (quem lembra da marolinha em 2008?) e isso não está claro. Críticas iniciais e limitações... Os cenários do novo arcabouço parecem otimistas uma vez que a estimativa é que o governo feche 2023 com déficit na casa dos RS 100 bilhões. Além disso, nestes cenários não temos trajetória de queda da dívida pública/PIB. Para reduzir a dívida/PIB precisaríamos um superavit primário maior, um esforço quase que impensável no cenário e governo atual. Faltou uma meta de endividamento, com o argumento de que a dívida tem variáveis não controladas pelo governo e com isso o arcabouço deixa espaço para a expansão da dívida/PIB. Também não ficou claro o tratamento das receitas extraordinárias, aquelas que não se repetem, para cálculo das despesas do ano seguinte. O projeto menciona trava no aumento de gastos desenfreado em caso de alta expansão na arrecadação, mas isso não ficou bem claro como ocorrerá. Se você quer ver no Youtube a apresentação do governo completa, clique aqui Gostou deste artigo? Inscreva-se para receber a melhor newsletter gratuita de investimentos! Assine nossas séries com carteiras recomendadas de investimentos e relatórios! Abraços, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora CVM 30/03/2023 Agente uma consultoria individual de investimentos ! Veja o que os clientes falam dos nossos serviços: Disclaimer aqui

Líder em embalagens de papelão ondulado e sacos industriais, a KLBN é a única empresa brasileira do setor que atua em celulose de fibra curta, longa e fluff. Super verticalizada, ela vai desde as sementes que planta em cerca de 300 mil hectares de florestas até a produção de embalagens. Versátil, vende tanto a celulose - dependendo do preço da commodity no mercado internacional - como a utiliza para fazer papel, papelão, embalagens de papel-cartão, sacos de cimento e outros. Cerca de metade do resultado (Ebitda) em 2022 foi de papel e embalagens e metade da venda de celulose. O que joga a favor da Klabin A empresa tem diversas vantagens competitivas: 1. Custos baixos de produção de madeira e celulose no Brasil frente ao de outras nações. 2. Liderança nos mercados de atuação. 3. Diversificação, com atuação em vários tipos de fibras de celulose. 4. Diversificação geográfica em muitos mercados de exportações. 5. Exposição em mercados resilientes como é o caso de embalagens para alimentos. 6. O ROIC (retorno sobre o capital investido) da Klabin foi 19% no 4T22 e vem aumentando beneficiado pelo dólar valorizado e pelo preço alto da celulose em 2022. 7. Pagamento de dividendos alto, que pode ficar na casa de 7% como foi em 2022. 8. A empresa está negociada com desconto sobre seu múltiplo histórico de EV/Ebitda como você pode var no gráfico abaixo: Mais diversificada que a Suzano (SUZB3) A Klabin produz três tipos de celulose, ao contrário da concorrente Suzano (SUZB3) que faz apenas a de eucalipto. 1. Celulose de fibra curta (do eucalipto) é utilizada para fazer papéis frágeis como papel higiênico e guardanapos e para a qual a Klabin vende cerca de 70% da celulose produzida. 2. Celulose fibra longa (do pinus) é resistente e usada para embalagens como papel-cartão. 3. Celulose tipo fluff derivada da fibra longa usada para fraldas. Muito provavelmente esta diversificação pesa, por exemplo, para ela negociar com prêmio em relação a concorrente Suzano em EV/EBITDA. Outro ponto para a Suzano negociar com múltiplos menores são os preços da celulose esperados para 2023. A maior parte da oferta adicional de celulose que vai entrar no mercado em 2023 é de fibra curta. Por isso, o preço da celulose de fibra curta tende a ficar mais pressionado que o da fibra longa, afetando mais a Suzano que é menos diversificada que a Klabin. Se você ficou animado com o case, antes, leia os riscos envolvidos, já que nem tudo são flores. Primeiro, vamos falar de preços da celulose: Preços da celulose em queda: Risco número 1 do case A celulose é uma comodity com preços internacionais, como o petróleo, e tem como principal comprador a China. Em 2022 o preço médio da fibra curta muito em relação a 2021, como você pode ver no gráfico. Dentre os motivos para a alta do preço da celulose em 2022 estão: · A proibição pela Rússia da exportação de madeira, prejudicando a produção de celulose com madeira importada pela Suécia e Finlândia, quinto e sexto maiores produtores no mundo. · Greves em fabricas da finlandesa UPM · Seca paralisando produção da espanhola Ence · Incêndios florestais no Chile prejudicando a produção da Arauco · As paradas das fabricas levaram a baixos estoques globais de celulose. Espera-se forte queda no preço da celulose em 2023 Mais de 3,6 milhões de toneladas de celulose de fibra curta devem entrar no mercado em 2023. Veja um compilado de projetos novos feito pelo Portal Celulose: · A UPM Paso de los Toros, nova fábrica de celulose de eucalipto no Uruguai, entrou nas fases finais do projeto e está previsto para o final do primeiro trimestre de 2023. A produção de celulose da nova unidade será exportada por meio do novo terminal portuário especializado em celulose, localizado em Montevidéu. · O Projeto Mapa, da Arauco no Chile, teve investimento de US$ 2,35 bilhões e deve alcançar capacidade de 2,1 milhões de toneladas anuais em 2023. Em 2022 o grupo chileno também anunciou o projeto Sucuriú com investimento de R$ 15 bilhões. · O Projeto Cerrado, da Suzano, com investimento de R$ 19 bilhões e produção de 2,55 milhões de toneladas de celulose de eucalipto por ano, deve entrar em operação em 2024. Com isso, analistas estimam que o preço médio da commodity caia do atual patamar próximo a US$800 para US$650 por tonelada em 2023, ou até menos. Na China, os preços de fibra curta e fibra longa, atingiram cotação média de US$ 858/t e US$ 919/t no 4T22, respectivamente. Bom lembrar que em 2020, o preço da celulose encerrou o ciclo de queda em US$ 440/t; em 2021, em US$ 550/t. A matéria do Brazil Journal que você acessa clicando aqui fala bastante sobre perspectivas de preço. Como a inflação de custos de madeiras, frete e químicos pega toda a indústria, pode ser que os preços da celulose estabilizem num patamar maior que os de 2020 e 2021. Não se sabe em que patamar o preço da celulose vai se estabilizar nem a demanda global com tantas altas de juros e novas capacidades de produção. Os preços, portanto, são o PRINCIPAL RISCO DO CASE DE INVESTIMENTOS na minha opinião. Papel e embalagens depende do PIB: Risco número 2 do case Com a economia brasileira e internacional fraca pela alta de juros, fica difícil ficar otimista tanto na demanda de papel como preço de celulose este ano. Para o longo prazo, a substituição de embalagens de plástico por papel e papelão deve impulsionar este segmento. O Ebitda da KLBN é metade em celulose e metade papel, mas o segmento de papel deve crescer para 70% de participação em 2025. O polêmico projeto Figueira: Risco número 3 do case Em 2022 a Klabin anunciou um investimento de R$ 1,5 bilhão em uma nova unidade com capacidade de produção de 240 mil toneladas de papelão ondulado em Piracicaba (SP). A fábrica iniciaria produção no 2S24, aumentando a participação de mercado de 23% da Klabin nesse mercado, que cresceu muito na pandemia, com o varejo online. Ocorre que dois conselheiros da empresa votaram contra o projeto pelo alto investimento e baixo retorno projetado. O episódio mostrou um desalinhamento entre os executivos e o Conselho de Administração da Klabin. Alguns analistas de mercado estimam que seria mais interessante para a empresa comprar um rival, por exemplo. A aquisição do negócio de papelão ondulado da International Papel (IP), por exemplo, foi mais barato do que este investimento. Já o CFO da Klabin, diz que a taxa de retorno do projeto é atrativa e acima do custo de capital da Klabin. 4T22 com sinais de fraqueza: Risco número 4 O volume total de produção foi de 1.009 mil toneladas no 4T22 4% menor frente ao 4T21, com a parada de manutenção programada realizada na Unidade de Otacílio Costa prejudicando a produção de papeis. O volume de vendas no 4T22, de 928 mil toneladas, foi 5% menor do que no 4T21. A receita líquida de R$ 5 bilhões no 4T22 aumentou 11% na comparação com 4T21 com os reajustes de preços ao longo dos trimestres compensando volumes mais fracos. O Ebitda de R$1,9 bilhão no 4T22, aumentou apenas 1% em relação ao 4T21 e a margem Ebitda ajustada de 37% caiu 4 p.p. frente a do 4T21. O lucro líquido foi 25% menor no 4T22, em R$ 790 milhões no 4T22. A parte boa foi a diminuição da alavancagem e o endividamento líquido da empresa ficou em R$21 bilhões, com dívida líquida/Ebitda de 2,7 vezes. /Os investimentos de R$ 1,6 bilhões no 4T22 foram 37% maiores e a KLBN anunciou dividendos complementares de R$ 0,3135 por unit KLBN11. Conclusão: Klabin (KLBN11) está interessante diante das quedas? Klabin parece interessante, com um EV/Ebitda abaixo da média histórica. Porém, o curto prazo deve ser desafiador pois é esperado que o preço da celulose caia, com entrada em operação de muita capacidade nova de produção este ano + crescimento mundial de Pib fraco pelas altas de juros. Além disso, o projeto Figueira ficou muito mal visto no mercado com alguns conselheiros e analistas dizendo que o retorno dele não era bom. Nesse momento de juros altos, talvez o pagamento em dividendos e preservação do capital fosse mais negócio. Ainda assim, para quem tem visão de longo prazo, Klabin começa a ficar interessante. Em 2022 a empresa pagou R$ 1,6 bilhão em proventos, um retorno (dividend yield) de 7% aos acionistas e seu CFO disse que a ideia é pagar um valor proporcionalmente semelhante em 2023 mantendo a política de dividendos, de pagar 20% do Ebitda. Diante de um curto prazo desafiador e de outras alternativas mais interessantes de investimento, eu não vou adicionar as ações da empresa nas carteiras recomendadas e seguirei acompanhando o desenvolvimento dos preços da celulose. Cristiane Fensterseifer CNPI , CGA e consultora 29/03/2023 Leia Disclaimer aqui

