A Brava é uma ação que vai do céu ao inferno.
Após bater a máxima de R$50 em novembro de 2022 a ação caiu até 67%, para as mínimas de R$16 em novembro de 2024, um valor menor que seu IPO, quando era uma empresa muitas vezes menor em ativos do que é hoje.
A tempestade perfeita.
Olha tudo que impactou negativamente a Brava nos últimos tempos:
· O preço do petróleo vem caindo, saiu de US$90 em 04/2024 para atuais US$73 por barril, principalmente com a demanda mais fraca e riscos advindos da transição energética, como maior uso de carros elétricos. Isso fez inclusive a OPEP recentemente postergar o aumento de produção, o que deu um alívio.
· A FPSO Atlanta que veio com a fusão com a Enauta e era esperada para entrar em operação no meio do ano, ainda não entrou em produção, devido à necessidade de aprovações regulatórias, e a ANP marcou para o final de dezembro a vistoria do sistema. O licenciamento ambiental, que já saiu, atrasou bastante pela greve do Ibama.
· A produção em Papa Terra foi paralisada para executar atividades de manutenção e preservação da integridade do FPSO
Os juros do Brasil dispararam...
· Tudo isso em meio a um momento de elevado investimento (Capex) o qual vai se reduzir já em 2025, com a conclusão da fase 1 do Atlanta, segundo a empresa.
Passada a fase do plantio, começa a colheita.
Os resultados da Brava devem melhorar com a iminente entrada em produção do FPSO Atlanta, com a retomada da produção em Papa Terra e a conclusão da aquisição do Parque das Conchas.
Com o ramp up da produção offshore, o Capex por barril vai cair e possibilitará uma forte expansão da geração de caixa e consistente ampliação da remuneração dos nossos acionistas via dividendos.
O maior investimento no último trimestre foi pelos sistemas submarinos em Atlanta e a campanha para conectar os seis poços ao novo FPSO. Parte relevante desse CAPEX, cerca de R$ 165 milhões, é CAPEX diferido das bombas multifásicas que vão sendo pagas ao longo dos próximos 12 anos.
O plano para superar os desafios e capturar as sinergias da fusão com a Enauta
A Brava Energia passou por uma reestruturação significativa nos últimos meses, com uma redução de 10% na força de trabalho, simplificação da estrutura organizacional e integração das operações onshore e offshore.
A companhia deve se beneficiar do aumento da produção offshore e gerar valor significativo para os acionistas nos próximos anos.
Nada melhor que as palavras do próprio CEO da empresa, falando nisso:
"Concluímos o planejamento estratégico que a gente conduziu logo após a fusão. Definimos o portfólio alvo e os resultados financeiros alvos da companhia e um plano de ação com mais de 130 iniciativas para melhorar a eficiência das nossas operações e alinhar as diferentes dimensões de gestão da companhia." - Décio Odoni
"Resultados que vão melhorar rapidamente com a iminente entrada em produção do FSO Atlanta, a retomada de Papa Terra e a conclusão da aquisição do Parque das Conchas." - Décio Odoni
A nova fase da Brava | o foco da empresa é:
· Monitorar a retomada da produção em Papa Terra e a entrada em produção do FPSO Atlanta.
· Otimização do portfólio, com foco em ativos de maior retorno e na melhoria da eficiência operacional
· Redução de custos
· Acompanhar o progresso na captura de sinergias e a otimização do portfólio, criação de valor em trading
· Desalavancagem da e pagamento de dividendos para 2025 e 2026.
A estratégia da Brava para otimizar seu portfólio de ativos
A racionalização do portfólio deve ser através de parcerias ou desinvestimentos.
O objetivo é focar a atividade nas concessões mais importantes, que representam 20% do total e são responsáveis por 90% do EBITDA.
No midstream (refinaria), a empresa busca parcerias para extrair mais valor de sua posição na Bacia Potiguar, especialmente em relação à infraestrutura de gás.
Um exemplo é a discussão em curso com a PetroRecôncavo para buscar sinergias na bacia do Potiguar, especialmente no escoamento de gás.
O objetivo principal é simplificar a operação da companhia, aumentar a eficiência e ajustar o portfólio, e não gerar recursos através de desinvestimentos.
A Brava Energia acredita que essa estratégia, juntamente com a retomada da produção em Papa Terra e o ramp-up da produção em Atlanta, permitirá aumentar a geração de caixa e reduzir a alavancagem da companhia ao longo de 2025.
