Comprar, vender ou manter as ações da Tegma (TGMA3)?!
A principal atividade da Tegma são as conhecidas como cegonheiras, que transportam automoveis.
As vendas domésticas de veículos no Brasil foram 10% superiores frente ao ano passado com o fim da indisponibilidade de semicondutores e o varejo retornando as compras de veículos.
A Tegma aumentou aa quantidade de veículos transportados em 2% com uma queda de market share para 25% devido a perda de participação de mercado de seus clientes em julho com o programa de descontos para carros zero quilômetro de até 120 mil reais do Governo Federal
Isso foi normalizado nos meses seguintes e a perspectiva de market share para 2024 é de crescimento, puxado pela exportação em países como Peru, Bolívia e Colômbia.
A distância média das viagens da Tegma foi 1,4% superior na comparação anual, em função do crescimento das viagens de exportação via rodoviária para países do Mercosul e do aumento da participação das viagens domésticas no total.
Assim, a Tegma cresceu 3% a receita líquida na divisão de logística automotiva no terceiro trimestre de 2023.
Um destaque é a Fastline, unidade de logística de veículos usados, que manteve evolução de receita relevante e a Tegma deve investir em tecnológico e talvez aquisiçoes nessa área.
A Tegma teve redução da margem EBITDA no 3T23 no segmento automotivo, que é o principal, com crescimento dos custos com pessoal.
Alem do dissídio, o processo de implementação do ERP da Oracle Cloud deve durar até 24 meses e pressionou esta linha de custos.
Com relação ao principal custo, o diesel, a Tegma repassa sua oscilação quando gatilhos são atingidos, seja para cima, seja para baixo e com isso mantém as margens historicamente estaveis.
A empresa informou que para 2024 grande parte dos contratos estão renovados ou em processo de renovação e não deve ter praticamente nenhuma surpresa nisso
A Tegma também atua em logística integrada...
... cuja receita líquida caiu 3% na comparação anual, mas deve crescer no 4T23.
Ocorre que no trasnporte de químicos, a renovação da frota de carretas-silo ocasionou uma queda na quantidade transportada momentanea, o que ja foi normalizado em novembro.
A operação de químicos da Tegma conquistou um importante contrato de transporte com um grande cliente novo, para atender a um fluxo entre os estados de Santa Catarina e São Paulo áreas geográficas até então não atendidas, por 12 meses, com uma nova frota.
Este novo contrato tem potencial de adicionar 10% à receita da operação, mantendo as margens além da possibilidade de crescimento dentro desse mesmo cliente.
Falando em margens as de logística integrada também sofreram um pouco, mas devem melhorar com a normalização do transporte de quimicos :
BONS RESULTADOS CONSOLIDADOS, ótimos dividendos!!!
A receita líquida consolidada da Tegma, unindo a logistica automotiva e integrada (quimicos e eletrodomesticos cresceu 3% frente ao 3T22.
A Tegma mostrou retração na suas margens, mas lucro líquido de R$ 56 milhões foi 5% superior na comparação anual, com expansão de 0,3 p.p da margem líquida fruto do resultado financeiro positivo e dos resultados da Joint Venture GDL, da qual falaremos mais adiante.
O Retorno sobre o capital investido (ROIC) do terceiro trimestre de 2023 segue altissimo em 28,7%.
O ciclo de caixa em setembro de 2023, que foi de 36 dias, foi 5 dias inferior ao do trimestre anterior, com melhor dinâmica de recebimentos, pela maior participação de clientes com o menor prazo de pagamento.
Com investimentos totais naturalmente baixos, o fluxo de caixa livre da companhia, foi de R$ 50 milhões positivos no 3T23 e seu caixa de R$ 259 milhões é superior às amortizações da dívida dos anos seguintes.
A posição de caixa líquido em setembro de 2023 foi de R$ 163 milhões, superior à posição de junho, em função do resultado operacional positivo e da redução do ciclo de caixa.
Além disso, o custo da dívida se reduziu para CDI + 1,55% em setembro de 2023.
Com tudo isso a Tegma aumentou o payout, dada a sua baixa necessidade de investimento e distribuiu em proventos 65% do lucro líquido.
dividend yield dos últimos 12 meses foi de 8%.
GDL, controlada do Espírito Santo, destaca-se ...
...pelo crescimento exponencial, acompanhando o aumento das vendas de veículos importados Great Wall e a BYD pelo porto de Vitória e no armazenamento destes.
Todas as importações que a BYD realiza através do porto de Vitória são removidas e operacionalizadas através da GDL.
A GDL teve também um crescimento relevante da receita de armazenagem geral, ou seja, mercadorias que entram no recinto da Tegma, são nacionalizadas, passam para o regime de Armazém geral e a partir de lá são despachadas
Alem disso, mercadorias já produzidas em território nacional, que são reunidas para o recinto da Tegma em regime de filial ou regime de armazenagem geral e de lá são distribuídas.
Perspectivas para 2024
As vendas diárias de outubro de 23, elas foram 17% superiores às vendas de 22 sem qualquer tipo de incentivo governamental, nível de vendas que a Tegma julga ser sustentável
Na logística de veículos novos estimam pequeno crescimento na indústria nacional e um crescimento maior de importados dado que os entrantes chineses como a BYD e a Great Wall estao acenando com boas quantidades, boa aceitação de mercado e um programa de marketing forte.
Os também clientes da Tegma Volvo e Porsche, tem orçamentos otimistas para 2024.
Além disso, o segmento de veículos usados vem em franca expansão e o ano de 2024 deve ter também um crescimento interessante capturado pela Fastline.
Nos transportes de químicos, a inovação das frotas e um grande contrato novo deve ampliar 10% as receitas.
Na logística de eletrodomésticos, talvez ocorra uma pequeníssima queda segundo os executivos da Tegma.
Valuation atualizado: Comprar, vender ou manter as ações da Tegma (TGMA3)
Vamos ao resultado do valuation:
Atualizei minhas premisssas para aTegma de forma conservadora, considerando até mesmo uma queda de margens ao longo do tempo, e mesmo assim o valuation aponta parta um preço alvo de R$33 por ação, com potencial de valorização de 30% considerando o ótimo pagamento de dividendos estimado em 7% ao ano.
Desta forma, recomendo MANTER as ações da Tegma em carteira e mantenho a recomendação de COMPRA para suas ações.
Grande Abraço,
Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM
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12/12/2023