Enquanto nós todos SANGRAMOS OS JUROS ALTOS a espera do novo arcabouço fiscal...o que viralizou esta semana foi uma entrevista do Lula falando em F*der os inimigos. Após a PEC da transição fazer mais um furo no já esburacado teto de gastos e precisamos urgentemente de uma nova regra fiscal para poder baixar os juros e salvar nossa economia! O COBERTOR DO BRASIL É MUITO CURTO! Fazer um superávit primário sem cortar gastos e aumentar impostos é tarefa para mágico. Com um clima belicoso então, é mais difícil ainda, afinal um governo em guerra com os poderes não aprova nada fácil. Convenhamos, um clima de guerra não é muito construtivo no cenário atual. O presidente da Câmara, Arthur Lira deixou claro, na minha opinião, o seu lado no campo de batalha: O Copom não pode "ficar longe da meta de inflação e que não pode fazer análise com base em texto que nem foi apresentado, ao se referir ao arcabouço fiscal." Pânico nos mercados hoje ! Hoje o Ibovespa caiu abaixo dos 99 mil pontos, após oito meses negociando acima disso. O dólar, para onde os investidores correm quando o risco aumenta, subiu para perto de R$ 5,30 e os juros futuros também avançam. Mas afinal, o que está acontecendo? O mercado estava otimista para uma possível redução da Selic na reunião de maio. Ontem mesmo a ministra Simone Tebet falou que o arcabouço fiscal poderia levar a uma queda de juros em 45 dias. Acontece que o tal arcabouço fiscal, que seria apresentado esta semana, ficou para depois da visita do Lula e Haddad à China. Além disso Ontem o Copom manteve nossa Selic em 13,75% e nos EUA, o FED aumentou em 0,25 bps os juros. As decisões de juros no Brasil e EUA já eram esperados O que pegou então? O que piorou a situação foi o que foi falado após as decisões, aqui e lá. Ambos os bancos centrais falaram que podem aumentar MAIS a taxa de juros dependendo de como andar a inflação. O mercado esperava que a crise bancária ficasse mais ameno o discurso de altas futuras de juros. Lembre-se da quebra iminente do Credit Suisse que foi salvo com uma aquisição pelo UBS no último fim de semana, após a quebra do Silicon Valley Bank no EUA. MAS NÃO FOI O QUE ACONTECEU. Hoje, o Banco da Inglaterra também elevou sua taxa básica 25 pontos-base, e reafirmou que pode haver mais aperto. Acalme-se, nunca foi fácil Mas estamos cheios de oportunidades e com uma carteira muito sólida A Selic mais alta pega principalmente nas empresas mais alavancadas e tech, como a Magazine Luiza que hoje caía mais de 10%. Muita gente correu para me perguntar o que fazer ! Eu, como uma investidora e profissional com mais de 17 anos no mercado trago uma palavra de tranquilidade para você. SEJA A RAINHA ELIZABETH! Neste dias como hoje, o melhor – e mais difícil - é NÃO FAZER NADA. Isso mesmo, espere a poeira baixa, desligue o Home Broker... A bolsa brasileira sempre foi muito volátil e também já deixou muita gente rica (mas deixou outros pobres, os que não souberam diversificar e alocar corretamente entre diferentes classes de risco). A carteira indicada All In One, tem esse nome pois ESTÁ DIVERSIFICADA EM TODOS OS MERCADOS, NÃO APENAS EM AÇÕES A CARTEIRA ALL IN ONE está exposta em TODOS os riscos de ativos, com preponderância pelos menos arriscados: Renda fixa, dólar, ouro, boas pagadoras de dividendos e empresas sem dividas. Ao mesmo tempo, temos cerca de 20% em small caps e microcaps, que são empresas pequenas que podem dobrar de valor, ou mais. Mas as nossas ações recomendadas tem uma característica essencial para o momento NÃO ESTÃO ALAVANCADAS, NÃO TEM DÍVIDAS EXCESSIVAS Isso para mim é chave e o meu maior conselho. Fuja da alavancagem no cenário atual ! Temos muitas muitas oportunidades excelentes de procurar retornos exponencial sem correr risco de alavancagem excessiva nas ações que investimos, pegando ótimas empresas que tem mais caixa do que dívidas e até ganham receitas financeiras maiores com a Selic alta ! É para isso que serve a e minha orientação e recomendações após tantos estudos que faço para vocês. Vamos atravessar as turbulências com bastante confiança e aproveitar as oportunidades que surgem das crises. E POR ULTIMO, VOU INSISTIR NOVAMENTE: DIVERSIFIQUE, DIVERSIFIQUE, DIVERSIFIQUE ABRAÇOS CRISTIANE FENSTERSEIFER, CNPI, CGA E CONSULTORA CVM 23/03/2023 WWW.INVESTE10.COM.BR CLIQUE AQUI PARA CADASTRO NA NEWSLETTER GRATUITA CLIQUE AQUI PARA LER DISCLAIMER