Possível desinvestimento de campos
A empresa planeja desinvestir de ativos que não sejam prioritários
Hoje, dia 17/12/24 a Brava Energia soltou um fato relevante que assinou exclusividade para potencial venda de concessões no Rio Grande do Norte com a Azevedo (AZEV3) e contratou um assessor financeiro para otimização do portfólio.
Algumas notícias na mídia informam que a empresa pretende vender alguns ativos onshore, buscando simplificar operações e focar em concessões mais rentáveis e que a meta seria levantar US$ 3 bilhões, com a primeira venda prevista para o 1º trimestre de 2025.
A iniciativa é positiva pois visa melhorar caixa e focar em campos mais rentáveis que fazem mais sentido no atual momento da empresa
A estratégia de redução de custos da Brava
No 3T24 o lifting Cost (custo de extração de petróleo) foi de US$20 por barril de óleo equivalente, considerando o afretamento do FPSO Petrojal em Atlanta e desconsiderando o afretamento, seria um pouco abaixo de R$ 18 por barril.
Há um bom potencial de redução do custo de extração com o aumento da produção, e já vimos isso ocorrer em outras junior oil como a PetroRio.
A empresa também fez uma otimização de pessoal com redução de cerca de 10% na força de trabalho após a fusão com a Enauta, reduziu o número de gerências e integrou as operações onshore e offshore.
A Brava avalia mais de 130 iniciativas para melhorar a eficiência, além da captura de sinergias com consolidação da logística aérea e naval na área offshore e a integração das campanhas futuras de desenvolvimento.
Também está maximizando o uso de gás na plataforma de Papa Terra para reduzir o consumo de diesel, um item de alto custo na operação do campo.
No onshore, a empresa está utilizando mais leves e ágeis, com custo menor que as sondas convencionais, e sondas de perfuração com sistema "walking system" que permite a rápida mobilização entre poços, sem necessidade de desmontagem.
Por fim, a empresa está negociando contratos de longo prazo para a fase 2 de Atlanta e os novos poços de Papa Terra e Malombe, o que garante preços mais competitivos e antecipa a aquisição de equipamentos, aproveitando as cartas de intenção da fase 2 de Atlanta.
Para otimizar caixa, postergaram investimento no campo de Oliva e desistiram da aquisição de Uruguai Tambaú.
A parada e a volta de Papa Terra
O reservatório de Papa Terra, possui aproximadamente 2 bilhões de barris de óleo equivalente in place, conforme estimativas da Agência Nacional do Petróleo, Gás Natural e Biocombustíveis (ANP).
O fator de recuperação atual é de cerca de 2,5%, significativamente abaixo da média da Bacia de Campos, que é de aproximadamente 16%.
Qualquer percentual a mais aumentar nesse fator de recuperação é muito óleo a mais sendo produzido e é isso que a Brava está vislumbrando para o futuro.
No passado, era comum que operadoras recebessem dispensas temporárias pelo regulador que permitiam exceder o limite de pessoas a bordo estipulado. A regulação mudou e isso fez com que Para Terra tivesse de parar de produzir para manutenção e recuperação de integridade de vários sistemas.
Já estão nas últimas etapas desta manutenção, prevendo a conclusão da primeira etapa ainda em dezembro, possibilitando o retorno à produção.
E a partir dali começam outras ações para aumentar o fator de recuperação como colocar mais poços e injetar água para aumentar a recuperação do óleo em place.
A produção em Papa Terra se retomada ao final de dezembro como esperado, deve voltar em torno de 14k bbl./d aumentando gradualmente para aproximadamente ~20k bbl/d após a conclusão da reforma do poço PPT-51 segundo relatórios de sell sides.
Atlanta – do zero aos 50 kboe
Atlanta é um megaprojeto de Greenfield (que começa do zero) e naturalmente desafiador por isso.
As boas notícias:
Do lado positivo, todos os poços foram perfurados no prazo, as bombas instaladas e o cronograma de implantação estão conforme o cronograma original e dentro do orçamento aprovado.
A licença de operação do Ibama saiu com todos os requisitos e a ANP agendou a vistoria de medição ao final de dezembro.
De 70 condicionantes de partida (itens que podem trazer uma melhoria na situação de segurança) faltam 19 que já estão praticamente prontas e em análise para eventual liberação.
