Giro de resultados: Braskem #BRKM5 + Valid #VLID3 + Blau #BLAU3 + Pão de Açúcar GPA #PCAR3 + Telefônica Brasil #VIVT3
Esta semana saíram muitos e muitos resultados de empresas listadas na B3.
Por isso, este relatório ficou um pouco maior, para dar conta de comentar os destaques destas empresas que soltaram seus números nos últimos dois dias.
Foco minha análise em avaliar se o resultado veio bom ou ruim, comparando com o que era esperado, pares setoriais e múltiplos negociados.
Você pode navegar diretamente para aquela empresa que mais interessar, se for o caso, clicando no título abaixo:
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Boas novas em Braskem #BRKM5 (até que enfim)!
A Receita líquida da Braskem subiu 28% ante o ano anterior.
O destaque ficou para os spreads no mercado petroquímico internacional melhorando em relação ao trimestre anterior, com paradas programadas e não programadas prejudicando a oferta e custos mais altos logísticos.
A retomada das operações no Rio Grande do Sul impactou positivamente em 2 p.p. a taxa de utilização e as vendas do segmento Brasil ante o 2T24, apesar da menor demanda no mercado brasileiro
O Segmento Brasil registrou US$ 335 MM de EBITDA Recorrente, 45% acima do 2T24, em função do maior volume de vendas e dos maiores spreads internacionais:
Nos segmentos Estados Unidos & Europa e México, as taxas de utilização foram menores em relação ao 2T24, em 2 p.p. e 4 p.p., respectivamente, em função de paradas programadas.
Ainda assim, no Segmento EUA & Europa, o EBITDA Recorrente foi de US$ 71 MM, superior em 53% quando comparado ao 2T24 em função de otimização do mix de venda.
O EBITDA Recorrente do segmento México foi de US$ 80 MM, 44% acima do 2T24, em função, principalmente, dos maiores spreads de PE no mercado internacional
Braskem teve o maior EBITDA Recorrente trimestral desde o 2º trimestre de 2022
O Ebitda recorrente foi de R$ 2,39 bilhões no 3T24, alta de 160% na base anual e um aumento em relação ao 2T24 (+35%), superando previsão
A geração operacional de caixa foi de R$ 416 milhões no 3T24.
O prejuízo líquido e R$ 593 milhões no 3T24 foi 75% menor na comparação com o mesmo período do ano passado.
A dívida bruta encerrou o trimestre em US$ 8,2 bilhões, 2% menor em relação ao trimestre anterior, com prazo médio de aproximadamente 11 anos, e 65% dos vencimentos estão concentrados de 2030 em diante.
A alavancagem corporativa encerrou o trimestre em 5,76x, uma redução de 1,03x em relação ao trimestre anterior.
Uma ajudinha extra...
A aprovação da alteração temporária da alíquota de importação no Brasil para alguns produtos químicos e petroquímicos pela Câmara do Comercio Exterior (CAMEX), incluindo o aumento de 12,6% para 20% para o PE, PP e PVC trazem a expectativa de impacto positivo para a indústria química e petroquímica brasileira.
Como está a situação em Alagoas?
A empresa já pagou R$12 bi em medidas de compensação e fechamento de cavidades e ainda há R$4,7 bi provisionados no balanço.
Novos pleitos neste caso seguem sendo um dos maiores riscos da tese.
BRASKEM É Negociada com desconto:
Com EBITDA anualizado de R$10 bi a empresa negocia a 4x EV/EBITDA, de forma que continuo achando barata, pois negocia com deságio versus as pares globais, conforme mostrado no gráfico abaixo, e ainda tem o trigger de possível venda de controle.
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Valid #VLID3 – geração de caixa e proventos fortes!
Valid #VLID3 apresentou um lucro líquido 50% maior 3T24 comparado com o 3T23!
A melhor parte, é que diante da Selic alta o fato de ter mais caixa que dívidas, ou seja, de ter um caixa Líquido de R$150mm, ajudou o lucro a crescer, mesmo diante de um trimestre mais ameno operacionalmente.
O lucro obtido no 3º trimestre foi influenciado por uma melhora de:
i) R$ 28MM no Resultado Financeiro e de
ii) R$ 8MM no Imposto de Renda e Contribuição Social
A receita cresceu 5% frete ao 3T23, com alta de 16% em ID/Gov. Digital e alta de 10% em Mobile&Conectividade, mas queda nas vendas na unidade de Pay de 10%.
O resultado operacional da Valid foi 5% menor do que no ano anterior explicado pela redução de volumes e preços médios nos resultados de Mobile e maiores custos Pay, em função de um dólar mais alto.
O segmento mais importante em tamanho e também uma vaca leiteira é o ID, onde a empresa emite CNHs para o governo. As receitas cresceram com o maior volume histórico de emissões de documentos, no trimestre o 8,3 milhões de documentos emitidos
A pressão de margem no segmento de ID foi pelo aumento de mão de obra para atender a demanda em novos projetos. À medida que estes cheguem ao nível de maturidade devemos ver melhoria nas margens.
Já a estrela do trimestre foi a melhora no Vali Mobile, 2º lugar no Ebitda total da empresa, com alta nas margens Ebitda de 13% para 22%!
Por fim, o vilão do 3T foi o segmento de Pay, com um Ebitda saindo de R$49 mm no 3T23 para R$27 mm no 3T24.
O Segmento de meios de pagamento sofreu com queda nos volumes e receita na Argentina e os custos maiores pelo dólar alto.
A Geração de Caixa operacional da Valid continua alta e robusta em R$103mm no trimestre.
Se pegarmos esta geração de caixa, anualizada, teríamos cerca de 19% de fluxo de caixa /valor de mercado, um retorno muito positivo e parecido com o alto Retorno sobre o Capital investido que a Valid entrega de 20%!