Este fundo é com certeza um dos mais recomendados por analistas de investimentos e isso por si só é um motivo para recomendação de compra, mas nesse caso, o consenso está correto. Hoje, eu me junto a este time de analistas que o recomendam. A combinação de preço da cota baixo após quedas aumentando o retorno dos títulos investidos e pagamento de dividendos subindo, com potencial de ganho maior que a Selic me conquistou. Por isso, ele é o meu primeiro fundo imobiliário divulgado para compor a carteira de fundos imobiliários Investe10. Ao longo das próximas publicações, vou divulgar um fundo imobiliário por semana , ate completar a carteira de FIIs indicada, que vai compor nosso portfolio diversificado, com foco em ampliar a renda recebida mensalmente. Afinal, quem é o queridinho? O fundo de investimento imobiliário em questão é o RBR High Grade. Negociado com o código RBRR11 e voltado a investidores em geral, seu objetivo é gerar aos cotistas rendimentos e ganhos de capital na aquisição de Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRI) e outros ativos líquidos ligados ao mercado imobiliário. CRI (Certificado de Recebíveis Imobiliários) é um título de renda fixa cujo detentor recebe juros sobre o valor investido, além da devolução deste após o prazo estabelecido. As empresas emitem estes títulos por sua vez para financiarem projetos imobiliários como construir um galpão logístico ou um prédio de escritórios, por exemplo. Ou seja, o RBRR11 é basicamente um veículo de obtenção de renda para os cotistas por meio da compra de CRIs. A taxa de administração do fundo é baixa, em apenas 0,2% a.a. sobre o patrimônio líquido. A taxa de gestão é de 0,8%, uma vez que ele tem gestão ativa na procura de oportunidades de mercado. Além disso o fundo cobra 20% de taxa de performance sobre a rentabilidade que exceder a taxa DI. Aos que tem preconceito com taxa de performance, na minha opinião isso é uma bobagem, de forma que considero adequada a cobrança de taxas dele. Eu prefiro pagar uma baixíssima taxa de administração e uma taxa de performance que alinhe os interesses do gestor ao meu objetivo, que no caso é o de superar o CDI. O fundo é administrado pelo BTG e gerido pela RBR Gestão de Recursos. Que tipo de fundo imobiliário é o RBR O RBR High Grade é um fundo imobiliário do segmento títulos e valores mobiliários, ou seja, que basicamente investe em recebíveis. Do seu patrimônio atual, 94% está em CRIs - Certificados de Recebíveis Imobiliários. Com relação a taxas recebidas destes CRIs que compões o patrimônio do fundo, 62% da rentabilidade acompanha o IPCA, 20% o CDI, 12% o IGPM, como mostro abaixo. Note que o fundo tem grande diversificação em 42 CRIs, com um prazo médio que um investidor leva para recuperar um investimento realizado destes de 4,2 anos (é o que se chama de duration). Com relação a estratégia do fundo, ele tem 89% dos ativos em CRI High grade, ou seja, de melhor avaliação de risco, principalmente comprando CRIs que eles mesmo originaram e estruturaram. Os investimentos nestes títulos ocorrem fora do mercado, e são títulos que os investidores pessoa física não teriam acesso diretamente. Nas pizzas abaixo vemos que 84% dos CRIs que compõe o patrimônio do fundo são do tipo Ancoragem RBR (primeira pizza), ou seja, o fundo adquiriu tais CRIs de operações que foram originadas, estruturadas pela própria gestora, a RBR e/ou investidas em mais de 50% da emissão. Importante destacar que a quando a RBR estrutura as operações, 100% da taxa de estruturação é destinada pra o fundo. Os devedores destes títulos são em geral empresas pois 83% dos CRIs tem risco corporativo Na distribuição por tipo de imóvel 43% dos CRIs detidos pelo fundo são de lajes corporativas (prédios comerciais), 28% de galpões logísticos e 25% de prédios residenciais. Sobre as garantias, 85% são do estado de São Paulo e 48% localizadas em regiões prime de São Paulo como Faria Lima, Pinheiros e Jardins. Para tornar mais facil seu entendimento, aqui estão dois dos principais CRIs que compõe o fundo – mas lembre que são mais de 40 CRIs e nenhum tem mais de 10% do patrimônio do fundo, para pulverizar o risco de inadimplência. Caso você deseje ver todos os ativos do fundo, clique aqui. Fundos imobiliários variam! A maior parte dos fundos imobiliários sofreu com a alta de juros no Brasil, como você pode ver o IFIX, o índice que mede o retorno dos fundos imobiliários, que cai 7,5% desde o pico no final de 2022. O RBRR11, por ser um fundo que investe em recebíveis imobiliários, sofreu especialmente com o aumento do risco de inadimplência, também ocasionado pela alta taxa de juros e potencializado com eventos como erros no balanço das Americanas (AMER3). Tais eventos fez investidores fugirem de investimentos com risco de inadimplência e acabou ampliando a queda no RBR. Com isso, o Fundo RBR11 cai mais que o IFIX, 15,6% em aproximadamente um ano, fazendo com que hoje o valor da sua cota seja menor que o valor do seu Patrimônio liquido por cota, negociando em um PVPA (preço/ valor patrimonial) de 0,9 vezes. Apensar da queda no preço das cotas em um ano, os rendimentos tem aumentado, após caírem com deflação nos meses finais de 2022 quando ocorreu a isenção de tributos sobre os combustíveis – como vimos 62% dos CRIs do fundo tem rendimento ligado ao IPCA Com a queda no preço da cota e a elevação recente nos pagamentos de dividendos, o dividend yield (Dividendo distribuído/valor da cota em uma determinada data), ou o retorno em dividendo por cota do ultimo pagamento to foi de 1,12% que é R$0,95 pagos dividido pelo preço da cota hoje em 22/3/2023, de R$84,3 O retorno em dividendos aumentou com o fenômeno de alta de dividendos pagos e queda do preço da cota e nos últimos 12 meses totalizou 14%. Se anualizarmos o último dividendo pago, temos um retorno de 13,5%, liquido de IR, o que se compara a um retorno liquido de 10,3% do Tesouro Selic prefixado para 2026. Repare que a deflação – artificial – no Brasil causada pela isenção de tributos ao combustível fez com que o retorno em dividendos do fundo ficasse menor que o CDI de agosto a novembro. A isenção de tributos nos preços dos combustíveis já foi parcialmente revertida, e com isso em fevereiro o rendimento do fundo foi de enormes CRI+4,5% Com a volta da cobrança dos tributos federais em março, teremos novamente um repique no IPCA que deve ampliar os dividendos do fundo, uma vez que 60% Lembrando que o RBRR11 deve distribuir aos cotistas, no mínimo, 95% dos resultados auferidos, apurados segundo o regime de caixa. Quando se considera a recuperação no pagamento de proventos, junto com a queda na cota, temos uma taxa anualizada de 14%, como mostra o gráfico abaixo. Risco de inadimplência O maior risco deste tipo de fundo de recebíveis é a inadimplência, que pode ser mitigada por: 1. Análise de crédito feita pelo gestor 2. Garantias 3. Diversificação/pulverização dos títulos que o fundo tem em seu patrimônio. Sobre a qualidade do crédito a RBR ela usa uma metodologia própria e informa que mais de 80% dos CRIs são avaliados como de alta qualidade/ alta nota de crédito. Sobre as garantias, a RBR informa em seus relatórios que é extremamente criteriosa na avaliação das garantias imobiliárias das transações, faz visita aos ativos, diligencias técnicas, jurídicas e ambientais e tem equipe especializada. Sobre as garantias, 85% dos imóveis que servem como garantia dos CRIs são do estado de São Paulo e 48% são localizados em regiões prime de São Paulo como Faria Lima, Pinheiros e Jardins. Ainda assim, não há como garantir que não ocorram devedores inadimplentes que afetem o pagamento de dividendos pelo fundo. Os fundos imobiliários não contam com garantia do Administrador ou do Fundo Garantidor de Crédito (FGC). Sobre a diversificação, acredito que o fundo seja bem diversificado com mais de 42 CRIs e nenhum com mais de 10% do patrimônio do fundo. Liquidez é ótimo e risco de mercado é o preço disso Uma das vantagens de investir no fundo é poder vender as cotas do fundo e resgatar seu dinheiro a qualquer dia, pois estes fundos são negociados em bolsa. O RBRR11 tem um volume negociado de R$65 milhões por mês, e suas cotas podem sofrer desvalorização, tal como ocorre com as ações, reflexo da oferta e demanda por compra de suas cotas na bolsa. Outro risco está em alguma mudança na reforma tributária em discussão que possa tributar os dividendos. Uma das grandes vantagens de se investir em fundos imobiliários é que os dividendos são isentos de imposto de renda para pessoas fiscais, o que eventualmente pode mudar numa reforma tributária. Importante destacar que apenas os dividendos recebidos são isentos, o ganho de capital na venda de cotas não e sobre este incide 15% de imposto de renda. Porque vale a pena investir no RRBR11? Ao comprar RBRR11 você vai estar comprando indiretamente CRIs com taxas muito boas e com uma diversificação bem maior do que conseguiria comprando um por um diretamente no mercado, com poucos recursos financeiros. Como o fundo é pulverizado em vários CRIs estará mitigando o risco de crédito destes veículos individualmente. Veja abaixo que nenhum CRI tem mais de 10% de participação no fundo e ele é bem pulverizado. O RBRR11 está pagando um dividend yield anualizado de cerca de 14% (superior ao rendimento líquido obtido no Tesouro). Uma das grandes vantagens na minha opinião é a liquidez. Você eventualmente pode conseguir títulos privados com boas taxas, mas além da dificuldade de diversificar com menos dinheiro, você provavelmente terá de esperar até o vencimento do título, a não ser que venda com grande deságio. No fundo imobiliario, você tem liquidez diária para vender suas cotas (ainda que a cota pode estar negociando abaixo do preço de compra momento da venda) e o RBR conta com um volume negociado em bolsa alto, de mais de R$60 milhões por mês. ! Compre CRIs com desconto ! Considerando o preço da cota atual e os títulos dentro do fundo, estamos falando que a carteira de CRI do fundo com rendimentos ligados a inflação está rendendo o equivalente a IPCA+9,3% , já descontada a taxa de administração do fundo. Com relação aos CRIs que rendem CDI mais uma taxa, estamos falando no equivalente a CI+2,68% , já descontada a taxa de administração do fundo. Esta tabela serve de referência para o cotista balizar sua expectativa de resultado para a carteira de CRIs com a compra de cotas do fundo a um determinado preço. A tabela indica a rentabilidade equivalente, no cenário hipotético em que o investidor adquire a carteira de CRIs do fundo, com o mesmo ágio/deságio observado na cota a mercado, e carrega todos os papéis adquiridos até o vencimento de cada um deles. Tem mais - > A gestão ativa captura oportunidades do momento Segundo o último relatório de gestão do fundo, o entendimento é que o atual cenário desafiador de mercado, com alta Selic e baixa liquidez disponível, abre ótimas possibilidades de comprar ativos com taxas mais atrativas, o que eles fazem por meio de uma gestão ativa do portfólio. No mês de fev/23 a recuperação judicial das Americanas causou grande impacto no mercado de crédito com aumento do spreads exigidos. Spread é a diferença da taxa cobrada de uma operação e a referência, por exemplo em um título público semelhante. Veja no gráfico abaixo, na linha verde, o que a crise Americanas (AMER3) fez com o spread exigido dos títulos de renda fixa no dia do estouro da notícia. CONCLUSÃO: COMPRAR RBRR11 em até 2% do patrimônio líquido, com o objetivo de buscar a obtenção de renda mensal superior à de títulos públicos, ótima liquidez e gestão ativa. Ao longo das próximas semanas a carteira de fundos imobiliários vai crescer, este é só o primeiro ! Abraços Cristiane Fensterseifer, CNPI , CGA, consultora CVM 22/3/2023

