ONCOCLÍNICAS: QUANDO A BOLSA BATE NA PORTA DO HOSPITAL (ONCO3)

Existe uma distância enorme, na cabeça da maioria das pessoas, entre o mercado financeiro e a sala de espera de uma clínica oncológica.

Eles acham que são mundos separados.

Não são.

O paciente que aguarda sua sessão de quimioterapia em uma unidade da Oncoclínicas (#ONCO3) hoje, neste exato momento, está sentado no epicentro de uma das maiores crises financeiras do setor de saúde brasileiro.

Ele talvez não saiba disso.

Mas os efeitos já chegaram até ele: remédios em falta, atendimentos atrasados, incerteza no ar.

Esta semana, a Fleury #FLRY3 e a Porto Seguro #PSSA3 encerraram as negociações exclusivas para capitalizar a Oncoclínicas.

Era para ser uma solução elegante.

Uma nova estrutura, capital fresco, nomes relevantes como Fleury e Porto Seguro trazendo estabilidade para a Oncoclínicas.

Mas não foi.

As negociações terminaram — e, com isso, ficou mais claro o que o mercado já vinha sinalizando de forma silenciosa: o problema da companhia não é pontual. É estrutural.

Cerca de um mês de due diligence (avaliação da empresa) foram suficientes para que dois dos grupos mais capitalizados do setor de saúde brasileiro desistissem.

Quando empresas desse porte olham os números de perto e recuam, o mercado precisa parar e perguntar: o que elas viram?

A resposta está no balanço.

A Oncoclínicas encerrou 2025 com prejuízo de R$ 3,6 bilhões e dívida líquida de aproximadamente R$ 3,9 bilhões.

O capital de giro líquido da companhia é de literalmente um dia: assim que entra receita, sai para pagar fornecedor.

O caixa que rendia 119% do CDI em fundos ligados ao Banco Master evaporou com a liquidação extrajudicial imposta pelo Banco Central.

A Unimed FERJ ficou inadimplente.

O conselho de administração inteiro renunciou.

Os acionistas pré-IPO estão saindo.

**A armadilha que o mercado não viu**

Quando a #ONCO3 captou R$ 1,5 bilhão em maio de 2024, sendo R$ 1 bilhão via fundos ligados ao Banco Master, o objetivo declarado era reduzir a alavancagem de 4,2 vezes para 2 vezes o EBITDA.

O que aconteceu foi o oposto.

O dinheiro foi consumido, a alavancagem subiu, e o sócio trouxe embutido no negócio um passivo regulatório que a empresa ainda tenta destravar na Justiça.

**O que vem agora**

A companhia obteve tutela cautelar que suspende execuções por 60 dias.

A assembleia geral de 30 de abril votará a proposta da MAK Capital, acionista com 6,31% do capital, que sinalizou aporte de R$ 500 milhões e troca de conselho.

A assembleia do dia 30 de abril deve trazer mais clareza sobre os próximos passos — seja via capitalização, mudança de controle ou reestruturação mais profunda.

Empréstimos menores, de R$ 100 a R$ 150 milhões para compra de medicamentos, também estão sendo discutidos.

60 dias é pouco. R$ 500 milhões, se aprovado, não resolve o problema de alavancagem. Resolve o problema de sobrevivência imediata, que é diferente.

*A leitura aqui exige um certo desconforto intelectual.*

A Oncoclínicas ainda possui ativos relevantes, escala operacional e um papel muito importante no sistema de saúde.

Mas isso não garante, automaticamente, valor para o acionista.

Esse é o ponto que muitos investidores ignoram.

Em situações de estresse financeiro, é comum que o valor econômico da operação sobreviva — enquanto o equity é diluído, reestruturado ou, no limite, eliminado.

É como dizer: talvez os ativos se salvem, a empresa e os acionistas, isso já é outra história.

A empresa pode valer algo…

mas o acionista pode ficar com ZERO.

Separar ativo bom de estrutura podre

é clássico em reestruturação.

Reestruturação ou diluição brutal à frente são os cenários mais prováveis na minha opinião.

Ou entra capital pesado, Ou reestrutura, Ou equity vira pó.

Agora, o foco deixa de ser crescimento e passa a ser sobrevivência financeira.

**O paciente no centro de tudo isso**

A Oncoclínicas trata câncer. Tem 133 unidades. Está presente em 13 estados.

Atende milhares de pacientes todos os dias em uma das especialidades mais sensíveis da medicina, aquela em que o tempo entre uma sessão e outra pode determinar um prognóstico.

Quando uma empresa desse perfil entra em colapso financeiro, as consequências não ficam nos terminais da B3.

Elas aparecem nas salas de espera, nas farmácias internas, nos contratos dos médicos que sustentam aquelas operações.

O mercado financeiro e a vida das pessoas são o mesmo mundo. É exatamente isso que esta história mostra.

Siga para análises assim, toda semana, sem filtro e sem eufemismo.

---

Cristiane Fensterseifer

Investir não é apenas encontrar boas empresas.

E, em casos como esse, essa diferença é tudo.