Cristiane Fensterseifer
mar 144 min
Aqui eu analiso os resultados de Méliuz (CASH3) e Tegma (TGMA3).
Além disso, atualizo o Valuation de uma destas ações para verificar se vale a pena continuar investindo.
Veja abaixo os destaques dos resultados!
Como uma empresa que transporta veículos, devemos começar pelo desempenho de vendas deste setor, indispensável ao pensar nas perspectivas para a Tegma.
O resultado do segmento automotivo é 84% do Ebitda total. Vamos focar nele.
As vendas de veículos no Brasil aumentaram 15% no 4T23 ante o 4T22. No ano de 2023 as vendas aumentaram 11%.
O aumento é resultado da melhora das condições econômicas e da melhora do crédito automotivo.
A Tegma perdeu um pouco de Market Share no 4T23, para 24,3%, o que reflete a participação de mercado abaixo do normal de clientes relevantes no trimestre.
Em 2023, a empresa ganhou share, transportando 25% dos veículos vendidos no Brasil no ano.
Em compensação a distancia transportada aumentou 4,8% no 4T23 devido ao aumento da participação de viagens domésticas de longa distância e o crescimento das exportações para o Mercosul.
Consequência direta da quantidade veículos e da distancia transportada, além de reajustes de tarifas, a receita da divisão automotiva cresceu 11% no 4T23 ante o 4T22 e 18% no ano.
No entanto vemos uma redução da margem EBITDA no 4T23 devido ao aumento do diesel e maiores despesas gerais e administrativas.
A Logística Integrada teve Ebitda 4% maior no 4T23, fruto da receita crescendo 9% em função do novo contrato da operação de químicos e da melhora da receita da operação de eletrodomésticos
A Joint Venture GDL, criada em 2018 em associação com a Silotec conta com armazenagem alfandegada e Centro de Distribuição e Gestão de pátios (Veículos e máquinas) cresceu 55% em receitas e 58% no lucro no 4T23
A receita consolidada da Tegma no 4T23 cresceu 11% e o Ebitda apenas 2%, com queda na margem EBITDA pela alta no preço do diesel.
A margem Ebitda ajustada atingiu 16,3% no 4T23 menor em 1,5 p.p frente a do 4T22.
A Tegma teve lucro líquido de R$ 51 milhões no 4T23, 10% menor que no 4T22, em função de um evento não recorrente positivo de R$ 8 milhões no 4T22
O caixa líquido da Tegma ficou em R$ 131 milhões no 4T23 e pagou 7,6% de retorno em proventos aos acionistas em 2023.
O retorno sobre o capital investido de 27,2% no 4T23 segue alto, bem como os 22,3% de retorno sobre o patrimônio líquido.
Apesar de ter considerado o resultado do 4T23 morno, recomendo manter a Tegma.
Mesmo utilizando um cenário de premissas bastante conservadoras, como as mostradas abaixo, em um cenário de possível quedas de margens, chego num preço alvo de R$34 para suas ações, um potencial de alta de 20% ao que se soma o recebimento esperado de dividendos.
A renda em proventos estimada é de 7% ao ano, o que torna o carrego da ação mais vantajoso.
A receita líquida da Méliuz (CASH3) aumentou 23% no 4T23 ante o 4T22 , devido aos melhores resultados do Shopping Brasil e dos Serviços Financeiros com os avanços da parceria com o banco BV.
O take rate (taxa de serviço), que é quanto fica com a Méliuz das vendas, ficou em 6,5%, queda de 0,4 p.p.
O net take rate (taxa líquida de serviço) caiu 0,2 ponto porcentual frente ao 4T22 para 2,4%
O número total de contas aumentou 18% no 4T23 ante 4T22 para 33 milhões.
O Ebitda ajustado consolidado foi de R$16,3 milhões, revertendo um valor negativo de R$26,9 milhões no 4T22
Ajustado exclui os itens extraordinários, sendo que os principais de 2023 são: assessorias jurídica e financeira para a venda do Bankly, contingências jurídicas do Bankly, earn-out das empresas adquiridas, atualização de compra de Picodi
A Méliuz está com caixa de R$ 664 milhões e R$ 735 mi de valor de mercado.
Boa parte do caixa, R$210 milhões, será pago com a redução de capital aprovada em 26/01/2024.
No dia 31/03/2024 se encerra o prazo para oposição de credores referente a redução de capital no valor de R$ 210 milhões, para que a redução se torne efetiva.
A última data para ter direito ao recebimento da redução de capital (Data com) é 01/04/2024.
A Data de pagamento deve ser em 11/04/2024
O valor a receber por ação: R$ 2,41
O valor do pagamento da redução de capital em percentual do preço da ação é de 29,85%
O valor da firma da Méliuz (valor de mercado menos caixa liquido) é de cerca de R$ 90 milhões.
A empresa teve lucro ajustado consolidado de R$29 milhões no 4T23 e de R$40 milhões em 2023, um P/L de 18 vezes nos últimos 12 meses.
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Abraços
Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM
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14/03/2024