Diante do stress de mercado, ações do setor de energia elétrica são considerados por muitos analistas como opções com menor risco. São ativos mais defensivos por suas características de bem essencial – ninguém pode deixar de usar a luz em casa – e por serem regulados e terem repasse pelo menos de parte da inflação nas tarifas. As distribuidoras de energia são uma atividade com equilíbrio econômico-financeiros definida pela reguladora Aneel, que tem um histórico longo e confiável no Brasil nestes ajustes. Barata, defensiva e com um evento possível de valorização. Conheça mais sobre empresa escolhida: A Coelce é uma small cap com valor de mercado de apenas R$ 4 bilhões e por isso passa longe dos holofotes dos grandes fundos de investimentos, um dos motivos para ela negociar com grande desconto de múltiplos para as pares. A empresa fornece energia elétrica aos 184 municípios do estado do Ceará para mais de 4 milhões de unidades. Qual é o evento que pode destravar valor? A Coelce está a venda! O evento portanto fica por conta de uma possível VENDA PARA OUTRA EMPRESA e uma possível uma oferta para fechamento de capital subsequente, que pode destravar valor mais rapidamente. Veja por exemplo o que ocorreu com o recém fechamento de capital da Energias do Brasil, cm alta de mais de 20% das ações. A Coelce é controlada pela Enel Brasil, que detém 74% das ações e faz parte de um grupo italiano que também tem investimentos em diversos países como Rússia, Chile, Colômbia, Argentina e Peru. No plano estratégico para 2023-25 a Enel no intuito de reduzir seu endividamento anunciou a venda de bilhões em ativos, saindo da Argentina e do Peru...e a Coelce também foi colocada à venda. A Enel inclusive recentemente concluiu a venda da distribuidora de Goiás A controladora pretende aumentar em 6% os investimentos, para 210 bilhões de euros, com foco em descarbonização e geração de energia limpa, o que não é o foco da Coelce, que é uma distribuidora e não uma geradora. Tentativas frustradas de fechar o capital tinham múltiplos maiores que os atuais A controladora já tentou fechar o capital da Enel Distribuição Ceará (COCE5) sem sucesso em 2014. Não faz muito sentido manter a Coelce listada com uma liquidez tão baixa e os preços atuais bastante descontados pela crise poderiam facilitar sua venda. Como mostro no gráfico abaixo, a cotação da empresa também sofreu a crise, apesar de menos que outras companhias mais voláteis. Na época da tentativa de fechamento de capital o múltiplo que poderia ser pago era superior a 2 vezes o valor da firma sobre a base de ativos regulatórios (EV/RAB), hoje a Coelce negocia a menos de 1 vez. Quem pode comprar a Coelce No caso da venda para outra empresa, a Equatorial que tem longa historia em compras de empresas na região poderia ser uma das interessadas. Além dela a gigante CPFL e eventualmente a Energisa e Neoenergia. O negócio de distribuição ganha mais conforme a escala e por isso a consolidação e compras entre elas faz muito sentido. Segundo fontes, players estratégicos estão mais interessados que fundos, o aumenta as chances de uma OPA (oferta pública de aquisição) para deslistar a empresa. Se o fechamento não acontecer, a empresa é barata em múltiplos Olhando para os múltiplos de empresas comparáveis listadas em Bolsa a Coelce parece muito descontada. A média do setor é de 1,8 vezes EV/RAB enquanto a Coelce está negociada a 1,1 vezes EV/RAB. Se trouxéssemos o múltiplo para a média setorial, teríamos, portanto, um potencial de 55% de valorização nas suas ações Ótimos dividendos trazem retorno apesar de eventos O pagamento de dividendos garante um carrego mais fácil das ações na carteira. A Coelce (COCE5) possui resultados sólidos e tem potencial de pagar 5% de dividend yield anual segundo minhas estimativas, em linha com o retorno em dividendos de 5% nos últimos 12 meses. Múltiplos baixos frente aos pares A Coelce negocia atualmente a um P/L de apenas 5 vezes nos últimos 12 meses e tem um histórico consistente de crescimento de lucro como você pode ver abaixo. Além da Coelce ser uma concessão eficiente e com números sólidos, tem direito ao benefício fiscal da Sudene, o que amplia os seus lucros. O endividamento de 2,7 vezes dívida líquida/Ebitda da empresa está dentro dos covenants (clausulas limites com os credores) e não há problema com relação a isso. Conclusão: Recomendo COMPRA DE COELCE COM UPSIDE ESTIMADO DE 55% E PREÇO ALVO DE R$67 por ação O percentual a ser alocado é de até 2% do Patrimônio total do cliente e de 7% na carteira de ações. A tese de Coelce (COCE5) se resume em 4 pilares: 1. Múltiplos baixos 2. Retorno de 5% em dividendos 3. Chance de fechamento de capital com prêmio oferecido 4. Setor regulado e resiliente a crises, com repasse de inflação Riscos: Os principais riscos da tese estão ligados a economia, com a área de atuação da empresa, Nordeste sofrendo crise econômica, a inadimplência piorou e em alguns momentos como na pandemia a empresa ficou proibida de cortar a energia para o consumidor. Importante ressaltar que a maior parte das unidades consumidoras da Coelce é de baixa renda. Além disso, temos os riscos clássicos de mercado de capitais, como a volatilidade das ações e o risco de liquidez. Clique aqui para ver como fica a carteira All in One Clique aqui para ver como fica a carteira Small Caps Clique aqui para ver como fica a carteira Dividendos Abraços, Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA, consultora CVM 15/3/2023 Leia clicando aqui o Disclaimer

A Inter &Co listada na Nasdaq nos Estados Unidos com o código INTR, e que controla o Banco Inter (INBR32 na B3) divulgou bons resultados ontem a noite. O lucro líquido ajustado pelo IPCA foi de R$ 29 milhões no 4T22, boa parte devido ao imposto de renda positivo, que ajudou o banco a reverter o prejuízo de R$56 milhões no 4T21. O lucro do 4T22 também foi maior que o lucro ajustado pelo IPCA de R$ 23 milhões no 3T22. O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) foi de 1,6% e ainda é muito baixo e distante da meta traçada de 30% em cerca de 5 anos, mas mostra um caminho nesse sentido após alguns trimestres no prejuízo. Seu CEO disse que o banco trabalha minuciosamente para otimizar nossos modelos de crédito, minimizar o risco e otimizar o consumo de capital A receita total cresceu fortemente em 2022, em 90%, para R$ 6 bilhões com grande expansão da receita de serviços vendidos pelo super app do banco. + Serviços = Maior qualidade de resultado A maior receita de serviços é uma boa notícia, mitigando o risco de receitas de concessão crédito. Lembrando que no SuperApp o Inter trabalha para expandir os segmentos de investimentos, seguros e marketplace, com a Inter Invest, Inter Seguros e Inter Shop. A receita média bruta mensal por cliente ativo (ARPAC) cresceu para R$ 47, uma expansão anual de 4,4% e a receita de serviços cresceu 87%, para R$ 1,2 bilhão. O número de clientes ativos subiu 8%, para 13 milhões no trimestre. No total são 25 milhões de contas abertas no Inter. O banco teve recorde de abertura de novas contas em 2022, com 8 milhões de novos clientes. O crédito também cresceu fortemente. Carteira de crédito com forte crescimento anual A carteira de crédito totalizou R$ 24,5 bilhões, 40% maior que em 2021. O destaque é o crescimento de crédito de menor duration, ou seja, prazos mais curtos, como destacado no gráfico abaixo. O índice de Basileia, que mede a proporção de capital próprio em relação ao que o banco empresa, ou seja, a capitalização dos bancos, caiu para 24%, de 44% em 2021, mas está bem acima do mínimo exigido pelo Banco Central, de 11%. Ponto de atenção é a inadimplência O ponto de atenção é o já esperado aumento da taxa de inadimplência em 40bps para 4,4% enquanto as despesas com provisões ficaram estáveis. A taxa de cobertura, ou seja, a provisão para perda esperada dividido sobre o saldo vencido maior que 90 dias é de 132%. O custo de funding, ou seja, o custo do dinheiro que o Inter concede em crédito é de 8,1% ante um retorno de 13,7% nos empréstimos, e ocorreu uma melhora na diferença entre eles. A melhora no spread do gráfico acima ocorreu em virtude da queda no custo de funding, que é de menos de 60% do CDI pelo crescimento dos depósitos a vista e do número de clientes - veja no gráfico abaixo. O banco continua a melhorar sua rentabilidade enquanto mantém um forte crescimento, mas Este ponto do resultado levanta dúvida: O que o mercado não gostou no resultado ? As ações caíam 5% hoje a tarde após a divulgação A receita média por cliente ativo liquido (ARPAC) de R$31 (barra laranja no primeiro gráfico) está praticamente igual ao custo de aquisição do cliente (CAC) de R$ 31 no segundo gráfico. Isso porque a receita por cliente caiu fortemente -19,8% a/a, passando de R$35 no 4T21 para R$31 no 4T22 e isso traz preocupação. Dessa forma, embora o custo de aquisição de clientes (com marketing, por exemplo) seja baixo, a receita gerada por cliente tem que melhorar para que o Inter atinja seu objetivo de ROE de 30% em 5 anos Isso tende a acontecer, pois os clientes vão consumindo mais serviços com o passar do tempo, como mostra o gráfico abaixo, mas o investidor e o mercado devem ficar atentos a isso para uma melhor performance das ações. Para ver minha recomendação para as ações do Inter, clique na tese de investimento nos links relacionados abaixo, se você não é assinante, ASSINE AQUI A CARTEIRA ALL IN ONE para ter acesso as recomendações de ações, CLICANDO AQUI Abraços Cristiane Fensterseifer 14/3/2023 Clique aqui para ler o Disclaimer

