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São tantas emoções - não é Roberto Carlos, é 3R (RRRP3) -meu preço alvo com Potiguar, a emoção final

O início de ano já causou emoção até demais ao acionista de 3R. Olha só o que já tivemos - e me avise se eu esqueci de algo:


1. Pedido do MME para suspender vendas de ativos da Petrobras - questão aparentemente superada para a compra de Potiguar pela 3R, já que ela já foi assinada e já era esperada que fosse concluída, com a transferência do ativo para a 3R no 1T23 (atrasou, e o acionista de 3R continua orando pela sua conclusão).


2. Imposto sobre exportação de petróleo temporário (sabemos que no Brasil qualquer imposto temporário corre altíssimo risco de ser eterno) para compensar o aumento do ICMS do combustível – Ainda vamos ter que pagar para ver, já que a taxa de 9% sobre a exportação de petróleo criada pelo governo federal com a MP 1.163 em 28 de fevereiro, com vigência de 4 meses, vai até 28/06/23.


Se o imposto durar pelos 4 meses apenas, o efeito sobre a 3R é praticamente zero, já que Potiguar ainda não está sob sua administração e a parte que poderiam exportar no momento, de Papa Terra, hoje estão vendendo em contratos pré definidos.


Se este imposto se perpetuar, aí sim tem um efeito em todas as cadeias: quem já exporta tem impacto maior, mas quem vende no brasil tambem tem o efeito de rebalanceamento, já que algumas empresas que exportam podem tentar direcionar o petróleo para as refinarias brasileiras.

A expectativa da 3R é que seja difícil aprovar esta MP no congresso e ela deve durar apenas 4 meses.


3. Follow On (emissão de novas ações) em um péssimo momento de mercado, com cotação baixa – minha sugestão no final do relatório.


A EMOÇÃO máxima: a conclusão dA COMPRA DE POTIGUAR ESTÁ MUITO PRÓXIMA!


A Última condição precedente era o Ibama para o qual responderam um ofício dia 14/4 e desde entao Não resta mias nenhuma obrigação perante o Ibama.


A empresa acha que estão muito próximos e nas próximas emanas entre 1 e 2 semanas devem conseguir concluir o processo de Potiguar, que mais que DOBRA as reservas de petróleo da 3R sendo 305 milhões de boa do total de 516 milhões, veja no gráfico abaixo.

Fonte: 3R
Fonte: 3R

Os resultados do 1T23 foram bons!


A expressiva alta de 12% da RRRP3 após os resultados já mostra que o mercado gostou do que viu.


A parte positiva do resultado foi a Receita líquida recorde de R$ 574 milhões, 29% maior que no 4T22 e a negociação de novos contratos de venda óleo na Bahia com melhores condições.


O aumento da receita é principalmente pelo aumento da produção em 34,6% em relação ao trimestre anterior.


O aumento da produção se deu pela adição de Papa Terra e incremento expressivo da produção offshore (em mar) como mostra a barra em azul no gráfico.


Este foi o primeiro trimestre com a produção integral do Polo Papa Terra sob operação da 3R.

No 1T23 a 3R produziu 35% de gás e 65% de óleo, mas a proporção de óleo deve aumentar (adicionando mais valor), pela incorporação do Polo Potiguar, a ser concluída.

Fonte: 3R
Fonte: 3R

A adição de Papa Terra ao portfólio e com isso uma produção maior compensou o preço do petróleo Brent médio mais baixo em 8,6% frente ao trimestre anterior.


No 1T23, a 3R vendeu:


· 1.327 mil barris de óleo (bbl.) a um preço médio de US$ 63,7/bbl., um preço 18% menor que no 4T22


· 2.770 milhões de BTU de gás natural a um preço médio de US$ 8,2/Mmbtu, valor 1,1% maior que no 4T22

Fonte: 3R
Fonte: 3R

Custos pressionados devem melhorar


A 3R registrou custo de extração médio ponderado (lifting cost), de US$ 23,1/boe no 1T23, sendo 19% maior que no 4T22.


Este custo foi puxado pelo Polo Papa Terra que reportou US$ 32,3/boe de lifting cost médio no 3T23 com interrupção temporária na produção entre o final de fevereiro e meados de março de 2023.


Com a produção estabilizada, o lifting cost de Papa Terra deve alcançar valores abaixo de US$ 25 e assim melhorar o custo da 3R como um todo.


É normal e esperado um aumento do lifting cost no período de incorporação de novos ativos, o qual vai caindo com os investimentos de melhoria e aumento de escala.


Rentabilidade melhorou frente ao tri anterior


O EBITDA Ajustado de R$ 156 milhões no 1T23 foi 38% maior que no 4T22 , ainda que levemente menor que no 1T22 (R$203 milhões).