A empresa planeja o início da produção nos primeiros meses de 2025. A produção deve
começar com cerca de 20 mil bpd através de 2 poços e aumentar com a conexão de mais 2 poços ainda no 1T e mais 2 poços até o meio do ano, chegando em torno de 40kbpd em 2025.
Sobre necessidade de investimentos, Atlanta já foi pré-investida para novos poços, então não tem mais pré-investimento para ser feito na unidade de produção, agora é apenas tieback (processo de conectar um poço ou campo offshore a uma infraestrutura existente, como uma plataforma de produção, FPSO, ou um sistema submarino de coleta e processamento).
Estão antecipando a assinatura de contratos dos long-lead items (equipamentos, componentes ou materiais que têm um prazo de fabricação, entrega ou instalação mais longo) para a fase dois de Atlanta, para driblar a falta de profissionais e equipamentos com o aquecimento atual do setor de petróleo.
Parque das Conchas (BC-10)
O Parque das Conchas, também conhecido como BC-10, é um ativo importante no portfólio da Brava Energia. A aquisição do campo foi realizada pela antiga ENAUTA, e a Brava aguarda a aprovação final da ANP para concluir o processo.
A aquisição do BC-10 já está em fase final de aprovação pela ANP
A Brava Energia terá 23% de participação no campo após a conclusão da aquisição e a contabilização do resultado será retroativa a julho de 2023 (com ajuste no saldo a pagar), o que impactará positivamente a alavancagem da empresa.
O montante devido à Brava foi reportado em diversos documentos como estando na faixa de US$ 80 milhões a US$ 100 milhões, dependendo da cotação do petróleo, taxas de produção e deduções aplicáveis (custos operacionais e tributários).
Já valor devido pela Brava relacionado ao Parque das Conchas foi estimado em aproximadamente US$ 40 milhões, com variações dependendo de fatores como ajustes de custos operacionais e financeiros aplicados retroativamente
Após deduzir o valor devido (US$ 40 milhões) do montante a receber (entre US$ 80 e 100 milhões), a Brava espera obter uma receita líquida positiva na casa de US$ 40 a 60 milhões.
Esse crédito se refere à participação da Brava nos lucros acumulados ao longo do tempo no Parque das Conchas, relacionados à sua posição contratual no consórcio.
A Shell Brasil, como operadora do campo, é responsável pela distribuição proporcional dos lucros entre os participantes.
A produção do BC-10 contribuirá significativamente para o aumento da produção total da Brava e é um dos fatores que reforça a expectativa de a Brava Energia atingir uma produção de 100 mil boe/d em 2025.
A produção do BC-10 ajudará a aumentar a geração de caixa da Brava Energia, contribuindo para a desalavancagem da empresa e a implementação de uma política de dividendos mais atrativa a partir de 2026.
O campo já atingiu níveis de produção significativos, com picos em torno de 100 mil barris de óleo por dia (bpd) e volumes adicionais de gás natural. A produção média em 2024 dos 23% foi de 6,2 mil boe/dia
Outros ativos:
Manati: previsão de retorno da produção para o 1º trimestre de 2025
Peroá: Teve uma queda na produção trimestral no 3T24 devido à menor demanda por gás.
Uruguá-Tambaú: As negociações estão em andamento com a Petrobras para encerrar o contrato de compra e venda, pois a Brava entende que com o portfólio de projetos mais robusto atual podem ser mais seletivos
Oliva: Como parte da reavaliação do portfólio, a empresa decidiu adiar a Decisão Final de Investimento do Projeto Oliva.
Área de trading: busca por margens maiores
Entendem que existem oportunidades de otimizações e combinações logísticas, com capacidade de estoque das plataformas offshore, com o início de operação da FSO Atlanta e com a revitalização da capacidade de estocagem e offload da plataforma de Papa Terra.
Outra oportunidade é a formação de lotes maiores para exportação e novas combinações de qualidade para atendermos melhor o mercado.
No ambiente de gás vão diversificar essa base de contratos, levar a Brava para novos estados, novos distribuidores e novos clientes do mercado livre
Os principais drivers para a tese de investimento na Brava Energia hoje são:
Entrada em produção do FPSO Atlanta: A entrada em operação do FPSO Atlanta é um catalisador fundamental para a tese da Brava Energia. Com o FPSO em operação, a produção do campo de Atlanta aumentará significativamente, impulsionando a geração de caixa da empresa. O FPSO já está instalado e a produção deve começar em breve.