Atualização da crise no banco SVB dos EUA Tesouro dos EUA disse que há outras instituições com problemas semelhantes ao Silicon Valley Bank, MAS... O Fed disponibilizará financiamento adicional para instituições depositárias elegíveis e se mostra pronto e disposto a usar toda a sua gama de ferramentas para apoiar famílias e empresas e EVITAR CRISE SISTEMICA A QUALQUER CUSTO O Fed criou as pressas um Programa de Financiamento Bancário a Prazo, de US$ 25 bilhões, para proteger instituições afetadas pela quebra do SVB. Os depositantes do Silicone Valley Bank (SVB) já terão acesso a TODO o seu dinheiro depositado lá HOJE. O SVB era o 16º maior banco dos EUA e é a maior instituição financeira a quebrar nos EUA desde a crise das hipotecas americanas (subprime) em 2008. Outro banco fechado - o Signature Bank (DE CRIPTOMOEDAS) foi fechado por reguladores em NY, e todos os depositantes serão integralizados também. O governo do Reino Unido também diz que está estudando uma linha de emergência para socorrer o caixa de empresas de tecnologia afetadas e reiterou que não há risco sistêmico para o sistema financeiro britânico. E COMO TUDO NA VIDA TEM UM LADO BOM O banco Goldman Sachs hoje já diz que: À luz do estresse no sistema bancário, não esperam mais aumento de juros nos EUA em 22 de março e agora espera uma taxa terminal de 5,25-5,5% por lá. A tendência é que essa crise limite a alta de juros nos EUA e isso pode ser bom para algumas ações, principalmente de países emergentes. Os rendimentos dos yields já despencaram na sequência dos anúncios do fim de semana, com os investidores reduzindo suas apostas de aumento das taxas de juros pelo FOMC (Comitê de Política Monetároia do FED) após o colapso do Silicon Valley Bank. Minha opinião sobre o Brasil Nossos bancos grandes tem convivido a anos com um país de altos juros e alta inadimplência e não estão com as mesmas condições de riscos alavancagem destes gringos. Aqui, eles podem sofrer alguns dias na bolsa pelas notícias mas no caso dos bancos indicados por mim não vejo risco de contágio ou quebra ou algo semelhante ao SVB em suas operações. Acho que se as taxas de juros dos EUA pararem de subir pode inclusive ser marginalmente positivo por aqui e tudo isso aumenta a narrativa de necessidade queda nos juros CLIQUE E ASSINE A CARTEIRA RECOMENDADA ALL IN ONE MINHAS AÇÕES PREFERIDAS E DE MAIOR POTENCIAL ANÁLISE DE INVESTIMENTO INDEPENDENTE E SEM CONFLITOS MONTE A MELHOR CARTEIRA DE INVESTIMENTOS PARA VOCÊ! Nem tudo são flores ! Os bancos americanos têm cerca de US$ 620 bilhões em perdas não realizadas. Este valor é cerca 28% do patrimônio total de US$ 2 trilhões dos bancos , somando gigantes como JPM ou Citi, que tem menos perdas desse tipo na proporção é muito menor, como você pode ver no gráfico abaixo. Para os bancos menores, a proporção de perdas não realizadas chega próxima a 50% em alguns casos e sua situação é mais complexa. RISCO MORAL EM ALTA? Toda essa histórica lembrou da crise do subprime em 2008 quando o governo dos EUA salvou bancos, a custa (sempre) do dinheiro do contribuinte, que é no fim das contas o dinheiro do governo. Isso gerou o chamado risco moral. Dessa vez o governo não planeja resgate do SVB segundo a secretária do Tesouro americano, Janet Yellen. Segundo ela, vão ajudar os depositantes, mas enfatizou que a situação é bem diferente da crise financeira de 2008 e que "Não vamos fazer isso de novo" POR FIM.. ESSA HISTÓRIA AINDA NÃO ACABOU... O Fed convocou uma reunião extraordinária HOJE às 11h30 de Washington (12h30 de Brasília). Mantenho vocês informados! Abraços Cristiane Fensterseifer 13/03/2023 CNPI CGA CONSULTORA CVM Leia o disclaimer clicando aqui

A 3R me pareceu otimista com a compra de Potiguar na sua teleconferência de resultados, que acabou de acontecer. A empresa disse que não recebeu nada formal da Petrobras (PETR4) com relação à uma eventual suspensão do contrato de compra de Potiguar e segue o processo para conclusão o quanto antes. O entendimento deles é que estão muito avançados para a conclusão da transação (na fase finalíssima para usar as palavras dos executivos). A 3R já obteve chancelas e aprovações relevantes, como é o caso das transferências de concessões, da aprovação do CADE e de outros órgãos. A transferência está agora na fase de aprovação ambiental e o processo no Ibama segue andando normalmente e até o momento. A 3R não sente nenhuma paralisação no andamento e todos processos de licença continuam caminhando de maneira normal. Desde que a Petrobras (PETR4) recebeu o oficio do Ministério das Minas e Energia (MME) e comunicou ao mercado sobre o pedido do ministério de suspender as vendas da Petrobras, a 3R inclusive afirmou que houve avanço em algumas frentes e condições precedentes para a conclusão da compra de Potiguar. A visão da 3R, por tudo isso, é que estão bem próximos do cumprimento de todas condições precedentes para conclusão do negócio. Por ter um contrato que endereça o fechamento da operação sem uma opção de saída unilateral da Petrobras, a 3R não imagina que o contrato possa ser cancelado. E a 3R também não tem, até o momento, qualquer evidência no momento de que a Petrobras não cumpra o contrato. Em termos de contratação de equipes e subcontratados estão já próximos de 100% para iniciar operação de Potiguar em breve. A refinaria que vem junto com a aquisição de Potiguar é um problema para o fechamento da operação diante dos planos atuais do governo para este segmento? A 3R reforçou no call que tem um contrato em vigor com o perímetro da transação bem específico de compra de Potiguar. Qualquer mudança teria um impacto muito grande regulatório, nas licenças, nas chancelas dos órgãos anuentes, grande parte já emitidas em nome da 3R. A 3R já enviou todas documentações e respondeu a todos questionamentos de forma célere de forma que acreditam que estão próximos de cumprir todas as obrigações para conclusão do negócio. Quer saber minha recomendação para as ações da 3R? Assine a carteira All In One para conhecer as ações de maior potencial Abraços Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora CVM 09/03/2023 Leia aqui o Disclaimer

Minha opinião sobre o resultado do 4T22 da 3R (RRRP3) é que ele foi mais fraco, impactado por ajustes do ativo de Camarão e por despesas financeiras da compra (agora em dúvida) de Potiguar. Acredito que a empresa pode dar alguma luz sobre Potiguar - que é o principal para valorização da ação da empresa, na minha visão - na Teleconferência às 14h e mantenho vocês a par! - Inscreva-se aqui para receber! A 3R (RRRP3) teve prejuízo de R$ 39 milhões no 4T22 comparado ao lucro de R$20 milhões no 4T21 e de R$ 470 milhões no 3T22. O resultado financeiro foi negativo em R$105 milhões no 4T22 devido a despesas de R$86 milhões de hedge do preço do petróleo e de R$37 milhões em dívidas contratadas para fazer o pagamento na compra de Potiguar que era esperada para o 1T23. O fechamento e consequente pagamento da compra do ativo de Potiguar era esperado para o 1T23 pela administração da 3R, mas agora está em dúvida pelo pedido do governo de postergação das vendas de ativos da Petrobras (PETR4). O ano de 2022 foi muito bom, principalmente pela incorporação de vários ativos adquiridos e pelo preço do petróleo alto! O lucro líquido de 2022 foi de R$ 128 milhões, 699% maior que em 2021! Indo para a receita líquida... ela foi de R$ 445 milhões no 4T, 78% maior que no 4T21 e -11% menor que no 3T22. A receita menor que no 3T22 foi pelo preço do petróleo Brent 12% mais baixo e pela menor produção no 4T22, em função das intervenções em curso no Polo Macau - o que já foi resolvido pela empresa segundo comunicado recente (ufa!). No ano de 2022 a receita, tal como o lucro, foi TOP e cresceu 136% pela incorporação de ativos adquiridos. O EBITDA Ajustado no 4T22 somou R$ 113 milhões, 36% maior que no 4T21. Sem ajustes, o Ebitda foi negativo em R$ 42 milhões no 4T22 Os ajustes do EBITDA do 4T22 foram principalmente por R$123 milhões em impairment do ativo de Camarão, baseado na reavaliação do reservatório dele e por condições comerciais (preço de petróleo) de monetização da produção. O EBITDA Ajustado no ano foi de R$709 milhões , alta de 99% frente a 2022. Vou assistir a Teleconferência às 14h procurando principalmente pelo maior evento de potencial de alta ou baixa nas ações da RRRP3, que é a compra de Potiguar, e mantenho vocês a par! - Inscreva-se aqui para receber! Abraços Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora CVM 9/3/23 Clique aqui para disclaimer

