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Atenção! Mudança na carteira recomendada! sugestão de venda de posição e compra de small cap

Neste relatório apenas para clientes, eu sugiro mudanças na nossa carteira recomendada, com a venda de uma posição e compra de outra empresa, no caso uma ação de small cap.


Venda Petrobras (PETR4) e compre esta small cap


Estou recomendando a venda de Petrobras (PETR4).


Desde que indicada na série All In One em 03/11/2023 – quando muitos temiam os impactos do novo governo na empresa, fazendo as cotações ficarem pressionadas – ganhamos 32% na posição, considerando os proventos pagos.


Tendo em vista as últimas de preço que colocaram o preço dos combustíveis abaixo da paridade de venda, em quase 17%, conforme a imagem abaixo, decidi por encerrar esta posição, recomendando a venda das ações.



Além disso, vejo um cenário mais promissor para algumas small caps, com a queda de juros que estimo pela frente, e neste setor que pretendo focar com a troca, colocando uma small cap no lugar na Posição de Petrobras.


Logo sugiro a venda da Petrobras (PETR4) que tinha peso indicado de 1,5% no patrimônio total e no seu lugar colocar a small cap da qual vamos falar abaixo:


A sugestão de small cap para o lugar na Petro


Você costuma comprar online? Pedir delivery?


Com certeza já passou por um produto desta empresa!


Hoje eu vou falar de uma empresa que nos ajuda com isso, embalando os produtos:


A Irani (RANI3)!


56% das receitas da Irani vêm das vendas destinadas a embalagens e papelão ondulado.

Aquele papel grosso das caixas que embalam eletrodomésticos (primeira figura abaixo).


A Irani possui cerca de 5% de market share em caixas de papelão ondulado


Fonte: Irani
Fonte: Irani

35% da receita da empresa vem do papel embalagem, como a bobina na 2ª foto: é o utilizado naquela sacolinha da papel.


Nesse produto, 70% das suas vendas são para produtos alimentícios e a segunda categoria de clientes é do segmento de químicos e derivados, com 7%.


A empresa é líder em papel destinado para alimentos, como aquele que você vê nas padarias, que vem de fibra virgem da celulose e como um grande cliente a BR Foods


Aqui temos um risco que é um eventual espalhamento da gripe aviária afetar as vendas destes tipos de clientes, ainda assim podemos dizer que a Irani atua em um segmento de alta resiliência e que seu maior cliente (BRFoods) tem menos de 5% da receita.


Para sacolas, saco de carvão, envelopes o papel pode ser reciclado e nesse caso quem compra da empresa são clientes como as Lojas Renner, a Cacau Show para os quais a Irani vende o papel em bobina. e em chapas de papel de alta resistência com parede simples e duplas.


Por fim, 8% da receita é de vendas de resinas, sendo que 93% são exportadas para produção de itens de perfumaria e produtos químicos.


A empresa possui 6 fábricas e 34 mil hectares de terras como mostra a imagem abaixo:


Fonte: Irani
Fonte: Irani

Com relação a produção de celulose da empresa, sua base florestal própria gera maior estabilidade de preços e garantia de fornecimento.

Fonte: Irani
Fonte: Irani

Uma vantagem de a empresa ser integrada e vender embalagens e não celulose, é que o preço das embalagens é menos cíclico do que o preço da celulose

Fonte: Irani
Fonte: Irani

ESG e RECICLAGEM modo ON: Quase todo o papel é produzido com aparas!


O negócio integrado da Irani começa com a floresta própria, para algumas aplicações virgens, e com o uso das aparas, que podem voltar até 7 vezes para ser recicladas.


Assim, o principal custo, com cerca de 20% de participação, são as aparas, compradas de 50 fornecedores e cooperativas para ter garantia do volume ativos.


Fonte: Irani
Fonte: Irani

O ciclo de economia circular, que já rendeu para a Irani muitos prêmios ambientais e permitiu a empresa emitir debentures verdes: um tipo de captação de recursos para usos ambientalmente corretos.


Fonte: Irani
Fonte: Irani

Depois das aparas o maior custo é de energia no mercado livre, e com o projeto Gaia a empresa terá 100% de geração própria e renovável, com menor risco de fornecimento.