Retomada da produção em Papa Terra: A retomada da produção em Papa Terra, que está em fase de manutenção e preservação da integridade, é outro driver importante para a tese. A plataforma tem um grande potencial de produção, e a Brava Energia está trabalhando para aumentar o fator de recuperação do campo.
Conclusão da aquisição do Parque das Conchas (BC-10): A aquisição do Parque das Conchas trará um aumento significativo na produção e nas reservas da Brava Energia. O fechamento da transação está próximo e a contabilização do resultado será retroativa a julho de 2023.
Sinergias da fusão: A captura das sinergias da fusão entre a ENAUTA e a 3R é outro fator importante para a tese. A empresa estima mais de US$ 1 bilhão em valor presente de sinergias, e já está implementando um plano de ação para capturar essas sinergias.
Sinergias em alocação de capital:
- Redução no custo da dívida: upgrade do rating da Brava (combinação entre Enauta e 3R) pelas agências de rating S&P e Fitch
- Pré-pagamento de R$ 180 milhões em dívidas mais caras ou em condições onerosas para a companhia, no início de um processo de liability management.
- Recuperação combinada de créditos fiscais mais eficiente.
- A criação de mais-valia através do processo de reorganização societária no contexto da fusão.
Sinergias em Áreas operacionais:
- Redução de 10% de folha de pagamentos
- Consolidação da logística aérea e naval na área offshore
- Integração das campanhas futuras de desenvolvimento da fase 2 de Atlanta, novos poços de Papa Terra e da área de Peroá e Malombe,
Sinergias em Áreas comerciais:
- No lado de trading, a integração da gestão de risco entre gás e energia elétrica
- Construção de uma nova estratégia comercial para o gás
Redução de custos: A Brava Energia está implementando uma série de iniciativas para reduzir custos e aumentar a eficiência, o que aumentará a geração de caixa e a rentabilidade da empresa.
Os principais riscos para a tese de investimento na Brava
Atrasos na entrada em produção de Atlanta e na retomada da produção em Papa Terra: Qualquer atraso na entrada em produção do FPSO Atlanta ou na retomada da produção em Papa Terra pode impactar negativamente a geração de caixa e o desempenho da empresa. A empresa está enfrentando dificuldades com a sobrecarga dos órgãos reguladores e a simultaneidade de projetos offshore no Brasil.
Oscilação do preço do petróleo: A receita da Brava Energia é fortemente dependente do preço do petróleo. Uma queda significativa no preço do petróleo pode impactar negativamente a geração de caixa e a rentabilidade da empresa.
Dificuldades na contratação de serviços e equipamentos: A demanda aquecida no setor de óleo e gás no Brasil tem gerado dificuldades na contratação de serviços e equipamentos. Isso pode levar a atrasos e aumento de custos nos projetos da Brava Energia.
Alavancagem: A Brava Energia possui uma dívida líquida relativamente alta, embora a empresa esteja implementando um plano de desalavancagem.
Riscos do mercado de ações e da economia brasileira, como a alta de juros, em especial diante de alta alavancagem.
Empresa tem portfólio robusto, diversificado e integrado e investe rumo a produção de 100 mil barris
Com mais de 500 milhões de barril de reservas provadas, de ativos de produção offshore, offshore, mid e downstream em diferentes estágios de maturidade
Com a soma de 3R + Enauta a produção das companhias combinadas já chegou próximo dos 80 mil barris por dia no 1T24:
A Maha Energy, principal acionista industrial a Brava, estimou que a Brava pode atingir uma produção de 100 mil boe/dia em 2025, com o aumento gradual da capacidade operacional e o suporte de preços estáveis do petróleo (em torno de US$ 70/barril)
Ebitda deve crescer fortemente em 2025
Observando o 1T24 proforma da Brava, já considerando os ativos de 3R + Enauta, o EBITDA consolidado seria próximo a R$ 1,244 bi, isso sem as restrições atuais em Papa Terra e com apenas três poços em operação em Atlanta - com o FPSO novo em Atlanta, serão seis poços em operação.