Vamos ver aqui os destaques do resultado dessa empresa que é líder no mercado de bolas e chuteiras brasileiro e teve o melhor resultado histórico em 2022. Depois, vamos ver qual a recomendação do que fazer com as ações desta empresa. Comprar, vender ou manter as ações CAMB3 Para determinar isso, considero não só os resultados recentemente divulgados, mas também o preço da ação e sua movimentação desde o último relatório e claro, o seu valuation atualizado e os múltiplos. Como sempre, temos que comparar o potencial de investimento da ação com a de outras possibilidades de investimento. O que eu mais gostei no resultado da Cambuci · A empresa teve recorde de receita no 4T e no ano, sendo 40% maior que no 4T21 e 83% maior que em 2021. Enquanto muitos players se empenharam nos canais digitais, a Cambuci acertadamente privilegiou e expandiu sua base de 9 mil clientes varejistas. Além disso como produz localmente e com poucos insumos importados, ganhou vantagem ante concorrentes gringos em um ano de dólar alto. Fonte: Cambuci As margens cresceram no 4T22 A Cambuci teve aumento de 0,5 p.p na Margem Bruta para 46,2% e aumento de margem Ebitda de 0,8 p.p para 19,4% no 4T22 A maior escala e eficiência fez a margem Ebitda aumentar 4,6 p.p. para 22,6% em 2022, mais que compensando a inflação de custos. Com mais receita e margens maiores a empresa teve crescimento de 46% no Ebitda frente ao 4T21 para R$ 25 milhões e crescimento de 130% no Ebitda no ano, para R$ 99 milhões em 2022. O lucro cresceu 105% em 2022 para R$57 milhões e a empresa gerou R$ 43 milhões de caixa. E a empresa pode pagar R$8 milhões de juros sobre capital próprio (JCP) em 2022 ou um retorno de 3,3% em proventos. O prazo médio de estoque caiu de 84 dias em 2021 para 61 dias em 2022, o que se reflete em seu elevado retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de 33% Com o crescimento forte, a dívida líquida/EBITDA caiu para 1x Ebitda Porque as ações caíram após o resultado? Desde que o resultado (excelente, como vimos acima nos destaques) saiu, no dia 1/3, as ações da Cambuci (CAMB3) caíram 10%, como mostro no gráfico abaixo. Fonte: Google Na minha opinião isso provavelmente é uma realização de lucros dado que a ação tem alta de 40% desde junho de 2022. Fonte: Google Outro motivo possível para a queda das ações Seria o fato de o Lucro Líquido de R$ 13 milhões no 4T22 foi menor que os R$ 19 milhões no 4T21 com margem liquida de 10,1% no 4T22 vs. 20,8% no 4T21. A redução do lucro no 4T22 foi por um motivo justo e que tende a melhorar os resultados futuros: No 4T22, a Cambuci compartilhou seu sucesso e premiou TODOS seus colaboradores, distribuindo R$ 6 milhões. Sem isso o lucro seria igual ao do ano anterior. É importante as empresas terem pensamento de longo prazo e valorizarem seus funcionários Lembrando que o lucro no ano de 2022 de R$ 57 milhões foi 105% do que no ano anterior e isso beneficiou aos acionistas! Mesmo com os R$ 5,5 milhões de premiação para os 100% de colaboradores da Companhia, o percentual de despesas gerais e administrativa registrou sobre receita líquida em 2022 foi inferior ao observado em 2021 Vale a pena investir em Cambuci (CAMB3)? Vamos ver isso agora: Este conteúdo está disponível para assinantes da série de Small Caps e All in one. se quiser assinar, clique aqui! Se você já é assinante, faça seu login Expectativas da Cambuci para 2023 A companhia informou que pretende crescer 10% em 2023 e que poderia crescer mais que isso se houver demanda, sem a necessidade de investimentos relevantes. A administração estima uma geração de caixa de cerca de R$ 60 milhões em 2023, recursos esses que poderão ser aplicados entre investimentos, amortização de compromissos financeiros e distribuição de resultados. Se o novo governo adotar políticas que estimulem o consumo das classes sociais mais baixas, a Cambuci tem uma gama completa de produtos para atender, com chuteiras, bolas e outros artigos relacionados. Além disso, o fortalecimento da relação Brasil-Argentina também pode melhorar as vendas lá. A empresa também pode crescer exportações, sendo uma alternativa para países que querem depender menos de importações da China como é o caso dos EUA. Em 2022 80% da receita dela veio do Brasil, 13% da Argentina (que reduziu dos 18% e 2021 pela crise nos Hermanos) e 6% apenas veio da exportação. Fonte: Cambuci Atualização do Valuation e Preço Alvo Considerando as expectativas da empresa acima e novas premissas da economia, bem como a cotação atual da CAMB3 eu chego num preço alvo de R$12, um potencial de alta de 109% Abaixo mostro a projeção de receita, que cresce 10% em 2023 e conservadoramente 5% depois. A margem bruta, de forma conservadora, projeto na média histórica de 44%, abaixo da atual. Fonte: Investe10 O endividamento continua se reduzindo frente ao Ebitda com a geração de caixa. Fonte: Investe10 A Cambuci tem incentivos fiscais que melhoram o lucro A Cambuci paga menos ICMS pois tem subvenções de investimentos concedidas pelos governos em que as fábricas estão localizadas, as quais expiram em 31 de dezembro de 2032. Além disso, a alíquota efetiva de imposto de renda é e deve continuar bem menor que 34% pelos impostos diferidos decorrentes de prejuízos passados no valor de R$17 milhões a ser reconhecido nos próximos anos. Considerando isso tudo estimo que os múltiplos de Preço/Lucro e EV/Ebitda da Cambuci (CAMB3) fiquem baixos conforme abaixo. Fonte: Investe10 Múltiplos mais baratos do segmento na bolsa O P/L estimado de 4 vezes apenas teoricamente informa o número de anos para o acionista ter o retorno. O P/L da Cambuci continua baixo e é o menor comparado com outras empresas do setor Fonte: Oceans14 Riscos A Cambuci não opera com a modalidade de crédito risco sacado - aquele crédito que deu problema na Americanas (AMER3). Os riscos consistem principalmente no desaquecimento da economia e/ou inflação que poderia afetar sua demanda. Conclusão – o que fazer com as ações: A Cambuci apresentou excelente crescimento e resultados, além de um bom pagamento de proventos em 2022. A empresa é a mais barata em múltiplos do seu setor e a administração pretende crescer 10% em 2023. Mantenho a recomendação de COMPRA e suas ações na carteira Small Caps e Microcaps e All In One, com potencial de valorização de 100%. Clique abaixo para baixar o Valuation Grande Abraço Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA e consultora CVM 07/03/2023 Clique aqui para ler o disclaimer

A Ambipar Participações (AMBP3) informou que em 3 de março foi concluída a combinação de negócios entre a Ambipar Response e a HPX Corp Vou explicar, rapidamente, porque temos duas boas notícias para a empresa com isso. Lembrando, antes de prosseguir, que a Ambipar tem dois segmentos: · Ambipar Response – que atenda a emergências ambientais, principalmente no EUA e Brasil - 40% do Ebitda · Ambipar Environment – que faz tratamento de resíduos de industrias - 60% do Ebitda Fonte: Ambipar Veja ABAIXO porque isso traz duas ótimas notícias para quem é investidor da Ambipar (AMBP3) - Conteúdo disponível para os assinantes All In One, Clube da Small Cap e Rapidinhas Boa notícia 1: Desalavancagem da Ambipar A transação capitaliza a Ambipar em US$ 174 milhões, ou R$900 bilhões e isso reduz a alavancagem da Ambipar, que detém 70,8% do capital e 96,0% dos direitos de voto da Ambipar Response. Antes desta operação, a Ambipar tinha uma dívida líquida (dívida total menos caixa) de R$3 bilhões como mostra o gráfico abaixo, e uma dívida/Ebitda de 2,8 vezes. Fonte: Ambipar Se reduzíssemos o valor recebido com venda da parte da Unipar Response, teríamos uma dívida de R$2 bilhões e uma desalavancagem para 1,9 vez Ebitda, um patamar bem mais confortável diante da atual taxa de juros alta. Boa notícia 2: A Response sozinha na NYSE vale mais que a Ambipar inteira na B3, indicando potencial de valorização A HPX – que virou a Ambipar Response negociada na NYSE hoje, negociava a US$15,75, levando a um valor de mercado para o segmento de Response da Ambipar de US$873 ou R$4,5 bilhões. A parcela que a Ambipar (AMBP3) tem na Response é de 71%, o que faria essa parcela valer R$3,2 bi, ou 37% a mais que a Ambipar inteira negociada na B3. Fonte: Investe10 O que é a Ambipar inteira Cris? É a Ambipar Response mais a Ambipar Environment, que é a parte de tratamento de resíduos da Ambipar, que é mais da metade do resultado do seu negócio conforme o último resultado divulgado pela empresa, veja no gráfico: Fonte: Ambipar Múltiplos em linha com as concorrentes nos EUA, mas baratos no Brasil Uma observação é que uma boa parte desse valor extra que negocia a Response nos EUA é pela forte alta após a concretização da operação. Veja só no gráfico abaixo. Fonte: Ambipar Ainda assim, no preço de U$15 por ação, a Ambipar Response negociada nos EUA tem EV/Ebitda de 9 vezes, menor que o das concorrentes listadas lá fora. Veja o múltiplo EV/Ebitda das pares setoriais estrangeiras: Waste Connections - 19x Waste Management e Republic Services 14x Clean Harbors - 9x Agora vamos ao EV/Ebitda anualizado da AMBP3 aqui no Brasil. A AMBP3 negocia hoje com EV/Ebitda de 6,2x abaixo das internacionais. Após a desalavancagem poderia cair para 4,7x o que é um múltiplo muito interessante dado que ficaria ainda menor e bastante inferior a pares internacionais, ainda mais considerando sua taxa de crescimento alta. Fonte: Investe10 Conclusão – Boa notícia para Ambipar !!! Reforço recomendação de COMPRA da ação e sua posição na carteira recomendada All in One CLIQUE AQUI PARA VER A CARTEIRA ALL IN ONE Veja aqui o comunicado da Ambipar: Fonte: Ambipar Veja aqui o vídeo explicando a recomendação: Clique aqui para Disclaimer

Segundo o jornal O Globo a empresa J&F, dos irmãos Batista, ofertou R$ 9 bilhões pela fatia de 50,1% que a Novonor (ex-Odebrecht). Segundo a matéria, a Braskem recusou a oferta, mas o que nos interessa aqui é o preço, que nos dá bom Insight sobre quando pode valer a Braskem a mais do que negocia hoje em bolsa. Veja só: A oferta era de R$ 30 por ação, um valor 47% maior que a cotação atual da Braskem (BRKM5) indicando que a análise que a ofertante fez é de que o negócio valia pelo menos isso. Veja mais detalhes no vídeo Clique aqui para ler Disclaimer

