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Com a Selic a 14%, cash is king: e esta é a varejista mais capitalizada da bolsa

Em tempos de empresas endividadas, lucro e geração de fluxo de caixa valem ouro.

E esta empresa teve os dois itens como destaques positivos nos seus resultados do último trimestre.


Vá direto ao que você precisa saber, clicando no tópico:


Avisos importantes:


Agora vamos para o que interessa e no final, não deixe de avaliar este relatório abaixo, além de enviar seu comentário, dúvida, sugestão ou reclamação !!!



2022 foi muito bom, apesar da economia jogar contra


A melhor parte do resultado da Renner foi o lucro líquido 16% maior que no 4T22 em R$ 482 milhões.


A segunda melhor parte foi a geração de fluxo de caixa de R$ 310 milhões, 134% maior que no 4T21, fruto da boa negociação de prazos com fornecedores.


Margem Subindo, ainda não está no topo


A margem bruta de varejo, em 55,7%, também foi uma boa notícia pois melhorou frente ao ano anterior, ainda que tenha ficado abaixo dos níveis de 2019, antes da pandemia abater o setor.


Fonte: Renner


A Renner mostrou eficiência e cortou despesas, compensando os gastos com o novo CD.


Além disso o pagamento menor de participação nos resultados aos funcionários dado que o resultado não veio no topo e a recuperação de créditos fiscais ajudaram o EBITDA ajustado a crescer 18% frente ao 4T22, para R$ 919 milhões e a margem EBITDA ajustada aumentar para 22,9%.


Destaque para a alta do Ebitda de varejo no ano de 2022 que foi 62% maior que no ano anterior e superou o pré pandemia (2019) em 19% - veja no gráfico abaixo:


Fonte: Renner


Temos alguns pontos de atenção no resultado:


As vendas em mesmas lojas (aquelas que já existiam há 12 meses) caíram 2,5% no 4T22, porém vários fatores jogaram contra o ritmo das vendas da Renner:


  • · O mais importante é a economia: inflação e juros altos e condições restritivas de crédito e prazos de pagamento ao consumidor.

  • · Tivemos eleições em outubro, o que coloca a pulga atrás da orelha dos consumidores, move sua atenção e freia os gastos.

  • · A Copa do Mundo em novembro tirou o fluxo de público dos shoppings como é comum e migrou o consumo para bebidas.

  • · Por fim, a região Sudeste (onde ficam a metade das lojas) teve La Ninã e o novembro mais frio em 60 anos, prejudicando as vendas da coleção de verão.


Ainda assim as vendas em mesmas lojas no ano cresceram 18,5% - bem acima da inflação - como mostra o gráfico abaixo:


Fonte: Renner


A Receita líquida total, de R$ 4 bilhões aumentou 4% frente ao 4T22 e 26% frente ao 4T19 (antes da pandemia), impulsionada pela receita de serviços financeiros que aumentou 51% enquanto as vendas do varejo caíram 0,5% no 4T22 frente ao 4T21.


No ano as receitas do varejo aumentaram 21%, com 40 lojas abertas em 2022 e as receitas de serviços financeiros aumentaram 70%.


As lojas de moda jovem Youcom, tiveram vendas 12% maiores enquanto as de decoração da Camicado tiveram queda de 23% na receita.


Pé no freio no crédito já mostra resultado!


Outro ponto de atenção é a Realize, a financeira da Renner.

Com a receita de serviços financeiro bombando em 2022, no 4T vimos a carteira de crédito mostrar uma inadimplência acima do histórico o que fez a empresa ficar mais restritiva na concessão de crédito e fazer renegociações com descontos.

O resultado disso foi um resultado negativo para a Realize de R$ 35 milhões.


Fonte: Renner


A parte boa é que a empresa disse que já vê melhora na inadimplência das novas “safras” de concessão de crédito como mostra o segundo gráfico abaixo


Fonte: Renner


Agora vamos ao que nos interessa:


Vale a pena investir em Renner ?


Na minha avaliação, sim.


Com um Preço/Lucro estimado para 2023 de 15 vezes a Renner negocia hoje muito abaixo da sua média histórica, de 20 vezes nos últimos 15 anos.


Lembrando que quanto menor o P/L melhor (em teoria ele mostra o número de anos para retorno do investimento em lucros ao acionista)


A Renner sempre negociou com P/L mais alto devido a sua qualidade de resultados frente as pares – observe o crescimento do lucro da Renner nos últimos anos, sempre positivo, enquanto pares como a Marisa e Hering lutavam para apresentar resultados melhores.


Veja por exemplo a evolução do Lucro dela em azul no gráfico abaixo, frente ao das concorrentes.



Ou então a margem bruta dela, frente ao das pares:



Recomendação e potencial de valorização da ação:


Quando projeto os resultados da Renner encontro um potencial de valorização de 44%, com um preço alvo de R$27 por ação.


O meu preço alvo ainda é mais baixo que a da média de 15 analistas consolidada, de R$29 por ação, conforme abaixo. E atualmente a empresa negocia em uma cotação menor que a mais baixa expectativa dentre eles:

Fonte: Yahoo Finance


Reforço a recomendação de compra na Renner (LREN3), baseado nos múltiplos baixos, potencial de valorização, caixa maior que as dívidas rendendo a Selic altíssima e capacidade de execução ímpar, sendo a melhor em margens e lucro historicamente do setor.



Riscos: Shein é o principal


Sempre vale a ressalva de que que as projeções são baseadas em premissas que podem não se concretizar e dependem da economia brasileira e capacidade de gestão e entrega da empresa.


Além dos famosos riscos da economia brasileira: juros e inflação alta limitando o crédito e poder de compra, além de ampliar a inadimplência da financeira, ganha destaque o risco da concorrência, principalmente da chinesa Shein.


A Shein teve crescimento impressionante no Brasil e hoje já vende quase o mesmo que a Renner, atuando apenas no digital.


O problema é que com muitas compras não caindo na tributação dos correios, a Shein não paga a mesma carga tributária que as nacionais e enquanto isso ocorrer a indústria local continuará afetada.


Clique abaixo para acessar a planilha de Valuation atualizada da Renner

valution lren modelo 23022023
.xlsx
Fazer download de XLSX • 2.41MB

Não deixe de avaliar este relatório abaixo, além de enviar seu comentário, dúvida, sugestão ou reclamação !!!

Grande Abraço

Cristiane Fensterseifer CNPI, CGA e consultora CVM

23/02/2023

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