Em 2025, com o ramp-up do FPSO Atlanta e o resultado de outras ações o Ebitda estimado para a Brava por vários analistas de mercado é de cerca de R$7 bilhões
Apesar da dívida alta a empresa tem Posição robusta em Caixa
No 3T24 tinham US$ 1.2 bilhão em posição de caixa e equivalentes e cerca de US$ 1.3 bilhão em dívida líquida financeira.
Somando-se os earn-out (compromissos relacionados à aquisição de ativos do portfólio, incluindo parcelas diferidas e contingentes), a dívida líquida total é de US$ 1,6 bilhão de dólares ou R$9,6 bi.
Vale destacar que há US$395 milhões em recebidas com a Yinsom, do acordo firmado para o afretamento do FPSO (Floating Production Storage and Offloading) Atlanta os quais serão pagos durante o contrato de afretamento do FPSO Atlanta.
A Yinsom é responsável pelo FPSO Atlanta e os pagamentos fazem parte do acordo de uso e operação do FPSO. O modelo de pagamento é parcelado e distribuído durante a vigência do contrato, geralmente alinhado à vida útil esperada do campo Atlanta.
Esses valores serão pagos pela Yinsom ao longo da duração do contrato, funcionando como um fluxo de caixa contratual previsto, o que influencia positivamente a projeção da dívida líquida da Brava.
Portanto há US$395 milhões, ou R$2,4 bi, que estão contabilizados como um ativo (recebível futuro)
Brava (BRAV3) Valores em milhões de reais | |
9.600,00 | Dívida líquida 3T24 (DL) |
9.840,00 | Valor de mercado em 16/12/24 (VM) |
19.440,00 | Valor da Firma (VM+DL) |
7.000,00 | Ebitda esperado em 2025 |
2,78 | EV/Ebitda esperado em 2025 |
Considerando o Ebitda de 12 meses no 3T24 a dívida líquida/Ebitda, de 2,7x, patamar controlado dentro do parâmetro máximo de 3,0x exigido nos contratos de dívida, isso considerando a metodologia estabelecida nos instrumentos de dívida para fins de covenant.
A alavancagem alvo é entre 1 e 1,5 vezes, com potencial de atingir esse nível em 2025 e a distribuição de dividendos e buybacks deve ser prioridade após desalavancagem, com expectativa de pagamentos de dividendos mais robustos a partir de 2026.
A ação está descontada em comparação com outras petroleiras em múltiplos de mercado:
O CEO da Brava Energia, Décio Odoni, afirma na apresentação que o potencial da companhia não está refletido no valor da ação, que sofreu com as incertezas e frustrações causadas nos últimos meses pela decepção na entrega da produção offshore.
Esse quadro poderá mudar com a entrada em produção do FPSO Atlanta e a retomada da produção em Papa Terra e é o motivo da projeção de queda do EV/Ebitda nos próximos anos para as projeções de mercado da brava do mercado pela InvestingPro, conforme gráfico abaixo:
BRAV3 parece descontada frente aos pares, com um múltiplo EV/EBITDA menor que a de pares do setor
Comparação EV/EBITDA 2025 (estimado) de pares no Brasil
Vale observar que PetroReconcavo e PetroRio também estão relativamente descontadas em relação a players globais, com a queda generalizada da bolsa brasileira.