Foram excelentes os resultados da C&A, Petrobras e Odontoprev C&A (CEAB3) = 4T22 melhor que o da líder de mercado! Veja aqui o que eu gostei no resultado: Considerando o macro desafiador e o resultado da concorrência, o resultado da C&A me impressionou positivamente! - Vendas em lojas já abertas há 12 meses subiu 1% no 4T22 , parece pouco mas foi melhor que a líder de mercado Renner (LREN3) que teve queda neste indicador no 4T - No ano as vendas em mesmas lojas subiram 16%, bem acima da inflação! A C&A abriu 17 lojas novas em 2022 A Receita de vendas online 55% maior no 4T - Cresceu venda com MARGEM BRUTA DE MERCADORIAS SUBINDO, 3 pontos para 51,2% - Despesas caíram 7% e Ebitda subiu 20% versus o 4T21 , com margem subindo 2 pontos para 19% - Lucro líquido de R$212 milhões no 4T22, ou 38% maior! - Investimentos normalizando e caindo 68% como esperado depois de grandes investimentos – que já mostram seus efeitos na melhoria dos resultados - Queda no endividamento/Ebitda para 0,9 vezes A Petrobras = 11% de retorno em dividendos anunciado A PETR4 anunciou um excelente resultado, ainda melhor que o esperado A empresa registrou, frente ao 4T21 - Lucro líquido recorrente 80% maior, para US$ 34 bilhões - Pagamento de dividendos anunciado de R$2,74 por ação Tem direito aos proventos acionistas na data de corte de 27/4/23 - Ebitda recorrente 21% maior, para US$ 67 bilhões - 73% de participação de óleos do pré-sal, que tem um dos menores custos de extração do mundo - Receita 18% maior - os resultados são fruto do preço do petróleo 11% maior e dos derivados 28% superior - Petrobras realizou a maior adição de reservas de sua história (2,0 bilhões de boe) e a relação entre as reservas provadas e a produção (R/P) aumentou para 12,2 anos. – espero uma reação positiva da ação ao resultado Odontoprev = Retorno sobre o Patrimônio de 39% Excelente resultado da Odontoprev (ODPV3) com lucro líquido 9% maior no 4T22 frente ao 4T21 e 19% maior em 2022 Com este lucro alto, o Retorno sobre o Patrimônio (ROE) atingiu 39% - melhor que todos os bancões listados na bolsa A ODPV3 anunciou dividendos no 4T22 de R$ 120 milhões – R$ 0.21 por ação ou 1,8% de retorno sobre o 4T22 e a remuneração a acionistas atinge R$412 milhões em 2022 A empresa continua com caixa líquido de R$795 milhões e zero dívidas A Receita consolidada cresceu 9% frente ao 4T21, com desempenho parecido de crescimento tanto dos planos Corporativos e PME (pequenas empresas) e individuais Mais uma vez, a Bradesco Dental é a marca mais vendida Tíquete médio (preço dos planos) atinge R$17 no Corporativo, R$27 em PME e R$39 nos planos individuais, crescendo em linha com a inflação A Sinistralidade consolidada de 41% no trimestre, veio em linha com 2021 e 2020 - No segmento Corporativo a sinistralidade é maior de 50%, PME 27% e planos individuais 29%; O ponto de atenção no resultado é a queda da margem Ebitda de 29,8% no 4T21 para 25% no 4T22, com ajuste de critério de reconhecimento de comissões e maiores provisões para devedores em atraso. Vou ficar atenta ao que a empresa explica sobre isso na teleconferência e informo aos assinantes. Abraços, Cristiane Fensterseifer 02/3/23 Leia Disclaimer aqui

ATUALIZAÇÃO: 15H31 OPORTUNIDADE DE COMPRA !!!! ATENÇÃO PESSOAL !!!! ACABEI DE CONFIRMAR COM O DIRETOR DE RI DA 3R (RRRP3) E A COMPRA DE POTIGUAR ESTÁ CONFIRMADA COM A PETROBRAS, DE FORMA QUE SÓ FALTARIA A APROVAÇÃO DO IBAMA. POR ISSO, VEJO A QUEDA DE HOJE COMO UMA OPORTUNIDADE DE REFORÇAR A POSIÇÃO EM 3R (RRRP3) A QUAL JÁ ESTÁ INDICADA NA NOSSA CARTEIRA RECOMENDADA. Nas palavras do Diretor de RI (Relação com Investidores) da empresa, só resta o Ibama aprovar. Segundo ele, não dependem mais de Petrobras, ainda assim não conseguem afirmar se a empresa não vai tentar fazer algo após o comunicado do MME - Ministério das Minas e Energia (veja o print do comunicado abaixo). O RI disse que não consegue confirmar se o comunicado da Petrobras afeta a empresa ou não. De qualquer forma, VEJO UMA GRANDE PROBABILIDADE DA REVERSÃO DA QUEDA DE 15% DE HOJE A TARDE, QUE FOI MOTIVADA NA MINHA ANÁLISE E OPINIÃO PELO GRANDE RISCO DO CANCELAMENTO DE POTIGUAR (QUASE METADE DAS RESERVAS ATUAIS DA 3R) ACHO UMA BOA OPORTUNIDADE PARA QUEM CONSEGUIR COMPRAR AS AÇÕES DA EMPRESA DURANTE A QUEDA, E REFORÇAR A POSIÇÃO - DENTRO DA EXPOSIÇÃO MÁXIMA RECMENDADA DE ATÉ 3% DO PATRIMÔNIO. RESUMO DA SITUAÇÃO: 3R caía cerca de 15% hoje pela tarde, por conta desse pedido do ministério de minas e energia de suspensão de vendas de ativos  por 90 dias. A expectativa da 3R era do fechamento da venda da compra de Potiguar no 1T22 , o que agora talvez atrase mais (no pior cenário seria cancelado). Notícia ruim, sem dúvida. Acredito que se a  compra de Potiguar não sair, as implicações jurídicas para a Petro seriam relevantes e por isso meu cenário BASE é de conclusão da operação. Veja abaixo vídeo explicando e o comunicado da Petrobras sobre o pedido do Ministério: Cristiane Fensterseifer CNPI , CGA, consultora CVM 1/3/23 Consulte disclaimer aqui

Aura Minerals (Aura33) nossa protutora de ouro e cobre na bolsa sobe mais de 8%. Aqui eu explico porque e passo minha recomendação! A alta da BDR em reação aos resultados e principalmente a expectativa que a empresa passou para o ano que vem. Fonte: Google O Ebitda do 4T22 subiu 22% frente ao trimestre anterior, com a melhora na produção como você pode ver no gráfico abaixo, para 37 milhões de dólares, apesar de cair 34% frente ao 4T21 O lucro líquido de 12 milhões de dólares no 4T22, foi muito melhor que o do 3T22 (zero) apesar de ainda ser 45% menor que no 4T21. O que é a melhor notícia: A expectativa é de crescimento da produção para 2023: O projeto Almas entrando em operação esse ano deve ampliar para até 292 GEO (equivalente de ouro) o que seria uma produção 20% maior que em 2022, como mostra o gráfico abaixo: Fonte: Aura A empresa espera que os custos, que subiram no ano passado, caiam em 2023, o que deve ajudar as margens. Outro fator que ajuda os resultados é o preço alto do ouro atualmente, veja no gráfico abaixo. Fonte: Investing Outro ponto positivo foi o retorno do fluxo de caixa anualizado de 12% o que torna o carregamento dessa posição deveras interessante, considerando que ouro e dólar, são em geral considerados boas proteções de carteira (mas não pagam proventos, ao contrário da Aura) E os proventos podem continuar altos, ainda mais com a redução de 21% esperada dos investimentos em relação a 2022. Além disso o preço do ouro está bastante alto, acima das estimativas usadas pela empresa, o que pode levar a uma rentabilidade ainda melhor nos projetos. A Aura está negociando com preço/ lucro estimado entre 9-12 vezes considerando premissas de produção e preço do ouro, o que me parece um múltiplo que vale a exposição para buscar retorno em crescimento de produção e proventos. Abraços Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA , consultora CVM 28/02/2023 Leia Disclaimer aqui

