A Brava #BRAV3 - 1T25 é o meio do caminho. Birra ou cegueira coletiva?
- há 22 horas
- 7 min de leitura
BRAV3 soltou o balanço do 1T25 e, como sempre, já começou o drama.
Os motivos o fim do mundo dessa vez: Lifting cost que subiu um pouco e o desconto no Brent.
Sem clubismo, olhando os números com a cabeça fria, a Brava é um caso “quase” de turnaround, entregando evolução operacional gigantesca.
Vamos jogar uma luz no que realmente importa:
1. Operacional: Tá produzindo, e não é pouco!
A nova equipe que tomou conta da Brava mostra que sabe jogar o jogo de extrair petróleo.
No 1T25, bateu 70,8 mil boe/d, mas o verdadeiro show veio em abril: 82 mil boe/d, com pico acima de 90 mil boe/d em alguns momentos.
Isso é +16% contra o 1T25, com 69 mil bbl/d de óleo (+18% T/T)
Papa-Terra: Depois de um péssimo final de 2024 parado, o campo tá voando, com +35% de produção em abril.
Atlanta: Recorde de 34 mil boe/d (100% do ativo), +45% T/T, com dois poços novos conectados (4H e 5H) e um offloading monstro de 900 mil bbl. E o melhor? Lifting cost de US$ 10/boe nesse campo, metade da média da companhia.
Reservas: Mais de 470 milhões de boe em reservas 1P, sendo 92% óleo.
Sim, eu concordo com quem chora numa coisa: nem tudo foi bom
O lifting cost geral tá em US$ 20/boe, subiu 14% contra o 1T24.
É alto? É.
Devemos comprar commodities de quem tem menor custo? SIM
Mas com a produção batendo 90 mil barris e Atlanta puxando a eficiência, isso tende a cair.
Quem TEM PRESSA, QUEIMA A BOCA (OU PERDE DINHEIRO)
Quem espera milagre instantâneo não entende o que é um turnaround.
Investir é sobre Paciência, minha gente.
2. Financeiro: Vamos aos fatos:
Receita Líquida: R$ 2,874 bi, +47,4% T/T e +1,8% A/A. Bateu as estimativas (R$ 2,86 bi) com um volume vendido que cresceu 76%.
EBITDA Ajustado: R$ 1,070 bi (US$ 182,8 mi), 2,1x maior T/T, com margem de 37,2% (+11,3 p.p.).
Lucro Líquido: R$ 829,2 mi, revertendo o prejuízo de R$ 20,7 mi do 1T24.
Caixa e Dívida: Caixa robusto de US$ 831 mi, mesmo após pagar US$ 162 mi em dívidas e earn-outs.
Emissão de US$ 64 mi com juros de 6,5% a.a. e prazo de 2 anos
Lifting Cost: Já falei, US$ 20/boe é salgado, mas o onshore caiu para US$ 16,7/boe pelo segundo trimestre seguido. Atlanta a US$ 10/boe é a luz no fim do túnel.
O mercado tá chorando o desconto de 11% no Brent (vendendo a US$ 67,1/bbl contra US$ 74,98/bbl da PRIO3).
Esse desconto reflete o mix de ativos e hedge, mas com a produção subindo, isso deve ajustar
3. Comparativo com PRIO3: Maçã com laranja, mas uma custa 4x mais
Tá na moda comparar BRAV3 com PRIO3
A PRIO3 vale 4x mais em valor de mercado.
É como comparar um atleta olímpico com um cara que tá começando a maratona e já tá na frente do pelotão.
Lifting Cost: PRIO3 US$ 12,8/boe x BRAV3 US$ 20/boe. Sim, a PRIO3 é mais eficiente, mas a Brava tá em turnaround, com Atlanta já mostrando US$ 10/boe.
Preço de Venda (Brent): PRIO3 US$ 74,98/bbl x BRAV3 US$ 67,1/bbl. O desconto da Brava reflete a fase de crescimento e hedges
Dívida Líquida/EBITDA: PRIO3 1,3x x BRAV3 3,37x. A Brava tá mais alavancada, mas com caixa de US$ 831 mi e pré-pagamentos, pode ir gerindo bem.
Produção: PRIO3 tá na casa dos 100 mil boe/d, enquanto a Brava já bateu 90 mil em abril.
A distância está diminuindo, e o valuation da BRAV3 tem um desconto gigante.
Resumo? A PRIO3 é a empresa modelo, mas a BRAV3 tem um upside alto pra quem tem estômago, com um desconto de 4x contra a PRIO3.
Quem quer eficiência redonda paga mais caro na PRIO3.
Quem quer crescimento com desconto, BRAV3 é o nome.
Você pode escolher seu perfil ou ainda, pegar as duas.
O call da Brava #BRAV3 de hoje às 14h vai ser chave pra esclarecer os custos e projeções.
Esperar o mercado “confirmar” a execução significa em geral comprar no topo.
CONCLUSÃO: A Brava tá no meio do caminho - o que diz tudo sobre investir em small caps e turnaround
saindo dos 70 mil boe/d do 1T25 pra 90 mil+ agora, com projeção de 100 mil até o 4T25. O lifting cost de US$ 20/boe é alto, mas Atlanta a US$ 10/boe e a redução no onshore mostram que a eficiência tá vindo.
desconto no Brent vai diminuir com hedges menores e maior escala.
A alavancagem (3,37x) é maior que a PRIO3, mas o caixa de US$ 831 mi e o crescimento de produção dá um pouco mais de tranquilidade.
Recomendação: COMPRA.
Meu cenário mais conservador tem preço-alvo de R$ 35,00 com potencial de 75%
Se os deuses do Brent ajudarem com um petróleo mais cato o potencial pode chegar a até R$ 60 no cenário mais agressivo e otimista - claro que ai os custos tem que cair e a Selic idem enquanto o preço do petróleo Brent tem que subir - é coisa demais, eu sei, mas os 75% do cenário conservador já são altos para caramba.
A BRAV3 é um case risco, mas também de crescimento com desconto, ideal pra quem não tem medo de volatilidade.
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