São Martinho #SMTO3 : FEIO MAIS INTELIGENTE 🧠
- Cristiane Fensterseifer
- há 7 horas
- 5 min de leitura
A São Martinho (SMTO3), uma das maiores produtoras de açúcar e etanol do Brasil, divulgou hoje seus resultados para o terceiro trimestre da safra 2025/2026 (3T26), referente ao período de outubro a dezembro de 2025.
Os números revelam um desempenho misto, com queda na receita e no EBITDA devido à postergação estratégica de vendas de etanol para o 4T26, visando preços melhores.
O lucro líquido foi impulsionado por itens não recorrentes, menor depreciação e ganhos com derivativos.
Considerando o contexto desafiador do setor sucroenergético, marcado por preços voláteis de commodities como açúcar e etanol os resultados foram bons
A Receita Líquida de R$ 1,59 bilhão, com queda de 13,6 reflete menores volumes de vendas de etanol (-38,8%), postergados para o próximo trimestre, e preços mais baixos de açúcar, apesar de maior produção.
O açúcar atravessa um movimento intenso de desvalorização, com as operações de hedge conseguindo reduzir, de forma parcial, o impacto dessa queda.
Os preços do etanol só começaram a reagir há pouco tempo e ainda operam próximos do custo de produção da cana.
Veja a variação dos preços custos e da margem de cada um neste ultimo resultado:
O EBITDA Ajustado foi de R$ 787,1 milhões, com recuo de 25,6% e a margem EBITDA caiu para 49,4% (vs. 57,4% no 3T25), foi impactada pela safra mais fraca (menor produtividade e ATR - Açúcar Total Recuperável).
Ps.
O BTG considerou a margem EBITDA "excepcional" (50%), superando projeções apesar de volumes reduzidos.
Já o EBIT surpreendeu positivamente, beneficiado por depreciação e amortização (D&A) menores que o esperado.
O Lucro Líquido de R$ 424,1 milhões teve, alta expressiva de 168% graças ao reconhecimento de créditos de subvenção e da marcação a mercado dos contratos derivativos de dívidas de longo prazo (SWAP), devido a oscilações do CDI. Bem, não vamos negar que este foi um excelente uso para o hedge!
Com ajustes o lucro normalizado cresceu 19% frente ao ano anterior.
Sem esses itens, o resultado operacional foi fraco.
O Fluxo de Caixa Livre (FCF) ficou negativo em R$ 386 milhões, devido a investimentos em expansão e estoques elevados.
Mas é importante notar que a empresa investiu R$339 mi em capex de melhoria e expansão, sem o qual a geração de caixa seria praticamente nula, mas não negativa, mesmo num cenário complicado do ciclo de preços de açúcar e etanol.
Os investimentos de R$ 740 milhões realizados em 2022 já resultam em aproximadamente R$ 300 milhões de Ebitda anualizado e mais de R$ 250 milhões de Ebit em um período inferior a três anos. A avaliação segue especialmente positiva quanto ao potencial de retorno da próxima etapa da usina de milho.
Alavancagem (Dívida Líquida/EBITDA Ajustado): se considerarmos o impacto sazonal e ajustarmos a dívida cai para 1,8x Ebitda, um patamar razoável para quem está expandindo operações.
O endividamento cresceu para suportar expansões, como a planta de etanol de milho, algo esperado e que trata benefícios futuros
Os estoques representam cerca de 30% da produção anual, posicionando a companhia para capturar preços melhores no 4T26.
O 3T26 foi marcado por um cenário desafiador para commodities, com preços de açúcar mais baixos e safra menos produtiva. No entanto, a São Martinho demonstrou resiliência e deve colher os frutos no próximo tri.
O que foi ruim no resultado:
Queda na produtividade da cana e ATR, impactando volumes.
Vendas de etanol postergadas, reduzindo receita no trimestre.
Custos operacionais pressionados, embora custos caixa tenham caído.
O que foi bom :
Segmento de açúcar forte, com maior produção.
Operação de milho contribuiu positivamente, com subprodutos ajudando o resultado.
A planta de etanol de milho está próxima de entrar em operação plena, adicionando diversificação.
Redução de custos caixa, demonstrando eficiência operacional e disciplina.
A decisão de estocar etanol (volume vendido caiu 38,8%) é positiva, pois os preços do biocombustível mantêm momentum ascendente.
Gostei da postergação de vendas para capturar melhores preços
Para a safra 26/27, ~60% do milho está travado (positivo), mas apenas ~20% do açúcar (expondo a riscos de preço e indicando que pensam em preços pra cima)
Comparado a pares como Jalles Machado (JALL3, com prejuízo) e Raízen (RAIZ4, pressionada), a São Martinho se destacou pela gestão eficiente e integração vertical (do cultivo à comercialização), garantindo resiliência.