Fonte: Irani
Fonte: Irani

Aliás, com o início da caldeira de recuperação no segundo semestre de 2023 a geração de energia cresce 50% e em 2024 permitirá que a capacidade de produção de celulose kraft marrom da Irani aumente em 29%.


Demanda por papel é resiliente


A imagem abaixo mostra este panorama ao redor do globo.


Fonte: Irani
Fonte: Irani

Existem países com menos habitantes que consomem muito mais papel que o Brasil.


A China consome mais papel, por conta do tamanho e os EUA pelo elevado nível de consumo e renda


A substituição de plástico também é um driver de consumo de papel, que é uma alternativa muito mais ecológica.


Resultados financeiros

Com um crescimento de 19% ao ano e margem Ebitda de 31% nos últimos 12 meses, a saúde financeira da Irani é sólida.


Fonte: Irani
Fonte: Irani

Destaco o ROIC – retorno sobre o patrimônio líquido bastante acima do custo de capital da empresa


Fonte: Irani
Fonte: Irani


A Irani possui créditos de R$220 milhões em créditos tributários decorrentes da exclusão do ICMS da base cálculo do PIS/COFINS.


A alavancagem da Irani está confortável, em 1,6 vezes Dívida Líquida/EBITDA.

Fonte: Irani
Fonte: Irani

Quanto aos dividendos, a empresa tem uma política de distribuição de até 50% do lucro dependendo do endividamento: Se estiver o indicador de endividamento estiver abaixo de 2,5x a dívida liquida/EBITDA (que é a política de endividamento “alvo” da empresa).


Levando isso em conta vejo potencial de pagar um retorno em proventos de dois dígitos considerando o ganho tributário citado acima.


O Projeto Gaia


Com R$ 1,04 bilhão de investimentos totais, a Plataforma Gaia levará a uma melhoria significativa do mix de produção, além de diversos ganhos de eficiência operacional.


Fonte: Irani
Fonte: Irani

O Projeto já está em estágio avançado com boa parte dos investimentos já concretizados, como você pode ver abaixo

Fonte: Irani
Fonte: Irani

A primeira fase reduzirá custos com redução do consumo de químicos, com a produção própria de energia elétrica renovável, entre outros


A segunda fase deve aumentar automação e expandir em cerca de 50% a produção de papelão ondulado para embalagens na unidade de SC



Riscos do negócio


Dentre os principais riscos vejo um desaquecimento forte na economia brasileira como o principal, além disso, a concorrência com empresas muito grandes.


Dentre os concorrentes da Irani, estão empresas grandes como Klabin, westrok, internacional paper (adquirida apela Klabin não passado ) Adami, Trombini papel embalagem.


Também há de se monitorar um eventual aumento no custo das aparas, sua principal matéria prima.


A concorrência de importados é limitada pois a exportação de embalagem pra outro pais não é muito competitiva.


CONCLUSÃO E POTENCIAL


Recomendo COMPRA PARA Irani de até 1,5% do patrimônio líquido do cliente.


RANI3 negocia a um P/L (Preço/Lucro) estimado baixo, de 7 vezes e EV/Ebitda de 4 vezes, a Irani gera um alto retorno sobre o capital investido de mais de 20% ao ano, tem aumentado suas margens , lucro por ação e dividendos de forma consistente


Baseado nas premissas utilizadas e nas projeções demonstradas acima, estimo um Preço-Alvo de R$14 para RANI3, que leva a um potencial de cerca de 40% para suas ações


Além disso espero 8% de proventos para 2023.


O Brasil tem enorme vantagem competitiva na produção de papel e celulose: A terra aqui no Brasil produz muito mais rápido e o ciclo do eucalipto é 7 anos e Pinus de 12 a 14 anos, comparado a até 30 anos para um pinus nos países mais frios.


O principal driver de crescimento para papel e embalagem é economia, ecommerce e consumo.

As compras online e delivery devem continuar ampliando o consumo de embalagens


Gosto de que a Irani é um player sustentável pela reciclagem de aparas e do fato do uso do papel para embalagem ser um substituto ecológico para o plástico.


Além disso os investimentos devem melhorar sua eficiência e produtividade.


Abraço

Cristiane Fensterseifer CNPI

19/07/2023




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