Fonte: 3R
Fonte: 3R

A margem EBITDA Ajustada de 27,1% no 1T 23 foi maior que os 25,3% do 4T22 mesmo com as despesas de transição e a parada temporária de produção no Polo Papa Terra.


O lucro líquido de R$ 16 milhões no 1T23 reverteu o prejuízo de R$39 milhões no 4T22.


Uma excelente notícia é que a empresa passou a divulgar as informações por cluster, e assim fica fácil da gente ver as margens de cada um de seus ativos, como abaixo:

Fonte: 3R
Fonte: 3R

Mais fôlego de caixa com a emissão de ações


A empresa tem hoje R$71 milhões de dívida liquida mais valores a pagar de R$7 bilhões de reais, que são principalmente referentes a compra de Potiguar, a serem pagos no fechamento da operação, que é esperado até o final de maio.


A 3R tem US$ 1 bilhão em dívidas aguardando closing do Polo Potiguar para desembolso.

Considerando que o follow on já em andamento seja bem sucedido teremos entrada de caixa de cerca de R$899 milhões e uma redução de dívida liquida + contingências para R$6 bilhoes.


Considerando o Ebitda estimado para a 3R com Potiguar, teríamos um Dívida líquida/Ebitda de 3 vezes em 2023 e caindo para 1,8 vezes em 2024.



PROJEÇÕES E VALUATION ATUALIZADOS - afinal eu acho que é para comprar ou vender 3r (rrrp3)


Considerando a curva esperada de produção que a 3R passou abaixo:

Fonte: 3R
Fonte: 3R

Eu realizo projeções de Receita e Ebitda, também considerando o preço do petróleo, que é de US$65 para o longo prazo no meu cenário base


Considerando o pico da produção, conforme o gráfico abaixo, temos um EV/Ebitda de 3 vezes estimado para 2024, o que é um patamar barato na minha opinião, para uma empresa de crescimento.


Preço alvo atualizado


O preço alvo continua em R$65 por ação, e abaixo eu mostro a sensibilidade conforme a variação do preço do petróleo

 Fonte: Investe10
Fonte: Investe10


mantenho minha recomendação de compra para 3r, até o limite indicado na carteira!


Recomendação em relação a SUBSCRIÇÃO de 3R


Minha sugestão é que o investidor realize a subscrição As novas ações serão emitidas no valor de R$ 24,45 (vinte e quatro reais e quarenta e cinco centavos) por ação, fixado com base nos parâmetros indicados no item 5.8 abaixo.


Apesar do timing do Aumento de Capital ser questionável, pois emitirá novas ações a um preço baixo, podemos alegar também que ele gera valor para os acionistas dado seu objetivo de:


1. aumentar a posição de caixa

2. otimizar a estrutura de capital e reduzir alavancagem (endividamento)

3. fazer frente às despesas e aos investimentos em bens de capital (CAPEX) da Companhia


Como subscrever as ações da 3R (RRRP3)


Você tem direito a subscrever ações da 3R (RRRP3) na proporção de 0,18125089468 por ação RRRP3 detida na data de 19/04/2023 (data de corte, se você comprou depois dessa data não tem direito).


A subscrição pode ser solicitada até o dia 22 de maio de 2023


Para solicitar a subscrição você deve procurar OFERTAS PÚBLICAS ou ATIVOS EM SUBSCRIÇÃO, dentro da área logada da corretora ou banco que você tem a posição e solicitar a subscrição.


Caso não encontre dentro da área logada de sua corretora, entre em contato com quem te atende na corretora e peça para que te ajude a subscrever as ações de 3R que tem direito.


Minha sugestão é que PARTICIPE da subscrição, pois:


1) o valor por ação subscrita é de R$ R$ 24,45 por ação, ou seja 19% MENOR do que a cotação de hoje da RRRP3, que é de R$30,22 por ação.


2) subscrevendo você não será diluído em sua posição da empresa, pois estará comprando as novas ações emitidas na proporção das que já detém.


O percentual de diluição potencial resultante da emissão, para os acionistas que não subscreverem nenhuma ação no âmbito do Aumento de Capital, será de, no máximo, 15 % e, no mínimo, 11%, a depender do número de novas ações a serem efetivamente emitidas no Aumento de Capital.


ATENÇÃO, IMPORTANTE:


Você deverá ter na corretora os recursos para pagar por estas novas ações na data de liquidação que é em 22/05/2023.


Abaixo eu coloco um filme de como é feita esta solicitação no app da XP, mas em geral todas as corretoras já permitem fazer automaticamente pela área logada ou app, caso não consiga , entre em contato com quem te atende na corretora para te ajudar nisso!





27/04/2023


Abraços


Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM

Instagram : @crisinveste

Twitter : @crisinveste




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