Empresa | EV/EBITDA (2025) Estimado | Comentários |
Brava (BRAV3) | 2,7x | Desconto atrativo em relação ao setor |
PetroReconcavo (RECV3) | 2,7x | Forte em ativos maduros onshore no Brasil |
PetroRio (PRIO3) | 3,4x | Enfoque em ativos offshore de baixo custo |
Principais junior oil companies globais, incluindo múltiplos EV/EBITDA 2025 estimados e informações sobre operações e foco estratégico
Company Name | Ticker | Exchange | Região | EV/EBITDA 2025 | Comentários |
Reconnaissance Energy Africa Ltd | RECO | TSXV (Canada) | África | ~4,5x | Foco na bacia sedimentar de Kavango (Namíbia e Botsuana), ainda em estágio exploratório. |
Arrow Exploration Corp. | AXL | TSXV (Canada) | América do Sul | ~3,8x | Ativos na Colômbia com bom potencial de crescimento, combinando óleo leve e gás natural. |
Vital Energy Inc. | VUX | TSXV (Canada) | América do Norte | ~5,0x | Produção diversificada, com ênfase em sustentabilidade e tecnologias de recuperação avançada. |
Tenth Avenue Petroleum Corp. | TPC | TSXV (Canada) | Canadá | ~5,2x | Empresa pequena com foco em ativos maduros e operações convencionais no oeste canadense. |
PetroTal Corp. | TAL.V | TSXV (Canada) | Peru | ~3,5x | Operadora no campo Bretana (Peru), destacada pela eficiência e baixo custo de produção. |
Gran Tierra Energy Inc. | GTE | NYSE American/TSX | Colômbia e Equador | ~4,0x | Forte presença na Colômbia, com foco em maximizar recuperação de campos maduros. |
Africa Oil Corp. | TSX (Canada) | África | ~4,2x | Investimentos em grandes descobertas na África Oriental e participação em consórcios offshore. | |
International Petroleum Corp. | NASDAQ OMX (Suécia) | Operações globais | ~3,9x | Portfólio diversificado com foco em crescimento orgânico e aquisições. | |
TransGlobe Energy Corp. | TGA | NASDAQ | Egito | ~3,8x | Foco em ativos onshore no Egito, com gestão eficiente de custos e receita em moeda forte. |
Kosmos Energy Ltd. | KOS | NYSE | África e Golfo do México | ~5,1x | Produção significativa em águas profundas e portfólio voltado para petróleo bruto. |
Crescent Point Energy | CPG | TSX/NYSE | Canadá | ~4,4x | Operações bem estabelecidas em petróleo e gás, com foco em regiões ricas do Canadá. |
Whitecap Resources | WCP | TSX (Canadá) | Canadá | ~4,0x | Foco em petróleo e gás com forte eficiência operacional e balanço robusto. no Canadá |
Parex Resources | PXT | TSX (Canadá) | América Latina | ~4,0x | Concentração em exploração e produção na Colômbia, com operações otimizadas. |
Fonte: compilação de informações públicas e estimativas de mercado.
Potencial de valorização alto estimado pelo mercado
Mesmo após revisões, com a redução do preço alvo pela Selic elevada e algumas decepções com entregas atrasadas pela empresa o consenso ainda aponta para um alto potencial de valorização
Porém, é importante considerar riscos específicos, como volatilidade nos preços do petróleo e desafios de integração pós-fusão, além de ações com tal perfil serem mais adequadas para investidores focados no longo prazo.
De empresa de crescimento para uma futura cash cow?!
A Brava pode aumentar o pagamento de dividendos em 2026.
Sua alavancagem atual limita a capacidade de distribuir dividendos mais robustos.
A desalavancagem é, portanto, uma prioridade para a empresa, que visa atingir uma alavancagem entre 1 e 1,5 vezes a dívida líquida/EBITDA para começar a liberar dividendos mais expressivos.
Com a entrada em operação do FPSO Atlanta, a retomada da produção em Papa Terra e a conclusão da aquisição do Parque das Conchas, a Brava Energia espera aumentar significativamente sua geração de caixa em 2025. Esse cenário, aliado ao plano de desalavancagem, cria a expectativa de que a empresa possa iniciar uma política de dividendos mais atrativa a partir de 2026.
A Brava poderá distribuir entre 2,3x e 3,1x seu valor de mercado atual em dividendos ao longo de seis anos.
É o que projeta a Maha Energy, maior acionista industrial da Brava Energia, revelou em sua apresentação recente que espera que a Brava distribua dividendos significativos a partir de 2025.
A projeção é de pelo menos US$ 710 milhões em 2025, atingindo um pico de US$ 1,2 bilhão em 2027.
Essa previsão considera um endividamento estável de cerca de 1,75x Dívida Líquida/EBITDA e a retomada da produção em ativos chave, o que é visto como essencial para viabilizar esses pagamentos expressivos
O que poderá destravar o potencial de valorização das ações de Brava
O destravamento do potencial de valorização das ações da Brava Energia depende da superação de desafios operacionais, da materialização de seu potencial de produção e geração de caixa e da construção de credibilidade junto ao mercado.
A entrada em operação do FPSO Atlanta e a retomada da produção em Papa Terra são cruciais para reverter a "decepção na entrega da produção offshore" que impactou negativamente o valor da ação.
Além disso é importante uma comunicação de forma clara e convincente de redução de custos, otimização do portfólio, desalavancagem e geração de valor para o acionista.
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