A Valid tem pagado ótimos proventos
Aprovaram na RCA de 15 de outubro mais um pagamento de juros sobre o capital próprio (JCP) de R$0,53/ação, o que representa um dividend yield de 2,3% frente o valor atual das ações, apenas no trimestre!
Negociada a um EV/Ebitda anualizado de 4x e com P/E de 6x, com dividend yield de 5% a Valid mostra consistência boa de resultados, graças a perenidade da emissão de documentos.
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Pão de Açúcar GPA (PCAR3) ocorreu o que precisava!
O mais importante na tese de Pão de Açúcar atualmente é que ele consiga ampliar margens e diminuir o endividamento.
E foi exatamente isso que aconteceu neste trimestre: As margens subindo e alavancagem caindo!
O Endividamento caiu de 8,8x Ebitda para 2,9x Ebitda.
A margem bruta aumentou 1,1 p.p ante o ano anterior e a margem Ebitda aumentou 1,5p.p ante o 3T23, para 8,9% no 3T24.
Com este resultado a gestão da empresa já conseguiu levar as margens para o nível meta com as melhorias operacionais.
Claro, como um caso de turnaround, o Pão de Açúcar ainda gera prejuízo, mas ele também diminuiu! O prejuízo caiu de R$1,2 bi no 3T23 para R$300 milhões no 3T24 mostrando que, quem sabe, daqui a pouco teremos lucro!
A conclusão é que o GPA #PCAR3 segue firme no turnaround!
Com um Valor da Firma de R$3,5 bi e um Ebitda de quase R$400 no trimestre o PCAR3 é negociado a um EV/Ebitda anualizado de apenas 2 vezes!
Para fins de comparação, os outros supermercados na bolsa , negociam a EV/Ebitda muito maior veja:
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Excelente resultado da Blau #BLAU3
Blau está voltando a ser aquela empresa com margens fortes de antigamente!
Com o fim das compras pelo governo de imunoglobulina sem registro (precedente aberto no covid), o resultado tende a melhorar ainda mais!
A Blau obteve junto ao STF duas decisões favoráveis, após transitado e julgado, na qual garantiu a manutenção do marco regulatório brasileiro, determinando que somente produtos com registro sanitário na ANVISA participem de licitações de aquisição de medicamentos pelo SUS.
Com isso, volta a ser competitiva no mercado público. Nos últimos 12 meses, o valor das licitações foi de cerca de 14% do total da Receita Líquida, em comparação com aproximadamente 45% em 2019.
O Lucro líquido de R$ 69 milhões no 3T24 alta de 171% e crescimento nas margens. Acima das expectativas!!!
A Blau tem uma avenida de crescimento de medicamentos com rentabilidade e tem expandido com eficiência no Segmento Hospitalar, principal gerador de receita.
Além de tudo, em épocas de Selic alta que assusta, a Blau vem mantendo baixa alavancagem com dívida líquida em apenas 0,2x EBITDA.
Negociada a EV/Ebitda anualizado de 7x e com P/L anualizado de 11x a Blau negocia com desconto frente as outras farmacêuticas, como mostra a tabela abaixo, além de desconto frente seus múltiplos históricos.
A Blau, que já mencionou planos futuros de listagem na Nasdaq, conta com inúmeros projetos de crescimento que devem melhorar seus resultados futuros:
- até setembro de 2024, tiveram aprovação de 43 medicamentos, sendo 17 na ANVISA e 26 na América Latina. No 3T24, foram aprovados 15 novos medicamentos, sendo 5 na ANVISA e 10 na América Latina.
- Submeteram 60 medicamentos para aprovação nos 9M24 o que leva a um Pipeline robusto futuro:
- a Integração do adquirido laboratório Bergamo e captura de sinergias segue avançando
- as compras governamentais de insumos hospitalares devem melhorar com vitórias no STF comentadas antes neste relatório.
- A Produção dos MABs (anticorpos monoclonais), frutos de parceria internacional, que estão com o cronograma em dia e todas as melhorias no P400 já foram endereçadas para atender estas novas produções de grandes volumes. O lote piloto do IFA do 1º produto já foi realizado com sucesso.
- Para suportar o crescimento, a Blau continua a investir em capacidade produtiva, construindo 4 linhas produtivas, sendo 3 na Blau São Paulo e 1 na Blau Cotia, a fim de atender toda a demanda projetada até 2027. Na nova planta Blau Pernambuco (P1000), adequaram o ritmo de investimento para as nossas necessidades e geração de caixa.
- em 2025 devem inaugurar em Pernambuco uma unidade de embalagem, liberação e armazenagem dos produtos afim de captar o início dos incentivos fiscais concedidos pelo Governo daquele Estado.
Hypera #HYPE3 achou pouco 11x Ev/Ebitda, mas Blau negocia a 7x
Lembro também que recentemente a Hypera #HYPE3 NEGOU uma proposta de fusão com a EMS que avaliou a Hypera em um múltiplo de 11,5 vezes EV/EBITDA segundo o Goldman Sachs, bem maior que os 7x anualizados negociados hoje pela Blau.
A Hypera desse que não estava sendo bem avaliada
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Telefônica Brasil #VIVT3 resiliência que dá gosto
Com lucro líquido de R$ 1,7 bi no 3TRI24, alta de 13,3% na comparação anual, receita líquida subiu 7%, para R$ 14,0 bi; Ebitda aumentou 7%, para R$ 5,9 bi.
Veio um pouco melhor que a Tim cujo lucro líquido de R$ 805 milhões no 3Tri24, alta anual de 11,2% o Ebitda somou R$ 3,236 bilhões, com avanço de 7,5% e a receita líquida foi de R$ 6,419 bilhões, aumento anual de 6%
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Abraços
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