Em tempos de empresas endividadas, lucro e geração de fluxo de caixa valem ouro. E esta empresa teve os dois itens como destaques positivos nos seus resultados do último trimestre. Vá direto ao que você precisa saber, clicando no tópico: 2022 foi muito bom Margem Subindo, ainda pode voltar ao topo Alguns pontos de atenção no resultado As vendas no ano cresceram bem acima da inflação Pé no freio no crédito já mostra resultado! Vale a pena investir nas ações desta empresa?! Múltiplos muito mais baixos que o histórico Resultados comparados melhores que as concorrentes Recomendação e potencial de valorização da ação: Riscos de investir nas ações desta empresa Planilha de Valuation Avisos importantes: Nossa próxima mentoria ao vivo já está marcada! Clique aqui para ver a data e confirmar sua participação Novo canal para esclarecer qualquer dúvida que você tiver, quando você quiser e acessar facilmente suas respostas - Clique aqui! Agora vamos para o que interessa e no final, não deixe de avaliar este relatório abaixo, além de enviar seu comentário, dúvida, sugestão ou reclamação !!! 2022 foi muito bom, apesar da economia jogar contra A melhor parte do resultado da Renner foi o lucro líquido 16% maior que no 4T22 em R$ 482 milhões. A segunda melhor parte foi a geração de fluxo de caixa de R$ 310 milhões, 134% maior que no 4T21, fruto da boa negociação de prazos com fornecedores. Margem Subindo, ainda não está no topo A margem bruta de varejo, em 55,7%, também foi uma boa notícia pois melhorou frente ao ano anterior, ainda que tenha ficado abaixo dos níveis de 2019, antes da pandemia abater o setor. Fonte: Renner A Renner mostrou eficiência e cortou despesas, compensando os gastos com o novo CD. Além disso o pagamento menor de participação nos resultados aos funcionários dado que o resultado não veio no topo e a recuperação de créditos fiscais ajudaram o EBITDA ajustado a crescer 18% frente ao 4T22, para R$ 919 milhões e a margem EBITDA ajustada aumentar para 22,9%. Destaque para a alta do Ebitda de varejo no ano de 2022 que foi 62% maior que no ano anterior e superou o pré pandemia (2019) em 19% - veja no gráfico abaixo: Fonte: Renner Temos alguns pontos de atenção no resultado: As vendas em mesmas lojas (aquelas que já existiam há 12 meses) caíram 2,5% no 4T22, porém vários fatores jogaram contra o ritmo das vendas da Renner: · O mais importante é a economia: inflação e juros altos e condições restritivas de crédito e prazos de pagamento ao consumidor. · Tivemos eleições em outubro, o que coloca a pulga atrás da orelha dos consumidores, move sua atenção e freia os gastos. · A Copa do Mundo em novembro tirou o fluxo de público dos shoppings como é comum e migrou o consumo para bebidas. · Por fim, a região Sudeste (onde ficam a metade das lojas) teve La Ninã e o novembro mais frio em 60 anos, prejudicando as vendas da coleção de verão. Ainda assim as vendas em mesmas lojas no ano cresceram 18,5% - bem acima da inflação - como mostra o gráfico abaixo: Fonte: Renner A Receita líquida total, de R$ 4 bilhões aumentou 4% frente ao 4T22 e 26% frente ao 4T19 (antes da pandemia), impulsionada pela receita de serviços financeiros que aumentou 51% enquanto as vendas do varejo caíram 0,5% no 4T22 frente ao 4T21. No ano as receitas do varejo aumentaram 21%, com 40 lojas abertas em 2022 e as receitas de serviços financeiros aumentaram 70%. As lojas de moda jovem Youcom, tiveram vendas 12% maiores enquanto as de decoração da Camicado tiveram queda de 23% na receita. Pé no freio no crédito já mostra resultado! Outro ponto de atenção é a Realize, a financeira da Renner. Com a receita de serviços financeiro bombando em 2022, no 4T vimos a carteira de crédito mostrar uma inadimplência acima do histórico o que fez a empresa ficar mais restritiva na concessão de crédito e fazer renegociações com descontos. O resultado disso foi um resultado negativo para a Realize de R$ 35 milhões. Fonte: Renner A parte boa é que a empresa disse que já vê melhora na inadimplência das novas “safras” de concessão de crédito como mostra o segundo gráfico abaixo Fonte: Renner Agora vamos ao que nos interessa: Vale a pena investir em Renner ? Na minha avaliação, sim. Com um Preço/Lucro estimado para 2023 de 15 vezes a Renner negocia hoje muito abaixo da sua média histórica, de 20 vezes nos últimos 15 anos. Lembrando que quanto menor o P/L melhor (em teoria ele mostra o número de anos para retorno do investimento em lucros ao acionista) A Renner sempre negociou com P/L mais alto devido a sua qualidade de resultados frente as pares – observe o crescimento do lucro da Renner nos últimos anos, sempre positivo, enquanto pares como a Marisa e Hering lutavam para apresentar resultados melhores. Veja por exemplo a evolução do Lucro dela em azul no gráfico abaixo, frente ao das concorrentes. Ou então a margem bruta dela, frente ao das pares: Recomendação e potencial de valorização da ação: Quando projeto os resultados da Renner encontro um potencial de valorização de 44%, com um preço alvo de R$27 por ação. O meu preço alvo ainda é mais baixo que a da média de 15 analistas consolidada, de R$29 por ação, conforme abaixo. E atualmente a empresa negocia em uma cotação menor que a mais baixa expectativa dentre eles: Fonte: Yahoo Finance Reforço a recomendação de compra na Renner (LREN3), baseado nos múltiplos baixos, potencial de valorização, caixa maior que as dívidas rendendo a Selic altíssima e capacidade de execução ímpar, sendo a melhor em margens e lucro historicamente do setor. Riscos: Shein é o principal Sempre vale a ressalva de que que as projeções são baseadas em premissas que podem não se concretizar e dependem da economia brasileira e capacidade de gestão e entrega da empresa. Além dos famosos riscos da economia brasileira: juros e inflação alta limitando o crédito e poder de compra, além de ampliar a inadimplência da financeira, ganha destaque o risco da concorrência, principalmente da chinesa Shein. A Shein teve crescimento impressionante no Brasil e hoje já vende quase o mesmo que a Renner, atuando apenas no digital. O problema é que com muitas compras não caindo na tributação dos correios, a Shein não paga a mesma carga tributária que as nacionais e enquanto isso ocorrer a indústria local continuará afetada. Clique abaixo para acessar a planilha de Valuation atualizada da Renner Não deixe de avaliar este relatório abaixo, além de enviar seu comentário, dúvida, sugestão ou reclamação !!! Grande Abraço Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA e consultora CVM 23/02/2023 Clique aqui para Disclaimer

Os juros estão altos demais e a meta de inflação baixa demais. Se Lula fala dos juros altos, temos um problema, mas se três dos gestores mais conceituados concordam, temos uma solução? Sem tabu na meta de inflação! Engraçado não? Vamos lá: Quando os Big Boys falam, a Faria Lima escuta E hoje era tipo carnaval antecipado da Faria Lima, tamanha alegria de uns! Festa na qual Farialimers se amontoam em uma sala para ouvir alguns de seus deuses. Se você não mora no Condado, saiba que ele possui seus deuses próprios. Hoje foi a vez de Luis Stuhlberger, André Jakurski e Rogério Xavier falarem em evento do BTG. São gestores que carregam um desempenho histórico invejável e por isso destacam-se em uma indústria cuja maioria não bate o Benchmark (apesar de cobrar as mesmas taxas). Você a essa altura está pensando porque só investe em fundo merda e não nestes? Pode parar de se culpar, os fundos mais concorridos costumam ficar fechados para aportes. Se os fundos não estão acessíveis como gostaríamos, podemos pegar dicas de como eles estão investindo. Meta de Inflação sem Tabu ! Esta parece ser a opinião geral dos três maiores gestores que falaram no evento do BTG. A ideia é que a atual meta foi traçada em 2020, quando o cenário econômico era diferente. É difícil lembrar, mas antes da pandemia o desafio dos países desenvolvidos era a inflação baixa demais. Você lembra? E tinha teoria para tudo, de que a inflação nunca mais seria alta pela tecnologia, por exemplo. A pandemia emperrou a oferta, a injeção de grana dos bancos centrais impulsionou a demanda e a cereja do bolo de inflação foi a guerra na Ucrânia, quando o covid ia dar trégua. Se os tempos mudaram, não há porque não discutir se a nossa meta antiga de inflação é irrealista, baixa demais para o panorama. Indiretas mais que diretas A certa hora de sua apresentação um gestor diz: - Ninguém tem coragem de chegar ao ministro Haddad e falar: 'ministro, sabe qual o problema da meta de inflação? É porque as pessoas não têm confiança na execução fiscal. Acontece que Haddad estava sentado bem na frente do palestrante, no mesmo evento. Este parece ser outro consenso entre os gestores (e não poderia ser diferente). Tudo bem discutir uma meta da inflação um pouco mais alta, para permitir juros um pouco menores, MAS isso só poderá ser possível se a estratégia fiscal for bem conhecida e crível. Após a fala constrangedora desacreditando o plano do Ministro da Fazenda na sua cara tivemos, outras no mesmo sentido da importância fiscal: Jakurski disse que é mais importante, primeiro, discutir a regra fiscal que vai substituir o Teto. Primeiro o dever e depois o prazer diria minha mãe e então teríamos: Primeiro responsabilidade fiscal, depois afrouxo na meta de inflação, ou algo assim. Inflação a mais nos EUA também Em geral os gestores acham que a inflação dos EUA fica acima da meta de 2% e tem posição comprada em inflação e em juro nos EUA. Leia aqui minhas recomendações sobre como investir em juros nos EUA Independência ou Morte! Foi o que falou Dom Pedro, calma, ninguém falou isso no evento BTG. Mas o presidente da Câmara, Arthur Lira, disse que não há a menor possibilidade de mudar a independência do Banco Central no Congresso. Unidos da Reforma Quando entrou o bloquinho dos governadores - Tarcísio de Freitas (SP), á, Ratinho Júnior (PR) , Eduardo Leite( RS) vários deles foram simpáticos a Reforma Tributária e isso animou o mercado, que subia uns 1% no Brasil, ao contrário do exterior. Conclusão: Os juros reais no Brasil estão altos demais. E na minha opinião se não baixarem, muita empresa ainda pode quebrar. (Se você é meu cliente, calma, nossa carteira recomendada está sólida). Se você ainda não é cliente, não perca tempo e clique aqui Mas o fato é que tem várias empresas na bolsa que já negociam a cotações tão depreciadas como se colocassem chance disso ocorrer na minha opinião. O mercado panicou ultimamente com contratações de consultorias financeiras na Marisa (AMAR3) e Light (LIGT3). E tivemos o caso emblemático da dívida extra de mais de R$20 bilhões de Americanas (AMER3) piorando a confiança e do segundo pedido de Recuperação Judicial (RJ) de Oi (OIBR3) no últimos dias. Hoje mesmo tivemos mais algumas baleias boiando no mar, veja: Um último recado, agora positivo e útil: Se você tinha CDB ou renda fixa com garantia do FGC (Fundo Garantidor de Crédito) de alguma destas, deve entrar em contato com sua corretora para verificar como receber do FGC! Clique aqui para ler o disclaimer